财务管理公式大全(doc 31)

1、短期偿债能力比比率（一）营运资本本流动资产产流动负债债长期资本本长期资产产（非流动资资产）营运资本越大，财务状况越稳定营运资本越大，财务状况越稳定营运资本配置比比率营运资资本/流动资资产（二）流动比率率流动资产产/流动负债债该指标越大，表示短期偿债能力越强, 许多成功的企业该指标小于2该指标越大，表示短期偿债能力越强, 许多成功的企业该指标小于2注意:流动比率率与营运资本本配置比率之之间的关系（三）速动比率率速动资产产/流动负债债速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强,但要考虑机会成本速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强,但要考虑机会成本（四）现金比率率（货币资资金交易性性金融资产）/流动负

2、债每1元流动负债每1元流动负债（五）现金流量量比率经营营现金流量流动负债该比率越高，偿债越有保障,每1元流动负债该比率越高，偿债越有保障,每1元流动负债长期偿债能力比比率（一）资产负债债率=负债总总额/资产总总额资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全（二）产权比率率=负债总额额/股东权益益权益乘数=总资产/股股东权益（三）如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的（四）利息保障障倍数=息税税前利润/利利息费用利息保障倍数越大，利息支付越有保障利息保障倍数越大，利息支付越有保障息税

3、前利润=净净利润+利息息费用+所得得税费用（五）现金流量量利息保障倍倍数=经营现现金流量/利利息费用1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障（六）现金流量量债务比=经经营现金流量量/债务总额额该比率越高，承担债务总额的能力越强该比率越高，承担债务总额的能力越强营运能力比率（一）应收账款款周转率（三三种表示形式式）1.应收账款周周转次数=销销售收入/应应收账款1元应收账款投资可以支持的销售收入1元应收账款投资可以支持的销售收入 22.应收账款款周转天数=365/应应收账款周转转次数也被称为应收账款的收现期也被称为应收账款的收现期3.应收账款与与收入比=

4、应应收账款/销销售收入1元销售收入需要的应收账款投资1元销售收入需要的应收账款投资（二）存货周转转率1.存货周转次次数=销售收收入/存货2.存货周转天天数=3655/存货周转转次数3.存货与收入入比=存货/销售收入（三）其他营运运能力指标(1)流动资产产周转率1.流动资产周周转次数=销销售收入/流流动资产2.流动资产周周转天数=3365/流动动资产周转次次数3.流动资产与与收入比=流流动资产/销销售收入(2)营运资本本周转率1.营运资本次次数=销售收收入营运资资本2.营运资本天天数=3655（销售收收入营运资资本）=3665营运资资本周转次数数3.营运资本本与收入比=营运资本销售收入(3)非流

5、动资资产周转率1.非流动资产产周转次数=销售收入/非流动资产产2.非流动资资产周转天数数=365/非流动资产产周转次数33.非流动资资产与收入比比=非流动资资产/销售收收入(4)总资产周周转率1.总资产周转转次数=销售售收入/总资资产2.总资产周周转天数=3365/总资资产周转次数数3.总资产与与收入比=总总资产/销售售收入总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不

6、使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。盈利能力比率（一）销售利润润率（利润率率）=净利润润销售收入入该比率越大则企业的盈利能力越强该比率越大则企业的盈利能力越强（二）资产利润润率=净利润润总资产（三）权益净利利率=净利润润股东权益益市价比率（一）市盈率=每股市价每股收益反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格；反映了投资者对公司未来前景的预期反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格；反映了投资者对公司未来前景的预期。每股收益=普通通股股东净利利润流通在在外普通股加加权平均股数数每股收益每股收益概念仅适用于普通股=（净净

7、利润-优先先股股利）流通在外普普通股加权平平均股数每股收益概念仅适用于普通股（二）市净率=每股市价每股净资产产反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格每股净资产=普普通股股东权权益流通在在外普通股（三）市销率=每股市价每股销售收收入反映普通股股东愿意为每1元销售收入支付的价格反映普通股股东愿意为每1元销售收入支付的价格 (收入乘数)每股销售收入=销售收入流通在外普普通股加权平平均股数杜邦分析体系管理用财务分析析体系根据管理用财务务报表，改进进的财务分析析体系的基本本柜架如图223所示主要财务比率计算公式相关指标的关系系1.税后经营净净利率税后经营净利

