2022年保险行业企业核心竞争力分析

1、2022年保险行业企业核心竞争力分析1 、产品：以健康生态为核心，四大生态各自精彩公司业务起步于退运险，此后转向为健康险为主。众安在线成立之初，主要依 托股东优势，在淘宝、天猫等互联网购物平台开展退运险等业务，2014 年公司退运 险保费占总保费比重高达 77%。此后公司开始逐步拓展多元化业务。2015 年起正式 涉足健康险业务，并在此后几年中迎来快速发展，健康险保费占比由 2016 年的 6% 快速提升至 2021 年中的 38%。相对应的，截至 2021 年中健康生态保费占总保费达 到约 40%，是目前公司保险业务中最核心的业务板块。2017 年以来公司综合成本率持续改善，2021 年上半

2、年首次实现承保盈利。依 托科技赋能和业务结构调整，公司实现有效降本增效，2017 年以来公司综合成本率 呈现显著的持续改善趋势，2017-2020 年期间公司综合成本率年均下降 10.2pct。 2021 年上半年综合成本率为 99.4%，较 2020 年上半年的 103.5%下降 4.1pct。从具 体结构上看，2017-2019 年公司主要依靠费用率的大幅下降，主要原因为渠道费用 率较高的航旅生态占比逐步下降，同时也导致赔付率出现温和上涨，而 2020 年则 赔付率大幅改善 13.3pct，主要原因为公司主动优化业务结构，聚焦利润率更高的健 康和数字生活生态，同时缩减了赔付风险较高的消费金

3、融生态。1.1 健康生态：明星产品快速迭代，拓展覆盖更多边缘客群健康生态保费高速增长，尊享 e 生系列是核心产品。众安保险自 2015 年开始 正式布局健康生态，推出了行业首款百万医疗产品尊享无忧，2016 年 8 月升级 为尊享 e 生系列，其低保费、高保额的“高杠杆”特性获得了消费者欢迎。公司健康 生态保费 2015-2020 年复合增速高达 222%，其中尊享 e 生是最主要的保费贡献源， 2020 年上半年占比已经高达 89.8%。健康生态赔付率自 2019 年以来呈现明显下降趋势，主要原因为公司持续优化 业务结构，专注用户价值更高的个人业务，减少赔付率较高的健康团险业务。2021 年

4、上半年赔付率同比下降 8pct，主要受益于公司精细化运营有效实现了理赔防欺 诈。2020 年以来受市场竞争加剧，获客成本普遍提升，公司渠道费用率也有一定程 度上升，我们认为目前互联网保险市场用户流量集中于第三方销售平台，随着互联 网人口增量红利的逐步减弱，未来市场用户流量成本提升趋势或将继续，各险企须 通过强化品牌形象塑造、推进自营渠道建设等方法，获得渠道流量的话语权，从而 在市场竞争中占据主动。“小步快跑”持续迭代，产品更新抓住消费者关注度。尊享 e 生系列前身自 2015 年 10 月推出至今已完成 20 次迭代。我们认为，众安以小幅优化、多次叠加、“小 步快跑”的方式持续进行产品迭代创新

5、，一方面更有助于捕捉市场需求变化，提高响 应敏捷性，另一方面也有助于通过高频率更新吸引客户关注度。拓展慢病保障领域，不断丰富健康生态产品矩阵。2021 年众安保险尝试产品创 新，在高龄、慢病、特需、专病专科保障方面细分领域、精准服务，为已病、慢病 人群提供保障：一方面突破性的在百万医疗险产品中明确承担既往症，另一方面开 创“慢性疾病”的健康管理新模式，围绕疾病设计，先后针对糖尿病、高血压、甲状 腺疾病、乳腺疾病、肝病和肾病人群推出专属百万医疗计划。众安健康险累积推出 慢病产品 42 个，全国首个乙肝人群专属的百万医疗险“乙肝保”理赔服务超 1.4 万肝病人群。在解决小病小痛的问题上，累计为客户

6、提供门急诊理赔服务超 14 万 次。我们认为，传统百万医疗产品同质化较强，伴随其他险企进入市场容易陷入激 烈的竞争红海，而通过拓展慢病患者这一垂直客群，可以构建差异化竞争优势，获 得更大发展空间。通过“保险保障+医疗服务”深度融合，满足用户差异化的需求，提升客户粘 性。公司通过健康险、众安互联网医院、暖哇科技等布局形成业务闭环，为用户提 供以保险保障为核心，并融合疾病预防、健康管理、医疗问诊及医疗信息的一站式 解决方案，覆盖用户生命周期不同健康状态下所需的各项医疗服务需求，帮助用户 更高效、便捷地管理自身健康情况。众安保险于 2019 年获得互联网医院牌照， 2020 年 10 月推出了“众安

