能源危机压制全球资产表现

1、能源危机压制资产表现，股债商近期表现均不佳8月海外股债、黄金等资产均发生大跌8月份海外高通胀与欧洲能源危机开始发酵导致主要资产均受到压制特别是欧洲股债发生大跌，德国0 年国债期货下跌6%，创造了有史以来单月最大跌幅，欧洲斯托克0指数下跌%。美国股债同样发生较大幅度下跌，美国0 年债期货下跌%，标普 0 指数下跌%。中国债涨股跌，中国0 年债期货上涨0%，沪深0 指数下跌%日本股涨债跌日经5指数上涨%日本0年国债期货下跌%商品方面贵金属指数发生大跌下跌%工业金属指数下跌9%能源指数微涨%，农业指数上涨%。最近三个月，中美日欧四大经济体的股票债券以及全球商品资产中，仅有中国债券、日本债券和日本股票

2、收益为正，受海外通胀和经济可能衰退的影响，欧美主要资产表现较弱的情形可能仍然会持续今年以来仅有中国0年债和能源指数以及农业指数收益为正商品最近三个月整体表现出颓势，目前主要资产趋势较佳的资产仅有中国债券。图表：全球主要资产收益表现（截至2年8月1日）8月收益近三月收益近半年收益近一年收益今年以来收益沪深0指数.%.%0.%5.%7.%标普0指数.%.%.%2.%7.%日经5指数.0%.9%.9%.0%.%欧洲斯托克0指数.%.%0.%6.%8.%中国0年期国债期货.8%.3%.0%.7%.7%美国0年期国债期货.%.%.%1.%0.%德国0年期国债期货.%.%0.%4.%2.%日本0年期国债期

3、货.%.0%.%.%.%全球商品贵金属指数.%0.%4.%1.%1.%全球商品工业金属指数.%7.%8.%.%1.%全球商品能源指数.7%.%.%.%.%全球商品农业指数.3%.%.%.%.%资料来源：BlombrWd从风险调整后收益来看，依然是中国债券具有较好的投资价值，其8 月收益和近三月收益均在主要资产中排名第一，近半年收益和近一年收益也排名靠前。日经5 指数最近半表现较好，能源指数和农业指数今年以来收益最佳，但波动较大，趋势并不稳定。图表：全球主要资产风险调整后收益（波控，截至2年8月1日）8月收益近三月收益近半年收益近一年收益今年以来收益沪深0指数.%.0%.%.%.%标普0指数.%

4、.%.%.%.%日经5指数.2%.7%.6%.2%.%欧洲斯托克0指数.%.%.%.%.%中国0年期国债期货.5%.6%.8%.8%.3%美国0年期国债期货.%.%.%1.%.%德国0年期国债期货.%.%.%2.%0.%日本0年期国债期货.%.%.%.%.%全球商品贵金属指数.%.%.%.%.%全球商品工业金属指数.%.%.%.3%.%全球商品能源指数.1%.%.2%.%.4%全球商品农业指数.6%.%.1%.4%.9%资料来源：BlombrWd4从大类资产的周期表现上来看，最近半年，股票、债券、商品三类资产出现了同时下行的态势。历史上这种情况很少发生，受海外高通胀和快速紧缩的金融环境影响，今

5、年资产的表现有一定的扭曲，1 年4 月至22 年2 月，债券周期有所上行，但俄乌冲突爆发后，到高通胀的影响，债券资产的自然上行周期被压制，于是形成了三类资产周期都下行的局面。展望未来，商品目前周期位置较高，未来下行概率较大，股票资产目前依然在下行趋势当中，债券资产的周期位置已经突破历史极低值，之前就曾经试图上行但被压制。随着能源危机常态化，资产价格有望回归自身的周期状态，债券周期大概率走向均值回复。图表：大类资产周期表现 股票债券 股票债券商品5%0%5%1%05/05/1/105/7/106/1/1067107/1/107/7/1081108/7/109/1/1097100/1/100/7/

