企业财务管理总论

1、第一章 财务治理总论一、考试大纲(一)掌握财务治理的含义和内容(二)掌握财务治理的目标(三)熟悉财务治理的经济环境、法律环境和金融环境(四)了解相关利益群体的利益冲突及协调方法二、重点导读第一节 财务治理的概述一、财务治理的含义和内容企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。财务治理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性治理工作。（一）财务活动企业的财务活动包括以下四个方面内容：1、投资活动。企业投资能够分为广义的投资和狭义的投资两类。前者包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程，后者仅指对外投资。2、资金营运活动。是指企业在日常生产经营过程中所发

2、生的资金收付活动。3、筹资活动。是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的过程。有两种不同性质的来源：一是企业权益资金，二是企业债务资金。4、分配活动。广义的分配是指企业对各种收入进行分割和分派的过程；狭义的分配仅指对净利润的分配。（二）财务关系企业的财务关系要紧包括：(1)企业与投资者之间的财务关系； (2)企业与债权人之间的财务关系；(3)企业与受资者之间的财务关系；(4)企业与债务人之间的财务关系；(5)企业与供货商、企业与客户间的财务关系(6)企业与政府之间的财务关系；(7)企业内部各单位之间的财务关系；(8)企业与职工之间的财务关系。二、财务治理的环节包括五个环节即规划和预

3、测、财务决策、财务预算、财务操纵和财务分析、业绩评价与激励。这几个环节是相互联系、相互依存的关系。第二节 财务治理的目标财务治理目标的含义和种类财务治理目标是企业财务治理活动所希望看到的结果。有以下几种有代表性的模式：（一）利润最大化目标：确实是假定在投资预期收益确定的情况下，财务治理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向进展。在实践中难以解决的问题（1）没有考虑时刻价值（2）没有反映制造的利润与投入资本之间的关系 （3）没有考虑风险因素 （4）片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为（二）每股收益最大化目标优点：将实现的利润额与投入的资本或股本数进行对比，能够讲明企业的盈利水平，能够在不同资本

4、规模的企业或同一企业不同期间进行比较，揭示盈利水平的差异。缺点：该指标仍然没有考虑资金时刻价值和风险因素，也不能幸免企业的短期行为。（三）企业价值最大化目标：企业价值确实是企业的市场价值，是企业所能制造的可能以后现金流量的现值。企业价值最大化目标，确实是在权衡企业相关利益的约束下，实现所有者或股东权益的最大化优点：该目标考虑了资金的时刻价值和投资的风险该目标反映了对企业资产保值增值的要求 该目标有利于克服治理上的片面性和短期行为 该目标有利于社会资源合理配置。缺点： 关于上市企业，股价是受多种因素阻碍的结果，专门难反映企业所在者权益的价值。 法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对股本价

5、值的增加没有足够的兴趣。 关于非上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，但评估不易做到客观和准确，导致企业价值确定的困难。具体内容： 强调风险与酬劳的均衡，将风险限制在企业能够承受的范围内； 强调股东的首要地位，制造企业与股东之间利益的协调关系； 加强对企业代理人即企业经理人或经营者的监督和操纵，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施； 关怀本企业一般职工的利益，制造优美和谐的工作环境和合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力地为企业工作； 不断加强与债权人的关系； 关怀客户和长期利益； 加强与供应商的合作； 保持与政府部门的良好关系。二、利益冲突的协调 第三节 财务治理的环境

6、财务治理环境，又称理财环境，是指对企业财务活动和财务治理产生阻碍作用的企业内外各种条件的统称。一、经济环境财务治理的经济环境要紧包括经济周期、经济进展水平和宏观经济政策。二、法律环境财务治理的法律环境要紧包括企业组织形式及公司治理的规定和税收法规。企业组织形式要紧包括独资企业、合伙企业和公司三种形式。公司治理和财务监控要紧包括四个方面的内容：公司治理结构、公司治理机制、财务监控和财务信息披露我国税法的构成要素要紧有：征税人、纳税义务人、征税对象、税目、税率、纳税环节、计税依据、纳税期限、纳税地点、减税免税、法律责任等。金融环境财务治理的金融环境要紧包括：金融机构、金融工具、金融市场和利率四个方

