垃圾分类催生厨余垃圾处理需求未来五年将迎投资高峰

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 目 录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、湿圾处基础投资缺大4 HYPERLINK l _bookmark1 垃圾分类行业产业链再理，湿垃圾是新增项4 HYPERLINK l _bookmark3 餐厨垃圾末端处置尚有缺，厨余垃圾规模数倍于餐厨4 HYPERLINK l _bookmark6 二、处路线与餐共性又差别6 HYPERLINK l _bookmark7 餐厨垃圾处理：厌氧消化主流工艺6 HYPERLINK l _bookmark11 厨余垃圾处理：成本略高餐厨7 HYPERLINK l

2、_bookmark14 厨余垃圾处理的补贴规可控，未来看垃圾收费8 HYPERLINK l _bookmark16 参与者：传统的餐厨垃处置企业和垃圾焚烧公司8 HYPERLINK l _bookmark20 三、投建议 HYPERLINK l _bookmark21 风险提示 HYPERLINK / HYPERLINK / 图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图1：垃圾分类后生活垃圾管理流程图4 HYPERLINK l _bookmark8 图2：维尔利杭州餐厨垃圾处理项目6 HYPERLINK l _bookmark9 图3：维尔利杭州餐厨垃圾处理项目工艺流程图6 HY

3、PERLINK l _bookmark12 图4：餐厨垃圾厌氧消化工艺7 HYPERLINK l _bookmark13 图5：厨余垃圾厌氧消化工艺7 HYPERLINK l _bookmark17 图6：厨余垃圾处理市场竞争格局9 HYPERLINK l _bookmark19 图7：嘉善餐厨垃圾处理项目（与焚烧厂合建） HYPERLINK l _bookmark4 表1：五批试点城市基本情况5 HYPERLINK l _bookmark5 表2：重点城市湿垃圾处理投资估算5 HYPERLINK l _bookmark10 表3：餐厨垃圾处理主要三种技术路线对比6 HYPERLINK l _

4、bookmark15 表4：人口规模前十的垃圾分类试点城市厨余垃圾处理补贴测算8 HYPERLINK l _bookmark18 表5：松江区和嘉定区湿垃圾资源化处理工程项目10 HYPERLINK / HYPERLINK / 一、湿垃圾处理基础薄，投资缺口大点-站-场处置。求的增量，另一方面则是需要新增湿垃圾处理设施。图 1：垃圾分类后生活垃圾管理流程图数据来源：上海市人民政府，东方证券研究所2010 “2011-2015 5 批共 100 “十二五109 183.5 （51 个），11 个城市被撤销试点， 并有郑州、昆明、宁波和湘潭等四个城市主动申请撤销试点城市。截止至 2017 年，据不

5、完全统计，我国现有完成及接近完成的餐厨垃圾处理项目接近 200 座，设计处理规模在 3 万吨/日左右，受制于餐厨垃圾的收运半径，平均每座处理规模为 150 吨/日。表 1：五批试点城市基本情况批次通过验收撤销主动撤销批次通过验收撤销主动撤销第一批北京（朝阳区、天津（津南区、石家庄、太原、沈（闵行区乌鲁木齐白山、三明、宝鸡、鄂尔郑州、昆明、宁多斯 HYPERLINK / HYPERLINK / 第四批镇江、聊城承德唐山、大同、常州、金华、芜湖、泰安、宜昌、长沙、 延吉、呼和浩特梧州、丽江、遵义、咸阳、克拉玛依第二批第三批济南、襄阳、石嘴山铜仁、广州、长春、库尔湘勒第四批镇江、聊城承德唐山、大同、

6、常州、金华、芜湖、泰安、宜昌、长沙、 延吉、呼和浩特梧州、丽江、遵义、咸阳、克拉玛依第二批第五批扬州、临沂数据来源：国家发改委，东方证券研究所（毛油等大的释放。根据经验数据，每人每天产生的厨余垃圾约为 0.3-0.5kg，数倍于餐厨垃圾（0.1kg），后，上海每天产生的湿垃圾量（厨余垃圾）将超过 8000 仅 46 个重点城市城市常住人口(万)垃圾产生量湿垃圾产生量投资规模每天的厨余垃圾清运量就达到 13 万吨，厨余垃圾的处置能力缺口大，预计投资规模将超 650 亿元。城市常住人口(万)垃圾产生量湿垃圾产生量投资规模表 2：重点城市湿垃圾处理投资估算重庆3102(万吨/日）3.10（万吨/日）

7、.09（亿元)5.3上海24242.420.8542.4北京21542.150.7537.7成都1633.30.572.6天津1560.560.5527.3广州1490.90.522.1深圳1303.0.462.8武汉11081.110.3919.4石家庄1095.00.3819.2哈尔滨1086.090.3819.0数据来源：国家统计局，东方证券研究所二、处理路线：与餐厨有共性又有差别并能够充分地对餐厨垃圾中的有机物进行资源化回收和利用，已经有超过 70%图2：维尔利杭州餐厨垃圾处理项目图3：维尔利杭州餐厨垃圾处理项目工艺流程图数据来源：公司官网，东方证券研究所数据来源：公司网站，东方证券研