7、医管家”的家庭医生服务，通过逾 2000 名医生为公司的健 康险用户提供 7*24 小时的在线问诊、电子处方及送药上门服务。目前已形成“1+5” 模式，即“1 个医管家团队+5 大健康服务场景”，能够真正帮助用户做到随心诊疗、 安心诊断、放心治疗、舒心康养、省心直赔。在健康生态闭环建设不断深化下，公 司健康个险产品的人均收入贡献从 2017 年的 241 元，上升至 2020 年的 453 元，复 合增长率达 23.4%。图：2017-2020 年健康生态个险付费用户数（百万人）1.2 数字生活生态：抓紧新消费机遇，丰富创新产品矩阵公司数字生活生态主要为围绕消费者在互联网场景中定制化开发的保障

8、服务， 其中成熟型业务主要包括为电商平台提供的涵盖退货、产品质量、物流、售后服 务、商家保证金等场景的风险保障，以及基于在线出行及旅行平台，就航空意外、 航班延误、旅行意外、机票或酒店取消等旅途意外状况，为差旅人士提供出行风险 保障，覆盖了中国所有 OTA 渠道，包括携程，同程，飞猪，去哪儿等。公司不断抓住新消费的发展，丰富产品矩阵，以各类创新类产品填补客户的多 样化保障需求，包括宠物险、手机碎屏险、意外险和家财险等各类市场领先产品。 1）依托领先的宠物鼻纹识别技术，公司推出了宠物保险，主要用于满足宠物主对 于宠物的医疗保障需求，同时已与超过 8000 余家线下宠物医院对接，覆盖全国主 要城市

9、，为宠物主连接优质的医疗资源。截至 2021 年 6 月 30 日，公司宠物保险已 经服务超过 100 万宠物主，2021 年上半年保费同比增速超过 60 倍。当前宠物整体 市场规模约 3000 亿元，其中宠物医疗市场规模约 550 亿元，而宠物险渗透率尚不 足 1%。我们预计未来伴随宠物险渗透率的提升，保费规模存在较大增长空间，而 公司有望凭借市场先发优势和优质生态服务进一步提升市场份额。2）公司基于 5G 时代换机潮背景下用户的需求，推出了创新拍照投保的手机碎屏险，覆盖市面上主 流手机厂商，基于大数据风控能力和差异化定价对产品进行了升级创新。2021 年上 半年碎屏险保费同比增速超过 37

10、 倍。受益于多元化的产品矩阵不断丰富，数字生活生态创新业务比重快速提升。包 括宠物险、手机碎屏险等的创新业务收入占比从 2019 年 4%提升至 2021 年中的 20%。数字生活生态的人均保费贡献也从 2017 年的约 8.0.元上升至 2020 年的约 12.7 元，复合增长率达 17.6%，2021 年上半年增速扩大至约 47%。我们预计，依托 技术优势和定价能力优势，公司未来将继续丰富创新场景产品矩阵，不断提高用户 留存，抢占用户心智，提升长期竞争壁垒。业务结构调整是影响赔付率和费用率表现的主要原因。2020 年数字生活生态的 赔付率为约 62.0%，同比上升约 4.0 个百分点，同时

11、渠道费率为约 32.6%，同比下降 约 3.2 个百分点，主要是受到疫情影响，赔付率较低而渠道费用率相对较高的航旅 业务规模大幅收缩。而 2021 年上半年国内疫情得到良好控制，公司航旅业务收入 随之复苏，因此渠道费用率较上年同期提升 5.3pct。1.3 消费金融生态：业务规模有所恢复，风控管理依然严格众安在线消费金融生态主要以信用保险、保证保险等业务为主，以领先的技 术、风控等科技能力，连接各类互联网平台，为合作平台用户提供增信服务。公司 积极拓展与各类互联网场景平台的合作（如通信场景的翼支付、视频场景的爱奇艺 等），同时严格挑选行业领先的互联网金融平台（如乐信、马上消费金融等），通过 联

12、合风控、场景联营等方式，为平台提供消费金融解决方案。2021 年上半年消费金融生态业务开始有所恢复。2019 年以来受宏观经济下 行、监管环境趋严、行业风险水平上升等因素影响，众安开始主动缩减消费金融业 务规模，2019 及 2020 年保费规模分别同比下降 12%和 30%。2020 年公司消费金融 生态服务客户数量同比大幅减少 92%，在贷余额降至近年来底部，有效出清了信用 保证险业务赔付风险，赔付率大幅降低 33.7pct 至 63.3%。2021 年上半年随著国内 疫情得到良好控制，宏观经济复苏态势整体向好，信用周期处于修复阶段，公司消 费金融业务也迎来了一定程度的复苏，在贷余额较年初

