特斯拉供应链深报告：特斯拉的“中国造”

1、 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录 HYPERLINK l _bookmark0 为什么当前须要重视特斯拉产业链的投资机会？1 HYPERLINK l _bookmark1 特斯拉中国工厂预计10月投产1 HYPERLINK l _bookmark6 9月起特斯拉中国销售免征购置税，价格提前实现国产化1 HYPERLINK l _bookmark7 产品具备稀缺性、领先性，全球销量高增长2 HYPERLINK l _bookmark13 特斯拉有哪些是“中国造”？4 HYPERLINK l _bookmark

2、14 大的变化一：电池的供应商由松下独供，预计变为松下、LG化学均供应4 HYPERLINK l _bookmark19 大的变化二：整车零部件国产化6 HYPERLINK l _bookmark21 特斯拉中国造的空间有多大？7 HYPERLINK l _bookmark25 风险因素9 HYPERLINK l _bookmark26 投资建议9 HYPERLINK l _bookmark28 附录：特斯拉免征购置税、上海工厂招聘信息10 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录 HYPERLINK l _bo

3、okmark2 图1：特斯拉上海工厂1月7日实景图1 HYPERLINK l _bookmark3 图2：截至2019年9月，特斯拉上海工厂已经进入装备调试1 HYPERLINK l _bookmark4 图3：媒体报道特斯拉上海工厂预计年底前投产1 HYPERLINK l _bookmark5 图4：9月媒体报道的特斯拉上海工厂试生产照片1 HYPERLINK l _bookmark10 图5：美国市场Model3月销量，对比BBA竞品燃油车4 HYPERLINK l _bookmark11 图6：中国市场Model3月销量4 HYPERLINK l _bookmark12 图7：欧洲市场M

4、odel3月销量4 HYPERLINK l _bookmark15 图8：特斯拉全球分车型分工厂产量与预测5 HYPERLINK l _bookmark16 图9：特斯拉中美工厂动力电池需求量与预测5 HYPERLINK l _bookmark18 图10：LG化学供应链6 HYPERLINK l _bookmark22 图11：特斯拉供应链企业市场空间拓展路径、逻辑7表格目录 HYPERLINK l _bookmark8 表1：特斯拉ModelS对比保时捷高端电动车市场）2 HYPERLINK l _bookmark9 表2：特斯拉Model3对比大众ID.3、奔驰EQC（大众化电动车市场）

5、3 HYPERLINK l _bookmark17 表3：LG化学中国供应链2018年配套数据5 HYPERLINK l _bookmark20 表4：供应链重点标的配套特斯拉零部件6 HYPERLINK l _bookmark23 表6：大众集团全球新能源车型规划8 HYPERLINK l _bookmark24 表7：戴姆勒全球新能源车型规划9 HYPERLINK l _bookmark27 表8：特斯拉供应链、LG化学供应链相关主要上市公司盈利预测表10 HYPERLINK l _bookmark29 表9：特斯拉车型9月起在中国免征购置税，进入免征车辆购置税的新能源汽车车型 HYPER

6、LINK l _bookmark29 录（第二十六批）10 HYPERLINK l _bookmark30 表10：特斯拉在上海地区招聘主要岗位 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 为什么当前须要重视特斯拉产业链的投资机会？特斯拉中国工厂预计 10 月投产8特斯拉上海工厂Gigafactory320191710 CDMdl 33000辆/周产能（15万辆年)。图 1：特斯拉上海工厂 1 月 7 日实景图资料来源：上海广播电视台看看新闻 KNEWS 官方微博注：白红色区域为工厂开建典礼台图 2：截至 2019 年 9 月，特斯拉上海工厂已经进入装备调

7、试资料来源：江苏广电融媒体新闻中心图 3：媒体报道特斯拉上海工厂预计年底前投产资料来源：Global Times图 4：9 月媒体报道的特斯拉上海工厂试生产照片资料来源：Global Times9 月起特斯拉中国销售免征购置税，价格提前实现国产化（第二十六批，自 9年 8 月 2020 12 31 Model SModel X Model 3 全系列车型享受购置税减免政策。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分税9月起中国进口l3到手价由之前的-1万元降至-7336/42Model333/36/41万元价格水平。产品具备稀缺性、领先性，全球销量高增长