6、1011101/7/102/1/102/7/103/1/103/7/104/1/104/7/105/1/105/7/106/1/106/7/107/1/107/7/108/1/108/7/109/1/109/7/100/1/100/7/101/1/101/7/102/1/102/7/1资料来源：经济疲弱、通胀高企，海外利率上升最快的阶段大概率已经过去以中美日欧四个主要经济体的经济状态来看，制造业MI 已经处于下行周期，服务业同样处于下行周期，经济状态比较弱势。美国8 月份失业率有所抬头，结束了过去半年下行趋势。欧美通胀较高，是目前压制海外资产的主要因素。四个主要经济体I 已经顶的态势比较清晰I

7、的周期性也好于C基本上可以认为未来I将会进行下行趋势 I与CI具有一定程度的联动效应I下行后CI大概率也处于顶部位置未来下行的概率更高。图表：中美日欧制造业MI对比 日本制造业PI荣枯线欧元区制造业PI单位： 中国制造业PI美国供应管理协会 日本制造业PI荣枯线欧元区制造业PI002020206021003020306031004020406041005020506051006020606061007020706071008020806081009020906091000020006001001020106011002020206资料来源：5864202)资料来源：00864202)资料来源：

8、00050009010101050109020102050209030103050309040104050409050105050509060106050609070107050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050001单位：86420资料来源：单位：86420资料来源：图表：主要经济体PI单位：0009010101050109 中国CP当月同比日本 中国CP当月同比日本:CP:当月同比02050209030103050309040104050409050105050509060106050609美国:CP当月

9、同比欧元区:H美国:CP当月同比欧元区:HCP调和CP)当月同比07050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050202资料来源：图表：主要经济体调查失业率0资料来源：图表：主要经济体调查失业率 中国：城镇调查失业率 中国：城镇调查失业率030203060310040204060410050205060510美国失业率季调0美国失业率季调0606061007020706071008020806日本失业率08日本失业率09020906091000020006欧元区失业率季调0欧元区失业率季调0102010601100

10、2020206图表：中美日欧服务业MI图表：中美日欧服务业MI对比单位： 中国：非制造业P:服务业PI荣枯线美国:S:非制造业PMIPI6图表：主要经济体单位：日本:日本:生产者价格指数同比欧元区国:PP:当月同比505)0000010005000901010105010902010205020903010305030904010405040905010505050906010605060907010705070908010805080909010905090900010005000901010105010902010205PP:全部工业当月同比美国:PP:制造业总计同比资料来源：利率是衡量一

11、个国际金融条件的重要指标，利率的变化量具有显著的周期性，过去一年欧洲和美国0 年期利率的上行速度是5 年以来最快，而且利率上行时间已经接近0 个月从周期视角出发利率上行最快的时间已经过去未来利率的表现大概率会相对平稳，甚至逐步下行。图表：主要经济体0年期国债利率一年变化量单位： 中国美国日本欧元区.0.5.0.5.00.5)1.0)15)2.0)050050906030609070307090803080909030909000300090103010902030209030303090403040905030509060306090703070908030809090309090003000

12、9010301090203资料来源：技术面上来看，中国债券势头较好，其余多数资产均承压8月份随着欧洲能源危机的发酵多数资产出现回撤从技术面上看拥有较好趋势的资产较少股票资产目前基本都呈现下行趋势均在0日均线以下运行标普0和欧洲斯托克0指数已向下突破两倍标准差下轨短期可能会有反弹但下跌趋势未止目前难言见底。债券资产中，中国0 年期国债期货长期趋势向上，是少数运行在0 日均线以上的资产日本0年期国债期货已有反弹势头处于反弹位置美国10年期国债期货和德国0年期国债期货在7月份显著反弹之后8月份再次下行目前仍然受到压制但长期运行在两倍标准差下轨附近不可持续，短期大概率会有反弹。商品资产中，贵金属指数和

