医药生物行业：带量采购全国扩面靴子落地竞争格局影 响降价幅度行业集中度有望进一步提升

1、 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明“4+7”带量采购全国扩面启动，全国纳入集采体系91 日上海阳光医药网公布的联盟地区药品集中采购文件，“4+7”全国扩面正式启动。此次带量采购扩面25（2534 个直辖市（“4+7”试点城市）以及前期已经主动跟进“4+7” 的福建和河北，其他所有省级行政区域均已纳入范围。竞争格局影响降价幅度，竞争较充分品种价格厮杀激烈全国扩面拟中选企业和拟中选价已进行公示，整体降价幅度超预期：456（ 52018“4+7”带量采购中标企业本轮落标（信立泰-氯吡格雷，京新药业-

2、瑞舒伐他汀，正大天晴-恩替卡韦，德展健康-阿托伐他汀，先声药业-蒙脱石）。本轮招标涉及的核心上市公司及中标品种数为：华海药业（7）、齐鲁制药（5）、正大天晴（4）、复星医药（2）（2）、海正药业（2）、京新药业（2）、现代制药（2（1 个）、科伦药业（1 个）、石药欧意（1 个）、广生堂（1 个）；与联盟地区201859“4+7”试点中选价格水平相比，平均降幅 25%。从各品种拟中选价降幅可以看出，品种的竞争格局是报价的决定因素：本次拟中选价与“4+7”价格相比，6 个品种的平均降幅超过 50%（基本为竞争企业数5 家的品种），竞争格局较好（竞争企业数3 家）1-24-539%，竞争极为激烈（

3、竞争企业数5）52%。本次带量采购全国扩面的竞标企业中首次出现印度药企4+7”价格相比下降 36%的价格获拟中选资格（报价为次低价），降幅并未给国内企业形成较大冲击，我们认为未来或有更多印度药企参加带量采购的竞标，并凭借其较低的生产成本对国内企业的报价策略产生一定的影响。表 1：拟中选企业、拟中选价及降价幅度 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明序号品种名称规格是否主规格符合资格的总竞争厂家数中标企业中标价（元/单位规格）4+7中标价（元/单位规格）降价幅度1右美托咪定注射剂0.2mg/2ml是1扬子江药业133.00133.000%2赖诺

4、普利口服常释剂型10mg是1华海药业0.230.230%5mg1华海药业0.123培美曲塞注射剂100mg是2四川汇宇制药798.00810.00-1%礼来809.000%500mg是2四川汇宇制药2,735.832,776.97-1%礼来2,773.540%4依那普利口服常释剂型10mg是2扬子江药业0.560.560%5mg2扬子江药业0.285帕罗西汀口服常释剂型20mg是2华海药业1.521.67-9%北京福元1.62-3%6福辛普利口服常释剂型10mg是2华海药业0.830.84-2%BMS0.840%7氯沙坦口服常释剂型100mg2华海药业2.1050mg是2华海药业1.051.0

5、50%8氟比洛芬酯注射剂50mg/5ml是2北京泰德21.8821.950%武汉大安21.950%9奥氮平口服常释剂型10mg是4齐鲁制药2.489.64-74%印度瑞迪博士实验室6.19-36%豪森药业6.23-35%5mg4印度瑞迪博士实验室3.105.53-44%豪森药业3.12-44%10伊马替尼口服常释剂型100mg是3正大天晴8.3910.40-19%豪森药业10.380%11氯吡格雷口服常释剂型25mg4乐普医疗1.331.35-1%75mg是4石药欧意2.443.18-23%赛诺菲2.55-20%乐普医疗2.98-6%12吉非替尼口服常释剂型250mg是3齐鲁制药25.7054

