商贸零售行业2022年中报总结

1、1、 可选品受疫情冲击影响较大，必选品相对坚挺1.1、 1H2022 营收同减0.54%，归母净利润同减28.57%2022 年 3 月起多地出现了疫情反复的情况，从而对线下门店客流和线上物流均产生了一定的不利影响，尤其是代表可选消费的百货等渠道受到的冲击较大，而以必选消费为主的超市渠道表现则相对坚挺。从收入和利润端看，由于房租、员工工资等支出较为刚性，因此利润端受疫情冲击影响程度明显高于收入端。零售行业主要的 52 家上市公司 1H2022 实现营业收入 2541.52 亿元，同比减少 0.54%，而 1H2021 同比增长 8.92%。实现毛利 632.07 亿元，同比减少 6.67%，而

2、 1H2021 同比增长 7.94%。实现归母净利润 78.44 亿元，同比减少 28.57%，而 1H2021 同比增长 23.34%。实现扣非归母净利润 63.04 亿元，同比减少 21.40%，而 1H2021 同比增长 22.00%。零售行业 1H2022 的毛利率为 24.87%，较 1H2021 下降 1.63 个百分点，期间费用率为 20.56%，较 1H2021 下降 0.24 个百分点。图 1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）图 2：零售行业主要上市公司(扣非)归母净利润同比增速（2018-1H2022）151050-5-10-15-20-25

3、-3020182019202020211H202220100-10-20-30-40-50-60-7020182019202020211H2022零售行业的营业收入增速（%）零售行业的毛利增速(%)零售行业的归母净利润增速(%)零售行业的扣非归母净利润增速(%)Wind，整理Wind，整理1.2、 1H2022 超市行业归母净利润扭亏为盈1H2022 零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为 4.08 %（整体法，下同），归母净利润增速为-42.30%；龙头老凤祥营收增速为 6.80%,归母净利润增速为-14.53%。2）百货行业营收增速为-9.31%，归母净利润增速为-51.

4、61%；龙头王府井营收增速为-12.64%，归母净利润增速为-32.66%。3）超市行业营收增速为 0.32%，归母净利润扭亏为盈；龙头永辉超市营收增速为 4.07%，实现归母净利润-1.12 亿元（2021 年同期实现归母净利润-10.83 亿元），亏损程度大幅缩窄。4）专业市场及连锁行业的收入增速为 22.95%，归母净利润增速为-5.44；龙头美凯龙营收增速为-7.28%，归母净利润增速为-32.10%。图 3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速27.6622.95 23.7619.500.32-5.92-9.314.08302520151050-5-10-15百货超市专业市场及连锁

5、黄金珠宝1H2022营业收入同比增速（%）1H2021营业收入同比增速（%）Wind，整理图 4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速500467.364003002001000-100-200百货76.37NA35.20-5.44-51.61-42.30-127.47超市专业市场及连锁黄金珠宝1H2022归母净利润同比增速（%）1H2021归母净利润同比增速（%）Wind，整理，NA 表示因基值为负无法计算1.3、 2Q2022 营收同减 4.3%，归母净利润同减 62.2%从单季度情况来看，鉴于 2Q2022 疫情影响范围更大，持续时间更长，零售行业 2Q2022 受到的冲击程度明显高于

6、1Q2022，尤其是百货等线下零售业态很多存在闭店的情况，较大程度上影响了 2Q2022 的业绩表现。零售行业主要的 52 家上市公司 2Q2022 实现营业收入 1129.41 亿元，同比减少 4.31%，而 1Q2022 同比增长 2.70%。实现毛利 273.77 亿元，同比减少 12.93%，而 1Q2022 同比减少 1.26%，增速较 1Q2022 下降 11.67 个百分点。实现归母 净利润 17.02 亿元，同比减少 62.22%，而 1Q2022 同比减少 5.16%，增速较 1Q2022 下降 57.05 个百分点。实现扣非归母净利润 10.32 亿元，同比减少61.01%

