创新药简易估值方法

1、3目录市值/营业收入Biotech公司市值/营业收入Biopharma公司市值/研发投入A股Biotech4数据来源：Wind港股Biotech美股Biotech企业4月28日8月24日企业4月28日8月24日企业4月28日8月24日市值/研发投入市值/研发投入市值/研发投入市值（元）市值/研发投入市值市值/研发投入市值（元）市值/研发投入市值市值/研发投入市值/研市值（美元） 发投入市值市值/研发投入亚虹医药61.432.267.635.4欧康维视生物52.931.373.243.3CEREVELTHERAPEUTICS31.7前沿 生物5431.45029康诺亚54.515.278.822

2、APELLIS19.1益方生物-7524诺诚健华133.718.5151.621FATE迪哲医药7913.512421华领医药27.514.73619ARVINAS海创 药业28.410.73614科济 药业48.99.886.717REVANCE歌礼制药37.917.832.915.4KYMERATHERAPEUTICS乐普生物90.211.49912.5NKARTA12.7康宁 杰瑞58.112.156.111.6Verona Pharma10加科思50.918.12910KINIKSA8.9永泰 生物22.39.317.87.4NGM8.1开拓药业71.99.455.97.2Y-mAbs

3、8徳琪医药34.18.423.25.7F-STAR5.1药明 巨诺25.16.1225.3AFFIMED5.1云顶新耀48.27.930.44.9PROTAGONIST3.9亚盛医药29.23.835.44.6ZYMEWORKS2.1和铂 医药25.23.720.12.9PIERIS45.128.25147.813.76730.614.229.713.829.816.624.713.711.910.215.513.416.812.317.712.98.313.282.53.27.96.76.88.810.56.513.13.747.40.72.41.45.56.84.24.43.54.92.9

4、1.44.12.13.21.21.85数据来源：Wind美股：市值在10亿美元以下的（对应70亿人民币以下的），市值/研发投入的区间为1.7-10倍 市值在10-20亿美元的（对应70-100亿人民币），市值/研发投入的区间小于8-13倍； 市值在20-40亿美元的，市值/研发投入的区间可达15-30倍。股价催化剂：（1）Y-mAbs催化剂：2022年5月31日，Y-mAbs Therapeutics公司的靶向B7-H3特异性抗体-Omburtamab的生物 制剂许可申请（BLA）获得FDA授予优先审评资格，用以小儿中枢神经系统/闭锁转移瘤（CNS/LM）。FDA预计在今年 11月30日之前做

5、出批准回复。（2）F-STAR THERAPEUTICS催化剂：6月23日，中国生物制药与F-star订立合并协议及计划，收购F-star所有发行在 外的普通股，总代价为现金约1.61亿美元。（3）Verona Pharma催化剂：8月9日，公司旗下PDE3/4双重抑制剂Ensifentrine治疗COPD的三期临床ENHANCE-2获得成功估值研究：市值/研发投入6数据来源：Wind企业成立时间重点领域核心品种及进展APELLIS2008补体药物Empaveli（C3，2021.5获批上市，阵发性睡眠性血红蛋白尿症）、CVL-871CEREVEL THERAPEUTICS2018中枢神经疾病

6、Tavapadon（，帕金森）、CVL-871（，痴呆）FATE Therapeutics2007CAR-NKFT516（CD20，血液肿瘤，），FT596（CD19/CD20，血液肿瘤，）ARVINAS2013Protac药物ARV-110(前列腺癌，）、ARV-471（乳腺癌，）KYMERA THERAPEUTICS2017自免KT-474(IL-1R，）、KT-333（JAK/STAT,）NGM BIOPHARMACEUTICALS2008肿瘤NGM120（胰腺癌、恶病质，）、NGM120（恶病质，）REVANCE THERAPEUTICS1999医美创新品种Redensity（丰唇，2

