全球铁塔同业基本面及估值分化详解

1、投资聚焦研究背景EV/EBITDA 创新之处5个国家 8 家（）。 指标，结合EBITDA 重点探讨 GAAP 及 IFRs 投资观点2Q19 速在 1%-13%有所不同。通信基础设施配备发达地区包括中国、西欧、美国等主要依赖5G 4G HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明4G 2/3G 2020 年 5G 2019 年 8.4 倍 2.5 港币，对应 19/20 年 11.0/10.3x EV/EBITDA HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明目录 HYPERLINK l _TOC_250020

2、 1、 全球铁塔行业成长性分析 HYPERLINK l _TOC_250019 、 整收：业速平，家速异自当通基、业布局4 HYPERLINK l _TOC_250018 、 收结：元经营业展辑畅整体长优同业4 HYPERLINK l _TOC_250017 2、 全球铁塔同业经营效率分析 HYPERLINK l _TOC_250016 、 站租数海同业临升颈中铁塔享期步升6 HYPERLINK l _TOC_250015 、 单创能：享渗推单收确性上，享扣塔租户价长确定7 HYPERLINK l _TOC_250014 、 人产：力集型节外，均出能显高其行业7 HYPERLINK l _TO

3、C_250013 3、 全球铁塔同业盈利能力分析 HYPERLINK l _TOC_250012 、 EBITDA利率各国化显源会处理当成、享及定等因素8 HYPERLINK l _TOC_250011 、 经利率折摊销例降未改关键9 HYPERLINK l _TOC_250010 、 净率财费率差导各净率一步化 HYPERLINK l _TOC_250009 4、 全球铁塔同业估值对比解析 HYPERLINK l _TOC_250008 5、 会计调整对各国铁塔业绩影响综述13 HYPERLINK l _TOC_250007 、 GAAPASC 842适范：国14 HYPERLINK l _

4、TOC_250006 、 会准调租赁类调经租计提产债表 HYPERLINK l _TOC_250005 、 美铁业析：益情不准调整响 HYPERLINK l _TOC_250004 、 IFRs 16用围：洲中、度印尼 HYPERLINK l _TOC_250003 、 会准调欧亚国致用一资租模型 HYPERLINK l _TOC_250002 、 土来及结构同导欧国EBITDA调幅差异 HYPERLINK l _TOC_250001 6、 推荐中国铁塔：5G时代宏站业务发展平稳，新业务放量赋予成长弹性26 HYPERLINK l _TOC_250000 7、 风险提示271、全球铁塔行业成长

5、性分析5G 4G2Q19 全球通信铁塔租赁服务业内公司整体营收同比增速在 1%-13%区间。印度Bharti Infratel 受当地市场萎缩影响整体营收增速下滑至 1%，而美国、欧洲、亚洲市场其他各家增速在 5-13%区间。欧洲 Cellnex、美国 CCI 及印尼 TBIG 分别受益海外地区扩张、塔类配套服务以及当地网络建设需求释放实现双位数增长，成长性优于同业。而中国铁塔由于当期新建 4G 基站租金贡献有限以及 2/3G 退网影响、叠加跨行业新业务拓展受阻，2Q 营收增速放缓至 5%。3,000500-14%12%10%8%6%4%2%0%图 1：2Q19全铁塔收入模（万 USD3,00

6、0500-14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：各铁塔公司财报， 资料来源：各铁塔公司财报， 长性优于同业及 SBC 及 SBAC、欧洲CCI 4）2Q1998% HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明（站址数占比 99%），少量室分 DAS 租赁（站址数占比 1%）；同时提供配套服务，2Q19 收入占比 2% HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 559296。SBC 92%、8%。欧洲 66%24%10%。图 3：2Q19 美国 AMT 收入结构图4：2Q19 美国CCI 收入结构Re

7、ntal & Management Network Development Systems2%98%29%Towers site rental Fiber&Small cell site rental Network Services16%55%资料来源：AMT 财报资料来源：AMT 财报图5：2Q19 美国 SBAC 收入结构图6：2Q19 欧洲 Cellnex 收入结构Site Leasing8%Worldwide Site Development92%24%Telecom Infrastructure Services Broadcasting Infrastructure Other

