央行货币政策执行报告点评：货币政策保持定力适时适度进行逆周期调节

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、结性革位球非规币策间限3 HYPERLINK l _bookmark1 2、提货政操活度适适进逆期调节4 HYPERLINK l _bookmark2 3、深金供侧性改，施稳货政策4 HYPERLINK l _bookmark5 4、推金机改化解小行部、构性动风险6 HYPERLINK l _bookmark6 5、货政趋与望7 HYPERLINK l _bookmark7 6、大资观（2019.08.05-2019.08.11）8 HYPERLINK l _bookmark8 、股市场8 HYPERLINK l _bookmark11

2、、债市场8 HYPERLINK l _bookmark14 、外市场9 HYPERLINK l _bookmark17 、房产场9 HYPERLINK l _bookmark20 、大商市场10图表目录 HYPERLINK l _bookmark9 图1：达济主本市表现8 HYPERLINK l _bookmark10 图2：兴济主本市表现8 HYPERLINK l _bookmark12 图3：债债期率曲线9 HYPERLINK l _bookmark13 图4：国债期率曲线9 HYPERLINK l _bookmark15 图5：元数人汇率9 HYPERLINK l _bookmark16

3、 图6：元欧、兑美汇率9 HYPERLINK l _bookmark18 图7：30大城商成交数成面积10 HYPERLINK l _bookmark19 图8：二线市房成分化10 HYPERLINK l _bookmark21 图9：油货格数10 HYPERLINK l _bookmark22 图10： 金格数10 HYPERLINK l _bookmark23 图南商涨度10 HYPERLINK l _bookmark24 图12： 华产涨幅度10 HYPERLINK l _bookmark25 图13： 华化跌度 HYPERLINK l _bookmark26 图14： 华业跌度 HYP

4、ERLINK l _bookmark27 图15： 华属跌度 HYPERLINK l _bookmark28 图16： 华金涨幅度 HYPERLINK l _bookmark3 表1：国民行率双轨”革程5 HYPERLINK l _bookmark4 表2：“档优”款备金新架5 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明年 8 月 9 2019 1、 结构性改革缺位，全球货币政策空间有限2008 85BP 5.40%7.25%2008 GDP HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明致PPI HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明效的需求和新的增

5、长点。2、 提高货币政策操作灵活度，适时适度进行逆周期调节58BP 2018 66BP， 57BP 2019 6 10BP147BP15BP2018 年高32BP供给数量M2GDP 2019 6M28.5%2018 0.4 2018 1.1 供给结构OMO 28 14 （TMLF）2%3、 深化金融供给侧结构性改革，实施好稳健货币政策2019 年，金融供给侧结构性改革将会成为贯穿金融工作全年的主线，央行二季度货币政策执行报告显示，未来金融供给侧结构性改革重点将会体现在：（LPR） HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明LPR 为抓手，提高LPR LPR LPR LPR 定价为LPR

6、（shibor） HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明表1： 中国人民银行利率“双轨制”改革进程时间央行公告2013 年 7 月 19 日全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率 0.7 倍的下限，取消票据贴现利率管制，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。2015 10 23 日对商业银行和农村合作金融机构等不再设臵存款利率浮动上限。2018 年第一季度货币政策执行报告化，资金稳定性下降，成本上升。2018 年第二季度货币政策执行报告形成、调控和传导机制，推动利率逐步“两轨

7、合一轨”。2018 年第三季度货币政策执行报告场及实体经济的传导，推动利率体系逐步“两轨合一轨”。2018 年第四季度货币政策执行报告稳妥推进利率“两轨合一轨”，完善市场化的利率形成、调控和传导机制。2019 年央行工作会议稳妥推进利率“两轨并一轨”，完善市场化的利率形成、调控和传导机制。2019 年第一季度货币政策执行报告利率市场化改革的一个核心问题是稳妥推进利率“两轨合一轨”，理培育市场化贷款定价机制。从国际经验看，建立起贷款基础利率（LPR）化改革过程中发挥了重要作用。2019 年第二季度货币政策执行报告利率市场化改革取得了一系列重要进展，但仍存在存贷款基准利率和市好发挥贷款市场报价利率

8、在实际利率形成中的引导作用。资料来源：中国人民银行官网， 金融机构普惠金融档次2019 年 1 月 25 日金融机构普惠金融档次2019 年 1 月 25 日2019 年 5 月 15 日交行、邮政储蓄基准13.513.5普惠金融第一档1313金融机构普惠金融档次2019 年 1 月 25 日2019 年 5 月 15 日普惠金融第二档12.512.5股份行、城商行、非县域农商行、民营银行、外资银行基准11.511.5普惠金融第一档1111普惠金融第二档1010县域农商行基准118普惠金融107农合行、农信社、村镇银行基准88普惠金融77农业发展银行7.57.5财务公司、金融租赁公司、汽车金融

