河南财经政法大学财务管理期末考试试题A、B答案

1、试卷A一、选择题DBBCBBBADBBAABCBBBBBADD二、简答1在市场均衡的条条件下，证券券的系统风险险越大，投资资者要求得到到的期望报酬酬率越高。证证券的期望收收益与系统风风险之间的关关系可通过资资本资产定价价模型（Caapitall Asseets Prricingg Modeel，简称CAPPM）来反映映。资本资产产定价模型的的基本表达式式为： 资本资产定价模模型是现代财财务学上的一一个重要理论论模型，它揭揭示了任何风风险性资产的的收益率都是是由两部分所所组成，即无无风险收益率率加上风险报报酬率（或风风险溢价）。而而某种资产的的风险报酬率率又取决于市市场风险报酬酬率（RmRf）与

2、该种资资产的系数。这一一结论不仅适适用于对单一一证券或证券券组合的投资资分析，也适适用于对其他他投资收益的的分析。2财务会计按权责责发生制计算算企业的收入入和成本，并并以收入减去去成本后的利利润作为收益益，用来评价价企业的经济济效益，它全全面地概括了了企业在增收收节支等方面面的成果。但但是，在长期期投资决策中中则不能以按按这种方法计计算的收入和和支出作为评评价项目经济济效益高低的的基础，因为为，任何一项项长期的项目目投资，从筹筹建、设计、施施工、正式投投产到项目清清理的整个周周期内，除了了发生一定数数额的利润或或亏损外，还还会引起大量量的持续不断断的现金流入入和流出。科科学的项目投投资决策就应

3、应以现金流入入作为项目的的收入，以现现金流出作为为项目的支出出，以净现金金流量作为项项目的净收益益，并在此基基础上评价投投资项目的经经济效益。投投资决策之所所以要以按收收付实现制计计算的现金流流量作为评价价项目经济效效益的基础，主主要有以下两两方面原因：（1）采用现金金流量有利于于科学地考虑虑资金时间价价值因素；（2）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。3根据前面的分析析，企业每股股利润（EPPS）主要受受息税前盈余余（EBITT）和负债比比率的影响。当当息税前盈余余一定的情况况下，负债比比率的大小对对每股利润起起决定性的作作用。尤其是是当企业总资资产的息税前前盈余率大于于负债利息率

4、率时，负债比比率越高，每每股利润越大大；反之，每每股利润越小小。因此，通通过对每股利利润变化的分分析，可以确确定企业的最最优资本结构构。根据每股股利润与息税税前盈余和负负债比率之间间的关系，通通过计算每股股利润无差别别点时的息税税前盈余来确确定企业是应应该利用负债债融资、还是是应该利用股股权融资的方方法，就是确确定企业最优优资本结构的的每股利润分分析法，这种种方法又称筹筹资无差别点点分析法，也也称EBITT-EPS分分析法。每股股利润无差别别点的计算公公式为： 三、论述杜邦分析法在进进行综合评价价时所采用的的核心指标是是股东权益报报酬率。之所所以以股东权权益报酬率作作为核心指标标其原因是：1.

5、股东权益报报酬率最具有有综合性根据股东权益报报酬率的计算算公式，可将将股东权益报报酬率分解如如下：股东权益报酬率率=净利润/净资产=（净利润/净净资产） （总资产产/总资产）=总资产净利率率权益乘数=（净利润/总总资产）权益乘数 （销售收收入/销售收收入）=销售净利率总资产周转转率权益乘数上述分解说明，股股东权益报酬酬率等于销售售净利率、总总资产周转率率、权益乘数数的连乘积，也也就是说股东东权益报酬率率受销售净利利率、总资产产周转率、权权益乘数的影影响，而销售售净利率反映映企业经营业业务的获利能能力，总资产产周转率反映映全部资产的的利用效率，权权益乘数反映映企业的偿债债能力，因此此，股东权益益

6、报酬率综合合反映了企业业的经营业务务获利能力、资资产的利用效效率和企业的的偿债能力，因因此，股东权权益报酬率在在各项财务指指标中最具有有综合性。2.股东权益报报酬率是企业业最重要的财财务指标之所以说股东权权益报酬率是是企业最重要要的财务指标标，是因为股股东权益报酬酬率反映了企企业最为重要要的利益相关关者股东的全全部投资的报报酬率，因此此，股东或所所有者最关心心这一指标。由由于股东最关关心这一指标标，企业的经经营者也必须须最关心这一一指标，经营营者是由董事事会任命的，董董事会是股东东大会的常设设机构，经营营者要获得连连任，就必须须达到股东期期望的目标，必必须关心股东东所关心的指指标。企业的的债权