7、021.12 上市）DaxibotulinumtoxinA（中重度眉间纹，NDA）AFFIMED2000抗体药物AFM13（，CD30，T细胞淋巴瘤）、AFM24（，EGFM，实体瘤）Y-mAbs2015肿瘤Naxitamab（GD2，神经母细胞瘤，2020.11上市）、Omburtamab（B7-H3，神经母细胞瘤，NDANKARTA2015CAR-NKNKX101（NKG2D，）、NKX019（CD19，）PROTAGONIST THERAPEUTICS2006多肽Rusfertide（真性红细胞增多症，）ZYMEWORKS2003双抗ZW25（HER2/HER2，）、ZW49（HER2/

8、HER2 ADC,）Verona Pharma2005呼吸Ensifentrine （COPD，哮喘，）PIERIS PHARMACEUTICALS2013呼吸PRS-060（IL-4R，哮喘，），PRS-220（CTGF，特发性肺纤维化，临床前）F-STAR THERAPEUTICS2002双抗FS118（LAG3/PD-L1，头颈部肿瘤，）FS222（CD137/PD-L1，）估值研究：市值/研发投入估值研究：市值/研发投入市值/研发投入 区间范围BiotechA股企业港股公司10倍以下和铂医药（2.9）、亚盛医药（4.6）、药明巨诺（5.3）、开拓药业（7.3）、云顶新耀（4.9）、徳琪

9、医药（5.7）、永泰生物（7.4）10-20倍海创药业（14）、迪哲医药（17.9）加科思（10.3）、康宁杰瑞（11.6）、乐普生物（12.5）、科济药业（17）、华领医药（19.3）20倍以上益方生物（24）、前沿生物（29）、亚虹医药（35.4）康诺亚（22）、诺诚健华（21）、欧康维视（43）市值分类企业估值区间企业及估值(8月24日）10亿美元以下的（70亿人民币以下）美股1.7-10.2PIERIS（1.8）、ZYMEWORKS(2.1)、PROTAGONIST（3.9）、F-STAR（5.1）、Y-mAbs（8）、KINIKSA（8.9）、Verona Pharma（10）、NK

10、ARTA（12.7）A股14.6-35.6海创药业（14）、前沿生物（29）、亚虹医药（35.4）港股3.3-19.4和铂医药（2.9）、亚盛医药（4.6）、云顶新耀（4.9）、药明巨诺（5.3）、徳 琪医药（5.7）、永泰生物（7.4）、加科思（10.3）、康宁杰瑞（11.6）、华领医药（19.3）10-20亿美元（70-100亿人民币）美股7.4-9.9NGM（8.1）、KYMERA（12.9）、REVANCE（13.4）A股17.9迪哲医药（17.9），益方生物（24）港股6.7-40.4开拓药业（7.3）、科济药业（17）、康诺亚（22）、欧康维视（43）20亿美元以上（100亿人民币

11、以上）美股14.9-30.9ARVINAS（13.7）、FATE（13.8）、APELLIS（19.1）、CEREVEL（31.7）港股7.8-19.8乐普生物（12.5）、诺诚健华（21）港股市值/研发投入汇总美股、港股、A股市值/研发投入汇总7数据来源：Wind目录市值/营业收入Biotech公司市值/营业收入Biopharma公司市值/研发投入8A股Biotech9数据来源：Wind港股Biotech美股Biotech企业4月28日8月24日企业4月28日8月24日8月24日市值（元） PS市值（元） PS（2022E）（2022E5912.97616.58913.510115.3699

12、.98311.735-45-）市值（元）市值（元 （2022E）4月28日元）（2021）元）PSPS企业市值（美PS市值（美PS（2022E）5329.87341Kiniksa6.717.68.7（202122.617745.714336.9G12.37.4619.115417.325628.8Theravance7.413.46.912.513324.415127.7DECIPHERA6.46.610.410.85825.75624.7HARMONY278.927.79.11523.81118伊克力西斯735.1614.276330.243717.3AMPHASTAR20.44.715.6

13、3.698916415VIR28.62.633.432514.522125010.942.79.33165.54247.4863802.772-69-37-32.9-泽璟 制药欧康维视 生物微芯生物和黄医药艾力斯荣昌生物艾迪药业诺诚健华康宁 杰瑞 北海 康成 君实 生物 康方 生物药明巨诺基石 药业 信达 生物 复宏 汉霖 绿叶 制药 歌礼 制药Biotech：市值/营业收入（PS）10数据来源：Wind美股：市值10亿美元以下的，如DECIPHERA、Kiniksa、Theravance和G1，PS区间为9-20倍。市值20-30亿美元的，如AMPHASTAR、HARMONY和伊克力西斯，市

