另类投资第六章大宗商品投资

1、另类投资第六章 大宗商品投资第一节 大宗商品投资概述第二节 黄金投资第三节 石油投资6.1 大宗商品投资概述 6.1.1 大宗商品类型大宗商品指的是，可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性，用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。 在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品。6.1 大宗商品投资概述 能源商品石油天然气基础原材料钢铁煤炭稀有金属橡胶尿素大宗农产品棉花玉米枸杞白糖大蒜大宗商品包括3个类别，即能源商品、基础原材料和大宗农产品6.1 大宗商品投资概述 6.1.2 大宗商品资产特点大宗商品多是工业基础，处于最上游。区别于股票等资本资产，商品价值

2、并不以净现值为基础，利率对其价值变动也仅有微小影响商品资产价格并不遵循资产定价模型，如资本资产定价模型（CAPM）商品市场具有显著全球属性，商品价格由全球市场环境决定，区域性的影响被淡化6.1 大宗商品投资概述 商品市场全球属性的体现中美两国原油现货离岸价周度数据（美元/桶）上证综合指数与S&P 500指数月度数据6.1 大宗商品投资概述 6.1.3 大宗商品投资方法 1.直接购买商品实物 实物商品持有者面临存储问题 2.持有相关公司的股票 此类投资面临公司运作风险，如公司的投融资策略通常会影响公司股票价格，但并不会影响商品本身价格6.1 大宗商品投资概述 6.1.3 大宗商品投资方法 3.购

3、买商品期货 交易成本较低，杠杆交易放大资金收益率 4.投资商品联结票据 债务工具与期货或期权合约的结合6.1 大宗商品投资概述 6.1.4 商品期货定价 商品期货价格分为两种情况考虑，即投资性资产的期货价格与消费性商品的期货价格1.投资性资产 黄金与白银等属于投资资产6.1 大宗商品投资概述 投资性资产期货价格为：F0 =（S0+U）erT F0 当前的期货价格S0 期货合约标的资产的当前价格r 按连续复利的无风险零息年利率，这一利率的期限对应于合约的交割日T 期货合约的期限（通常以年计）U 存储费用的贴现值6.1 大宗商品投资概述 2.消费性资产 用于消费而不是投资的商品往往不提供中间收入，

4、但这些商品往往具有很高的储存费用 个人及公司持有消费性资产，通常不愿意主动地出售商品并买入期货合约，因为期货合约并不能用于消费 对消费性资产，价格遵循以下不等式： F0 （S0+U）erT 6.2 黄金投资 6.2.1 黄金交易简介 1.黄金的特点及属性国家货币的储备金、个人资产投资和保值的工具、美化生活的特殊材料、工业、医疗领域的原材料黄金含金量的多少，被称为成色，成色通常可以采用百分比和千分含量来表示6.2 黄金投资 百分比（以100为单位）成色（以1000为单位）K金（以24为单位）100%999 Fine24 Karats91.7%917 Fine22 Karats75.0%750 F

5、ine18 Karats58.5%583 Fine14 Karats41.6%416 Fine10 Karats黄金纯度的三种表示方法6.2 黄金投资 2.有关黄金投资的法律沿革从新中国建立到现在，中国内地黄金买卖经历了四个阶段：1949年到1956年严格管制期1957年到1992年统购统配的黄金流通体制1993年到2001年经营和流通体制开始逐步放开，进行改革尝试2001年到现在黄金价格与世界接轨，私人买卖黄金逐步完全开放6.2 黄金投资 3.黄金投资优势 价值稳定，抗通胀 公信度高，易转让 税收优势 交易便利 市场成熟，难于被操纵6.2 黄金投资 6.2.2 黄金市场知识 黄金市场构成要素

6、从作用和功能上可分为： 1.服务机构和场所 欧式黄金交易 美式黄金交易 亚式黄金交易6.2 黄金投资 2.黄金市场参与者交易主体采金单位用金单位金融机构中央银行商业银行对冲基金法人及个人投资者投资者投机者6.2 黄金投资 6.2.3 黄金市场投资方式 黄金市场投资方式国际主要投资方式实物黄金投资工具金条、金币、金饰品非实物投资工具黄金账户与纸黄金、黄金理财账户、黄金管理账户黄金衍生品黄金期货、黄金期权及黄金基金国内主要投资方式非杠杆类实物金、纸黄金杠杆类黄金现货延期交收（T+D）和上海期货交易所的黄金期货6.2 黄金投资 6.2.4 黄金供求情况 1.黄金供应 黄金供应主要来自以下两个方面：

7、增量黄金，如来自产金国家的新产黄金 存量黄金转化为供应，如旧金回收熔化为还原黄金或再生黄金，国际金融机构减持黄金储备等6.2 黄金投资 2000-2009年世界黄金供应（吨） 年份2000200120022003200420052006200720082009矿产金2620264626182623249425492483247324092472官方售金47952054762047966336548423241再生金620749874986881902113398213161674推断净投 资减持299-12-总供应量401839154038422838664115398139393957428