8、Network Services10%66%资料来源：SBAC 财报资料来源：Cellnex 财报印度 Bharti Infratel：2Q19 61%39%。年收入占比分别为 94.9%、0.6%、2.5%20182%。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明图7：2Q19印度Bharti Infratel 收入结构图8：2018年中国铁塔收入结构39%RentEnergy61%宏站微站室分跨行业其他2.5% 1.7%0.3%0.6%94.9%资料来源：Bharti Infratel 财报资料来源：中国铁塔财报2、全球铁塔同业经营效

9、率分析享初期稳步提升CI 22ATBC1.9/1.8 Cellnex 1.55 亚洲地区方面，印尼 TOWERTBIG 1.6/1.7 Bharti Infratel 1.871.46 图 9：2018 年全球铁塔公司塔类站址数（单位：万） 图 10：2018 年全球铁塔公司站均租户数（单位：个）2018年塔类站数万）2018年站均租数250200150100500资料来源：各公司财报资料来源：各公司财报4G 5G 、部0.5-7.8 万美年介于 4.2-7.8 万美元区间，其中 AMT 4.2 5.9 CCI 7.8 2018 年欧洲Cellnex 3.2 亚洲地区：亚洲铁塔公司单塔创收能力

10、显著低于美国、欧洲，印尼TOWERTBIG2.4/2.0BhartiInfratel1.3 万，而中国铁塔最低仅 0.4 万美元。图 11：2018 年全球铁塔公司单塔收入及租户均价（单位：万美元）9.08.02018年单塔收入（万USD）2018年租户均价（万USD）7.06.05.04.03.02.01.0美国电塔AMT冠城国际CCISBA通信SBACCellnex印尼TOWR印尼TBIG印度Bharti Infratel中国铁塔资料来源：各公司财报， 测算2.3、人均产出：人力密集型环节多外包，人均产出能力显著高于其他行业铁塔公司主营塔类租赁，公司员工负责合约管理，人力密集型业务环节多采

11、用外包制，人均产出能力显著高于其他行业。1.7 600-5000 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明AMT、SBA 分别高达 148/139 CCI HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明108 Bharti Infratel 94 万 USD；其他公司在 48-74 万 USD 64 万 USD图 12：2018 年末全球铁塔公司员工人数对比（单位： 人）图 13：2018 年全球铁塔公司人均产出对比（单位：万USD）员工人数人均产出（万USD）人均利润（万USD）0-200资料来源：各公司财报资料来源：各公司财报3、全球铁塔同业盈利能力分析、EBITDAIFRs E

12、BITDA 采用 GAAP IFRs 美国：三家采用 GAAP，EBITDA 利润率在 55-62%AMT 及CCI 219EBTA60%2CIEBITDA55%采用 整体EBITDA 印尼：TOWERTBIG EBITDA 79%、84%，TOWER偏低主要由于年内运营费用上升。印度：Bharti Infratel EBITDA 利润率为 83% HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 利润率为 75% HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明图 14：图 14：2Q19 全球各国铁塔公司 EBITD

13、A 利润率对比2Q19 EBITDA利润率调整后EBITDA利润率80%70%50%40%30%20%10%美国电塔AMT冠城国际CCISBA通信SBACCellnex印尼TOWR印尼TBIG印度Bharti Infratel中国铁塔资料来源：各铁塔公司财报，光大证券研究所测算注：为确保数据口径可比，通过采用各家调整后 EBITDA（=经营利润+折旧及摊销额）进行对比分析各国铁塔公司经营利润率分布在 15-72%区间。美国、印尼、印度铁塔公司共享推进历史较久，折旧摊销比例偏低分布在 13-34%，对应其经营利润率显著低于欧洲Cellnex、中国铁塔。印尼 TOWERTBIG 57%72%31%

