杜邦财务分析法及案例分析

1、PAGE PAGE 9杜邦财务分析法法及案例分析析 HYPERLINK javascript:; 大 获利能力力是企业的一一项重要的财财务指标，对对所有者、债债权人、投资资者及政府来来说，分析评评价企业的获获利能力对其其决策都是至至关重要的，获获利能力分析析也是财务管管理人员所进进行的企业财财务分析的重重要组成部分分。 传传统的评价企企业获利能力力的比率主要要有：资产报报酬率，边际际利润率（或或净利润率），所所有者权益报报酬率等；对对股份制企业业还有每股利利润，市盈率率，股利发放放率，股利报报酬率等。这这些单个指标标分别用来衡衡量影响和决决定企业获利利能力的不同同因素，包括括销售业绩，资资产管

2、理水平平，成本控制制水平等。 这些指指标从某一特特定的角度对对企业的财务务状况以及经经营成果进行行分析，它们们都不足以全全面地评价企企业的总体财财务状况以及及经营成果。为为了弥补这一一不足，就必必须有一种方方法，它能够够进行相互关关联的分析，将将有关的指标标和报表结合合起来，采用用适当的标准准进行综合性性的分析评价价，既全面体体现企业整体体财务状况，又又指出指标与与指标之间和和指标与报表表之间的内在在联系，杜邦邦分析法就是是其中的一种种。 杜杜邦财务分析析体系（Thhe Du Pont Systeem）是一种种比较实用的的财务比率分分析体系。这这种分析方法法首先由美国国杜邦公司的的经理创造出出

3、来，故称之之为杜邦财务务分析体系。这这种财务分析析方法从评价价企业绩效最最具综合性和和代表性的指指标-权益净净利率出发，层层层分解至企企业最基本生生产要素的使使用，成本与与费用的构成成和企业风险险，从而满足足通过财务分分析进行绩效效评价的需要要，在经营目目标发生异动动时经营者能能及时查明原原因并加以修修正，同时为为投资者、债债权人及政府府评价企业提提供依据。 一、杜邦邦分析法和杜杜邦分析图 杜邦模型最显著著的特点是将将若干个用以以评价企业经经营效率和财财务状况的比比率按其内在在联系有机地地结合起来，形形成一个完整整的指标体系系，并最终通通过权益收益益率来综合反反映。采用这这一方法，可可使财务比

4、率率分析的层次次更清晰、条条理更突出，为为报表分析者者全面仔细地地了解企业的的经营和盈利利状况提供方方便。 杜邦邦分析法有助助于企业管理理层更加清晰晰地看到权益益资本收益率率的决定因素素，以及销售售净利润率与与总资产周转转率、债务比比率之间的相相互关联关系系，给管理层层提供了一张张明晰的考察察公司资产管管理效率和是是否最大化股股东投资回报报的路线图。 杜邦分析法法利用各个主主要财务比率率之间的内在在联系，建立立财务比率分分析的综合模模型，来综合合地分析和评评价企业财务务状况和经营营业绩的方法法。采用杜邦邦分析图将有有关分析指标标按内在联系系加以排列，从从而直观地反反映出企业的的财务状况和和经营

5、成果的的总体面貌。 杜邦财财务分析体系系如图所示：二、对杜邦图图的分析 1.图中中各财务指标标之间的关系系： 可可以看出杜邦邦分析法实际际上从两个角角度来分析财财务，一是进进行了内部管管理因素分析析，二是进行行了资本结构构和风险分析析。 权权益净利率资产净利率率权益乘数数 权益益乘数 11（1资资产负债率） 资产净净利率销售售净利率总总资产周转率率 销售售净利率净净利润销售售收入 总资产周转转率销售收收入总资产产 资产产负债率负负债总额总总资产 2.杜邦分分析图提供了了下列主要的的财务指标关关系的信息： （11）权益净利利率是一个综综合性最强的的财务比率，是是杜邦分析系系统的核心。它它反映所有

