通讯行业分析报告

1、 华泰证券研究所本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。通讯行业业四季度度分析报告告研 究 员：夏夏朝辉联系方式式：84445777777-8994行业评级级： 电电讯设备备制造业业：中性性 通通讯运营营业：中中性摘要：20044年1-7月份份，我国国的通信信行业整整体保持持稳步发发

2、展态势势，通信信业务收收入稳步步上升，电话用用户数高高速增长长；但增增速及AARPUU持续小小幅下滑滑。20044年1-7月份份，电信信固定资资产投资资完成110466.7亿亿元，比比上年同同期增长长12.5%，保持了了平稳增增长态势势；受电电信投资资拉动，通信设设备制造造业普遍遍向好，光通讯讯、数据据通讯等等行业已已经出现现明显复复苏增长长迹象，而且呈呈现向优优势厂商商集中的的趋势。传说中的的电信业业重组方方案已经经遭到国国务院否否决，给给持续几几个月的的争论划划上了句句号。对今年下下半年来来说，电电信运营营和投资资都将保保持平稳稳增长。未来两两年内，影响电电信投资资的最主主要因素素就是第第

3、三代移移动通讯讯，我们们认为005年发发放3GG运营牌牌照的可可能性较较大，届届时将引引发新一一轮电信信投资。重点关关注公司司代码名称评级理由6000050中国联通通中性唯一的AA股电信信运营商商，配股股增厚每每股收益益0000063中兴通讯讯推荐公司在电电信设备备制造领领域的优优势地位位进一步步加强，海外业业务取得得实质性性突破，CDMMA领域域发展前前景看好好6002289亿阳信通通中性公司在电电信支撑撑系统网管管软件领领域具有有绝对的的竞争优优势一、通信信运营业业保持平平稳增长长态势20044年1-7月，全国通通信运营营业保持持了平稳稳增长态态势，电电信业务务收入229744.4亿亿元，

4、同同比增长长13.4%。 表1 截截止20004年年1-77月电信信行业的的统计指标名称称单位累计达到到比上年同同期（%）电信业业务收入入（1-7月）亿元29744.113.44 电信投投资完成成额（11-7月月）亿元10466.712.55固定电话话用户合合计万户298999.6612.33移动电话话用户合合计万户310221.8813.00固定电话话普及率率部/百人人23.773.1移动电话话普及率率部/百人人23.7744.55数据来源源：信息息产业部部图1：电电信业务务收入同同比增长长情况数据来源源：信息息产业部部从历年信信息产业业部公布布的数据据来看，我国电电信业务务收入保保持了平平

5、稳增长长态势，但增速速持续小小幅下滑滑。图2：各各项业务务增长情情况从图2可可以看出出，数据据通讯业业务同比比增长229.55%，是是电信分分业务中中增长速速度最快快的，显显示出数数据通信信是市场场未来增增长的热热点方向向。长途电话话04年年上半年年增长也也超过了了行业平平均水平平，原因因是今年年上半年年经济快快速发展展，各地地经济交交流更加加频繁。图3：电电信业务务结构数据来源源；信息息产业部部图3显示示了各项项电信业业务结构构中，移移动和固固话业务务仍占绝绝对比重重，数据据业务尽尽管增长长很快，比例仍仍然较小小。图4 ：电信用用户增长长情况数据来源源：信息息产业部部 总体来看看，固话话和移

6、动动用户增增长还是是比较快快的。其其中，220044年上半半年新增增小灵通通用户118344.4万万户，占占新增固固定电话话用户的的56%；促销销是移动动电话增增长的主主要原因因，移动动电话增增幅从44月份开开始有比比较大的的下降，一是来来自小灵灵通的竞竞争和分分流加剧剧,二是是年初的的促销透透支了消消费者的的购买力力。表2：220011-20005年年小灵通通用户增增长情况况及预测测年份用户数（万）用户增长长率（%）新增用户户网络容量量新增容量量2002212000100%600200002003332000166.67%20000520003200020044E6200093.775%30