6、.70-53%正大天晴45.00-18%阿斯利康54.700%13孟鲁司特口服常释剂型10mg是3杭州民生3.793.88-2%默沙东3.880%14厄贝沙坦氢氯噻嗪口服常释剂型150mg+12.5mg是3正大天晴1.021.10-7%华海药业1.05-4%赛诺菲1.100%15利培酮口服常释剂型1mg是5齐鲁制药0.050.17-71%常州四药0.12-28%华海药业0.12-28%3mg齐鲁制药0.1516左乙拉西坦口服常释剂型250mg是3京新药业2.392.400%普洛康裕2.400%17艾司西酞普兰口服常释剂型5mg山东京卫制药210mg是4湖南洞庭药业（复星医药）3.984.42-

7、10%山东京卫制药4.00-10%科伦药业4.27-3%20mg山东京卫制药8.0018厄贝沙坦口服常释剂型150mg瀚晖制药(海正辉瑞)0.33恒瑞医药0.3575mg是4瀚晖制药(海正辉瑞)0.190.20-5%华海药业0.20-4%19阿托伐他汀口服常释剂型10mg是5齐鲁制药0.120.55-78%兴安药业0.13-77%乐普医疗0.32-42%阿托伐他汀口服常释剂型20mg是5齐鲁制药0.240.94-75%乐普医疗0.55-42%20瑞舒伐他汀口服常释剂型5mg7海正药业0.100.46-78%山德士（诺华）0.11-75%10mg是7海正药业0.200.78-74%山德士0.23

8、-71%正大天晴0.30-61%21头孢呋辛酯片（头孢呋辛）口服常释剂型250mg是8国药集团致君(现代制药/国药一致)0.360.51-30%白云山天心0.48-6%京新药业0.48-6%22蒙脱石口服散剂3g是11湖南华纳0.280.68-59%浙江海力生0.33-51%哈药中药二厂0.30-56%23恩替卡韦口服常释剂型0.5mg是11苏州东瑞0.180.62-71%北京百奥0.20-68%广生堂0.28-56%1mg11北京百奥0.3924氨氯地平口服常释剂型5mg是12苏州东瑞0.060.15-60%国药容生制药（现代制药）0.06-60%重庆药友（复星医药）0.07-53%25替诺

9、福韦二吡呋酯口服常释剂型300mg是11齐鲁制药0.300.59-49%杭州苏泊尔南洋药业0.38-36%成都倍特0.47-21% HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明41我们根据中标企业省份的选择及各省份的申报采购量，对每个品种不同中标企业可获得的采购量的市场份额进行了测算，进而按照拟中标价格计算出 25 个品种此次集采扩面涉及的采购额总额约为 41 亿元。表 2：预市份及购规模序号品种名称规格是否主规格主规格采购量基数（万单位规格）中标企业市场份额估计（不考虑集采剩余市场份额）扩面中标价(元/

10、 单位规格）扩面对应采购规模（万元）1右美托咪定注射剂0.2mg/2ml是1019.12扬子江药业50%133.00677712赖诺普利口服常释剂型10mg是1103.025华海药业50%0.231275mg华海药业0.123培美曲塞注射剂100mg是31.53四川汇宇制药36%798.009058礼来24%809.006122500mg是12.01四川汇宇制药41%2735.8313472礼来19%2773.5463294依那普利口服常释剂型10mg是31121.16扬子江药业50%0.5686835mg扬子江药业0.285帕罗西汀口服常释剂型20mg是9461华海药业32%1.524602

11、北京福元28%1.6242926福辛普利口服常释剂型10mg是3813.49华海药业33%0.831043BMS27%0.848687氯沙坦口服常释剂型100mg华海药业2.1050mg是22025.09华海药业50%1.05115638氟比洛芬酯注射剂50mg/5ml是1651.51北京泰德29%21.8810407武汉大安31%21.95112389奥氮平口服常释剂型10mg是11159.76齐鲁制药25%2.487002印度瑞迪博士实验室24%3.108359豪森药业20%6.23141835mg印度瑞迪博士实验室3.10豪森药业3.1210伊马替尼口服常释剂型100mg是1641.62