9、公司66 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：中国人民银行官网、金融监管研究院、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明2019 7 2300 13 4700 CBS 作量 90 亿元，有利于提高银行永续债的市场流动性，促进信用回暖，推动金融支持实体经济能力不断增强。2019 8 5 2019 4、 推动金融机构改革，化解中小银行局部性、结构性流动性风险 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明MLF 2000 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明（SLF）额度 1000 亿元，农商行定向降准两次，还通过民营企业债券融资支持工具为中小银行发行

10、同业存单提供增信。（AA+） 40BP 一5、 货币政策趋势与展望2019 6、 大类资产观察（2019.08.05-2019.08.11）、 股票市场0.75%，收于26287.44 500 0.46%，收于 2918.65 0.56%，收于7959.14 点。CAC40 0.58%， 收于 5327.92 DAX 11693.80 100 指数 周跌 2.07%7253.85 3.02%1937.75 点； 日经 225 指数周跌 1.91%，收于 20684.82 3.25%，收于 2774.75 点。图1： 发达济体要本市表现图2： 新兴济体要本市表现0%-0.46%-0.56%-0.

11、58%-1%-0.75%-1.50%-2%-1.91%-2.07%-3%2%1.25%1.29%0%-0.29%-2%-3.02%-3.25%-4%一周变化(%,左)0%-0.46%-0.56%-0.58%-1%-0.75%-1.50%-2%-1.91%-2.07%-3%2%1.25%1.29%0%-0.29%-2%-3.02%-3.25%-4%一周变化(%,左) HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 、 债券市场上周，中美贸易摩擦再度升级， 10年期收益率在过去9 个月里下跌401 年期美

12、债收益率下行P 至18；3 年期、5 年期、7 年期美债收益率分别下行 9BP、9BP、10BP，报 1.58%、1.57%、1.650 12P1740 1P，至 2.264%。CBS（操作 50 DR001 下行 ，至 2.5967%1 2.79BP 至 2.5694%3 5 8.05BP3.66BP 6.98BP，至 3.0216%。10Y-1Y 期限利差收窄 4.19BP 至 45.22BP。图3： 中债债到收率曲线图4： 美国债到收率曲线一周变化(BP,右)2019-08-092019-08-02一周变化(BP,右)2019-08-092019-08-02-2.79-3.66-6.55

13、-6.98-8.053.2-2.79-3.66-6.55-6.98-8.053.02.22.01Y3Y7Y0.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-8.00-9.00-7.00-9.00-9.00-10.00-12.00 1Y3Y5Y7Y10Y-7.00-9.00-9.00-10.000-2-4-6-8-10-12-14资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 6.3、 外汇市场0.298 9751。，报 ，报 105.67501140BP7.0136。图5： 美元数与民汇率图6： 日元欧元英兑美汇率美元指数（左）中间价:美元兑人民币（右99989796

14、9594937.17.06.31.351.3051.10英镑兑美元（左）欧元兑美元（左美元兑日元(右）116114112110108106 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 、 房地产市场上周， 2019 （简 2大下行压力，其中，一二线城市商品房成交环比回落，一线城市成交 4789 套，较上周减少 772 套；二线城市成交 12765 套，减少 2116 套；三线城市成交 9227 套，较上周增加 404 套。图7： 30大中城商品成数和交面积图8： 一二线城商房成分化6,000.00

15、5,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00大中城市:商品房成交套数大中城市:商品房成交面积60.0050.0040.0030.0020.0010.000.000.0030大中城市:商品房成交套数:一线城市30大中城市:商品房成交套数:二线城市30大中城市:商品房成交套数:三线城市资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 、 大宗商品市场黄金期货盘周涨 3.50%，最终收盘 1508.50 美元/盎司，连续第五周上涨； 1497.70 /2019 WTI 2.08%，收于 54.50 美元5.43%， 收于 58.53 美元图9： 原油货价指数图1

16、0： 黄金格指数90.0080.0070.0060.0050.0040.00期货结算价(连续):WTI原油 期货结算价(连续):1600150014001300120011001000伦敦现货黄金:以美元计价期货结算价(活跃合约):COMEX黄金1550150014501400135013001250120011501100 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图11： 南华商品涨跌幅度图12： 南华农产品涨跌幅度0.60000.40000.20000.0000-0.2000-0.4000

17、-0.6000-0.8000-0.6709南华商品指数0.1376-0.65950.3509-0.55330.800.39810.0250-0.1449-0.14250.39810.0250-0.1449-0.14250.600.500.400.300-0.10-0.20南华农产品指数0.7392资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图13： 南华化涨幅度图14： 南华业涨幅度0.40000.20000.0000-0.2000-0.4000-0.6000-0.8000-0.6686南华能化指数0.2458-0.7356-0.1801-0.37230.40000.20000.0000-0.2000-0.4000-0.6000-0.8000-1.0000-1.2000-1.4000-1.2050南华工业指数-0.0987-1.09550.2996-0.8654资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图15： 南华属涨幅度图16： 南华