13、工业金属指数走势较弱，能源指数和农业指数稍强。工业金属较弱而能源较强的格局也意味着下游需求较弱而上游原材料价格高企，这种格局对实体经济不利，将会挤压企业利润。7.6.5.4.6.5.4.3.2.1.0.9.8.7.6资料来源：Blombr，01/0/2101/1/1201/1/0201/1/2301/1/1402/0/0402/0/2502/0/1502/0/0802/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/2102/0/1202/0/0202/0/234,002,004,002,00资料来源：Blombr，图表：资料来源：Blombr，图表：中国0年期国债期货与布林带指标

14、 closep2std01/1/1201/1/0201/1/2301/1/1402/0/0402/0/25midlelowstd0midlelowstd02/0/0802/0/2902/0/1902010p1stdlowstdp1stdlowstd02/0/2102/0/1202/0/0202/0/2301/0/31资料来源：Blombr，华泰研究图表：日经资料来源：Blombr，华泰研究图表：日经5与布林带指标4,002,000,008,006,0001/1/12close p2std0close p2std01/1/2301/1/1402/0/0402/0/2502/0/15midle l

15、owstd0midle lowstd02/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/21p1std lowstd0p1std lowstd02/0/0202/0/23.3.2.1.0.9.8.3.2.1.0.9.8.7资料来源：Blombr，01/0/2101/1/1201/1/0201/1/2301/1/1402/0/040202502/0/1502/0/0802/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/2102/0/1202/0/0202/0/23,00,00,00,00,00,00,00,00,00,00,00资料来源：Blombr，图表：资料来源：

16、Blombr，图表：美国0年期国债期货与布林带指标01/1/12closep2std0closep2std01/1/2301/1/1402/0/0402/0/2502/0/15midlelowstd0midlelowstd02/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/21p1stdlowstdp1stdlowstd02/0/0202/0/2301/0/31资料来源：Blombr，图表：资料来源：Blombr，图表：欧洲斯托克0与布林带指标01/1/12close p2std0close p2std01/1/2301/1/1402/0/0402/0/2502/0/15midl

17、e lowstd0midle lowstd02/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/21p1std lowstd0p1std lowstd02/0/0202/0/23图表：沪深0与布林带指标图表图表：沪深0与布林带指标图表：标普0与布林带指标close p2stdmidle lowstdp1std lowstd,00,00,00,00,00,00,00,00,00,00close p2stdmidle lowstdp1std lowstd,00,00,00,00,00,00,00,00,008资料来源：资料来源：Blombr，01/0/2101/1/1201/1/020

18、1/1/2301/1/1402/0/0402/0/2502/0/1502/0/0802/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/210201202/0/0202/0/23605040360504030201000908070资料来源：Blombr，图表：资料来源：Blombr，图表：全球商品能源指与布林带指标0111201/1/02close p2std0close p2std01/1/1402/0/0402/0/2502/0/15midle lowstd0midle lowstd02/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/21p1std lowstd

19、0p1std lowstd02/0/0202/0/2301/0/31资料来源：Blombr，图表资料来源：Blombr，图表：全球商品贵金指数与布林带指标01/1/1201/1/02close p2std0close p2std01/1/1402/0/0402/0/2502/0/15midle lowstd0midle lowstd02/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/21p1std lowstd0p1std lowstd02/0/0202/0/23资料来源：Blombr，0资料来源：Blombr，01/0/2101/1/1201/1/0201/1/2301/1/1

20、402/0/0402/0/2502/0/1502/0/0802/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/2102/0/120200202/0/236040200604020008060402000资料来源：Blombr，图表：全球商品农业指数与布林带指标资料来源：Blombr，图表：全球商品农业指数与布林带指标 close 01/1/12p2std01/1p2std01/1/2301/1/14 0200 02/0/25midlelowstd0midlelowstd02/0/0802/0/29 02/0/1 02/0/10p1stdlowstdp1stdlowstd02/0/

