洋河股份财务风险评价与控制研究

1、11/11洋河股份财务风险评价与控制研究20 xx年中国白酒行业结束了“黄金十年”之后，在市场供需不平衡中，不断地调整结构过剩，重新树立“白酒工匠精神”。“十二五”之后限制“三公消费”，白酒企业慢慢回归市场本来的属性，消费者回归理性消费烈酒。20 xx年起，白酒行业纷纷转型，实现多样化，多元化来适应市场。江苏洋河股份有限公司是其中转型较快，较好适应市场的典型白酒企业。我们通过分析其20 xx年-202x年的年报数据变动，以期更好地为相关白酒行业的发展提供新思路4.洋河股份财务风险4.1盈利能力分析企业创造利润的能力是生产经营的目的，最终的目标是为 股东创造财富。盈利能力的核心指标是净资产收益率

2、ROE指标=企业的ROE指标较为稳定在22%，说明企业的所有者权益创造净利润的能力较强，主要原因是处于白酒行业的龙头地位，形成的销售毛利率较高，能够高达63%。企业的成本控制较为稳定合理，在打造“蓝色经典”的品牌之后，市场的定价优势明显，能够形成竞争优势。洋河股份加大广告费用投入宣传，打造品牌效应，大幅提高工资薪酬水平，注重企业人力资源的软实力后盾支持。4.4.1盈利能力指标分析销售毛利率销售毛利率是公司的重要经营指标，它反映了企业的本期的经营获利能力，销售毛利率越高，表明企业获得的收益更多。表4-1销售毛利率变化趋势年份20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x洋河公司29.

3、70%30.16%30.53%29.86%34.19%30.55%行业均值49.72%50.27%54.15%53.78%56.22%57.50%由表1可见，洋河公司这5年内的销售毛利率较为平稳，维持在30%左右，改革前后变化不显著，但总体低于行业均值。这表明企业与行业整体相比，利润空间不高，这可能是由于酒类行业整体竞争激烈，而且洋河公司已进入产业发展的成熟阶段，因此利润率不高，没有很大的利润增长空间。而且洋河公司定位于高端市场，其产品研发投入大，但为了不失去消费者不能定价过高，因此利润空间缩小。20 xx年是酒类行业的”政策大年“，GSP飞检、一致性评价、降低酒费占比等不仅掀起了行业的整治风

4、暴，更是加速着行业的优胜劣汰。因此企业的酒定价略有下调，降低了本年的销售毛利率。总资产报酬率总资产报酬率是企业的投资报酬与投资总额之间的比率。销售毛利率等也能衡量企业的获利能力，但是总资产报酬率以一个更全面的视角来评价企业的获利能力，是评价企业盈利能力的一个重要指标。表4-2总资产报酬率变动趋势年份20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x洋河公司29.96%20.05%18.16%15.85%14.04%13.63%行业均值13.36%14.93%14.78%14.30%10.37%7.86%资料同花顺数据库。由表4-2可见，洋河公司的总资产报酬率逐年递减，改革也没有扭转其下

5、降趋势，但是总体位于行业均值之上。近些年中酒类行业竞争越来越激烈，人们对酒的需求逐渐增大，于是国家出台越来越多的有利于酒类行业的政策，由此带来众多的企业加入中酒制造业，竞争呈现白热化状态。洋河公司的经营重点区域批发零售业也受到了巨大冲击，利润空间减少。加上原材料大幅上涨，使企业的利润进一步减少。但总体来说洋河公司资产总额较大，历经多年发展，经济实力较强，总资产报酬率递减。成本费用利润率成本费用利润率指标表明企业的每一元成本与之相对应的利润。该指标越高，表明企业的经营效果更好。每一元钱的花费赚取的利润更多。成本费用利润率=利润总额/营业成本+销售费用+管理费用+财务费用）。由于酒类行业涉及酒的研

