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文档简介
1、国:保险业发展面临三大挑战:中国人寿资产管理公司董事长缪建民::中国保险业在经历了三十多年.的高速成长后,在;20年:1面临极为严峻的新考验。具体表现在保费收入增速下滑,资1本市场形势严峻,保险资金运用承受巨大压力。今后一段时间,中国保险业发展将主要面临传统投资收益率下降、保险】:丁业的传统发展方式亟待转型、保险行业资产负债不匹配三方:11保险业今年不容乐观,1年对中国保险业而言是充满考验的一年。具体表现如下:一是保费收入增速下滑。今年:上半年;中国保险业保费收入总计:8o亿元同比增长1:13一其中寿险保费收入占:64,下半年的增速还在放缓中。一这种增速较过去十年平均增速明显降低。20一年保险
2、业保费:收入增速为:30.。在国内较大的通胀压力下,货币政策持:续紧缩是保费收入增速下滑的一个重要原因。商业银行一年:二期存款利率从年初的二:.二提高至:.5;选高于传统保险:1.5勺预定利率水平。同时,紧缩信贷规模使得银行理财三:产品市场大发展,一些短期理财产品收益率甚至达到77。其:他金融产品对保费收入造成了很大的分流压力。监管机构规】一范银保业务是造成保费收入增速短期回落的另一个重要原一因。银保渠道是中国保险业重要的销售渠道,银行保险占寿;二险保费收入近一半。规范银保业务有利于行业的健康发展,:;但行业短期增速受到影响,而且银保业务的高费用率问题并:未得到有效解决,造成今年上半年银保业务
3、同比仅增长;二是资本市场形势严峻,保险资金运用面临巨大压力。年以来,全球经济增速放缓和新兴市场的高通胀压力,不仅:1年使成熟市场股市下挫,也使得包括中国在内的新兴市场股票:指数大幅下跌。中国:股市场除受到较大的通胀压力、房地】产调控、紧缩的货币政策等因素的影响外,市场的持续扩容:也给估值带来了压力:。今年前9个月中国股市融资规模已达:亿元,而去年中国股票市场融资规模位居全球第一,一到一到0亿元固定收益投资占保险业资金运用的:今年中国长:固定收益投资占保险业资金运用的:今年中国长:二期国债利率升幅有限,三季度末十年期二期国债利率升幅有限,三季度末十年期国债利率为:3.;与年初基本持平,但整个市场
4、的信用风险价差大幅上升。毋期:A级信用债利差从年初的00bp到三季度末的;:利差达到历史高点,尤其是城投债、房地产行业债二跌幅较大。根据中国保监会公布的数据毋期:A级信用债利差从年初的00bp到三季度末的;:利差达到历史高点,尤其是城投债、房地产行业债二跌幅较大。根据中国保监会公布的数据,上半年保险行业平】一均投资收益率为,低于过去年的平均水平,受资本市:一场下跌的影响,主要保险公司偿付能力出现不同程度的下一一均投资收益率为,低于过去年的平均水平,受资本市:一场下跌的影响,主要保险公司偿付能力出现不同程度的下一:降。今年上半年,国内几家主要寿险:降。今年上半年,国内几家主要寿险0右。中国保险业
5、在经历了三十多年的高速:11成长后,在2-年面临了极为严峻的新考验丁工:保险业中国保险业当前及今后一段时间面临着与过去三十年完全不同的挑战。具体体现在以下三大方面。面临三大:第一,传统投资面临收益率下降的挑战。保险业投资收益:率下降将成为全球保险业面临的共同挑战。这是由全球经济增长放缓和全球出现金融压抑决定的。在未来较长的一段时:间内,金融市场的预期回报将处于较低水平。目前发达经济:体经济增长陷于停滞、失业率居高不下。比如,美国在20一年房地产泡沫破灭后进入了漫长的去杠杆化和资产负债表:、:衰退。2:年以来,占美国:近70%消费者开支平均年:一年房地产泡沫破灭后进入了漫长的去杠杆化和资产负债表
6、:、:衰退。2:年以来,占美国:近70%消费者开支平均年:二化增长率仅.:2.美国家庭净值从:-22底损失了:2:万亿美元,但家庭按揭债务从年高峰仅减少了44:亿美元。资产负债表衰退使得美国经济面临重蹈日本式失去:十年的风险。欧洲经济受欧洲主权债务危机的冲击,在需求不振的情况下仍不得不紧缩财政,:经济已处于衰退边缘。受:一发达经济体经济停滞的影响,新兴市场经济增长面临下滑的:一风险;为此土耳其、巴西央行已分别于8月和,田下:一发达经济体经济停滞的影响,新兴市场经济增长面临下滑的:一风险;为此土耳其、巴西央行已分别于8月和,田下:通-二胀仍在高位运行、房地产调控效果尚未显现、地方政府债务:;调基