12、正大天晴32%8.394407豪森药业28%10.38477111氯吡格雷口服常释剂型25mg乐普医疗1.3375mg是46106.11667石药欧意28%2.4430937赛诺菲23%2.5527276乐普医疗19%2.982665512吉非替尼口服常释剂型250mg是452.25齐鲁制药27%25.703185正大天晴21%45.004274 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明阿斯利康22%54.70541813孟鲁司特口服常释剂型10mg是7449.49杭州民生36%3.7910169默沙东24%3.88693014厄贝沙坦氢氯噻嗪

13、口服常释剂型150mg+12.5mg是26632.13正大天晴35%1.029426华海药业25%1.056907赛诺菲11%1.09304815利培酮口服常释剂型1mg是32314.39齐鲁制药30%0.05475常州四药15%0.12582华海药业25%0.129693mg齐鲁制药0.1516左乙拉西坦口服常释剂型250mg是1778.34京新药业26%2.391118普洛康裕34%2.40143817艾司西酞普兰口服常释剂型5mg山东京卫制药2.0010mg是7280.785湖南洞庭药业（复星医药）27%3.987679山东京卫制药26%4.007630科伦药业17%4.27534720

14、mg山东京卫制药8.0018厄贝沙坦口服常释剂型150mg瀚晖制药(海正辉瑞)0.33恒瑞医药18%0.35362175mg是117560瀚晖制药(海正辉瑞)31%0.196907华海药业22%0.20499719阿托伐他汀口服常释剂型10mg是53815.61齐鲁制药29%0.121840兴安药业24%0.131686乐普医疗17%0.322996阿托伐他汀口服常释剂型20mg是65576.97齐鲁制药29%0.244564乐普医疗17%0.55613120瑞舒伐他汀口服常释剂型5mg海正药业0.10山德士（诺华）0.1110mg是49500.195海正药业31%0.203029山德士20%

15、0.232201正大天晴20%0.30297021头孢呋辛酯片（头孢呋辛）口服常释剂型250mg是16372.91国药集团致君(现代制药/国药一致)30%0.361786白云山天心19%0.481477京新药业21%0.48164522蒙脱石口服散剂3g是16634.06湖南华纳33%0.281537浙江海力生17%0.33933哈药中药二厂20%0.3099823恩替卡韦口服常释剂型0.5mg是32479.06苏州东瑞23%0.181348北京百奥22%0.201407广生堂25%0.2822331mg北京百奥0.3924氨氯地平口服常释5mg是112442.03苏州东瑞29%0.06193

16、0 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明剂型国药容生制药（现代制药）26%0.061741重庆药友（复星医药）16%0.07122825替诺福韦二吡呋酯口服常释剂型300mg是3915.75齐鲁制药18%0.30211杭州苏泊尔南洋药业26%0.38386成都倍特26%0.47474合计414037资料来源：上海阳光医药采购网，Insight 数据库，PDB，申万宏源研究定量测算：带量采购扩面对公司影响几何？中标品种带量采购前后的收入变化取决于（1）（2）（3）此次带量采购中标价以及（4）带量采购后预计获得的市场份额。我们以（1）该企业 2

17、018 （2）企业此前该品种最低中（3）扩面拟中标价以及（4）根据企业省份选择计算出的预计市场份额（不考虑带量采购剩余市场（收入增量或收入损失）以及相对影响，即收入弹性（收入百分比改变率，公式为（扩面拟中标价*预计市场份额）/（2018 年样本医院市场份额*此前最低中标价）-1分公司看：华海药业：7（价格未相对4+7（价格参考此前最低中（价格未相对4+7份额预计小幅提升，氯沙坦（价格未相对 4+7 中标价下降，市场份额预计大幅提升，利培酮（价格相对 4+7 小幅下降，市场份额大幅提升，厄贝沙坦（价格相对 4+7 小幅（相对 4+7 。京新药业：2，2其中：左乙拉西坦（价格未相4+7（4+7。另

