石油化工行业聚酯月报：从供需角度看好PTA盈利

1、2019PTA盈利20191PTA19PTAPX2019PTA19 年 PTA 行业盈利做一个展望。供给方面，2019PTAPX70/PTA（PXPTA194PTA表 1：2019 年 PTA 潜在新增供给厂家地区产能（万吨）预计投产时间晟达石化四川120建成未投产，等待易主新凤鸣嘉兴2202019 年 4 季度资料来源：中纤网，需求方面，聚酯是 PTA 的最主要的消费领域，其中涤纶长丝占比最高，瓶片与短纤合计3020192375298主；涤纶短纤方面，以小聚酯走差别化路线的新装置为主；聚酯瓶片方面，因 18 年行业增产明显，19 年原定的投产计划有所延后，目前已知仅逸盛大连 60 万吨/年装

2、置预计 19 201917/1822019 PTA6。表 2：2019 年聚合体预计新投产产能一览表（万吨）厂家名称装置所在地产品产能投产时间备注福建经纬福清涤纶长丝20原定 2018 年 Q3-Q4，现延期至 2019 年 Q1-Q2蓝孔雀化纤常州涤纶短纤62019 年Q1-Q2汇鑫浩特纤山西涤纶短纤22019 年Q1-Q2江苏富威尔扬州涤纶短纤20原计划 2018 年底盛虹国望盛泽涤纶长丝25原计划 2018 年底，现延期湖北绿宇湖北涤纶短纤20原计划 2018 年 10 月，现延期桐昆恒优嘉兴涤纶长丝302019 年Q1-Q2华西村江阴涤纶短纤102019 年Q2扩容逸盛大连大连聚酯瓶片

3、602019 年Q2-Q3恒逸逸锦福建涤纶短纤72019 年Q3新凤鸣中益桐乡涤纶长丝302019 年Q3-Q4新凤鸣中跃湖州涤纶长丝302019 年Q3-Q4桐昆恒邦四期桐乡涤纶长丝302019 年Q3-Q4桐昆恒优技改嘉兴涤纶长丝302019 年Q3-Q4恒逸逸鹏嘉兴涤纶长丝252019 年Q3-Q4另有 20 万至 2020年恒力恒科南通涤纶长丝102019 年Q3-Q4阳离子产品山东华宝涤纶长丝102019 年Q3-Q4初期半光切片为主华宏化纤江阴涤纶短纤102019 年扩容预计新增总产能375 万吨（保底值 298 万吨）资料来源：中纤网，2019 年 PTA 供需展望220/PTA

4、194220*25 ，2019PTA521162019PTA43032019PT40902019PTA4353521119PTA83.51879.52019PTA 环节盈利前景。3：PTA供需平衡表（万吨）产能产能增速产量产量增速开工率进口出口表观消费量表观消费量增速201015564.0143120.392.06570208815.22011200628.9172020.285.76533237013.52012329864.4203518.361.7537125718.5201333280.9260528.078.327413286611.52014434830.628188.264.81

5、164628880.8201546937.9310410.166.1756231177.920164613-1.733106.671.8506932915.6201749236.735607.672.3457535307.3201851534.7409515.079.54580406015.02019E52111.143536.383.5409043036.0资料来源：中纤网，20192月聚酯产业链运行情况概述2019 年 2 月为我国农历春节，PX、PTA 环节受春节影响较小。PX 盈利延续强势，在恒力PX 投产之前，PX 盈利预期依然乐观；PTA2019随着节前备货原料的消耗及三月传统旺季

6、将至，聚酯效益有望回暖好转。图1：聚酯产业链上游油价及PX价格走势图2： 聚酯原料PTA/MEG价格势（元/吨）14001300120011001000900800台湾PX（美元/吨）布伦特（美元/桶）10500950085007500650055004500PTA内盘MEG内盘图 3：聚酯产品涤纶长丝/短纤/瓶片价格走势（元/吨）涤纶长丝平均涤纶短纤华东瓶片13000120001100010000900080007000资料来源：CCF，品种备注2019 年 品种备注2019 年 2 月2019 年 1 月涨跌幅单位原油Brent64.559.68.2%美元/桶汇率/6.746.79-0.6