7、准利率15:个基点。中国经济增长也面临外需下滑、下调压力,股票:;风险上升的压力。在全球经济增速下滑和投资者风险偏好下:下调压力,股票:投资进入低回报时代,中国也不例外。:全球经济已进入负实质利率的金融压抑时期。由于公共部:1:门和私营部门债务庞大,发达经济体不得不通过实施负实质:利率的金融压抑政策减轻债务人负担。:美国、欧元区、英国1最新公布的通货膨胀率分别为,3.8:但基准利率:利率的金融压抑政策减轻债务人负担。:美国、欧元区、英国1最新公布的通货膨胀率分别为,3.8:但基准利率:却分别只有:%.和一.5中国也存在负实质利率的:一金融压抑。8一金融压抑。8月:份中国的通胀率为,6.,,一年
8、期基准利率为:.,十年期国债利率为:3.,十年期国债利率为:3厂。对以固定收益投资为主的:保险资金投资而言;低利率意味着低回报率,负实质利率意:保险资金投资而言;低利率意味着低回报率,负实质利率意:二味着占资产总量:8:.二味着占资产总量:8:.以上的固定收益组,合难以保值。摩根士::丹利预测,如果美国十年期国债利率维持在:年美国寿险公司的盈利将降低5:年美国寿险公司的盈利将降低5。由于保险的资产与负债久::期是金融业中最长的,因此受金融压抑的负面冲击也最大:期是金融业中最长的,因此受金融压抑的负面冲击也最大特别是保险资产在会计分类中销售类、交易类占多数,资产】一价格极易受市场波动影响。而银行
9、资产大多以摊余成本入一般,资产价格不受资本市场影响。金融压抑不仅使固定收益一一般,资产价格不受资本市场影响。金融压抑不仅使固定收益一二产品难以保值,在经济增长放缓的情况下,反映经济持续增::长的股市估值也会下调,这在中国股票市场已得到反映。中二:国股票市场的估值已从:220年的6001倍0盈率下降到目:-:前的:1:倍左右,已与国际市场的估值接轨。除估值与国际:市场接轨外,中国股票市场还受到以下几个因素的影响:第1一,中国经济正在进行经济增长方式转变和经济结构调整。丁:丁原来靠高投资和高投入的增长模式亟待改变。在全球经济增:速下滑、中国经济结构调整任重道远的情况下,我国经济未;0-年黄金十年中
10、;年均增长J10.II、I八II1I1-!IH、1ir通胀率仅:2.的情景;第二,在1200年基本完成股权分置:一改革后,股市场的供求关系已产生了根本性的变化。即使:不考虑每年近万亿元的一和再融资压力,一股市场流通股:市值从:的0不考虑每年近万亿元的一和再融资压力,一股市场流通股:市值从:的0年不到万亿元增加到目前近:万亿元,增加:二了二二倍。股票市场的供求状况已经发生了巨大改变;第三,;中国正加速进入老龄化社会,有效需求下降,资本回报率下;中国正加速进入老龄化社会,有效需求下降,资本回报率下:降增长放缓的分析,得出结论认为,:美国股市可能会进入年的熊市,市盈率将从目前的倍跌至:7倍左右。:降
11、增长放缓的分析,得出结论认为,:美国股市可能会进入年的熊市,市盈率将从目前的倍跌至:7倍左右。日本人】。美国旧金山联储的经济学家基于人口结构变化带来经济:一口总量的高峰期是在.年,股票市场、房地产市场及宏:一观经济的高峰也是在一年。此后随着泡沫破灭、人口老二:化,:资本回报逐年下降。从中国的人口结构来看,:人口红利:.:大概还可延续到:2-在过去的-1.年中,-中国-4-岁:-:壮劳力的净增加量是一口总量的高峰期是在.年,股票市场、房地产市场及宏:一观经济的高峰也是在一年。此后随着泡沫破灭、人口老二:化,:资本回报逐年下降。从中国的人口结构来看,:人口红利:.:大概还可延续到:2-在过去的-1
12、.年中,-中国-4-岁:-:壮劳力的净增加量是51段的壮劳力人口增加9资本收益率也会逐步下降:丁势性下降的通道。现在,万人,但这之前的.10年这一年龄:万人。所以从中长期看,中国的:,:中长期债:券收益率有可能进入趋】日本十年期国债收益率一直在丁左右徘徊。台湾到了上世纪,年代后期,人口老化、经,济:放缓以后它的债券收益率也是不断下跌的,台:港的十年期政7:府债收益率通常只比日本7:府债收益率通常只比日本同期国债高:2:基点。金融压抑导:致的财富转移、股票市场估值与国际接轨、人口结构变化带:来的收益率下降将使保险资金面临中长期资产收益率趋势:工一性下降的风险。由于保险的负债成本较高并具有刚性,资