6、发需要投入巨大资金，所以投入的成本往往较高。并且投入的资金往往无法立即见效，即持续周期相当长。洋河公司历年来该指标呈下降的趋势，在改革之后也没有得到改善，总体低于行业均值。究其原因，近年来酒类制造业市场竞争激烈，通过创新立足于该产业逐渐成为洋河公司等大型酒类国企的选择，企业开始投入大量资金专注于研发新产品。但分析洋河公司的财报数据可知，改革没有给企业带来巨大利润，相反利润同比增速在20 xx年达历史新低。与此同时为了销售和研发新产品带来的成本和费用又不断上升，由此引起成本费用利润率的下降。表4-3成本费用率变动趋势年份20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x洋河公司19.55

7、%17.92%18.34%17.23%17.22%16.56%行业均值17.42%17.24%19.14%18.36%17.68%18.63%资料同花顺数据库。综上我们分析，受政策大环境的影响，洋河公司的酒价将受到影响，销售毛利率和总资产报酬率都逐年下降。4.4.2盈利能力结构分析在表4，我们将通过营业成本和管理费用占营业收入的比例，来分析企业盈利能力的变化及其盈利能力结构。表4-420 xx-202x年洋河公司营业成本和管理费用占营业收入的比重项目20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x营业成本70.30%69.84%69.47%70.14%68.81%69.45%管理费用

8、4.92%4.93%4.38%4.16%4.59%4.17%资料同花顺数据库由表4可以看到，企业的营业成本占营业收入的比重基本稳定在70%左右。说明企业的营业活动比较稳定。但是我们分析洋河公司的财报可知，企业的主营业务收入中，批发零售业所占比重更高。但是我们需要正视这样一个事实：批发零售业的毛利率为6.5%左右。洋河公司也没有在此方面作出改进。所以如果不在产品生产方面稍作调整，对企业的盈利结构能力将会非常不利。4.2偿债能力分析偿债能力是债权人的利益是否能够得到保障的参考指标，分为针对流动负债的短期偿债能力和针对长期负债的长期偿债能力。企业短期偿债能力的流动比率和速动比率在不断提高，说明企业资

9、产的安全性越来越强，偿债风险较低。说明企业一方面货币资金雄厚，另一方面大量的存货保证了流动资产的充沛。而流动负债中，没有短期借款，这是企业运用短期票据融资的一种表现。长期偿债能力的核心指标资产负债率提升。说明企业负债较为安全，资产的增加并不依赖于负债，而是由于强大的利润形成的所有者权益的增加，这是一种内涵式的可持续的发展模式。4.4.1偿债能力指标分析偿债能力用以评价企业偿还借款的能力，结合企业的资产负债比重及各部分的占比来分析企业的偿债能力。酒类行业在成立之初往往需要大量资金用以支持研发产品以及销售网络构建，在其经营过程中也需要大量的流动资金。一般而言，偿债能力越强，企业筹集资金的能力也越强

10、，其拥有的营运资金也就越充足。所以对于酒类企业这样资金需求量大的企业，保持较强的偿债能力对公司的发展尤为重要。在这一部分，我们旨在通过对流动资产、流动负债及其占比，配合流动比率、速动比率指标对企业的偿债能力进行分析。（1）短期偿债能力指标分析由表5可见：在行业持续低迷的情形之下，此次混合所有制改革并未对洋河公司的流动比率、速动比率产生有利影响。洋河公司的流动比率、速动比率呈波动趋势，近两年来有所下降，且与行业均值相比稍逊一筹。改革之后的两个比率降幅较之前更大。洋河公司的资产主要由流动资产构成，在改革之后流动资产占总资产的比重不升反降；流动负债占负债总额的大部分，企业需要随时偿还债务的压力较大。

11、表4-5偿债能力指标分析项目20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x流动比率4.983.573.613.283.344.68速动比率4.574.214.234.544.014.53资料同花顺数据库洋河公司的流动比率与速动比率持续低迷可能与行业背景相关，但是对比同规模企业的指标变动趋势，本文认为改革虽然没有对洋河公司短期偿债能力产生有利影响，但是洋河公司自身的短期偿债能力较强。4.4.2长期偿债能力指标分析在这部分，我们结合资产负债率，并根据资产和负债的变动趋势来分析企业的长期偿债能力。从表3-11中可以看到洋河公司的资产负债率总体呈上升趋势，前几年低于行业均值，但在改革之后反

