金融学第07章金融市场

1、金融学 第7章 金融市场 7.1金融机构体系的构成与发展 金融市场既是指金融资产交易的场所，也是指各种融资活动及由此形成的信用关系。它是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。 7.1.1金融市场的组织与功能 金融市场的组织 金融市场的功能（1）资金融通功能（2）风险管理功能（3）支付与清算功能（4）价格发现功能（5）财富积累功能（6）提供信息和解决激励问题（7）传递政策效应（8）推动经济一体化 7.2金融市场结构 7.2.1一级市场与二级市场 一级市场（1）定义 一级市场为新证券的发行、包销及认购场所（2）基本功能 创新金融工具（3）融资模式 a

2、.公开发行（公募发行） b.非公开发行（私募发行） 二级市场（1）定义 二级市场为金融资产的流通市场，是已发行证券转让交易的场所。（2）特点 二级市场的证券交易只改变证券的所有权，并不增加市场融资量，但它赋予证券的流动性。（3）基本目标 维持并改善市场效率 7.2.2场内市场、场外市场和影子市场 场内市场 场内市场又称为交易所市场。它在一个有组织的交易所里，交易对象包括多种金融工具。许多交易所中的交易都是连续进行的，即在整个交易日，随着买方和卖方的下单，交易的达成和价格的确定连续进行。交易所的一个最重要职能就是提供持续性的市场价格，能够让证券经纪商或其他机构以与先前交易价格接近或相似的价格买人

3、或卖出有价证券。 场外市场 场外市场又称柜台交易，即证券经纪商通常在他们的办公室的柜台上完成证券交易手续的市场。事实上，支撑场外交易市场的是一个直接联结证券经纪商和客户的电话或数字通讯网络。 影子市场 影子市场，是同交易所和场外交易市场平行运行的二级市场的另一个组成部分。其显著特征之一是其参与者为机构投资者和进行巨额交易的证券交易商。 7.2.3主板市场与二板市场 主板市场 按照传统程序在证券交易所挂牌上市的股票的交易市场称为主板市场。 二板市场 二板市场，是指那些在发行之初无法满足在证券交易所登记上市条件的高成长性股票，通过经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而形成的证券市场（美国的纳斯达

4、克(NASDAQ)市场、中国香港的创业板市场、欧洲的艾斯达克(EASDAQ)市场） 7.2.4货币市场与资本市场 货币市场（1）简介 货币市场是进行短期资金融通的市场，其交易工具通常是期限为1年及1年以内的票据和有价证券。货币市场能够以较低的成本，促使经济中短期的过剩或赤字达到平衡。 货币市场（2）共同特征 a.都是债务契约 b.收益较低 c.期限较短 d.安全性高 e.流动性高 f.具有批发性特征 g.无形性 货币市场（3）主要参与者 货币市场的主要参与者是机构参与者和专业交易人员。机构参与者包括中央银行、商业银行、证券公司、保险公司、基金管理公司、非金融企业和个人投资者以及政府部门。 货币

5、市场（3）主要的子货币市场 a.短期国库券 b.同业拆借 c.各种可贴现票据 d.可转让存单 e.回购协议 资本市场（1）定义 资本市场即进行期限通常在1年以上的中长期有价证券交易的直接融资市场。（2）主要的子市场 a.股票市场 我国的股票交易所目前有上海证券交易所和 深圳证券交易所。 b.债券市场 债券市场，是以中长期债券作为交易对象的长期资金市场。 外汇市场（1）定义 狭义的外汇市场是指通常所称的外汇批发市场，即银行间的外汇买卖市场。具体包括： a.同一市场各银行间的外汇交易 b.不同市场各银行间的外汇交易 c.中央银行与外汇指定银行之间的交易 d.各国中央银行之间的交易。7.2.5其他金

6、融市场 外汇市场 广义的外汇市场除了包括批发市场，还包括外汇零售市场，即银行与一般顾客之间的外汇买卖市场。如下图： 外汇市场（2）外汇交易的主要方式 a.即期外汇交易 b.远期外汇交易 c.套汇交易易 d.套利交易 e.外汇期货交易 f.外汇互换交易 g.外汇期权交易 外汇市场（3）外汇市场的参与者 a.外汇经营机构 b.外汇市场上的最初供求者 c.外汇投机者 d.中央银行 外汇市场（4）外汇市场的交易对象 a.可兑换的外国货币 b.外币有价证券 c.外币支付凭证 d.外币存款凭证（5）主要外汇市场 a.伦敦外汇市场 b.纽约外汇市场 c.巴黎外汇市场 离岸金融市场（1）含义 离岸金融市场，又

7、称境外市场，是指在一个国家和地区设立金融设施，专门经营非居民之间使用外国货币开展融资业务的国际金融市场。（2）特点 a.基本不受东道国当局的金融法规的约束 b.以经营非居民的各种融资业务为主 c.流通的是外国货币及以外币计价的金融工具 d.具有相对独立的利率体系 e.市场上使用多种货币 离岸金融市场（3）业务 欧洲货币市场是一个资金借贷市场，既包括货币市场业务也包括资本市场业务。主要有： a.欧洲银行短期信贷 b.国际银团贷款 c.欧洲债券 d.欧洲票据发行便利 金融衍生品市场（1）远期合约市场（2）金融期货市场（3）互换市场（4）金融期权市场 7.3金融市场效率 7.3.1市场效率的含义与分

8、类 运行效率 运行效率是指在运行有效率的市场中，给定交易成本，投资者可以获得尽可能便宜的服务。提高市场运行效率的关键在于减少金融市场上可能存在的各种“摩擦”(使得市场不完全竞争的所有交易成本和障碍)，其中尤其是降低交易成本。 定价效率 定价效率是指市场价格在任何时候都充分反映了与证券定价相关的所有可获得的信息，即证券市场的有关信息充分体现在证券价格中。 根据可反映于证券价格中的“相关”信息群的不同，法玛把市场定价效率划分为三个层次，即：弱式效率、半强式效率和强式效率。 外汇市场（1）市场发育程度 市场的运行是建立在一定的市场组织、规模和结构基础之上的。市场发育程度决定了市场的组织、规模和结构的

9、完善程度，市场的深度和广度，从而影响金融市场的运行效率和定价效率。（2）交易成本 a.经纪人佣金 b.手续费 c.执行成本 d.机会成本 e.其他7.3.2影响市场效率的因素 外汇市场（3）市场信息 信息是正确决策的依据，信息的充分性、对称性、即时性、真实性对金融市场效率具有十分重要的影响。信息的不充分和非对称增大了金融市场的风险，导致逆向选择和道德风险行为的发生，降低金融市场的运行效率和定价效率。 7.4金融市场发展趋势 7.4.1金融全球化 内容（1）市场交易的国际化（2）市场参与者的国际化 金融全球化的原因（1）金融管制放松所带来的影响（2）现代电子通信技术的快速发展（3）金融创新的影响（4）国际金融市场上投资主体的变化 金融全球化的影响（1）有利影响 a.促进了国际资本的流动 b.有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置 c.促进世界经济的共同增长 d.合理配置资产持有结构 e.利用套期保值技术分散风险（2）不利影响 a.金融风险的控制显得更为复杂 b.造成政府在执行货币政策与金融监管方面的难度 c.金融监管及维护金融稳定上存在难度 主要表现（1）减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制（2）对外汇管制的放松或解除（3）放宽金融机构业务活动范围的限制（4）放宽或取消对银行的利率管制 原因（1）经济自由主义思潮的兴起（2）金融创新的作用（3）金融的证券化和全球化