7、人最关关心企业的偿偿债能力，但但企业的偿债债能力尤其是是长期偿债能能力最主要的的是取决于企企业的盈利能能力，股东权权益报酬率能能够反映了企企业的盈利能能力，因此，债债权人也十分分关心这一指指标。由于上述原因，股股东权益报酬酬率在各项财财务指标中处处于最核心的的地位。运用杜邦分析法法，其基本程程序是：1.比较股东（所所有者）权益益报酬率，综综合评价企业业的财务状况况。2.因素分析。根根据杜邦分析析的指标体系系，影响权益益报酬率的基基本因素包括括销售净利率率、总资产周周转率、权益益乘数。3.措施分析。在在了解了影响响企业财务状状况的因素后后，应当提出出进一步改善善企业财务状状况的措施，虽虽然有人认

8、为为财务分析不不能找出解决决问题的方案案，但通过财财务分析了解解成绩或问题题形成原因的的基础上，可可以找到改善善企业财务状状况、提高企企业的盈利能能力的方向。四、计算1. 正确答案案：EBIT=133.4/(11-33%)+15060%10%=229万元利息保障倍数=29/(115060%10%)=3.22DOL=(299+14.55)/29=1.5DFL=29/(29-115060%10%-44.69/(1-33%)=2.23DCL= DOOLDFL=33.352. 正确答案案：项目A：K=00.230%+00.625%+00.220%=225%项目B：K=00.250%+00.625%+0

9、0.20%=255%计算标准离差项目A：=33.16%项目B：=115.81%计算标准离差率率V=/K项目A：V=112.64%项目B：V=663.24%因此，项目B的的投资风险大大于项目A。3正确答案：（1）投资所需需自有资金=80060%=4480万元，向向投资者分配配利润=8550-4800=370万万元（2）每股利润润=850/1000=0.85元元/股每股股利=370/11000=00.37元/股（3）0.377(1+2%)/(122%-2%)=3.777元4正确答案：该贷款的实际利利率=10.21%/(1-15%)=12%实际动用的借款款=180(1-155%)=1553万元五、案

10、例分析 参考答答案1.当前每股股股利为2元,6年后每股股股利为4元，则可用用复利终值公公式计算。 44=2(1+g)6 = 22=(1+gg) 6 通通过查复利因因式表或用计计算器，则得得g12%2.仍用复利终终值公式计算算: 年 股利 收益02元4元 12(1+12%)11=2.2444(1+112%)1=4.48822(1+12%)22=2.50094(1+112%)2=5.011832(1+12%)33=2.8114(1+112%)3=5.62242(1+12%)44=3.14474(1+112%)4=6.299452(1+12%)55=3.52254(1+112%)5=7.044962

11、(1+12%)66=3.94484(1+112%)6=7.8995 3.根根据p0=D1/(Ke-g) 因为KKe=18%g=12%D1=2.244 所以 p0=2.244/(0.118-0.112)=377.33（元元） 4337.33元元的股票价值值的确定是在在增长率保持持12不变的的条件下计算算的。事实上上，公司的收收益和股利不不可能按122持续增长长，最终增长长率会有所下下降。5.试卷B一、 选择题题BDADCBBCDCCCBCADDDBDACC二、简答1.按风险调整贴现现率以后，具具体的评价方方法与不考虑虑风险时基本本相同。这种种方法对风险险大的项目采采用较高的贴贴现率，对风风险小的

12、项目目采用较低的的贴现率，简简单明了，比比较符合逻辑辑，便于理解解，因此，不不仅为理论家家认可，而且且使用也较广广泛。但是，这这种方法把时时间价值和风风险价值混在在一起，并据据此对现金流流量进行贴现现，意味着风风险随着时间间的推移而加加大，有时与与事实不符。在在现实中，某某些行业的投投资在前几年年的现金流量量难以预料，但但越往后反而而更有把握，如如果园、饭店店等。肯定当量法是用用调整净现值值公式中的分分子的办法来来考虑风险的的，而风险调调整贴现率法法是用调整净净现值公式中中的分母的办办法来考虑风风险的，这是是两者的重要要区别。肯定定当量法克服服了风险调整整贴现率法夸夸大远期风险险的缺点，可可以

13、根据各年年不同的风险险程度，分别别采用不同的的肯定当量系系数。但如何何确定当量系系数仍是个困困难的问题。2.股利政策（Diividennd Pollicy）是是为指导企业业股利分配活活动而制定的的一系列制度度和策略，主主要包括股利利支付水平以以及股利分配配方式等内容容。企业股利利政策的制定定应充分考虑虑自身的实际际情况，立足足于企业价值值最大化的理理财目标，因因此，不同的的股利政策会会影响到企业业当期现金流流量和内部筹筹资的水平，并并影响到企业业筹资方式的的选择。可见见，从某种程程度上说，股股利政策也是是企业筹资政政策的重要组组成部分。3.利息率是指资金金的增值额同同投入资金的的比率，一般般称

