汽车零部件行业-保隆科技研究报告：深耕厚植-多点开花

1、汽车零部件行业-保隆科技研究报告：深耕厚植_多点开花1. 深耕厚植 不断开拓的隐形冠军1.1 主业积淀深厚 收购并购拓新局保隆科技专注于汽车行业，在汽车传统业务（气门嘴、平衡块、排气尾管）、汽车 电子（TPMS、ADAS、传感器）及智能悬架系统等领域，取得了优秀业绩。公司成 立于 1997 年，2017 年在上海证券交易所挂牌上市。目前，公司将汽车智能化、轻 量化作为未来发展的战略方向。研发加收购并举，拓宽发展空间，完善全球布局。1997 年-2001 年，公司聚焦于汽 车传统领域，提供生产气门嘴、平衡块、排气系统管件等汽车零部件；2002 年公司 开始进军汽车电子领域，研制 TPMS，并于

2、2005 年收购美国 DILL 公司；12 年， 公司开始研制汽车结构件，致力于汽车轻量化发展；17 年依托 TPMS 业务积淀， 先后通过入股等方式补齐位置速度、刹车磨损、排气温度等传感器产品，拓展业务 边界。目前公司已完成以中国为总部，覆盖欧洲、北美的全球布局。主业积淀深厚，新兴领域多点开花。公司在 TPMS 制造方面深耕厚植，18 年国内 市场市占率已达 29%，在该领域国内第一，全球第三，实力雄厚。精于研发开拓， 在传统领域实现高质量创收同时，凭借 TPMS 业务的技术基础与规模效应，开发压 力、速度、位置、光雨量等传感器，并在空气悬架等多领域取得出色成绩。海内外并行，业务更均衡。公司

3、成立初期将业务重心放在海外市场，产品以出口为 主。随着国内汽车市场的迅猛发展，公司加快国内业务拓展步伐。现阶段公司国内 外业务齐头并进，叠加国内汽车市场庞大体量及 TPMS 法规化等因素，市场需求强 劲。股权结构清晰。公司创始人陈洪凌、张祖秋为公司最大股东，二人共计持股 28.9%， 是公司的实际控制人。前十大股东持股 52.92%。旗下子公司众多，其中保隆汽配、 安徽拓扑思、美国 DILL、保隆霍普等公司营利状况良好，是集团利润的重要来源。 股权激励绑定核心骨干，共享公司发展红利。公司于 2021 年 9 月 8 日进行股权激 励，向公司中层管理人员、核心技术骨干及董事以限制性股票及股票期权

4、形式授予 共计 533.16 万股股份（占公司股本的 2.59%）。股权激励将公司与员工利益深层 绑定，充分调动员工积极性，助力公司发展。1.2 客户优质稳定 海内外并行发展客户优质稳定，供应能力深受信赖。公司立足于先进汽车零部件制造业，以制度和 流程规范企业运作，供应质量优秀。公司与佛吉亚、天纳克、博格华纳等公司建立 了稳定、长期的供货关系。多次获得通用汽车等汽车集团和零部件集团的全球供应 商质量优秀奖等相关奖项，供应能力深受客户信赖。客户多元，抗风险能力强。公司客户众多，前五大销售客户中，没有出现“一家独 大”的情况，且总销售额占比稳中有降，公司销售收入受特定客户影响较小。在汽 车行业深度

5、变革，新能源渗透率稳步提升的时代，这一特征将有利于公司开拓新业 务，提升抗风险能力。业务涉及市场广，海内外并行发展。公司发展早期国外业务开拓经历丰富，与众多 国外知名一级供应商及整车企业建立稳定联系。在国内，公司主要客户遍及整车行 业与电动车企业龙头。同时，在售后市场，公司亦在北美、欧洲地区由稳定销售渠 道及客户基础。公司经营空间宽广，市场需求充足。1.3 财务稳健 总体向好近年来，公司发展情况虽受汽车行业总体运行及海外股权投资影响，但财务情况相 对稳健，总体向好。营收持续正增长，近期扣非归母受原材料涨价影响表现不佳，但已经进入改善通 道。营收方面，在受到疫情及本年汽车行业芯片供应短缺等问题的