14、值/营业收入的区间为3-9.1倍。股价催化剂：（1）G1 Therapeutics：中国国家药品监督管理局已有条件地批准了曲拉西利（CDK4/6)港股：市值低于70亿元的公司，包括北海康成（18倍）、药明巨诺（12倍）、基石药业（9.3倍）、歌礼制药、欧康维视生物（41 倍）、康宁杰瑞（24.7倍）；市值在70-200亿元市值的公司，包括绿叶制药、康方生物（15倍）、复宏汉霖（2.7倍）、诺诚健华（27.7倍）、荣昌生物（28.8倍）、和黄医药（36.9倍）。市值在200亿元市值以上的公司，包括信达生物（7.4倍）和君实生物（17.3倍）。A股：（1）微芯生物、艾力斯、泽璟制药的PS分别为15

15、.3倍、11.7倍和16.5倍。Biotech：市值/营业收入（PS）11数据来源：Wind企业成立时间重点领域核心品种及进展伊克力西斯Exelixis1994小分子Cabozantinib（肾细胞癌、甲状腺髓样癌、肝癌，2012年获FDA批准上 市 ） XL092（MET、VEGFR、AXL，）VIR BIOTECHNOLOGY2016抗病毒Sotrovimab（新冠，2021年5月获批上市）VIR-2218（乙肝，）Harmony Biosciences2017孤儿药Wakix（发作性睡病，2019年获批上市）AMPHASTAR PHARMACEUTICALS1996呼吸Primatene

16、 MIST（哮喘，2018年获FDA批准上市）DECIPHERA PHARMACEUTICALS2003激酶瑞派替尼（PDGFRA，GIST，2020年5月获FDA批准上市）Kiniksa Pharmaceuticals2015自免Arcalyst（IL-1 & IL-1，复发性心包炎，2021年3月获FDA批准 上市）Vixarelimab（OSMR，瘙痒，/）Theravance Biopharma2013呼吸YUPELRI（CPPD，2018年.11获FDA批准上市） NEZULCITINIB（急性和慢性肺部炎症、纤维性疾病，）G1 THERAPEUTICS2008肿瘤曲拉西利（CDK4

17、/6，2021年获FDA批准上市） Rintodestrant（SERD，ER+乳腺癌，/期）Biotech：市值/营业收入（PS）市值/研发投入 区间范围BiotechA股企业港股公司10倍以下复宏汉霖（2.7）、信达生物(7.4)、基石药业(9.3)10-20倍艾力斯（11.7）、微芯生物（15.3）、泽璟制药（16.5）药明巨诺(12)、康方生物(15)、君实生物（17.3）20-30倍诺诚健华(27.7)、荣昌生物（28.8）、和黄医药（ 36.9）市值分类企业估值区间企业及估值10亿美元以下的（70亿人民币以下）美股9-12Deciphera（10.8）、Theravance（12.

18、5）、G1（19.1）、Kiniksa（22.6）A股11.9-17.9艾力斯（11.7）、泽璟制药(16.5）港股9.6-23.9基石药业（9.3）、药明巨诺（ 12）、北海康成（18）10-30亿美元（70-200亿人民币）美股3.6-9.9VIR（3）、Amphastar（3.6）、Harmony（9.1）A股15.5微芯生物（15.3）港股2.7-28.9复宏汉霖（2.7）、康方生物（15）、诺诚健华（27.7）、荣昌生物（28.8）30亿美元以上（200亿人民币以上）美股4.2伊克力西斯（ 4.2）港股7.5-38.5信达生物（7.4）、和黄医药（ 36.9）、君实生物（ 17.3）

19、A股、港股PS汇总美股、港股、A股PS汇总12数据来源：WindBiotech：市值/营业收入（PS）目录市值/营业收入Biotech公司市值/营业收入Biopharma公司市值/研发投入1314数据来源：WindA股、港股Biopharma美股MNC企业4月28日8月24日企业2021年12月3日2022年4月28日2022年8月24日市值（元）PS（2022E）市值（元）PS（2022E）PS（2023E）市值（美元）PS市值（美元）PS（2022E）市值（美元）PS（2022E）百济神州109611.1123112.58.6礼来23498.328249.9302910.7恒瑞医药1814