7、面。(一)金融机构金融机构包括银行业金融机构和其他金融机构。银行业金融机构要紧包括各种商业银行、以及政策性银行。其他金融机构包括金融资产治理公司、信托投资公司、财务公司和金融租赁公司等。(二)金融工具金融工具是指能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它关于双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流淌性、风险性和收益性四个差不多特征。(三)金融市场金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。金融市场按组织方式不同可分为两部分： 一是有组织的，集中的场内交易市场，即证券交易所；二是非组织化的，分散的场外交易市场，它是证

8、券交易所的必要补充。本教材介绍的是第一部分市场的分类，按期限可分为短期金融市场和长期金融市场，按证劵交易的方式和次数可分为初级市场和次级市场，按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场。(四)利率利率也称利息率，是利息占本金的百分比。从资金的借贷关系看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。类型：按利率的变动关系分为基准利率和套算利率按利率与市场资金供求情况的关系分为固定利率和浮动利率按利率组成形式机制分为市场利率和法定利率计算公式： 利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率三部分构成。利率的一般计算公式可表示如下：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险酬劳率其中风险酬劳率包括违约风险

9、收益率、流淌性风险收益率和期限风险收益率。三、历年考点1、企业与投资者之间的财务关系（2004年单选题）2、纯利率的含义（2005年单选题）3、协调所有者与债权人之间矛盾的方式（2005年单选题）4、协调所有者与经营者之间矛盾的措施（2004年多选题）5、企业价值最大化（2004年单选题）6、企业的各项财务关系（2004年推断题）7、财务治理环境（2006年多选题、推断题）四、历年考题解析本章是财务治理的理论基础，从考试来讲，分数较少，从题型来看一般是出客观题（单选、多选、推断）但对财务治理知识体系来讲，要求考生要理解本章的差不多内容，以便为学习以后各章打下基础。 近几年考题分值分布： （一）

10、单项选择题1、下列经济活动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是（）。（2004年）A、企业向职工支付工资B、企业向其他企业支付货款C、企业向国家税务机关缴纳税款D、国有企业向国有资产投资公司支付股利答案D解析国有企业向国有资产投资公司支付股利能够体现企业与投资者之间的财务关系；企业向国家税务机关缴纳税款体现企业与政府之间的财务关系；企业向其他企业支付货款体现企业与债权人之间的财务关系；企业向职工支付工资体现企业与职工之间的财务关系。2、在下列各项中，能够反映上市公司价值最大化目标实现程度的最佳指标是（）。（2004年）A、总资产酬劳率B、净资产收益率C、每股市价D、每股利润答案C解析股东财

11、宝最大化，即追求企业价值最大化是现代企业财务治理的目标。关于上市公司来讲，其市价总值等于其总股数乘以每股市价，在股数不变的情况下，其市价总值的大小取决于其每股市价的高低。3、在没有通货膨胀的条件下，纯利率是指（）。（2005年）A、投资期望收益率B、银行贷款基准利率C、社会实际平均收益率D、没有风险的均衡点利率答案D 解析纯利率是指没有风险、没有通货膨胀情况下的均衡点利率。4、下列各项中，不能协调所有者与债权人之间矛盾的方式是（ ）。（2005年） A、市场对公司强行接收或吞并B、债权人通过合同实施限制性借款C、债权人停止借款D、债权人收回借款答案A 解析为协调所有者与债权人之间矛盾，通常采纳

12、的方式是：限制性借债；收回借款或停止借款。（二）多项选择题1、为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（）。（2004年）A、所有者解聘经营者B、所有者向企业派遣财务总监C、公司被其他公司接收或吞并D、所有者给经营者以“股票期权”答案ABCD解析经营者和所有者的要紧矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财宝的同时，能更多地增加享受成本；而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财宝。可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种差不多方式：（1）“股票期权”方式；（2）“绩效股”形式。选项B的目的在于对经营者予以监督，为解聘提

13、供依据。2、在下列各项中，属于企业财务治理的金融环境内容的有（ ）（2006年）。A、利息率 B、公司法C、金融工具 D、税收法规答案AC解析阻碍财务治理的要紧金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率等。公司法和税收法规属于企业财务治理法律环境的内容。（三）推断题1、民营企业与政府之间的财务关系体现为一种投资与受资关系。（）（2004年）答案解析民营企业与政府之间的财务关系体现为一种强制和无偿的分配关系。2、财务治理环境是指对企业财务活动和财务治理产生阻碍作用的企业各种外部条件的统称。（ ）（2006年）答案解析财务治理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务治理产生阻碍作用的企业

