第八篇理财专题第三十二章跨国公司财务课件

1、第八篇理财专题第三十二章跨国公司财务第八篇理财专题第三十二章跨国公司财务第三十二章 跨国公司财务32.1 专业术语32.2 外汇市场和汇率32.3 一价定律与购买力平价说32.4 利率和汇率：利率平价说32.5 跨国资本预算32.6 跨国财务决策32.7 跨国经营的报告32.8 本章小结第三十二章 跨国公司财务32.1 专业术语专业术语 有重大国外经营业务的公司经常被称作跨国公司或多国公司。跨国公司必须考虑许多并不会对纯粹的国内企业产生直接影响的财务因素，其中包括外币汇率、各国不同的利率、国外经营所用的复杂会计方法、外国税率和外国政府的干涉等。美国存托证（ADR）：它是在美国发行的一种代表外国

2、股权的证券，它使得外国股票可在美国上市交易。交叉汇率：它是指两种外国货币（通常都不是美元）之间的汇率。美元作为确定交叉汇率的桥梁。欧洲货币单位（ECU）：是1979年设计的由10种欧洲货币组成的一揽子货币，它是欧洲货币体系（EMS）的货币单位。专业术语 有重大国外经营业务的公司经常被称作跨国公司或专业术语（续）欧洲债券：以特定货币标价，同时在几个欧洲国家的债券市场发行。它的发行不受国内发行条款的限制，通常在伦敦组建辛迪加，交易在有买卖双方存在的任何地方都可能。欧洲货币：它是存放在发行国之外的金融中心里的货币。是最为广泛使用的欧洲货币，就是存放在美国之外的银行里的美元。外国债券：与欧洲债券不同，

3、它是借款人在外国资本市场上发行的债券，通常以外国货币标价。外国债券通常以其发行所在国的绰号命名，如扬基债券（美国）、日本武士债券（日本）等。专业术语（续）欧洲债券：以特定货币标价，同时在几个欧洲国家的专业术语（续）金边债券：严格地说，它是指英国政府和爱尔兰政府发行的证券。不过该术语也包括了英国地方政府和一些海外官方发行的证券。伦敦银行间拆借利率：它是指大多数跨过银行在伦敦市场上拆借欧洲美元的隔夜利率。掉期交易：利率掉期是指交易双方通过掉期将浮动利率换成固定利率，或者相反。货币掉期是指不同货币的掉期协议。专业术语（续）金边债券：严格地说，它是指英国政府和爱尔兰政府外币市场与汇率外汇市场：各国货币

4、在该市场上进行交易。大多只发生在少数几种货币之间：美国美元（$)、德国马克（DM）、英国英镑（）、日元（）、瑞士法郎（SF）和法国法郎（FF）。 外汇市场是一种场外交易市场。汇率：汇率是指一国货币换成另一国货币的兑换价。标价表示的是每单位外币可兑换的美元数，则该标价被称为直接标价（或美式标价）。以每单位美元可兑换的外币金额进行标价，这种标价方法被称为间接标价（或欧式标价）。 所有的外币都用美元标价有以下两个原因。第一，这种做法减少了过多的货币交叉标价。第二，这种做法可以有效地减少三角套汇的发生。外币市场与汇率外汇市场：各国货币在该市场上进行交易。大多只发外币市场与汇率（续）即期交易是外汇买卖双

5、方就两个营业日内进行交割的汇率达成协议，该汇率被称为即期汇率。远期交易是外汇买卖双方就将来交割汇率达成协议，该汇率被称为远期汇率。未来的交易日期通常是以1个星期到52个星期为限。掉期是在卖出（买入）某种外汇的同时就未来某个时间在买入（卖出）该外汇达成协议。外币市场与汇率（续）即期交易是外汇买卖双方就两个营业日内进行一价定律与购买力平价说一价定率是指一种商品不论在哪国购入，购入成本都是一样的。 PUS (t) = S（t）PUK（t） 购买力平价说表示汇率会自行调整，以保证市场一揽子商品不论是从哪个国家购入的，价格一律相等。相对购买力平价，即商品某国货币的标价变化率与他国货币标价变化率的比值决定

6、了两国外汇汇率的变化率。 PUS(t+1) PUS(t)=S (t+1)S (t)*PUK(t+1) PUK(t)1+美元的通货膨胀率=(1+外汇汇率的变动率)* (1+英镑的通货膨胀率）一价定律与购买力平价说一价定率是指一种商品不论在哪国购入，购一价定律与购买力平价说（续）用表示通货膨胀率，上述等式可以改写为近似地写成用期望值更精确地表示为：=S(t+1) S(t) SSSES(t+1)S(t)一价定律与购买力平价说（续）用表示通货膨胀率，上述等式可以利率和汇率：利率平价说如果某种货币的远期汇率高于即期汇率，那么该远期汇率就被称为远期升水（这意味着该货币即期贴水）。如果远期汇率小于即期汇率，

