新帝国主义并购中国企业的真相

1、产业链阴阴谋IIII：新新帝国主主义并购购中国企企业的真真相 本书聚焦焦于六大大行业：矿产资资源业，水泥业业，工程程机械业业，化工工及医药药业，玩玩具业，炊具业业。这几几个行业业都有着着很高的的关注度度，矿业业涉及国国家战略略安全，工程机机械体现现国家制制造业的的核心力力，玩具具则是中中国出口口的最大大宗项目目之一，关乎千千万家出出口厂商商。作者者通过研研究这几几个行业业的外资资并购的的实质目目的和效效果，揭揭示国内内这几个个行业所所面临的的危机，文字内内容撼动动人心，具有较较强的可可读性和和很高的的研究价价值。本书所有有的研究究结果都都是以事事实和数数字为基基础，经经过严谨谨分析得得出的。研

2、究结结果有极极高科学学性和说说服力，其中，每个企企业在并并购和产产业链整整合中运运用ISSC和IIPD的的成功经经验，有有着极大大价值。第一部分分纵使我国国政府渐渐渐意识识到矿产产资源的的重要性性，在我我国现行行法律法法规还不不尽完善善的情况况下，外外资企业业同样地地可以进进入矿产产工业，而且情情况好像像比以往往更甚！到底外外资企业业是怎样样绕过森森严的政政策进入入中国矿矿产业的的呢？本章透过过9个外外资企业业进入中中国的实实例，深深入分析析外资企企业如何何在政策策规管下下以不同同的手段段夺得我我国的矿矿产资源源的。中国矿业业的危机机 本章章导读(1) 中国矿矿业的危危机 本本章导读读(2)

3、案例例详解一一、美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司/万万浦集团团(1) 案例例详解一一、美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司/万万浦集团团(2) 案例例详解一一、美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司/万万浦集团团(3) 案例例详解一一、美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司/万万浦集团团(4) 案例例详解二二、ViimettcoNN.V.(原荷荷兰马可可工业集集团)(1) 案例详详解二、VimmetccoN.V.(原荷兰兰马可工工业集团团)(22) 案案例详解解二、VVimeetcooN.VV.(原原荷兰马马可工业业集团)(3) 案例例详解三三、英美美资源集集团(11) 案案例详解解三、英英美资源源集团(2)

4、 案例详详解三、英美资资源集团团(3) 案例例详解三三、英美美资源集集团(44) 第第二部分分20世纪纪80年年代，美美铝通过过与中国国有色金金属工业业总公司司（现在在的中国国五矿集集团公司司）的技技术合作作进入中中国。其其后，美美铝在北北京、上上海、秦秦皇岛、昆山、苏州、广州和和香港等等地建立立了办事事处和生生产厂，产品主主要包括括铝箔、板带、紧固件件、汽车车部件和和建筑产产品。案例详解解四、美美国铝业业集团(1) 案例详详解四、美国铝铝业集团团(2) 案例例详解五五、美国国鹰都铝铝业集团团 案例例详解六六、加拿拿大希尔尔威金属属矿业有有限公司司(1) 案例例详解六六、加拿拿大希尔尔威金属属

5、矿业有有限公司司(2) 案例例详解七七、澳华华黄金(1) 案例详详解七、澳华黄黄金(22) 案案例详解解八、格格瑞芬矿矿业公司司(1) 案例例详解八八、格瑞瑞芬矿业业公司(2) 案例详详解九、加拿大大明科矿矿业集团团(1) 案例例详解九九、加拿拿大明科科矿业集集团(22) 第第三部分分（1）外外资企业业不采取取对抗态态度,而而是以合合作/合合资方式式，采取取战略性性投资取取得开采采权及矿矿产权益益；（2）外外资以曲曲线收购购及参股股方式，进行一一连串的的收购及及参股项项目；透过上述述手法，外资成成功地减减少了并并购矿业业公司政政策上的的风险，规避了了舆论的的压力，从而加加快了收收购的速速度。外

6、外资成功功进来以以后，就就可以大大肆整合合资源产产业链，并以此此来调整整自己的的经营策策略，得得到最大大的利益益，把中中国的政政策规管管玩弄于于股掌之之中。长长此下去去，中国国矿业可可能有一一天会成成为外国国人的天天下，这这是非常常严重的的危机。本节导读读 中国国矿业整整合之路路一、云云南麻栗栗坡：矿矿业整合合的困难难之处(1) 中国矿矿业整合合之路一一、云南南麻栗坡坡：矿业业整合的的困难之之处(22) 中中国矿业业整合之之路二、环渤海海五省区区：矿业业整合的的成效与与问题(1) 中国矿矿业整合合之路二二、环渤渤海五省省区：矿矿业整合合的成效效与问题题(2) 中国国矿业整整合之路路二、环环渤海

7、五五省区：矿业整整合的成成效与问问题(33) 中国矿业业的危机机 本章章导读(1)纵使我国国政府渐渐渐意识识到矿产产资源的的重要性性，在我我国现行行法律法法规还不不尽完善善的情况况下，外外资企业业同样地地可以进进入矿产产工业，而且情情况好像像比以往往更甚！到底外外资企业业是怎样样绕过森森严的政政策进入入中国矿矿产业的的呢？本章透过过9个外外资企业业进入中中国的实实例，深深入分析析外资企企业如何何在政策策规管下下以不同同的手段段夺得我我国的矿矿产资源源的。美国亚美美大陆煤煤炭透过过合作方方式取得得中国的的煤矿资资源和铁铁路运输输项目，而来自自泰国的的万埔集集团则透透过合作作和间接接收购成成功夺取