7、，而 1Q2022 同比减少 1.90%，增速较 1Q2022 下降 59.11 个百分点。零售行业 2Q2022 的毛利率为 24.24%，较 1Q2022 下降 1.13 个百分点，期间费用率为 22.11%，较 1Q2022 上升 2.79 个百分点。图 5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）图 6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）151050-5-10-152Q20213Q20214Q20211Q20222Q202220100-10-20-30-40-50-60-70-80-902Q20213Q2

8、0214Q20211Q20222Q2022零售行业的单季度营业收入增速%零售行业的单季度毛利增速(%)零售行业的单季度归母净利润增速(%)零售行业的单季度扣非归母净利润增速(%)Wind，整理Wind，整理1.4、 2Q2022 专业及连锁市场收入维持正增长2Q2022 零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为-3.99%（整体法，下同），归母净利润增速为-49.54%。龙头老凤祥营收增速为 6.29%，归母净利润增速为 23.00%。2）百货行业营收增速为-13.96%，归母净利润增速为-99.32%。龙头王府井营收增速为-22.12%，归母净利润增速为-98.13%。3）超

9、市行业营收增速为 0.27 %，归母净利润亏损缩窄。龙头永辉超市营收增速为 4.86%，实现归母净利润-6.14 亿元（2021 年同期实现归母净利润-11.06 亿元），亏损幅度大幅缩窄。4）专业市场及连锁行业营收增速为 14.71%，归母净利润增速为-31.73%。龙头美凯龙营收增速为-13.93%，归母净利润增速为-58.44%。图 7：零售行业主要细分行业营业收入增速32.0011.710.27 0.36-5.35-3.99-13.9614.71403020100-10-20百货超市专业市场及连锁黄金珠宝2Q2022营业收入同比增速（%）1Q2022营业收入同比增速（%）Wind，整理

10、图 8：零售行业主要细分行业归母净利润增速95.3225.99NA-31.73-32.99-49.54-99.32150100500-50-100-150百货超市专业市场及连锁黄金珠宝2Q2022归母净利润同比增速（%）1Q2022归母净利润同比增速（%）Wind，整理，NA 表示因基值为负无法计算2、 百货行业：受疫情冲击影响程度较大2.1、 1H2022 营收同减9.31%，归母净利润同减51.61%1H2022 百货行业的营收和归母净利润均因疫情冲击同比 1H2021 出现了一定程度的下滑，百货行业主要的 23 家上市公司 1H2022 实现营业收入 450.79 亿元，同比减少 9.3

11、1%，而 1H2021 同比增长 27.66%。实现毛利 175.23 亿元，同比减少 14.59%，而 1H2021 同比增长 31.92%。实现归母净利润 16.83 亿元，同比减少 51.61%，而 1H2021 同比增长 467.36%。实现扣非归母净利润 11.17 亿元，同比减少 59.81%，而 1H2021 同比增长 929.10%。百货行业 1H2022 的毛利率为 38.87%，较 1H2021 下降 2.41 个百分点，期间费用率为 32.45%，较 1H2021 上升 2.25 个百分点。图 9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）图 10：

12、百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）20100-10-20-30-40-50-6020182019202020211H2022150100500-50-10020182019202020211H2022百货行业的营业收入增速（%）百货行业的毛利增速(%)百货行业的归母净利润增速(%)百货行业的扣非归母净利润增速(%)Wind，整理Wind，整理表 1：1H2022 百货行业主要A 股上市公司经营情况证券代码公司简称营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)扣非归母净利润（亿元）营业收入增速(%)归母净利润增速(%)扣非归母净利润增速(%)毛利率 (%)期间费用率

13、(%)1600859.SH王府井57.443.821.62-12.64-32.66-64.7538.9330.712600694.SH大商股份38.214.263.22-12.68-14.40-24.4739.8024.323002419.SZ天虹股份62.311.60-0.960.5811.79-250.9236.4036.814000501.SZ武商集团33.732.682.66-8.86-40.73-39.4144.4230.595600697.SH欧亚集团35.48-0.86-0.99-16.66-598.13-11608.4838.1736.816600858.SH银座股份29.81

14、0.880.56-0.7140.3648.3238.7532.147600828.SH茂业商业16.941.411.36-23.49-55.44-54.8361.5648.428000417.SZ合肥百货33.001.040.522.19-24.53-47.8529.4123.519600280.SH中央商场13.240.05-0.02-24.49-48.26NA50.7245.0410002187.SZ广百股份28.03-0.220.01-5.62-114.49-97.7623.5521.7411600814.SH杭州解百9.601.451.35-14.20-37.15-30.9279.52