13、增长 16%，总保费同比增长 192%。同时公司通过提升再保比例方式控制业务风险，上半年分出保费比例达 21.8%（2020 年全年仅为 7.9%）。受益于公司不断迭代的定价模型和审慎的风控策 略，消费金融业务的底层资产质量显著持续优化，2021 年上半年赔付率同比大幅下 降 30.9pct 至 38.9%。1.4 汽车生态：预计伴随行业景气度回升重获增长动能“保骉车险”是公司汽车生态的核心产品，主要在车辆损坏、人身伤亡及车辆失 窃等方面为客户提供专业车险产品、解决方案和增值服务。“保骉车险”于 2015 年 11 月正式推出，采用与平安产险合作的共保模式，众安在线利用自身技术优势对接 互联网

14、平台及汽车后市场服务渠道进行获客，平安产险则利用其线下理赔网络为用 户提供优质理赔服务。按照目前签署的共保协议，众安在线与平安产险按照 50%和 50%的比例分摊车险业务相关保费、赔付及其他成本。预计公司车险业务伴随行业景气度提升重回正增长，年轻化的客群更具价值挖 掘潜力。1）众安在线车险业务在 2017 年获批于全国所有地区投放，随后迎来爆发 式增长，2017-2020 年年均增速高达 156%。2020 年 9 月车险综改正式实施，车险 件均保费有所下降，导致 2021 年上半年公司车险保费规模同比下降 17.4%至 3.78 亿元。我们预计，随着车险综改已满一年，行业车险保费增速已过拐点

15、重新向上， 众安借助与平安的紧密合作，在车险服务能力方面相比普通中小险企存在一定优 势，未来有望伴随行业景气度提升迎来增速回升。2）公司汽车生态主要用户为 30- 35 岁男性，覆盖一、二、三线主要城市，被保用户规模由 2018 年的 74 万人增至 2020 年的 131 万人。我们认为公司客群整体较为年轻化，未来随着收入水平提升具 备更高价值潜力。汽车生态的主要合作伙伴包括互联网平台以及汽车后市场服务渠道。在互联网 平台合作方面，公司加大与各类生态伙伴的合作，并积累了大量的用户洞察及互联 网运营能力。此外，公司还通过 SaaS 平台及 API 接口对接线下汽车后市场等长尾渠 道，如汽车美容

16、店、汽车维修店等，使产品高效触达更多用户，且无须铺设大量人 力对接和维护渠道，公司渠道费用率逐年改善，由 2017 年的 39.1%降至 2020 年的 22.6%。2021 年上半年，公司顺应车险综改政策思路严控费用率、让利消费者，渠 道费用率同比下降 11.6pct，赔付率同比提升 21.3pct。目前众安进一步与头部主机厂以及多家造车新势力等深度合作并探索新一代车 险的产品体系，积极布局新能源车、车联网、UBI 创新车险等领域，我们认为公司 作为互联网保险科技企业，具备天然的技术优势和创新能力，有望在新型产品市场 上率先抢滩。图：汽车生态赔付率和渠道费用率整体呈现改善趋势2 、渠道：自营

17、平台建设卓有成效，客户运营效果逐渐凸显众安在线发力品牌和自营渠道建设，强化跨平台触达+全域营销能力。2020 年 众安的品牌建设取得了长足进步，首个品牌代言人张国立上线，成为公司的“国民体 验官”。2022 年，跳高冠军张国伟代言众安创新挑战官。同时公司持续挖掘和拥抱 短视频、直播等主要流量场景的红利，依托众安品牌下的 APP、小程序、微信公众 号、企业微信、移动官网、短视频号等多达 30 条渠道直接触达用户。截至 2021 年 中，公司在抖音、快手等主流短视频网站的粉丝数在行业企业号中均排名第一，全 网粉丝数突破 1000 万，总曝光达 160 亿次，UGC 播放量达 8.2 亿次。自营渠道

18、保费规模占比持续提升，客户运营效果逐步凸显。2018-2020 年公司 自营渠道保费收入 CAGR 为 210.4%，2021 年上半年同比增长 47.6%至 15.5 亿元，占 总保费比重提升至 16%；付费用户数从上年同期的约 318 万，同比增长约 20.0%至 约 381 万；自营渠道的用户的人均保费达到人民币 406 元，较去年同期的人民币 330 元上升约 23%。我们认为，随着自营渠道在公司保费中占比越来越高，也将为 公司业务带来结构性变化。从 2020 年数据来看，自营平台 ARPU（708 元）和续保 率（81%）均显著优于非自营平台（ARPU 为 335 元，续保率为 75%），因此更有助 于树立客户忠诚度、深挖客户价值。我们预计，从短期来看由于自营渠道尚处于成 长期，营销