6、背景下，公司 营收总体保持较快增长。21 年 Q3，受国际物流费用上涨，原材料价格居高影响， 公司经营成本增加，造成扣非归母净利润增幅不及营收增速。近期，公司与主要 客户签订合同时已经约定产品价格调整条款，在大宗原材料价格波动时，调整产 品价格。目前大部分客户都已完成价格调整，原材料涨价的影响在逐步减小。期间费用率总体稳定，销售费用率受海运运费上涨有波动，已有有效措施影响持 续减小。销售费用率因运输及原材料成本骤升，近期公司也表示已经与主要客户 已达成协议，由客户承担大部分运费，运费涨价影响预计将持续减轻；其他费用 率表现良好，同时公司持续注重研发，开拓业务边界，研发费用率始终在 7%左 右。

7、毛利率、净利率领先行业。在公司产品质量、技术门槛等因素加持下，公司销售 毛利率维持在 30%以上，大幅领先行业平均水平，销售净利率亦有小幅领先。2. 智能化：立足传感器 拓展 ADAS 业务智能化是汽车发展的重要方向，国内路线图规划 2025 年 L2+L3 占比 50%。目前 我国自动驾驶正在由基础的 L2+级别 ADAS 向 L3 过渡阶段。目前，多数车辆已经 具备了如 AEB、ACC、LKA 等 L2 及以下的基础 ADAS 功能；21 年 3 月，全球首 款 L3 级自动驾驶量产车本田 Legend EX 上市。根据智能网联汽车技术路线图 中关于的规划：2025 年搭载 L2+和 L3

8、 级别自动驾驶功能的新车销量占比要达到 50%，2030 年达到 L2+和 L3 占比达 70%、同时 L4 占比达 20%。汽车传感器是实现智能化的重要感知层部件，是汽车电控系统（传感器，控制器， 执行器）的信息源，可以反映车辆的运行状态，驾驶操控状态，车辆控制情况等重 要信息。行业目前有如下特点：种类繁多、国外厂家布局较早。汽车传感器按照不同功能，可以分为压力、位置、 温度、光雨量传感器等，种类繁多。国外博世、大陆、英飞凌、森萨塔等厂家依 托在汽车电子领域的先发优势，布局较早。国内部分已保隆科技为代表的部分厂 家也已开始布局。单车价值较高、市场规模大、增速快。目前单车配套传感器 100 只

9、以上，单车价 值超过 2000 元，Yole Development 估算 2020 年全球市场规模约 290 亿美元，我们预计 2021-2025 年传感器市场预期 CAGR 为 9-10%。另外，多方因素也在 持续推动传感器市场快速发展：市场层面，信息化、智能化为传感器产业带来发 展契机，同时消费者对汽车安全性、舒适性的高层次要求刺激产业需求；技术层 面，传感器技术不断进步，拉动生产成本降低与产品性价比提升；政策层面，2021 年中央十四五规划强调高端芯片、传感器等关键领域发展，利好传感器市场；竞 争层面，传感器市场技术壁垒高，市场竞争激烈，行业内公司良性整合推动产业 规模效应凸显。公司在

10、汽车传感器领域以 TPMS 为抓手，依托国产替代的契机不断扩张业务领域。 公司在 TPMS 方面为国内绝对龙头，在全球范围内排名第三，市占率达 25%。借 TPMS 的技术基础与供应渠道优势，公司先后开发压力、光学、速度位置等传感器， 不断拓展业务边界。ADAS 及空气悬架技术取得突破，成为支撑公司发展的重要增 量。2.1 TPMS：基础深厚 产品竞争力强2.1.1 TPMS 是保证行车安全的重要系统TPMS 全称胎压监测系统（Tire pressure monitoring system），主要功能是监 测汽车轮胎压力和温度，对异常给出报警，提醒用户保持合理胎压，从而保障行车 安全。根据销售

11、方式的不同，可分为前装和后装。根据监测胎压方式的不同，可分 为间接式和直接式两大类。间接式通过汽车 ABS 系统的轮胎转速传感器来比较各 轮胎的转速差，以监测胎压是否正常；而直接式则通过安装传感器直接检测轮胎气 压值的大小。直接式 TPMS 因监测效果更好，且更符合愈发严格的行业标准趋势， 是目前主流技术路线。公司产品主要为直接式 TPMS。TPMS 主要包括传感器和 ECU。传感器安装在汽车轮胎内，用于检测汽车轮胎气压 和温度的大小；控制器隐藏安装于车身内，用于接收传感器信号和 ABS 信号，通过 计算实现轮胎定位并将轮胎数据信息通过 CAN 总线传输在仪表中显示。传感器单 价约为 35 元

