焦炭焦煤四季报：双焦需求压力持续关注山东去产能落地

1、一、焦炭焦煤期货行情回顾2019 年三季度，焦炭期货主力合约呈现冲高回落走势，价格重心下移。7 月初，山东省政府办公厅日前出台关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见，明确焦化产能压减清单和重点措施。2019 年压减焦化产能 1031 万吨，2020 年压减 655 万吨，两年共压减 1686 万吨。山东压减产能方案在数量以及时间节点上都超出市场预期，带动焦炭期货盘面震荡上行。 而从后期产量释放来看，山西地区环保力度一般，焦企在保有一定利润前提下生产动能充足，而下游唐山等地钢厂又遭遇限产要求，导致焦炭市场整体供需矛盾累积，期货主力合约价格一路从高点回落。9 月，山西地区环保力度再度加

2、强，针对特别排放限值关停部分焦企，整体开工率高位小幅回落，期货盘面贴水状态下低位小幅反弹。截至 9 月 27 日，焦炭主力合约报收 1876 元/吨，较年中下跌 195，跌幅 10.39。2019 年三季度，焦煤期货主力合约小幅冲高后震荡走跌。7 月初，位于澳大利亚昆士兰州的两座煤矿发生事故，分别造成一死一伤。两座煤矿暂停生产。受市场消息刺激，焦煤期货盘面大幅拉涨，且焦企受环保压力不大的情况下积极开工支撑焦煤需求。随后，伴随国内煤炭产量加速释放，焦煤供给增加，叠加9 月焦企开工下滑，采购积极性下降，需求走弱，供需矛盾累积下焦煤期货价格一路下挫，震荡走跌。另一方面，澳洲焦煤大量到港，港口现货价格

3、重心亦有下移。截至 9 月 27 日，焦煤主力合约报收 1236 元/ 吨，较年中下跌 156，跌幅 12.66。图：焦炭指数价格走势（单位：元/吨）图：焦煤指数价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货数据来源：文华财经、国信期货二、炼焦煤市场分析进口焦煤价格回落本年度，澳洲焦煤供给小幅增加，而国际焦煤需求同比大幅下降，澳煤除中国以外主要销售国家 印度、日本、韩国等焦煤需求萎缩，导致澳煤集中到港，港口焦煤现货价格在三季度出现明显回落。截至9 月 26 日，京唐港主焦煤(A9,V26 ,0.4 S,G87,Y15mm)澳大利亚产库提价 1650 元/吨，较年中下滑 100 元/吨。

4、目前港口焦煤相较内地市场价格优势明显，但由于国内对于进口煤炭的平控政策，通关存在难度，四季度焦煤进口量或将收紧。图：港口焦煤现货价格（单位：元/吨）数据来源：WIND、国信期货焦煤产量增幅可观2019 年 8 月，原煤产量 31602 万吨，环比下滑 620.7 万吨，同比增长 5，增速下降 7.2 个百分点；1-8 月原煤累积产量 240929 万吨，同比增长 4.5，增速较上月上升 0.2 个百分点。2019 年 1-7 月，全国焦煤累积产量 26933 万吨，同比 2018 年增长 1982 万吨，增幅 8。从产量释放角度来看，本年度煤炭仍维持正增长，而其中焦煤产量增速大于原煤产量增速，

5、整体焦煤供给较宽松。十一国庆期间，针对煤矿安全生产检查将有升级，或致短期开工受限，但整体产量释放仍较为客观。图：原煤产量及同比（单位：万吨，）数据来源：WIND、国信期货港口库存累积，后期通关难度加大2019 年 1-8 月，焦煤累积进口量 5299 万吨，同比增长 19.8。2019 年，国际焦煤需求疲软，澳煤大量到港中国，中国焦煤进口量大幅增长。港口焦煤库存持续累积。截至 9 月 27 日，京唐港、日照港、连云港三港口焦煤库存合计 529 万吨，较年中增加 46.3 万吨。而由于前三季度焦煤进口量同比增加，根据进口平控政策，预计四季度港口焦煤通关难度将继续增大，进口量季度环比将有回落。图：

6、主要港口焦煤库存量（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货四季度关注环保限产对焦化开工的影响从焦企开工情况来看，2019 年大概率维持高位开工水平，9 月份以来，山西地区由于特别排放限值影响，环保督查频繁，部分焦企执行临时性限产，导致整体开工率高位回落。国庆期间，焦化行业面临排放约束，焦企延长出焦时间，对短期焦煤需求造成打压。而长期来看，四季度若山东落实去产能计划，将对焦煤需求形成巨大压力，如若山东方面去产能有所软化，则长期来看，焦企保有利润开工动能充足，焦煤需求有一定支撑。图：110 家独立样本钢厂焦煤库存图：焦企焦煤库存季节性（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货数据来源：WIND、