8、取了美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司和太太平洋顶顶峰等电电力公司司的控股股权。万万埔看准准中国煤煤电行业业因政策策失误而而造成的的生存危危机，进进行垂直直整合煤煤电两个个行业，在中国国煤价大大幅波动动的经营营环境下下，取得得绝对优优势。当当其他中中国煤电电企业受受到煤价价波动影影响时，他们也也面临被被如万埔埔集团的的外资企企业收购购的危机机。荷兰Viimettco采采用的是是“曲线收收购”的策略略，透过过香港的的东英工工业在220077年成功功夺得了了河南豫豫联集团团的控股股权，然然后利用用豫联及及其属下下的中孚孚进行“代理人人收购”。在22007720008年年间，VVimeetcoo不断地

9、地以豫联联和中孚孚的名义义并购国国内企业业，包括括煤、电电、铝和和采购销销售的公公司，成成功地规规避了政政策规管管，垂直直整合了了“煤-电电-铝-销售”这个产产业链。外资垂垂直整合合了产业业链，在在产业链链拉上补补下，这这正好与与国内矿矿企未能能整合产产业链、互相制制衡的弱弱点形成成强烈的的对比。英美资源源渗入了了多个中中国矿业业的领域域。它利利用子公公司阿山山帝黄金金，以合合作公司司模式和和曲线收收购打入入中国黄黄金业务务。在钻钻石这个个板块，英美资资源避过过了监管管最严的的中游开开采环节节，而是是选择了了高增值值的零售售环节，旗下戴戴比尔斯斯更成为为无人不不晓的钻钻饰品牌牌，一方方面英美美

10、资源每每年向中中国输入入4%的的铁矿石石，并在在青岛拥拥有自己己的码头头运送铁铁矿石；另一方方面英美美煤炭和和中方的的合作公公司也为为共同开开发煤炭炭资源展展开磋商商。虽然然英美资资源的产产业整合合仍未产产生具威威胁的效效用，但但亦可预预见英美美资源正正部署并并觊觎每每个可入入侵中国国矿业的的机会。如果中中国矿企企还未能能及时在在梦中醒醒觉自强强反抗，相信外外资攻陷陷中国矿矿业这个个板块只只是时间间问题而而已。美国铝业业看中了了中国铝铝业加工工发展的的潜力，开始以以合作形形式进军军中国，然后进进行一系系列的整整合工作作。它首首先与中中国企业业共同合合资公司司，再投投入资金金取其控控制权。其后着

11、着手打入入中国铝铝业的下下游业务务，为延延长产业业链，进进军中国国的汽车车业。世界排名名第三的的铝业巨巨头美国国鹰都铝铝业集团团看到中中国铝材材市场的的巨大潜潜力,于于20001年收收购亚洲洲铝业集集团有限限公司226.22的股股权,预预示着国国外铝业业巨头已已经开始始抢滩中中国市场场。加拿大希希尔威金金属矿业业公司于于20004年组组建了希希尔威金金属矿业业有限公公司，在在中国从从事收购购、勘探探和开发发银矿项项目的业业务。希希尔威最最初只是是一家初初级勘探探的公司司，在介介入河南南的银铅铅锌矿勘勘探与开开发后，牟取暴暴利，于于20005年成成为多伦伦多证交交所主板板挂牌的的公司。20007

12、年净净利润为为4.33亿元人人民币，是中国国最大的的原生白白银矿山山生产商商之一。希尔威威金属有有限公司司在中国国河南、四川、云南、广东、青海、内蒙古古拥有一一批生产产矿山和和探矿权权。在河河南省洛洛宁县与与多家公公司合作作金、银银、铅等等综合矿矿业项目目。它通通过市场场手段，依靠企企业之间间的合作作，对中中国的有有色金属属资源进进行整合合和勘查查，为公公司的长长期发展展提供可可靠的资资源储量量。澳华黄金金本来是是一家国国有企业业，因应应国策鼓鼓励而走走出国家家，在国国际市场场上发展展，但最最终却发发展成一一家外资资企业。透过拥拥有的技技术及工工艺，再再加上积积极收集集的数据据，强化化了本身身

13、的谈判判条件，从而能能大量侵侵吞中国国的国产产资源，令国家家资产不不断流走走，使外外资得以以在中国国身上牟牟取暴利利。格瑞芬矿矿业公司司，在河河北蔡家家营开采采铅锌矿矿石，是是第一家家外资控控制的矿矿业公司司能够在在中国取取得探矿矿权及采采矿权。19994年，它通过过建立不不平等的的条款，在过去去3年已已经获得得4亿多多元人民民币的利利润。110年后后，它重重施故技，建建立不公公平的合合约条款款，使中中方仅占占合资公公司的110%。开采矿矿山的大大部分的的利润也也被外资资轻而易易举地圈圈走了。加拿大明明科矿业业集团透透过合作作公司的的模式进进入中国国黄金业业务。明明科金矿矿为集团团主要业业务，

14、是是一家初初级勘探探的公司司。进入入中国110多年年来，明明科投入入风险勘勘探资金金约2亿亿元人民民币，虽虽然累积积不少含含量丰富富的高质质量矿产产，但现现时为止止还没有有一个矿矿能够成成功被开开采或投投产。明明科透过过加拿大大资本市市场持续续融资，维持公公司的营营运和业业务发展展。虽然然明科集集团在中中国还未未实现过过盈利，但是它它在中国国依然是是屹立不不倒，而而且业务务越做越越大，矿矿产累积积越来越越多，伺伺机大展展拳脚。案例详解解一、美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司/万浦集集团(11)国家虽然然对矿业业有一定定的政策策规管，但外资资狡猾地地透过曲曲线收购购等手段段把中国国的所谓谓政策规规