7、000820003000020055E7500021%130009200012000数据来源源：信息息产业部部及华泰泰证券预预测图5：AARPUU变动情情况ARPUU值（平平均用户户收入，单位：元/户户/月）直接反反映电信信用户的的质量。固话和和移动AARPUU持续下下降，一一方面显显示新增增用户主主要为低低端用户户，另一一方面表表明运营营商竞争争加剧（特别是是小灵通通对移动动用户的的分流）。04年55月底曾曾经传出出电信“四合二二”重组传传闻，传传闻的内内容是指指将中国国移动与与中国网网通合并并、中国国电信与与中国联联通合并并，形成成新的电电信市场场竞争格格局。但但最新的的消息是是该方案案已

8、经遭遭到国务务院否决决。我们们认为，继续分分拆或是是对现有有格局进进行重大大变革的的可能性性很小，国家将将有可能能通过电信法法等一一系列法法律法规规规范行行业发展展。由于电信信运营行行业基本本通信需需求大规规模释放放期已过过，3GG还未大大规模展展开之前前，固话话和移动动通讯将将保持平平稳增长长，但增增幅将趋趋于下降降，新增增用户的的质量也也将不断断下滑，ARPPU还将将下滑，利润率率将逐步步下降。固话商商将越来来越依赖赖小灵通通和数据据通信业业务的增增长。同同时，运运营商之之间的竞竞争加剧剧，资费费下降趋趋势难以以改变。二、电信信投资同同比加快快图6：119999-20003年年我国历历年电

9、信信投资情情况（单单位：亿亿元）资料来源源：信息息产业部部通讯设备备制造商商的景气气程度总总体上受受制于电电信固定定资产投投资规模模。中国国的电信信行业在在20002年前前是超常常规发展展的时代代，主要要体现在在全国骨骨干网的的大规模模建设上上，以220000年和220011年为例例，国内内电信行行业的投投资占电电信收入入的比例例高达667%和和66%，而世世界的平平均水平平在200%左右右，并且且在20001年年达到峰峰值25553亿亿元。由由于电信信行业在在20002年大大幅减少少对通讯讯设备的的投资，加上通通讯设备备制造企企业大幅幅扩产造造成产能能过剩，20002年，通讯设设备行业业遭遇

10、困困境，电电信投资资同比下下降188.8%。与220022年相比比，20003年年电信投投资增长长为8.35%，达到到22446亿元元，其中中设备投投资接近近12000亿。图7：004年电电信投资资同比增增长情况况数据来源源：信息息产业部部20044年1-7月份份，电信信固定资资产投资资完成110466.7亿亿元，比比上年同同期增长长12.5%，保持了了平稳增增长态势势。由于于下半年年缺乏大大的投资资热点，预计220044年全年年电信固固定资产产投资增增长率将将于20003年年基本持持平或略略有增长长。表3：通通信设备备制造业业增长情情况收入增长长率利润总额额增长率率04年11-603年04年

11、11-603年通信传输输设备制制造6.7%17.221%44.99%-25.57%通信交换换设备制制造47.22%30.119%115.4%213.15%通信终端端设备制制造32.44%0.966%-86.79%移动及终终端设备备制造47.99%39.336%121.3%0.033%其他通信信设备制制造42.22%21.118%42.22%76.883%数据来源源：信息息产业部部从通信设设备子行行业的竞竞争格局局来看，自20003年年下半年年来，光光通讯、数据通通讯等行行业已经经出现明明显复苏苏增长迹迹象，而而且呈现现向优势势厂商集集中的趋趋势表4：通通信设备备行业主主要上市市公司中中报情况况

12、主营业务务收入（中）同比增长长利润总额额（中）同比增长长20044年20033年20044年20033年中兴通讯讯117774266 5868820 100.64%703221 273776 156.87%TCL 集团147663077 5257775 180.78%765559 449773 70.22%夏新电子子2697717 3648873 -26.1%108007 465993 -76.8%波导股份份4648823 5752254 -19.2%180772 189998 -4.99%大唐电信信1248817 829119 50.55%20400 -8266 146.9%长江通信信258

