(简体)信用交易(融资融券)

1、PAGE 8PAGE 10信用交易（融资资融券）现金账户(caash acccountt)：普通账账户投资人以现金账账户购入证券券，须付足额额价款。保证金账户(mmarginn accoount)：信用账户投资人以保证金金账户购入（卖卖出）证券，只只须付特定百百分比价款，余余由证券商融融资（融券）。融资买进(maargin purchhase)投资人只须付付特定百分比比价款，余由由证券商融资资产生信用扩扩张、财务杠杠杆效果（ffinanccial lleveraage）。融资管道：银行行经纪商投资人人融资利率银银行利率服服务费率原始保证金(IInitiaal Marrgin rrequirre

2、mentt, IM) 融资购入证证券时所必须须缴交的最低低自有资金比比率。（国内内：原始保证证金比率以融融资比率表示示：原始保证证金比率11-融资比率率）范例：A投资人人融资购入1100股W公司股票每每股50元，IM=660%则该投资人在证证券商的资产产负债情况如如下：贷款（融资）LL：100500.4=22000自有资金，净值值（原始保证证金）E：100500.63000担保品价值（股股票市值）TTA：200030005000担保品价值（股股票市值）TTA 与净值值E会随股价同同方向波动股价下跌，担保保品（股票）市市值低于贷款款金额时，券券商将有损失失的风险。要求担保品市值值须维持在贷贷款金

3、额特定定比率以上水水平。维持保证金(MMainteenancee Marggin reequireement, MM)为了避免损失失，券商要求求投资人账户户内的担保品品市值须维持持在贷款金额额特定比率以以上水平，此此一比率标准准即维持保证证金比率。对应维持保证证金比率的最最低担保品要要求金额钉市（markking tto marrket）每天按股价计算算投资人账户户内担保品及及贷款的市值值（即担保品品及贷款逐日日随股价进行行调整，反应应市值），检检视担保品的的适足性（是是否高于MMM水平）。1.保证金不足足(undeermarggin)状况：担保品品市值（实际际保证金）低低于MM要求水平平时。

4、行动：券商将将追缴保证金金（marggin caall）补补至MM要求水平平。 方式：（1）存入现金金或证券增增加担保品 （2）现金偿还还贷款减少少贷款 （3）出售证券券偿还贷款减少贷款若投资人不予予理会，券商商将处分部分分或全部担保保品以补足保保证金。（国内规定投资资人三日不补补缴保证金，券券商即径行断断头处分担担保品）2.保证金过多多(overrmargiin or unresstrictted acccountt)状况：担保品品市值（实际际保证金）高高于IM要求水平平时。行动：投资人人可从账户中中提取多余保保证金（高于于IM的部分）3.限制账户(restrrictedd accoount

5、)状况：担保品品市值（实际际保证金）介介于IM与 MM要求之之间时。行动：无（无无须补缴亦禁禁止提领保金金）范例：表2-3 maargin purchhasePurchasse priice50, IM=600%, MMM=30%Currentt stocck priice$25$45$60Actual collaaterall：Market valuee of 1100 shhares 2,500$4,500$6,000Check tto seee if aaccounnt is underrmargiined：Min colllaterral reequireed $20000loan/(

6、1-0.3)Differeence wwith aactuall colllateraal$2,857($357)$2,857$1,643$2,857$3,143Check tto seee if aaccounnt is restrrictedd：Min colllaterral reequireed $20000loan/(1-0.6)Differeence wwith aactuall colllateraal$5,000($2,5000)$5,000($500)$5,000$1,000conditiionunderrestricctedoveractionss1.add ccash2.

