国有银行改制中的政府注资与资本金安全性评估

1、国有银行改制中的政府注资与资本金安全性评估国有银行改制中的政府注资与资本金安全性评估国有银行改制中的政府注资与资本金安全性评估国有银行改制中的政府注资与资本金安全性评估 以RAROC微观财务指标的视角蔡红艳（中国华融资产管理公司博士后工作站，复旦大学经济学院博士后流动站）摘要：RAROC模型是国际通用的银行业风险收益评价方法。本文以RAROC模型为基础，评价我国国有银行注资后资本金安全性及风险收益发展趋势。以我国国有银行目前注资后的不良资产比率和其市场竞争力水平，为了保证资本金安全性，未来其不良资产率可以回旋的余地是非常有限的。这对于我国国有银行未来改革路径选择和风险控制具有重要的现实意义及理

2、论价值。关键词：RAROC模型；国有银行；政府注资；资本金安全性中国加入WTO的银行开放时间表已经进入倒计时, 2007年以后国有商业银行将面对全方位的国际竞争，接受空前的机遇和挑战。2004年，国家基本确定了国有商业银行通过股份制改造，成为上市金融企业的改革方案，并且以“汇金公司”投资的形式，对中国银行和中国建设银行注资450亿美元，从而推动两家银行大幅度削减其不良资产。目前，中、建两行的不良贷款率下降到5.12%和3.08（2004年底的数据，金融时报），已接近国际标准。但是，随着国有银行改制的深入，铁本、德隆、中国银行存款失踪等事件，依次暴露出银行内部控制和风险管理存在巨大的制度性漏洞。

3、可以预计，对于以官本位为主的国有银行来说，其商业化改革是在向积极的方向行走，结果必定成功，但将经历一个曲折的过程，在改革的不同阶段，都会有其亟待解决的问题和矛盾。2003年，银行改制的最大障碍是不良资产高居不下，我国政府的450 亿美元注资，已使这个问题不复存在。那么，现在最重要的问题是：450 亿美元注资后，银行未来会不会再次出现超出市场经济正常标准的大规模不良资产，从而使450亿美元在不久的未来再消失殆尽？这也逐步成为社会各界最为关注的问题。可以想象，中国银行业商业化改革中，不良资产问题的最终解决将取决于三个方面：国有企业改革是否取得了实质性进展，如果国有企业改革缓慢，那么银行的不良资产将

4、如潮水般一波未尽，一波又起。银行能否参考巴塞尔协议（Basel = 2 * ROMAN II），依据国际先进理念和做法对其内部经营机制和风险管理制度进行改造，从而使其市场竞争力得到有效提升。2007年1月1日我国银行业全面开放后，欧美发达国家、亚洲新型工业化国家等竞争对手的进入，将极大影响未来国有银行的盈利前景及其不良资产的消化能力，从而可能导致不良资产的进一步累积。本文将主要就第二个问题进行研究。为使国有银行改革达到预期目标，银监会今年一季度颁布了中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引，其中明确规定了银行在风险管理、不良资产率和公司治理结构各方面所要达到的水平，从而从总体框架上对银行改

5、革设定了阶段性目标。那么本节将从中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引中的银行财务指标出发，依据中行、建行改制后的不良资产率、成本费用率为样本数据，采用国际通用的银行业风险收益评价方法RAROC模型，对中国银行、建设银行的改制前景、财务效果持续性、风险收益发展趋势进行定量化评估。可以说，中国银行、建设银行的改制也同时是我国金融改革中一块重要的试金石，其改革效果将作为一个重要的示范效应，从而决定未来的银行的改制方案设计。目前，450亿美元资本金注入后，中国银行、建设银行财务状况了明显的改善，那么，其效果的可持续性有多强、其改制方案的可示范性有多大？此问题的研究，对于评估中行和建行改制效果的

6、持续性和未来国有银行改革方案的选择及其风险控制具有重要的现实价值及理论意义。一、现代银行业的盈利评价 RAROC模型简介在20世纪80年代以前，不论是银行还是工商企业，过去都采用传统的绩效考核指标，诸如股权收益率（ROE）和资产收益率（ROA）。以上的考核指标中，分子是净利润，并没有把贷款未来的可能发生的风险和可能造成的损失考虑在内。而在一个信用风险和市场风险充斥的商业世界里，历史的收益是否能够反映未来的收益，这其中存在极大的不确定性。实际上，只有在现在的收益水平基础上，考虑到未来可能发生的风险损失，才可能准确的预估未来的收益水平。这样，在商业银行领域内，把未来风险考虑在现在的绩效考核中，就成