20、7.123028.67.9阿斯利康16874.520535.4820805.5翰森制药6235.77977.66.7安进11404.412724.913075信达生物3165.74267.65.8默克18523.822394.622804.7贝达药业1685.82106.74.9艾伯维21013.726434.924384.3先声药业1842.91962.82.3诺华17893.420163.818013.4石药集团8142.68922.52BMS12502.716433.515463.3中国生物 制药6392.17562.21.9辉瑞30463.728403.526613.2赛诺菲11963

21、.113653.510272.7诺和诺德25161.825891.825851.8MNC：市值/营业收入（PS）美股（1）1000-2000亿美元市值的公司，包括赛诺菲、安进、BMS、诺华，PS的区间约3-5倍。（2）2000-3000亿美元市值的公司，包括阿斯利康、默克、诺和诺德、艾伯维、辉瑞、礼来，PS的区间约3.5-5倍，其中礼来PS 较大，达10.7倍，原因在于礼来业绩的稳定增长以及重磅单品的落地，包括度拉糖肽、阿贝西利及巴瑞替尼的商业化成功， Bebtelovimab获批奥密克戎毒株治疗、巴瑞替尼获批脱发适应症、GLP1R/GIP双激动剂Tirzepatide获批2型糖尿病，并预计有

22、潜 在积极的3期肥胖数据和阿尔兹海默症新型药物Donanemab的落地预期。特点：总体来看，美股MNC的PS较稳定，在3-5倍范围内波动。估值研究：市值/营业收入市值/营业收入 区间范围A股企业港股公司美股5倍以下中国生物制药（1.9）、石药集团（2.5）、先声药业（2.8）诺和诺德（1.8）、赛诺菲（2.7）、辉瑞（3.2）、BMS（3.3）、诺华（3.4）、艾伯维（4.3）、默克（4.7）、安进（5）5-10倍贝达药业（6.7）、恒瑞医药（8.6）信达生物（7.6）、翰森制药（7.6）安进（5）、阿斯利康（5.5）10-15倍百济神州（12.5）礼来（10.7）分类市值估值区间企业及估值美

23、股1000-2000亿美元2.7-5赛诺菲（2.7）、BMS（3.3）、诺华（3.4）、安进（5）2000-3000亿美元1.8-5.5诺和诺德（1.8）、辉瑞（3.2）、艾伯维（4.3）、默克（4.7）、阿斯利康（5.5）A+H1000亿元以下1.9-7.6中国生物制药（ 1.9）、石药集团（2.5）、先声药业（ 2.8）、贝达药业（6.7）、信达生物（7.6）、翰森制药（7.6）1000亿元以上8.6-12.5恒瑞医药（8.6）、百济神州（ 12.5）A股、港股、美股市值/营业收入汇总美股、港股、A股市值/营业收入汇总15数据来源：Wind16数据来源：Wind美股（1）1000-2000

24、亿美元市值的公司，包括赛诺菲（18.7倍）、安进（26.3倍）、BMS（25.7倍）、诺华（7.9倍）、默克（17.5倍），PE的区间约7.9-26.3倍。（2）2000-3000亿美元市值的公司，包括诺和诺德（35.5倍）、艾伯维（22倍）、辉瑞（12倍）、礼来（54倍）。A股市值在500-1000亿元的公司，包括石药集团（12.9倍）、中国生物制药（13.9倍）、 先声药业（15.5倍）、翰森制药（28.2倍）、贝达药业（38.6倍） 。市值在1000亿以上的公司为恒瑞医药（47.9倍）。美股PE区间较大，锚的属性并不明显。考虑到国内医药板块近年来受带量采购、医保谈判、研发同质化等冲击，PE的估值估值方法并不适应。A股、港股Biopharma美股MNC企业4月28日8月24日企业2021年12月3日2022年4月28日2022年8月24日市值（元）PE（2022E）市值（元）PE（2022E