8、无论在高端、大众化电动车市场，特斯拉都全面领先：高端市场：Model S。表 1：特斯拉 Model S 对比保时捷Taycan（高端电动车市场）Model S保时捷 Taycan100DP100DTurboTurbo S轴距2960mm C 级(接近 D 级)2900mm C 级整备质量2.1 吨2.3 吨(空载质量)座位5 座5 座风阻系数5电池容量100KWh100KWh93KWh中国工信部续航660km650km465km动力(前+后)193+193KW193+375KW460/500KW460/560KW驱动四驱四驱百公里加速3.8S2.6S3.2S2.8S最高时速250km/h26

9、0km/h变速箱固定齿比单级变速箱两档变速器中控屏尺寸17 英寸4(16.8+10.9+10.9+8.4)+1 块车轮19 英寸(可选配 21 英寸)20 英寸21 英寸空气悬挂全部标配标配Autopilot标配硬件，软件在出厂时额外付款选装无电池质保8 年/不限里程直流充电电压超充站 480V800V最大充电功率150KW(在两辆车之间分配)270KW自动驾驶Autopilot不确定，预计 L3美国价格(万$)8.610.615.118.5美国消费税9%9%联邦税收抵免(万$)0.18750.1875州税收抵免(万$)0.250.251、美国消费者支出(万$)8.911.116.019.7对

10、应人民币计价(万元)63791131402、美国销售厂商收入(万$)8.610.615.118.5对应人民币计价(万元)6175107131资料来源：特斯拉、保时捷官网， HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分优势点领先得不多：Model S领先程度不多（0.22、0.23， 消费群体acan快速充电在中国国标下预计只能实际发挥20W150KWh的区别并不大，而且特斯拉超充站网络建设更广。劣势点：轻量化方面落后于Mdl（2吨（预计无法领先、续航全面落后于Mdel （续航4km远短于60km。的一半：Taycan 核心是打造奢华跑车，如 Taycan 一

11、共 5 块屏幕，最大就与 Model S 的一样大。大众化市场：Model3ID.3、EQC。Model 3 （化底盘等。表 2：特斯拉 Model 3 对比大众 ID.3、奔驰 EQC（大众化电动车市场）Model 3大众 ID.3（MEB 首款）EQC后 驱 标准续航升级版后驱长续航双电机长续航双电机 PureProPro SEQC 400EQC400 创世代1886 限量版轴距2875mm B 级(接近 C 级)2765mm B 级2873mm B 级(接近 C 级)整备质量1.6-1.7 吨1.6 吨2.4 吨座位5 座5 座5 座风阻系数0.230.260.28电池容量60KWh75

12、KWh48KWh62KWh48KWh79KWh中国工信部续航460km664km590km595km330km420km550km415km动力(前+后)211KW147+188KW147+211KW211KW300kW驱动后驱四驱后驱四驱百公里加速5.6S5.3S4.6S3.4S8s5.1s最高时速225km/h233km/h261km/h150km/h180km/h最大充电功率150KW125KW110kW自动驾驶Autopilot自动驾驶系统自适应巡航车道保持、自动变道到手价格(万元)42505724（基础款约 3 万欧元）56(德国基础款 7.1 万欧元)资料来源：特斯拉、大众、戴姆勒

13、官网， 20192019H1Model312.7+403%1万辆以上；2）欧洲市场：5000 辆以上；3）中国市场：2019 4000辆以上，随着 9 月购置税减免，预计下半年销量有望超预期。图5：美国场Model 3月销量对比BBA竞品燃车资料来源：Marklines， 图 6：中国市场 Model 3 月销量资料来源：Marklines， 图 7：欧洲市场 Model 3 月销量资料来源：Marklines， HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 特斯拉有哪些是“中国造”？特斯拉中国工厂的建设，带来最大的变化就是供应链的本土化，给中国供应链带来明

14、确的增量，以及未来潜在的类苹果产业链的示范效应。大的变化一：电池的供应商由松下独供，预计变为松下、LG 化学均供应据 Electrek 等海外媒体报道，LG 化学预计将配套特斯拉上海工厂动力电池，相应 LG化学配套的国产供应链拥有明确的机会。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 8：特斯拉全球分车型/分工厂产量与预测资料来源：公司公告， 预测 注：综合考虑产能与需求图 9：特斯拉中美工厂动力电池需求量与预测资料来源：公司公告， 预测LG 化学供应链是特斯拉国产化最大的供应。我们测算，目前星源材质（隔膜（电解液LG （隔膜（负极虽然LG 化学需求拉

