财务杠杆对企业经营产业的影响

1、摘 要负债经营是财务务杠杆存在的的基础，负债债是一把“双刃剑”。负债过多多，会增大财财务风险；若若负债过少，会会损失负债可可能给企业带带来的好处。在在实际工作中中，要合理确确定负债筹资资和权益筹资资的比例，把把握资本结构构的最佳点，提提高企业筹资资效益，就必必须深刻了解解财务杠杆机机制，把握财财务结构。资资本结构，按按照企业预期期合理搭配各各种筹资方式式，合理安排排企业的负债债规模、期限限、结构，合合理解决财务务杠杆与企业业筹资效益问问题，从而达达到财务杠杆杆效益最优化化。随着社会会主义市场体体系的逐步建建立和完善，我我国的经济建建设保持着持持续稳定增长长的态势。但但在经济持续续稳定增长的的另

2、一面，许许多企业走向向了极端，有有的陷入了高高投入、高负负债、高风险险、低效益的的怪圈，造成成经济增长速速度和经济运运行质量下降降的强烈反差差；有的热中中于超低风险险，全凭自有有资金苦苦强强撑，最终导导致企业衰退退或破产。出出现这些问题题的原因是多多方面的，但但从财务的角角度看，最重重要的原因是是企业缺乏资资本运作经验验，不能有效效地利用财务务杠杆效应。本本文就此谈些些粗浅看法，以以就教于同行行。关键词：高投入入 高负债 高风险 低效益 杠杆效应 财务ABSTRACCTDebt maanagemment iis thee founndatioon of finanncial leverrage

3、, the ddebt iis a doublle-edgged swword. Enteerprisse tooo muchh debtt, willl inccreasee the finanncial risk; If tthe deebt tooo litttle, will lose liabiility may bbringss to tthe ennterprrise oof bennefitss. In actuaal worrk, too reassonablly detterminne thee debtt finaancingg and the rrightss and

4、interrests of thhe finnancinng prooportiion, aand grrasp tthe caapitall struucturee of tthe beest pooint, improove ennterprrise ffinanccing bbenefiit, itt mustt deepp undeerstannding of fiinanciial leeveragge mecchanissm, grrasp tthe fiinanciial sttructuure. CCapitaal strructurre, acccordiing too en

5、teerprisse exppectedd reassonablle colllocattion aall kiinds oof finnance approoach, reasoonablee arraangemeent off enteerprisses lliabillitiess scalle, peeriod, struucturee, reaasonabble soolve ffinanccial lleveraage annd entterpriise fiinanciing effficieency, so ass to aachievve thee optiimizedd e

6、ffiicienccy of finanncial leverrage. Alongg withh the sociaalist markeet ecoonomy systeem graaduallly esttablissh andd perffect, our ccountrrys eeconommic coonstruuctionn keepp ?Key worrd：High invesstmentt highh debtt low beneffit hiigh-riisk leeveragge finnanciaal目 录引言1一、负债及财务务杠杆的诠释释2二、合理运用财财务杠杆，提提

7、高企业筹资资效益31、从资本结构构角度谈论32、从财务结构构角度谈论53、相关问题的的讨论54、复合杠杆及及企业筹资效效益6结论8参考文献9致谢 10引 言企业财务报告告条例对负负债的定义是是：“负债是指过过去的交易、事事项形成的现现时义务，履履行该义务预预期会导致经经济利益流出出企业。”从财务管理理的角度上讲讲，负债是企企业经营不可可缺少的资金金来源，是构构成企业资产产的基本组成成部分。任何何企业都或多多或少有一定定的负债，几几乎没有一家家企业是只靠靠自有资本，而而不运用负债债进行经营的的。企业负债债的形成大致致有两方面的的原因，一是是企业通过借借款、发行债债券、租赁等等方式向债权权人筹集的

8、债债务资本；二二是企业由于于信用关系而而形成的应付付款项等。财务杠杆对企业业经营产业的的影响分析俞杰 经济济管理高起专 20099秋季 9880732990017一、负债及财务务杠杆的诠释释企业财务报告告条例对负负债的定义是是：“负债是指过过去的交易、事事项形成的现现时义务，履履行该义务预预期会导致经经济利益流出出企业。”从财务管理理的角度上讲讲，负债是企企业经营不可可缺少的资金金来源，是构构成企业资产产的基本组成成部分。任何何企业都或多多或少有一定定的负债，几几乎没有一家家企业是只靠靠自有资本，而而不运用负债债进行经营的的。企业负债债的形成大致致有两方面的的原因，一是是企业通过借借款、发行债