14、内外各种条件的统称。第二章 风险与收益分析 打印 一、考试大纲（一）掌握资产的风险与收益的含义（二）掌握资产风险的衡量方法（三）掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法（四）掌握资本资产定价模型及其运用（五）熟悉风险偏好的内容（六）了解套利定价理论二、重点导读第一节 风险与收益的差不多原理一、资产的收益与收益率资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。有两种表现方式：资产的收益额和资产的收益率或酬劳率。通常情况下用收益率的方式表示资产的收益，同时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。单期资产的收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率资产收益率的类型有：实际收益率、名义收益率、预期收益率、

15、必要收益率、无风险收益率、风险收益率，其中：预期收益率有三种计算方法（见教材24页）必要收益率是投资者对某资产合理要求的最低收益率，其与认识到的风险有关无风险收益率由纯粹利率和通货膨胀补贴两部分构成风险收益率等于必要收益率与无风险收益率之差二、资产的风险资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。风险的衡量风险操纵对策 三、风险偏好依照人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。第二节 资产组合的风险与收益分析一、资产组合的风险与收益（一）资产组合两个或两个以上资产所构成的集合称

16、为资产组合（二）资产组合的预期收益率确实是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为： （三）资产组合的风险度量1、两项资产组合的风险由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为： 由于相关系数一般是介于-1与1之间，因此资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均，因此资产组合能够分散风险。资产组合分散的是由方差表示的各资产本身的风险，由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险不能被消除。2、多项资产组合的风险能够通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险称为非系统风险，无法通过增加资产组合中资产的

17、数量最终消除的风险称为系统风险。二、非系统风险与风险分散非系统风险(可分散风险)是指由于某一种特定缘故对某一特定资产收益率造成阻碍的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，假如分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用。当资产的数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。三、系统风险及其衡量系统风险又称为市场风险或不可分散风险，是阻碍所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。（一）单项资产的系数是指能够反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化

18、指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的阻碍程度。其计算公式为： （二）市场组合的概念市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率确实是市场平均收益率。实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。而市场组合的方差则代表了市场整体的风险。由于包含了所有的资产，因此市场组合中的非系统风险差不多被消除，因此市场组合的风险确实是市场风险。当某资产的系数等于1时，该资产的系统风险与市场组合的风险一致；当某资产的系数小于1时，该资产的系统风险小于市场组合的风险；当某资产的系数大于1时，该资产的系统风险大于市场组合的风险。绝大多数资产的系数是大于零的，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益

19、率的变化方向是一致的。极个不资产的系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反。（三）资产组合的系数资产组合的系统风险能够用系数来衡量，公式为： 由于单项资产的系数不尽相同，通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例能够改变资产组合的风险特性。第三节 证券市场理论一、风险与收益的一般关系必要收益率=无风险收益率+风险收益率 风险系数的大小取决于投资者对待风险的态度，标准离差的大小由该项资产的风险大小决定。二、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型 （二）资本资产定价模型的意义与应用1、证券市场线是对证券市场的描述 当无风险收益率上涨而其他条件不变时，所有资产的必

20、要收益率都会上涨同样的数量，反之当无风险收益率下降且其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会下降同样的数量。2、证券市场线与市场均衡在均衡状态下每项资产的预期收益率应该等于证券市场线表示的必要收益率。 3、资本资产定价模型的有效性和局限性资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献是描述了风险与收益之间的数量关系，首次将“高收益伴随着高风险”的直观认识用简单的关系式表达出来其局限要紧表现在：某些资产或企业的值难以可能；由于经济环境的不确定性和不断变化使得依据历史数据估算出来的值对以后的指导作用大打折扣；资本资产定价模型和证券市场线是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差三、套利定

