风格有所分化成长有效性显著

1、目录1、场顾.- 3-2、因子表现.- 4 -2.1、IC 测试结果.- 5 -2.2、分位数测试结果.- 6 -3、兴业定量选股策略表现.- 13 -、主要指数收益表现.- 3 -、行业指数过去一周表现.- 3 -、行业指数年初至今表现.- 4 -、因子定义.- 4 -3 IC .- 5 -1 IC&ICIR .- 6 -、09 年至今年因子的IC&ICIR .- 6 -、过去一个月价值因子表现.- 7 -、过去一个月成长因子表现.- 7 -10.- 8 -.- 8 -12.- 9 -13一）.- 9 -14二）.- 10 -15.- 10 -16 -17 -18.- 12 -19.- 12

2、 -20（）.- 13 -21（）.- 13 -22.- 14 -23.- 14 -24.- 14 -25.- 14 -26.- 14 - 27.- 15 - 2850 .- 15 -报告正文1、市场回顾300 1.43%500 指数1000 0.07%和医药(2.60%)(-2.37%)(-2.03%)图表 1、主要指数收益表现本周收益表现年初至今收益表现资料来源：Wind， 整理图表 2、行业指数过去一周表现10.00%-2.00%纺织服装农林牧渔纺织服装农林牧渔机械建筑房地电力及公用事业计算机汽车通信传媒家电资料来源：Wind， 整理图表 3、行业指数年初至今表现80.00%70.00%

3、60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%电力及公用事业商贸零售房地产国非银行金融资料来源：Wind， 整理2、因子表现165 。图表 4、因子定义概念因子名定义价值DP_LTM过去一年现金分红 / 总市值价值EP_Fwd12M每股收益_未来 12 个月预测值 / 收盘价价值OCFP_TTM经营活动产生的现金流量净额_TTM / 总市值价值BP_LR股东权益合计(不含少数股东权益)_最新财报 / 总市值成长Revenue_SQ_YoY单季度营业收入同比增长率成长NetProfit_SQ_YoY单季度净利润同比增长率成长NetProfit_FY0_YoY(净利润_F

4、Y0 - 净利润_最新年报) / ABS(净利润_最新年报)反转RTN_20D复权收盘价 / 复权收盘价_20 天前 - 1反转RTN_60D复权收盘价 / 复权收盘价_60 天前 - 1反转RTN_240D复权收盘价 / 复权收盘价_240 天前 - 1质量ROE_TTM2 * 净利润_TTM / (股东权益合计_最新财报 + 股东权益合计质量GrossMargin_TTM_去年同期)(营业收入_TTM - 营业成本_TTM) / 营业收入_TTM质量ROE_TTM_YoYROE_TTM / 去年同期的 ROE_TTM - 1质量LTDebt2Equity_LR非流动负债合计_最新财报 /

5、股东权益合计_最新财报质量Asset_LR_Gr(资产总计_最新财报 - 资产总计_去年同期) / ABS(资产总计_去年同期)情绪EPS_FY0_R3M一致预期 EPS_FY0 过去 60 天的变化率情绪ROE_FY0_R3M一致预期 ROE_FY0 过去 60 天的变化率情绪Rating_R3M分析师综合评级 3 个月的变化率情绪TargetReturn一致预测目标价 / 收盘价 - 1情绪EPS_FY0_CV一致预期 EPS_FY0 的标准差 / ABS(一致预期 EPS_FY0)另类FloatCap流通市值另类RealizedVolatility_60D过去 60 天日收益率数据计算的

6、标准差另类IVR_20D1 - Fama-French 回归的调整 r 方另类MaxReturn_20D过去 20 天日收益率的最大值另类Amount_20D_Avg过去 20 天日均成交额另类Turnover_20D_Avg过去 20 天日均换手率另类另类Bias_20DRSI_20D（当前复权收盘价-20 20 的复权收盘价20 日内收盘涨幅的移动平均值/(20 日内收盘涨幅移动均值+20 日内收盘跌幅移动均值) 100资料来源： 整理这里我们给出因子测试的相关细节设定：1、 因子处理：所有因子都需先进行分位数变换标准化，而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差，流通市值因子只对行业