12、，而 ECU 单价约为 50 元，对应单车价值量在 160 元-200 元之间，未 来在规模效应的影响下价格将缓慢下降。TPMS 对部件的稳定性及耐用性要求较高。TPMS 虽结构简单，但安装于汽车轮毂 上，长时间处于高压力、高温度工作环境下，且一般情况下更换年限为 5 年及以上，因此对部件的稳定性及耐用性要求较高。2.1.2 增长驱动力：安全节能需求+法规强制胎压监测的增长驱动力源于以下两点：安全节能要求。汽车性能以及轮胎使用寿命长短均与轮胎胎压息息相关，尤其是 在高速行驶中，因轮胎故障而出现爆胎是引发交通事故的重要原因。TPMS 时刻 监测汽车胎压，能够起到保障消费者安全的作用。同时，汽车在

13、标准气压行驶时 可减少 1%3%的油耗，利于节能减排。TPMS 法规化显著提高渗透率，乘用车到商用车仍有潜力。随着业界的汽车安全 性能重视程度的提高，TPMS 法规化是一种必然趋势。世界范围内，美国和欧盟 分别于 2007 年和 2014 年强制所有车辆安装 TPMS，日本、韩国、俄罗斯、伊朗 等国家亦纷纷效仿。而在国内市场，根据乘用车轮胎气压监测系统的性能要求 和试验方法，2020 年 1 月 1 日起，所有新生产的乘用车均应安装 TPMS，意 味着 TPMS 渗透率将迅速提升至 100%。此外，商用车领域胎压监测目前尚未普 及，我们认为随着法律法规逐步完善，行业仍有扩容空间。2.1.3 公

14、司地位：竞争优势明显 立足国内走向国际公司在国内 TPMS 市场一枝独秀，在国际位居前列。在国内，TPMS 供应量较大厂 商为合资品牌（森萨特，大陆）和保隆科技，而众多自主品牌只针对少数车厂，出货量小，2018 年保隆科技市占率拔得头筹，已达 29%；在全球范围，保隆科技 2018 年与德国霍富整合成立保隆霍富后，现市占率为 25%，跻身全球前三。公司近期从 长城、吉利等自主品牌抢到森萨特份额，叠加大陆战略改变，业务萎缩等因素，公 司市占率有望持续提升。公司在该业务领域有显著竞争优势：技术强：积淀深厚，收购扩充知识产权储备。公司自 2002 年便开始自主研发 TPMS，在中国上海、武汉和德国布

15、雷滕拥有研究中心，业务技术基础强。不仅 如此，公司整合时霍富将近百项专利注入到保隆霍富中，进一步扩充公司的知识 产权储备。成本低：规模化+国产化，增厚利润空间。芯片和电池为 TPMS 成本的主要构成 部分，分别占 50%与 20%。公司在与霍富整合前，芯片供应商为恩智浦，而霍富 供应商则为英飞凌。两家整合后集中采购将提高公司议价能力，降低采购成本。 同时，公司加快推进芯片、电池等关键部件国产化，毛利水平有进一步增厚的可 能性。渠道广：并购扩充销售渠道，打开新市场空间。公司于 2005 年收购美国 DILL 公 司，并于 2019 年对 DILL 增持至 90%股份，助力公司 TPMS 产品销往

16、美国 AM 市场。在与霍富合并后，公司能充分利用霍富对接中高端合资品牌的客户资源， 抢占市场空间。2019 年整合德国霍富后，跻身全球第三的位置。2.1.4 市场空间：5 年 CAGR10%TPMS 是公司第一大业务单元。20 年 TPMS 板块贡献 34%营收及 25%利润，稳定 为公司提供利润与现金流。 17-20 年期间，TPMS 法规化推动乘用车渗透率拉升至 100%，公司市场空间迅速扩大，同期公司 TPMS 板块营收及业务收入比例迎来高 速增长，20 年受疫情影响营收增速有所回调。随着乘用车 TPMS 法规的完全实施， 叠加公司核心竞争力强、售后市场不断发展等因素，我们预计公司该板块