9、债券、租赁等等方式向债权权人筹集的债债务资本；二二是企业由于于信用关系而而形成的应付付款项等。负债经营既可为为企业带来厚厚利，又可使使企业面临巨巨大的风险。负负债的存在对对企业的经营营活动具有双双重作用和影影响，企业必必须在效益和和风险之间做做出适当的权权衡。因为负负债是一把“双刃剑”，企业负债债过多不好，负负债过少也不不意味着好。若若企业负债过过多，会增大大财务风险，可可能导致企业业破产倒闭；相反，若负负债过少，则则不能有效取取得负债可能能给企业带来来的好处。举举债投资是神神奇的工具，但但务必妥善运运用。这时应应坚守借贷的的两大原则：（1）期望报酬酬率必须高于于贷款利率；（2）在最坏的的情况

10、下，必必须有足够的的现金还本付付息。这里一一个至关重要要的方面就是是要认识财务务杠杆的存在在及其影响。所谓杠杆，简言言之就是四两两拨千斤、以以小搏大的工工具。阿基米米得曾说过：“给我一个支支点，我可以以将整个地球球撬起。”延伸到财务务杠杆上，可可以这样说：“借我足够的的钱，我就可可获取巨大的的财富。”具体来说，财财务杠杆就是是指在企业运运用负债筹资资方式（如银银行借款、发发行债券、优优先股）时所所产生的普通通股每股收益益变动率大于于息税前利润润变动率的现现象。由于利利息费用、优优先股股利等等财务费用是是固定不变的的，因此当息息税前利润增增加时，每股股普通股负担担的固定财务务费用将相对对减少，从

11、而而给投资者带带来额外的好好处。假设现在有一项项投资，需要要10万元的资本本，预估会有30%的报酬率，如如果我们全部部以自有资金金来投资，那那么这10万元的自有资资金报酬率就就是30%.但是，如果果只拿出6万元，另外4万元是利用用借贷获得的的，借款年利利率为15%，虽然表面面的报酬率也也是30%，但是因为为我们真正拿拿出来的只有有6万元，因此此这6万元自有资资金真正的报报酬率，是将将要赚到的3万元（100000030%），扣除负负担的利息费费用6000元（40000015%）之后所得得，这样财务务杠杆操作的的报酬率高达达40%（240000/6000001000%）。假设现在有一项项投资，需要

12、要10万元的资本本，预估会有有30%的报酬率，如如果我们全部部以自有资金金来投资，那那么这10万元的自有有资金报酬率率就是30%.但是，如果只拿出6万元，另外4万元是利用用借贷获得的的，借款年利利率为15%，虽然表面面的报酬率也也是30%，但是因为为我们真正拿拿出来的只有有6万元，因此此这6万元自有资资金真正的报报酬率，是将将要赚到的3万元（100000030%），扣除负负担的利息费费用6000元（40000015%）之后所得得，这样财务务杠杆操作的的报酬率高达达40%（240000/6000001000%）。二、合理运用财财务杠杆，提提高企业筹资资效益由前述可知，财财务杠杆对企企业的资金运运

13、用有一种放放大效应，当当企业运用了了负债，财务务杠杆的效应应就会显现。但但是负债并非非越多越好，我我们首先应该该分析筹集资资金后资金的的利润率是否否大于利息率率，如果是，则则负债的运用用会大幅度提提高企业的每每股利润，负负债体现的是是一种正杠杆杆的效应；反反之，负债的的运用会大幅幅度地降低企企业的每股利利润，负债体体现的是一种种负杠杆的效效应。当然，这这仅仅是对单单种负债的财财务杠杆效应应进行阐述，对对于一个企业业来说，筹资资的渠道很多多，财务杠杆杆效应往往是是通过组合的的筹资结构体体现的。下面面就这一问题题进行阐述。1、从资本结构构角度谈论资本结构是指长长期债务资本本和权益资本本的构成及其其

14、比例关系。传传统财务理论论认为，从净净收入的角度度来考虑，负负债可以降低低企业的资本本成本，提高高企业的价值值。但企业利利用财务杠杆杆时，加大了了股东权益的的风险，会使使权益资本成成本上升，在在一定程度内内，权益资本本成本的上升升不会完全抵抵消利用资金金成本率低的的债务所获得得的好处，因因此，加权平平均资本成本本会下降，企企业总价值上上升。但是，过过度利用财务务杠杆，权益益成本的上升升就不再能为为债务的低成成本所抵消，加加权平均资本本成本便会上上升。以后，债债务成本也会会上升，使加加权平均资本本成本上升加加快。加权平平均资本成本本从下降变为为上升转折时时的负债比率率就是企业的的最佳资本结结构。