7、%/石脑油/510.04767.3%美元/吨中石化合同报价8333.38580-2.9%元/吨PX 台湾1095.010246.9%美元/吨PTA内盘6508.062703.8%元/吨MEG内盘5021.35108-1.7%元/吨POY150D8511.381943.9%元/吨涤纶长丝FDY150D9329.790243.4%元/吨DTY150D10400.0101042.9%元/吨涤纶短纤江浙涤短9413.791073.4%元/吨PX聚酯瓶片华东8842.087391.2%元/吨资料来源：CCF，表 5：聚酯产业链单位吨利润月度变化品种2019 年 2 月2019 年 1 月涨跌幅单位PX1

8、616.91446.911.7%元/吨PTA221.8192.415.3%元/吨POY300.3208.044.3%元/吨FDY337.0250.834.3%元/吨DTY511.5431.918.4%元/吨涤纶短纤726.2641.013.3%元/吨聚酯瓶片431.6477.4-9.6%元/吨资料来源：CCF，3. PX：盈利延续强势，关注恒力 PX 投产2PX94.4进出口数据尚未披露。 行业开工率 19 年以来一路攀升，甚至农历春节前后负荷也未下降，对 PX 需求端形成有力支撑。2PX-1617元/1月环比31707元/PX201812153-4月逐步投料开车，在恒力 PX 投产之前，PX

9、 盈利预期依然乐观。图4： “PX-石脑油”环节单位吨利润（元/吨）图5：布伦特油价（左轴，美元/桶）与石脑油（右轴，美元/吨）2500200015001000500“PX-石脑油”单位利润布伦特（美元/桶）石脑油（美元/吨85807570656055800700600500400300200资料来源：CCF，资料来源：CCF，表 6：PX 产量/进出口/表观消费量月度变化（万吨）产量同比%进口量同比%出口量表观消费量同比%2018 年 1 月94.86.5%129.211.9%0.0224.09.6%2018 年 2 月87.9-0.8%119.413.4%0.0207.36.9%2018

10、年 3 月95.50.7%144.016.9%0.0239.510.1%2018 年 4 月89.65.9%128.515.4%0.0218.111.3%2018 年 5 月89.2-2.8%130.034.8%0.0219.216.7%2018 年 6 月91.58.8%115.48.5%0.0206.99.2%2018 年 7 月92.216.6%127.97.7%0.0220.111.5%2018 年 8 月93.913.4%139.06.9%0.0232.99.9%2018 年 9 月92.98.1%129.5-12.3%0.0222.4-4.8%2018 年 10 月95.114.7

11、%139.018.9%0.0234.117.2%2018 年 11 月84.610.2%138.54.0%0.0223.16.2%2018 年 12 月93.78.2%150.07.7%0.0243.77.9%2019 年 1 月92.3-2.6%148.414.8%0.0240.77.4%2019 年 2 月94.47.4%资料来源：CCF，PTA：节后库存压力显现，2月盈利前高后低据中纤网数据，20192339.4万吨，同比+8.2%，PTA进出口数据尚201979.7%,383.8%， 21环节单位吨利润315 元/吨，3 月 1 日 PTA 环节单位吨利润仅为 7 元/吨，回落至盈亏平

12、衡线附近，3 月上旬又略有好转，截止 3 月 8 日 PTA 环节单位利润回暖至 150 元/吨。图6： PTA库存（左轴）与负（右轴）图7： PTA环节单位吨利润（元/吨）1601401201008060PTA流通环节库存（万吨）PTA负荷（）85807570651600140012001000800600400200-200-400PTA单位利润资料来源：CCF，资料来源：CCF，表 7：PTA 产量/进出口/表观消费量月度数据（万吨）产量同比%进口量出口量表观消费量同比%2018 年 1 月335.38.4%7.67.1335.88.9%2018 年 2 月313.612.8%6.14.