17、将保持稳 定增长。公司 TPMS 业务主要由内制 TPMS 及外购 TPMS 发射器组成，5 年 CAGR 预计在 10%左右。其中前者为旗下保隆霍富公司经营，在中、德、美三地投入运营，而后 者为子公司 DILL 采购发射器并外销至美国 AM 市场。公司合肥电子产业基地项目 二期达产后预计可实现 TPMS 发射器 2000 万只，TPMS 控制器 400 万只，同期墨 西哥生产基地规划进行时。我们预计公司 25 年 TPMS 总销量将达 6000 万只，对 应 CAGR 为 11.8%。同时，我们预计 TPMS 产品单价每年将有 2%5%的下降。在 公司利润端，由于收购琻捷电子推动 TPMS

18、芯片自主化，我们预计公司 21-22 年利 润率将维持小幅上升。2.2 其他传感器：订单落地 成效显著研发+收购并举，不断拓展业务边界。公司借助 TPMS 业务领域的技术积淀，2009 年开始研发压力传感器，12 年开始研制光学传感器。17 年战略投资常州英孚，并 逐步增持股份至 95%，进军速度位置传感器。18 年收购德国 PEX，增进排气温度 传感器、电流传感器业务实力。公司核心产品光雨量传感器和压力传感器已经实现对主流主机厂的稳定供货。公司 产品研究起步早，在 2009 年、2012 年就已在相关赛道谋略布局，潜心研发。目前 公司该领域主要产品为光雨量传感器和压力传感器，产品对接一汽、上

19、汽、比亚迪、 奇瑞等主要自主整车厂商，已具备良好营收能力。（1）光雨量传感器光雨量传感器通过检测雨量、光线、日照、温度等环境参数，综合实现自动控制雨 刷、灯光、除雾、空调系统等功能。公司拥有先进的生产线，包括高速自动贴片线， 自动化组装和测试生产线，保证了产品质量的稳定性。同时具有全面的测试流程和 试验手段，确保整车系统质量优异。公司采用模块化设计，可提供多种不同的功能 组合产品。公司目前产品已经供给一汽、奇瑞、东风等主机厂，2020 年实现营收约 0.7 亿元。（2）压力传感器压力传感器广泛应用在车辆的发动机系统、空调系统、制动系统、燃油控制系统和尾气后处理等系统。产品通常安装在相应的系统管

20、路上，实时监测系统的压力、温 度，并连接车辆上的控制系统，保障汽车稳定可靠运行。公司自主研发的压力传感 器采用硅压阻压力敏感芯片，性能优异。对比国外传感器厂商，本土研发团队在客 户响应方面具有得天独厚的优势。公司目前在该领域国内规模较大，产品供给上汽 通用五菱、东风日产、上汽、比亚迪、长安等主机厂，2019 年产品产销近 150 万 只，2020 年实现约 0.2 亿营收。国六标准切换进行时，政策红利促进相关压力传感器释放业绩。“国六”a、b 阶段 分别从 2020 年 7 月 1 日及 2023 年 7 月 1 日开始实施。国六标准在燃油蒸发泄露 监测、颗粒物排放及机外曲轴箱密封性检测均提出

21、新要求。国六 a 阶段预计车辆将 需额外配备四个压力传感器，而 b 阶段还需额外配备两个高温传感器，单车传感器 价值量将上升 300 元左右。公司自 2017 年便开始系统布局，研发曲轴箱通风压力 传感器、碳罐脱附压力传感器、GPF 压差传感器及燃油蒸发泄露压力传感器等产品， 能够满足国六要求，随着政策红利释放，推动公司业务快速放量。（3）速度、位置传感器在速度、位置传感器领域，公司通过收购并购，逐步扩展业务边界。收购常州英孚，开发速度位置传感器业务能力。2017 年 10 月，公司增资获取常 州英孚 20%股权，并逐步增持至 95%。常州英孚致力于研发生产汽车速度位置 类传感器、智能电池管理

