一季报前瞻：产品价格回落行业集中度将持续提升

1、油价从低位回升，但国内行业景气度从高位回落OPEC201911日至 2019年 4月 11日， Brent油价均值为 64.63美元/桶，WTI为 55.94美元/4.22%和 11.25%，但当前价格与年初相比已经分别反弹了 28.99%和 36.61%。OPECOPEC月报，11个减产国 2月份产量较 2018年 10月份下降了 73 万桶/图表1.原油价格走势(美元/桶)2017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-03 WTI Brent资料来源：万得，中银国际证券煤炭供需趋于平衡，价格略有下降。

2、供给侧改革效应持续显现，煤炭供需逐渐趋于平衡。截至 3 月29日， 6159024147422天的水平。从价格的情况看，以动力煤(5,000,兖州产)市场价为例，截至 4月 11日，价格为 605元较年初的 645 元/吨略有下降。图表2.历年中国煤炭价格指数图表3.煤炭价格维持高位5000(元/吨) 2011-01-072013-01-072015-01-072017-01-072019-01-072011-01-032013-01-032015-01-032017-01-032019-01-03 市场价动力煤(5000,兖产山东 市场价动力煤(Q5800,晋产山西 中国煤炭价格指全国合 车

3、板价动力煤(Q5300,鄂多产内古资料来源：万得，中银国际证券注：2006 年 1 月 1 日价格为 100资料来源：万得，中银国际证券化工产品价格趋势以下降为主结合具体产品的价格走势来看，受 2018 年高基数的影响，2019 年以来化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的 75 种化工产品中，2019 年以来价格同比下滑的有 63 种，占比高达 84%。从 2019年一季度与 2018 年四季度环比的情况看也不乐观，价格下跌的产品有 61 种，占比达 81%。）图表4.主要化工品价格变化情况）品种单位最新价格2019 均价2018 均价同比（%）2019Q1 均价2018Q4 均价环比（

4、%）WTI 原油美元/桶62.155.4064.79(14.50)54.8769.52(21.07)NYMEX 天然气美元2.6422.863.07(6.85)2.882.870.18石脑油（新加坡）美元/桶61.6356.3567.07(15.98)55.9572.81(23.16)石脑油（中石化）元/吨6,8206,4414,45444.616,4124,62138.76新疆克炼沥青元/吨4,4504,2174,295(1.82)4,1994,365(3.81)纯苯（华东地区）元/吨4,3154,7306,430(26.44)4,7626,864(30.62)苯乙烯（CFR 华东）元/吨8

5、,1508,32110,772(22.75)8,34011,764(29.11)丙烯（汇丰石化）元/吨7,2507,6318,646(11.73)7,6659,191(16.60)天然橡胶（上海地区元/吨11,05011,22310,7983.9411,24010,2869.27丁苯橡胶（华东 1502元/吨11,15011,69412,679(7.77)11,73812,817(8.42)顺丁橡胶元/吨11,10011,80712,868(8.24)11,85913,979(15.17)丁腈橡胶 N41元/吨24,00020,22721,799(7.21)20,14322,954(12.24

6、)LLDPE元/吨8,7008,9139,644(7.58)8,9319,609(7.05)PP元/吨9,5009,59410,378(7.55)9,60211,067(13.24)乙二醇元/吨4,7605,0627,243(30.11)5,0867,538(32.53)甲醇（长三角）元/吨2,4202,4593,100(20.69)2,4623,248(24.21)煤焦油（山西）元/吨3,0803,2693,486(6.21)3,2843,422(4.03)炭黑（黑猫 N330）元/吨7,2007,2008,025(10.28)7,2007,732(6.88)醋酸乙烯（华东）元/吨7,500

7、7,2677,687(5.46)7,2497,803(7.10)醋酸（华东）元/吨2,9503,1054,568(32.02)3,1184,407(29.26)醋酐（华东）元/吨6,0006,1677,705(19.96)6,1807,194(14.10)轻质纯碱（华东）元/吨1,8751,8631,871(0.44)1,8631,7953.78重质纯碱（华东）元/吨1,9502,0741,9536.192,0841,88710.4532%元/吨8658811,054(16.43)882969(9.00)PVC(华东电石法)元/吨6,6306,4976,743(3.65)6,4897,004(