14、之为利率率。在金融市市场上，资金金的供应者和和需求者以资资金这一特殊殊商品为交易易对象，利率率就是金融市市场上进行资资金交易的价价格。利率的的高低对投融融资双方的利利益有重要的的影响，它直直接影响到融融资者的资金金成本和投资资者的收益。在金融市场上，利利率受多种因因素的影响而而不断地变动动。一般情况况下，主要有有以下几种影影响利率的因因素：（1）资金的供供求关系。资资金的供求关关系是影响利利率的最基本本因素。（2）经济周期期。（3）通货膨胀胀。（4）国家的财财政和货币政政策。除上述影响利率率的主要因素素外，还有其其他因素也会会影响利率水水平，如国际际市场利率水水平及其变动动趋势、外汇汇汇率的变

15、动动等。三、论述（一）无公司税税时的MM理论无公司税时的MMM理论，是是由莫迪格莱莱尼和米勒在在1958年提提出的。这一一理论的基本本思想是：由由于市场上套套利机能的存存在，在不考考虑公司所得得税的情况下下，企业总价价值将不受资资本结构的影影响，即风险险相同而只有有资本结构不不同的企业，其其总价值相等等。所以，无无公司税时的的MM理论又称称为资本结构构无关论。得出如下结论：（1）公司的价价值不受资本本结构的影响响；（2）有负债公公司的综合资资本成本等于于同该公司属属于相同风险险等级的未使使用负债公司司的权益成本本；（3）公司综合合资本成本的的高低由公司司的经营风险险决定。得出如下结论：有负债公

16、司的权权益成本会随随负债融资程程度的上升而而增加，因此此，公司的总总价值不会随随着负债的增增加而上升，因因为便宜的负负债所带给公公司的利益完完全被上升的的权益成本所所抵消。其结结果是有负债债公司的综合合资本成本等等于无负债公公司的权益成成本，企业的的总价值不受受资本结构的的影响。（二）有公司税税时的MM理论 19663年，莫迪迪格莱尼和米米勒发表了他他们的另一篇篇论文公司司所得税与资资本成本：一一项修正，该该文提出了在在考虑公司所所得税以后，由由于债务利息息的抵税作用用，使公司的的价值会随着着负债融资程程度的提高而而增加，从而而得出了公司司价值与资本本结构相关的的结论。这一一结论实际上上是对最

17、初的的MM理论的修修正，所以也也称修正的MMM理论。有有公司税的MMM理论也有有两项命题：考虑了公司所得得税的MM理论的基基本结论是：由于负债利利息的抵税作作用，公司价价值与公司资资本结构密切切相关，且负负债比重越大大，综合资本本成本越低，企企业价值越大大。四、计算1. 正确答案案（1）更新设设备比继续使使用旧设备增增加的投资额额答案：更新设备比比继续使用旧旧设备增加的的投资额=新设备的投投资-旧设备的变变价净收入1500000-800000700000（2）固定定资产提前报报废发生净损损失减税答案：因固定资产产提前报废发发生净损失=1100000-800000=300000元因固定资产产提前

18、报废发发生净损失抵抵减所得税=30000030%=99000元（3）更新新决策每年增增加的折旧答案：更新决策每每年增加的折折旧=700000/5=140000元（4）经营营期第1-55年每年增加加的净利润答案：经营期1-5年每年增增加的销售收收入=600000-300000=330000元元经营期1-5年每年增增加的经营成成本=240000-122000=112000元元经营期1-5年每年总总成本的变动动额=120000+144000=226000元元所以：经营营期第1-55年每年增加加的净利润=（300000-260000）（1-30%）=28000元（5）计算算各年的差量量净现金流量量答案

19、：NCF00=-700000NCF11=28000+140000+90000=258800元NCF22-5=28800+144000=116800元元 所以不应更新。2.正确答案：（1）第一种方方案应收账款款的平均收现现期10503055020（天）应收账账款周转率360/22018（次）应收账账款的机会成成本4000000/33602000.710%=11555.556（元）现金折折扣4000000550240000（元）坏账损损失4000000550360000（元）该折扣扣政策下的总总成本15555.566+40000+60000=115555.56（元元）第二种方方案：平均收收现期20

20、0503050025（天）应收账账款周转率360/225=14.4（次）应收账账款的机会成成本4000000/33602550.71019444.44（元元）现金折扣扣4000000500120000（元）坏账损损失4000000550360000（元）该折扣扣政策下的总总成本19944.444+20000+60000=99444.44（元元）应选择第第二种折扣政政策（2）第三种折折扣政策：平平均收现期2013302326.7（天）应收账账款周转率360/226.713.488（次）应收账账款的机会成成本4000000/3360266.70.710%=20766.67(元元)现金折扣=440000001/31%13333.333(元)坏账损失=440000002/33%80000(元)该折扣政策策下的总成本本=20766.67+11333.333+80000=114410(