8、润润/销售收入入净经营资产净利利率税后经经营净利率净经营资产产周转次数2.净经营资产产周转次数销售收入/净经经营资产3净经营资产净净利率税后经营净利润润/净经营资资产4.税后利息率率税后利息费用/净负债5经营差异率净经营资产净利利率税后利利息率6.净财务杠杆杆净负债/股东权权益7.杠杆贡献率率经营差异率净净财务杠杆8.权益净利率率净经营资产净利利率（净经经营资产净利利率税后利利息率）净净财务杠杆第三章长期计计划与财务预预测5分一、销售百分比比法（总额法）预测思路分析外部融资额（预预计净经营资资产基期净净经营资产）可以动用的的金融资产留存收益增增加假设：各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百

9、分比假设：各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比预测程序及原理理（一）确定经营营资产和经营营负债的销售售百分比可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定（二）预计各项项经营资产和和经营负债 各项经营营资产（负债债）预计销销售收入各各项目销售百百分比 筹资总需需求预计净净经营资产合合计基期净净经营资产合合计（三）预预计可动用的的金融资产 一般为已已知数（四）预预计增加的留留存收益 留存收益益增加预计计销售收入计划销售净净利率（11股利支付付率） 外部筹资资额筹资总总需求预计计可动用金融融资产留存存收增加（五五）预计

10、增加加的借款 需要的的外部筹资额额，可以通过过增加借款或或增发股本筹筹集，涉及资资本结构管理理问题。通常常，在目标资资本结构允许许时企业会优优先使用借款款筹资。如果果已经不宜再再增加借款，则则需要增发股股本二、销售百分比比法的另一种种形式（增量量法）外部融资额预预计净经营资资产基期净净经营资产留存收益增增加假设可动用金融资产为0假设可动用金融资产为0预计经营资资产增加预预计经营负债债增加留存存收益增加销售额增增加经营资资产销售百分分比销售额额增加经营营负债销售百百分比预计计销售收入预计销售净净利率（11预计股利利支付率）经营资产销售百百分比经营营负债销售百百分比1/净经营资产产周转次数净经营资

11、产周转次数销售收入/（经营资产经营负债）外部融资资额1/净净经营资产周周转次数预预计收入预预计销售净利利率（1股利支付率率）净经营资产周转次数销售收入/（经营资产经营负债）三、外部融资销销售增长比销售额每增加1元需要追加的外部融资假设可动用金融资产为0销售额每增加1元需要追加的外部融资假设可动用金融资产为0【提示】在计算算题中涉及计计算外部融资资销售增长比比，也可以先先计算外部融融资额，然后后用外部融资资额除以新增增销售额即可可销售额含有通胀胀的增长率（预计销售售收入基期期销售收入）/基期销售收收入 （1+通货货膨胀率）（11+销量增长长率）1公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出

12、的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。但如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额含有通胀增长率公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。但如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额含有通胀增长率四、内含增长率率 （1）经营营资产销售百百分比经营营负债销售百百分比计划划销售净利率率（1增长率）增长率收益留存率率0，计算算得出的增长长率就是内含含增长率【计算原理】外部融资销售增长比为0。【计算原理】外部融资销售增长比为0 （2）内内含增长率的的计算也可以以直接根据外外部融资额的的公式计算，令令外

13、部融资额额0，求解解预测期销售售额，然后再再计算增长率率【注意】（1）这里假设可以动用的金融资产为0。【注意】（1）这里假设可以动用的金融资产为0五、可持续增长长率可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率和财务政策时，公司销售所能增长的最大比率可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率和财务政策时，公司销售所能增长的最大比率在经营效率和财财务政策不变变的假设条件件下，销售增长率率总资产增增长率负债债增长率股股东权益增长长率净利增增长率股利利增长率留留存收益增加加额的增长率率1.根据期初股股东权益计算算可持续增长长率可持续增长率满足五个假假设条件下的的销售增长率率可持续增长率股东权益增增长率

14、总资产产周转次数销售净利率率期初权益益期末总资产产乘数利润润留存率2.根据期末股股东权益计算算的可持续增增长率可持续增长率的的公式可以结结合杜邦系统统进行记忆和和灵活应用。指标推算：当计计划销售增长长率高于可持持续增长率时时，可采取的的单项措施包包括：（1）提提高销售净利利率；（2）提提高资产周转转率；（3）提提高资产负债债率；（4）提提高收益留存存率；（5）筹筹集外部股权权资金。即改改变五个假设设中的一个。推算方法：方法一：用用不变的财务务比率推算。方方法二：根据据可持续增长长率公式推算算四个比比率：销售净净利率、股利利支付率（收收益留存率）可可以按照公式式推算。其余余的可以按照照不变的财务