15、管玩弄弄于股掌掌之中；国内矿矿企因种种种原因因无法进进行产业业整合，导致矿矿产企业业连年失失利，外外资却竟竟然可以以透过非非直接收收购的手手段整合合资源产产业链，牟取暴暴利，凸凸显了国国内矿企企的弱点点与危机机。本文参考考以下99个外资资在中国国矿业发发展的案案例，分分析外资资入侵中中国矿产产资源的的手段和和目的。一、美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司/万万浦集团团1.行业业背景如今，中中国所面面临的巨巨大挑战战就是既既加速经经济的发发展又要要保护我我们的环环境。中中国国内内生产总总值在过过去的55年里翻翻了两番番。同时时，对能能源的消消耗也增增长了11.6倍倍。中国国需要年年产能力力23亿亿吨

16、的煤煤才能保保证现有有经济的的不断发发展。资资料来源源：亚美美大陆煤煤层气有有限公司司，htttp:/wwww.asiianaamerricaangaas.ccom/webb/caateggoryy.assp?llangg=E&id=91。中国需需要煤炭炭工业的的可持续续发展。中国矿产产业不断断发展，图1-1展示示出，从从20000年，采矿业业及矿制制品业增增长迅速速。20000年年，采矿矿业占国国内生产产总值约约3%，在加速速发展矿矿产资源源业后，到20006年年，采矿矿业占国国内生产产总值升升至5%。而矿矿制品业业增加占占国内生生产总值值由20000年年约3.5%，直至220066年，其其

17、增加占占国内生生产总值值接近88%。地方政府府为了增增加地方方GDPP，所以以加快矿矿业发展展。根据据外商商投资产产业指导导目录 采矿业业（220077年修订订）资料料来源：外商投投资产业业指导目目录，hhttpp:/n/zccfg/wszzjtzzp/WW0200071110775400036621774144.pddf。，外资可可以以合合资、合合作方式式投资采采矿业，所以地地方政府府宁愿引引入外资资来成立立合作公公司(CCJV)。鉴于于中国煤煤炭矿业业巨大的的发展潜潜力，越越来越多多的外国国公司已已表现出出浓厚的的兴趣进进入中国国的煤炭炭工业。图1-11中国矿矿业工业业增加值值占GDDP比

18、重重资料来来源：中中银国际际研究。图1-22煤炭业业生产结结构煤炭行业业集中度度低。从从图1-2中可可见，国国有地方方煤矿在在20001220066年平均均生产量量约3亿亿吨，生生产量平平稳。而而乡镇煤煤矿在22001120006年年急速发发展，其其生产从从20001年约约2亿吨吨升至220066年约88亿吨。国有重重点煤矿矿生产发发展也不不及乡镇镇煤矿。国有重重点煤矿矿生产从从20001年约约6亿吨吨升至220066年约111亿吨吨，增长长只有883%。行业集中中度低，小型矿矿业占大大部分，以致容容易被外外资收购购。如煤煤矿，乡乡镇煤矿矿及国有有地方煤煤矿占全全国总生生产约550%。据有关关

19、统计，到19997年年，全国国各类小小煤矿多多达8万万处，其其产量占占全国总总产量的的43，煤炭炭库存多多达2亿亿吨，煤煤价持续续下跌，企业严严重亏损损。资料料来源：我国55.8万万个小煤煤矿是如如何压掉掉的，hhttpp:/BIGG5/sshizzhenng/119/22002201331/66594498.htmml。煤煤矿分为为国有地地方煤矿矿、国有有重点煤煤矿和乡乡镇煤矿矿。19997年年，中国国共有88.2万万个矿山山，20000年年年底，减少到到3.55万个。到20008年年有约22.8万万个煤矿矿，其中中2.55万个属属于小规规模的乡乡镇和个个体煤矿矿。资料料来源：煤矿安安全生产

20、产与建设设，htttp:/wwww.anqquann.coom.ccn/WWenccui/guaanlii/meeikuuangglw/20008088/9333700.httml。部分煤矿矿的采掘掘、运输输工艺十十分落后后，采煤煤和掘进进工作面面机械化化程度不不到122。国国有重点点煤矿机机械化程程度为775，地方煤煤矿为225，而乡镇镇和个体体煤矿大大多数是是非常落落后的，仍旧是是原始的的开采方方式;安安全生产产技术研研究滞后后，煤矿矿瓦斯形形成的机机理、瓦瓦斯防治治手段等等许多问问题目前前都没有有解决。缺乏开开采技术术及资金金的乡镇镇煤矿及及国有地地方煤矿矿往往是是外资收收购的对对象。同

21、同上。美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司的的合作战战略美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司（AACCI）是是领先的的外商独独资煤炭炭公司，由美国国的一些些能源公公司和金金融机构构成立。19999年，美国亚亚美大陆陆煤炭有有限公司司开始作作为一家家私人控控股的开开发公司司在中国国投资于于煤炭及及相关资资产。220000年5月月中国第第一个中中外合作作煤炭开开采企业业山西亚亚美大宁宁能源有有限公司司宣告成成立。资资料来源源：亚美美大陆煤煤炭有限限公司官官方网站站，htttp:/m/cnn/inndexx.assp。为为发展国国际级管管理能源源设备，美国亚亚美大陆陆煤炭有有限公司司在中国国投入大大量资金金。它

22、目目前主要要有两个个项目：大宁煤煤矿和高高河煤矿矿。（1）大大宁煤矿矿项目大宁煤矿矿项目重重点开采采山西的的大宁煤煤矿，位位于山西西省阳城城县大宁宁村附近近（距离离北京约约8小时时的车程程），储储量约为为1.77亿吨无无烟煤。开发后后，年产产量达6600万万吨。销销售范围围在煤矿矿方圆4400公公里内。资料来来源：山山西亚美美大宁能能源有限限公司官官方网站站，htttp:/wwww.saaadecc.coom/。美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司与与国内合合作方和和政府项项目审批批部门建建立起紧紧密联系系，在220000年已经经签署了了合资协协议与山山西兰花花科创股股份有限限公司和和山西省省煤炭运