18、外，公司瑞舒伐他汀、氨氯地平两大品种此次落标。（正大天晴+北京泰德52其（价格相对4+7中标价降19%（2018年未销售，市场份额大幅提升，厄贝沙坦氢氯噻嗪（价格相较其此前中标价大幅下降，市场份额小幅提升（ HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明氟比洛芬酯（4+719%，市场份额小幅下降 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明复星医药：2（4+710%，市场份额大幅提升，氨氯地平（2018 年未销售，市场份额大幅提升；乐普医疗：2 品种中标，其中氯吡格雷（价格小幅下降，市场份额预计小幅提升，阿托伐他汀（价格大幅下降，市场份额预计有所提升（

19、价格均大幅下降， 但市场份额预计大幅提升；科伦药业：艾司西酞普兰中标（价格小幅下降，市场份额预计稳定；恒瑞医药：厄贝沙坦中标（相较此前中标价大幅下降，但市场份额有望提升。表 3：中标企业影响一览序号品种名称规格主规格中标企业2018 市场份额（销售量）企业此前最低中标价（元/单位规格，4+7 中标品种定为 4+7 中标价）市场份额估计（剩余市场份 额）扩面中标价(元/单位规格）收入增量/ 损失(万元）收入弹性1右美托咪定注射剂0.2mg/2ml是扬子江药业0.13%133.0050%133.006759538362%2赖诺普利口服常释剂型10mg是华海药业44.06%0.2350%0.2315

20、13%5mg华海药业0.123培美曲塞注射剂100mg是四川汇宇制药0.02%810.0036%798.009053177233%礼来0.71%2676.5824%809.005523922%500mg是四川汇宇制药0.02%2776.9741%2735.8313465201863%礼来30.90%9176.2719%2773.54-23761-81%4依那普利口服常释剂型10mg是扬子江药业77.00%0.5650%0.56-48-35%5mg扬子江药业0.285帕罗西汀口服常释剂型20mg是华海药业59.84%1.6732%1.52-849-51%北京福元1.6928%1.6242926福

21、辛普利口服常释剂型10mg是华海药业29.64%0.8433%0.839410%BMS70.36%0.8427%0.848-61%7氯沙坦口服常释剂型100mg华海药业2.1050mg是华海药业13.26%1.0550%1.058497277%8氟比洛芬酯注射剂50mg/5ml是北京泰德36.91%21.9529%21.88-43-22%武汉大安0.13%57.7531%21.95111148964%9奥氮平口服常释剂型10mg是齐鲁制药9.4025%2.487002印度瑞迪博士实验室9.2824%3.108359豪森药业73.59%9.6420%6.23-28005-82%5mg印度瑞迪博士

22、实验室3.10 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明豪森药业3.1210伊马替尼口服常释剂型100mg是正大天晴29.63%10.4032%8.39-651-13%豪森药业39.94%10.4028%10.38-13-30%11氯吡格雷口服常释剂型25mg乐普医疗1.3375mg是石药欧意3.0228%2.4430937赛诺菲86.39%13.1023%2.55-420218-95%乐普医疗18.59%3.1619%2.98-430-2%12吉非替尼口服常释剂型250mg是齐鲁制药28.24%49.8027%25.70-3078-50%正大

23、天晴45.0021%45.004274阿斯利康71.76%54.7022%54.700-69%13孟鲁司特口服常释剂型10mg是杭州民生3.8836%3.7910169默沙东67.86%5.7624%3.88-9524-76%14厄贝沙坦氢常释剂型150mg+12.5mg是正大天晴31.39%2.2335%1.02-9216-49%华海药业9.45%1.1025%1.054146150%赛诺菲47.18%3.6711%1.09-32418-93%15利培酮口服常释剂型1mg是齐鲁制药14.64%0.3830%0.05-1323-74%常州四药4.45%1.2315%0.12-1187-67%华