14、37%27-36%区间，AMT 高达 36%； CCI及SBAC28%/27%CCI基站业务场地租赁费占比高于SBAC图 15：2Q19 全球各国铁塔公司经营利润率及折旧摊销比例对比经营利润率折旧摊销比例80%70%图 15：2Q19 全球各国铁塔公司经营利润率及折旧摊销比例对比经营利润率折旧摊销比例80%70%60%50%40%20%10%0%美国电塔AMT冠城国际CCISBA通信SBAC欧洲Cellnex印尼TOWR印尼TBIG印度BhartiInfratel中国铁塔资料来源：各铁塔公司财报，光大证券研究所测算30% HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明

15、化经营利润率基础上财务费用率差异进一步导致各国铁塔公司净利率差异， 2Q19 -0.2%37.5%6.6%8%图 16：全球各国铁塔公司净利率对比2018年净利率2Q19净利率40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%美国电塔AMT冠城国际CCISBA通信SBAC欧洲Cellnex印尼TOWR印尼TBIG印度Bharti中国铁塔Infratel资料来源：各铁塔公司财报， 测算 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明4、全球铁塔同业估值对比解析EBITDA EV/EBITDA 201

16、9 年EV/EBITDA 8-28 27 REITs EBITDA 理应给予更高估值倍数。欧洲平均约 23 EBITDACAGREBITDA 12 8.3-11.5 8.4 印度铁塔公司由于运营商整合导致业绩下滑压力、估值倍数最低为 8.0 倍。中国铁塔当前估值抑制因素主要在两点：1）净利润尚在逐步放量阶段，当前股息率偏低；2）未来定价调整风险导致其 2023 年后业绩面临不确定性。图 17：全球各国铁塔公司业绩基本面一览资料来源：中国铁塔数据来自 预测，其他公司来自 Bloomberg 一致预期，股价时间为 2019 年 10 月 9 日图 18：全球各国铁塔公司估值一览资料来源：中国铁塔数

17、据来自 预测，其他公司来自 Bloomberg 一致预期，股价时间为 2019 年 10 月 9 日 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明5、会计调整对各国铁塔业绩影响综述GAAP 和 IFRs IFRs 本土化处理制定Indonesian GAAP 与 IFRS 全球范围内 GAAP 及 IFRs 由于 GAAP 及 IFRs 表 1会计准则适用地区调整前土地费用会计细则调整后土地费用会计细则对利润率影响生效时间GAAP美国用 2）租赁土地区分经营租赁与融资租赁：经营租赁于损益表计提当期租赁费用融资租赁于资产负债表计提资产与自有土地购买于损益表计提租赁土地

18、区分经营租赁与融经营租赁于资产负债表计、于损益表融资租赁于资产负债表计无影响2019-01-01IFRS中国、欧洲同 GAAP2019-01-01Ind-AS印度同 GAAP自有土地购买于损益表计提当期经营费用租赁土地对承租人和出租人出租人保留区分经营租赁承租人以单一融资租赁模（除非满足例外EBITDA 利润率高于调整前2019-04-01Indonesian-GAA P印尼同 GAAP经营租赁及融资租赁区分标准为本国独有2020-01-01 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明于 2018 年 12 月 15 租赁的会计处理细则实行较大调整，由ASC 842 取代 ASC 840

19、EBITDA HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明欧洲、印度、印尼、中国铁塔公司都适用IFRs 会计准则，IFRs 同样就租赁的会计处理细则实行较大调整，由 IFRs 16 取代 IAS 17，于 2019 年 1月 1 （更为融资租赁的土地额不同对应经营费用减少额、折旧增加额不同，各国EBITDA 、 ASC842、会计准则调整：租赁分类微调，经营租赁计提资产负债表1、自有土地对于自有土地，美国所适用的 GAAP 要求在取得所有权时计入固定资产， 并以当期费用全部计入损益表“经营费用”，而不是分期摊销。2、租赁土地ASC 842 于 2018 年 12 月 15 日起生效取代原先

20、的ASC 840ASC 842 保留区分融资租赁与经营租赁的分类，但界定分类标准有所改变。3）租期超过租赁物使用期限 75%；或 4）90%。允价值；或 5） HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明ASC 840 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明842 +=(期初长期应付款余额-期初未确认融资费用余额)经营租赁则仍以直线法每期计提，相应计入损益表“租赁费用”科目。除此之外，对于租期在 12 个月以内的租赁可特殊处理，无需计入资产负债表，直接当期费用化计入损益表“经营费用”。对于准则调整前采取经营租赁，且调整生效后仍保持经营租赁方式的土地，公司可选择是否回溯前期财务信息

