某公司财务综合分析方法

1、 PAGE 财务报表分析讲讲座（20004） (一)财务分析析概述 1.财务分析的的概念是以企企业财务报告告等核算资料料为基础，对对企业财务状状况和经营成成果进行研究究和评价，为为财务预测、决决策提供依据据的管理活动动，企业整体体评估、无形形资产评估等等都应在财务务分析的基础础上进行。 2.财务分分析的分类： （1）按按财务分析的的主体分类，可可分为内部分分析和外部分分析。 （22）按财务分分析的对象分分类，可分为为资产负债表表分析，利润润表分析，和和现金流量表表分析。 （33）按财务分分析的方法分分类，可分为为比率分析和和比较分析。 （4）按按财务分析的的目的分类，可可分为偿债能能力分析，获

2、获利能力分析析，周转状况况分析，发展展趋势分析和和综合分析等等。 (二)财务分分析的具体应应用 1.财财务分析的方方法：比较分分析法，比率率分析法，趋趋势分析法，因因素分析法，共共同比分析法法，本量、利利分析法等。 2.财务比比率的分析 （1）偿债债能力分析。 短期偿债债能力分析。是是企业以流动动资产偿还流流动负债的能能力，它反映映企业偿付正正常到期债务务的实力，也也是企业财务务状况好坏重重要标志，主主要指标有流流动比率、速速动比率、现现金比率。 a.流动比比率，是流动动资产与流动动负债的比率率，比率越高高反映企业短短期偿债能力力越强，一般般认为211的比例较适适宜。计算公公式为： 流流动比率

3、=流流动资产流流动负债 bb.速动比率率，是企业速速动资产与流流动负债比率率，有些企业业流动比率很很高，但易于于变现的资产产很少，短期期偿债能力仍仍然很差，而而速动比率能能够更准确地地反映企业的的短期偿债能能力，一般以以为11较较为合适，速速动比率过低低偿债能力不不够 ，过高高说明企业有有过多的货币币性资产，可可能失去一些些有利的投资资和获利机会会。不同行业业速动比率的的要求也不完完全相同，公公式： 速动动比率=速动动资产 流动负债。 c.现金比比率，反映企企业直接支付付能力，但在在一般情况下下，企业不可可能也不必保保留过多办的的现金资产，如如果这一比率率过高，就意意味着企业所所筹集的流动动资

4、产未能得得到合理的运运用。公式： 现金流动动负债比率=现金余额 流动负负债总额 长期偿债能能力，长期偿偿债能力是企企业偿还长期期负债的能力力。反映这一一能力的指标标有负债比率率，负债与股股权比率，已已获利息倍数数等。 a.负债比率，又又叫资产负债债率，是企业业负债总额对对资产总额的的比率，是表表明企业资产产总额中，债债权人提供资资金所占的比比重，以及企企业资产对债债权人利益的的保障程度，比比率越小企业业长期偿债能能力越强，公公式为： 负负债比率=负负债总额/资资产总额 bb.负债与股股权比率，又又称产权比率率，是负债总总额与所有者者权益之间的的比率，以反反映企业投资资者权益对债债权人的保障障程

5、度。这一一比率越低企企业的偿债能能力越强，对对债权人权益益保障程度高高，承担的风风险小。 cc.已获利息息倍数，又叫叫利息保障倍倍数，是指企企业经营业务务收益与利息息费用的比例例，用以衡量量，偿付借款款利息的能力力，公式为： 已获利息息倍数=息税税前利润利利息费用 （22）营运能力力分析。营运运能力是指通通过企业生产产经营资金周周转速度的有有关指标所反反映出的企业业资金利用效效率，它表明明企业管理人人员经营管理理运用资金的的能力。营运运能力分析的的指标有，存存货周转、应应收账款周转转率、流动资资产周率、资资产周转率。 资产周转转率，是销售售收入与资产产总额的比率率，公式如下下： 资产周周转率=

6、销售售收入平均均总资产 平平均资产总额额=（期初资资产总额+期期末资产总额额）2 流动资产周周转率，是反反映企业流动动资产周转速速度的指标是是销售收入与与全部流动资资产的平均余余额的比值，公公式如下： 流动资产周周转率=销售售收入平均均流动资产 平均流动资资产=（期初初流动资产+期末流动资资产）2 存货周转转率，是衡量量和评价企业业的购入存货货、投入生产产、销售收回回等环节管理理状况的综合合性指标，存存货周转率就就是存货的周周转天数，计计算公式为： 在货周转转率=销售成成本平均存存货 存货周周转天数=3360 存货周转转率 =3660（销售售成本平均均存货） =（平均存货货360） 销售方式式

7、 存货周转转率越快，存存货的占用水水平越低，流流动性越强，存存货变现能力力越强；周转转速度越慢，变变现能力越差差。 应收收账款周转率率，反映应收收账款周转速速度的指标，它它是一定时期期由赊销收入入净额，与应应收账款平均均余额的比率率，有应收账账款周转次数数和周转天数数两种，公式式如下： 应应收账款周转转次数=赊销销收入净额应收账款平平均余额 应应收账款平均均余额=（期期初应收款+期末应收款款）2 应应收账款周转转天数=3660 应收收账款周转率率 =（平均均应收账款360）销售收入 应收账款周周转次数越多多，表明其回回收速度越快快，减少或避避免发生坏账账损失的可能能，而且提高高企业的短期期债务