8、究所表 3：餐厨垃圾处理主要三种技术路线对比类别厌氧消化好氧堆肥饲料化工艺类别厌氧消化好氧堆肥饲料化工艺 HYPERLINK / HYPERLINK / 定义最后产生甲烷和二氧化碳减量化、资源化效果好；最大化回收油脂；优势无害化程度高，有机负荷高；产物（沼气）可作为补充能源有机质稳定化的过程，最终形成稳定的高肥力腐殖质工艺简单、运行费用较低；产物可做农产品使用采用物理手段将餐厨垃圾经过高温加热，烘干处理等，最终生成蛋白饲料添加剂等可利用物质。 资源利用程度高； 机械化程度高、处理周期短； 工艺复杂，管理难度高；劣势 生化系统反应慢，发酵周期长 工程投资成本较大占地面积大、处理周期长产生的臭气形

9、成二次污染难保障；碱化在蛋白同源性问题 HYPERLINK / HYPERLINK / 数据来源：网络资料，东方证券研究所全部进入发电，沼液进入污水处理系统，沼渣则经脱水后外运填埋或焚烧。（发酵罐（2500 8000 吨（沼渣圾。图4：餐厨垃圾厌氧消化工艺图5：厨余垃圾厌氧消化工艺数据来源：网络资料，东方证券研究所数据来源：网络资料，东方证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 2019 6 （修订草案算主要城市每年的补贴规模，核心假设如下：350元/（圾产生的沼气量和外运填埋或焚烧的沼渣量，厨余垃圾处理的综合成本应略高于餐厨）；不考虑沼气和垃圾焚烧发电上网的电价补贴；（80

10、元/吨）；城市湿垃圾产生量补贴总规模净增加补贴额预计 46 个试点城市的厨余垃圾处理每年的补贴额约为 170 亿元，净增加补贴额为 130 亿元，补贴规模整体可控，若垃圾收费制度能顺利推行，则有利于行业的可持续发展。城市湿垃圾产生量补贴总规模净增加补贴额表 4：人口规模前十的垃圾分类试点城市厨余垃圾处理补贴测算重庆（万吨/日）.09（亿元/年）13.9（亿元/年）10.7上海0.8510.88.4北京0.759.67.4成都0.577.35.6天津0.557.05.4广州0.526.75.1深圳0.465.84.5武汉0.395.03.8石家庄0.384.93.8哈尔滨0.384.93.7数据

11、来源：国家统计局，东方证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 图 6：厨余垃圾处理市场竞争格局数据来源：公司网站，公司年报，东方证券研究所传统的餐厨垃圾处置企业：（餐厨EPC维尔利：EMBT 技术（生物消融技术），20 圾处理工程，其中常州餐厨项目（300 d/t）2018 年公司EPC 目对于公司后续在厨余垃圾处理领域的项目拓展具有重要的示范意义。启迪环境：公司的业务涵盖固废处理全产业链，也是最早进入餐厨垃圾处理领域的公司之一，截至2018 年底，公司的餐厨垃圾处置项目规模达到 2590 吨/日。&9750 吨/1000 吨/行多年。性： 1）2）3）产业链上两者有上下游

12、的关系， 处理厨余垃圾产生的沼渣最终需要通过焚烧来处置。 HYPERLINK / HYPERLINK / “上游建或是未来的一个趋势。（集团（1200 吨/（750 /日（3000 吨/日（1200 /530 吨/570 吨/表 5：松江区和嘉定区湿垃圾资源化处理工程项目序号名称处置规模投资规模经营期限持股比例1松江区湿垃圾资源化处理工530t/d（厨余垃圾 350t/d，餐饮垃圾.0430 年60%程项目150t/d，废弃食用油脂 30t/d）2嘉定区湿垃圾资源化处理工570t/d（厨余垃圾 200t/d，餐饮垃圾5.2-75%程项目300t/d，废弃食用油脂 70t/d）数据来源：公司公告

13、，东方证券研究所伟明环保：截至 2019 年 5 月底，公司在手垃圾焚烧项目规模超 2.7 万吨，除了传统的优势区域浙9 （ HYPERLINK / HYPERLINK / 图 7：嘉善餐厨垃圾处理项目（与焚烧厂合建）数据来源：公司官网，东方证券研究所三、投资建议2020 2025 2019-2025 风险提示变，难以预测实际推广效果，存在不达预期的风险；厨余垃圾项目建设进度不达预期：厨余垃圾项目的建设涉及到技术论证、选址、环评和工程施工等多个环节，最终的完工进度可能不达预期； HYPERLINK / HYPERLINK / 分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布