7、国信期货焦煤供需缺口由正转负2019 年上半年，焦煤供需结构呈现供小于求的格局，煤矿事故及安监问题导致产量释放速度较慢，而下游焦企及钢厂开工高位运行，需求较强。三季度开始，国内焦煤进口量增加，而内地焦煤产量释放亦有加快，下游焦企及钢厂开工则受到不同程度限产约束导致焦煤需求走弱，1-7 月，焦煤供需缺口由正转负， 显示焦煤供需矛盾累积。图：焦煤供需缺口（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货三、焦炭市场基本面分析现货价格窄幅震荡2019 年三季度，焦炭现货价格呈现窄幅震荡趋势。伴随库存水平变化，焦钢双方博弈情况，现货价格进行提涨/提降。9 月末，经历前期下跌后，焦企库存低位，提出首轮上涨，但下

8、游钢厂亦面临限产压力， 现货市场供需两弱，价格暂稳运行。截至 9 月 27 日，天津港准一级冶金焦(A12.5,60,Mt8 )报 2000 元/吨，较上月同期下跌 100 元/吨。图：天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元/吨）数据来源：WIND、国信期货焦炭产量增速持稳2019 年 8 月，焦炭单月产量 4000 万吨，环比小幅增加 39 万吨，同比增长 4.6；1-8 姐，焦炭累积产量 31477 万吨，同比增长 6.7，增速较上月持平。7、8 月，焦企开工维持在高位水平，整体焦炭产量释放平稳运行。进入 9 月，山西方面环保督查频繁， 特别排放限值影响下，部分焦企执行临时性限产，

9、邻近十一，山西、河北等地区焦企再度面临限产、延长出焦时间，预计九月焦炭产量环比有所回落。图：焦炭月度产量及同比增长（单位：万吨，）图：焦企开工率分地区（单位：）数据来源：WIND、国信期货数据来源：WIND、国信期货四季度关注山东退出产能落地情况据 Mysteel 统计数据，目前全国现有在产焦化产能 5.5 亿吨，其中，山西焦化产能 1.36 亿吨，约占全国总产能的 25。从目前山西省在产焦化产能分布来看，5.5 米以上大机焦产能 4619 万吨，占比 33.8。图：2018 年焦炭产量分布（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货月 12 日，山西省人民政府办公厅关于印发山西省焦化行业压减过

10、剩产能打好污染防治攻坚战行动方案的通知。方案总体目标：全省焦化总产能压减至 14768 万吨以内,到 2022 年,先进产能占比达到 60以上。对比 5 月份山西淘汰落后产能文件，8 月方案力度低于市场预期。对于本次加减产能对象，文件中对于优先淘汰产能表述集中在没有有效产能释放能力的“僵尸产能”上，对于 4.3 米焦炉完全退出时间也进行一定延迟。2019 年，将集中力量淘汰“僵尸产能”，2020-2021 年开始 4.3 米焦炉淘汰以及产能结构升级调整。先进产能占比达到 60的时间节点由 2021 年延后至 2022 年。从对山东省近两年焦化产能结构调整方案回溯中可以看到，相比于 2018 年

11、两次涉及焦化产能调整政策，2019 年 7 月发布的指导意见明确压减产能时间、具体退出产能总量，政策表述力度超过市场预期，预计山东地区产能结构调整将制约 2019 年四季度焦炭产量释放速度。表：山东焦化产能政策回溯日期政策名称政策内容（焦化相关）2018.8关于打赢蓝天保卫战作战方案暨20132020 年大气污染防治规划三期行动计划产业结构方面,山东将加大7 个传输通道城市独立焦化企业淘汰力度, 全省实施“以钢定焦”。2018.11关于加快七大高耗能行业高质量发展的实施方案控制焦化行业产能总量，合理配置资源，优化现有产能，严禁新增产能。到 2020 年，全省焦化企业户数由目前的 56 家压减到

12、 40 家以内，单厂区焦化产能 200 万吨/年以上企业达到 8 家以上，煤炭主产区及钢铁企业集聚区焦化企业产能比重提高到 50以上，炭化室高度 5.5 米及以上焦炉产能比重达到 75以上。2019.7关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见压减高耗能行业产能。严格核查清理在建焦化产能，违规产能一律停止建设。2019 年 7 月底前，制定出台全省焦化行业产能总量压减和转型升级方案，明确焦化产能压减清单和重点措施。2019 年压减焦化产能 1031 万吨，2020 年压减 655 万吨，两年共压减 1686 万吨。数据来源：公开信息、国信期货数据显示，目前山东现有焦化总产能大约 568