21、。若回溯，则对准则调整前租赁期间内的经营租赁部分按照上文所述在资产负债表记录使用权和负债，并与调整前的信息对比分示；若不回溯，则只对调整生效后的部分计入资产负债表，并对融资租赁和经营租赁的部分分别按照上文所述计入损益表，而涉及准则调整的经营租赁在损益表所计提科目无变化，因此对公司当期盈利情况没有影响。、 美国铁塔业绩分析：损益表情况不受准则调整影响美国铁塔公司无论会计准则调整前还是调整后，土地来源主要来自购买自有以及经营租赁，对应绝大多数土地相关费用集中体现在经营费用，计入折旧摊销额较少；且调整前后土地租赁性质不变，损益表计提科目与金额不变，对应其净利润、EBITDA 利润情况不受会计准则调整

22、影响。美国三家主要铁塔公司AMT、CCI、SBAC 的土地来源分为直接购买自有以及租赁，且租赁土地主要为经营租赁方式，各家公司租赁期限与土地自有比例选择策略有所差异。土地购买及土地经营租赁相关费用在损益表均计入“经营费用”科目，影响公司净利润、且影响EBITDA 利润情况。极少部分的土地租赁采用融资租赁方式，土地相关费用大头为“摊销费用”，小头为“利息费用”，均影响公司净利润、但不影响EBITDA 利润情况。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明AMTCCI 及SBAC 三家铁塔公司均从2019 年1 月1 EBITDA HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPER

23、LINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明1、AMT90%， 5-10 AMT 对于自有土地在损益表计提当期购买费用计入经营费用“ Property Operating 15,300 13,100 16,300 2.6%2.0%、2Q19 费用额分别为 3,400 3,100 1.9%、1.6%。Property Operating 6,800 6,200 5,800 1.2%0.9%、2Q19 900 1,200 0.5%、0.6%。综合自有土地购买及经营租赁土地费用，2016-2018 年费用额合计为22,100 19,300 22,100 3.8%、2.9%、3.0%

24、；1Q19、2Q19 费用额合计分别为 4,300 万美元、4,300 万美元，在当季营收占比为 2.4%、2.3%。利润2019 年上半年公司净利润及 EBITDA 利润表现并未受到土地租赁相关会计准则调整的直接影响。1Q19、2Q19 的 EBITDA 利润率分别为 58.0%、59.9%，相比 1Q18、2Q18 的 48.8%、55.9%上升较多，主要由公司美国当地宏站业务共享率提升带动。图 19：AMT 土地相关费用占营收比例图 20：AMT 净利率及 EBITDA 利率资料来源：AMT 财报资料来源：AMT 财报 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别

25、声明2、CCI土地租期与自有比例方面，CCI 租赁土地比例稍低但仍占大部分，达10%为 10 15%为 10-20 年中等租期土地，35%为 20 年以上较长租期土地。准则调整生效后，CCI 2016-2018 为7,500 8,100 5,600 1.9%、1.9%、1.0%；1Q19、2Q19 费用额分别为 1,500 1,000 1.1%、0.7%。58,100 61,000 64,300 14.8%14.0%2Q19 16,000 16,200 部分计提当期直线摊销费用和利息费用，2016-2018 年摊销费用额分别为2,100 1,900 1,800 0.5%、0.4%、0.3%。2

26、016-2018 67,700 71,700 17.3%16.3%13.2%高于AMT 利润2019 年上半年公司净利润及 EBITDA 1Q19、2Q19 EBITDA 利润率分别为 54.6%、54.9%1Q18、2Q18 的 55.7%54.4%图 21：CCI 土地相关费用占营收比例图 22：CCI 净利率及 EBITDA 利润率资料来源：CCI 财报资料来源：CCI 财报 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明3、SBACSBAC 土地自有比例最高，达 71%；剩余 29%租赁土地均采用经营租赁方式，偏好长期租赁，平均租期为 36 年。2016-20