15、务比率推算。外部股权融资股东权益增增加留存收收益增加第四章财务估估价的基础概概念2分1、一次性收付付款的现值和和终值计算单利终值：FPPiinP（1in）单利现值系数与单利终值系数互为倒数单利现值系数与单利终值系数互为倒数单利现值：PF/（1in）复利终值：FP（1i）n 用符号（F/P，i，nn）复利现值系数（P/F,i,n）与复利终值系数（F/P,i,n）互倒表示复利现值系数（P/F,i,n）与复利终值系数（F/P,i,n）互倒复利现值：PF（1i）n 用符号（PP/F，i，nn）表示2、年金的终值值与现值普通年金终值： 用符号（FF/A，i，nn）表示普通年金现值：用符号（P/A，i，n

16、n）表示偿债基金： 记作（AA/F，i，nn）资本回收额： 记作（AA/P,i，nn）预付年金终值：方法一：FFA（FF/A，i，nn1）11方法二：F普普通年金终值值（1ii）预付年金现值：方法一：PPA（PP/A，i，nn1）11方法二：P普普通年金现值值（1ii）即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数1，系数1 即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数1，系数1递延年金终值：FA（FF/A，i，nn）和计算普通年金终值类似即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数1，系数1 即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数1，系数1和计算普通年金终值类似递延年金现值：【方

17、法1】两两次折现：PA（PP/A，i，nn）（P/F，i，mm）【方法2】年金金现值系数之之差PA（P/A，ii，mn）（P/A，ii，m）永续年金：3、报价利率、计计息期利率和和有效年利率率计息期利率报报价利率/每每年复利次数数有效年利率 式中，rr报价利利率指银行等金融机构提供的利率。在提供报价利率时，还必须同时提供每年的复利次数（或计息期的天数），否则意义是不完整的m每年复利次次数指银行等金融机构提供的利率。在提供报价利率时，还必须同时提供每年的复利次数（或计息期的天数），否则意义是不完整的报价利率下终值值4、连续复利问问题实际年利率5、单项资产的的风险和报酬酬（1）根据概率率计算；在已

18、已知概率的情情况下，期望望值和方差均均按照加权平平均方法计算算。（2）根据历史史数据计算；在有历史数数据的情况下下，期望值为为简单平均；标准差为修修正简单平均均。6、投资组合的的风险和报酬酬投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险协方差协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化； 协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化；协方差为正，表示两项资产的收益率呈

19、同方向变化； 协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化；相关系数（1）1r1（2）相关系数1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例（3）相关系数1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例（1）1r1（2）相关系数1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例（3）相关系数1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例两项资产组合的的方差和组合合的标准差7、多项资产组组合的风险计计量充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关7、资本资产定

20、定价模型贝塔系数两种计计算定义：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性公式定义：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性（1）定义法： （2）回归直线线法：y=a+bx （y某股票的收益率，x市场组合的收益率）式中的b即为y=a+bx （y某股票的收益率，x市场组合的收益率）式中的b即为投资组合的系系数投资组合的贝塔系数大于组合中单项资产最小的贝塔系数，小于组合中单项资产最大的贝塔系数： 投资组合的贝塔系数大于组合中单项资产最小的贝塔系数，小于组合中单项资产最大的贝塔系数证券市场线证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系资本资产定定价模

21、型：证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系第五章债券和和股票估价2分一、债券估价1. 债券价值值计算的基本本模型式中：PV债券价值；I每年的利息；式中：PV债券价值；I每年的利息；M到期的本金；i折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率； n债券到期前的年数。2.其他模型（1）平息债券券付息频率与价值关系：付息频率加快，产生“马太效应”。溢价、平价、折价中溢价最高，付息频率加快，高者更高，折价与之相反。价值未来来各期利息的的现值面值值（或售价）的的现值付息频率与价值关系：付息频率加快，产生“马太效应”。溢价、平价、折价

