2022年全球煤炭行业现状及未来展望分析

1、2022年全球煤炭行业现状及未来展望分析1、国内复盘：库存或可昭示煤价走势库存走势或可成为煤价超预期上涨较为合理的解释。沿海八省电厂库存自 7 月初达到 2600 万吨左右的水平后，便一路下行，直至 9 月 23 日降至年内最低点 1774.2 万吨。 港口动力煤现货价格则在该时段内从 972.5 元/吨上涨至接近 1500 元/吨的空前高位， 涨幅 54.2%。随后在电厂库存低位的刚性补库需求推动下，动力煤现货价格继续快速上 涨，直至 10 月 20 日达到历史峰值后，在政策端持续“加码”及供给侧持续放量的影响 下开始回落并企稳。2、海外复盘：煤价走势或主要由国内煤价引导2015 年以来，全

2、球煤炭产量 CR5 稳定在 76%以上。根据 BP 数据，2020 年全球煤炭 生产国包括中国（39.0 亿吨）、印度（7.6 亿吨）、印度尼西亚（5.6 亿吨）、美国（4.8 亿吨）和澳大利亚（4.8 亿吨），煤炭供给量 CR5 占全球煤炭总产量的 80%。2021 年煤炭主产国除澳大利亚同比略有下降外，其余国家同比皆有提升。今年 1-8 月， 印度国内煤炭产量累计达到 4.17 亿吨，同比增长 18%；今年 1-9 月，印尼国内煤炭产 量达到 4.57 亿吨，同比增长 9%。同时，2021 年 10 月，印尼官方表示预计 2021 年印 尼煤炭产量可以达到 6.1 亿吨；今年 1-9 月，

3、美国原煤产量累计达到 4.36 亿短吨，同比 增长 9%。煤炭主产国中，只有澳大利亚由于受到极端天气等原因的影响煤炭产量同比 有所下降。2015 年以来，全球煤炭消费量 CR5 稳定在 80%左右。根据 BP 数据，2020 年全球煤 炭的主要消费区域包括中国、印度、美国、欧盟和日本，分别占全球煤炭消费量的 54%、 12%、6%、4%和 3%，煤炭消费量 CR5 占全球煤炭总消费量的 79%。2021 年煤炭主要消费国需求同比增速较为强势。今年 1-8 月，印度国内煤炭消费量累 计达到 4.66 亿吨，同比增长 21%，自 2 月份开始，印度国内煤炭可用天数开始逐渐低 于往年同期，直到 8

4、月中旬开始可用天数降至 2018 年以来最低位；今年 1-7 月，美国 煤炭消费量累计达到 3.26 亿短吨，同比增长 25%；今年 1-9 月，德国燃煤发电量累计 达到 10.42 万亿千瓦时，同比增长 34%。我国煤价超预期上涨引导叠加需求侧较 2020 年同比增幅较大，海外煤价同样一度达到历史空前高位。年初至 11 月上旬，国外主要港口动力煤现货价格走势基本与我国秦港 动力煤现货价格走势一致，尤其是 9-11 月期间，海外与国内煤价同样经历倒“V”走势。 参考我们先前发布的报告国内保供如火如荼，海外煤价是否具备供需强支撑？的观 点，截至 11 月上旬之前，海外煤价的走势或主要受到国内煤价

5、走势影响。但 11 月中旬 开始，与国内煤价走势企稳不同的是，海外煤炭价格呈现震荡态势，背后原因或与拉尼 娜气候对海外煤炭资源的供给和需求均产生更大的影响有关。图：海外动力煤现货价格整体波动幅度显著高于国内3、展望未来：国内与海外煤价走势或存分化3.1、国内：供需或将转宽叠加长协新政有望落地，煤价弹性或将进一 步收缩若产能核增在 2021 年末全部释放，根据我们的测算，2021 年煤炭产能有望达到 41 亿 吨。因国家能源局、煤矿安监局在 2019 年后未公布我国煤矿产能。因此我们根据能源 局、发改委公布的核增产能、各省公布的落后产能进行 2020 年、2021 年的产能估算。 我们假设：1）