27、18 为4,500 4,200 3,700 2.8%、2.4%、2.0%；25,400 26,600 27,400 万15.6%15.4%、14.7%。综合自有土地购买及租赁费用，2016-2018 年费用额合计为 29,900 万美元、30,800 万美元、31,100 万美元，全部均计入经营费用，在当年营收占比分别为 18.4%、17.8%、16.7%，其土地相关费用占比显著高于 AMT 略高于 CCI。利润2019 年上半年公司净利润及 EBITDA 1Q19、2Q19 EBITDA 利润率分别为 62.9%、61.6%18 图 23：SBAC 土地相关费用占营收比例图 24：SBAC

28、净利率及 EBITDA 利润率资料来源：SBAC 财报资料来源：SBAC 财报、IFRs 16、会计准则调整：欧亚各国一致采用单一融资租赁模型IAS 17IFRs IFRs 16。IAS 17，2019 年 1 月 1 IFRs 16 印度会计准则为ndARS Ind-AS 17IFRS IAS 17 调整，替换为Ind-AS IFRs 16 印尼会计准则为ndnein AFs PSAK 30 IFRS 差别IFRS 调整，替换为PSAK 73IFRs 16 1、调整前：欧洲、中国、印度采用或等同 IAS 17，印尼存在差异IFRS 调整前的细则 IAS 17 对租赁的分类标准与 GAAP 调

29、整后的细则ASC 842 一致，会计处理方法与 GAAP 调整前的细则ASC 840 一致。IAS 17 4）5）IAS 17 ASC 840印尼则采用AK 30S 1、 ASC 840 1）2）每期租金与期3）租期至少为 2 PSAK 30 同 IAS 17。2、调整后：欧洲、中国、印度、印尼均采用或等同 IFRs 16 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明IFRs 16 取代 IAS 17 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明型，除非满足例外条件，包括经营租赁资产在内的所有租赁均需计入资产负债表。下文具体阐述承租人相关会计处理变化。R6的单一融资租赁模型具体计提规则

30、与AP调整后的ASC 842 融资租赁细则一致。IFRs16 与 IFRS IAS 17 IAS 17 对于金额小于 5000 美元或租期短于 12 个月的特殊情况则可免于调整， 无需计入资产负债表，直接当期费用化计入损益表“经营费用”。对于准则调整前采取经营租赁，且调整生效后仍未到期的土地，公司可选择是否回溯前期财务信息。若回溯，则对已按照经营租赁计提的全部租赁期间按照上文所述融资租赁模型重新计提，在资产负债表记录使用权和负债，并将原先损益表分期计入租赁费用改为计入使用权摊销费用和利息费用。1）租赁负债根据预付或应计租赁额调整后的金额；2）该租赁开始首日的资产使用权价值以调整生而在损益表会计

31、处理上，原先部分土地采用经营租赁方式，在损益表分期计入租赁费用，调整后变更为融资租赁方式，对应计入使用权摊销费用和利息费用。、土地来源及租赁结构不同，导致欧亚各国 EBITDA度差异FRs （EBITDA HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明同，各国EBITDA EBITDA HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明EBITDA 1、欧洲铁塔业绩分析：3Q18 即实行新准则，EBITDA 利润率显著抬升欧洲 Cellnex 赁。在调整前土地租赁相关费用大头计入经营费用，同时影响净利润、EBITDA EBITDA EBITDA leases EBITDA EBITDA （Ce

32、llnex 欧洲铁塔公司Cellnex 自 3Q18 起即按照 IFRs 16 列示。从调整前后情况对比来看，Cellnex 调整后场地租赁及折旧摊销费用占营收比例相比调整前变化不大，其中场地租赁费用显著下降，折旧及摊销费用占比显著上升， 对应EBITDA 利润率显著抬升，与上文会计准则调整分析相吻合。调整前1Q182Q18 按照 IAS 17 484822.2%、21.9%。646629.5%、30.1%。租赁开支及折旧摊销费用合计分别为 112 百万欧元、114 百万欧元，占总营收比例分别为 51.7%、52.0%。调整后3Q18-2Q19 按照 IFRs 16 4 4 3 3 1.8%、