22、传感器、压力类传感器等产品，并与华泰汽车、长城哈 弗、北汽银翔等多家主机厂商保持合作关系。公司借助此次收购，拓展业务边界， 进军速度位置传感器领域。收购德国 PEX，扩展客户资源，电流传感器那下宁德时代等公司订单。2018 年8 月，公司收购获得德国 PEX100%的股权。PEX 主要产品包括刹车磨损传感器、 排气温度传感器和电流传感器，对接奔驰、大众、奥迪、宾利、保时捷等欧洲主 流汽车品牌。公司通过本次收购，一方面整合常州英孚速度位置传感器业务，增 进产品竞争力；另一方面为公司欧洲业务拓展提供据点，有效扩展客户资源。公 司电流传感器已获宁德时代、上汽、江淮、苏州金马和威马定点，21 年 9

23、月开始 批量供货，预计 22 年营收将实现突破性增长。收购龙感科技，实现资源协同互补，加速业务布局。2022 年 2 月 22 日，公司通 过收购龙感科技 55.74%股权议案。龙感科技主营产品为车用速度位置类传感器， 产品技术、生产管理水平优秀，但客户相对单一，销售渠道不畅。公司通过此次 收购，有望进一步强化公司速度位置传感器产品线，并利用公司丰富的客户资源 实现协同互补，加之目前海外传感器供应普遍不足，利于公司加快业务布局。总的来看，公司传感器业务国内国外双边发力，加速拓展业务领域，同时稳步推进 产能布局，提供未来发展新动能。在国外，公司全资收购德国 PEX，有效拓宽销售 渠道，利于产品对

24、接德国市场及高端品牌。在国内，由于自主传感器厂商服务响应 优势及性价比提升，叠加自主品牌车型市占率上升，国内本土传感器企业逐步抢占 先期为外资占领的市场份额。21 年前三季度，公司传感器业务实现营收约 11 亿元， 进入了快速增长期。同时，公司不断加大资金投入，加快合肥车用传感器生产基地 项目建设进度，项目已于 2020 年开工，建设期 4 年，达产后将实现年产车用传感 器 2680 万只，年产值 25 亿，为公司未来发展提供新动能。2.3 ADAS：前瞻布局硬件 软件协同跟进高级驾驶辅助系统（ADAS）是汽车迈向全面智能化的必经之路，接近自动驾驶的 L0-L2+级别，也是近年来加速量产落地、

25、发展最快的汽车应用领域之一。早期的 ADAS 技术主要以被动式报警为主，当车辆检测到潜在危险时，会发出警报提醒驾 车者注意异常的车辆或道路情况。近年来 ADAS 市场增长迅速，原来这类系统局限 于高端市场，而现在正在进入中低端市场，行业规模扩容明显。罗兰贝格预计，到 2025年国内ADAS系统在L2/L2+级别渗透率将快速由2020年的9%提升至35%。ADAS 包含许多不同的技术，大多都是基于雷达、摄像头等感知单元衍生出的技术。 常见的 ADAS 技术包括：ACC 自适应巡航，AEB 自动紧急制动，TSR / TSI 交通 标志识别，BSD / BLIS 盲点检测，LCA / LCMA 车道

26、变更辅助，LDW 车道偏离提 前警告等。公司依托传感器制造领域的长期优势，逐步拓展 ADAS 领域系列产品，已经在毫 米波雷达、车载摄像头、360 环视、盲区检测等硬件和系统领域实现突破。公司还 开发了人脸识别、疲劳驾驶监控、交互摄像头、热成像夜视系统等 ADAS 产品/功 能，在软硬件层面都能够给客户提供全方位服务。（1）毫米波雷达毫米波雷达是在 ADAS 领域应用广泛、性能优良的重要产品，公司产品能实现多 种 ADAS 功能。毫米波雷达，是工作在毫米波波段（Millimeter Wave）探测的雷 达。毫米波雷达凭借其可穿透尘雾、雨雪、不受恶劣天气影响的绝对优势，且唯一 能够“全天候全天时

27、”工作的超强能力，成为了汽车 ADAS 不可或缺的核心传感器 之一。77GHz 毫米波雷达是未来方向，公司已经提前布局产品。目前量产主流的毫米波雷 达是 24GHz、 77GHz、79GHz 三种，24GHz 毫米波雷达属于短程雷达，主要用 于中短程探测，77GHz 毫米波雷达属于远程雷达，主要用于中远程的探测。根据工 信部汽车雷达无线电管理暂行规定，2022 年 3 月 1 日起，不再生产 24GHz 毫 米波雷达，77GHz 毫米波雷达体积更小，检测精度更高，将在今后成为主流。公司与楚航科技合作共同开拓毫米波雷达产品业务，向上进入 79GHz 领域。公司 与南京楚航科技有限公司签署合资合同