6、者者投入资本的的获利能力，同同时反映企业业筹资、投资资、资产运营营等活动的效效率，它的高高低取决于总总资产利润率率和权益总资资产率的水平平。决定权益益净利率高低低的因素有三三个方面权益乘数、销销售净利率和和总资产周转转率。权益乘乘数、销售净净利率和总资资产周转率三三个比率分别别反映了企业业的负债比率率、盈利能力力比率和资产产管理比率。 （2）权权益乘数主要要受资产负债债率影响。负负债比率越大大，权益乘数数越高，说明明企业有较高高的负债程度度，给企业带带来较多地杠杠杆利益，同同时也给企业业带来了较多多地风险。 资产净利率率是一个综合合性的指标，同同时受到销售售净利率和资资产周转率的的影响。 （3

7、）资资产净利率也也是一个重要要的财务比率率，综合性也也较强。它是是销售净利率率和总资产周周转率的乘积积，因此，要要进一步从销销售成果和资资产营运两方方面来分析。 销售净净利率反映了了企业利润总总额与销售收收入的关系，从从这个意义上上看提高销售售净利率是提提高企业盈利利能力的关键键所在。要想想提高销售净净利率：一是是要扩大销售售收入；二是是降低成本费费用。而降低低各项成本费费用开支是企企业财务管理理的一项重要要内容。通过过各项成本费费用开支的列列示，有利于于企业进行成成本费用的结结构分析，加加强成本控制制，以便为寻寻求降低成本本费用的途径径提供依据。 企业资资产的营运能能力，既关系系到企业的获获

8、利能力，又又关系到企业业的偿债能力力。一般而言言，流动资产产直接体现企企业的偿债能能力和变现能能力；非流动动资产体现企企业的经营规规模和发展潜潜力。两者之之间应有一个个合理的结构构比率，如果果企业持有的的现金超过业业务需要，就就可能影响企企业的获利能能力；如果企企业占用过多多的存货和应应收账款，则则既要影响获获利能力，又又要影响偿债债能力。为此此，就要进一一步分析各项项资产的占用用数额和周转转速度。对流流动资产应重重点分析存货货是否有积压压现象、货币币资金是否闲闲置、应收账账款中分析客客户的付款能能力和有无坏坏账的可能；对非流动资资产应重点分分析企业固定定资产是否得得到充分的利利用。 三、利用

9、杜杜邦分析法作作实例分析 杜邦财财务分析法可可以解释指标标变动的原因因和变动趋势势，以及为采采取措施指明明方向。下面面以一家上市市公司北汽福福田汽车（66001666）为例，说说明杜邦分析析法的运用。 福田汽汽车的基本财财务数据如下下表： （数据来源：福福田汽车20002年年报报 中国证券券报） 该公司20001至20002年财务务比率见下表表： 表二 年度 2001120002 权益净利率率0.009700.112 权益乘乘数33.0492.8774 资资产负债率0.67720.652 资产净利利率0.0320.0399 销售售净利率0.02550.0017 总资产周转转率1.33422.2

10、9 （一一）对权益净净利率的分析析 权益益净利率指标标是衡量企业业利用资产获获取利润能力力的指标。权权益净利率充充分考虑了筹筹资方式对企企业获利能力力的影响，因因此它所反映映的获利能力力是企业经营营能力、财务务决策和筹资资方式等多种种因素综合作作用的结果。 该公司司的权益净利利率在20001年至20002年间出出现了一定程程度的好转，分分别从20001年的0.097增加加至20022年的0.1112.企业业的投资者在在很大程度上上依据这个指指标来判断是是否投资或是是否转让股份份，考察经营营者业绩和决决定股利分配配政策。这些些指标对公司司的管理者也也至关重要。 公司经经理们为改善善财务决策而而进

11、行财务分分析，他们可可以将权益净净利率分解为为权益乘数和和资产净利率率，以找到问问题产生的原原因。 表三：权益益净利率分析析表 福福田汽车权益净利率率=权益乘数资资产净利率 20001年 0.0977=3.0499 0.0332 22002年 0.1112=2.8774 0.0039 通过分解可可以明显地看看出，该公司司权益净利率率的变动在于于资本结构（权权益乘数）变变动和资产利利用效果（资资产净利率）变变动两方面共共同作用的结结果。而该公公司的资产净净利率太低，显显示出很差的的资产利用效效果。 （二）分解解分析过程： 权益益净利率资资产净利率权益乘数 20001年 0.09700.0323.