13、0 万吨，其中独立焦化产能 4080 万吨，钢厂焦化 1600万吨。本轮压减产能仍将以淘汰 4.3 米焦炉为主要路径。我国焦炭产量分布多集中在山西及华北地区。分省份来看，山西、河北、山东位居焦炭年产量前三。2018 年，山东省焦炭总产量 4098.6 万吨，占全国总产量的 9。根据最新发布指导意见，2019 年计划压减焦化产能 1031 万吨，占山东现有焦化产能的 18左右。综上所述，2019 年度整体焦炭退出产能力度弱于 2018 年，产能政策影响呈现出边际递减效应。山西方面最新政策力度低于市场预期，但山东省 2019 年计划压减焦化产能 1031 万吨，叠加河北省 300-500 万吨退出

14、产能任务，市场在供给端对于焦炭价格的驱动仍存。四季度重点关注山东压减产能政策带给市场的上行驱动。焦企焦炭库存低位运行2019 年三季度，焦企焦炭库存整体维持在低位波动。9 月开始，焦企开工下滑，焦企焦炭库存周环比出现回落，从季节性图来看，目前焦企焦炭库存与 2018 及 2017 年同期基本持平。后期焦企焦炭库存仍是制约焦钢博弈的重要因素，短期来看，焦企组织订单暂无压力，在供需两弱格局下，现货价格持稳运行。截至 9 月 27 日，焦企焦炭库存 31.58 万吨，较去年同期下滑 2.62 万吨。图：焦企焦炭库存（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货出口大幅收缩，港口库存高位2019 年，焦炭

15、整体出口情况不理想，出口量同比大幅收缩，港口焦炭堆积。数据显示，截至 8 月，焦炭累计出口量 477 万吨，同比下滑 25.4。另一方面，由于环保要求限制，焦企将部分库存迁移至港口， 也导致港口焦炭库存的增加。截至 9 月 27 日，天津港、日照港、青岛港三港口焦炭库存合计 453.7 万吨，较去年同期增长 213.6 万吨。钢厂方面，仍根据开工及需求情况动态调节采购节奏 ，整体维持按需采购策略。截至 9 月 27 日，全国 110 家样本钢厂焦炭库存 456.75 万吨，略高于去年同期水平。图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：国内样本钢厂焦炭库存（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货数据来

16、源：WIND、国信期货国庆高炉限产严格，短期需求承压月 23 日晚，唐山市政府印发了关于启动重污染天气二级应急响应的通知，对于长流程钢铁行业。绩效评价等级为 B 级的，烧结机、球团设备、石灰窑停产。绩效评价为 C 级的，烧结机、球团设备、石灰窑停产，以生产线计；高炉停产 50（含）以上，以高炉计；受政策影响，唐山地区钢厂开工率急剧下滑， 据 wind 数据显示，截至 9 月 27 日，唐山市高炉开工率 57.6，周环比大幅下滑 10.36 个百分点。国庆期间，环保仍是重要主题，对钢厂高炉限产较严格，导致短期焦炭需求承压，期货盘面价格重心下移。节后预计伴随高炉复产，焦炭需求将有回升。但四季度北方

17、进入秋冬季，今年大概率不执行“一刀切”限产政策的情况下，需求方面有压力但不过分悲观。图：钢厂高炉开工率（单位： ）数据来源：WIND、国信期货成材需求旺季将带来产业链利润的提升伴随秋季来临，成材消耗加快，钢材现货价格由低位开始反弹。截至 9 月 27 日，螺纹钢:HRB400 20mm:上海市场报 3760 元/吨，单月上涨 100 元/吨。图：各地钢材现货价格（单位：元/吨）数据来源：WIND、国信期货9、10 月为成材消费旺季，从成材社会库存表现来看，近几周库存加速回落。截至 9 月 27 日，螺纹钢社会库存 479.8 万吨，单周降幅 47.84 万吨，单月降幅达到 129.68 万吨。

18、10 月仍是开工旺季，因此终端需求方面，对于黑色产业链仍有支撑。11 月中旬开始，北方陆续进入冬季，届时天气对开工的影响将导致终端需求走弱，成材价格四季度将呈现冲高回落之势。短期来看，钢材价格走强将带给黑色产业链合理利润水平。焦化板块，据 Mysteel 调研数据显示，目前全国平均吨焦盈利 92.53 元，在产业链中利润分配较合理，目前在焦钢双方都有相同程度限产的情况下，市场供需两弱，短期利润水平波动不大。图：主要品种钢材社会库存（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货四、后市分析焦炭焦煤：双焦需求压力持续，关注山东去产能落地2019 年三季度，焦炭产量稳步释放，9 月山西环保督查频繁，部分焦企进行临时性限产，开工率周环比持续小幅下滑。邻近十一，焦企与下游钢厂方面均面临严格的限产措施，导致焦炭市场呈现供需两弱格局，短期需求承压下，期货盘面震荡偏弱运行。节后，伴随钢厂高炉复产以及黑色市场需求旺季的支撑， 预计价格低位将有反弹。四季度，供给端山西淘汰僵尸产能不影响在产产能释放，更多变量将集中在山东压减产能计划的落实上。需求端国庆期间高炉限产