8、的偿还还能力。周转转天数越少，说说明应收账款款变现速度越越快，资金被被外单位占用用时间越短。 （3）获利能力力分析，获利利能力也是评评估师对企业业进行收益预预测的重要方方面，主要指指标有：营业业利润率、成成本费用净利利润，总资产产报酬率、净净资产收益率率。 主主营业务利润润率=（主营营业务利润 主营业业务收入净值值）1000% 营业利利润率=（营营业利润 主营业务务收入净值）100% 成本费用用利润率=利利润总额 成本费用总总额）1000% 表示示企业耗费所所取得的收益益，他是一个个反映增收节节支，增产节节约效益的指指标。 总总资产报酬率率=（利润总总额 + 利利息支出）平均资产总总额1000

9、% 平均资资产总额=（期期初资产总额额+期末资产产总额）22 反应企业业资产综合利利用效果的指指标 净资资产收益率=（净利润 平均净资资产）1000% 反映映股东的收益益水平指标越越高，说明投投资带来的收收益越高。 资本保值值增值率 = 期末所有有者权益期期初所有者权权益 反映投投资者投入企企业资本的保保全性和增长长性 社会会贡献率= 企业社会贡贡献总额 平均资产总总额 社社会积累率= 上交国家家财政总额企业社会贡贡献总额 （44）、发展能能力分析 发发展能力是企企业在生存的的基础上，扩扩大规模，壮壮大实力的潜潜在能力。反反映发展能力力的指标通常常有销售（营营业）增长率率、总资产增增长率、资本

10、本积累率等。 销售增增长率=（本本年销售增长长率/上年销销售总额）XX 100% 该指标是是衡量企业经经营状况和市市场占有能力力、预测企业业经营业务拓拓展趋势的重重要标志，也也是企业扩张张增量和存量量资本的重要要前提。 资本累积率率=（本年所所有者权益增增长额 年年初所有者权权益）1000% 该指指标反映了投投资者投入企企业资本的保保全性和增长长性。 总总资产增长率率=（本年总总资产增长额额年初资产产总额）1100% 该该指标从企业业资产总量扩扩张方面衡量量企业的发展展能力，表明明企业规模增增长水平对企企业发展后劲劲的影响。 固定资产产成新率=（平平均固定资产产净值 平均资产原原值）1000%

11、 该指指标反映了企企业拥有固定定资产的新旧旧程度，体现现了企业固定定资产更新的的快慢和持续续发展的能力力。 三年年利润平均增增长率=（年年末利润总额额/三年前末末利润总额）11/3-1*100% 三年资资本平均增长长率=（年年末所有者权权益/三年前前末所有者权权益）1/33-1*1100% 3.财务务比率的使用用局限性。 由于财务报报表本身有局局限性，因此此据此计算出出来的财务比比率也有某些些局限性，在在使用时要加加以注意，特特别是应用行行业平均数时时应注意一些些特定的事项项。 (1)不同行业的的分析。我国国经济部门的的大行业习惯惯上可划分为为以下几类：工业企业、商商业企业、农农业企业、交交通

12、运输企业业、邮电企业业、建筑安装装企业、房地地产企业、旅旅游企业、金金融企业，通通过行业财务务指标的对比比分析，有利利于评估师对对不同行业风风险状况的分分析，在折现现率选择方面面提供重要参参考。对于一一个企业来说说，可以将本本企业的财务务指标与其所所处行业的平平均指标相对对比，找出差差异，寻求措措施。对外部部投资者来说说可以将不同同行业的指标标进行对比，确确定投资方向向 (2)不不同时期的分分析，有三种种常用方法，多多期比较分析析，结构百分分比分析，定定基百分比分分析，多期比比较分析，比比较的年限一一般为5年，有有时甚至要引引出10年的的数据进行对对比分析，其其比较公式为为： 变变动差额=本本

13、期金额上上期金额 变动百分分比=变动差差额上期金金额 以利润润表中的数据据为例通过几几年的对比，可可以分析 销售收的增增长情况 销售成本的的增减与销售售收入的增减减的关系 毛利增减的的具体原因 期间费用用的发展趋势势 营业外外净损益变动动的百分率及及绝对额 税后利润润变化趋势 三现现金流量分析析 现金流量量分析主要包包括以下几个个方面： （11）现金流流量的结构分分析 现金流流量的结构分分析包括流入入结构、流出出结构和流入入流出比分析析。通过现金金流量结构分分析可以反映映现金流量的的技术构成和和经营、投资资活动的好坏坏。 （2）流动性分析析 所谓流动动性是指将资资产迅速转变变为现金的能能力，流

14、动性性分析能更好好的反映偿还还债务的能力力。 现金金到期债务比比 现金到期期债务比经经营现金净流流入/本期到到期债务 现金流动负负债比 现金金流动负债比比经营现金金净流入/流流动负债 现金债务总总额比 现金金债务总额比比经营现金金净流入/债债务总额 该该指标越高，企企业承担债务务的能力越强强。 （3）获取现金能能力分析 获获取现金的能能力，是指经经营现金净流流入和投入资资源的比值，投投入的资源可可以是销售收收入、总资产产、净营运资资金、净资产产或普通股股股数等。 销售现金比比率 销售现现金比率经经营现金流量量/销售额 每股营业业现金流量 每股营业现现金流量经经营现金净流流入/普通股股股数 全全

15、部资产现金金回收率 全全部资产现金金回收率营营业现金净流流量/全部资资产1000% 该指标标反映全部资资产产生现金金的能力。 （4）财财务弹性分析析 所谓财务务弹性，是指指企业适应经经济环境变化化和利用投资资机会的能力力，用经营现现金流量与支支付要求进行行比较来衡量量这种能力。 现金满足足投资比率 现金满足投投资比率近近5年经营现现金流量/近近5年资本支支出与现金股股利之和 该该比率越大，说说明资金自给给率越高。 现金股利利保障倍数 现金股利保保障倍数每每股营业现金金流量/每股股现金股利 该比率越大大，说明支付付现金股利的的能力越强。 （5）收收益质量分析析 收益质量量分析，主要要是分析会计计