23、运销总公公司晋城城分公司司共同成成立合作作公司，取名山山西亚美美大宁能能源有限限公司，共同开开采山西西的大宁宁煤矿。美国亚亚美大陆陆煤炭有有限公司司承诺引引进外国国先进的的开采技技术，提提高生产产和效率率。美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司持有有56%的股权权，而两两家中资资企业只只持有合合作公司司44%的股权权。并于于20002年把把首台机机组置于于地下使使用。AAACII使用最最新的国国际设备备和技术术经营矿矿山，以以提高安安全性、生产和和效率。该矿井的的建设是是根据预预定储量量大约为为1700万吨无无烟煤而而设计。经过三三年的开开发、工工程设计计和生产产的研究究，美国国亚美大大陆煤炭炭有限

24、公公司引进进的综合合机械化化高长壁壁工作面面开采技技术于220066年8月月开始成成功运作作。通过过使用现现代重质质粗细洗洗选程序序处理和和优化煤煤炭，大大大提高高生产煤煤的品质质和满足足市场的的产品规规格。国家规定定的规则则，煤矿矿应将自自己的煤煤炭销售售收入人人民币110元/吨用作作安全。山西亚亚美大宁宁能源有有限公司司安全预预算在220077年是7793万万元，或或人民币币24元元/吨，远远高高于国家家标准。资料来来源：亚亚美大陆陆煤炭有有限公司司官方网网站，hhttpp:/wwww.assiannameericcanccoall.coom/ccn/iindeex.aasp。（2）高高河

25、煤矿矿项目高河煤矿矿项目重重点开采采山西的的高河煤煤矿，位位于山西西长治县县，可开开采储量量为122亿吨，年产量量达6000万吨吨。销售售范围在在煤矿方方圆4000公里里内。这是美国国亚美大大陆煤炭炭公司在在中国的的第二个个采矿项项目。在在中国第第一个参参与采煤煤的跨国国公司美美国亚美美大陆煤煤炭公司司继拿下下大宁煤煤矿项目目之后，又在山山西长治治高河获获得一个个年产6600万万吨的采采煤项目目。20000年，美美国亚美美大陆煤煤炭公司司与山西西潞安矿矿业（集集团）有有限责任任公司合合作，成成立合作作公司，取名山山西高河河能源有有限公司司，共同同开发山山西的高高河煤矿矿。合资资企业开开发高河河

26、煤矿在在山西投投资3000万美美元。亚亚美大陆陆煤炭公公司在该该项目中中占555%的股股权，而而山西潞潞安矿业业（集团团）有限限责任公公司占555%的的股权。山西高河河能源有有限公司司预计在在20009年的的年产量量为6000万吨吨。以原原位储量量约6亿亿吨的高高河为例例，以每每吨3元元计，仅仅矿业权权价款大大约就需需缴188亿元。同上。美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司附附属主要要有两大大煤炭公公司，山山西亚美美大宁有有限公司司及山西西高河能能源有限限公司。这两家家公司分分别拥有有两个大大型煤矿矿，大宁宁煤矿及及高河煤煤矿，以以及煤矿矿到城镇镇销售点点兴建完完善铁路路及煤炭炭运输配配套工程程。为

27、了提升升煤炭生生产及营营运，煤煤矿到城城镇销售售点兴建建完善铁铁路及配配套工程程有助煤煤炭运输输，解决决了中国国近年铁铁路运输输紧张的的问题。美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司引引入综合合机械化化高长壁壁工作面面开采技术提提高产量量及资源源回收率率，综合合机械化化高长壁壁工作面面开采技技术早已已被国企企煤矿公公司使用用，也不不是什么么新技术术。这些些国企煤煤矿公司司包括：中国中中煤能源源集团公公司、神神华集团团有限责责任公司司、山西西焦炭集集团有限限责任公公司、兖兖州炭业业股份有有限公司司。3.万浦浦集团的的收购及及参股战战略万浦集团团是亚洲洲能源公公司，其其主要业业务包括括煤矿和和发电。其煤炭炭

28、主要来来自泰国国北部的的南邦府府（Laampaang）和碧瑶瑶府（PPhayyao），以及及印度尼尼西亚的的进口。公司在在泰国国国内的褐褐煤年产产量约为为2000万吨。万浦集集团已有有多年经经营煤炭炭能源的的经验。资料来来源：万万浦集团团官方网网站，hhttpp:/wwww.baanpuu.coom/。万浦集团团进入中中国经营营煤炭能能源无需需以合作作及合资资形式与与中国企企业共同同开采及及经营煤煤炭能源源业务，它在中中国透过过多年的的参股及及并购现现有的国国内煤矿矿公司直直接拥有有煤矿及及其矿产产。以下下是万浦浦集团于于20003220088年在中中国煤炭炭能源业业务的参参股及并并购事项项：

29、20033年，万万浦公司司收购美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司221.66的股股份。美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司主主要有大大宁煤矿矿和高河河煤矿的的开采及及矿产权权益。资资料来源源：万浦浦集团收收购美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司，hhttpp:/wwww.baanpuu.coom/_admmin/uplloaddfille/IInveestoorAnnalyyst_en555.ppdf。20055年，公公司通过过万浦私私人有限限公司，与鹤壁壁煤电有有限公司司达成协协议并共共同成立立了合资资企业 鹤壁中中泰矿业业有限公公司，用用于收购购位于河河南省的的鹤壁四四矿。资资料来源源：万浦浦集团发