15、35.1212002277.SZ友阿股份11.090.750.67-14.31-61.56-65.4146.2756.1313601010.SH文峰股份12.39-2.280.78-6.58-198.82-48.4642.2231.7814600778.SH友好集团10.020.78-0.28-6.93284.96-165.1429.4127.0415603123.SH翠微股份17.810.220.172.46-76.55-63.8529.7428.0716603101.SH汇嘉时代12.410.710.702.5218.446.8237.5027.2517000419.SZ通程控股9.631

16、.260.95-9.0847.8615.3626.0227.3218601086.SH国芳集团4.560.420.39-12.55-17.37-20.8245.2128.4019000715.SZ中兴商业3.590.240.23-19.95-56.50-48.1353.4140.9720600861.SH北京城乡2.73-0.85-0.86-24.36NANA51.4875.5221002561.SZ徐家汇2.09-0.07-0.18-33.06-112.34-136.0746.4745.9522600712.SH南宁百货3.35-0.14-0.16-17.06NANA27.3529.9123

17、600628.SH新世界3.34-0.32-0.55-40.50-151.97-224.6723.4441.1824600859.SH王府井57.443.821.62-12.64-32.66-64.7538.9330.71Wind，整理，NA 表示因基值为负无法计算2.2、 2Q2022 营收同减 13.96%，归母净利润同减99.32%从单季度情况来看，由于 2Q2022 很多百货门店因疫情防控影响正常经营的持续时间更长，因此2Q2022 百货收入和利润下降的幅度均环比1Q2022 进一步扩大。百货行业主要的 23 家上市公司 2Q2022 实现营业收入 196.61 亿元，同比减少 13.

18、96%，而 1Q2022 同比减少 5.35%，增速较 1Q2022 下降 8.61 个百分点。实现毛利 73.95 亿元，同比减少 22.69%，而 1Q2022 同比减少 7.52%，增速较 1Q2022 下降 15.17 个百分点。实现归母净利润 0.09 亿元，同比减少 99.32%，而 1Q2022 同比减少 21.56%，增速较 1Q2022 下降 77.76 个百分点。实现扣非归母净利润 0.08 亿元，同比减少 99.32%，而 1Q2022 同比减少 33.42%，增速较 1Q2022 下降 65.90 个百分点。百货行业 2Q2022 的毛利率为 37.61%，较 1Q20

19、22 下降 2.24 个百分点，期间费用率为 34.95%，较 1Q2022 上升 4.44 个百分点。图 11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）图 12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）20151050-5-10-15-20-252Q20213Q20214Q20211Q20222Q20226040200-20-40-60-80-100-1202Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022百货行业的单季度营业收入增速%百货行业的单季度毛利增速(%)百货行业的单季度归母净利润增速(%)百货行

20、业的单季度扣非归母净利润增速(%)Wind，整理Wind， 整理表 2：2Q2022 百货行业主要A 股上市公司经营情况证券代码公司简称营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)扣非归母净利润（亿元）营业收入增速(%)归母净利润增速(%)扣非归母净利润增速(%)毛利率 (%)期间费用率(%)1600859.SH王府井24.300.050.91-22.12-98.13-27.4836.1816.732600694.SH大商股份16.181.920.21-15.43-7.7675.7437.6913.763002419.SZ天虹股份27.70-1.190.68-2.01NANA35.6636.7640

21、00501.SZ武商集团14.990.920.24-11.68-50.1744.8245.2130.335600697.SH欧亚集团16.29-0.901.28-27.13NANA34.0715.036600858.SH银座股份12.490.310.88-6.582.79279.3441.4533.137600828.SH茂业商业8.311.000.97-17.25-4.6543.9063.6643.408000417.SZ合肥百货13.940.140.095.08-55.86189.6928.358.499600280.SH中央商场6.38-0.060.75-7.52NANA47.2921.