21、价理论套利定价理论认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的阻碍，而是受若干个相互独立的风险因素如通货膨胀率、利率、石油价格、国民经济的增长指标等的阻碍，是一个多因素的模型。该模型的差不多形式为： 三、历年考点：1、风险收益率的计算（2005年单选题）2、企业经营风险产生的缘故（2004年多选题）3、风险对策（2005年多选题、2005年推断题、2006年多选题）4、系统性风险（市场风险）（2005年推断题）5、非系统性风险（2004年单选题、2006年单选题）6、期望投资收益率（2005年单选题）7、两项资产组成的投资组合收益率方差的计算（2005年单选题）8、投资风险产生的缘故（2005年多

22、选题）9、系数、风险收益率、必要收益率的计算（2005年计算题）10、风险的种类（2006年单选题）11、系统风险与投资组合风险的对比（2006年单选题）12、系数的阻碍因素（2006年多选题）13、必要投资收益与无风险收益、风险收益的关系（2006年推断题）四、历年考题解析：本章是是往年教材第二章第二节风险分析和第五章第二节投资风险与投资收益、第三节资本资产定价模型重新组合形成的一章内容。从近几年看考点较多，主观题和客观题都可能出现。 近几年考题分值分布： （一）单项选择题：1、在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合能够分散掉的风险是（ ）。（2004年）A所有风险B市场风险C系统

23、性风险D非系统性风险答案D解析证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特有风险，能够通过投资组合分散掉，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。2、某种股票的期望收益率为10%，其标准离差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（）。 （2005年）A40%B12% C6% D3% 答案B 解析标准离差率标准离差/期望值0.04/100.4 风险收益率风险价值系数标准离差率0.43012。3、在投资收益不确定的情况下，按可能的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权

24、平均数是（）。（2005年） A. 实际投资收益（率）B. 期望投资收益（率） C. 必要投资收益（率）D. 无风险收益（率）答案B 解析期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按可能的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。4、在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（）。（2005年） A. 单项资产在投资组合中所占比重 B. 单项资产的系数 C. 单项资产的方差 D. 两种资产的协方差 答案B 解析依照教材P31投资组合收益率方差的计算公式，其中并未涉及到单项资产的系数。5、假定某企业的权益资金与负债资金的比例为6040，据此可断定该企业（ ）。（2006年

25、）A只存在经营风险 B经营风险大于财务风险C经营风险小于财务风险 D同时存在经营风险和财务风险答案D解析依照权益资金和负债资金的比例能够看出企业存在负债，因此存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。然而无法依照权益资金和负债资金的比例推断出财务风险和经营风险谁大谁小。6、假如某单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险，则能够判定该项资产的值（ ）。（2006年）A等于1 B小于1C大于1 D等于0答案C解析1，表明单项资产的系统风险与市场投资组合的风险一致；1，讲明单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险；1，讲明单项资产的系统风险小于整个市场投资组合的风险。7、依照财务治理的理论

26、，特定风险通常是（ ）。（2006年）A不可分散风险 B非系统风险C差不多风险 D系统风险答案B解析非系统风险又称特定风险，这种风险能够通过投资组合进行分散。二、多项选择题：1、在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（ ）。（2004年）A企业举债过度B原材料价格发生变动C企业产品更新换代周期过长D企业产品的生产质量不稳定答案BCD解析经营风险是指因生产经营方面的缘故给企业盈利带来的不确定性。比如：由于原材料供应地的政治经济情况变动，运输路线改变，原材料价格变动，新材料、新设备的出现等因素带来供应方面的风险；由于产品生产方向不对头，产品更新时期掌握不行，生产质量不合格，新产品、新技术开发试

27、验不成功，生产组织不合理等因素带来的生产方面的风险；由于出现新的竞争对手，消费者爱好发生变化，销售决策失误，产品广告推销不力以及货款回收不及时等因素带来的销售方面的风险。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。2、下列项目中，属于转移风险对策的有（）。 （2005年）A进行准确的预测 B向保险公司投保 C租赁经营 D业务外包 答案BCD 解析转移风险的对策包括：向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。进

28、行准确的预测是减少风险的方法。3、下列项目中，可导致投资风险产生的缘故有（）。 （2005年）A. 投资成本的不确定性 B. 投资收益的不确定性 C. 投资决策的失误 D. 自然灾难 答案ABCD 解析导致投资风险产生的缘故包括：投资成本的不确定性；投资收益的不确定性；因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险；政治风险和自然灾难；投资决策失误等。4、在下列各项中，属于财务治理风险对策的有（ ）。（2006年）A规避风险 B减少风险C转移风险 D同意风险答案ABCD解析财务治理的风险对策包括：规避风险，减少风险，转移风险和同意风险。5、在下列各项中，能够阻碍特定投资组合系数的有（ ）。（200