7、则称为远期贴水。利率平价理论是指：若本币市场利率高于某一外币市场利率，则该外币在远期将溢价（升水）售出；若本币市场利率低于外币市场利率，则该外币在远期将折价（贴水）售出。S(0) 本币（美元）即期汇率（直接标价法：1单位外币=S(0)单位美元） F(0, 1) 月期本币远期汇率 i 本币（美元）存款年利率 i* 外币存款利率 利率和汇率：利率平价说如果某种货币的远期汇率高于即期汇率，那利率和汇率：利率平价说（续） 这就是著名的利率平价理论。它将远期汇率与即期汇率和不同汇率联系起来。 只有在远期贴水（或升水）等于对即期汇率的判断变动时，才能达到均衡。汇率风险是指由于外币价值上下波动，国际经营业务

8、自然必须承受的后果。对于汇率风险，财务经理可能会对冲外汇头寸。而当存在远期外汇市场时，可采用的最方便的做法就是卖入或卖出远期合约。利率和汇率：利率平价说（续） 跨国资本预算海外投资不会改变公司运用的NPV法则。但是，有两个因素，即外币折算和资金汇回母国，使跨国投资项目的净现值计算变得更为复杂。 如何计算预计未来汇率呢？按照有效市场理论，公司可以用外汇市场内含预计汇率计算净现值，而这些内含预计汇率可由下式求出：跨国公司的资本成本 跨国多样化经营的成本较低，企业进行跨国投资要比国内投资更多地考虑政治风险因素。 相对购买力平价预计即期汇率和远期汇率 利率 平价跨国资本预算海外投资不会改变公司运用的N

9、PV法则。但是，有两跨国财务决策跨国公司国外项目资金的筹集有三条基本途径： （1）从本国筹集资金用于国外项目 （2）向项目东道国举债 （3）向债务成本最低的国家举债中短期融资 欧洲美元是指存放在美国境外的美元。欧洲货币市场是指进行外币存放的银行。 欧洲货币市场有一个重要特征，即贷款利率采用浮动利率制。利率以同期限同币种的伦敦银行间拆放利率为基准，再加上一定的边际浮点数确定。 在完全有效的竞争性财务市场上，欧洲货币市场的欧洲美元贷款利率应当等同于美国借贷市场的贷款利率。跨国财务决策跨国公司国外项目资金的筹集有三条基本途径：跨国财务决策（续）国际债券市场 外国债券：是指外国借款方在某个国家的国内债

10、券市场上发行的债券。 这些外国债券被称为扬基债券，扬基债券必须是记名债券。 欧洲债券：是指以某一货币计价，同时在几个国家的债券市场上发行的债券。跨国财务决策（续）国际债券市场跨国经营的报告当一家美国公司编制合并财务报表时，它必须将国外子公司以当地货币反映的帐项折算为报告货币，通常是以母公司货币（即美元）进行反应。如果在会计期间内汇率发生变动，那么就会由此产生汇兑利得或损失。所有的资产和负债必须以现行汇率从子公司货币折算为母公司货币。跨国经营的报告当一家美国公司编制合并财务报表时，它必须将国外均衡汇率关系相对购买力平价说预期即期利率的 变化预期通货膨胀率的 差别ESDM(t+1) / SDM(t

11、)=E1+pUS(t) / E1+pDM(t)=FDM(t,t+1) / SDM(t)=1+iUS(t) / 1+iDM(t)作为无偏预报器 的远期利率远期和即期利率 的差别 利率的差别利率平价说均衡汇率关系相对购买力平价说预期即期利率的预期通货膨胀率的E在货币市场上消除汇率风险 时间 0 1从美国银行借入 $112,047 偿还美国贷款 -$120,003$对 的汇率 -$112,047 89,638在英国的投资 -89,638从英国银行得到的现金流量 100,000支付英国供应者 -100,000净现金流量 $0 -$120,003在货币市场上消除汇率风险 本章小结跨国公司的业务比国内企业

12、的要复杂得多。管理层必须了解利率、外汇汇率和通过膨胀率之间的关系，必须知道大量不同的资金市场规则和税收制度。1、本章介绍了国际融资的一些最基本理论。 购买力平价理论（一价定律）； 汇率预测理论； 利率平价理论；2、购买力平价理论认为1美元在各个国家的购买力都应当是一样的。这意味着不论是在纽约买的还是在东京买的苹果价格都一样。该理论还认为两国货币之间汇率的变动与各国商品价格的通货膨胀率相关。3、汇率预测理论认为远期汇率等于预测的即期汇率。4、利率平价理论认为两国的利率差额等于远期汇率与即期利率之差。该等式使投机商想迅速致富的可能性完全破灭。该等式还使得在美国无风险投资报酬率等于在其它国家的无风险收益率。本章小结跨国公司的业务比国内企业的要复杂得多。管理层必须了解本章小结（续） 当然，购买力平价理论和利率平价理论并不能完全与实际情况相符。政府管制和税收制度都是制约因素。但是，大量的经验研究和直觉都表明这些理论近似地反映了国际资金市场的运作。5、本章讨论了国际资本预算的一些问题。净现值法则仍然是选择项目的正确方法，但主要问题在于如何正确的资本成本。我们认为股东投资于国内证券和国外证券所要求的收益率是相等的。该收益率同样适用于国内证券投资组合。但是，必须做两项调整： a、跨购公司的资本成本可能