12、0499 20002年 00.1120.03992.8774 经经过分解表明明，权益净利利率的改变是是由于资本结结构的改变（权权益乘数下降降），同时资资产利用和成成本控制出现现变动（资产产净利率也有有改变）。那那么，我们继继续对资产净净利率进行分分解： 资产净利率率销售净利利率总资产产周转率 20011年 0.00320.02511.34 20022年 0.00390.01722.29 通过分解解可以看出22002年的的总资产周转转率有所提高高，说明资产产的利用得到到了比较好的的控制，显示示出比前一年年较好的效果果，表明该公公司利用其总总资产产生销销售收入的效效率在增加。总总资产周转率率提高的

13、同时时销售净利率率的减少阻碍碍了资产净利利率的增加，我我们接着对销销售净利率进进行分解： 销售净净利率净利利润销售收收入 22001年 0.0255102884.044112224.01 20002年 0.017112653.927557613.81 该公司20002年大幅幅度提高了销销售收入，但但是净利润的的提高幅度却却很小，分析析其原因是成成本费用增多多，从表一可可知：全部成成本从20001年4033967.443万元增加加到20022年7367747.244万元，与销销售收入的增增加幅度大致致相当。下面面是对全部成成本进行的分分解： 全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用 20001年

14、 4003967.433773534.53100203.005186667.77715622.08 20022年 7366747.2246844559.991217740.9662257718.20050266.17通过过分解可以看看出杜邦分析析法有效的解解释了指标变变动的原因和和趋势，为采采取应对措施施指明了方向向。 在在本例中，导导致权益利润润率小的主原原因是全部成成本过大。也也正是因为全全部成本的大大幅度提高导导致了净利润润提高幅度不不大，而销售售收入大幅度度增加，就引引起了销售净净利率的减少少，显示出该该公司销售盈盈利能力的降降低。资产净净利率的提高高当归功于总总资产周转率率的提高，销

15、销售净利率的的减少却起到到了阻碍的作作用。 由表4可知知，福田汽车车下降的权益益乘数，说明明他们的资本本结构在20001至20002年发生生了变动20002年的权权益乘数较22001年有有所减小。权权益乘数越小小，企业负债债程度越低，偿偿还债务能力力越强，财务务风险程度越越低。这个指指标同时也反反映了财务杠杠杆对利润水水平的影响。财财务杠杆具有有正反两方面面的作用。在在收益较好的的年度，它可可以使股东获获得的潜在报报酬增加，但但股东要承担担因负债增加加而引起的风风险；在收益益不好的年度度，则可能使使股东潜在的的报酬下降。该该公司的权益益乘数一直处处于25之之间，也即负负债率在50080之间，属

16、于于激进战略型型企业。管理理者应该准确确把握公司所所处的环境，准准确预测利润润，合理控制制负债带来的的风险。 因此，对对于福田汽车车，当前最为为重要的就是是要努力减少少各项成本，在在控制成本上上下力气。同同时要保持自自己高的总资资产周转率。这这样，可以使使销售利润率率得到提高，进进而使资产净净利率有大的的提高。 四、结论论 综上所所述，杜邦分分析法以权益益净利率为主主线，将企业业在某一时期期的销售成果果以及资产营营运状况全面面联系在一起起，层层分解解，逐步深入入，构成一个个完整的分析析体系。它能能较好的帮助助管理者发现现企业财务和和经营管理中中存在的问题题，能够为改改善企业经营营管理提供十十分有价值的的信息，因而而得到普遍的的认同并在实实际工作中得得到广泛的应应用。 但是杜邦分分析法毕竟是是财务分析方方法的一种，作作为一种综合合分析方法，并并不排斥其他他财务分析方方法。相反与与其他分析方方法结合，不不仅可以弥补补自身的缺陷陷