15、企业筹资有负债债筹资和权益益筹资，这就就呈现债务资资本和权益资资本的比例关关系，即资本本结构。企业业筹资必须达达到综合资金金成本最小，同同时将财务风风险保持在适适当的范围内内，使企业价价值最大化，这这就是最佳资资本结构。在在实际工作中中怎样才能合合理确定负债债筹资和权益益筹资的比例例，把握资本本结构的最佳佳点呢？从企业的营业业收入状况确确定：营业收收入稳定且有有上升趋势的的企业，可以以提高负债比比重。因为企企业营业收入入稳定可靠，获获利就有保障障，现金流量量可较好预计计和掌握，即即使企业负债债筹资数额较较大，也会因因企业资金周周转顺畅、获获利稳定而能能支付到期本本息，不会遇遇到较高的财财务风险

16、。相相反，如果企企业营业收入入时升时降，则则其现金的回回流时间和数数额也不稳定定，企业的负负债比重应当当低些。企业业的营业收入入规模决定企企业的负债临临界点。负债债临界点=销售收入息税前利润润率/借款年利率率。企业负债债筹资规模若若超越这个临临界点，不仅仅会陷入偿债债困境，且可可能导致企业业亏损或破产产。从企业财务管管理技术方面面确定：长期期负债大都是是用企业的固固定资产作为为借款的抵押押品，所以固固定资产与长长期负债的比比率可以揭示示企业负债经经营的安全程程度。通常情情况下，固定定资产与长期期负债的比率率以21为安全。只只有固定资产产全部投入正正常营运的企企业，才可以以在有限的时时间内维持1

17、1的比率关系系。从所有者和经经营者对资本本结构的态度度确定：如果果所有者和经经营者不愿使使企业的控制制权分落他人人，则应尽量量采用债务筹筹资而不采用用权益筹资。相相反，如果企企业所有者和和经营者不太太愿意承担财财务风险，则则应尽量降低低债务资本比比率。从行业的竞争争程度确定：如果企业所所在行业的竞竞争程度较低低或具有垄断断性，营业收收入和利润可可能稳定增长长，其资本结结构中的负债债比重可较高高。相反，若若企业所在行行业竞争强烈烈，企业利润润有降低的态态势，应考虑虑降低负债，以以避免偿债风风险。从企业的信用用等级方面确确定：企业进进行债务筹资资时贷款机构构和信用评估估机构的态度度往往是决定定因素

18、。一般般来说，企业业的信用等级级决定了债权权人的态度，企企业资本结构构中的负债比比例应以不影影响企业的信信用等级为限限。从以上筹资的定定性分析中可可概括出：如果企业处处于新建或不不稳定和低水水平阶段，为为了避免还本本付息的压力力，应采取偏偏重股东权益益的资本结构构，包括内部部筹资、发行行普通股和优优先股筹资等等；如果企业处处于稳定发展展阶段，则可可通过发行企企业债券或借借款等负债筹筹资的方式，充充分利用财务务杠杆的作用用，偏重于负负债的资本结结构。2、从财务结构构角度谈论财务结构是指各各种筹资方式式的组合构成成，通常用资资产负债率表表示。财务结结构的类型有有3种：（1）资产负债债率为100%，

19、股东权益益比率为0，全部为借入入资金；（2）资产负债债率为0，股东权益益比率为100%，全部为自自有资金；（3）资产负债债率与股东权权益比率均小小于100%，借入资金金与自有资金金各占一定比比例，比例的的不同又会衍衍生出若干种种具体的财务务结构。企业业全额负债经经营，风险全全部由债权人人承担，不仅仅会影响债权权人的利益，而而且会严重干干扰一个国家家的秩序。中中华人民共和和国公司法中中明确规定公公司设立必须须要具有最低低限额的注册册资本，由股股东出资形成成，也即实践践中不允许上上述第一种财财务结构存在在。企业全部部依靠权益资资金经营，无无负债，虽不不受的制约，但但权益资金成成本高，不能能根据需要

20、作作灵活的调整整，且在市场场经济中，由由于交易的结结算关系和临临时性资金需需要，第二种种财务结构实实际上也是不不存在的。第第三种财务结结构才是现实实经济生活中中需要加以研研究的，也就就是如何安排排和调整负债债与股东权益益资金的比例例，使之更趋趋于合理。那那么，什么是是理想的财务务结构呢？3、相关问题的的讨论企业要，经济要要增长，就得得有投入，在在企业自有资资本私有制的的情况下，举举债投入无可可非议。那么么，怎样才能能在企业发展展和控制负债债风险之间寻寻求一条最佳佳途径？在一一般情况下，负负债成本必须须低于投资项项目预期回报报额，否则，经经营无利可图图，任何优惠惠的筹资条件件、诱人的投投资项目都