7、为一个重要的命题。在此前提下，美国信孚银行在1970年率先开发了基于风险调整的盈利考核方法(RAR 、RAROC、RAROA)（安东尼，桑德斯，2001）。此方法在计算盈利时把风险也考虑在内，用风险来折减名义盈利，这改变了银行考核体系只重视账面收益而不考虑潜在风险的传统做法，强调了风险度量在银行这一特殊行业的重要性。 目前，美国主要金融机构都开发了RAROC模型，以用来评估各业务品种的盈利性，并据此分配昂贵的资本金。如美洲银行以RAROC模型用来评估银行内46种不同业务部门的风险水平，并把RAROC指标与股东的股本收益率（ROE）相比较,以评估股东收益率是否处于合理范围之内（ Zaik,Wal

8、ter, and Kelling,1996）。美国信孚银行提出的银行盈利能力测量方法中，风险调整的收益（RAR，risk-adjusted return）是一个基础性的指标。风险调整的收益（RAR） = 利润 - 预期损失 （1）其中预期损失指贷款在未来可能发生的损失。基于风险调整的盈利考核方法（RAROC、RAR 、RAROA），其考察思路是：即使是现在正常发放和正常支付利息的贷款，在未来肯定会有一部分成为不良贷款，从而体现为损失。那么在发放贷款取得利润的同时，也要考虑到其未来成为不良资产时可能造成的损失，从而从风险和收益的双重角度来对目前开展的业务进行价值评估，从而得到了（公式 1）。在风

9、险的调整收益水平（RAR）这一指标的基础上，产生了以下两种风险调整的盈利评价方法：1风险调整资本收益率（RAROC：risk-adjusted return on capital）， 风险调整资本收益率 =（利润 预期损失）/ 经济资本 （2）其中，经济资本（CaR）是用来对冲市场风险、信用风险和操作风险的最后一道防线。风险调整资本收益率（RAROC）体现了银行在审慎经营原则下的资本的盈利能力。2风险调整资产收益率（RAROA：risk-adjusted return on asset）， 风险调整资产收益率=（利润 预期损失）/ 资产 （3）其中，资产是指银行的资产总量。风险调整资产收益率（

10、RAROA）体现了银行在审慎经营原则下的资产的盈利能力。在银行的具体业务运转中，根据业务单元的划分，风险调整资本收益率（RAROC）模型的推算步骤为：风险调整的收益水平（RAR）（总收入资金轧差成本支出预期损失）。其中，总收入包括利差收益和非利息收益；成本支出是银行经营管理费用；预期损失风险敞口（EAD）不良资产率（NPL）违约损失率（LGD）。假设银行的收入来源主要是利差收入与中间业务收入，那么，风险调整的收益水平（RAR）=利差收入+中间业务收入 预期损失 运营成本。风险调整资本收益率 （RAROC）（价差+中间业务收入 预期损失 运营成本）/经济资本。同时Shimko(1997)提出，当

11、以RAROC模型对资产组合进行计算时，其计算公式中的预期损失要考虑到该资产组合内各单个资产的相关性，在这个基础上才能准确地计算出资产组合的风险调整收益。这样，对于银行而言，其总体资本配置可以通过RAROC模型对各业务线进行独立计算，最后在加总的基础上来确定银行所需的经济资本。但在对各业务线进行加总的同时，也要考虑各业务线之间的相关性，扣减由于未考虑业务线之间相关性而做得的额外的风险考虑，从而需要进行第二轮经济资本配置（Dermine,1998和Crouhy,Turnbull, and Wakeman,1998）。对于银行的股东来说，其最关心的是风险调整资本收益率（RAROC）的大小。对于银行的

12、股东来说，其最关心的是银行在保持审慎经营的原则下，给与股东的股权回报率的大小。那么，我国国有商业银行的股东中央汇金公司，可以考虑以RAROC为导向，决定银行在资金运营中的风险偏好，设计银行的风险战略。这将确保银行在合理的风险水平之下安全、稳健经营，使其所承担的风险水平与其市场风险管理能力和资本实力相匹配。其具体实施为：1.董事会依据中央汇金公司所要求的股权回报率和其所对应的风险偏好，来制定银行的发展战略和风险管理战略。2.银行经营管理层首先可以通过RAROC方法，确定一个与风险管理战略相适宜的、适当的风险与收益水平，将有限的资本金配置到各业务单元中去，并使各业务单元的发展受到所配置资本和风险预

