公司理财实务第五章项目投资管理

1、公司理财实务（五）第五章 项目投资管理5.1.1 项目投资现金流量的计算1）现金流出量2）现金流入量营业现金流入销售收入付现成本 销售收入（成本折旧） 利润折旧3）现金净流量第五章 项目投资管理【案例分析51】 兴光公司项目投资现金净流量的计算兴光公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择。甲方案需要投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入13 000元，每年的付现成本6 000元。乙方案需要投资12 000元，使用寿命也为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2 000元，5年中每年销售收入10 000元，第一年的付现成

2、本4 000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费500元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，试计算两个方案的现金流量。表51 投资项目的营业现金流量表 单位：元 年份项目12345甲方案销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）（2）（3）所得税（5）=（4）40%税后利润（6）=（4）（5）现金流量（7）=（3）（6）13 0006 0004 0003 0001 2001 8005 80013 0006 0004 0003 0001 2001 8005 80013 0006 0004 0003 0001 2001 8005 80013 0006 0004

3、0003 0001 2001 8005 80013 0006 0004 0003 0001 2001 8005 800乙方案销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）（2）（3）所得税（5）=（4）40%税后净利（6）=（4）（5）现金流量（7）=（3）（6）10 0004 0002 0004 0001 6002 4004 40010 0004 5002 0003 5001 4002 1004 10010 0005 0002 0003 0001 2001 8003 80010 0005 5002 0002 5001 0001 5003 50010 0006 0002 0002

4、 000 8001 2003 200表52 投资项目的现金流量计算表 单位：元 年份项目012345甲方案固定资产投资营业现金流量20 0005 8005 8005 8005 8005 800现金流量合计20 0005 8005 8005 8005 8005 800乙方案固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收12 000 3 0004 4004 1003 8003 5003 2002 0003 000现金流量合计15 0004 4004 1003 8003 5008 200第五章 项目投资管理5.1.2 投资项目评价的一般方法1）贴现指标评价方法（1）净现值法（NPV）。

5、所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值的公式如下：其中，n表示投资项目的整个寿命周期，It表示第t年的现金流入量，Ot表示第t年的现金流出量，i表示预定的贴现率。第五章 项目投资管理【案例分析52】兴光公司目前有A、B、C三个投资方案，各项投资终结时均无残值且采用直线法计提折旧费。设贴现率i=10%，有关数据如表53所示。第五章 项目投资管理表53 三项投资方案的比较 单位：元期间A方案现金流量B方案现金流量C方案现金流量020 0009 00012 500112 9001 2004 600213 0006 0004 60037 0004 600N

6、PVA=12 9000.909113 0000.826420 000=2 470.59（元）NPVB=1 2000.90916 0000.82647 0000.75139 000 =2 308.42（元）NPVC=4 6002.486912 500=1060.26（元） 第五章 项目投资管理（2）现值指数法（PI）。所谓现值指数，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比率。公式如下：接【案例分析52】，根据公式（5.2）计算甲、乙方案的现值指数：PIA=22 470.5920 000=1.12PIB=11 308.429 000=1.26PIC=13 560.2615 000

7、=0.9 第五章 项目投资管理（3）内含报酬率法（IRR）。所谓内含报酬率，是指能使未来现金流入的现值等于未来现金流出的现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。根据【案例分析52】的资料，当贴现率为10时，NPVA0，说明A方案的报酬率大于10，应提高贴现率再测试。第五章 项目投资管理当i19时：NPVA=12 9000.840313 0000.706220 000=20.47（元）当i20时：NPVA=12 9000.833313 0000.694420 000=223.23（元）第五章 项目投资管理2）非贴现的分析评价方法（1）静态投资回收期法。当投资方案的生产经营期中，每年净

8、现金流量相等时： 静态投资回收期=原始投资额/年净现金流量第五章 项目投资管理每年的净现金流量不相等时，先计算累计净现金流量，当累计净现金流量为0时，此年限即为静态投资回收期；当累计净现金流量无法直接找到0时，可利用相邻的正值和负值用插值法计算回收期（此种方法计算的回收期包括建设期）。第五章 项目投资管理【案例分析53】 京飞公司项目投资静态投资回收期的计算京飞公司2006年5月预投资一条生产流水线。在建设期第一年初和第二年初需分别投入资金50万元和100万元，建设期结束再投入资金50万元。生产流水线建设完工后，预计其使用寿命为10年。该流水线投入使用的第一年给企业带来40万元的净现金流量，并