22、中溢价最高，付息频率加快，高者更高，折价与之相反。（2）纯贴现债债券价值：（3）永久债券券价值： （4）流通债券券：会产生“非非整数计息期期”问题3、到期收益率率：是使未来现现金流量现值值等于债券购购入价格的折折现率。二、股票估价1、零增长股票票的价值：2、固定增长股股票的价值（1）做题时应用哪个公式？（区分D1和D0）这里的P是股票价值，两公式使用哪个，关键要看题目给出的已知条件，如果给出预期将要支付的每股股利，则是D1 ，就用第一个公式，如果给出已支付的股利就用第二个公式。（2）Rs的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。（1）做题时应用哪个公式？（区分D1和D0）这里的

23、P是股票价值，两公式使用哪个，关键要看题目给出的已知条件，如果给出预期将要支付的每股股利，则是D1 ，就用第一个公式，如果给出已支付的股利就用第二个公式。（2）Rs的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。（3）g的确定。一般情况下会直接给出。 g 还可根据可持续增长率来估计（在满足可持续增长的五个假设条件的情况下，股利增长率等于可持续增长率）。（4）以上两个模型还可以作为计算两种特殊类型现金流量现值的公式使用。3、非固定增长长股票的价值值：分段计算4、股票收益率率：是未来现金金流入现值等等于股票购买买价格的折现现率第六章资本成成本7分一、普通股成本本的估计1、资本资产定定价模

24、型：KSRF（RRMRF）式中：R式中：RF无风险报酬率；该股票的贝塔系数；RM平均风险股票报酬率； （RMRF）权益市场风险溢价；（RMRF）该股票的风险溢价。名义利率是指包含了通货膨胀的利率：是指包含了通货膨胀的利率名义现金流量实际现金流流量（1通货膨胀率率）n股利增长模型：式中：KS式中：KS普通股成本；D1预期年股利额；P0普通股当前市价；g普通股利年增长率。按几何平均数计计算股利的平平均增长率：二、债务成本的的估计（一）到期收益益率法：式中：式中：P 0债券的市价；K到期收益率即税前债务成本； N债务的期限，通常以年表示；求解K d需要使用“逐步测试法”。（三）风险调整整法: 税前债

25、务成成本政府债债券的市场回回报率企业业的信用风险险补偿率（五）税后债务务成本: 税后债务成成本税前债债务成本（11所得税率率）三、加权平均资资本成本加权平均资本成成本的计算公公式为：WACC加权平均资本成本；WACC加权平均资本成本；Kj第j种个别资本成本；Wj第j种个别资本占全部资本的比重（权数）n表示不同种类的筹资。债务的发行成本本：其中：M是债券面值；F是发行费用率；N是债券的到期时间；T是公司的所得税率；I是每年的利息数量；Kd是经发行成本调整后的债务税前成本。税后债债务成本：KdtKd（1其中：M是债券面值；F是发行费用率；N是债券的到期时间；T是公司的所得税率；I是每年的利息数量；

26、Kd是经发行成本调整后的债务税前成本。新发普通股成本本：式中：F普通股筹资费用率式中：F普通股筹资费用率第七章企业价价值评估重点章、主观题题、综合题22010年113分企业实体价值股权价值净债务价值值控股权溢价控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价VV（新的）V（当前）控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价流程：基期报表表（或调整后后的基期报表表）及相关数数据预测测期报表预测期现金金流量后后续期现金流流量计算算企业实体价价值。企企业价值预预测期价值后续期价值值一、现金流量折折现法现金流量折现模模型的种类基本模型：种类计算公式股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量模模型是企业分

27、配给股权投资人的现金流量股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。也称为“股权自由现金流量”。模模型是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。也称为“股权自由现金流量”。实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。模模型是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。股权价价值实

28、体价价值净债务务价值折现率（资本成成本） 股权现金流流量使用股权权资本成本折折现（本章一一般采用资本本资产定价模模型确定）；实体现现金流量使用用加权平均资资本成本折现现。计算流程（1）预测期的的确定。目前前时点至永续续销售增长率率的第1年。这这个阶段的现现金流量必须须预测。（2）现金流量量的确定：基基本方法与简简化方法预测期现金流流量确定方法法：1、编表表法2、公式式法编表法基本思路是是：基期的报报表及相关假假设编制制预计利润表表和资产负债债表编制制预计现金流流量表。【相关关概念辨析】总总投资与净投投资总投投资净投资资折旧摊销销（1）这这里主要涉及及经营长期资资产。当销售售增长之后，企企业在经