13、算的约束。也就是说，RAROC可以用来评估单笔贷款和新业务品种拓展中的风险性与收益性分布状况，并据此分配昂贵的资本金。这样就形成了一个贯穿股东的宏观风险管理和管理层对业务运作的微观风险管理的主线。二、国有银行注资行为与资本金安全性评估国有银行注资后资本金安全性评估首先以国际通用标准，对汇金公司注入国有银行的450亿美元资本金安全性进行评估。之所以称为按照国际标准，是出于对不良资产全额拨备的考虑。根据巴塞尔协议国际银行业的通用规则是，银行必须对不良资产进行全额拨备。2007年我国银行业全面开放后，势将以国际标准来衡量银行业的风险和收益，所以本节首先从全额拨备的角度出发，对汇金公司450亿美元注资

14、的股本安全性进行考察。中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引中第十七条规定“两家试点银行从2005年起成本收入比应控制在35%45%之内”。则假设：改制后银行的收入成本率为利差收入的40。不考虑税收。银行的中间业务收入（非利息收入）为利差收入的10%。在以上假设条件下，风险调整收益（RAR）的计算为：风险调整收益净利息收入 + 中间业务收入预期损失经营成本 净利息收入 + 0.1净利息收入预期损失 0.4净利息收入 = 0.7净利息收入预期损失2004年初，国家以“中央汇金公司”投资的形式，对中国银行和中国建设银行注资450亿美元，从而推动两家银行大幅度削减其不良资产。目前两家银行已将其

15、不良贷款中的损失类和可疑类不良资产全部剥离，现只留存了次级类不良贷款。截至2004年底，中、建两行不良贷款比率分别为5.12和3.08，不良贷款拨备覆盖率分别为71.70和69.90，资本充足率分别为8.62%和9.39%（建行为9月底数据）。那么在本节计算中假设，国有商业银行注资后，其资本充足率为8%，平均不良资产率已经达到3的水平。也就是说，贷款收息率100%-3%=97，则风险调整收益：风险调整收益 = 0.70.97净利息收入预期损失 即，风险调整收益 = 0.679净利息收入预期损失 （4）目前，我国一年期的人民币贷款利率5.58，一年期人民币存款利率2.25，净利差3.33。本文用

16、一年期人民币存贷款利差来表示银行全部贷款的总体存贷利差。20世纪90年代至今，对应于不同期限结构，我国商业银行的存贷款利差变化不大，因此，一年期的人民币存贷款利差，基本上可以反映现在和未来的银行利率管制时期内，银行全部贷款的总体存贷利差。同时，进一步假设： 银行贷款总量 = 银行总资产 （5）净利息收入 = 贷款总量利差， （6）预期损失 = 总资产不良资产率 违约损失率 ， （7）将公式（5）、（6）、（7）带入公式（4），则，风险调整收益 = 0.679净利息收入预期损失= 0.6793.33 贷款总量贷款总量不良资产率 违约损失率=贷款总量2.261贷款总量不良资产率 违约损失率 （8）

17、当风险调整收益（RAR）小于零时，这表明银行不可能通过利润留存实现资本增长。风险调整收益 0 时， 由公式（8）， 2.261不良资产率 违约损失率 0不良资产率 违约损失率 2.261 （9）公式（9）中，违约损失率=1不良资产现金回收率。我国四家资产管理公司不良资产回收率的历史平均水平表明，国内银行不良贷款平均回收率大约是30，也就是说银行的不良资产平均违约损失率（LTD）=1-30%=70%，带入公式（8）， 即，不良资产率 70% 2.261,即，不良资产率 3.23%，据此测算，如果银行未来不良贷款率大于3.23%时，由于不良资产对于利润的损耗，将导致银行的风险调整后收益小于零。以上

18、计算了存贷款利差水平为3.3%，银行经营成本占全部利息收入的40%，中间业务收入水平为利差收入的10%时，中、建行获得450亿美元注资后不良资产率已达到3%时，其未来的不良资产安全比例。计算结果表明，当不良贷款率大于3.23%时，银行贷款业务就是亏损的，银行不可能通过利润留存实现资本增长。也就是说，未来由于银行的市场运营能力能力不足、内控机制不完善所造成的不良资产，其最多也只有0.23%（3.23% - 3%=0.23%）的回旋余地，否则将导致银行的赢利小于零，从而使资本金安全性受到威胁。目前国际排位前名银行的不良资产率大约是至，但由于发达国家的法律执行、市场环境明显优于我国，可以推断，其不良