8、7.36)PVC(华东乙烯法)元/吨6,8356,9967,097(1.42)7,0097,329(4.37)焦炭（山西美锦）元/吨1,7251,8752,016(6.99)1,8862,155(12.48)电石（华东）元/吨3,4343,1483,341(5.76)3,1263,455(9.51)DMF（华东）元/吨5,0504,8445,901(17.91)4,8275,734(15.82)甲苯（华东）元/吨5,4505,1886,120(15.22)5,1706,591(21.56)苯胺（华东）元/吨6,2006,2249,827(36.67)6,2228,993(30.81)己二酸（华

9、东）元/吨8,3008,45410,509(19.55)8,46210,143(16.58)环氧丙烷（华东）元/吨10,65010,41612,084(13.80)10,40612,471(16.56)硬泡聚醚（华东）元/吨10,40010,42711,375(8.34)10,43211,296(7.65)软泡聚醚（华东散水元/吨11,05011,15512,690(12.10)11,16812,909(13.48)聚合 MDI元/吨18,50014,19319,305(26.48)13,87418,806(26.22)纯 MDI（华东）元/吨24,75021,84228,011(22.02)

10、21,62328,455(24.01)TDI（华东）元/吨15,00013,57328,093(51.68)13,47328,019(51.91)浆粕元/吨7,0507,2437,554(4.11)7,2587,613(4.66)粘胶短纤(华东）元/吨12,40013,05714,517(10.06)13,10914,659(10.57)对二甲苯（PX）元/吨7,9708,5978,4471.778,6419,519(9.22)PTA(华东）元/吨6,4806,4686,4610.106,4647,572(14.63)PET 切片(华东）元/吨7,9007,8078,538(8.56)7,79

11、99,465(17.60)涤纶短纤(华东）元/吨8,7508,7719,385(6.55)8,77210,233(14.28)涤纶 FDY(华东）元/吨10,3009,92111,037(10.11)9,89112,148(18.58)隔膜烧碱（华东）资料来源：百川资讯，卓创资讯，化工在线，中纤网，中银国际证券 注：表中“2019 均价”为 1 月 1 日至 4 月 11 日均价隔膜烧碱（华东）图表5. 主要化工品价格变化情况（续）品种单位最新价格2019 均价2018 均价同比（%）2019Q1 均价2018Q4 均价环比（%）氨纶 40D(华东）元/吨33,00032,50534,948(

12、6.99)32,46734,256(5.22)己内酰胺(CPL)元/吨14,30013,37916,052(16.65)13,31016,572(19.68)丙烯腈元/吨13,16012,32615,955(22.74)12,26217,928(31.61)丙烯酸元/吨7,7008,3288,355(0.32)8,3798,724(3.95)丙烯酸甲酯元/吨10,60010,72210,830(1.00)10,73111,192(4.12)丙烯酸乙酯元/吨10,80010,72811,063(3.03)10,72411,100(3.38)PA66 长丝（华东)元/吨31,00033,26533

13、,999(2.16)33,42436,501(8.43)黄磷（四川）元/吨15,00015,04114,9520.6015,04114,1736.13DAP（长三角）元/吨2,8002,8542,8360.622,8582,8191.37MAP(四川金河 55%)元/吨2,1002,2482,2181.372,2602,2002.73液氨（河北新化）元/吨2,8602,9983,032(1.13)3,0083,047(1.27)尿素(华鲁恒升(小颗粒)元/吨2,0501,9231,974(2.58)1,9131,932(0.98)氯化钾(青海盐湖 60%)元/吨2,3502,4032,2914

14、.912,4082,3283.42硫酸钾（新疆罗布泊51%粉）元/吨3,1003,1003,0063.133,1003,0003.3345%氯基元/吨2,1002,1992,0915.162,2072,1005.0845%硫基元/吨2,4002,4662,3873.312,4712,4002.96草甘膦(长三角 95%)元/吨25,00025,23627,153(7.06)25,25428,028(9.90)二乙醇胺元/吨10,2009,67011,354(14.83)9,62911,333(15.04)甘氨酸（河北）元/吨11,70010,92412,888(15.24)10,86313,1