21、是是不可取的。确定适度的负负债结构企业一旦确定应应进行负债经经营，随之一一是要确定举举债额度，合合理掌握负债债比例；二是是要考虑借入入资金的来耗耗结构。企业业在举债筹资资时，必须考考虑合适的举举债方式和资资金类别。随随着经济体制制改革的深入入，举债方式式由过去单一一向银行借款款，发展到可可多渠道筹集集资金，企业业应根据借款款的多少、使使用时间的长长短，可承担担利率的大小小来选择不同同的筹资方式式。向银行借款款。这仍然是是企业借款的的主渠道。但但由于银行是是我国进行宏宏观调控的主主战场，银行行贷款既要受受资金头寸的的限制，又有有贷款额度的的制约，双向向钳制，所以以贷款难度较较大。如果国国家紧缩银

22、根根，最先遭到到调控的就是是那些借债大大户。向资金市场场抗拆借。它它是通过机构构，对某些企企业的闲散资资金，通过资资金市场集中中起来，然后后再借给短期期内急需资金金的企业。这这种渠道得到到的资金，一一般使用时间间不长，而且且资金成本较较高。发行企业债债券。向企业业内部发行债债券，可以把把职工紧紧团团结起来，为为企业的兴衰衰存亡而共同同奋斗，但能能筹集到的资资金十分有限限。向社会公公开集资，虽虽然可以筹集集到数额较大大的资金，但但资金成本高高，稍有不慎慎，会带来很很大的财务风风险。稳妥地使用用商业信用。它它是发达国家家普遍采用的的一种融资方方式，不仅成成本低，而且且可以背书转转让； 在资金紧张张

23、急需现款时时，可以在银银行贴现取款款。它是解开开三角债的最最佳选择。但但使用商业信信用，要有健健全的经济法法规和良好的的商业道德，即即商业信誉好好，才能稳妥妥地为我所用用。否则，再再好的办法，对对信誉太差的的人来说也是是一纸空文。引进外资。即通过种种渠道（政府、银行、企业、个人）从国外借贷资金。引进外资时，则需要考虑汇兑风险。目前虽然国家利率政策宏观控制较严，但社会拆资成本化存在着较大差异，所以在选择筹资渠道时不能盲目，要努力降低资金成本。同时要考虑借入资金的期限结构。企业借入资金的使用期限短，企业不能还本付息的风险就大；使用期限长，风险小，但资金成本高。所以企业对不同期限的借入资金要合理搭配

24、，以保持每年还款相对均衡，避免还款过于集中。复合杠杆及企业业筹资效益 经营营杠杆及经营营风险。经营营杠杆是指由由于固定生产产经营成本的的存在所产生生的息税前利利润变动率大大于产销量变变动率的现象象。也就是说说，如果固定定生产经营成成本为零或者者业务量无穷穷大时，息税税前利润变动动率将等于产产销量变动率率，此时不会会产生经营杠杠杆作用。从从另外的角度度看，只要有有固定生产经经营成本的存存在，就一定定会产生息税税前利润变动动率大于产销销量变动率的的现象。经营营杠杆系数=基期边际贡贡献/基期息税前前利润=（基期营业业收入-基期变动成成本）/基期息税前利利润。在其他因素素不变（如营营业收入不变变）的情

25、况下下，固定成本本越高，经营营杠杆系数越越大，经营风风险也就越大大。如果固定成成本不变，则则营业收入越越多，经营杠杠杆系数越小小，并且经营营风险也就越越小。复合杠杆与企企业总风险。复复合杠杆是经经营杠杆与财财务杠杆连锁锁作用的结果果，反映营业业额的较小变变动导致普通通股每股收益益发生较大变变动的现象。复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数。复合杠杆系数反映企业的总风险程度，并受经营风险和财务风险的影响（同方向变动）。因此，为达到企业总风险程度不变而企业总收益提高的目的，企业可以通过降低经营杠杆系数来降低经营风险，同时适当提高负债比例来提高财务杠杆系数，以增加企业收益。虽然这样会使财务风险提高，但如果经营风险的降低能够抵消财务风险提高的影响，则仍将使企业总风险下降。于是，就会产生企业总风险不变（甚至下降）而企业总收益提高的好现象。结 论要提高企业筹资资效益，就必必须把握好企企业财务结构构、资本结构构，按照企业业预期合理搭搭配各种筹资资方式；同时时，合理安排排企业的负债债规模、期限限、结构，达达到财务杠杆杆效益优化，从从而解决财务务杠杆与企业业筹资效益的的问题。财务务管理中涉及及的杠杆主要要有经营杠杆杆、财务杠杆杆、复合杠杆杆，并对应着着经营风险、财财务风险、企企业