信用债到期压力几何

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250002 产业债：到期规模有所降低，到期债券资质提升3 HYPERLINK l _TOC_250001 城投债：重点关注江苏、天津等到期规模较大地区7 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示10图表目录图1产业债到期分布（单位：亿元）3图22020年产业债到期高峰出现在三季度（单位：亿元）3图32015-2025年债券到期按外评分布（单位：亿元）4图42018-2020年产业债到期占比情况5图52015-2025年产业债到期按企业性质分布（单位：亿元）5图6主要行业2015-2025年产业债到期规模（单位：亿元）6图62020年

2、各行业债券到期量/存量比例排名6图72015-2022年各行业偿债压力热力度（图中为2015-2022年8年内各行业债券到期规模分位数水平）7图82020年城投债到期规模低于2019年（单位：亿元）8图92020年到期城投债中，中低评级占比有所走高9图102020年城投债到期绝对规模及到期量/债券存量比例分布情况（单位：亿元）9112015-2022（2015-20228）. 10产业债：到期规模有所降低，到期债券资质提升20192020）3.22019量减少约 1.5 万亿元。分季度来看，202091682015-2020图 1 产业债到期分布（单位：亿元）资料来源：Wind， 研究所图 2

3、 2020 年产业债到期高峰出现在三季度（单位：亿元）资料来源：Wind， 研究所分评级来看，中低评级产业债到期量有所降低，产业债信用风险的阶段性高峰可2018-2019，2020AA622620181.1420191.13AAA2015-20162017-20192018爆发，中低评级主体发债难度有所提升，因而传导至 2020 年中低评级债券到期量有所走低。图 3 2015-2025 年债券到期按外评分布（单位：亿元）资料来源：Wind， 研究所从到占来，2020到期业中，AAA占为76而2018、2019年AAA评比分为66/73；2020年AA以评级期业占为10，低2018、2019 年

4、的 16。中低评级产业债无论从到期绝对量与占比来看较 2018、2019 年均有所走低。图 4 2018-2020 年产业债到期占比情况资料来源：Wind， 研究所分企业性质来看，2020 年到期的非国有企业产业债规模走低。2020 年，非国有企73002018、20199285/104452020国企产业债到期量走低，同样与 201820164，20172.62018、20192.2/1.92020图 5 2015-2025 年产业债到期按企业性质分布（单位：亿元）资料来源：Wind， 研究所分行业来看，仍需关注到期绝对值较大的公用事业、采掘、交运、地产、综合等行业 2020 年产业债到期压

5、力。2020）到期占比达 61忽视。此外，若 2020 年债券到期规模/债券存量比例较高，亦可反映出行业偿债压力较大。家用电器、化工、医药生物、钢铁、通信行业 2020 年产业债到期量/债券存量均超过 35，建议关注行业后续偿债压力。图 6 主要行业 2015-2025 年产业债到期规模（单位：亿元）资料来源：Wind， 研究所图 7 2020 年各行业债券到期量/存量比例排名资料来源：Wind， 研究所行业到期量纵向比较可以较为客观地反应各个行业偿债压力的边际变化。我们将2015-2022 年各行业产业债到期量进行排序，其中大部分行业 2020 年债券到期规模排序均较为靠后， 而建筑装饰、房

6、地产、综合行业产业债到期量分别在 8 年内78位水建议点注2020到规模名为前行后续债压力。8 2015-2022（2015-20228）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年公用事业44%78%89%56%67%33%22%11%交通运输11%67%78%33%89%44%22%56%采掘44%89%56%67%78%33%22%11%综合11%22%33%56%89%67%78%44%房地产11%22%33%56%78%67%89%44%商业贸易44%89%67%78%56%33%22%11%建筑装饰44%33%11%22%67%78%89%56%

7、钢铁56%89%44%67%78%33%11%22%有色金属56%89%44%67%78%33%22%11%化工56%89%78%67%44%33%11%22%建筑材料78%89%67%44%56%11%33%22%机械设备56%89%67%44%78%33%22%11%通信44%89%78%56%67%33%11%22%医药生物11%56%67%78%89%44%33%22%食品饮料78%89%67%44%56%33%22%11%汽车22%67%78%56%89%33%11%44%电子11%56%67%78%89%33%44%22%国防军工78%89%67%22%56%33%11%44%休闲

8、服务33%89%56%44%78%11%22%67%轻工制造22%89%67%78%56%44%33%11%计算机56%11%44%78%89%22%67%33%传媒22%56%78%89%67%33%44%11%电气设备22%89%56%44%78%33%67%11%纺织服装56%67%89%78%44%22%11%33%农林牧渔56%44%67%78%89%33%11%22%家用电器67%89%44%78%56%33%11%22%资料来源：Wind， 研究所城投债：重点关注江苏、天津等到期规模较大地区2020201720182020201720202017 年；另外，2021 年、2022

9、 年城投债到期规模与目前 2020 年基本持平，考虑到2020 年债券发行尚未开始，2021 年、2022 年城投债到期规模届时大概率超过 2020 年，有望向 2019 年城投债到期规模靠拢。因此从到期规模维度来看，城投债在未来三年的到期压力可能略微高于产业债。图 9 2020 年城投债到期规模低于 2019 年（单位：亿元）资料来源：Wind， 研究所，20202019AA3220192720212022AA34/402020 20202019202020192021-202220202019 年城投债到期规模； 2020）20192020 经历了 2018-2019 年违约潮冲击，市场对

10、于产业债违约反应逐渐钝化，而城投债暂时无公开债违约案例，一旦出现公开债违约可能会对市场造成较大冲击。图 10 2020 年到期城投债中，中低评级占比有所走高资料来源：Wind， 研究所从，2020 年城投债到期前三大省/202035002-420202020年偿债压力；此外，我们建议关注宁夏、海南、青海、辽宁、陕西等 2020 年城投债到期量/城投债存量比例较大地区后续偿债压力。图 11 2020 年城投债到期绝对规模及到期量/债券存量比例分布情况（单位：亿元）资料来源：Wind， 研究所2015-20222020 年城投债的偿债压力：2020 年到期规模在 8 年中排名第一的省份有：青海、山西；2020 年到期规模在 8 年中排名第二的省份有：