22、9910002187.SZ广百股份11.39-0.520.09-22.62NANA24.6823.1111600814.SH杭州解百4.330.51-0.10-16.36-45.4271.9979.3518.1412002277.SZ友阿股份4.630.150.89-25.83-82.03-17.2647.2837.0013601010.SH文峰股份5.40-2.040.11-3.59NA24.6236.7617.3814600778.SH友好集团4.380.660.21-8.96NANA27.3318.2415603123.SH翠微股份8.24-0.430.169.40NA372.6522.

23、2219.7916603101.SH汇嘉时代5.190.160.21-2.27-32.88177.9338.5422.8117000419.SZ通程控股4.680.770.06-10.8817.1047.1224.998.9918601086.SH国芳集团1.970.060.02-6.25-24.59461.2244.1824.4319000715.SZ中兴商业1.500.05-0.07-31.36-85.48-15.7754.011.8320600861.SH北京城乡0.85-0.650.03-49.13NANA48.9652.2121002561.SZ徐家汇0.58-0.28-0.02-5

24、9.32NANA20.4828.7022600712.SH南宁百货1.67-0.100.03-19.65NANA24.8013.0623600628.SH新世界1.24-0.430.05-57.47NANA14.2928.4124600859.SH王府井24.300.050.91-22.12-98.13-27.4836.1816.73Wind，整理，NA 表示因基值为负无法计算3、 超市行业：表现相对坚挺，扭亏为盈3.1、 1H2022 营收同增 0.32%，归母净利润扭亏为盈1H2022 超市行业表现相对乐观，主要是由于：1）2022 年上半年 CPI 持续上行，有利于超市收入和毛利端的表现

25、。2）以必选品为主，且作为民生保供主力，受疫情冲击较小，部分消费者反而因疫情产生囤货行为。超市行业主要的 10 家上市公司 1H2022 实现营业收入 866.35 亿元，同比增长 0.32%，而 1H2021 同比减少 5.92%，增速较 1H2021 上升 6.24 个百分点。实现毛利 205.12 亿元，同比增长 5.80%，而 1H2021 同比减少 12.64%，增速较 1H2021 上升 18.43 个百分点。实现归母净利润 3.03 亿元，而 1H2021 实现归母净利润-7.33 亿元，扭亏为盈。实现扣非归母净利润 2.00 亿元，而 1H2021实现扣非归母净利润-10.19

26、，扭亏为盈。超市行业 1H2022 的毛利率为 23.68%，1H2021 上升 1.23 个百分点，期间费用率为 22.73%，较 1H2021 下降 0.80 个百分点。图 13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）图 14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）20151050-5-1020182019202020211H20221000-100-200-300-400-50020182019202020211H2022超市行业的营业收入增速（%）超市行业的毛利增速(%)超市行业的归母净利润增速(%)超市行业的扣非归母净利润增

27、速(%)Wind，整理Wind，整理表 3：1H2022 超市行业主要A 股上市公司经营情况证券代码公司简称营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)扣非归母净利润（亿元）营业收入增速(%)归母净利润增速(%)扣非归母净利润增速(%)毛利率 (%)期间费用率(%)1601933.SH永辉超市487.32-1.120.944.07NANA20.3519.962002251.SZ步步高58.210.22-0.35-20.35-89.64NA34.1834.303000759.SZ中百集团62.40-0.40-0.54-1.49-613.68NA24.7724.734603708.SH家家悦93.791

28、.731.566.58-5.672.1823.7420.995600361.SH华联综超40.13-0.67-0.82-6.11NANA28.5029.716002697.SZ红旗连锁48.832.232.067.640.684.4829.1424.527002336.SZ人人乐20.98-2.36-2.54-23.99NANA25.7837.138002264.SZ新华都17.932.200.82-32.82NA14.3125.8120.119601116.SH三江购物20.890.780.554.4480.6196.6927.0522.8510603031.SH安孚科技15.880.400

29、.3287.26NANA44.0128.30Wind，整理，NA 表示因基值为负无法计算3.2、 2Q2022 营收同增 0.27%，实现归母净利润-5.53亿元从单季度情况来看，2Q2022 超市行业虽收入端保持同比微增，但是利润端相对承压，1Q2022 超市行业的整体表现优于 2Q2022。超市行业主要的 10 家上市公司 2Q2022 实现营业收入 382.35 亿元，同比增长 0.27%，而 1Q2022 同比增长 0.36%，增速较 1Q2022 下降 0.09 个百分点。实现毛利 87.82 亿元，同比增长 7.17%，而 1Q2022 同比增长 4.80%，增速较 1Q2022