15、03(17.09)环氧乙烷元/吨8,2007,98410,318(22.63)7,96710,343(22.98)环氧氯丙烷（华东）元/吨13,30011,96512,560(4.74)11,86111,7071.32金属硅元/吨12,60012,80913,987(8.42)12,82313,128(2.32)甲基环硅氧烷元/吨21,00018,95929,414(35.55)18,80033,303(43.55)辛醇元/吨7,8008,0238,839(9.24)8,0369,214(12.79)离子膜烧碱（99%）元/吨2,9003,6364,158(12.55)3,6883,760(1

16、.92)锦纶 FDY（华东 70D/24F）元/吨19,50018,94622,738(16.68)18,90323,585(19.85)锦纶切片（华东）元/吨15,67515,22518,015(15.49)15,19118,777(19.10)R22（巨化）元/吨17,50013,87019,615(29.29)18,57820,424(9.04)R134a（巨化）元/吨30,50023,31131,882(26.88)32,73931,0655.39钛白粉（金红石型）元/吨16,55016,35417,133(4.54)16,33917,071(4.29)资料来源：百川资讯，卓创资讯，化

17、工在线，中纤网，中银国际证券 注：表中“2019 均价”为 1 月 1 日至 4 月 11 日均价10%0-10%之间的产品主要有 PTA、PX、重质纯碱等品种。而价格降幅超过 10%的品种有 36 种，尤其是 TDI、乙二醇、制冷剂2019 2018 DAP 等几个品种价格上涨。其他产品仍然以回调为主。图表6.2019 年主要化工产品价格同比情况平均价格同比产品名称华东（华东（华东巨化R134a（巨化MDI（华东地区（CFR 华东MDI（华东（长三角（华东、己降幅大于 10%-10%-0%二酸（华东、F（华东、锦纶 FY（华东 7/4F、己内酰胺PL、32隔膜烧碱（华东、石脑油（新加坡（华东

18、（河北（华东WTI （华东（%、软泡聚醚（华东散水、丙烯（汇丰石化、炭黑（黑猫 3、涤纶 FY华东、粘胶短纤华东） T切片华东（华东（华东 LP95%)、焦炭（山西美锦40D(华东、NYMEX天然气、涤纶短纤(华东、煤焦油（山西、电石（华东、醋酸乙烯（华东、环氧氯丙烷（华东、钛白粉（金红石型、浆粕、PVC(华东电石法)、(华鲁恒升(小颗粒（华东（新疆克炼PVC(华东乙烯法（河北新化、丙烯酸甲酯、轻质纯碱（华东、丙烯酸10%PA华东（四川A（长三角AP四川金河 5（51%粉、45%硫基、天然橡胶（上海地区、氯化钾(青海盐湖 60%)、45%氯基、重质纯碱（华东）涨幅大于10%石脑油（中石化）资料

19、来源：百川资讯，卓创资讯，化工在线，中纤网，中银国际证券注：最新价格截至 2019 年 4 月 11 日图表7.主要化工产品价格 2019 年一季度环比情况平均价格环比产品名称华东（华东（华东地区（华东（CFR华东MDI（华东（新加坡（华东、WTI 原油、降幅大于 10%-10%-0%0-10%锦纶 F（华东 7/4FPL（华东FY华东T 切片华东（河北（汇丰石化（华东（华东华东PTA(华东、涤纶短纤(华东、醋酐（华东、软泡聚醚（华东散水、PP、辛醇、焦炭（山西美锦N41、粘胶短纤(华东）草甘膦长三角 9（华东（2（巨化32（华东A66 （华东)、（华东 （华东PV华东电石法（华东LP（黑猫