13、产收益率趋势性下降将使中国保险业未来面临重大的考验。因:收益率趋势性下降将使中国保险业未来面临重大的考验。因:.-此,中国保险业应该强化负债成本控制并在继续做好传统投:二资的基础上拓展非传统投资的渠道,;并引入风险对冲机制二资的基础上拓展非传统投资的渠道,;并引入风险对冲机制1增强应对市场风险的能力第.二,保险业的传统发展方式面临挑战第.二,保险业的传统发展方式面临挑战目前国内市场有6保险公司,这些公司在核心竞争:一力上差异很大;但总体上都处在粗放式发展阶段,:存在着:“高投入、高成本;目前国内市场有6保险公司,这些公司在核心竞争:一力上差异很大;但总体上都处在粗放式发展阶段,:存在着:“高投
14、入、高成本;高消耗、低效益”的“三高一低”现象。;寿险产品中仍以保证回报的投资型产品包括分红等1为主未来在传统投资渠道回报率难以提升的市场环境下,这种;三高一低”的发展模式及产品结构将不可避免地面临挑战。过去几年来,中国保费收入中与投资相关的保险产品:例如寿险中分红险、万能险、投连险的市场份额大幅增加:1与此同时,传统保障型产品的份额出现萎缩。今年上半年:1与此同时,传统保障型产品的份额出现萎缩。今年上半年中:国寿险业保费收入151523元,其中分红险保费收入占比达::9191,保障功能较强的传统寿险占比不到10投资型产品:z比重过高,导致行业发展容易受到资本市场波动的影响。目:一前寿险产品预
15、定利率上限为:2.,而目前5年期银行定期存1近年二;来:金融脱媒的现象十分明显。在股票市场和债券市场进入:低回报率时代后,:洛种金融产品之间的竞争更加白热化:,保:1险公司、保险产品之间的竞争日趋激烈,这导致了保险负债:成本上升。中国保险行业,尤其是寿险业基本上已经没有费】成本上升。中国保险行业,尤其是寿险业基本上已经没有费】差益,】盈利主要依赖利差益。有些地区银保业务的费用率甚】一至超过4,个险销售的费用率直居高不下。金融行业的:一竞争力既取决于资产管理能力,但更取决于负债成本。从金;融子行业的比较看,目前银行负债成本在二一至超过4,个险销售的费用率直居高不下。金融行业的:一竞争力既取决于资
16、产管理能力,但更取决于负债成本。从金;融子行业的比较看,目前银行负债成本在二.二2二左右5而寿;且由于金融压抑的存在,实质负利率的情况可能在相当长时:期内难以改变,在利率市场化之前,银行利差有强有力的政:策保证,随着存款活期化的加剧,银行的负债成本甚至有进:一步降低的可能;证券、基金更是没有负债成本,相反还可】一步降低的可能;证券、基金更是没有负债成本,相反还可】:以收取交易渠道费用和赎回费用;保险业中的寿险负债成本:1是:25寿险预定利率+营销成本和管理成本,远高于银行:和证券、基金的负债成本。因此,:保险业要取得竞争优势、:防范中长期系统性风险,转变发展方式控制负债成本已经刻:,rL,三,
17、保险行业资产负债匹配面临挑战:资产负债匹配包括收益的匹配和期限的匹配。在期限匹配:方面;中国债券市场长期产品少,难以完全的期限匹配。目:方面;中国债券市场长期产品少,难以完全的期限匹配。目;前中国发行的长期国债、金融债较少,.主要的发行期限在1;5-:年,企业债发行期限较短,且很多优质.企业更倾向于发:二行短期融资券。因此对于负债期限长达1的寿险产品,难以找到合适的资产负债匹配的投资产品。期限不匹配会带来流动性风险和再投资风险。在过去高速发展】邛阶段,流动性风险并不突出,但二、旦发展速度慢下来,期限:一不匹配带来的流动性风险会逐步显现:一收益匹配主要是指。但由一于保险负债成;。但由一于保险负债
18、成;:本是既定的,而资产收益取决于资本市场:,并受宏观经济、:-:人口结构、资产会计分类的影响,有很大不确定性。因此,:-:人口结构、资产会计分类的影响,1在防范收益错配方面,控制负债成本显得越来越重要控制负:债成本关键在于优化销售方式、产品结构:并对产品:进行科学】不定价。加强对定价风险的管理将是防范系统性风险的关键环:13节。我们要吸取日本保险业在历史上的沉痛教训。上世纪70年代起,由于日本利率攀升,日本寿险公司出于竞争需要不:断提高预定利率。到上世纪二8年代后期,日本长期利率降:至:4以下,但日本寿险公司为发展业务,:仍将预定利率维持::在:5:%-的高水平,保费收入和行业资产迅速膨胀。到上世:纪9年代末,日本泡沫经济破灭”寿险公司投资收益率逐年下滑,远远低于保单预定利率,导致了巨额的利差损,众二多保险公司陷入偿付危机当中;因此,在资本回报发生趋势:.二性变化初期,未雨绸缪,加强对产品的定价风险、资产负债:现:;错配风险的管理,:事关保险
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