19、资产的现金回收率将高于我国。也就是说，发达国家往往对应着一个较低的不良资产损失。这样，对我国来说，即使是保持与国际银行业同样的不良资产率，但由于不良资产的违约损失率高，对应的预期损失也会较高。同时发达国家银行业的中间业务收入水平大约占总体收入的40%，明显高于我国。从RAROC模型可见，不依赖于利差的中间业务收入水平的提升，可以明显减少银行不良资产的压力。可见，以我国目前的不良资产现金回收率水平和中间业务收入水平，银行的不良资产率必需实行比国际银行业通用口径更严格的标准，或者说我国银行必须保持比国际同行更低的不良资产率，才能够保证其贷款的预期损失不至于威胁到资本金的安全。2 适当拨备率下的国有

20、银行资本金安全性评估我国国有商业银行由于历史原因，一直未对不良资产进行全额拨备。1994年以后，银行开始逐步改革拨备制度，我国银行监管机构也开始积极督导商业银行提取拨备，但还远没有达到全额提取的要求，总体来讲拨备是不足的。其具体原因是银行一直缺乏足够的拨备核销的手段，如，与拨备直接有关系的税收的问题和税收制度的支持。假如银行对不良资产进行全额拨备，那么，银行的大部分甚至全部利润将用于冲销坏账和作为坏帐准备金，而银行业利润的减少将直接影响国家税收。因此，这需要一个权衡，就是国家的税收利益和银行业的健康发展之间的权衡。对银行来说，如果把应作为拨备准备金的现金流纳入应纳税的税基，虽然纳税会增加，但也

21、相应减弱了银行消化的不良资产的能力，从而导致不良资产的累积。2004年我国政府对中、建两行注资450亿美元，为银行的全额拨备提供了重要的条件。同时，2007年后，我国家银行业将全面对外开放，在此之后必须以国际的标准来要求自己。中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引中第二十一条规定“两家试点银行2005年底不良贷款拨备覆盖率，中国银行应达到60%，建设银行应达到80%；2007年底应继续有所增长”。在此假设国有银行改制后，对不良贷款拨备覆盖率为60%，那么，在60%的拨备覆盖率下，公式（1）变为，风险调整收益 = 利润0.6预期损失 （10）将公式（10）与公式（4）相结合，得风险调整收益

22、 = 0.679净利息收入0.6预期损失 （11） 当风险调整收益RAR小于零（风险调整收益RAR 0）时，重复以上第一部分的计算，可得此时的不良资产率的临界值是5.38%,即，当拨备覆盖率为60%时，如果不良贷款率超过5.38%，此时的银行贷款业务就是亏损的，银行不可能通过利润留存实现资本增长。以上是银行为了保住其资本金，而必须控制的不良资产的底线。同时，中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引中第十八条规定“两家试点银行应从2004年起对非信贷类资产实行五级分类，并按五级分类口径对全部资产的质量进行考核，将不良资产比率持续控制在3%5%”。此条款中不良资产比率的上限为5%，这与本节的计

23、算结果5.38%基本吻合。3450亿美元股本的资本收益率是否是有保证的？2003年3月，政府以汇金公司投资的形式对中国银行和建设银行两家银行注资450亿美元，同时强调此举为投资行为而不是单纯的注资。中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引的第十六条规定“两家试点银行股本净回报率2005年度应达到11%，2007年度应进一步提高到13%以上，确保注资的效果和获得良好回报”那么，银行的不良资产保持在什么水平下，才能保证股东获取监管指引中的资本回报率。假设：（1）2007年之前，国有商业银行的资本充足率为8%。（2）银行总资产等于贷款总量汇金公司所要求的股东回报率，也就是体现在监管指引中的中国银

24、行、建设银行必须要达到的股权回报率为11%。那么，将此股东回报率换算成资产回报率，可得，对应的风险调整的资产回报率为8%11% = 0.88%。由公式（4）， 风险调整收益（RAR）=0.679净利息收入预期损失 （4）公式（4）左右两端同时除以银行资产总量，则风险调整的资产收益率（RAROA） = 0.679 利差 不良资产率 违约损失率 = 0.679 3.33% 不良资产率 0.7当 RAROA 0.88% 时，即，0.679 3.33% 不良资产率 0.7 0.88%不良资产率 1.97%则在全额拨备的前提下，若要达到汇金公司要求的股东回报率，银行的不良资产最多不能超过1.97% 。可

25、见若以国际标准审视改制后银行的风险收益，最起码以中行、建行目前的不良资产水平，汇金公司所要求的11%的股权回报率是无法保证的。以上是在不良资产全额拨备的国际标准下，计算汇金公司的股权回报率。假设国有银行改制后一段时间内，仍旧对其不良资产实行部分拨备，依据中、建行监管指引，对于不良资产的拨备率为60%，将其带入公式（4）可得，风险调整收益（RAR）=0.679净利息收入 0.6预期损失 （11）公式（11）左右两端同时除以银行资产总量，则，风险调整的资产收益率（RAROA） = 0.679 利差 0.6不良资产率 违约损失率= 0.679 3.33% 0.6不良资产率 0.7= 2.261% 0