20、N330、氨纶 40D(华东、浆粕、PVC(华东乙烯法)、钛白粉（金红石型、丙烯酸甲酯、煤焦油（山西、丙烯酸、沥青（新疆克炼、丙烯酸乙酯、金属硅、离子膜烧碱（%、液氨（河北新化、尿素华鲁恒升小颗粒NYMEX 天然气、环氧氯丙烷（华东、DAP（长三角、MAP(55%)、45%硫基、硫酸钾（新疆罗布泊51%粉、氯化钾(60%)、轻质纯碱（华东、45%氯基、R134a（巨化、黄磷（四川、天然橡胶（上海地区）涨幅大于10%重质纯碱（华东、石脑油（中石化）2019 4 日公司业绩分化，强周期性行业景气回落2019 4 11 131 家公司发布 2019 家公司业绩预计将实现正增长，占比为 60%。业绩预

21、告增速上限超过 30%的公司为 66 家，占比为 50%2019 10 倍以上的增长。图表 8.2019 一季度业绩预告利润增速上限高于 30%的公司股票代码股票简称2019年 Q1预告利润上限（亿元）2019 年 Q1 预告利润下限（亿元）上限同比（%）下限同比（%）2018 年业绩快报归母净利润（亿元）同比（%000936.SZ华西股份4.003.403,039.522,568.59-002274.SZ华昌化工0.650.551,970.001,652.001.45152.86300321.SZ同大股份0.050.051,700.001,670.000.2917.62300019.SZ硅宝

22、科技0.160.121,393.351,070.010.6525.24002246.SZ北化股份0.20782.59100.001.2414.01002226.SZ江南化工0.710.68570.00540.002.179.24002165.SZ红宝丽0.210.19589.00539.000.28(30.41)300478.SZ杭州高新0.040.03352.89280.640.24(42.60)300221.SZ银禧科技2.051.90309.00279.00(6.93)(417.25)002909.SZ集泰股份0.030.01250.81153.860.19(57.56)000159.S

23、Z国际实业0.200.14237.00196.000.60190.37002683.SZ宏大爆破0.300.26234.46189.872.1431.39300405.SZ科隆股份0.070.07233.52206.10(0.95)(515.68)300586.SZ美联新材0.390.35230.00200.00-002648.SZ卫星石化3.302.30191.67103.299.33(1.04)300487.SZ蓝晓科技0.560.50180.00150.00-300218.SZ安利股份0.070.02176.67121.900.23238.28002669.SZ康达新材0.270.251

24、70.00150.000.8184.92002250.SZ联化科技1.541.23150.00100.000.37(81.75)002810.SZ山东赫达0.270.21150.00100.000.7255.23300665.SZ飞鹿股份0.01(0.03)146.84(40.51)0.26(13.75)002476.SZ宝莫股份0.060.03144.34126.13(2.68)(3,343.98)300690.SZ双一科技0.380.33125.7596.050.88(20.52)002170.SZ芭田股份0.05(0.15)118.3045.110.08108.23600096.SH云天

25、化1.121.12118.24118.240.000.00000737.SZ*ST 南风0.050.04111.16108.930.000.00300200.SZ高盟新材0.460.40111.0084.000.8391.97603026.SH石大胜华1.351.35100.96100.960.000.00300163.SZ先锋新材-(0.05)100.0058.99(2.34)(737.36)002825.SZ纳尔股份0.110.09100.0060.000.000.00002381.SZ双箭股份0.530.50200.00180.000.000.00300082.SZ奥克股份0.600.5

26、196.7467.233.2354.35002125.SZ湘潭电化0.200.1593.8145.360.7150.54000420.SZ吉林化纤0.200.1592.6544.490.000.00300575.SZ中旗股份0.650.5592.5262.912.0978.27002319.SZ乐通股份(0.01)(0.04)88.205.58(0.33)(406.23)300699.SZ光威复材1.601.3585.0056.003.7759.00002643.SZ万润股份1.090.9070.0040.004.4415.33资料来源：万得，中银国际证券注：日期截至 2019 年 4 月 1

27、1 日图表 9. 2019 一季度业绩预告利润增速上限高于 30%的公司（续）股票代码股票简称2019 年 Q1 预告利润上限（亿元）2019 年 Q1 预告利润下限（亿元）上限同比（%）下限同比（%）2018 年业绩快报归母净利润（亿元）同比（%）300285.SZ国瓷材料1.261.1467.0051.000.000.00300537.SZ广信材料0.300.2561.3834.030.52(15.87)002326.SZ永太科技1.371.1160.0030.004.62153.54300505.SZ川金诺0.130.1260.0040.000.657.84603601.SH再升科技0.