6、每年在产产能 35%转为联合试运转，联合试运转产能第二年转为在产产能；2）当年新核准产能当年转即在建产能；3）淘汰落后产能以各省能源局、发改委公布的产能淘汰计划为准；4）新核准产能以国家发改委、能源局公布的核准产能为准。5）受疫情影响，2020 年产能利用率下滑较大；但由于部分超产煤矿产能合法化，因此 假设今年产能利用率仍和 2020 年相似。截至 2021 年 9 月，根据各省公布的产能淘汰计划以及国家发改委、能源局公布的新核 准产能，可得我国淘汰落后产能 0.72 亿吨，新核准产能 0.19 亿吨。由于 10 月以后， 山西省公布拟净核增生产能力矿井 5530 万吨、内蒙古公布拟净核增产能

7、 9835 万吨。 假设 10 月核增产能在今年年底全部释放，则 2021 年煤矿产能有望达到 41 亿吨；若明 年联合试运转产能及部分在建产能投产，则 2022 年煤矿产能有望再增约 1 亿吨左右。中性假设下 2022 年动力煤供需或将出现盈余，动力煤市场的现货中枢价或将向合理价 格靠近。需求方面，随着经济逐步企稳、地产基建需求面临拐点、高耗能行业生产或受 到限制叠加水电供给有望好转，煤价长期维持高位的情况或难以复现，明年动力煤需求 增速或将大概率低于 2021 年。供给方面，受今年核增产能释放，明年动力煤供应量 2 同比今年或将大概率提升。此外，假设进口煤炭数量总体企稳的情况，中性情景下，

8、2022 年动力煤供需或将出现盈余，因此煤炭现货价格或将承压。图：动力煤供需平衡表测算（单位：万吨）根据 12 月 3 日举行的全国煤炭交易会公布的2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方 案征求意见稿（征求意见稿）（以下简称征求意见稿），其中明确提到 2022 年的煤 炭长协签订范围进一步扩大。意见提出，5500 大卡动力煤调整区间在 550850 元/吨 之间，其中下水煤长协基准价为 700 元/吨。煤炭长协基准价自 2017 年后有望实现首次 上调，煤炭长协签订范围或将进一步扩大。自 2016 年 11 月发改委、国资委联合发布 关于加强市场监管和公共服务保障煤炭中长期合同履行的意见后，

9、2017-2020 年间 每年年末国家发改委均会发布中长期合同签订履行工作的通知。然而征求意见稿 和以往相比有几点不同：1）基准价不同：2022 年的征求意见稿明确指出，5500 大 卡动力煤基准价暂按 700 元/吨签订，较 2021 年中长期合同基准价 535 元/吨上调了 31%；2）煤炭长协签订范围进一步扩大：征求意见稿要求发电供热企业年度用煤扣 除进口煤后实现中长期供需合同全覆盖，明显较 2020 年提出的“规模以上电企中长协 比例应达到年度煤炭使用量的 75%（不使用进口煤）”有所提升；此外，核增产能长协比例从 2021 年的 90%提升至全覆盖、鼓励签订 3 年及以上的中长期合同

10、量占比从 30% 提升至 50%均体现出煤炭长协签订范围有望进一步提升的行业趋势。同时，征求意见 稿明确提到“供应方原则上覆盖所有核定产能 30 万吨/年及以上的煤炭生产企业”。 根据国家能源局数据，截至 2020 年底，全国 30 万吨/年以下煤矿 1129 处、产能 1.48 亿吨/年；这一数据在全国范围内来看，占比微小，难以对市场形成明显的影响。因此， 若征求意见稿落地，那么煤炭行业主要龙头企业的长协煤占比或将进一步提升，亦 将利好兖矿能源国内煤炭业务的盈利中枢高位企稳。3.2、海外：能源转型阶段叠加全球自然灾害频发，海外煤价或仍具弹性2020 年 12 月初至今，全球灾害总频次暴涨至 767 起，大幅高于 2016 年-2020 年的发 生频次。另一方面，格拉斯哥气候大会（COP26）刚刚落幕，格拉斯哥气候公约是 本次会议最主要也是最重要的成果，针对碳排放、发达国家金融援助以及化石燃料削减 等关键议题基本达成共识。其中，煤炭淘汰转型承诺方面，虽然由 190 个国家和组