12、而逐渐高于行业均值。但在20 xx年有轻微下降，可能是通过引入新华都进行改革获得了大量资金。公司将部分改革募集的资金用于偿还债务，但是由于酒类企业对资金需求量大，因此资产负债率也没有大幅度下降。表4-6偿债能力指标分析年份20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x洋河公司29.91%30.46%29.57%35.29%34.85%34.63%行业均值35.15%3419%34.96%29.34%28.41%30.57%资料同花顺数据库。为了分析其长期偿债能力变化及引起变化的原因，我们还对资产、负债、股东权益的占比变化进行分析。由表4-6可见，企业流动资产总体呈上升趋势，但在20

13、 xx年该比例不升反降；非流动资产则与之呈相反趋势。这表明企业的财务风险未减反增。在20 xx年至20 xx年，流动负债占比下降，非流动负债占比上升，这是一种好的趋势，这表明企业的经营风险减缓。但是在20 xx年，流动负债大幅度增加，非流动负债大幅度减少。所以就目前的数据来看，改革未对企业的资产负债率产生有利影响。虽然通过改革都为洋河公司注入许多资金，但是洋河公司的发展资金需求量大。综合分析流动比率和资产负债率，两个比率在改革后均没有起色。所以改革对洋河公司的偿债能力指标没有产生有利影响。4.4.3偿债能力趋势分析短期偿债能力趋势分析洋河公司的流动资产在20 xx年-20 xx年呈上升趋势，从

14、20 xx年开始下降。流动负债在20 xx年至20 xx年逐年上升，经过20 xx年的下降后，在20 xx年上升至35.38%。由于流动资产的这些变化，从而引起流动比率在后几年逐渐下降。表4-7短期偿债能力趋势分析项目（单位：百万元）20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x货币资金金额2084.952023.962649.773294.612666.333017.13变动率20.52%-4.83%30.92%24.26%-19.02%13.16%存货金额4757.364983.315625.016918.038663.289994.01变动率9.11%4.75%14.88%2

15、4.99%25.23%15.36%流动资产总计金额10893.8214064.3516903.6022067.6925103.5627283.5变动率23.62%29.10%20.19%30.55%13.76%8.68%流动负债合计金额3659.363940.374676.116734.637524.3710186.3变动率5.90%7.68%18.6%44.02%14.73%35.38%经营活动产生现金流量净额金额344.641586.862179.502984.761155.692629.81变动率-57.02%364.48%37.35%36.95%-64.28%127.55%资料同花顺数

16、据库洋河公司企业对资金需求量大，但也一直保持着资金充足这一明显优势。但是企业在20 xx年-20 xx年由于购入大量原材料，加上经营活动产生的现金流量也不高的影响，使得企业在前几年的现金比率很低。经过后期经营活动产生的现金流量增加，减少了原材料的购入，加上新华都的参与为其提供大量资金，现金比率在后期有所上升。所以预测改革对洋河公司的短期偿债能力产生了有利影响，集团在未来的短期偿债能力会有所提升。4.4.4长期偿债能力趋势分析保障企业长期偿债能力的是该企业的资产和股东权益，但是一个公司若正常经营，必定不会靠出卖资产来维持运营。那么就要依靠产生的盈利以及经营活动产生的现金流来还本付息。由表4-9可

17、见，洋河公司的资产总额和负债总额总体都是呈上升趋势，在20 xx年以前，由于资产的增长速度大于负债的增速，因此资产负债率一直低于行业均值。20 xx年，企业发行了一笔长期债券，使得这一比率回升。但是近年来，负债的上升趋势快于资产的上升趋势，致使资产负债率指标高居不下。表4-9 20 xx年-202x年洋河公司长期偿债能力有关项目情况表（单位：百万元）项目20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x资产12880.9216344.3419290.9424586.6527704.5330377.59负债3854.135046.225763.148743.129559.6110455.