28、，整合双方 ADAS 毫米波雷达领域的研发与 制造资源，由保隆科技持股 60%，楚航科技持股 40%，成立合资公司。合资公司着 力拓展 77GHz 毫米波雷达细分领域业务，通过安装在车辆四周，以实现 BSD（盲 区监测）、RCW（后方防撞预警）、RCTA（倒车预警）、ROW（开门预警）、FCW （前方碰撞预警）等功能。楚航科技由德国海归团队组建，研发实力出色，有望助 力抓住毫米波雷达市场导入期，实现优势互补，开辟公司发展的全新增长点。商用车产品即将量产，积极拓展乘用车市场。公司 77GHz 毫米波雷达处于量产准 备阶段，即将在商用车上实现量产，未来公司将更长远的目光瞄准乘用车市场。目 前已定点

29、客户包括陕汽、大运汽车等。（2）360 环视系统360 环视系统是为智能驾驶提供了广泛的应用场景，公司提供了全面的解决方案。360 环视系统的功能技术发展趋势除了可以为驾驶员提供泊车辅助功能外，也可以 为基于图像的车载电子技术提供基础平台。360 环视系统可以使得车辆获取外界环 境的信息，为后续各种智能处理提供基础，如车道偏离预警、行人防撞、车外环境 三维建模等等。公司目前拥有完整的 360 环视系统解决方案，并能够实现全景行车 记录、盲区检测、自动泊车、车道偏离/保持等功能，并已经与吉利、一汽等公司达 成合作。行业高增，2020 年 360 环视前装搭载率达 16.17%，2025 年有望突

30、破 40%。根据 高工智能汽车研究院监测数据显示，2020 年国内新车（合资+自主品牌）前装标配 搭载 AVM 新车上险量为 308.41 万辆，同比 2019 年增长 19.55%，前装搭载率为 16.17%，同比增加约 4 个百分点。2021 年将突破 450 万套，预计到 2025 年，前 装搭载率有望突破 40%。公司 360 环视系统获得新增项目定点。2022 年 2 月 26 日，公司公告收到国内某 自主品牌主机厂的开发定点邮件，选择公司作为其全新平台项目 360 高清环视摄像 头的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为 5 年，生命周期总金额约为 人民币 1.46 亿元，预

31、计 2023 年 4 月开始量产。本项目将对公司更进一步拓展乘 用车 ADAS 业务产生积极作用。2.4 空气悬架：潜力增量新单品空气悬架是一种豪华功能，多应用于高端车型，单套系统价值较高，2025 年国内 市场规模预计超 150 亿。空气悬架是一种利用空气弹簧为弹性元件的汽车悬架系 统，通过对空气弹簧的充放气来调节车身高度，增强车辆行驶的平顺性和稳定性， 本质上一种卓越行驶质量的豪华功能。目前主流配套车型有奔驰 S 级、宝马 7 系、 奥迪 A8、沃尔沃 S90，特斯拉 Model X 等，国产品牌中蔚来 ES8、红旗 HS7、极 氪 001 等旗舰车型也有搭载。在空气悬架国产化之前，单套空

32、气悬架价格往往在 1.5-2 万元。目前随着多家公司国产化逐步推进，以及市场下沉，我们预计 2025 年 行业规模预计将超 150 亿。空气悬挂的潜在增量来源主要是以下三个方面：电动车需求。空气悬挂能确保与地面保持足够的间隙高度，从而保护蓄电池，这 对于电动汽车尤为重要，高端电动车如特斯拉 Model X、蔚来 ES8、极氪 001 等 均进行了搭载。自主品牌高端化需求。随着自主品牌纷纷发力向上，原本豪华品牌汽车才有的空气悬挂有望逐步下放至自主品牌主流旗舰车型，成为差异化配置之一。部分特殊用途商用车的强制要求。根据工信部对于 GB7258-2017（C 阶段）的技 术要求，2020 年 1 月