16、收益和净现现金流量的比比例关系，评评价收益质量量的财务比率率是营运指数数。 营运指指数经营现现金净流量/经营所得现现金 该指数数越大，说明明收益质量越越好。 四综合财财务分析的方方法 综合财财务分析的方方法，主要有有两种杜邦财财务分析和财财务比率综合合分析法 (1)杜邦财财务分析法 权益净净利率=净利利率所有者者权益 =净利润润资产总额额资产总额额所有者权权益 =资产净利利率权益乘乘数 资资产净利率=销售净利率率资产周转转达率 权益净利率率=销售净利利率资产周周转率权益益乘数 其中中资产净利率率=销售净利利率资产周周转率，这一一等式称为杜杜邦等式。从从公式可看出出，决定权益益净利率高低低的因素

17、有三三个方面，资资产净利率，资资产周转率和和权益剩数。权权益乘数=11（1-资资产负债率） (2)财务务比率综合分分析法 五、上上市公司财务务报告分析 1上市公公司财务报告告的类别 按按照我国证监监会的规定，上上市公司的信信息披露应包包括招股说明明书、上市公公告、定期报报告和临时报报告四大内容容。由于这些些内容大部分分都是财务性性质的或与财财务有关，因因而统称为上上市公司财务务报告。 22上市公司司的财务比率率 上市公司司公开披露财财务信息也要要使用财务比比率，对于上上市公司来说说，最重要的的财务指标是是每股收益、每每股净资产和和净资产收益益率。 每每股收益 每每股收益是指指本年净收益益与年末

18、普通通股份总数的的比值。其计计算公式为： 每股收益益净利润/年末普通股股份总数 在在计算每股收收益时要注意意四个方面的的问题即合并并报表问题、优优先股问题、年年度中普通股股增减问题、复复杂股权结构构问题。每股股收益是衡量量上市公司盈盈利能力最重重要的财务指指标，它反映映普通股的获获利水平。在在分析时，可可以进行公司司间的比较，也也可以进行公公司不同时期期的比较，还还可以进行经经营业绩和盈盈利预测的比比较。但每股股收益指标也也有相应的局局限性：它不不反映股票所所含有的风险险；不同股票票换取每股收收益的投入量量不同，限制制了公司间的的比较；每股股收益多，并并不意味着分分红多，还要要看公司的股股利分

19、配政策策。 （2）市市盈率 市盈盈率是指普通通股市价为每每股收益的倍倍数。其计算算公式为： 市盈率普普通股每股市市价/普通股股每股收益 该比率反映映投资人对每每股净利润所所愿支付的价价格，可以用用来估计股票票投资报酬率率和风险。市市盈率越高，表表明市场对公公司的未来越越看好。市盈盈率的高低随随市价和每股股收益的变动动而变动。在在实务操作中中过高或过低低的市盈率都都不能说明实实际问题，需需进一步具体体分析。此外外，该指标不不能用于不同同行业公司的的比较 （33）股利支付付率、股利保保障倍数 股利支付付率是指净收收益中股利所所占的比重。它它反映公司的的股利分配政政策和股利支支付能力。其其计算公式为

20、为： 股利支支付率每股股股利/每股股净收益1100% 股利支付付率与公司盈盈利状况并不不存在必然联联系 股利支支付率的倒数数，称为股利利保障倍数，倍倍数越大，支支付股利的能能力越强。 （4）每股股净资产 每每股净资产，是是期末净资产产与年度末普普通股份总数数的比值，也也称每股账面面价值或每股股权益。其计计算公式为： 每股净资资产年度末末股东权益/年度末普通通股数 该指指标反映发行行在外的每股股普通股所代代表的净资产产成本即账面面权益。 （55）股利与市市价比例 又称称股票获利率率，其计算公公式为： 股股票获利率普通股每股股股利/普通通股每股市价价100% = 股利利支付率/市市盈率1000%

21、本讲讲内容总结如如下 财务会计学第第17讲 财财务报表分析析例题练习（22004） 数据编号：K55-F22336（一）单选题 1.评价收收益质量的财财务比率是（） A.销销售现金比率率 B. 每每股营业现金金流量 C. 营运指数数 D. 现现金满足投资资比率 答案案:C 解析析:该指标反反映经营现金金净流量占经经营应收现金金的比例，反反映了收益质质量。 2.杜邦财财务分析体系系是利用各种种主要财务比比率之间的关关系来综合分分析和评价企企业的财务状状况，在所有有比率中最综综合、最具有有代表性的财财务比率是（）。 A. 资产净利利率 B. 权益净利率率 C. 权权益乘数 DD. 资产周周转率 答

22、案案:B 解析析:权益净利利率受企业的的资产负债率率，资产管理理比率，获利利比率，资产产周转率、权权益乘数和销销售净利率三三个比率影响响。 33.下列各指指标中，主要要用来说明企企业盈利能力力的是（）。 A. 权益益乘数 B. 每股账面面价值 C. 每股盈余余 D. 产产权比率 答答案:C 解解析:每股盈盈余是企业获获利指标中最最具综合性的的指标之一。 4以以下不直接影影响企业权益益净利率的指指标是（） A.权益乘乘数 B.留留存盈利比例例 C.资产产周转率 DD.报酬率销销售净利率 答案:B 解析:留有有盈利比例影影响资产负债债率，间接影影响权益乘数数 5下列关于市市盈率的说法法中，不正确确