29、营长长期资产上的的总投资为：净经营长期期资产增加（净净投资）折折旧摊销。（2）由由于净经营资资产中包含了了经营长期资资产，于是就就有了下列公公式：净净经营资产总总投资净经经营资产增加加（净投资）折旧摊销经营营营运资本增加加净经营长长期资产增加加折旧摊销销经营营营运资本增增加净经营营长期资产总总投资净净投资是指报报表项目的增增加，总投资资为“报表项项目增加折折旧摊销”。 公式法实体现金流量的的确定方法（1）基本本方法实实体现金流量量税后经营营净利润折折旧摊销经经营营运资本本增加净经经营长期资产产总投资税后经营营利润（经经营营运资本本增加净经经营长期资产产总投资折折旧摊销）（2）简简化方法：实体现

30、金金流量税后后经营利润净经营资产产净投资【提示】净净经营资产净净投资，也称称为“实体净净投资”。【公式推推导】实实体现金流量量税后经营营净利润折折旧摊销经经营营运资本本增加净经经营长期资产产总投资税后经营营利润折旧旧摊销经营营营运资本增增加净经营营长期资产增增加折旧摊摊销税税后经营利润润（经营营营运资本增加加净经营长长期资产增加加）税税后经营利润润净经营资资产净投资 股权现金流量的的确定方法（1）基本本方法股股权现金流量量股利分配配股份资本本发行股份份回购（22）简化方法法股权现现金流量税税后利润股股权净投资（股股东权益增加加）如果果企业按照固固定的负债率率（净负债/净经营资产产）为投资筹筹集

31、资本，则则股权现金流流量的公式可可以简化为：股权现现金流量税税后利润（净净经营资产净净投资负债债率净经营营资产净投资资）税税后利润净净经营资产净净投资（11负债率）【公式推导】股权现金流量实体现金流量债务现金流量（税后经营利润净经营资产净投资）（税后利息支出净负债增加）税后经营利润净经营资产净投资税后利息支出净负债增加税后利润（净经营资产净投资净负债增加）税后利润股权净投资（股东权益增加） 后续期现金流流量在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率。在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同，因

32、此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率。（3）折现率确确定：一般按照资资本资产定价价模型计算确确定股权资本本成本（4）企业价值值计算：第一阶段现金流流量现值按照复利现现值公式逐年年折现第二阶段现金流流量现值采用固定增增长模型和复复利现值公式式两次折现企业价值第一一阶段现值第二阶段现现值实体价值股权权价值净债债务价值（常常用账面价值值）二、相对价值法法第二章的三个指指标模型（1）市盈率模模型最适合连续盈利，并且值接近于l的企业目标企业业股权价值可比企业平平均市盈率目标企业净净收益最适合连续盈利，并且值接近于l的企业（2）市净率模模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业目标企业业股权价

33、值可比企业平平均市净率目标企业净净资产主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业（3）收入乘数数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业目标企企业股权价值值可比企业业平均收入乘乘数目标企企业的销售收收入主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业可比企业的确定定1、市盈率的驱驱动因素公式（模型）驱动因素增长潜力、股利利支付率、股股权成本，其其中关键因素素是增长潜力力2、市净率的驱驱动因素公式【公式推导的快快捷法】【提提示】注意本本期市净率与与内在市净率率计算公式中中，股东权益益收益率的区区别。一个是是基期的；一一个是预期的的。

34、驱动因素股东权益收益率率、股利支付付率、增长率率、股权成本本，其中关键键因素是股东东权益收益率率。3、收入乘数的的驱动因素公式【公式推导的快快捷法】驱动因素销售净利率、股股利支付率、增增长率、股权权成本，其中中关键因素是是销售净利率率修正的市价比率率以市盈率模型为为例：第八章资本预预算计算题、综合题题2009年年9分一、投资项目评评价的基本方方法1、净现值法：如果NPV0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳净现值NPPV未来现现金流入的现现值未来现现金流出的现现值如果NPV0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳2、现值指数法法3、内含报酬率率