33、 1 日起，“总质量大于等于 12000kg 的危险货物运输车后 轴，所有危险货物运输半挂车，以及三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架”， 法规在推动空气悬架强制落地。而在发达国家，100%的中型以上客车都搭载了空 气悬挂系统，40%以上的卡车、挂车和牵引车用了空气悬挂系统，国内也有望随 成本降低逐步配套。公司专注于空气悬架部分产品和控制单元的供给。公司集成集团内部资源，已经掌 握空气弹簧、电控减振器、CDC 电磁阀等部件的制造能力，同事与著名高校合作， 开发电控空气悬架和电控变阻尼减振器系统，并与顶尖合资品牌和自主品牌整车厂 联合立项，进行国产化替代开发或开发前期技术储备项目，开发基于 A

34、utoSAR 的 控制系统。公司已经获得部分项目定点，10 万台套产能建成，远期规划 50 万产能。截止 2022 年 1 月，公司已经获得新能源头部品牌车企的五个主机项目定点，随着国产化落地 和产品下沉有望继续实现突破。同时，公司在合肥园区首条空气弹簧生产线已经建 成，具备年产 10 万台车空气弹簧的能力。未来，公司规划再建 6 条产线，实现为 年产超过 50 万台整车配套。空气悬架单品渗透率进入加速提升通道，公司已经抢占先机。随着国产化加速落地 带动价格下行，空气悬架产品已经由豪华品牌车型下探至 30-40 万车型，产业端普 遍看好空气悬架渗透率的快速提升。目前，在空气悬架领域外资品牌主要

35、有大陆、 威巴克等公司，内资品牌主要有中鼎股份（AMK）和保隆科技，此外拓普集团也表 示要进军空气悬架领域。公司布局相对较早，并且已有项目定点，已经抢占了先机。3. 轻量化：液压成型结构件为主 产品矩阵逐步完备轻量化是汽车实现节能减排的重要途径，也是电动化背景下的行业趋势。无论燃油 车和电动车，轻量化都是节能减排的重要途径。此外，轻量化还可以使车辆拥有更 好的动态响应，提升加速性能、操作稳定性和制动性能，给驾驶员和乘客带来更好 的用车体验。对于燃油车，降低汽车质量可以有效降低油耗及排放，汽车质量每减重 10%，可 降低油耗 6-8%，排放下降 4%；对于电动车，减重除了能降低电耗，还可以在同样

36、整备质量下提升电池容量，从 而提升车辆续航。政策方面，国家对于汽车轻量化以 5 年为一阶段制定了具体的目标，轻量化进程处 于加速过程。2021-2025 年及 2026-2030 年整车减重分别要达到 20%和 35%，轻 量化部件的应用比重必然进一步提升。考虑到节能与新能源汽车技术路线图 2.0 （20 年 10 月 27 日颁布）制定的新能源销量目标分别为 2025 年达到 20%，而当 前新能源汽车渗透率是明显高于预期的（22 年 2 月渗透率为 19.2%），轻量化进 程正在加速进行中。公司在汽车轻量化液压成型结构件领域具有技术积淀，已经形成了可观的产品矩阵。 公司目前主打的部分液压成

37、型结构件与其传统优势主业排气管件，在制造工艺上有 相通支出，公司从 2003 年开始研究液压成型技术，已积累 16 年的丰富经验，产品 覆盖底盘副车架、车身结构、仪表盘、汽车水箱等系统总成的核心结构管件，主要 包括：U 型梁、扭力梁、左右悬架臂、仪表横梁、副车架加强管、弓形管等。公司大型液压设备成熟，助力轻量化生产。与传统冲压焊接的产品相比，液压成型 结构件的重量减轻 20%-30%，能够降低零件数量、减少后续组装焊接量，助力实 现汽车轻量和节能减排。在实现轻量化的同时，液压成型的管件刚度高、抗疲劳强、 碰撞安全性好。公司现已成为国内液压成型管件细分市场的主流配套企业。公司为国内外领先的底 盘供应商海斯坦普、上海汇众（凯迪拉克）、浦项奥斯特姆（沃尔沃）等一级供应 商配套；同时也为长城、东风柳汽、比亚迪等自主品牌主机厂配套。近日，公司收 到国内某全球化汽车零部件主机厂的供应商选定通知书，选择公司作为其某 EV 车型副车架中 6 根轻量化结构