30、发展历史史，htttp:/m/enng/pproffilee/miilesstonne.pphp。20066年，公公司完成成了对太太平洋顶顶峰投资资有限公公司900.9%股份的的间接收收购。万万浦集团团拥有了了顶峰旗旗下三家家分别位位于河北北省和山山东省的的热电厂厂的控股股权。这这三家电电厂的总总装机容容量为2248MMW。资资料来源源：泰国国煤炭企企业万浦浦购得太太平洋顶顶峰九成成股权，htttp:/wwww.iin-een.ccom/coaal/hhtmll/cooal-200062000600414426222.hhtmll。河北石家家庄诚峰峰热电厂厂(1000%)河北唐山山顶峰热热电厂

31、(1000%)山东邹平平顶峰热热电厂(70%)太平洋顶顶峰投资资有限公公司投资资包括热热电联产产项目、自然资资源利用用及可再再生能源源项目。20088年，万万浦公司司收购亚亚美煤炭炭公司1100的股份份。资料料来源：万浦集集团收购购美国亚亚美大陆陆煤炭有有限公司司，htttp:/m/_aadmiin/uuplooadffilee/InnvesstorrAnaalysst_een555.pddf。万万浦集团团透过全全资附属属子公司司BPOOverrseaasDeevellopmmenttCommpannyLiimitted，收购美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司及及太平洋洋顶峰投投资有限限公司。透

32、过多多次收购购合并，间接拥拥有大型型优质煤煤矿、庞庞大的铁铁路运输输销售网网络及大大型电厂厂。4.万浦浦集团的的收购及及参股目目的万浦集团团以现有有在泰国国煤-运运-电的的能源产产业链运运作模式式，整合合在中国国的煤矿矿及电厂厂。垂直直整合煤煤矿及燃燃煤发电电厂有助助于防止止煤价及及电价波波动对整整个公司司的影响响。中国现时时大部分分煤矿及及燃煤发发电厂是是分开经经营的，当发改改委调整整价格时时，煤或或电其中中一方受受惠，另另一方就就会经营营困难。中国政政府的煤煤电政策策，使中中国的煤煤电产业业起了结结构性的的问题，造成给给外资进进入中国国煤电业业的缺口口。图1-33煤矿及及电力生生产利润润率

33、资料料来源：葛艺豪豪，电力力供应的的悖论，htttp:/gemmag/neww/Arrticcle_conntennt.aasp?D_IID=665322。电价是由由国家发发改委控控制，而而煤价波波动大。燃煤发发电厂主主要受到到煤价波波动影响响，因为为发电厂厂没有订订立电价价的权力力，不能能将煤价价上升的的压力转到下游游企业，所以当当煤价急急升时，发电厂厂的毛利利会急速速下降，有倒闭闭危机。从图11-3中中可见，19999220088年，燃燃煤生产产利润率率从0升升至约114，而电力力生产利利润率从从约6下跌至至0，煤煤矿与电电力生产产利润率率走势相相反。22007720008年年，煤价价急升

34、，燃煤发发电厂的的生产利利润率急急降，很很多燃煤煤发电厂厂因此未未能经营营维持下下去。而而燃煤发发电厂因因为生产产利润率率急降，所以当当时的估估值较低低。它们们成为外外资收购购对象。万浦集团团进行垂垂直整合合煤电两两个行业业，当煤煤价上升升时，万万浦集团团的电厂厂与其他他国有电电厂一样样承受高高煤价的的压力，毛利下下降，但但在煤矿矿的营利利却受惠惠于煤价价上升。万浦集集团在这这种情况况下，能能将煤矿矿的营利利转到电电厂，有有效地弥弥补电厂厂的损失失。透过过这种方方法，万万浦集团团有效地地在煤价价波动的的经营环环境下，取得绝绝对优势势。当其其他中国国电厂受受到煤价价上升影影响时，他们面面临被如如

35、万浦集集团的外外资企业业收购的的危机。案例详解解二、VVimeetcooN.VV.(原原荷兰马马可工业业集团)(1)1.河南南省 外外资的铝铝矿之都都河南作为为中国铝铝矿资源源第一大大省，被被誉为中中国铝都都，境内内分布包包括焦作作万方（00006122.SZZ）、中中孚实业业（60005995.SSH）等等上市公公司在内内的众多多铝业企企业。除除了铝矿矿之外，河南省省还拥有有丰富的的煤矿可可供发电电之用，满足了了铝业生生产的上上游资源源需求。这里无无疑是外外资虎视视眈眈的的一个矿矿产乐土土。中孚实业业地处中中国矿产产资源丰丰富的河河南巩义义市，具具有显著著的资源源优势。作为国国内重要要的电解

36、解铝生产产企业之之一，公公司电解解铝产能能从20000年年的4.5万吨吨/年提提升为近近年的118.55万吨/年。然然而，受受四年前前那场针针对电解解铝的宏宏观产业业调控波波及,河河南省的的铝业也也一落千千丈，中中孚实业业也不能能幸免。艰难时分分无疑是是行业整整合的最最好时刻刻，包括括焦作万万方在内内的一大大批铝业业公司被被中国铝铝业公司司收入旗旗下，这这无疑给给把铝工工业作为为主打产产业的河河南省带带来空前前的压力力。河南南省地方方政府为为了寻求求自己的的行业聚聚焦力，动用政政府力量量开始撮撮合省内内的铝业业企业进进行行业业整合。包括在在香港上上市的天天元铝业业和中孚孚实业等等正是整整合中的

37、的重要棋棋子。这正中外外资的下下怀 天天元铝业业和中孚孚实业相相继在政政府与外外资的“合作”中成为为外资的的囊中物物。以下下让我们们看看，中孚实实业是如如何落入入荷兰的的VimmetccoN.V.手手中，而而外资又又如何得得寸进尺尺，透过过中孚全全面整合合煤-电电-铝产产业链。2.豫联联集团和和中孚实实业的实实际控制制人19933年，中中孚实业业经河南南省发改改委批准准，由巩巩义市电电厂、巩巩义市电电业局、巩义市市铝厂三三家共同同发起，主要经经营火力力发电。中孚实实业其后后还与母母公司豫豫联集团团共同发发展“铝电合合一”企业，并于220022年在上上海证券券交易所所上市。然而，根据中中孚实业业