21、210201202/0/0202/0/23.4.3.2.1.0.4.3.2.1.0.9资料来源：Blombr，图表：资料来源：Blombr，图表：全球商品工业金属指数与布林带标close p2stdclose p2std01/1/0201/1/2301/1/1402/0/040202502/0/15midle lowstd0midle lowstd02/0/2902/0/1902/0/1002/0/3102/0/21p1std lowstdp1std lowstd02/0/0202/0/23图表：日本0年期国债期货与布林带指标图表图表：日本0年期国债期货与布林带指标图表：德国0年期国债期货与布

22、林带指标.2.1.0.9.8.7.6.5.4.3.2 closep2std.6 closep2stdmidlelowstdp1stdlowstdmidlelowstdp1stdlowstd.59,00,00,00,00000,00,00,00,00000Wi，图表：LES1全样本业绩表现（.1.）策略HCES1资料来源：001-1010-1010-1011-1020-1020-1021-1030-1030-1年化收益率.0%0年化收益率.0%040-1040-1041-1050-1HCLES1050HCLES1年化波动率.6%0年化波动率.6%060-1060-1061-1070-1070-1

23、071-1最大回撤1.%08最大回撤1.%080-1081-1090-1090-1091-1夏普比率.3000夏普比率.30000-1001-1010-1010-1Camr比率.52Camr比率.52020-1020-1,00,90,80,00,90,80,70,60,50,40,30,20Wi，图表：LES1今年8图表：LES1今年8月净值走势全样本业绩表现全样本回测期间（00.6.0-202.08.31，HCL-1 策略年化收益率为%，夏普比率1，最大回撤1.2%。图表：LES1全样本区间净值走势020-1020-1020-2020-3020-4020-5020-6020-7020-802

24、0-9020-0020-1HCLES1020HCLES1020-3020-4020-5020-6020-7020-8020-9020-0020-1020-2020-3020-4020-5020-6020-7020-8020-9020-0020-1华泰周华泰周期精选1型策略业绩表现2022年8月业绩表现HCLE-1策略在2年8月下跌%月内最大回撤3%策略在8月表现不佳，主要受到欧洲能源危机的影响。10图表：LES1全样本月度收益率（.）1月2月3月4月5月6月7月8月9月0月1月2月年收益0年.%.9%.%.3%.9%.8%.0%.4%1年.%.5%.%.2%.%.%.2%.1%.2%.%.2%

25、.5%.5%2年.%.%.%.0%.9%.%.1%.%.%.%.1%.7%.6%3年.0%.%.%.2%.2%.%.0%.%.1%.4%.4%.4%.4%4年.%.5%.%.%.0%.6%.8%.6%.3%.3%.8%.4%.9%5年.8%.%.%.%.%.%.7%.1%.3%.%.%.%.0%6年.7%.5%.%.2%.5%.%.7%.4%.%.3%.%.6%.4%7年.6%.1%.4%.3%.8%.6%.4%.0%.3%.1%.6%.%8年.8%.%.%.3%.6%.1%.%.5%.%.1%.1%.1%.8%9年.8%.%.4%.%.4%.3%.4%.3%.%.0%.%.9%.%0年.%.

26、%.%.2%.6%.6%.1%.3%.%.%.8%.7%.1%1年.2%.9%.%.5%.5%.3%.7%.%.%.%.4%.%.6%2年.%.%.%.%.%.%.8%.%.%资料来源：滚动计算持有HCL-1策略-3年的累计收益率，持有一年收益率的平均值为%、中位数为%，持有三年绝对收益率最高为%。图表：LES1持有3年累计收益率持有1年收益率持有2年收益率持有3年收益率最大值.%.%.%最小值0.%.%.9%平均值.6%.%.%中位数.9%.%.%资料来源：持有年收益率图表：LES1持有1年累计收益率图表：LES1持有3持有年收益率0%5%0%5%1%1年月1年月4%持有年收益率持有年收益率