13、7315.114.1%2018 年 3 月350.513.9%8.66.7352.415.8%2018 年 4 月342.620.8%5.64.6343.622.4%2018 年 5 月333.614.9%4.85.3333.115.5%2018 年 6 月330.721.5%4.38.4326.520.9%2018 年 7 月354.926.2%4.39.1350.125.3%2018 年 8 月360.818.4%5.810.0356.615.3%2018 年 9 月340.612.7%12.27.3345.612.5%2018 年 10 月329.95.9%6.35.9330.34.8%

14、2018 年 11 月317.14.2%5.15.6316.63.8%2018 年 12 月346.75.3%4.75.2346.24.4%2019 年 1 月351.24.7%5.45.9350.84.5%2019 年 2 月339.48.2%资料来源：CCF，聚酯：2月效益良好，3月上旬有所下行2019年2月国内全口径涤纶长丝产量22.3+%，20191242.3万吨，同比+0.6%，增速趋缓。2 20192POY/FDY/DTY300/337/512元/ 月分别环比+44.3%34.3%18.4%，2DTYPOYFDY3将至，长丝效益有望回暖好转。图8： 涤纶长丝库存（左轴）与纶负荷（右

15、轴）图9： POY/FDY/DTY单位吨利润（元/吨）涤纶POY库存(天)涤纶DTY库存 (天涤纶FDY库存(天)涤纶负荷()35302520151051400900400POY单位利润FDY单位利润DTY单位利润-600资料来源：CCF，资料来源：CCF，表 8：涤纶长丝产量/进出口/表观消费量月度数据（万吨）产量同比%进口量出口量表观消费量同比%2018 年 1 月259.114.1%1.319.5240.911.9%2018 年 2 月216.85.8%0.816.7200.94.3%2018 年 3 月270.812.8%1.121.1250.812.4%2018 年 4 月279.9

16、18.7%1.121.4259.618.8%2018 年 5 月291.418.7%1.220.6272.121.3%2018 年 6 月288.921.6%1.119.7270.324.7%2018 年 7 月299.619.6%1.118.2282.521.4%2018 年 8 月301.520.5%1.219.4283.321.0%2018 年 9 月259.56.0%1.217.0243.75.3%2018 年 10 月269.81.0%0.914.4256.31.1%2018 年 11 月271.34.2%1.118.8253.63.3%2018 年 12 月284.45.9%0.8

17、222.0263.25.9%2019 年 1 月267.13.1%1.025.8242.30.6%2019 年 2 月223.33.0%资料来源：CCF，涤纶短纤：据中纤网数据，2019 年 2 月国内涤纶长丝产量 44.8 万吨，同比大增 29.9%， 进出口数据尚未披露。进入 2019 年涤短库存一降再降，2 月以来涤纶短纤行业开工率不断攀升，而库存却始终维持在 10 天以内的低位。盈利方面，涤纶短纤 2019 年 2 月单位利润再创新高达 726 元/吨，较 1 月 641 元/吨同比+13.3%。图10： 涤纶短纤库存（左轴）与负荷（右轴）图11： 涤纶短纤单位吨利润（元/吨）涤短库存

18、(天)涤纶短纤负荷（ ）2085801575701065560551000800600400200涤纶短纤单位利润-200-400资料来源：CCF，资料来源：CCF，表 9：涤纶短纤产量/进出口/表观消费量月度数据（万吨）产量同比%进口量出口量表观消费量同比%2018 年 1 月45.310.2%1.39.137.59.9%2018 年 2 月34.5-2.8%1.06.329.2-1.5%2018 年 3 月42.41.9%1.78.735.46.3%2018 年 4 月42.96.5%1.58.735.69.3%2018 年 5 月45.38.9%1.89.138.015.6%2018 年

19、 6 月45.414.4%1.810.137.121.4%2018 年 7 月45.96.0%1.68.838.76.9%2018 年 8 月44.95.9%1.79.637.06.2%2018 年 9 月39.6-5.9%2.29.132.7-8.5%2018 年 10 月38.57-12.5%1.46.733.3-14.0%2018 年 11 月42.90.0%1.79.335.3-4.8%2018 年 12 月499.6%1.38.34211.5%2019 年 1 月48.97.9%1.58.541.811.6%2019 年 2 月44.829.9%资料来源：CCF，263.9+12.5%，2月18年-73季度原料A价格大涨，瓶片单位吨利润一直不佳，徘徊在盈亏平衡点附近，但在进入 19 年以来瓶片盈利显著改善，192432元/1477元/吨环比-9.6%较 18 年下半年相比依然属于舒适盈利区间。随着旺季来临，出口与内销订单有望边际