7、pay lloannothingg1.nothiing2.withddraw财务杠杆（fiinanciial leeveragge）保证金交易制制度隐含财务务杠杆的作用用。范例1：购入股股票之后股价价由$50上涨为为$65自有资金购入之之报酬 = 30融资（IM660%）购入入之报酬，贷贷款利率为111% = 42.77%范例2：购入股股票之后股价价由$50下降为为$40(1)自有资金金购入之报酬酬 = -20(2)融资（IIM60%）购入入之报酬，贷贷款利率为111% = -40.7%IM60% 隐含财务杠杠杆 = 倍融券、放空、卖卖空（shoort saales）预期股价下跌跌，先借入证证

8、券逢高卖出出，之后再逢逢低买回还券券，从中获利利。不涉及资金借借贷，不须支支付利息，惟惟须支付借券券费。融券放空规定股价下跌时禁禁止放空（恐恐加速跌势，惟惟此规定将不不利于市场效效率，国内规规定平盘以下下不得放空。）加檔（pluus-ticck；upticck）：股价价高于前次成成交价时，才才可放空。零加檔（zeero-pllus-tiick；upticck）：股价价等于前次成成交价，惟须须高于最后一一笔不同价位位的成交价，才才可放空。融券交易流程程：Fig22-1融券交易风险险：股价上涨涨时，放空所所得款将不足足以偿付负债债（证券市值值）。原始保证金(IInitiaal Marrgin rr

9、equirrementt, IM) 融券放空空证券时所必必须缴交的最最低自有资金金比率，包括括1. 放空证证券所得价款款2.原始缴交交保证金。范例：A投资人人融券放空1100股W公司股票每每股100元，IM=660%则该投资人在证证券商的资产产负债情况如如下：贷款（融券）LL：100100=110000自有资金、净值值（原始保证证金）E：1001000.66000担保品1.放放空出售证券券所得价款=100100=110000 2. 原原始缴交保证证金10001000.66000担保品总价值TTAL(1+00.6)=1100006000160000贷款价值L与与股价呈同向向波动而与净净值E呈反向

10、波动关系系。股价上涨，担保保品（放空所所得价款原原始保证金）低低于贷款市值值（股票市值值）时，券商商将有损失的的风险。要求担保品市值值须维持在贷贷款金额特定定比率以上水水平。维持保证金(mmainteenancee Marggin reequireement, MM)维持保证金水水平所需担保保品价值贷贷款金额（11+ MM）钉市范例：保证金不足(uundermmarginn)：股价由由100上涨为为130担保品价值116000IM水平所需金金额=（130*1100）（1+0.6）208000MM水平所需金金额=（130*1100）（1+0.3）169000限制账户(reestriccted a

11、accounnt)：股价价上涨为1105担保品价值116000IM水平所需金金额=（105*1100）（1+0.6）168000MM水平所需金金额=（105*1100）（1+0.3）136550保证金过多(oovermaargin or unnrestrrictedd accoount)：股价下跌为为90担保品价值116000IM水平所需金金额=（90*1000）（1+0.6）144000MM水平所需金金额=（90*1000）（1+0.3）117000Table2-5 shoort seellPurchasse priice100, IM=660%, MMM=30%Currentt stocc

12、k priice$90$105$130Actual collaaterall：Short ssale pproceeeds pllus innitiall marggin 16,0000$16,0000$16,0000Check tto seee if aaccounnt is underrmargiined：Min colllaterral reequireedloan valuee*(1+00.3)Differeence wwith aactuall colllateraal$11,7000$4,300$13,6500$2,350$16,9000($900)Check tto seee i

13、f aaccounnt is restrrictedd：Min colllaterral reequireedloan valuee*(1+00.6)Differeence wwith aactuall colllateraal$14,4000$1,600$16,8000($800)$20,8000($4,8000)conditiionoverrestricctedunderactionss1.nothiing2.withddrawnothingg1.add ccash2.pay lloan放空后账户内的的现金处理：还券后始可取取现金，保证证金可以现金金或证券（例例如国库券）取取代。还券前账户内内现金余额：1.计息2.不计息(looaned flat)券商可免免费使用资金金。报酬率之计算：假设原始保证证金系现金存存入状况1不计放空空所得价款及及保证金利息息、借券费eg.1 Mss. Smiith 放空空XYZ股票100股，每每股$1000，之后该公公司发放现金金股利1，最后再以以75回补还券券。a.放空报酬率率： 40%b.融资买进报报酬率：-40%c.自有资金购购入之报酬率率： -24%eg.2（同前），股股价上涨至120回补还还券。a.放空报酬率率：-35%b.融资买进报报酬率：35%c.自有资金购购入之报酬率率： 21%状况