7、做回归即可；2、 测试方法：IC 和分位数组合测试。3、 股票池：剔除 ST、上市未满 180 天、停牌、涨跌停后的全体 A 股。4、 统计维度：3IC12 IC ICIR、09 IC ICIR；20 240 、IC测试结果IC 1）图表 5、过去 3 个月因子的 IC 统计资料来源：Wind， 整理，数据日期为 2019 年 11 月 1 日图表 6、过去 1 年因子的 IC&ICIR 统计资料来源：Wind， 整理，数据日期为 2019 年 11 月 1 日图表 7、09 年至今年因子的 IC&ICIR 统计资料来源：Wind， 整理，数据日期为 2019 年 11 月 1 日、分位数测试

8、结果120 20 Fama-French 1r 图表 8、过去一个月价值因子表现多头超额多空DP_LTMEP_Fwd12MDP_LTM1.02 1.011.011.001.000.990.990.980.98EP_Fwd12M BP_LR1.015 OCFP_TTMBP_LR1.0101.0051.0000.9950.9900.9850.9800.975资料来源：Wind， 整理图表 9、过去一个月成长因子表现多头超额多空Revenue_SQ_YoY1.030NetProfit_FY0_YoYNetProfit_SQ_YoY Revenue_SQ_YoY1.05NetProfit_FY0_Yo

9、YNetProfit_SQ_YoY1.0201.041.0101.031.021.0001.010.9901.000.9800.990.98资料来源：Wind， 整理图表 10、过去一个月反转因子表现多头超额多空RTN_20DRTN_60DRTN_240D1.031.021.011.000.990.980.970.960.95RTN_20DRTN_60DRTN_240D1.011.011.001.000.990.990.980.980.97资料来源：Wind， 整理图表 11、过去一个月质量因子表现多头超额多空ROE_TTMGrossMargin_TTMROE_TTMGrossMargin_T

10、TMROE_TTM_YoY1.02Asset_LR_GrLTDebt2Equity_LR ROE_TTM_YoY1.02Asset_LR_GrLTDebt2Equity_LR1.011.011.001.000.990.990.980.970.980.97资料来源：Wind， 整理图表 12、过去一个月分析师情绪因子表现多头超额多空EPS_FY0_R3MROE_FY0_R3MEPS_FY0_R3MROE_FY0_R3MRating_R3M1.02EPS_FY0_CVTargetReturn Rating_R3M1.04EPS_FY0_CVTargetReturn1.011.001.020.991

11、.000.980.980.970.96资料来源：Wind， 整理图表 13、过去一个月另类因子表现（一）多头超额多空FloatCapFloatCapRealizedVolatility_60D1.01IVR_20DRealizedVolatility_60D1.04IVR_20D1.001.021.000.990.980.980.960.94资料来源：Wind， 整理图表 14、过去一个月另类因子表现（二）多头超额多空Amount_20D_AvgTurnover_20D_AvgAmount_20D_AvgTurnover_20D_Avg1.02Bias_20DRSI_20D1.04Bias_2

12、0DRSI_20D1.011.001.020.991.000.980.980.970.960.960.94资料来源：Wind， 整理图表 15、过去一年价值因子表现多头超额多空DP_LTMEP_Fwd12MDP_LTMEP_Fwd12M1.10 OCFP_TTMBP_LR1.2 OCFP_TTMBP_LR1.051.11.001.10.951.00.901.00.9资料来源：Wind， 整理图表 16、过去一年成长因子表现多头超额多空Revenue_SQ_YoYNetProfit_SQ_YoYRevenue_SQ_YoYNetProfit_SQ_YoY1.10NetProfit_FY0_YoY

13、1.3NetProfit_FY0_YoY1.051.21.001.10.951.00.90.900.8资料来源：Wind， 整理图表 17、过去一年反转因子表现多头超额多空RTN_20DRTN_60DRTN_240DRTN_20DRTN_60DRTN_240D1.101.31.051.21.11.001.00.950.90.900.8资料来源：Wind， 整理图表 18、过去一年质量因子表现多头超额多空ROE_TTMGrossMargin_TTMROE_TTMGrossMargin_TTMROE_TTM_YoYLTDebt2Equity_LRROE_TTM_YoYLTDebt2Equity_L