23、的是（ ） A债务比比重大的公司司市盈率较低低 B市盈盈率很高则投投资风险大 C市盈率率很低则投资资风险小 DD预期将发发生通货膨胀胀时市盈率会会普遍下降 答案D 解析析：通货膨胀胀初期，企业业盈利会普遍遍上升，市场场资金应充裕裕，市盈率一一般会上升。 6某某企业库存现现金5万，银银行存款800万元，短期期有价证券550万元，应应收账款净额额40万元，存存货120万万元，流动负负债200万万元，据此计计算的该企业业的保守速动动比率为( )。 AA08775 B0055 CC0755 D125 答案案：A 7市市净率指标的的计算不涉及及的参数是（ ）。 A年末普通股股股数 B年末普通股股权益 C

24、年末普通股股股本 D每股市价 答案：C 解析：市净净率=每股市市价/每股净净资产 8不影响应收收账款周转率率指标利用价价值的因素是是（）。 AA销售折让让与折扣的波波动 B季季节性经营引引起的销售额额波动 C大量使用分分期付款结算算方式 D大量地使用用现金结算的的销售 答案案：A 解析析：题目是问问不影响利用用价值的因素素，应收帐款款的净额，是是减去销售的的折扣和折让让，是不会影影响的 （二二）多选题 1.以下对对流动比率的的表述中不正正确的有（）。 A. 不同企业业的流动比率率有统一的衡衡量标准 BB. 流动比比率越高越好好 C. 流流动比率需要要用速动比率率加以补充和和说明 D. 股利政策

25、策 E流动动比率比速动动比率更加准准确地反映了了企业的短期期偿债能力 答案:ABBDE 解析析:不同的企企业流动比率率会有差异，流流动比率高，并并不意味企业业有充足的现现金偿付债务务。 22.反映股份份制企业盈利利指标有（）。 A. 资产净利利率 B. 每股股利 C. 每股股盈余 D. 净资产收收益率 答案案:ABCDD 解析:四四个指标为目目前上市公司司必须计算的的盈利能力的的指标。 3.反映映企业偿债能能力的指标是是（）。 A. 速动动比率 B. 流动比率率 C. 产产权比率 DD. 资产负负债率 答案案:ABCDD 解析:四四个指标均反反映债务与资资产及所有者者权益的关系系 4用来分析资

26、资产净利率变变化原因的指指标有( )。 A销销售收入 BB资产周转转率 C资资产负债率 D销售利利润率 E长期资产及及流动资产 答案：ABBDE 55反映资产产管理比率的的财务比率有有( )。 A流动比比率 B. 流动资产周周转率 C存货周转率率 D应收收账款周转率率 E营业业周期 F速动比率 答案：BCCDE 6、由杜邦邦分析体系可可知，提高资资产净利率的的途径可以有有（ ） A、提高资资产流动性，提提高流动比率率 B、优化资资产结构，利利用财务杠杆杆利益 C、有有效的进行开开源节流 D、有有效的实施资资产管理，提提高资产利用用率 E、扩扩大投资，减减少股利支 答案：CDD 7某公司司当年的

27、经营营利润很多，却却不能偿还到到期债务。为为查清其原因因，应检查的的财务比率包包括（ ）。 A资产负负债率 B流动比率 C存货周周转率 D应收账款周周转率 E已获利利倍倍数 答案：BCD 解析:本本题考变现能能力(短期偿偿债能力，资资产负债率是是长期偿债务务能力)比率率。反映变现现能力的比率率有流动比率率和速动比率率，变现能力力越强，偿还还债务能力越越强。流动比比率的大小可可以反映对债债务偿还能力力的强弱，而而流动比率的的高低又受存存货周转率和和应收账款周周转率的影响响。所以BCCD正确 8下列列属于速动资资产的有( )。 A货币资产 B短期投投资 C应收收票据 D应收账款 E其他应应收款 答

28、案案：ABCDDE 9反反映企业偿债债能力的指标标有( )。 A流动资资金周转率 B速动比比率 C流动动比率 D产权比率 E资产负负债率 答案案；BCDEE 10影响响应收账款周周转率指标正正确计算的因因素是( )。 A销销售存在淡旺旺季 B结结算方式以分分期付款为主主 C 大量量销售以现金金结算 D大量销售发发生在年末 E平均应应收账款未扣扣除坏账准备备 答案：AABCD （三三）综合题 ABC公司司1997年年的销售额定定625000万元，比上上年提高288%，有关的的财务比率如如下： 备注：该公公司正处于免免税期。 要要求：1）11996年公公司与同业平平均的净资产产收益率，定定性分析其

29、差差异的原因。 2） 运用用杜邦财务分分析原理,比比较本公司11997年与与1996年年的净资产收收益率,定性性分析其变化化的原因. 答案： 1)1996年年与同业平均均 （1）运运用杜邦财务务分析原理，比比较： 本公公司净资产收收益率=销售售净利率资资产周转率权益乘数=7.2%1.111(11-50%)=7.22%1.1112=115.98% 行业平均均净资产收益益率=6.227%1.1411（1-558%）=6.27%1.1442.388=17.001% a.销售净利率率高于同业水水平0.933%,其原因因是:销售成成本率低(22%),或毛毛利率高(22%),销售售利息率(22.4%),较

30、同业(33.37%)低(1.333%) bb.资产周转转率略低于同同业水平(00.03次),主要原因因是应收帐款款回收较慢. c.权益益乘数低于同同业水平,因因其负债较少少. 2)11997年与与1996年年比较:19996年净资资产收益率=7.2%1.112=15.98% 11997年净净资产收益率率=6.811%1.0071(1-611.3%)=6.81%1.0772.588=18.880% a.销售净利率率低于19996年(0.39%),主要原因是是销售利息率率上升(1.4%). b.资产周周转率下降,主要原因是是固定资产和和存货周期率率下一步降 c.权益工工厂乘数增加加,原因是负负债增