30、上升 2.37 个百分点。实现归母净利润-5.53 亿元，而 1Q2022 实现归母净利润 8.56 亿元。实现扣非归母净利润-7.50 亿元，而 1Q2022 实现扣非归母净利润 9.50 亿元。超市行业 2Q2022 的毛利率为 22.97%，较 1Q2022 下降 1.27 个百分点，期间费用率为 24.77%，较 1Q2022 上升 3.65 个百分点。图 15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）图 16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）10500500-500-5-1000-10-1500-15

31、2Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022-20002Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022超市行业的单季度营业收入增速%超市行业的单季度毛利增速(%)超市行业的单季度归母净利润增速(%)超市行业的单季度扣非归母净利润增速(%)Wind，整理Wind，整理表 4：2Q2022 超市行业主要A 股上市公司经营情况证券代码公司简称营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)扣非归母净利润（亿元）营业收入增速(%)归母净利润增速(%)扣非归母净利润增速(%)毛利率 (%)期间费用率(%)1601933.SH永辉超市214.88-6.14-5.344.86NANA19.

32、1716.962002251.SZ步步高25.04-0.06-1.85-18.45-105.89NA35.0726.653000759.SZ中百集团27.94-0.42-0.82-1.79NANA24.9018.974603708.SH家家悦42.720.430.864.57-23.20155.4723.4521.955600361.SH华联综超17.41-0.87-1.70-5.32NANA28.0618.746002697.SZ红旗连锁24.421.011.927.293.55157.4328.5930.517002336.SZ人人乐8.89-1.60-2.86-23.94NANA25.1

33、04.248002264.SZ新华都4.921.760.82-55.09NANA25.8529.709601116.SH三江购物9.850.310.7310.7788.121001.7026.6428.2810603031.SH安孚科技6.270.060.2470.21NANA45.8833.68Wind，整理，NA 表示因基数为负无法计算4、 黄金珠宝行业：期待下半年景气度改善4.1、 1H2022 营收同增4.08%，归母净利润同减42.30%鉴于黄金珠宝较为依赖线下渠道，且部分婚庆需求被后置，叠加 1Q2021 年高基数的压力，2022 年上半年尤其是 2 季度黄金珠宝行业的业绩表现相对

34、承压。但从黄金珠宝的 2022 年 7 月社消增速（7 月金银珠宝类零售额同比增长 22.1%，增速较 6 月份上升 14.0 个百分点）角度看，我们认为 2022 年下半年的黄金珠宝业绩仍旧值得期待。黄金珠宝行业主要的 9 家上市公司 1H2022 实现营业收入 684.75 亿元，同比增长 4.08%，而 1H2021 同比增长 19.50%，增速较 1H2021 下降 15.41 个百分点。实现毛利 90.38 亿元，同比减少 10.13%，而 1H2021 同比增长 8.18%，增速较 1H2021 下降 18.31 个百分点。实现归母净利润 20.67 亿元，同比减少 42.30%，

35、而 1H2021 同比增长 76.37%，增速较 1H2021 下降 118.67 个百分点。实现扣非归母净利润 15.52 亿元，同比减少 37.68%，而 1H2021 同比增长 33.87%，增速较 1H2021 下降 71.56 个百分点。黄金珠宝行业 1H2022 的毛利率为 13.20%，较 1H2021 下降 2.09 个百分点，期间费用率为 9.32%，较 1H2021 上升 0.38 个百分点。图 17：黄金珠宝行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）图 18：黄金珠宝行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）6050403020

36、100-10-2020182019202020211H2022350300250200150100500-50-10020182019202020211H2022黄金珠宝行业的营业收入增速（%）黄金珠宝行业的毛利增速(%)黄金珠宝行业的归母净利润增速(%)黄金珠宝行业的扣非归母净利润增速(%)Wind，整理Wind，整理表 5：1H2022 黄金珠宝行业主要 A 股上市公司经营情况证券代码公司简称营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)扣非归母净利润（亿元）营业收入增速(%)归母净利润增速(%)扣非归母净利润增速(%)毛利率 (%)期间费用率(%)1600612.SH老凤祥337.408.908