29、6年）A该组合中所有单项资产在组合中所占比重B该组合中所有单项资产各自的系数C市场投资组合的无风险收益率D该组合的无风险收益率答案AB解析投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占的比重两个因素的阻碍。三、推断题：1、对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险。（） （2005年）答案 解析规避风险的例子包括：拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制时期发觉诸多问题而果断停止试制。合资、联营和联合开发等属于转移风险的措施。2、市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是阻

30、碍所有资产的风险，因而不能被分散掉。（） （2005年）答案解析市场风险是指阻碍所有企业的风险，它不能通过投资组合分散掉。3、依照财务治理的理论，必要投资收益等于期望投资收益、无风险收益和风险收益之和。 （ ）（2006年）答案解析正确的公式应是：必要投资收益无风险收益+风险收益四、计算分析题：1、某公司拟进行股票投资，打算购买A、B、C三种股票，并分不设计了甲乙两种投资组合。 已知三种股票的系数分不为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。 要求： （1）依

31、照、股票的系数，分不评价这三种股票相关于市场投资组合而言的投资风险大小。 （2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。 （3）计算甲种投资组合的系数和风险收益率。 （4）计算乙种投资组合的系数和必要收益率。 （5）比较甲乙两种投资组合的系数，评价它们的投资风险大小。 （2005年）答案（1）A股票的系数为1.5，B股票的系数为1.0，C股票的系数为0.5，因此A股票相关于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相关于市场投资组合的投资风险大于C股票。 （2）A股票的必要收益率81.5（128）14 （3）甲种投资组合的系数1.5501.0300.5201.15 甲种投资组合的风险收益率1

32、.15（128）4.6 （4）乙种投资组合的系数3.4/（128）0.85 乙种投资组合的必要收益率83.411.4 （5）甲种投资组合的系数大于乙种投资组合的系数，讲明甲的投资风险大于乙的投资风险。 2楼 回复 发表日期：2007-08-01 15:57:39 RE: 2007年中级财务治理重点内容导读 Angle淼淼圈主加为好友发纸条 第三章 资金时刻价值与证券评价 打印 考试大纲（一）掌握复利现值和终值的含义和计算方法（二）掌握年金现值、年金终值的含义与计算方法（三）掌握利率的计算、名义利率与实际利率的换算（四）掌握股票收益率的计算、一般股的评价模型（五）掌握债券收益率的计算、债券的估价

33、模型（六）熟悉现值系数、终值系数在计算资金时刻价值中的运用（七）熟悉股票和股票价格（八）熟悉债券的含义和差不多要素重点导读：第一节 资金时刻价值一、资金时刻价值的含义资金时刻价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。资金的时刻价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。通常情况下它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率二、现值与终值的计算现值是指以后某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额，终值是现在一定量的资金折算到以后某一时点所对应的金额我们将教材上的有关内容总结为下表：时刻价值的计算 各系数之间的关系： 三、利率的计算（一）复利计息方式下利率的计算 （二）名义利率与实

34、际利率 第二节 一般股及其评价一、股票与股票收益率（一）股票的价值与价格股票的价值形式有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。股票价格：狭义的股票价格确实是股票交易价格，广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，它是用以表示多种股票平均价格水平及其变动，并权衡股市行情的指标，计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。（二）股票的收益率 持有期收益率是指投资者买入股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股票期间的收益率。如投资者持有股票时刻不超过一年，

35、不用考虑资金时刻价值，其持有期收益率可按如下公式计算：持有期收益率=100%持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限持有年限=股票实际持有天数/360如投资者持有股票时刻超过一年，需要考虑资金时刻价值，其持有期收益率可按如下公式计算：P= + 式中：P为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资酬劳(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票持有期收益率。二、一般股的评价模型差不多计算公式：P=股利固定模型：P=股利固定增长模型：P= = 三时期股利模型P=股利高速增长时期现值+股利固定增长时期现值+股利固定不变时期现值一般股评价模型的局限性：共四点见教材66页第三节 债券及其评价一、债