27、4%9%4%9%4%3年月4年月5年3年月4年月5年月月7年月8年月9年月0年月1年月2年月月月4年月5年月月月4年月5年月6年月7年月8年月9年月0年月1年月2年月图表：LES2全样本区间净值走势,00,图表：LES2全样本区间净值走势,00,00,00,00000Wi，图表：LES2全样本业绩表现（.6.）策略HCES2资料来源：00/9/6011601/5/601/9/602/1/602/5/602/9/603/1/603/5/6年化收益率0%0年化收益率0%04/1/604/5/6049605/1/6HYCLES20HYCLES2年化波动率4%0年化波动率4%06/1/606/5/60

28、6/9/6071607/5/607/9/6最大回撤.%08最大回撤.%08/5/608/9/609/1/609/5/609/9/6夏普比率5700/1夏普比率5700/5/600/9/601/1/601/5/6Camr比率.4Camr比率.4402/1/602/5/6,50,40,30,50,40,30,20,10,00,90Wi，图表：LES2今年图表：LES2今年8月净值走势全样本业绩表现全样本回测期间（00.5.2-202.08.31，HCL-2 策略年化收益率为%，夏普比率1，最大回撤%。02/7/102/8/102/8/202/8/302/8/402/8/502/8/6028702/

29、8/802/8/902/8/002/8/1HCLES202/HCLES202/8/302/8/402/8/502/8/602/8/702/8/8028902/8/002/8/102/8/202/8/302/8/402/8/502/8/602/8/702/8/802/8/9028002/8/1华泰周期精选华泰周期精选2型策略业绩表现2022年8月业绩表现HCLE-2 策略在2 年8 月下跌%，月内最大回撤3%。今年以来策略总收益为-5%。12图表：LES2全样本月度收益率（.）1月2月3月4月5月6月7月8月9月0月1月2月年收益0年.%.%.8%.%.7%.0%.5%.1%.6%1年.1%.1

30、%.%.6%.0%.2%.8%.4%.9%.%.2%.1%.%2年.%.%.%.8%.5%.%.7%.%.%.%.5%.7%.4%3年.1%.7%.9%.4%.8%.%.2%.%.1%.9%.4%.5%.%4年.%.2%.%.%.7%.1%.%.8%.%.7%.3%.6%.3%5年.1%.%.3%.%.%.%.0%.4%.%.%.%.1%6年.4%.3%.%.%.5%.3%.8%.%.%.%.6%.6%.0%7年.6%.2%.6%.4%.6%.4%.5%.3%.%.9%.%.9%.%8年.9%.%.2%.7%.5%.%.%.5%.%.4%.7%.8%.3%9年.2%.%.7%.%.2%.8%.

31、4%.8%.%.%.%.5%0年.%.%.%.0%.3%.9%.4%.7%.%.%.2%.0%.4%1年.1%.3%.%.0%.5%.3%.7%.%.3%.%.4%.1%.8%2年.%.%.%.%.1%.7%.3%.%.%资料来源：滚动计算持有HCL-2策略-3年的累计收益率，持有一年收益率的平均值为%、中位数为%，持有三年绝对收益率最高为%。图表：LES2持有3年累计收益率持有1年收益率持有2年收益率持有3年收益率最大值.%.%.%最小值.%.9%.%平均值.4%.%.%中位数.3%.%.%资料来源：持有年收益率图表：LES2持有1年累计收益率图表：LES2持有3持有年收益率9%7%5%3%

32、1%1年1年月9%持有年收益率持有年收益率9%4%9%4%3年月4年月5年3年月4年月5年月6年月7年月8年月9年月0年月1年月2年月2年月3年月4年月5年2年月3年月4年月5年月6年月7年月8年月月月1年月2年月13,00,00,00,00,00,00,00,00000Wi，图表：LEM1全样本业绩表现（.1.）策略HCE-1资料来源：00/1/101/2/1016101/1/102/2/102/6/102/1/103/2/103/6/1年化收益率.4%年化收益率.4%04/2/104/6/104/1/105/2/1HCLE0HCLE年化波动率.1%年化波动率.1%06/2/106/6/10