31、加 解解题分析:本本题是考核分分析问题能力力,主要思路路是从影响净净资产收益率率的销售净利利率、资产周周转率、权益益乘数三个因因素及对各因因素影响的内内容的差异性性进行分析, 2ABC公司司近三年的主主要财务数据据和财务比率率如下： 假假设该公司没没有有外收支支和投资收益益：所得税率率不变， 要要求： （11）分析说明明该公司运用用资产获利能能力的变化及及其原因： （2）分析析说明该公司司资产、负债债及所有者权权益的变化及及其原因； （3）假如如你是该公司司的财务经理理，在204年应从哪哪些方面改善善公司的财务务状况和经营营业 绩。 答案： （11）该公司司总资产净利利率在平稳下下降，说明其其

32、运用资产获获利的能力在在降低，其原原因是总 资资产周转率和和销售净利率率都在下降。 总资产周周转率下降的的原因是平均均收现期延长长和存货周转转率下降。 销售净利利率下降的原原因是销售毛毛利率在下降降； 尽管在在203年年大力压缩了了期间费用，仍仍未能改变这这种趋势。 （2）该该公司总资产产在增加，主主要原因是存存货和应收账账款占用增加加。负债是是筹资的主要要 来源，其其中主要是流流动负债。所所有者权益增增加很少，大大部分盈余都都用于发放股股利 （3）扩大销售；降低存货货；降低应应收账款；增加留存收收益；降低低进货成本。 3某公司司过去三年的的财务报表如如下 据上述述资料，分析析公司的财务务状况

33、，并指指出存在的问问题 答答案：据上述述资料某公司司的财务状况况如下： 从以以上指标可以以看出： （1）该该公司的盈利利能力逐渐下下降； （2）应收收账款、存货货周转速度减减慢，占用额额也在大幅度度增加，最终终导致总资产产周转率下降降； （33）由此导致致总资产报酬酬率急剧下降降，在权益额额不变的情况况下，最终导导致净资产报报酬率下降。 4某公司司年度简简化的资产负负债表如下： 资产负负债表 公司 年12月331日 单位：万元 其他他有关财务指指标如下： （1）长期期负债与所有有者权益之比比：0.5 （2）销售售毛利率：110% （33）存货周转转率（存货按按年末数计算算）：9次 （4）平均均

34、收现期（应应收账款按年年末数计算，一一年按3600天计算）118天 （55）总资产周周转率（总资资产按年末数数计算）：22.5次 要要求： 利用用上述资料，在在答题卷上填填充该公司资资产负债表的的空白部分，并并列示所填数数据的计算过过 程 所有有者权益=1100+1000=2000 长期期负债=20000.55=100 负债及及所有者权益益合计=2000+1000+100=400 资产合计计=负债及所所有者权益合合计=4000 销售售收入=2.54000=10000 应收收账款=18810000/360=50 （销售收入入-销售成本本）/销售收收入=10% 销售售成本=9000 存存货=900

35、0/9=1000 固固定资产=4400-500-50-1100=2000 财务会计学 第18讲 筹资和投资资分析讲座（22004）数据编号：K55-F22558一、筹资决策分分析 （一）、筹筹资方式的决决策分析 企企业的筹资方方式有吸收直直接投资、银银行借款、发发行债券、发发行股票、商商业信用、融融资租赁等。 1.普通股股筹资 特点点：没有固定定股利负担、风风险小、资金金成本高、容容易分散公司司的控制权 （1）股份份有限公司的的设立条件 设立股份有有限公司，应应当有5人以以上发起，其其中必须有过过半数的发起起人在中国境境内有住所。国国有企业改建建为股份有限限公司的，发发起人可以少少于5人，但但

36、应当采取募募集设立的方方式。公司法法对股份有限限公司股东的的最高人数没没有限制。 股份有限公公司在公司登登记机关登记记的实收股本本总额的最低低限额，法律律规定为10000万元。 （2）股票票发行条件 设立发行和和增资发行 发行条件属属于经济法考考试内容，自自己看看书 2 银行借借款 按期限限分：短期、中中期、长期 按是否需要要担保：信用用借款、担保保借款、票据据贴现 按提提供贷款的机机构：政策性性银行贷款、商商业银行贷款款、其他金融融机构贷款 特点：迅速速、成本低，风风险大，限制制条件多（和和股票筹资比比较） 3 商业信用 企业之间的的一种直接信信用关系 有有赊购商品、预预售货款、商商业汇票

37、特特点：方便，如如果没有现金金折扣，则没没有成本，限限制少，时间间短，如果放放弃现金折扣扣，则成本高高 （二二）、资本结结构的决策分分析 1、资资本成本 （11）资本成本本的概念 资资本成本是指指企业为筹集集和使用资金金而付出的代代价。资本成成本包括资金金筹集费和资资金占用费两两部分。 资资本成本有多多种计量形式式。在比较各各种筹资方式式中，使用个个别资本成本本；进行资本本结构决策时时，使用加权权平均资本成成本，进行追追加筹资决策策时，则使用用边际资本成成本。 资本本成本是企业业投资者对投投入企业的资资本所要求的的收益率；其其次，资本成成本是投资本本项目（或本本企业）的机机会成本。 决定资本成

38、成本的主要因因素有：总体体经济环境、证证券市场条件件、企业内部部的经营和融融资状况、项项目融资规模模。 资本成成本中的资金金筹集费指在在资金筹集过过程中支付的的各项费用，资资金占用费是是指占用资金金支付的费用用。相比之下下，资金占用用费是筹资企企业经常发生生的，而资金金筹集费通常常在筹集资金金时一次性发发生。 对于于企业筹资来来讲，资本成成本是选择资资金来源、确确定筹资方案案的重要依据据，企业力求求选择资本成成本最低的筹筹资方式。对对于企业投资资来讲，资本本成本是评价价投资项目、决决定项目取舍舍的重要标准准。资本成本本还可用作衡衡量企业经营营成果的尺度度。 （2）个个别资本成本本 个别资本本成