36、券及其构成要素债券,是债务人依照法定程序发行,承诺按约定的利率和日期支付利息,并在特定日期偿还本金的书面债务凭证.债券包括面值、期限、利率和价格等差不多要素。二、债券的评价（一）债券的估价模型 （二）债券收益的来源及阻碍收益率的因素债券的收益要紧包括两方面：债券的利息收入和资本损益。此外有的债券还可能因参与公司盈余分配或者拥有转股权而获得额外收益。决定债券收益率的因素要紧有债券票面利率、期限、面值、持有时刻、购买价格、和出售价格。（三）债券收益率的计算1、票面收益率2、本期收益率：本期收益率=3、持有期收益率：时刻较短的：持有期收益率=持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限持有年限=债券实际

37、持有天数/360时刻较长的：一次还本付息的债券：持有期年平均收益率=-1每年年末支付利息的债券：P= + 历年考点 1、一般年金现值与即付年金现值的关系（2004年单选题、2006年推断题）2、资本回收系数与年金现值系数的关系（2004年单选题3、复利终值的计算（2005年单选题）4、资金时刻价值的有关计算（2005年计算分析题）5、股票价格的计算（2004年推断题）6、年金终值计算（2006年单选题）7、阻碍债券收益率的因素（2006年多选题）8、债券收益率的计算（2006年计算分析题）历年考题解析本章属于重点章。本章资金时刻价值计算中的复利现值、年金现值和内插法的应用原理，为第四章项目投资

38、决策提高手段和方法；而债券价值和收益率的计算、股票价值和收益率的计算差不多上每年的重要考点。本章是将2006年教材第二章资金时刻价值与风险分析中的第一节资金时刻价值和第七章证券投资中的第二节债券投资、第三节股票投资的相关内容整合后形成的一章。2007教材的要紧变化有：（1）新增股票价值计算的三时期模型；（2）对名义利率和实际利率的含义作出重新定义。本章考试的题型一般为客观题和计算题，平均分值在8分左右。计算题的出题点要紧集中在债券与股票投资收益率的计算以及债券与股票价值的计算。同学们要多加重视。近几年考题分值分布： （一）单项选择题1、依照资金时刻价值理论，在一般年金现值系数的基础上，期数减1

39、，系数加1的计算结果，应当等于（）。（2004年）A、递延年金现值系数B、后付年金现值系数C、即付年金现值系数D、永续年金现值系数答案C解析n期即付年金现值与n期一般年金现值的期间相同，但由于其付款时刻不同，n期即付年金现值比n期一般年金现值少折现一期。“即付年金现值系数”是在一般年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。2、在下列各期资金时刻价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（）。（2004年）A、（P/F,i,n）B、（P/A,i,n）C、（F/P,i,n）D、（F/A,i,n）答案B解析资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计

40、确实是年金现值的逆运算，资本回收系数是年金现值系数的倒数。3、某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）= 1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（）元。 （2005年）A、13382B、17623C、17908D、31058答案C 解析第5年末的本利和10000（F/P,6%,10）17908（元）。4、在下列各项中，无法计算出确切结果的是（ ）。（2006年）A、后付年金终值 B、即付年金终值C、递延年金终值 D、永续年金终值答

41、案D解析永续年金持续期无限，没有终止时刻，因此没有终值。（二）多项选择题1、在下列各项中，阻碍债券收益率的有（ ）。（2006年）A、债券的票面利率、期限和面值 B、债券的持有时刻C、债券的买入价和卖出价 D、债券的流淌性和违约风险答案ABCD解析决定债券收益率的要紧因素，有债券的票面利率、期限、面值、持有时刻、购买价格和出售价格。另外，债券的可赎回条款、税收待遇、流淌性及违约风险等属性也不同程度地阻碍债券的收益率。（三）推断题1、一般情况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。（ ）（2004年）答案解析（1）利率升高时，投资者会选择安全又有较高收益的储蓄，从而

42、大量资金从证券市场中转移出来，造成证券供大于求，股价下跌；反之，股价上涨。（2）利率上升时，企业资金成本增加，利润减少，从而企业派发的股利将减少甚至发不出股利，引起股价下跌；反之，引起股价上涨。2、在有关资金时刻价值指标的计算过程中，一般年金现值与一般年金终值是互为逆运算的关系。 （ ）（2006年）答案解析一般年金现值和年资本回收额互为逆运算；一般年金终值和年偿债基金互为逆运算（四）计算分析题1、企业拟采纳融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，假如采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；假如采取先付等额租