15、动弹性预计较高。表 3：LG 化学中国供应链 2018 年配套数据配套 LG 化学业务量公司该业务量占公司业务量比重正极(万吨)当升科技0.060.97%杉杉股份未知2.1负极(万吨)璞泰来0.122.06%杉杉股份0.112.45%贝特瑞0.404.010%隔膜(亿平米)恩捷股份0.203.56%星源材质0.722.332%电解液(万吨)新宙邦0.402.119%天赐材料0.242.012%江苏国泰0.572.523%资料来源：B3 CY2018 注：可能与实际情况存在一定差异，仅供参考 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图10：LG化学应链资料

16、来源：公司公告，Inside EV，GGII， 绘制大的变化二：整车零部件国产化表 4：供应链重点标的配套特斯拉零部件代码公司配套 Model3 零部件051910.KSLG 化学动力电池（预计）600741.SH华域汽车座椅、保险杠、电池盒等（预计）601689.SH拓普集团底盘系统、内饰系统603305.SH旭升股份铝合金高压铸造件002050.SZ三花智控泵、阀002048.SZ宁波华翔内外饰系统600699.SH均胜电子被动安全系统、BMS 系统600885.SH宏发股份高压继电器603730.SH岱美股份遮阳板资料来源：公司财报，公司公告， HYPERLINK / HYPERLINK

17、 / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 特斯拉中国造的空间有多大？Gigafactory50万辆，预计分为三期建设，一15万辆年，后续还有两期在规划中的增量空间。Model 3 3000辆/周（15万辆年)202010Model Y2020年1 月2 产能规划达200 辆周（年化0 万辆年，在1 年2 月产能达00 辆/周（25 万辆/年。中国供应链凭借优势全球化：未来优质的供应链有机会从中国本土供应，到特斯拉的全球供应。图 11：特斯拉供应链企业市场空间拓展路径、逻辑资料来源： 绘制2019 MEBEQ 等平台新车型密集投放，其供2019 130 亿元， 客户涵盖欧洲的大众、戴姆勒、宝马以及

18、美国的通用等全球一梯队客户。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 5：大众集团全球新能源车型规划品牌类型车型级别轴距（mm）级别上市时间（预计）售价续航里程(km)斯柯达EVCitigo iV微型车2,417A02020 年初14 万元（1.8 万欧元）265（WLTP）VISION iV轿跑概念车2,765B202032 万元（4.0 万欧元）500（WLTP）西雅特EVCupra轿跑 SUVel born紧凑型电动车2,750B2020.324 万元（2.8 万英镑）30 万元（3.8 万欧元）420（WLTP）PHEVCupra Leon紧

19、凑型轿车2,636A低于 26 万元（3.0 万镑）70VWEVe-Golf紧凑型 SUV2,631A2018.327 万元300e-up微型电动车2,420A02020 年初17 万元（2.2 万欧元）250-260（WLTP）ID.3两厢2,880B2020Q123-32（3.0-4.0万欧元）330/420/550（WLTP)ID.4（ID. CROZZ）SUV2,773B202022 万元（3.1 万美元）500ID. ROOMZZ（ID.Lounge）SUV2,965C2021475ID. VizzionSUV3,100C2022不超过 47 万元（6.0 万欧元）665ID. Bu

20、zzMPV3,300D202232 万元（4.5 万美元）435/600ID. Buggy沙滩车(小众)2,650A未定249（WLTP）PHEVGolf-PHEVSUV2,626A202028 万元（3.3 万镑）55（WLTP）Passat (Santana)轿车2,786B201934 万元（4.0 万镑）55（WLTP）L专门中国）SUV2,791B2018.1129-30 万元55MOIAEVMOIA厢式 MPV2018 年底300（WLTP）奥迪EVe-tronSUV2,928C2019Q255-61 万元（7.8-8.7 万美元）400（WLTP）e-tron 50 quattr

21、oSUV2,928C2020 年初58 万元（7.3 万欧元）400（WLTP）e-tron GT电动轿跑2,900C2020Q499 万元（12.5 万欧元）415R8 e-tron超跑2,650A2022792 万元（100 万欧元）450（NEDC）e-tron SportbackSUV2,928C202058 万元（7.3 万欧元）500Q4 e-tron紧凑型 SUV2,770B2021 年初47 万元（6.0 万欧元）500Q2L e-tron（专门中国）SUV2,628A2019 年底30 万元270PHEVA3紧凑型 SUV2,630A2020 年初28 万元（4.0 万美元）