33、6/1/107/2/107/6/107/1/1最大回撤.%0最大回撤.%08/6/108/1/109/2/109/6/109/1/1夏普比率.540夏普比率.5400/6/100/1/101/2/101/6/1Camr比率.Camr比率.3702/2/102/6/1,65,60,55,65,60,55,50,45,40,35,30,25Wi，图表：LEM1今年图表：LEM1今年8月净值走势全样本业绩表现全样本回测期间（00.6.0-202.08.31，HCL-1 策略年化收益率为%，夏普比率1，最大回撤%。图表：LEM1全样本区间净值走势02/7/102/8/102/8/202/8/302/8

34、/402/8/502/8/6028702/8/802/8/902/8/002/8/1HCLE02/HCLE02/8/302/8/402/8/502/8/602/8/702/8/8028902/8/002/8/102/8/202/8/302/8/402/8/502/8/602/8/702/8/802/8/9028002/8/1华泰周期动量华泰周期动量M1型策略业绩表现2022年8月业绩表现HCLE-1策略在2年8月下跌%，月内最大回撤4%。今年以来策略总收益为-9%。14图表：LEM1全样本月度收益率（.）1月2月3月4月5月6月7月8月9月0月1月2月年收益0年.%.2%.4%.3%.1%.%

35、.3%.6%1年.%.1%.%.8%.%.%.8%.6%.2%.%.5%.9%.8%2年.6%.4%.%.9%.8%.%.1%.0%.%.%.3%.5%.3%3年.7%.2%.8%.7%.%.%.4%.3%.7%.8%.8%.%.1%4年.%.3%.%.4%.7%.0%.%.5%.%.6%.1%.8%.%5年.2%.%.8%.%.%.%.4%.%.1%.5%.%.%.2%6年.5%.0%.0%.9%.%.%.3%.5%.1%.2%.%.%.4%7年.9%.9%.5%.3%.4%.5%.8%.%.0%.0%.8%.%8年.8%.%.%.4%.3%.0%.%.4%.%.1%.7%.0%.0%9年.

36、1%.%.2%.%.0%.5%.3%.2%.%.%.2%.6%.%0年.7%.4%.%.1%.6%.0%.5%.9%.%.%.7%.2%.8%1年.%.2%.0%.3%.9%.1%.4%.%.%.0%.%.4%.8%2年.1%.%.7%.%.%.%.8%.%.%资料来源滚动计算持有HCL-1 策略-3 年的累计收益率，持有一年收益率的平均值为%、中位数为%，持有三年绝对收益率最高为%。图表：LEM1持有3年累计收益率持有1年收益率持有2年收益率持有3年收益率最大值.%.%.%最小值.%.6%.%平均值.7%.%.%中位数.6%.%.%资料来源：图表：LEM1持有1年累计收益率图表：LEM1持有

37、3年累计收益率持有年收益率持有年收益率0%持有年收益率持有年收益率5%0%4%9%4%9%4%1年月月月4年月5年月6年月1年月月月4年月5年月6年月7年月8年月9年月0年月1年月2年月3年月4年月5年月月7年月8年月9年月0年月1年月2年月资料来源：资料来源：风险提示本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法预测具体长度，且历史规律存在失效风险。策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。15附录：华泰周期精选S型策略简介华泰周期精选S 型策略是基于周期理论开发的定量的资产周期轮动策略，该系列目前主包括1型策略和2型策略。其中1型策略基本要素如下：策略代码：HCLS1策略名称：华泰周期精选1型策略英文名称：HuaaiMutissetCceAlocation eectionIIndx英文简称：HCLS1ndex发布平台：ombrg、2型策略基本要素如下策略代码：HCLS2策略名称：华泰周期精选2型策略英文名称：HuaaiMutissetCceAlocation eectionIIndx英文简称：HCLS2Index发布平台：ombrg、策略原理长久以来，有效的大类资产配置被视作是投资成功的关键。资产配置的投资