13、226 162334 59.11%18299 699 161.6%烽火通信信695336 502669 38.33%18577 12533 48.22%南京熊猫猫1230073 1523303 -19.2%66366 45488 45.99%*ST 东信2290009 2132214 7.4%34477 (657761)105%数据来源源：聚源源数据/华泰证证券研究究所04年上上半年，受电信信投资和和电信用用户较快快增长的的影响，国内主主要电信信设备商商上半年年业绩均均出现不不同程度度上升。上半年年中兴通通讯业绩绩增长550%以以上；大大唐电信信收入增增长500%并一一举扭亏亏。国产产手机行行

14、业在003年达达到顶峰峰之后，受上游游元器件件缺乏及及国外品品牌卷土土重来的的影响，销售收收入和利利润大幅幅下降。属于通信信传输设设备制造造的光通通讯行业业普遍在在低基数数取得业业绩大幅幅增长，主要是是因为价价格从谷谷底企稳稳并有所所回升；尽管我我国光纤纤反倾销销诉讼取取得胜利利，但我我国光纤纤行业仍仍保持供供大于求求的局面面，因此此行业前前景不容容乐观。表5：光光通信行行业主要要上市公公司中报报情况（单位：万元）主营业务务收入（中）同比增长长利润总额额（中）同比增长长20044年20033年20044年20033年永鼎光缆缆5864465793371%2886635633-19%长江通信信2

15、5822616233459烽火通信信69533650266938%185771253348%中天科技技18355011866155%134551064426%法尔胜60733541355247%304882458824%平均增长长40%48%数据来源源：聚源源数据/华泰证证券研究究所对下半年年电信投投资，有有两点不不利因素素，一是是小灵通通的投资资建设接接近尾声声，未来来主要是是维护支支出（见见表2），二是是联通CCDMAA网络已已经基本本建成，明年的的资本支支出将大大幅下滑滑。在目目前整个个市场都都在等待待3G来来临的情情况下，电信投投资主要要表现为为随着网网络的发

16、发展进行行必要的的扩容，暂时没没有大的的热点。从投资资结构来来说，投投资重点点向网络络优化完完善、后后台支撑撑倾斜，少数从从事后台台支撑系系统建设设的厂商商可能有有超出行行业平均均的增长长。三、投资资机会及及重点公公司评价价中国联通通 国内内A股市市场仅有有中国联联通一家家电信运运营商。中国联联通044年上半半年GSSM业务务保持平平稳增长长，CDDMA业业务尽管管扭亏为为盈但利利润并未未达到市市场预期期，其CCDMAA 1XX业务成成为其新新亮点。联通CCDMAA网络基基本接近近完成，有一定定的先发发和技术术优势。8月份份联通推推出双模模手机，发展前前景还有有待观察察。我们们对其未未来持谨谨

17、慎乐观观态度，目前股股价已经经基本调调整到位位，投资资评级：中性。对于电信信设备制制造业，我们认认为有三三类公司司值得我我们关注注，一是是具有国国际竞争争力并充充分参与与全球竞竞争的公公司，二二是能够够抓住一一些电信信行业投投资热点点的公司司，三是是参与全全球产业业分工链链的公司司。我们们具体关关注的公公司是中中兴通讯讯和亿阳阳信通。中兴通讯讯 公公司半年年报显示示，各项项业务发发展情况况良好，财务指指标情况况健康，主营业业务收入入和利润润总额均均大幅增增长，国国际业务务和移动动终端业业务的发发展使其其经营风风险更加加分散，规模效效应优势势逐步显显现，CCDMAA产品步步入商用用阶段，业绩具具有可持持续性，预计下下半年实实施H股股增发计计划，但但摊薄后后的EPPS应该该能够支支撑目前前的股价价。应注注意防范范国际业业务的经经营风险险。投资资评级：增持。亿阳信通通 由于于电信系系统扩容容和网络络管理软软件更新新换代需需求导致致电信软