35、法如果IRR资本成本，应予采纳；如果IRR资本成本，应予放弃。指标之间的关系： 净现值0现值指数1内含报酬率项目资本成本 净现值0现值指数1内含报酬率项目资本成本 净现值0现值指数1内含报酬率项目资本成本: 令净现值0,采用逐逐步测试法或或年金法计如果IRR资本成本，应予采纳；如果IRR资本成本，应予放弃。指标之间的关系： 净现值0现值指数1内含报酬率项目资本成本 净现值0现值指数1内含报酬率项目资本成本 净现值0现值指数1内含报酬率项目资本成本4、静态回收期期法它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。：它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。（1）在原始投投资一次

36、支出出，每年现金金净流入量相相等时：回收期原始投投资额/每年年现金净流入入量（2）如果现金金流入量每年年不等或原始始投资是分几几年投入的： 5、折现回收期期法6、会计报酬率率=年平均净净收益/原始始投资额1100%二、项目税后现现金流量的计计算基本概念税后成本税后成本实际际付现成本（l税率率）税后收入税后收入收入入金额（ll税率）折旧抵税折旧可以起到减减少税负的作作用，其公式式为：税负减减少额折旧旧税率方法直接法营业现金流量营业收入付现成本所得税间接法营业现金流量量税后（经经营）净利润润折旧分算法最常用的是公式（3），公式（3）并不需要知道企业的利润是多少，使用起来比较方便。尤其是有关固定资产

37、更新的决策，我们没有办法计量某项资产给企业带来的收入和利润，以至于无法使用前两个公式。最常用的是公式（3），公式（3）并不需要知道企业的利润是多少，使用起来比较方便。尤其是有关固定资产更新的决策，我们没有办法计量某项资产给企业带来的收入和利润，以至于无法使用前两个公式。营业现金流量税后收入税后付现成成本折旧与与摊销所得得税率收入入（1税税率）付现现成本（11税率）折旧摊销税率【例综合题】（2006年考题）2.长期资产处置的现金流量计算几乎在这种类型的综合题中都会涉及，因此，一定要掌握住。3.项目投资中折旧的计算以及处置时账面价值的计算，需要注意按照税法规定进行。即按照税法规定计算折旧，按照税法

38、折旧确定处置时的账面价值。2.长期资产处置的现金流量计算几乎在这种类型的综合题中都会涉及，因此，一定要掌握住。3.项目投资中折旧的计算以及处置时账面价值的计算，需要注意按照税法规定进行。即按照税法规定计算折旧，按照税法折旧确定处置时的账面价值。三、更新项目现现金流量估计计及其决策方方法平均年成本法今年教材将平均年成本法的应用扩展到经营租赁决策中,其基本原理需要把握和和总成本法如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成本，只需计算总成本即可。这种方法也可称为“总成本法”。今年教材将平均年成本法的应用扩展到经营租赁决策中,其基本原理需要把握如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成本，只需计算

39、总成本即可。这种方法也可称为“总成本法”。平均年成本=未未来使用年限限内的现金流流出总现值/年金现值系系数【年数总和法】年折旧率尚可可使用年限预计使用寿寿命的年数总总和1000%年折折旧额（固固定资产原价价预计净残残值）年折折旧率【双倍余额递减减法】年折旧率2/预计使用年年限1000%年折折旧额固定定资产账面净净值年折旧旧率最后后两年，将固固定资产账面面净值扣除预预计净残值后后的余额平均均摊销总量有限时的资资本分配: 这种资本分分配方法仅适适用于单一期期间的资本分分配，不适用用于多期间的的资本分配问问题。通货膨胀的处置置两个公公式、一个原原则：式中：n相对于基期的期数式中：n相对于基期的期数【

40、提示】类似于已知现值求终值1r名义包含了通货膨胀的资本成本（11r实际排除了通货膨胀的资本成本）（1通货膨胀率率）包含了通货膨胀的资本成本排除了通货膨胀的资本成本处理原则：名义义现金流量用用名义折现率率进行折现；实际现金流流量用实际折折现率进行折折现。两种方方法计算得到到的净现值是是一样的。项目风险的处置置有两种方法法：一是调整现金流流量法: 风险调整后后净现值二是风险调整折折现率法: 风险调整折现率率无风险报报酬率（市场平均均报酬率无无风险报酬率率）如何计算风险调调整折现率？1、使用企业当当前的资本成成本作为项目目折现率应具备两个条件：项目的风险与企业当前资产的平均风险相同（等风险假设）应具