37、.956.80-14.5310.077.692.292600655.sh豫园股份220.097.542.66-3.85-47.06-72.3417.5616.953002721.SZ金一文化9.55-3.03-2.93-41.46NANA11.2544.984002867.SZ周大生50.985.855.6182.79-4.07-3.4422.167.025002574.SZ明牌珠宝18.170.370.29-9.96-89.74NA10.627.996002345.SZ潮宏基21.741.501.46-5.31-25.63-25.2531.9621.987002731.SZ萃华珠宝19.78

38、0.370.3546.95NANA7.114.648002740.SZST 爱迪尔1.61-0.89-0.89-63.26NA-3183.4710.4359.179603900.SH莱绅通灵5.430.050.01-31.20-94.76-98.7454.4251.67Wind，整理，NA 表示因基值为负无法计算4.2、 2Q2022 营收同减 3.99%，归母净利润同减49.54%从单季度情况来看，2Q2022 黄金珠宝行业收入和利润受疫情影响程度均比 1Q2022 环比扩大。黄金珠宝行业主要的 9 家上市公司 2Q2022 实现营业收入306.79 亿元，同比减少 3.99%，而 1Q20

39、22 同比增长 11.71%，增速较 1Q2022下降 15.69 个百分点。实现毛利 39.14 亿元，同比减少 19.45%，而 1Q2022 同比减少 1.41%，增速较 1Q2022 下降 18.03 个百分点。实现归母净利润 10.18亿元，同比减少 49.54%，而 1Q2022 同比减少 32.99%，增速较 1Q2022 下降16.55 个百分点。实现扣非归母净利润 5.19 亿元，同比减少 57.77%，而 1Q2022同比减少 18.15%，增速较 1Q2022 下降 39.62 个百分点。黄金珠宝行业 2Q2022 的毛利率为 12.76%，较 1Q2022 下降 0.8

40、0 个百分点，期间费用率为 9.61%，较 1Q2022 上升 0.52 个百分点。图 19：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）图 20：黄金珠宝行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）403020100-10-20-302Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022806040200-20-40-60-802Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022黄金珠宝行业的单季度营业收入增速%黄金珠宝行业的单季度毛利增速(%)黄金珠宝行业的单季度归母净利润增速(%)黄金珠宝行业的单季度扣非归

41、母净利润增速(%)Wind，整理Wind，整理表 6：2Q2022 黄金珠宝行业主要 A 股上市公司经营情况证券代码公司简称营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)扣非归母净利润（亿元）营业收入增速(%)归母净利润增速(%)扣非归母净利润增速(%)毛利率 (%)期间费用率(%)1600612.SH老凤祥152.984.844.296.2923.0013.047.474.082600655.sh豫园股份97.714.20-1.87-18.32-50.40NA16.538.833002721.SZ金一文化3.41-1.79-4.20-33.55NANA11.2772.194002867.SZ周大生2

42、3.442.955.6743.57-21.2258.3424.4930.845002574.SZ明牌珠宝6.420.010.28-33.28-99.59NA11.1113.516002345.SZ潮宏基9.210.551.39-21.70-43.2746.6332.9035.887002731.SZ萃华珠宝10.790.070.1942.40-73.04-31.125.055.028002740.SZST 爱迪尔0.62-0.57-1.05-69.52NANA-6.25127.889603900.SH莱绅通灵2.21-0.090.01-37.00NA-96.5453.8446.74Wind，整

43、理，NA 表示因基数为负无法计算5、 专业市场及连锁行业：收入相对稳健，利润波动较大5.1、 1H2022 营收同增22.95%，归母净利润同减5.44%1H2022 专业市场及连锁行业收入表现相对稳健，利润出现一定程度的下滑，主要是由于专业市场及连锁行业在 1H2022 毛利率下降幅度较大，从而导致了增收不增利的情况。专业市场及连锁行业主要的 6 家上市公司 1H2022 实现营业收入 197.58 亿元，同比增长 22.95%，而 1H2021 同比增长 23.76%，增速较 1H2021下降 0.81 个百分点。实现毛利 75.08 亿元，同比减少 5.53%，而 1H2021 同比增长