39、本是指使使用各种长期期资金的成本本，分为长期期借款成本、债债券成本、普普通股成本和和留存收益成成本。前两种种为债务资本本成本，后两两种为权益资资本成本。 长期借款款成本：在不不考虑货币时时间价值的情情况下，一次次还本、分期期付息借款的的成本为Kii=It(11-T)/L（1-FFi） 式式中:Ki长期借款款资本成本 It-长长期借款年利利息 TT-所得税税率 L长期借款筹筹资额(借款款本金) FFi-长期期借款筹资费费用率 上述述公式也可以以改为以下形形式：Ki=Ri(1-T)/(11-Fi ) Ri-长长期借款的利利率 债券券成本：债券券资本成本的的计算公式为为Kb=Ibb(1-T)/B(1

40、1-Fb) 式中：KKb-债券券资本成本 Ib-债债券年利息 T-所得得税率 B债券筹资资额 Fb债券筹资资费用率 留存收益成成本：留存收收益成本计算算公式为： A、股利增增长模型法 Ks=Dcc/pc+GG 式中： Ks-留存存收益成本 Dc-预预期年股利额额（注意为预预期值，不是是今年的股利利） pc普通股市市价 G普通股利年年增长率 BB、资本资产产定价模型法法 Ks=RRs=RF+(Rm-RF) 式式中： RFF-无风险险报酬率 -股票的的贝他系数 Rm-平平均风险股票票必要报酬率率 C、风险险溢价法 KKs=Kb+Rpc 式式中： Kbb-债务成成本 Rpcc-股东比比债权人承担担更

41、大风险所所要求的风险险溢价 普普通股成本：普通股成本本计算公式：Knc= Dc/ppc(1-FFc)+GG 式中：FFc-普通通股筹资费用用率。 （33）、加权平平均资本成本本 加权平均均资本成本一一般是以各种种资本占全部部资本的比重重为权数，对对个别资本成成本进行加权权平均确定的的。个别资本本占全部资本本的比重，可可以根据资本本的账面价值值、市场价值值、目标价值值确定，分别别称为账面价价值权数、市市场价值权数数、目标价值值权数。 （44）、边际资资本成本 边边际资本成本本是指资金每每增加一个单单位而增加的的成本。边际际资本成本也也是按加权平平均法计算的的，是追加筹筹资时所使用用的加权平均均成

42、本。应用用边际资本成成本时首先需需要计算筹资资突破点，然然后计算边际际资本成本。 筹资突破点点的计算公式式为： 筹资资突破点=可可用某一特定定成本筹集到到的某种资金金额该种资资金在资本结结构中所占的的比重。 根根据计算出的的筹资突破点点，可得出若若干组新的筹筹资范围，对对各筹资范围围分别计算加加权平均资本本成本，即可可得到各种筹筹资范围的边边际资本成本本。 2、财财务杠杆 （11）经营风险险和财务风险险 经营风险险指企业因经经营上的原因因而导致利润润变动的风险险。 影响企企业经营风险险的因素有产产品需求、产产品售价、产产品成本、调调整价格的能能力、固定成成本的比重。 财务风险是是指全部资本本中

43、债务资本本比率的变化化带来的风险险。 企业经经营中一般总总会发生借入入资金。企业业负债经营，不不论利润多少少，债务利息息是不变的。利利润增大时，每每一元利润负负担的利息就就会相对地减减少，从而使使投资者收益益有更大幅度度的提高。这这种债务对投投资者收益的的影响称作财财务杠杆。 （2）财务务杠杆系数、 财务杠杆=息税前盈余余/（息税前前盈余-利息息）=（S-VC-F）/（S-VCC-F-I） 当投资利润润率大于借款款利息率时，增增加借债，在在企业不增加加资本投资的的情况下，可可以获取更多多利润，提高高企业权益资资本利润率，反反之，相反。 （3）经营营杠杆系数（补补充讲解，只只要了解） 在某一固定

44、定成本比重的的作用下，销销售量变动对对利润产生的的作用，被称称为经营杠杆杆。由于经营营杠杆对经营营风险的影响响最为综合，因因此常被用来来衡量经营风风险的大小。 经营杠杆的的大小一般用用经营杠杆系系数表示，它它是企业计算算息税前盈余余变动率与销销售额变动率率之间的比率率，计算公式式为DoL=EBIIT/EBIITQ/Q 式中： DooL-经营营杠杆系数 EBITT-息税前前盈余变动额额 EBITT-变动前前息前税前盈盈余 QQ-销售变变动量 Q变动前销销售量 假定定企业的成本本-销量利利润保持线性性关系，又可可得两个公式式： 公式11：DoLQQ=Q(p-V)/QQ(p-V)-F 式式中：DoL

45、LQ-销售售量为Q时的的经营杠杆系系数 p-产产品单位销售售价格 V产品单位位变动成本 F-总固固定成本 公公式2：DooLS=（SS-VC）/（S-VCC-F） 式式中：DoLLS-销售售额为S时的的经营杠杆系系数 S销售额 VVC-变动动成本总额 总杠杆杆=财务杠杆杆*经营杠杆杆= （S-VC-F）/（S-VCC-F-I） * （S-VC）/（SS-VC-FF） =（S-VCC）/（S-VC-F-I） 其中，S-VC又称为为边际贡献 3、资本结结构p5255 资本结构构是指企业各各种长期资金金筹集来源的的构成和比例例关系。企业业的资本结构构由长期债务务资本和权益益资本构成。资资本结构指的的