43、金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。 部分资金时刻价值系数如下： 要求： （1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。 （2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。 （3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。 （4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。 （5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，讲明哪种租金支付方式对企业更为有利。 （以上计算结果均保留整数） （2005年）答案： （1）后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A,16%,5）15270（元） （2）后付等额租金方式下的5年租金终值15270（F/A,10%,5）93225（元） （3）

44、先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A,14%,4）112776（元） （4）先付等额租金方式下的5年租金终值12776（F/A,10%,6）-185799（元） （5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，因此应当选择先付等额租金支付方式2、甲企业于2005年1月1日以1100元的价格购入A公司新发行的面值为1000元、票面年利息率为10、每年1月1日支付一次利息的5年期债券。部分资金时刻价值系数如下表所示： 要求：（1）计算该项债券投资的直接收益率。（2）计算该项债券投资的到期收益率。（3）假定市场利率为8，依照债券投资的到期收益率，推断

45、甲企业是否应当接着持有A公司债券，并讲明缘故。（4）假如甲企业于2006年1月1日以1150元的价格卖出A公司债券，计算该项投资的持有期收益率。答案（1）直接收益率100010/11009.09%（2）设到期收益率为i，则有：NPV=100010%（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）-1100=0当i7%时NPV100010%（P/A，7%，5）1000（P/F，7%，5）1100100010%4.100210000.7130110023.020当i8%时NPV100010%（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）1100100010%3.992710000.68061100

46、-20.130到期收益率i7%（23.020）/（23.0220.13）（8%7%）7.53%（3）甲企业不应当接着持有A公司债券理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%.（4）持有期收益率100010（11501100）/1/1100100%13.64% 3楼 回复 发表日期：2007-08-01 15:58:17 RE: 2007年中级财务治理重点内容导读 Angle淼淼圈主加为好友发纸条 第四章 项目投资 打印 一、考试大纲（一）掌握企业投资的类型、程序和应遵循的原则（二）掌握单纯固定资产投资项目和完整工业项目现金流量的内容（三）掌握流淌资金投资、经营成本和调整所得税的具体

47、估算方法（四）掌握净现金流量的计算公式和各种典型项目净现金流量的简化计算方法（五）掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的含义、计算方法及其优缺点（六）掌握完全具备、差不多具备、完全不具备或差不多不具备财务可行性的推断标准和应用技巧（七）掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围（八）熟悉运营期自由现金流量和经营期净现金流量构成内容；熟悉项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的区不（九）熟悉动态评价指标之间的关系（十）了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系，了解多方案组合排队投资决策二、重点导读第一节 投资概述一、投资

48、含义及种类投资是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在以后可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。按投资介入程度分直接投资和间接投资按投资领域分生产性投资和非生产性投资按投资方向分对内投资和对外投资按投资内容分固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流淌资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。二、投资的程序第二节 项目投资的现金流量分析一、项目投资及其特点（一）项目投资定义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。注意是长期投资行为

49、。（二）项目投资的特点内容独特、投资数额多、阻碍时刻长、发生频率低、变现能力差、投资风险大。（三）项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时刻，包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）项目计算期=建设期+运营期（四）项目投资的内容包括建设投资和流淌资金投资两项内容。建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。流淌资产投资又称垫支流淌资金或营运资金投资。（五）项目投资资金的投入方式分一次投入和分次投入两种形式。二、项目投资现金流量分析（一）现金流量的内容1、单纯固定资产投资项目的现金流量现金流入量包括增加的营业收入和回收固定资产余值

50、等内容，现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。2、完整工业投资项目的现金流量现金流入量：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流淌资金现金流出量：建设投资、流淌资金投资、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税3、固定资产更新改造投资项目的现金流量现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流淌资金投资和增加的各项税款等内容。其中因提早报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负