44、 17.02%，增速较 1H2021 下降 22.55 个百分点。实现归母净利润 32.57 亿元，同比减少 5.44%，而 1H2021 同比增长 35.20%，增速较 1H2021 下降 40.64个百分点。实现扣非归母净利润 30.14 亿元，同比增长 13.61%，而 1H2021 同比增长 36.05%，增速较 1H2021 下降 22.44 个百分点。专业市场及连锁行业 1H2022 的毛利率为 38.00%，较 1H2021 下降 11.46 个百分点，期间费用率为 19.03%，较 1H2021 下降 6.06 个百分点。图 21：专业市场及连锁行业主要上市公司收入及毛利同比增

45、速（2018-1H2022）图 22：专业市场及连锁行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）3020100-10-2020182019202020211H2022806040200-20-40-6020182019202020211H2022专业市场及连锁行业的营业收入增速（%）专业市场及连锁行业的毛利增速(%)专业市场及连锁行业的归母净利润增速(%)专业市场及连锁行业的扣非归母净利润增速(%)Wind，整理Wind，整理表 7：1H2022 专业市场及连锁行业主要 A 股上市公司经营情况证券代码公司简称营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)扣非归母净利润（亿元）营

46、业收入增速(%)归母净利润增速(%)扣非归母净利润增速(%)毛利率 (%)期间费用率(%)1601828.SH美凯龙69.5710.259.37-7.28-32.100.5162.3434.632600415.SH小商品城42.0712.2211.82102.9843.7046.8024.909.233300755.sz华致酒行53.753.213.1335.94-12.44-12.6714.657.444603214.sh爱婴室18.690.410.2863.69-11.834.9127.8824.815002344.SZ海宁皮城5.611.851.14-14.58-12.47-4.5444

47、.3910.646002818.SZ富森美7.894.634.406.350.637.0871.714.94资料来源：Wind，整理5.2、 2Q2022 营收同增 14.71%，归母净利润同减31.73%从单季度情况来看，2022 年上半年专业市场及连锁行业利润同比下滑主要是由于 2Q2022 利润下滑幅度较大，而 1Q2022 收入和利润均维持了正增长的态势。从收入维度看，2Q2022 专业市场及连锁行业收入增速虽有一定程度的环比下 滑，但依旧维持正增长，说明专业市场及连锁行业部分公司收入在疫情期间逆势高增。专业市场及连锁行业主要的 6 家上市公司 2Q2022 实现营业收入 96.53

48、亿元，同比增长 14.71%，而 1Q2022 同比增长 32.00%，增速较 1Q2022 下降 17.29 个百分点。实现毛利 36.87 亿元，同比减少 16.41%，而 1Q2022 同比增长 8.05%，增速较 1Q2022 下降 24.46 个百分点。实现归母净利润 12.80 亿元，同比减少 31.73%，而 1Q2022 同比增长 25.99%，增速较 1Q2022 下降 57.73 个百分点。实现扣非归母净利润13.56 亿元，同比减少5.06%，而1Q2022 同比增长35.40%，增速较 1Q2022 下降 40.46 个百分点。专业市场及连锁行业 2Q2022 的毛利率

49、为 38.20%，较 1Q2022 上升 0.39 个百分点，期间费用率为 19.49%，较 1Q2022 上升 0.89 个百分点。图 23：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）图 24：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）403020100-10-20-302Q20203Q20204Q20201Q20212Q2021806040200-20-40-60-80-1002Q20203Q20204Q20201Q20212Q2021专业市场及连锁行业的单季度营业收入增速%专业市场及连锁行业的单季

50、度毛利增速(%)专业市场及连锁行业的单季度归母净利润增速(%)专业市场及连锁行业的单季度扣非归母净利润增速(%)Wind，整理Wind，整理表 8：2Q2022 专业市场及连锁行业主要 A 股上市公司经营情况证券代码公司简称营业收入 (亿元)归母净利润 (亿元)扣非归母净利润（亿元）营业收入增速(%)归母净利润增速(%)扣非归母净利润增速(%)毛利率 (%)期间费用率(%)1601828.SH美凯龙35.823.274.61-13.93-58.44-11.2463.1738.632600415.SH小商品城26.095.5011.54100.7816.24151.8918.9847.71330