46、是长期债务务资本和权益益资本各占多多大比例。对对资本结构的的认识主要有有净收入理论论、净营运收收入理论、传传统理论和权权衡理论（MMM理论）。 资本结构是是否合理可以以通过分析每每股收益的变变化来衡量。能能提高每股收收益的资本结结构是合理的的，反之则不不够合理。但但每股收益的的高低不仅受受资本结构影影响，也受销销售水平的影影响，处理以以上三者的关关系，可以运运用融资的每每股收益分析析的方法 （11） 每股收收益分析：每每股收益分析析是利用每股股收益的无差差别点进行的的。所谓每股股收益的无差差别点指每股股收益不受融融资方式影响响的销售水平平（或者息税税前利润）。根根据每股收益益无差别点，可可以分

47、析判断断在什么样的的销售水平下下适于采用何何种资本结构构。 每股收收益EpS的的计算为：EEpS=（SS-VC-FF-I）（11-T）/NN=（EBIIT-I）（11-T）/NN 式中：SS-销售额 VC-变动动成本 F-固定成本 I-债务利利息 T-所所得税率 NN-流通在外外的普通股股股数 EBIIT-息税前前盈余 （22）最佳资本本结构p5330：最佳资资本结构应当当是使公司总总价值最高，同同时加权资本本成本也是最最低的。公司司的市场总价价值V应该等等于其股票的的总价值S加加上债券的价价值B，即：V=S+BB。通常假定定债券的市场场价值等于面面值。股票的的市场价值可可以通过下式式计算：

48、SS=（EBIIT-I）（11-T）/KKs 式中：EBIT-息税前盈余余 I-年利利息额 T-公司所得税税率 Ks-权益资本成成本 采用资资本资产定价价模型计算KKs Ks=Rs=RFF+（RMM-RF） 式中：RFF-无风险报报酬率 -股票的贝他他系数 RMM-平均风险险股票必要报报酬率 公司司的资本成本本，应用加权权平均资本成成本（Kw）来来表示，其公公式为： KKw=Kb（BB/V）（11-T）+KKs（S/VV） 式中：Kb-税前前债务资本成成本 理解分分析 （1）. 进行每股股收益分析时时，当销售额额（或息税前前利润）大于于每股收益无无差别点的销销售额（或息息税前利润）时时，运用负

49、债债筹资可获得得较高的每股股收益，反之之当销售额（或或息税前利润润）低于每股股收益无差别别点的销售额额（或息税前前利润）时，运运用权益筹资资可获得较高高的每股收益益。 （2）. 以每股收收益的高低作作为衡量标准准对筹资方式式进行选择时时没有考虑风风险因素。只只有在风险不不变的情况下下，每股收益益的增长才会会直接导致股股价的上升，实实际上经常是是随着每股收收益的增长，风风险也加大。如如果每股收益益的增长不足足以补偿风险险增加所需的的报酬，尽管管每股收益增增加，股份仍仍然会下降。 二、投资资决策分析pp532 （一一）、项目投投资、决策分分析 1、现现金流量概念念 所谓现金金流量，在投投资决策中是

50、是指一个投资资项目引起的的企业现金支支出和现金收收入增加的数数量。 现金金流量包括现现金流出量、现现金流入量和和现金净流量量三个具体概概念。 （11）、投资支支出。主要包包括购置设备备、建筑厂房房、购买设备备等 （2）、经经营现金流量量。在寿命期期内由于生产产经营给企业业带来的现金金流入和现金金流出增量。 （3）、期期末净现金流流量 2、项项目投资决策策分析的基本本方法p5334 对某一一个投资方案案而言，由于于投资及未来来现金流量不不在同一时点点无法比较，故故需将不同时时点现金流量量折现在同一一时点进行比比较，以便判判断方案优劣劣。 （1）回回收期法：回回收期是企业业用投资项目目所得的净现现

51、金流量来回回收项目初始始投资所需的的年限。判断断标准：回回收期大于要要求的回收期期，项目被拒拒绝；回收收期小于或等等于企业要求求的回收期，则则项目可接受受。 计算方方法： 原始始投资一次支支出，每年现现金净流入量量相等时： 回收期=原始投资额额每年现金金净流入量 累计法：每每年现金净流流入量不等，或或原始投资是是分次投入时时采用。 （22）、净现值值法：净现值值是指特定方方案未来现金金流入的现值值与未来现金金流出的现值值之间的差额额。按照这种种方法，就是是将所有未来来现金流入和和流出都按预预定贴现率折折算为它们的的现值，然后后再计算它们们的差额。 净现值(NNpV)= 现金流入入现值 - 现金

52、流出出现值 贴现现率的选择: 净现值法法应用的主要要问题是如何何确定贴现率率，一种办法法是采用公司司的资金成本本，另一种办办法是根据公公司要求的最最低资金利润润率来确定。 净现值的运运用: 净现现值0，投投资项目报酬酬率 预定定的贴现率，方方案可行； 净现现值=0，投投资项目报酬酬率= 预定定的贴现率，方方案可行； 净现值00，投资项目目报酬率必要要报酬率,方方案可行； IRR第第18讲 筹筹资和投资分分析例题练习习（20044）数据编号：K55-F23009（一）单选题 1公司增增发的普通股股的市价为112元股，筹筹资费用率为为市价的6，本年发放放股利每股00.6元，已已知同类股票票的预计收