18、10股东权益9028.7911295.1213527.8115843.5318144.9219924.49息税前利润2709.172925.323228.453487.193694.393989.47财务费用7.8615.1813.1189.6874.54163.31经营活动产生的现金流量净额344.641586.862179.502984.761155.692629.81资料同花顺数据库虽然经过上述财务指标的分析，本文认为就目前的偿债能力指标分析，改革没有对企业的偿债能力产生有利影响，但是我们仍旧无法忽视洋河公司强大的盈利能力。股东权益在这六年间增长了121%。而这一能力，为企业有形净值债务

19、率的降低打下了铺垫。企业的息税前利润呈历年增长态势，这六年来增长率达47.26%。经营活动产生的净现金流量虽然波动幅度较大，但是改革后该指标上升趋势依旧明显，为企业的长期偿债能力奠定了基础。综上分析，本文认为改革虽然没有对洋河公司的长期偿债能力产生很大的有利影响，但是其自身强大的盈利能力与现金创造能力为未来长期偿债能力打下了坚实的基础。4.3营运能力分析运营能力主要考察运用资产的频率，常用的考察指标有存货周转率和应收账款周转率。资产的周转能力是评价企业运用资源创造收入的效率，周转率越大，周转期将越短，越有利于创造能高效的收益。总指标是总资产的周转率生产制造白酒的行业，总资产周转都不会很快，需要

20、经过原材料谷物发酵，多年的陈酿等制酒环节，才能产生收入。而洋河股份的总资产周转也有其特有的影响因素，其流动资产的周转率逐年降低，其中大额流动资产即存货的周转率决定了较长的周转期，存货周转一次约需要677天。本年存货中的库存商品和半成品相比去年持续增加，这是为了年后的白酒市场强大需求做准备，根据行业经验而增长的销售潜力预测，储备销售成品和能够在下期加工形成销售能力的半成品。4.3.1营运能力指标分析存货周转率存货周转率反映存货从生产到售出的速度，即存货的流动性快慢问题。该指标可以不仅反映存货的周转快慢，还可以体现存货占用了企业多少现金流。洋河公司的存货周转率在这五年时间里呈先上升后下降的趋势，在

21、后期虽然略有下降，但是仍然高于行业均值。具体分析后三年存货周转率下降的原因，可能是这个时期原材料价格上涨，并且这个时期原材料供应紧张以及企业改革的影响，企业购进了大量原材料产生了原材料积压并且生产了大量产品。又由于酒类行业竞争激烈，使得存货堆积，存货周转率下降。但是我们仍不能忽视，虽然洋河公司近些年的存货周转率有所下降，但仍高于行业均值。而且从上述分析我们可知，洋河公司周转率的下降，是受到行业大背景的影响，与改革无关。表4-10 存货周转率变动趋势年份20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x洋河公司4.444.74.724.524.154.99行业均值3.274.554.32

22、4.264.384.45资料同花顺数据库应收账款周转率洋河公司的批发业务主要面向医院、医疗机构等需求量较大，订单比较稳定的企业，对于这些企业，洋河公司采用的是先付款后发货的原则；零售业务采用当时付款当时提货的原则，不允许有赊销。但是企业以批发为主，因此存在较多的应收账款；近些年为了提升产品销量，应对同业竞争，企业放宽了信用政策，带来了更多的应收账款。集团在这6年里的应收账款周转率逐渐递减，说明应收账款的回收速度减慢。然而对比行业应收账款周转率，洋河公司仍处于行业均值之上。虽然改革后洋河公司在存货和应收账款周转率方面运营管理能力没有得到改善，但是洋河公司自身的实力仍不容小觑。综上所示，洋河公司的营运能力总体较好，但仍有待改进。表4-11应收账款周转率变动趋势年份20 xx20 xx20 xx20 xx20 xx202x洋河公司34.7134.1225.2724.4324.1517.28行业均值39.4515.2130.1950.785.2714.98资料同花顺数据库4.3.2成长能力分析成长能力是预测企业未来发展的一项指标，该指标的高低可以反映企业未来经营发展的能力，是企业生存的基础，也可以激励企业持续发展。本文选取了营业收