51、0755.sz华致酒行18.210.723.1213.75-59.0185.5813.4724.144603214.sh爱婴室10.140.540.1669.4150.00-36.9230.0921.635002344.SZ海宁皮城2.280.411.23-36.09-63.65148.8141.5154.516002818.SZ富森美3.992.364.400.32-18.57110.2271.38110.83Wind，整理6、 2022 年至今A 股零售板块表现相对平淡、 从整体上看，零售行业市场表现与大盘较为相近2022 年以来截至 2022 年 8 月 31 日（161 个交易日），上

52、证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-12.02%和-20.47%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-12.21%，跑输上证综指，跑赢深证成指。图 25：2022 年以来A 股零售板块表现（截至 2022/08/31）10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%12-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-31商贸零售（中信）上证综指 深证成指Wind，整理2022 年以来截至 2022 年 8 月 31 日，商贸零售行业涨幅为-12.21%，位列 30个中信一级行业的第 15 位。2022 年以来，30 个中信一级行业中 2 个行业上

53、涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、农林牧渔和交通运输，涨幅分别为 37.26%、 2.25%和-0.48%。2022 年以来，涨幅排名后三位的行业分别是电子、计算机和传媒，涨幅分别为-27.86%、-25.83%和-23.86%。图 26：2022 年以来 30 个中信一级行业的涨幅（%，截至 2022/08/31）5040涨 30跌 20幅 10（%0）-10-20-30-40煤 农 交 石 建 综炭 林 通 油 筑 合牧 运 石渔 输 化房 公 消 银 纺地 用 费 行 织产 事 者 服业 服 装务有 汽 食 基 机 电 钢色 车 品 商 础 械 力 铁金 饮 贸 化 设属料 零 工备售

54、及新能源家 非 通 轻 建 国 综 医 传 计 电电 银 信 工 材 防 合 药 媒 算 子行制军 金机金造工 融融Wind，整理、 细分行业中，贸易和黄金珠宝表现较好2022 年以来截至 2022 年 8 月 31 日，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为-6.60%、-7.62%和-9.35%。图 27：2022 年以来A 股零售板块细分行业表现（截至 2022/08/31）贸易黄金珠宝百货专业市场超市及便利店家电3C-25-20-15-10-50涨跌幅（%）Wind，整理7、 投资策略2022 年上半年，尤其是 2 季度受疫情冲击影响较大，零售行

55、业中报业绩表现相对承压。但随全国疫情逐步受控，外加北上深等地均采取了系列促进消费的活动，消费逐渐复苏的迹象较为明显。从社消增速角度看，2022 年 6 月社消增速由负转正，其中可选消费相对必选消费表现出更为强劲的复苏弹性， 2022 年 7 月黄金珠宝零售额增速表现尤为亮眼，虽然有部分七夕节庆前置需求的影响，但我们对于 2022 年下半年可选消费尤其是黄金饰品消费的复苏充满信心，认为零售行业整体将呈现逐渐环比改善的趋势。从估值角度看，无论是黄金珠宝龙头还是百货龙头公司的估值大多位于历史底部区间，从长期价值投资角度看已经步入可投资区间。我们维持原有观点，看好黄金珠宝龙头和百货龙头个股，推荐：老凤祥，潮宏基，百联股份，王府井；建议关注：华致酒行，拼多多，京东集团-SW。8、 风险提示宏观经济增速和居民收入增速未达预期。宏观经济的增长、居民收入的提高是社会消费品零售额提升的根本原因。零售行业作为消费品销售的渠道，其营收增速在很大程度上由宏观经济增速、居民收入增速所决定。地产后周期影响部分细分行业收入增速。家电、家居用品等消费品的销售额与地产周期关系较大，如果地产销售显著下行，与家电、家居用品销售密切相关的家电专业连锁、专业市场经营行业可能受到较大影响。渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。线上线下渠道变革的逐步推广对现有商业模式将