24、海药业12.49%0.1725%0.1228341%3mg齐鲁制药0.1516左乙拉西坦口服常释剂型250mg是京新药业1.78%2.4026%2.3910421371%普洛康裕缺失34%2.4017艾司西酞普兰口服常释剂型5mg山东京卫制药2.0010mg是湖南洞庭药业（复星医药）4.71%5.9227%3.985649278%山东京卫制药35.32%2.9426%4.0027261%科伦药业19.78%4.4217%4.27-216-16%20mg山东京卫制药8.0018厄贝沙坦口服常释剂型150mg瀚晖制药(海正辉瑞)1.67%0.960.33-100%恒瑞医药11.49%0.9718%

25、0.35-2930-45%75mg是瀚晖制药(海正辉瑞)0.6931%0.196907华海药业25.11%0.2022%0.20-148-15%19阿托伐他汀口服常释剂型10mg是齐鲁制药3.7029%0.121840兴安药业1.8824%0.131686乐普医疗14.47%1.9917%0.32-12500-81%阿托伐他汀口服常释剂型20mg是齐鲁制药6.3029%0.244564乐普医疗0.00%4.8617%0.55612596093%20瑞舒伐他汀5mg海正药业0.10 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明口服常释剂型山德士（诺华

26、）0.1110mg是海正药业2.30%2.8031%0.20-158-5%山德士3.5020%0.232201正大天晴12.48%2.0720%0.30-9818-77%21头孢呋辛酯片（头孢呋辛）口服常释剂型250mg是国药集团致国药一致)13.53%1.6330%0.36-1825-51%白云山天心5.36%0.6019%0.48951181%京新药业2.05%0.5021%0.481477880%22蒙脱石口服散剂3g是湖南华纳2.63%0.6433%0.281257449%浙江海力生0.6817%0.33933哈药中药二厂1.7820%0.3099823恩替卡韦口服常释剂型0.5mg是

27、苏州东瑞3.57%15.5723%0.18-16706-93%北京百奥14.1422%0.201407广生堂3.17%6.5225%0.28-4480-67%1mg北京百奥0.3924氨氯地平口服常释剂型5mg是苏州东瑞2.39%0.6329%0.0623614%国药容生制药（现代制药）0.1526%0.061741重庆药友（复星医药）0.1516%0.07122825替诺福韦二吡呋酯口服常释剂型300mg是齐鲁制药3.25%3.2618%0.30-204-49%杭州苏泊尔南洋药业9.9026%0.38386成都倍特17.96%0.5926%0.476014%资料来源：上海阳光医药采购网，In

28、sight 数据库，PDB，申万宏源研究投资建议集采趋势下，整体仿制药的核心竞争力已发生改变，更严峻的生存环境将倒逼行业集中度进一步提升，短期建议关注直接受益于集采，有望快速占据可观市场份额，特别是制制药、科伦药业、华海药业。长期建议关注当前医改大形势下，规避政策风险具备长期增长逻辑的公司，包括拥有较强研发实力以及学术推广能力，不放弃海外临床和创新药出口尝试的公司：恒瑞医药、药明康德；医改政策趋严或导致公立医院医生实际收入下降，医 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明生或更有意愿加入优质民营医疗机构：爱尔眼科、通策医疗、国际医学；正本清源医药商业回归配送商： HY

29、PERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2019/9/25申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价(元)总市值（ 亿元）2018A2019E2020E2021E2019E2020E2021E28.34 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2019/9/25申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价(元)总市值（ 亿元）2018A2019E2020E2021E2019E2020E2021E28.34-31.9414.4416.6911.90-注：（）代表该标的使用wind一致预期1177.HK中国生物制药（）9.91,2490.730.250.300.3539.6833.07600521华海药业（）15.42040.09-3692.HK豪森药业（）23.01,331-0.440.580.7252.2739.66002294信立泰（）增持20.02091.391.341.311.3814.9415.31300003乐普医疗（）买入27.54890.6