22、26Q7 e-tronSUV3,001D2018.1179 万元纯电续航 56A6L e-tron（专门中国）轿车3,012D2016.1145 万元50（NEDC）A6轿车2,924C202042-47 万元（6.0-6.7 万美元）40（WLTP)A7轿车2,934C202049-54 万元（6.9-7.7 万美元）40（WLTP)A8轿车3,122D202059 万元（8.4 万美元）40（WLTP)Q5 e-tronSUV2,815B202061 万元40（WLTP)PorscheEVTaycan超跑2,900C2019.9118 万元（15.0 万欧元）500Taycan Cross

23、 Tourismo超跑2,900C未定118 万元（16.0 万欧元）500CayenneSUVC2019 年底PHEV911 PHEV超跑2,450A202284 万元（9.8 万镑）纯电续航 64Panamera轿跑2,950F2018.2117-248 万元49（NEDC）CayenneSUV2,895C2020Q157 万元（8.0 万美元）40宾利EVEXP 100 GT概念车2035700PHEV飞驰轿车3,066C高于 176 万元（25.0 万美元）纯电 50添越SUV2,992C2019.6220 万元纯电 50+资料来：Inside EV，PushEV，公司官，汽之家 注：

24、红色背为即市车型 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 6：戴姆勒全球新能源车型规划品牌/系列类型车型级别轴距(mm)级别发布时间上市时间（预计）售价续航里程(km)MercedesEVeVito中型厢型车5,130/5,359D2018201831.5 万元（4.0 万欧元）115 或 150B 级MPVB2012201430 万元（4.2 万美元）140EQCSUV2,873C2018.9201954-64 万元(7.1-8.5 万欧元)450+Generation EQSUV2,729B20172019500EQASUV2,729B20172

25、02031.5 万元（4.0 万欧元）400EQBSUV2,829B2021大于 39 万元（5 万欧元）400EQESUVC/D2022600PHEVC 级轿车2,840C2018202131 万元（3.6 万镑）50E 级轿车2,939D2018201942 万元（5.0 万镑）39GLC-Class (GLK-Class)SUV2,873C2015201735 万元（5.0 万美元）32GLE (M 级/ML级)SUV2,995D2018.10202054 万元（7.7 万美元）100S 级轿车3,365E2019 上海车展2019 年底82-91 万元（9.7-10.7 万镑）50A

26、级轿车2,729B2019.960A220e 4MATIC轿车2,729B2018.1纯电 50A250e 4MATIC轿车2,729B2019.9亮相31 万元（3.9 万欧元）纯电 60）GLBSUV2,829B2019 上海车展2019H2大于 31 万元（3.9 万镑）SmartEQ 系列EQ fortwoA01,873A002018.3202017 万元（2.4 万美元）纯电 160EQ forfourA02,494A002019 年底2020 年初19 万元（2.4 万欧元）160（NEDC）资料来：Inside EV，PushEV，公司官，汽之家 注：红色背为即市车型 风险因素特

27、斯拉中国工厂投产进度不及预期； 特斯拉产品出现安全性等召回事件； 特斯拉终端销量不达预期。 投资建议LG 化学供应链中，推荐：璞泰来、星源材质、新宙邦、当升科技、杉杉股份，关注：先导智能、恩捷股份、科达利。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 7：特斯拉供应链、LG 化学供应链相关主要上市公司盈利预测表代码简称收盘价(元)市值亿元)归母净利(亿元)EPSPEPB (LF)评级1819E20E1819E20E1819E20E特斯拉供应链002050.SZ三花智控12.8735612.914.816.90.470.530.612824214.1买入6

28、00741.SH华域汽车23.577438066702.552.092.23911111.6买入601689.SH拓普集团11.0510.710.490.591523191.6买入002048.SZ宁波华翔14.64927.38.561.65131191.1买入600699.SH均胜电子16.7221713.211.615.91.010.891.221619141.7买入603730.SH岱美股份24.871001.391.481.771817142.9买入600885.SH宏发股份25.551907.041.041.222725214.2买入603305.SH旭升股份26.41100.730

29、.730.893636307.4LG化学供应链051910.KSLG 化学181312498868100127991451418131.4买入603659.SH璞泰来512225.97.710.31.371.762.373729227.4买入002812.SZ恩捷股份32.822645.28.310.90.641.031.355132246.5300568.SZ星源材质27.5360.960.9729283.8买入300037.SZ新宙邦25.4990.841.001.183026223.2买入300450.SZ先导智能33.92997.441.161.434029248.3买入300073.SZ当升科技25.7410.720.981.363626193.3买入600884.SH杉杉股份10.85120.990.330.431133251.0买入002850.SZ科达利31.9960.390.991.378232232.9资料来源：Wind，Bloomberg