9、且从第一年到第五年，每年的净现金流量都会递增10万元。从第六年开始每年的净现金流量均递减10万元。那么，该项目的静态投资回收期为几年？第五章 项目投资管理计算累计净现金流量：当累计计算净现金流量至项目总周期中第5年的时候，累计净现金流量=200405060=50万元；当累计计算净现金流量至项目总周期中第6年的时候，累计净现金流量=20040506070=20万元。那么，包括建设期的静态投资回收期=5（7020）70=5.71年。第五章 项目投资管理（2）投资收益率法。投资收益率是指投资项目所带来的年平均收益与原始投资额的比。投资收益率越高，对方案越有利。如【案例分析52】中，A、B、C三个方案

10、的投资率计算如下：投资收益率A=（12 90013 000）220 000100%=64.75%投资收益率B=（1 2006 0007 000）39 000100%=52.59%投资收益率C=4 60012 500100%=36.8%第五章 项目投资管理5.2项目投资评价方法的应用5.2.1 固定资产更新决策1）新旧设备未来可使用年限相同的更新决策【案例分析54】海光公司有一台4年前购入的设备，购置成本100 000元，估计还可以使用6年。该设备已按直线法计提折旧40 000元，期末无残值。使用这台设备公司可取得年销售收入200 000元，每年付现成本为150 000元。第五章 项目投资管理现

11、在海光公司技术部门了解到市场上出现了一种新兴的替代设备，可提高产品质量和产量，于是提议更新设备。新设备售价220 000元，寿命为6年，期末残值为40 000元。若购入新设备，旧设备可折价30 000元，年销售收入提高到250 000元，每年的付现成本可节约10 000元。若海光公司的资金成本率为12%，所得税率为33%。海光公式是否应该更新设备呢？第五章 项目投资管理新设备年折旧=（220 00040 000）6=30 000元旧设备年折旧=60 0006=10 000元年折旧=30 00010 000=20 000元初始投资=220 00030 000=190 000元第五章 项目投资管理

12、 项 目 25年的现金流量差量 第6年的现金流量差量销售收入（1）50 000付现成本（2）10 000折旧额（3）20 000税前利润（4）=（1）（2）（3）40 000所得税（5）=（4）33%13 200税后净利（6）=（4）（5）26 800营业现金流量（7）=（6）（3）46 80046 80040 000=86 800表54 营业现金流量差量表 单位：元第五章 项目投资管理另：旧设备折价出售后的损失30 000元，当年抵税30 00033%=9 900元，所以第1年的差量现金流量为：50 000-（-10 000）20 00030 000（133%）+20 000+9 900=3

13、6 600(元)第五章 项目投资管理通过以上差量值的计算，可得出一组新的投资额及现金流量的数据：初始投资额为190 000元，第1年现金流量为56 700元，第25年现金流量为46 800元，第6年现金流量为86 800元。其净现值计算如下：NPV=36 600（P/S,12%,1）+46 800（P/A,12%,4）（P/S,12%,1）86 800（P/S,12%,6）190 000=36 6000.8929+46 8003.03730.8929+86 8000.5066-190 000=13 574.86（元）可见，使用新设备后可增加现金流量13 574.86元，所以应更新设备。第五章

14、项目投资管理2）新旧设备未来可使用年限不同的更新决策【案例分析55】兴达公司有一台正在使用的旧设备，由于使用成本较高，同时市场上已经推出同类设备的更新换代产品，有关数据如表55所示。第五章 项目投资管理项 目旧设备新设备原值预计使用年限（年）已经使用年限（年）最终残值变现价值年均运行成本22104267241003244表55 新旧设备有关数据 单位：万元该企业要求的最低报酬率为14%，兴达公司是否进行旧设备的更新？第五章 项目投资管理旧设备年现金流出量67（P/A,14%,6）2（P/S,14%,6） （P/A,14%,6）=（673.888720.4556）3.8887=8.31（万元）第

15、五章 项目投资管理新设备年现金流出量244（P/A,14%,10）3（P/S,14%,10）（P/A,14%,10）=（2445.216130.2697）5.2161=8.45（万元）更新设备的年现金流出量大于旧设备年现金流出量，所以选择继续使用旧设备。第五章 项目投资管理5.2.2 固定资产的经济寿命分析【案例分析56】海达公司拥有一台固定资产，价值140万元，运行成本逐年增加，折余价值逐年下降。贴现率为10%。有关数据见表56。表56 固定资产的经济寿命 单位：万元更新年限12345678原值（1）140140140140140140140140余值（2）10076604634241610余值现值90.9162.8145.0831.4221