38、20007年的的年报，由豫联联集团控控股的中中孚实业业实际控控股人已已经变成成VimmetccoB.V.,这家在在荷兰注注册的公公司，实实际控股股人是国国际铝业业巨头俄俄罗斯的的VittalyyMasshchhitsskiyy。也就就是说，豫联集集团和中中孚实业业已经变变成不折折不扣的的外资公公司。图1-44豫联集集团和中中孚实业业的实际际控制人人资料来来源：河河南中孚孚实业股股份有限限公司220077年年度度报告。注：来自自俄罗斯斯的国际际铝业巨巨头ViitallyMaashcchittskiiy，透透过旗下下的基金金持有663.55%的VVimeetcooB.VV.股权权，从而而成为豫豫联

39、集团团和中孚孚实业的的实际控控制人。香港东东英工业业则是外外资的“代理投投资公司司”。3.曲线线收购的的过程（1）原原来的股股权架构构20022年6月月，中孚孚实业于于上海交交易所上上市。当当时豫联联集团和和中孚实实业的实实际控制制人仍然然是河南南省地方方政府的的巩义市市国资局局。（2）曲曲线收购购第一步步：股权权转让协协议20033年，受受电解铝铝的宏观观产业调调控打击击，许多多铝矿企企业支持持不住，以至于于7家铝铝业上市市公司中中有5家家被中铝铝系“收编”。中孚孚实业和和豫联集集团也被被打压得得要活不不下去了了，但由由于中孚孚实业刚刚刚上市市的资本本扩张，中孚和和豫联集集团才得得以侥幸幸生

40、存下下来。但但这场调调控对中中孚和豫豫联集团团来说仍仍然是个个严峻的的考验，河南省省地方政政府为了了寻求自自己的行行业聚焦焦力，动动用政府府力量开开始撮合合省内的的铝业企企业进行行行业整整合。引引入外资资与大型型国企抗抗衡是当当时河南南省地方方政府倾倾向的策策略。图1-55豫联集集团和中中孚实业业股权分分布资料料来源：河南中中孚实业业股份有有限公司司招股书书(20002)。注：20002年年6月，中孚实实业于上上海交易易所上市市时，河河南省地地方政府府的“巩义市市国资局局”持有778.88%豫联联集团的的股份，而豫联联集团则则持有中中孚实业业的700.088%股权权，两者者的实际际控制人人都是

41、巩巩义市国国资局。20033年111月 实实际控制制人发生生变化：经国家家有关部部委审批批，巩义义市财政政局与香香港东英英工业签签订协议议，豫联联集团将将其持有有的全部部国有股股权(占占豫联集集团总股股本的778.88%)转转让给香香港东英英工业投投资有限限公司，导致公公司的实实际控制制人由巩巩义市财财政局变变更为香香港东英英工业投投资有限限公司。因豫联联集团当时时持有中中孚实业业44.18%的股份份，为中中孚第一一大股东东，因此此，东英英工业也也顺势变变身中孚孚实际控控制人。其后，在在商务部部批准下下，东英英工业不不断增加加对豫联联集团的的持股比比例，到到20007年时时，东英英工业已已持有

42、豫豫联集团团共944.933%的股股权。东英金融融集团官官方的数数据显示示资料来来源：hhttpp:/wwww.orrienntall-paatroon.ccom.hk/chii/httml/aboout_op/proofille.hhtmll。：东东英工业业的大股股东东英英金融集集团是一一家专业业投资银银行，成成立于119933年，总总部设在在香港。根据中中孚实业业于20007年年3月的的收购报报告书资资料来源源：htttp:/wwww.ssee.coom.ccn/ccs/zzhs/scffw/ggg/sssgss/20007-04-17/60005955_20007004177_3.pdf

43、f。透露露，东英英原来的的两位当当家人是是张志平平和张高高波，前前者曾是是中国证证监会证证券机构构监管部部主任，后者曾曾任中国国人民银银行海南南分行金金融市场场管理委委员会副副主任，可见两两人对中中国资本本市场都都驾轻就就熟。（3）曲曲线收购购第二步步：股权权辗转落落入外资资手中20066年9月月26日日，MaarcooInddusttrieesB.V.（马可工工业投资资有限公公司）与与东英工工业原股股东张志志平、张张高波在在香港正正式签署署东英英工业投投资有限限公司股股份认购购协议，以998600万美元元认购东东英工业业51%的股份份。马可可工业集集团是欧欧洲最大大电解铝铝企业之之一，由由俄

44、罗斯斯背景的的股权投投资公司司Rommal控控制。其其后，马马可工业业集团将将所控制制的豫联联股份与与欧洲的的业务合合并，成成立ViimettcoNN.V.,并于于20007年88月2日日于伦敦敦主板挂挂牌上市市(股票票代码VVICOO)。20077年，张张志平、张高波波通过换股协协议,将其持持有的东东英工业业49%的股份份换为持持有Viimettco115%的的股份。这一换换股让马马可集团团直接持持有豫联联集团778.88的股股权。这这下子中中孚和豫豫联集团团的股权权也就落落入了外外资Viimettco的的手中。我们看到到的是，整个过过程外资资并没有有直接参参与收购购豫联，但股权权却不明明不

45、白地地落入外外资手中中 这就就是外资资的曲线线收购策策略。（4）曲曲线收购购第三步步：代理理人收购购 以中中国公司司收购中中国公司司所谓“代代理人收收购”的策略略，就是是以中国国公司收收购中国国公司，不必自自己亲自自动手,而且还还神不知知鬼不觉觉，规避避了政策策的监管管和舆论论的压力力，就可可以加快快收购的的速度。Vimeetcoo打着中中资的旗旗号，在在20007220088年不断断地以中中孚实业业和豫联联集团的的名义并并购国内内企业，被并购购的包括括煤、电电、铝和和采购销销售的公公司。表1-11是中孚孚实业和和豫联集集团20007年年收购和和增资的的企业一一览。表1-11中孚实实业和豫豫联