8、76.2 黄金投资 2.影响黄金供应的主要因素 黄金价格 黄金生产成本：劳务成本，生产材料成本，开矿成本 黄金储藏量6.2 黄金投资 3.黄金需求情况 黄金需求包括三个方面： 储备需求，主要来自于各中央银行、国际货币基金组织和国际清算银行 消费需求，主要包括工业用金、牙科用金、金首饰和纯金币等 投资与投机需求，泛指从事黄金贷款、远期预售和套期交易等产生的黄金需求 6.2 黄金投资 2000-2009年世界黄金需求（吨）年份2000200120022003200420052006200720082009首饰3205300926622485261627182298241721931759其他557

9、474481515555581650672696658制造业合计3762348331432999317232992948308928892417金条囤积242261264180257264235236386187净生产商对冲减持1515141228943892434444352254推断净投资-20220760-4593651693301429总需求量40183915403842283866411539813939395742876.2 黄金投资 4.影响黄金需求的主要因素 制造业用金需求是影响黄金总需求的主要因素 政治、经济局势变动影响众对黄金的需求 严重的通货膨胀直接影响对黄金投资的需求6

10、.2 黄金投资 6.2.5 黄金价格影响因素 1.黄金供需关系 2.宏观因素 世界经济景气，则黄金需求上升，黄金价格得到支撑 金融体系不稳定，则黄金成为资金避难所，价格上升 经济周期增长阶段，股市等繁荣，黄金价格下跌，反之则上涨6.2 黄金投资 3.原油价格 原油价格上涨预期通货膨胀黄金价格上涨6.2 黄金投资 4.美元走势 黄金市场是全球开放性的市场，国际黄金价格通常以美元结算，美元兑各主要货币汇率的变化对黄金价格的影响通常比较显著。当美元贬值时，非美元国家的投资者能以本国货币买到更便宜的黄金，从而刺激需求，反之则下降。 由下图可看出，美元与黄金价格基本呈负相关 6.2 黄金投资 美元指数和

11、黄金价格的相关走势6.2 黄金投资 5.通货膨胀 一般来说，世界通货膨胀率与黄金价格呈正相关的关系，即世界通货膨胀率上升，黄金价格上涨；反之，黄金价格跟着下降 6.利率水平 投资黄金不会获得利息，其投资获利来自价格上升。当利率偏低时，投资黄金会有一定的益处；但是当利率升高时，收取利息会更加吸引人，无利息黄金的投资价值就会下降 6.2 黄金投资 7.季节性因素 春节期间，中国等亚洲国家实物黄金的需求增加，印度传统的婚嫁季节和西方圣诞节期间实物黄金的需求也会增加。季节性因素对黄金价格产生阶段性影响 8.相关市场收益 证券和外汇等市场收益上升时，黄金投资相对减少；反之则增加。一般来说，黄金市场和股市

12、、汇市存在一定的反向关系，当股市下跌时，资金为避险流入黄金市场，黄金价格上升 6.2 黄金投资 2000-2010年黄金价格与SP 500指数6.3 石油投资 6.3.1 石油交易简介 1.背景知识石油又称原油，成分主要有：油质、胶质、沥青质及碳质石油的常用衡量单位“桶”为一个容量单位，即42加仑，折合约158.98升6.3 石油投资 2.世界石油分布状况世界石油探明储量（亿吨）6.3 石油投资 2.石油市场及其特性 石油生产和消费的地理不均衡 石油市场与世界政治、经济形势息息相关 金融化、信息化是世界石油市场发展的趋势6.3 石油投资 6.3.2 石油供求特征 1.国际石油需求特点短期特点低

13、价格弹性，导致短期价格的变化并不会导致石油需求量的明显调整长期特点人类能源技术方面的重大突破，如石油替代产品技术成熟，进入能源需求结构性调整时期，使需求弹性出现拐点，弹性明显增大6.3 石油投资 6.3.2 石油供求特征 2.国际石油供给特点短期特点石油供应不会随价格的波动发生明显的变化长期特点在供给紧张的状态下，随着价格上升，产油国将有能力和有期望增加生产能力，以提高原油产量6.3 石油投资 6.3.3 石油价格确定及影响因素 1.国际石油定价方法 原油长期贸易合同均采用公式计算法，即选用一种或几种参照原油的价格为基础，再加升贴水，其基本公式为： PA+D 其中，P为原油结算价格，A为基准价，D为升贴水 石油定价参照的油种叫基准油。不同贸易地区所选基准油不同6.3 石油投资 石油定价基准： 欧洲原油定价基准参照英国北海轻质原油Brent进行定价，主要包括的地区有：西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如也门等 北美原油定价基准主要参照美国西得克萨斯中间基原油WTI（West Texas Intermedium）定