26、.42不良资产率风险调整的资产收益率（RAROA） 0.88% 时，不良资产率 3.29%可见，当不良资产拨备率为60%时，若要达到汇金公司要求的股东回报率，银行的不良资产最多不能超过3.29% 。依据以上各部分计算，国家注入资本金后，如果四大国有商业银行的拨备覆盖率为60%，那么，为了保证经营盈利（不亏本），同时使国有资本保持11%的资本回报，其不良贷款率必需在3.29%5.38%之间。此不良资产比率界限与中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引中第十八条 “两家试点银行应从2004年起按五级分类口径对全部资产的质量进行考核，将不良资产比率持续控制在3%5%”中的比率界限基本吻合。也就是

27、说，如果不良资产率大于3.29%，那么，股东所要求的11%的股权回报率将无法保证。如果不良资产率大于5.38%，那么，银行贷款业务就是亏损的，不良资产所造成的损失将要损蚀资本金，从而威胁到450亿美元的资本金的安全。同时，以不良资产全额拨备的国际标准计算，国有银行注资后其不良贷款率安全界限为1.97%3.23%。可见若以国际标准审视改制后银行的风险收益，最起码以中行、建行目前的不良资产水平和风险管理能力，银行资本金安全性是无法保障的，同时汇金公司所要求的11%的股权回报率更是无法实现的。4.未来利率变动中的银行风险收益测算众所周知，即使对于中间业务发达的欧美国家的商业银行，其源自于存贷款利差的

28、利润仍占到总利润的60%，所以利差仍旧是影响银行的盈利水平和其竞争力的重要因素。在自由竞争的金融体系中，利率是自由浮动的，存款利率作为银行的经营成本，贷款利率作为银行的盈利手段，存款和贷款利率是通过市场竞争形成的，由此浮动中的利差水平，真实反映了银行的竞争水平和经营能力。而在高度管制的金融体系内，商业银行的存贷款利率取决于中央银行的对利率的统一调整。那么，此时的利差水平将无法反映银行的竞争力水平和经营能力。但是，如果国内银行的利差水平远高于国外，这表明国内银行在享受较大程度的利差补贴。以上对银行风险收益的评估，是在利差水平为3.33%的基础上计算的。2007年1月1日以后，我国包括银行体系在内

29、的金融体系将全面对外开放。可以想象，利率将逐步全面放开，以至自由浮动。在此情况下，存、贷款利率和与之相对应的利差将成为市场的自由选择。各国的金融开放史表明，竞争对手的加入，将迫使商业银行一方面尽量提高存款利率扩大负债， 另一方面为竞争优质客户逐步压低贷款利率，通过适当让利稳定客户。这样，存、贷款利率的双向夹击，将使我国商业银行利差日渐缩小。这一趋势在西方国家各商业银行中表现出普遍性。如，1960年英国、 法国、 美国、加拿大和日本的存贷款综合平均利差分别是4.12、3.43、3.62、3.57和和2.88。到1998年存贷款综合平均利差缩小到0.19、1.00、1.70、1.25、0.45（李

30、成，1996）。可见，各国在金融开放前后的平均利差水平相差将近4 倍。目前，我国的利差水平为3.33%，远高于同期欧美国家的利差水平。那么，假设在未来的金融开放中，我国商业银行利差水平缩小一半，为1.67%。重复以上1、2、3、部分的计算，结果表明在未来金融开放、利率自由浮动的经济环境中，以银行以现有的市场竞争力和商业化运营能力，其贷款业务注定是亏损的。三、结论本文所采用的RAROC模型来度量国有商业银行注资后的风险和收益发展趋势。RAROC模型为：风险调整资本收益率 （RAROC）（利差收入+中间业务收入 预期损失 运营成本）/经济资本可见，在RAROC模型中，银行的市场竞争力可主要可分解为以下几点：银行的中间业务收入比例（或反之：银行对利差收入的依赖程度）不良贷款现金回收率不良资产率 和风险管理能力运营成本比目前，我国国有银行以上各指标的大致水平为：中间业务收入占总体收入的10%，不良资产现金回收率为30%，450亿美元注资后不良资产率为3%，运营成本比为40%。本文计算了国有银行注资后为保证银行盈利，或进一步达到汇金公司的股东资本回报率要求，其不良资产所必须保持的安全比例。计算结果表明，以我国国有银行目前注资后的不良资产比率和其市场竞争力水平，为了保证资本金安全性，未来其不良资