46、集团团20007年收收购和增增资的企企业一览览资料来来源：河河南中孚孚实业股股份有限限公司220077年年度度报告，以及hhttpp:/m/tll_fiiless/viimettco/newws/CCoall_Miine_Acqquissitiion_Finnal.pdff。年份企业业类型并并购详情情20077中孚电电力电力力增资33.2亿亿元，持持股权至至45%20077中孚热热力热能能源全资资成立20077天元铝铝业铝业业10亿亿元参与与定向增增发20077河南神神火集团团煤、电电建立战战略联盟盟，合资资河南中中鑫实业业有限公公司20077林丰铝铝电铝、电全面面收购，涉资22.6亿亿元20

47、077银湖铝铝业铝业业全面收收购，增增资70000万万元20077欧凯实实业采购购销售全全面收购购20088YaoolinngCooalmminee煤矿22亿元收收购4.Viimettco的的垂直收收购策略略尽管一系系列资本本运作正正在各方方力量的的撮合下下被低调调密谋，但铝行行业本身身特征决决定了其其整合方方向。铝铝冶炼的的成本440%是是电费，40%是铝矾矾土，其其他的费费用如人人工、管管理，最最多占220%。因此，电、铝铝的整合合可以说说是必然然的。而而电力与与煤矿之之间又是是唇齿相相依、不不可分割的。所以，整合煤煤-电-铝这个个产业链链可以说说是成功功的关键键。在电解铝铝大省河河南，具

48、具备铝电电一体或或煤电铝铝一体概概念的企企业很多多，但真真正将这这个“题材”用足用用透并拿拿出上市市融资的的则屈指指可数。而煤电电的整合合更加是是长期以以来的问问题，发发改委的的价格调调整机制制并没有有实质整整合煤电电企业，价格大大幅波动动使煤电电企业苦苦不堪言言，造成成煤、电电不是你你死就是是我亡的的局面。很明显显的是，Vimmetcco看到到了这些些的缺口口，透过过非直接接并购大大肆进行行产业链链的垂直直整合。综合这两两年间VVimeetcoo的收购购案例来来看，被被收购的的企业大大致组成成了“煤-电电-铝-销售”的产业业链。Vimeectoo的铝深深加工能能力在欧欧洲非常常强，产产品主要

49、要集中在在高端，比如汽汽车用品品等，目目前不仅仅拥有罗罗马尼亚亚两个与与铝有关关的上市市公司，还在收收购意大大利几家家实力拔拔尖的铝铝企业，而豫联联集团优优势主要要集中在在电解铝铝等，产产品出口口多为附附加值很很低的铝铝锭。如如果Viimettco能能将欧洲洲的铝深深加工高高端技术术引入豫豫联集团团，然后后再向上上游的煤煤矿进一一步延伸伸，以煤煤带电、以电促促铝，并并运用VVimeetcoo的国际际销售网网络打进进国际市市场，将将使豫联联集团的的国际竞竞争力大大大提升升。Viimettco企企图透过过豫联集集团在中中国组成成资源联联盟，垂垂直整合合产业链链的野心心是显而而易见的的。图1-66V

50、immectto产业业分布图1-77Vimmetcco的垂垂直产业业链资料料来源：VimmetccoAnnnuaalReeporrt20007。注：Viimettco在在20007年的的年报中中透露了了他们在在中国的的成功关关键就是是利用垂垂直整合合产业链链的策略略。单从从它在中中国的项项目来看看，几乎乎已把铝铝锭生产产和销售售的每一一个步骤骤都囊括括在集团团的垂直直产业链链内，包包括发电电、冶炼炼、铸造造、加工工、销售售等，在在20008年110月，连电力力上游的的煤矿项项目也被被它悄悄悄取得了了。案例详解解三、英英美资源源集团(1)1.行业业背景英美资源源集团是是全球最最大矿业业公司之之一

51、，在在伦敦交交易所上上市，矿矿产业务务包括铂铂金、钻钻石、煤煤炭、有有色金属属、黑色色金属、工业矿矿物和黄黄金。公公司营运运业务遍遍布全球球，20007年年集团销销售额为为3566亿美元元，实现现营业利利润1001亿美美元资料料来源：英美资资源中国国官方网网站，hhttpp:/n/。矿业属于于高风险险、高投投资的行行业。除除了来自自投资了了的资金金无法找找到矿源源的风险险之外，政治的的风险也也极高，当地政政府往往往会设置置障碍避避免外资资进入矿矿业。一一般来说说矿公司司投入勘勘探的资资金中，只有约约1%的的投资得得到回报报。而开开采设计计、设备备及人才才在开采采过程都都很重要要，这些些元素会会

52、直接影影响开采采的效率率、浪费费资源的的多少和和环境破破坏的程程度。英英美集团团依靠拥拥有雄厚厚的资金金、人才才设备、专业技技术基础础，在世世界各地地已经累累积了各各样高质质量的矿矿产。面面对全球球一体化化，以及及同行的的竞争，集团的的营运策策略亦求求变以稳稳固行业业的龙头头位置。英美集团团在众多多其他外外资对手手中脱颖颖而出，并在中中国矿业业这个受受到国家家政策改改变的、高度保保护的板板块上分分一杯羹羹。20006年年英美集集团在中中国市场场的销售售额为220亿美美元，而而到目前前为止英英美集团团在华投投资才44亿美元元资料来来源：英英美资源源中国官官方网站站，htttp:/。而已已。以下下