28、510.4660.0044.000.000.00002768.SZ国恩股份0.890.7760.0040.003.1555.17002838.SZ道恩股份0.400.3260.0030.001.2431.70300261.SZ雅本化学0.570.4655.0025.001.61120.00002145.SZ中核钛白1.171.0255.0035.000.000.00300587.SZ天铁股份0.010.0153.5930.550.7810.06002263.SZ*ST 东南(0.03)(0.05)53.5422.570.16102.81300196.SZ长海股份0.610.4950.5320.

29、672.6430.49002221.SZ东华能源5.133.4250.000.0010.831.89300135.SZ宝利国际0.030.0350.0040.000.4726.05300481.SZ濮阳惠成0.320.2850.0030.001.0643.07601058.SH赛轮轮胎1.811.8150.0050.000.000.00002734.SZ利民股份0.850.7645.0030.002.0750.93300132.SZ青松股份0.880.7844.7428.290.000.00300727.SZ润禾材料0.150.1341.8022.640.6637.38300073.SZ当升科

30、技0.550.5040.7527.953.1626.42300596.SZ利安隆0.480.4535.2626.801.9348.06300305.SZ裕兴股份0.210.1835.0015.000.7610.51300637.SZ扬帆新材0.360.3034.8312.361.37110.83资料来源：万得，中银国际证券注：日期截至 2019 年 4 月 11 日2019 （2018 利润被严重挤压），以及下游需求大多平稳、周期性不明显。图表 10.分子行业中 2019 一季度业绩预告利润增速上限高于 30%的公司行业个股石油加工东华能源、宝利国际石油贸易国际实业纯碱暂无氯碱暂无无机盐湘潭电

31、化、国瓷材料其他化学原料卫星石化氮肥暂无磷肥云天化钾肥暂无复合肥芭田股份、华昌化工农药联化科技、利民股份、雅本化学、中旗股份日用化学品*ST南风涂料油漆油墨制造 乐通股份、飞凯材料、广信材料、飞鹿股民爆用品江南化工、北化股份、宏大爆破纺织化学品润禾材氟化工及制冷剂永太科磷化工及磷酸盐川恒股份、川金诺聚氨酯红宝丽、高盟新材、石大胜华宝莫股份、万润股份、康达新材、红墙股份、山东赫达、集泰股份、硅宝科技、当升科技、奥克股份、青松股其他化学品份、先锋新材、长海股份、瑞丰高材、科隆股份、濮阳惠成、蓝晓科技、利安隆、扬帆新材、双一科技、再升科技涤纶华西股份维纶暂无粘胶吉林化纤氨纶暂无其他纤维光威复材合成革

32、安利股份、同大股份改性塑料国恩股份、道恩股份、银禧科技其他塑料制品*ST东南、纳尔股份、永利股、裕兴股份、杭州高新、美联新轮胎赛轮轮胎其他橡胶制品双箭股份、天铁股炭黑暂无钛白粉中核钛白资料来源：万得，中银国际证券注：日期截至 2019 年 4 月 11 日投资建议维持行业强于大市评级。在持续高压的环保、安监等背景下，我们判断行业集中度将持续提升。龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注以下几个维度。PTA-涤纶产业链：未来行业集中度有望进一步提升，且 PTA 盈利能力有望走高。几家企业大炼化项2000 万吨/2019 3 2019 年陆续投产贡献业绩，届时 PX-PTA-涤纶产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石2020 年建成投产，建议关注。高景气持续或供需格局向好的子行业与个股：农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，重点推荐利尔化学、扬农化工；天然气需求快速增长，相关公司进入业绩释放期，推荐广汇能源；染料价格有望维持高位，推荐浙江龙盛，关注闰土股份；橡胶输送带集中度提升，产品进入新应用领域