41、备两个条件：项目的风险与企业当前资产的平均风险相同（等风险假设）比如，处于传统行业的企业进入新兴的高科技行业，显然风险差异很大，不宜使用当前的资本成本作为项目折现率。公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资（资本结构不变假设）。2、等风险假设设与资本结构构假设均不满满足时的项目目折现率卸载可比企业的财务杠杆卸载可比企业的财务杠杆加载目标企业的财务杠杆加载目标企业的财务杠杆股东要求的报酬酬率权益成成本无风险险利率权权益风险溢溢价3、满足等风险险假设但不满满足资本结构构不变假设情情况下折现率率的确定具体思路如下：1.运用公司资本结构调整前的贝塔权益，卸载财务杠杆，确定贝塔资产。具体思路如下：1.运用

42、公司资本结构调整前的贝塔权益，卸载财务杠杆，确定贝塔资产。2.加载新的财务杠杆，确定新的贝塔权益。3.运用新的贝塔权益计算资本成本。4、满足资本结结构不变假设设但不满足等等风险假设情情况下折现率率的确定使用类比法。直接使用替代公司的贝塔权益作为项目所在公司的贝塔权益，不需要卸载和加载财务杠杆使用类比法。直接使用替代公司的贝塔权益作为项目所在公司的贝塔权益，不需要卸载和加载财务杠杆第九章期权估估价重点章、20009年9分考试中如果涉及及主观题，其其落脚点通常常都在教材例例题上期权到期日价值值简化计算图图SS股票价格，X执行价格到期日价值净损益买入看涨期权 Max（股股票市价执执行价格，00） 到

43、期日价值值期权价格格卖出看涨期权 Maxx（股票市价价执行价格格，0） 到期日价值值期权价格格买入看跌期权 Max（执执行价格股股票市价，00） 到期日价值值期权价格格卖出看跌期权 Maxx（执行价格格股票市价价，0） 到期日价值值期权价格格期权的投资策略略1、保护性看跌跌期权购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权组合净收入组合净损益股价执行价格格执行价格执行价股股票投资买价价期权购买买价格（此此为最低组合合净损益）股价执行价格格股票售价股票售价股票投资买买价期权购购买价格2、抛补看涨期期权购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出

44、售股票的潜在义务）购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出售股票的潜在义务）组合净收入组合净损益股价执行价格格股票售价股票售价股票票买价期权权（出售）价价格股价执行价格格执行价格执行价格股票票买价期权权（出售）价价格3、对敲对敲策略分为多头对敲和空头对敲。我们以多头对敲为例来说明这种投资策略。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。对敲策略分为多头对敲和空头对敲。我们以多头对敲为例来说明这种投资策略。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。组合净收入组合净损益股价执行价格格执行价格股票票售价执行价格股

45、票票售价两种种期权（购买买）价格股价执行价格格股票售价执行行价格股票售价执行行价格两种种期权（购买买）价格期权价值内在在价值期权的内在价值就是期权当前处于实值时的价值，若期权当前处于虚值，则其内在价值为0。时间溢价时间溢价是“波动的价值”，时间越长，股价出现波动的可能性越大，时间溢价越大。期权的内在价值就是期权当前处于实值时的价值，若期权当前处于虚值，则其内在价值为0。时间溢价是“波动的价值”，时间越长，股价出现波动的可能性越大，时间溢价越大。期权估价原理1、复制原理复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就

46、是期权的价值。复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。复制组合原理计算期权价值的基本步骤（针对看涨期权）复制组合原理计算期权价值的基本步骤（针对看涨期权）（1）确定可能的到期日股票价格上行股价Su股票现价S上行乘数u下行股价Sd股票现价S下行乘数d（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值股价上行时期权到期日价值Cu上行股价执行价格股价下行时期权到期日价值Cd0（3）计算套期保值比率套期保值比率期权价值变化/股价变化（CUCd）/（SUSd）（4）计算投资组合成本（期权价值）购买股票支出套期保值

47、率股票现价HS0借款数额价格下行时股票收入的现值（到期日下行股价套期保值比率）/（1r） SdH /（1r）期权价值投资组合成本购买股票支出借款式中： S式中： S0=表示当前股票价格， Su=表示上升后的股价， Sd=表示下降后的股价， Co期权价格；Cu股价上升时期权到期日价值Cd股价下行时期权到期日价值；r无风险利率u股价上行乘数；d股价下行乘数2、风险中性原原理所谓风险中性原理是指：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。所谓风险中性

