营运资本管理的OPM战略-苏宁电器课件

1、营运资本管理的 OPM 战略实践分析基于苏宁电器的案例授课老师：叶会办公室：综合楼820营运资本管理的OPM战略内涵OPM（Other Peoples Money）战略，是指公司充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力，利用供应商在货款结算上的商业信用政策，将占用在存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，用供应商的资金经营自身事业，从而谋求公司价值最大化的营运资本管理战略。是一种高风险和低成本的经营战略，能使公司处于较高的盈利水平，但同时也承担较大的风险。OPM战略途径在OPM战略下，对流动性的需求和对财务风险的控制，完全依靠现金流量的超常周转来实现，加速周转是实现OPM战略的有效途

2、径。衡量公司OPM战略是否卓有成效的关键是：现金周期=应收账款周转期+存货周转期- 应付账款周转期。现金周期越短，表明公司的营运资本管理OPM战略实施得越成功苏宁电器营运资本管理的OPM战略实践苏宁电器成立于1990年，1999年进入综合电器，目前已经成为集家电、电脑、通讯为一体的全国大型电器专业连锁企业。2004.7月，苏宁电器在深交所上市，股本总额达到9316万元。2007年，总股本扩张到14.42 亿股，实现营业总收入401.52亿元，净利润14.65 亿元，同期增长93.42% 。2004- 2007年四年间，店面数量从84家发展到632家，其中2007年苏宁电器即新增281家店面。与

3、许多传统行业扩张“赚规模不赚利润”相比，作为中国家电连锁巨头之一的苏宁的扩张是“既赚规模又赚利润”。苏宁凭借全国性销售渠道网络，形成寡头垄断，与消费者进行现金交易，同时延期支付上游供应商货款，使其账面上长期存有大量的浮存现金。07年前，苏宁在“吃差价”的基础上，更强调“吃供应商”的盈利模式：扩大网点规模和维持对消费者的低价优惠市场策略，提高渠道终端的市场影响力，在此基础上提高销售规模和采购量，进而要求供应商加大返利力度和交付更多的通道费苏宁电器盈利模式分析图1显示，其他业务利润增速远高于主营业务收入增幅。2002- 2005年其他业务利润增长率分别高达500%，344%，126%和152%，分

4、别是主营业务收入增长率的4.46、4.85、2.47和2.02倍。图2显示，其他业务利润已成为苏宁利润的主要来源。2003- 2006年，其他业务利润在净利润中所占份额均超过了100%，意味着如果扣除其他业务利润，公司实际上处于亏损状态，这也是我国零售企业中普遍存在的状况。其他业务利润主要由促销收入、进场费用、管理费收入上架费、空调安装管理费、展台费、代理费收入、广告费等构成，这些收入归根结底均来源于供应商返利及交纳的通道费2002- 2005年间，苏宁不仅通过“吃供应商”（从供应商获得返利和通道费）获得了丰厚的隐蔽利润，并且在很大程度上抵消了低价销售带来的损失苏宁电器营运资本结构分析流动资产

5、构成分析2004- 2007年流动资产总额中，货币资金所占比重呈现显著上升趋势，而存货和预付账款所占比重呈现下降趋势。2007年现金占利用率（货币现金/流动资产）超过了50%，我国零售企业的现金占用率普遍高于20%，而沃尔玛、家乐福等海外零售商的现金占用率均在20%以内，说明中国零售商可以随时变现的资产所占的比率远高于海外零售商。苏宁电器通过延期支付供应商货款使其账面上长期存有大量浮存现金，将这些现金用于规模扩张可以进一步提升零售渠道价值，进而带来更多的账面浮存现金。表4显示，苏宁的债务主要为短期负债，几乎没有长期负债，债务结构不够合理：国外零售商通常表现为短期负债与长期负债的结构较为均衡，财

6、务风险相对较小。造成中外零售商债务结构存在差异的主要原因有：（1）我国资本市场还不完善，融资结构不合理，间接融资比例过高，股票债券等直接融资比例相对较低。（2）由于融资渠道、融资成本相对较高和融资难度较大, 融资成为国内众多企业发展面临的主要问题，从而为处于规模快速扩张期、资产负债率水平相对较高的零售商发展带来严重制约。（3）规模扩张的加速造成国内零售商资金需求日趋强烈，但由于毛利率与净利率水平相对较低，依托其自身利润增长无法支持其快速的规模扩张需要，因此普遍占用供应商资金，从而导致账面流动负债数额居高不下。苏宁电器营运资本周转分析苏宁电器营运资本管理OPM战略的支撑因素分析核心支撑点 ：是带

7、有垄断特性的渠道资源。苏宁已形成全国性的销售网络布局，其渠道渐渐成为家电及电子产品到达消费终端的主要通路，价值日益彰显，在整个产业链上拥有越来越多的话事权。由于产品同质化和中国家电制造业的日趋发达和竞争趋于白热化，我国家电产品呈现买方市场的特征，能否掌握家电零售终端成为家电生产和销售流程中越来越关键的环节。盈利水平及其渠道价值的相关性：网点规模越大、布局越合理、销售规模越庞大，从上游制造商获得的采购价格越低，获取的返利和通道费越多，盈利能力越强。零售业是规模经济效应最为明显的行业之一，零售渠道价的巩固和增强对规模有着强烈的依赖性，因此苏宁存在强烈的规模扩张冲动从控制权争夺后陈晓的谈话看家电连锁

8、经营行业以下观点摘自21世纪经济报道国美电器的很多较好门店一个普通的柜台主任每年从每家供应商处获得的收益都超过万元，这样的财务黑洞可谓惊人。 电器连锁行业经过20年的发展已经到了病入膏肓的程度。 陈晓表示，“现在国美电器采取的是卖场经营模式，也就是卖场成为了一个不承担任何风险的收费场所，而供应商要进入国美电器就必须要承担巨额的费用，最终这些供应商为了业绩将不断增加的成本转嫁到了消费者身上，这导致国美电器在商品价格上实际上已经成为了各种渠道中最高的，同时对于供应商来说其费用也是最高的，这样的渠道必然会被淘汰。”聚焦物流顽疾：物流堵在最后一公里 2011.5.9，经济半小时播出聚焦物流顽疾：物流堵在最后一公里 ：2010年中国物流总费用占国内生产总值比重约18%左右，比发达国家高出一倍，过高的物流成本导致我们的不少商品价格畸高。物价高企背后，有许多复杂的原因，而物流不畅进城难，则是其中的一个重要推手。从批发到零售，西葫芦价格上涨20倍路难行，车难停，城市配送遭遇物流围城上海最大物流公司仅三套货运通行证，无奈打出租送货运输100元货物，被罚3到10万，面包车司机被迫弃车 没有门路难办通行证，货车通行证成紧俏资源北京每年两亿多吨城市货物配送，百分之七八十靠违法进城 最后一公里的收费三联生活周刊，