51、值表示（二）计算投资项目现金流量时应注意的问题和相关假设注意的问题：1、必须考虑现金流量的增量2、尽量利用现有的会计利润数据3、不考虑沉没成本因素4、充分关注机会成本5、考虑项目对企业其他部门的阻碍相关假设：1、类型假设：单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型2、财务可行性分析假设3、项目投资假设：不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量 4、经营期与折旧年限一致假设5、时点指标假设：假设按照年初或年末的时点指标处理，其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流淌资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发

52、生；项目最终清理均发生在终结点。6、确定性因素假设：与现金流量有关的因素均为已知常数7、产销平衡假设（三）完整工业投资项目现金流量的估算1、现金流入量的估算营业收入：按项目在经营期内有关产品的各年可能单价和预测销售量（假定经营期每期均能够自动实现产销平衡）进行估算补贴收入：依照按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算在终结点上一次回收的流淌资金：等于各年垫支的流淌资金投资额的合计数，回收流淌资金和回收固定资产余值统称回收额（均发生在终结点）。2、现金流出量的估算（1）建设投资的估算：现金流出量应按项目规模和投资打算所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程

53、费用和其他费用来估算。在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可依照长期借款本金、建设期年数和借款利息率按复利计算，且假定建设期资本化利息只计入固定资产的原值（2）流淌资金投资的估算：本年流淌资金投资额垫支数=本年流淌资金需用数-截止上年的流淌资金投资额或=本年流淌资金需用数-上年流淌资金需用数本年流淌资金需用数=该年流淌资产需用数-该年流淌负债可用数（3）经营成本的估算：某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用（4）营业税金及附加的估算：按在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、都市维护建设税和教育费附加等估算（5）维持运营投资的估算：

54、依照特定行业的实际需要估算（6）调整所得税的估算：调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积（四）净现金流量的确定净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，其计算公式为：某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式，其中所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的阻碍，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时现金流出量的内容中不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑融资条件下项目投资对企业价值所作的贡

55、献，能够在所得税前净现金流量的基础上直接扣除调整所得税求得现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。项目投资现金流量表要详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求依照所得税前后的净现金流量分不计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、销售税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资

56、本金内部收益率指标。三、项目投资净现金流量的简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目建设期某年的净现金流量=该年发生的固定资产投资额运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税（二）完整工业投资项目 假如项目在运营期内不追加流淌资金投资，则完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量可按以下简化公式计算：运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额+该年维持运营投资完整工业投资项目的运营期所得税后

57、净现金流量可按以下简化公式计算：运营期某年所得税后净现金流量（NCFt）=该年息税前利润(1-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资=该年自由现金流量（三）更新改造投资项目建设期某年净现金流量=该年发生的新固定资产投资该年旧固定资产变价净收入建设期末的净现金流量=因旧固定资产提早报废发生净损失而抵减的所得税额假如建设期为零，则运营期所得税后净现金流量的简化公式为：运营期第一年净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润+该年因更新改造而增加的折旧额+因旧固定资产提早报废发生净损失而抵减的所得税额运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润（1-所得税

58、税率）+该年因更新改造而增加的折旧额+因旧固定资产提早报废发生净损失而抵减的所得税额运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润（1-所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧额+该年回收新固定资产净残值超过假定接着使用的旧固定资产净残值之差额第三节 项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其类型投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。从财务评价的角度，投资决策评价指标要紧包括静态投资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。评价指标能够按以下标准进行分类：1、按照是否考虑资金时刻价值分类，可分

59、为静态评价指标和动态评价指标。2、按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。只有静态投资回收期属于反指标。3、按指标在决策中的重要性分类，可分为要紧指标、次要指标和辅助指标。二、静态评价指标的含义计算方法及特点（一）静态投资回收期静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时刻。它有“包括建设期的投资回收期”和“不包括建设期的投资回收期”两种形式。确定静态投资回收期指标可分不采取公式法和列表法。（1）公式法不包括建设期的投资回收期（PP）=原始投资合计/投产后前若干年每年相等的净现金流量包括建设期的投资回收期（PP）=不

60、包括建设期的投资回收期+建设期（2）列表法该法的原理：是按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期满足以下关系式，即 =0这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中包括建设期的投资回收期恰好是累计净现金流量为零的年限。无法在“累计净现金流量”栏上找到零，必须按下式计算包括建设期的投资回收期：包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量或=累计净现金流量第一次出现正值的年份-1+该年初尚未回收的投资/该年净现金流量静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单，能够直接利用回