53、将会解解说英美美集团如如何打入入中国市市场。2.英美美集团进进入中国国矿业市市场的手手段矿产为国国家稀有有珍贵的的战略资资源，一一般很少少对外开开放。在在中国，外资公公司几乎乎不可能能独资矿矿业。然然而，这这个板块块虽难攻攻入，但但部分外外资亦能能成功入入侵。前前文提及及，外资资进入中中国矿业业的管道道大致透透过合作作模式或或是曲线线收购来来完成的的，英美美集团其其下的安安格鲁阿阿山帝黄黄金就是是其中一一个例子子。其实英美美集团最最初并没没有任何何一个中中国金矿矿的权益益，最终终它所得得的权益益其实都都是从DDynaastyyGolldCoorp.（皇朝朝黄金公公司）间间接得来来的。英英美集团

54、团凭借阿阿山帝黄黄金收购购DynnasttyGooldCCorpp.的88.7%公司股股权资料料来源：DynnasttyGooldCCorpp.官方方网站，htttp:/m/。，后又再再增资DDynaastyyGolldCoorp.三个金金矿项目目其中的的两个项项目，增增加其在在金矿项项目的权权益，这这就是曲曲线收购购开始了了阿山帝帝黄金在在中国的的黄金版版图。DynaastyyGolldCoorp.是一家家加拿大大上市公公司，220044年已拥拥有3个个金矿项项目。它它们的由由来都大大同小异异，都是是先透过过中外合合作公司司而获得得，详细细过程参参看表11-2。首先DDynaastyyGol

55、ldCoorp.与当地地有关政政府机构构成立中中外合作作公司，权益分分布为中中方占330%，DynnasttyGooldCCorpp.占770%。中方没没有资金金，只协协助DyynasstyGGolddCorrp.申申请商业业执照和和其他矿矿权，并并提供其其他协调调和文件件上的工工作；而而DynnasttyGooldCCorpp.则主主要投入入资金，另外又又引入人人才、技技术和设设备做勘勘探开发发的工作作。DyynasstyGGolddCorrp.下下属的33个合资资项目协协议又注注明，日日后如需需再注资资，DyynasstyGGolddCorrp.的的权益可可增至880%，这些增增权的条条款

56、最后后都成了了事实。（续表）表1-22DynnasttyGooldCCorpp.下属属的3个个金矿项项目同上上。金矿项目目新疆HHatuu项目青青海红河河谷项目目甘肃野野马项目目内容天山山成矿带带面积为为10000平方方公里的的勘探许许可证推算的黄黄金资源源量为11.2万万盎司祁祁连山褶褶皱带长长度166公里，宽度5500米米的勘探探黄金生生成带上上20000公里里的范围围内拥有有27个个勘探许许可证中方新疆疆有色地地质勘探探局青海海省地质质矿产勘勘查开发发局甘肃肃省地矿矿局第二二地质队队合作公司司XinnjiaangTTerrraxiinMiinerralEExplloraatioonCoo

57、.Lttd.安安徽长江江矿业公司司甘肃秦秦祈矿业业有限责责任公司司Dynaastyy初期权权益700%Dynaastyy后来权权益800%图1-88阿山帝帝黄金和和DynnasttyGooldCCorpp关系图图资料来来源：DDynaastyyGolldCoorp.官方网网站。20066年阿山山帝黄金金以DyynasstyGGolddCorrp.配配股购买买了其88.7%股权成成为DyynasstyGGolddCorrp.的的第三大大股东。除此之之外，阿阿山帝黄黄金又与与伙伴签签订了协协议，于于青海红红河谷项项目和甘甘肃野马马项目中中，阿山山帝黄金金可于三三年之内内在野马马和红河河谷金矿矿项目

58、各各投入共共计5000万美美元，便便可获得得两个项项目中555%的的权益，令本来来没有中中国金矿矿资产的的阿山帝帝眨眼间间成为两两个金矿矿项目的的最大权权益者。姑且勿勿论这个个协议最最终有没没有实现现资料来来源：hhttpp:/wwww.dyynasstyggolddcorrp.ccom/s/NNewssRelleasses.aspp?ReeporrtIDD=28828889&_Tittle=Dynnastty-GGoldd-Wiithddrawws-ffromm-Reed-VVallley-Proojecct。，但这正正说明尽尽管中国国为外资资在中国国矿业设设定许多多的障碍碍，外资资亦有它它

59、们的管管道进入入中国。DynaastyyGolldCoorp.与中方方成立的的3个合合作公司司于20004年年成立之之初所得得的权益益为700%。但但DynnasttyGooldCCorpp.于220077年增资资3000万美元元于安徽徽长江矿矿业公司司的红河河谷项目目、4880万美美元于甘甘肃秦祈祈矿业有有限责任任公司的的野马项项目和112000万美元元于XiinjiianggTerrraxxinMMineerallExpplorratiionCCo.LLtd的的新疆项项目，最最终使33个金矿矿项目的的权益增增至800%，令令拥有部部分DyynasstyGGolddCorrp.的的阿山帝帝黄

60、金又又间接增增加了这这3个矿矿业的权权益。3.英美美集团的的产业链链整合英美资源源致力发发展矿业业，凭借借拥有雄雄厚的资资金、人人才设备备、专业业技术基基础，在在世界各各地已经经累积了了各样高高质量的的矿产。但它的的野心却却不止于于目前的的矿产储储备，英英美资源源在全球球不断进进行了各各矿产资资源的垂垂直整合合，以获获取更高高的整体体利益价价值，强强化它的的龙头位位置。以下我们们将以英英美集团团其中三三个业务务 钻石石、黑色色金属和和煤炭 去分析析英美集集团在发发展矿业业的核心心业务外外，在全全球和中中国的产产业布局局如何。（1）钻钻石 戴戴比尔斯斯（DeeBeeers）公司英美集团团持有戴戴