48、原理是指：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。风险中性原理计算期权价值的基本步骤（假设股票不派发红利）：风险中性原理计算期权价值的基本步骤（假设股票不派发红利）：1.确定可能的到期日股票价格2.根据执行价格计算确定到期日期权价值3.计算上行概率和下行概率【方法一】期望报酬率（上行概率股价上升百分比）（下行概率股价下降百分比）=无风险利率【方法二】4.计算期权价值期权价值（上行概率上行时的到期日价值下行概率下行时的到期日价值）/（1r）期望

49、报酬率2%上行概率33.33%（1上行概率）期望报酬率2%上行概率33.33%（1上行概率）（25%）二叉树期权定价价模型1、单期二叉树树模型【提示】二叉树模型建立在复制原理和风险中性原理基础之上的，比较而言，风险中性原理比较简单，应用风险中性原理时，可以直接应用这里的上行概率计算公式计算上行概率，然后计算期权价值。【提示】二叉树模型建立在复制原理和风险中性原理基础之上的，比较而言，风险中性原理比较简单，应用风险中性原理时，可以直接应用这里的上行概率计算公式计算上行概率，然后计算期权价值。两期二叉树模型型先先计算Cu、Cd的价值（由于Cud、Cdd均为0，因此，Cd0）再根据单期定价模型计算出

50、Co多期二叉树模型型乘数确定：其中：e自然常数，约等于2.7183其中：e自然常数，约等于2.7183标的资产连续复利收益率的标准差t以年表示的时间长度做题程序：做题程序：（1）根据标准差和每期时间间隔确定每期股价变动乘数（应用上述的两个公式）（2）建立股票价格二叉树模型（3）根据股票价格二叉树和执行价格，构建期权价值的二叉树。构建顺序由后向前，逐级推进。复制组合定价或者风险中性定价。（4）确定期权的现值布莱克斯科尔尔斯期权定价价模型（BS模型） 其中：C其中：C0看涨期权的当前价值S0标的股票的当前价格N（d）标准正态分布中离差小于d的概率查附表六（正态分布下的累计概率）X期权的执行价格e自

51、然对数的底数，e2.7183rc连续复利的年度的无风险利率t期权到期日前的时间（年）ln（S0/X） S0/X的自然对数2连续复利的以年计的股票回报率的方差（sigma）做题的程序:d做题的程序:d1 ；d2N（d1）；N（d2）C看跌期权估价看涨期权看跌跌期权平价定定理：看涨期权价格看跌期权价价格标的资资产的价格执行价格的的现值派发股利的期权权定价处理方法：C0S0e-tN（dd1）Xe-rrctN（dd2）其中：（dellta）标标的股票的年年股利收益率率（假设股利利连续支付，而而不是离散分分期支付）【注】如如果0，则则与前面介绍绍的BS模型型相同。美式期权估价【总结】对于不不派发股利的的

52、看涨期权，可可以使用BSS模型估价。第十章资本结结构杠杆原理息前税前利润EBITTQ（PV）F 几个相关概念：概念公式说明边际贡献Tcmm销售收入变动动成本（单价单位变变动成本）销售量单位边际贡献ccm单价P单位变变动成本V边际贡献单位位边际贡献销售量变动成本率bRR变动成本/销售售收入单位位变动成本/单价边际贡献率cmmR边际贡献/销售售收入单位位边际贡献/单价边际贡献率变变动成本率1【公式记忆方法法】【总总结】（11）当企业不不存在优先股股时：（2）当企业存存在优先股时时资本结构理论无税MM理论有负债企业业价值无负负债企业价值值有税MM理论有负债企业业价值无负负债企业价值值PV（利利息抵税

53、）权衡理论有负债企业业价值无负负债企业价值值PV（利利息抵税）PV（财务务困境成本）代理理论有负债企业业价值无负负债企业价值值PV（利利息抵税）PV（财务务困境成本）PV（债务务代理收益）PV（债务务代理成本）优序融资理论是当企业存在融融资需求时，首首先是选择内内源融资，其其次会选择债债务融资，最最后选择股权权融资。资本结构决策方方法1、资本成本比比较法加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构2、每股收益无无差别点法决策原则：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。：决策原则：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。3、企业价值比比较法公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。：公司的市场场价值V=股票的市场场价值S+长期债务的的价值B公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本