53、益益率为11，则维持此此股价需要的的股利年增长长率为（）。 A 5% B 5.39% C 5.668% DD 10.334% 答案案：B 解解析：0.66只是本年发发放股利，那那么预期发放放股利为0。66（1+G） 所以11%= G+00。6（1+G）/（112*（1-6%） 2、若某某一企业的经经营处于盈亏亏临界状态，错错误的说法是是（ ）。 A 此时销销售额正处于于销售收入线线与总成本线线的交点 BB 此时的经经营杠杆系数数趋近于无穷穷小 C 此此时的营业销销售利润率等等于零 D 此时的边际际贡献等于固固定成本 答答案：B 解析:根根椐经营杠杆杆系数计算公公式，当销售售额达到盈亏亏临界点时

54、，经经营杠杆系数数趋近于无穷穷大。 3、只要企企业存在固定定成本，那么么经营杠杆系系数必（ ）。 A. 恒大大于1 B. 与销售量量成反比 CC. 与固定定成本成反比比 D. 与与风险成反比比 答案:AA 解析:经经营杠杆系数数的计算公式式为：经营杠杠杆系数 =（销售额额变动成本本总额）/（销销售额变动动成本总额固定成本）。从从公式中可看看出，只要固固定成本存在在，分母就一一定小于分子子，比值则恒恒大于1 44.某公司发发行债券，票票面利率为110%，偿还还期限5年，发发行费率3%，所得税率率为33%。则则债券资金成成本为（）。 A.10% B.6.7% C.6.91% D.7% 答案:CC

55、解析:债债券资金成本本=10% （11-33%）/1-33%=6.91% 5.在投投资决策评价价方法中，对对于互斥方案案来说，最好好的评价方法法是（ ）。 A. 净现现值法 B.现值指数法法 C.内含含报酬率法 D.会计收收益率法 答答案:A 解解析:最好的的评价指标是是适用于互斥斥方案比较的的净现值指标标 6下列表述不不正确的是（ ）。 A. 净现值是是未来总报酬酬的总现值与与初始投资额额现值之差 B. 当净净现值为零时时，说明此时时的贴现率等等于内含报酬酬率 C. 当净现值大大于零时，现现值指数大于于1 D. 当净现值大大于零时，说说明该方案能能够为投资者者接纳 正确确答案:D 解析: 所

56、所谓现值指数数，是未来现现金流入现值值与现金流出出现值的比率率，亦称现值值比率、获利利指数，答案案选D，是因因为净现值与与所选取的折折现率有关，当当折现率没有有达到投资者者要求的投资资报酬率时，即即使净现值大大于零时，投投资者也不会会接受 7.下列各各项中属于商商业信用的是是（）。 A.商业银银行贷款 BB.应交税金金 C.应付付账款 D.融资租赁 答案：C 解析：应付付帐款即为赊赊购商品 8.可转转换债券对投投资者来说，可可在一定时期期内将其转换换为（）。 A.其他债债券 B.普普通股 C.优先股 DD.收益债券券 答案：BB 9年末ABCC公司正在考考虑卖掉现有有的一台闲置置设备。该设设备

57、于8年前前以400000元购入，税税法规定的折折旧年限为110年，按直直线法计提折折旧，预计残残值率为100%，已提折折旧288000元：目前前可以按100000元价价格卖出，假假设所得税率率30%，卖卖出现有设备备对本期现金金流量的影响响是（）。 A减少3360元 BB减少12200元 CC增加96640元 DD增加100360元 答案：D 解析：账面面净值=400000-228800=112000（元） 变变现损失=110000-112000= -12200（元） 变现损失减减税=1200030%=360（元元） 现金净净流量=100000+3360=100360（元元 100某公司发发行

58、总面额为为500万元元的10年期期债券，票面面利率12，发行费用用率为5，公公司所得税率率为33。该该债券采用溢溢价发行，发发行价格为6600万元，该该债券的资金金成本为：（）。 A8446 B705 C10024 D9338 答案案：B （二）多选选题 1、下下列关于资本本成本的说法法中，正确的的有 （ ）。 A 资本成成本的本质是是企业为筹集集和使用资金金而实际付出出的代价 BB 企业的加加权平均资本本成本由资本本市场和企业业经营者共同同决定 C 资本成本的的计算主要以以年度的相对对比率为计量量单位 D 资本成本可可以视为项目目投资或使用用资金的机会会成本 答案案：B C D 解析：资本成

59、本是是企业为筹集集和使用资金金而付出的代代价,包括筹筹资费和资金金占费用,而而实际付出的的代价若为负负债则需考虑虑所得税因素素,权益资本本筹资不考虑虑所得税因素素。同时资本本成本也可能能是投资方案案的机会成本本 2、融融资决策中的的总杠杆具有有如下性质（ ）。 A 总杠杆能够够起到财务杠杠杆和经营杠杠杆的综合作作用 B 总总杠杆能够表表达企业边际际贡献与税前前盈余的比率率 C 总杠杠杆能够估计计出销售额变变动对每股收收益的影响 D 总杠杆杆系数越大，企企业经营风险险越大 E 总杠杆系数数越大，企业业财务风险越越大 答案：A B 解解析:总杠杆杆不仅反映经经营风险，也也反映财务风风险。 3.边际

60、资资金成本是（ ）。 A. 资金每增增加一个单位位而增加的成成本 B. 是追加筹资资时所使用的的加权平均成成本 C. 是保持资金金成本率条件件下的资金成成本 D. 是各种筹资资范围的综合合资金成本 答案:A, B 解析析:参见教材材中边际资金金成本的概念念 4. 下列关于于经营杠杆系系数表述正确确的是（ ）。 A. 在固固定成本不变变的情况下，销销售额越大，经经营杠杆系数数越大，经营营风险也就越越小 B. 当销售额达达到盈亏临界界点时，经营营杠杆系数趋趋近于无穷大大 C. 企企业一般可以以通过增加销销售金额、降降低产品单位位变动成本、降降低固定成本本比重等措施施使经营风险险降低 D. 在固定成