14、R1.1Asset_LR_Gr1.2Asset_LR_Gr1.11.01.11.01.00.90.90.90.80.8资料来源：Wind， 整理图表 19、过去一年分析师情绪因子表现多头超额多空EPS_FY0_R3MROE_FY0_R3MEPS_FY0_R3MROE_FY0_R3MRating_R3M1.10EPS_FY0_CVTargetReturnRating_R3M1.1EPS_FY0_CVTargetReturn1.051.11.001.01.00.950.90.900.90.8资料来源：Wind， 整理图表 20、过去一年另类因子表现（一）多头超额多空FloatCap Realize

15、dVolatility_60D IVR_20D1.1 MaxReturn_20D1.00.90.80.7FloatCap RealizedVolatility_60D1.3IVR_20DMaxReturn_20D1.10.90.7资料来源：Wind， 整理图表 21、过去一年另类因子表现（二）多头超额多空Amount_20D_AvgTurnover_20D_AvgBias_20DRSI_20D1.101.051.000.950.90Amount_20D_Avg Turnover_20D_Avg1.4Bias_20D1.31.21.11.00.9资料来源：Wind， 整理3、兴业定量选股策略表现

16、（wind 组合管理模块300500 22-24。图表 22、月度增强策略框架针对于沪深针对于沪深300的增强策略针对于中证500的增强策略差异1、跟踪误差不超过要求2、换手率约束单边0.23、每期沪深 300 股票池内股票权重占比80%1、跟踪误差不超过 5%；2、换手率约束单边 0.43、每期中证 500 股票池内股票权重占比80%统一1、选股池需删除ST 股、同时证上市天数满180 天要求2、保持行业市值中性；3、 个股最大权重不超过 10%；4、 交易成本：0.3%资料来源： 整理周度增强策略实现细节图表 23、周度增强策略框架周度增强策略实现细节1、目标：超额收益率最大化；2、权重约

17、束：个股权重不超过 10%，同时相对基准的权重波动不超过+-0.5%；3、换手率约束：周度单边 40 %；4、其他约束：行业、市值、Beta 中性；交易成本 0.3%； 资料来源： 整理图表 24、主动量化策略月度主动量化月度主动量化周度主动量化差异性要求1、每期选择 50 只股票；22001、每期选择 50 只股票；2、调仓日：若当期持有的股票下一期没有跌出前 300，仍然继续持有统一要求选股池需删除ST、同时保证市天数满180 天；交易成本：0.3% 资料来源： 整理500 13.04%500 500 图表 25、兴业量化选股体系增强策略多头超额表现策略最近 5 日最近 20 日年初至今兴

18、业定量月度沪深 300 增强成分股占比 80%-0.57%-0.24%3.26%兴业定量月度中证 500 增强成分股占比 80%-0.63%0.91%9.41%兴业定量周度中证 500 增强-0.16%0.92%13.04%数据来源：Wind 资讯， 整理，截至 2019 年 11 月 1 日图表 26、兴业量化选股体系主动量化策略多头表现策略最近 5 日最近 20 日年初至今中证 500-0.65%-0.86%19.06%兴业定量周度主动量化精选 50-1.01%0.76%39.72%兴业定量月度主动量化精选 50-1.56%1.14%42.14%数据来源：Wind 资讯， 整理，截至 20

19、19 年 11 月 1 日定量研究定期报告2850 策略净值曲线1.61.51.41.31.21.110.9数据来源：Wind 2019 定量研究定期报告2850 策略净值曲线1.61.51.41.31.21.110.9数据来源：Wind 2019 11 1 日风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时， 存在模型失效风险。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2019-01-102019-01-212019-01-302019-02-15中证500净值周度主动量化策略净值中证500净值周度主动量化策略净值2019-03-072019-03-182019-03-272019-04-082019-0