33、1.7%、1.2%、1.1%除特殊情况下的土地租赁均采用融资租赁，相关费用大头计入折旧及摊销。3Q18-2Q19 公司折旧摊销费用总额分别为 104 百万欧元、104 百万欧元、107 百万欧元、110 百万欧元，占总营收比例分别为 45.4%、44.0%、44.4%、44.7%，相比调整前显著抬升。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明3Q18-2Q19 租赁开支及折旧摊销费用合计分别为 108 108 110 113 47.2%45.7%、45.6%45.8% HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明Cellnex 3Q18-2Q19 EBITDA 抬升。1Q18、2Q

34、18Cellnex 的 EBITDA 利润率分别为 18.0%、44.7%， 3Q18-2Q19 63.8%、61.4%、61.8%63.9%。图 25：Cellnex 租赁相关费用占营收比例图 26：Cellnex 净利率及EBITDA 利润率资料来源：Cellnex 财报资料来源：Cellnex 财报2、中国铁塔业绩分析：1Q19 实行新准则，EBITDA 利润率显著抬升中国铁塔公司的土地来源少部分为自有场地，绝大部分来自租赁，土地租赁相关费用会计处理前后和欧洲 Cellnex 基本一致。在调整前绝大多数采用经营租赁，而在调整后除特别情况外采取单一融资租赁模型，多数土地会计处理模型由经营租

35、赁变更为融资租赁，对应场地租赁费占比显著下降，折旧摊销比例上升，EBITDA 利润出现显著抬升。5000 1 体表现为原先多数土地采用经营租赁在调整生效后的租期部分改用融资租5000 1 20%调整前中国铁塔土地租赁相关费用集中体现在场地租赁费，2016-2018 年公司场地租赁费用额分别为 9,121 百万元人民币、11,336 百万元人民币、12,196 百万元人民币，在当年营收占比分别为 16.3%、16.9%、17.0%。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明1H19 使用权摊销费用额为 5,323 百万地租赁费为 578 1.5%623 1.6%17.1%，相比 2018

36、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明1H19 EBITDA 年各季度中国铁塔公司 EBITDA 利润率分别为 58.7%、59.6%59.1%、55.3%，1Q192Q19 71.9%、74.5%。图 利息费用占营收比例图 28：中国铁塔净利率及EBITDA 利润率资料来源：中国铁塔财报资料来源：中国铁塔财报3、印度铁塔业绩分析：FY20Q1（2Q19）实行新准则，EBITDA 利润率显著抬升Ind-AS 于 2019 年 4 月 1 Infratel 赁土地。与欧洲Cellnex EBITDA Ind-AS 17定标准及会计处理均与IAS 17 一致；调整后采用Ind-AS 1

37、16赁单一模型，与 IFRs16 5000 12 FY17-19 按照 Ind-AS 1712,615 12,551 为 8.7%、8.7%、8.6%22,626 23,462 22,239 16.9%16.2%15.3%； 34,254 36,077 25.5%24.9%、23.9%。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2Q19 按照 Ind-AS 116 rent expense 为 0， 占总营收比例为 0%7,425 百万7,425 20.0% HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明Bharti Infratel 2Q19 EBITDA F1719 的EBTA

38、43940412， 2Q19 则为 51.1%图 29：Bharti Infratel 租赁相关费用占营收比例图 30：Bharti Infratel 净利率及 EBITDA 利润率资料来源：Bharti Infratel 财报Infratel FY2019 2018 年 3 2019 3月末区间表现；其他公司财年数据且与自然年份相匹配资料来源：Bharti Infratel 财报4、印尼铁塔业绩分析：20 年方实行新准则，未来业绩影响有限202011调整前，印尼采用PSAK 17ASC 840均不同，针对两类租赁的会计处理同IAS 17，与 IFRs16 5000 美元或租期短于 12个月的租赁例外处理，当期费用化计入损益表“经营费用”。图 31：印尼 TBIG 融资租赁土地当期摊销费用占营收比例资料来源：TBIG 财报 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明TBIG 2018 18,585 亿 IDR294 亿 IDR HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYP