国际金融实务第八章国际金融市场

1、第八章 国际金融市场第一节 国际金融市场概述 第二节国际货币市场与国际资本市场第三节 欧洲货币市场 第四节 国际黄金市场第一节 国际金融市场概述 一、国际金融市场的含义及类型 以金融资产为交易对象而发生供求关系的场所或机制的总和。什么是金融市场？什么是国际金融市场？（一）国际金融市场的含义： 国际金融市场(International Financial Market)有广义和狭义之分： 狭义的国际金融市场则仅指长短期资金借贷和融通的场所或网络国际资金市场，包括国际货币市场和国际资本市场。广义的国际金融市场是从事长短期资本借贷和外汇、黄金买卖等各种交易活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本

2、市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。区别联系市场运作境界不一。国内市场是国际市场得以存在和发展的基础。世界上一些主要的国际金融市场都是在原先国内金融市场的基础上发展起来的。这些国际金融市场中的金融机构、银行制度以及涉外业务与国内市场都有密切联系。市场业务活动不一。国内金融市场的货币资金运动与国际金融市场的货币资金运动互为影响。市场管制程度不一。国内金融市场上的某些大型金融机构，同样也是国际金融市场运作的主要参与者。一些国家的国内金融市场条件具备时可以逐步发展或上升成国际金融市场，并以所在城市命名。国内金融市场和国际金融市场区别与联系补充资料：世界上主要的国际金融中心1纽约：

3、世界上最大的股票市场、债券市场，第二大外汇市场，最大的国际银团贷款市场，最大的保险市场。2伦敦：世界上最大的外汇市场，欧洲货币中心，股票市值仅次于纽约、东京。3东京：成立于1878年5月，1989年12月29日，日经股指一度创下38915点的最高水平没股价暴涨使东京证券交易所一度成为最大的股票交易市场。但是。20实际90年代后，日本经济泡沫破灭，股价暴跌，交易量萎缩，东京证券交易所地位下降。4法兰克福和巴黎：欧洲大陆最重要的两个金融中心，欧元进入市场流通后，由12个成员国组成的欧元区具有与美国分庭抗衡的经济实力与潜力。5苏黎世：金融也是瑞士长盛不衰的重要产业，其创造的价值占瑞士国民成产总值的1

4、0%左右。6香港：亚太地区作重要的金融中心之一，有广阔的前景。（三）国际金融市场的类型： 有形市场无形市场传统的国际金融市场新型的国际金融市场传统的国际金融市场定义：又称为在岸金融市场，从事所在国货币的国际借贷，交易活动主要发生在市场所在国居民与非居民之间，并受市场所在国政策和法令管辖的金融市场。 交易空间：本国境内 交易者：居民与非居民 交易对象：市场所在国货币 受所在国法令限制传统的国际金融市场产生：地区性金融市场全国性金融市场世界性金融市场首先是地区性金融市场，随着商品经济的发展和金融业务的扩大，资金在全国流动，形成了全国性的金融市场。然后再以所在国强大的工商业、对外贸易与对外信贷等经济

5、实力为基础，由该国的金融中心发展为世界金融市场。资料英国在19世纪30年代末完成工业革命后，积极进行对外经济扩张，成为世界上最大的工业品出口国。随着贸易的发展，英国的对外信用也随之发展壮大，英国不仅积极发展对外贸易，还积极进行资本输出入，成为世界上最大的资本输出国，这样伦敦从英国经济金融中心发展为世界贸易的枢纽和国际资金的集散地，成为最主要的国际金融市场，此外，纽约、苏黎世、巴黎、东京、法兰克福、米兰也属于这类国际金融市场。今天，国际金融市场已形成西欧区、亚洲区、中美洲与加勒比海区，北美区及中东区等五大区域。特点：1受所在国法律和金融条例制约 2以市场所在国发行的货币为交易对象 3交易活动在所

6、在国居民与非居民之间 4此类金融市场通常以市场所在国强大的经济实力为基础，这个国家必须有发达的工商业，而且是国际贸易、国际结算中心，还应拥有巨额国际储备资产，才能适应大规模资本流动。 1定义：又称离岸金融市场、境外市场。形成于20世纪50年代。指非居民境外货币存贷市场。典型代表是欧洲货币市场。新型的国际金融市场 2特征：（1） 交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行；（2） 以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象；（3） 资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。（4）不以国家强大的经济实力和巨额的资金积累为基础，而是以市场所在国家或地区政局稳定、地理

7、便利、通讯发达、服务周到，特别是具有宽松的环境和优惠的政策为主要条件。目前世界上离岸金融市场有三个中心远东离岸中心中东离岸中心加勒比金融中心巴哈马、开曼群岛、巴拿马新加坡、香港巴林、贝鲁特图5-1 金融市场的构成Domestic Investorsor Depositors国内投资者或存款人Domestic Borrowers国内借款人Foreign Investorsor Depositors国外投资者或存款人Foreign Borrowers国外借款人Offshore Finance Market离岸金融市场国际金融市场International Finance MarketInterna

8、tional Finance Market国际金融市场Domestic Finance Market国内金融市场二、国际金融市场的形成与发展 （一）形成与发展过程1、第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际金融市场，占主导地位。2、1914年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；二战后，纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。 3. 欧洲货币市场的形成与发展 （1）20世纪60年代以后，大量美元流到美国境外，成为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。 （2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲

9、货币市场。 20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。 4. 发展中国家国际金融市场的建立，并向国际化发展 二战后，许多发展中国家政治上取得独立，经济上也迅速发展。如香港、新加坡、泰国、印度尼西亚、巴西等，从而形成了新兴的国际金融市场。20世界80年代，亚洲美元市场诞生。 （二）国际金融市场形成的条件 1）政局长期稳定； 2）商品经济发达且开放 3）金融环境宽松。有自由开放的经济体制，包括自由开放的经济政策和宽松的外汇管制； 4）较为完善的金融制度 5）发达且集中的金融机构； 6）优越的地理位置、便

10、利的交通条件以及现代化的国际通讯设施； 7）拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。 （三）国际金融市场的发展趋势 国际金融市场全球化、一体化趋势金融自由化趋势国际融资方式证券化趋势 三、国际金融市场的作用（一）有效调节资金，加速生产和资本国际化国际金融市场的存在和发展为国际投资的扩大和国际贸易的发展创造了条件，从而加速了生产和资本的国际化。 （二）调节各国国际收支 国际金融市场的存在能够让各国汇率自动调节，并且各国进行金融业务活动时合理动用国际储备或在金融市场上筹措资金，以维护一国国际收支。畅通国际融资渠道 国际金融市场能给各国提供一个集聚闲散资金的场所，这有利于保持国际融资渠道

11、的畅通。（三）银行业务国际化四、国际金融市场的构成 （一）国际货币市场（International Money Market） 1.概念：指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。2.主要参与者： 3.构成：银行短期借贷市场：国际银行同业间拆放以及银行对工商企业提供短期借贷资金的场所。拆放利率以欧洲银行同业拆放利率为基础，交易方式简单，存贷款通过电话进行，贷款不必担保。短期证券市场：短期证券发行与买卖的场所。包括国库券、商业票据、银行承兑票据贴现市场 （二）国际资本市场（International Capital Market） 1. 概

12、念：借贷市场，指在国际范围内进行各种期限在1年以上的长期资金交易活动的场所与网络。里利率为中长期利率，均采用复利计算，其基准利率为LIBOR再加上一附加利率。 2. 主要参与者：国际金融组织、国际银行、国际证券机构、跨国公司及各国政府等。国际资本市场构成（三）国际外汇市场(International Foreign Exchange Market)（四）国际黄金市场(International Gold Market) 参与者：采金企业，进口黄金的工商企业，以黄金结算、保值、投资的政府、个人、银行、金融机构，专门经营黄金买卖的经纪人，通过黄金调节国际收支的央行，国际金融机构，黄金投机商。世界五

13、大金市： 伦敦，历史最悠久，1919年成立，最重要的黄金现货交易市场，1982年4月才开始期货交易，并成立欧洲第一个远期黄金交易所。也是世界上最大的黄金市场。 苏黎世，1960年成立，世界上最重要的黄金销售市场。 纽约和芝加哥，历史较短，70年代中期发展起来的，以期货交易为主，现在纽约和芝加哥交易所已成为世界黄金期货交易的中心。 香港，1910年成立，1974年，解除黄金进出口管制后，由于香港优越的地理位置、通信设施，加之24小时营业而迅速发展，甚至超过苏黎世与伦敦、纽约三足鼎立，香港黄金大多来自于欧洲，主要买主是东南亚、日本、韩国、台湾、香港本地金商。（五）金融衍生工具市场 (Financi

14、al Derivatives Market) 金融衍生产品市场的兴起是近20年多来国际金融市场出现的最为突出的变化之一。 金融衍生产品的迅速扩散和广泛应用，一方面大大提高了国际金融市场的流动性和市场效率，增强了风险分配和风险管理的能力；另一方面又放大了国际金融市场的风险，危及金融安全。衍生金融产品类型衍生产品类型金融远期金融期货金融期权金融互换远期利率合约利率期货外汇期货股指期货外汇期权利率期权股票期权股票指数期权金融期货期权货币互换利率互换远期外汇合约第二节 国际货币市场与国际资本市场一、国际货币市场国际货币市场又称国际短期资金市场，主要是指经营1年以内的国际资金借贷业务的市场。常用的借贷方

15、式如银行信贷、同业拆放等短期周转的业务。它的特点是期限短、风险小、变现能力强和流动性强。 国际货币市场主要包括银行短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场。二、国际资本市场概念： 国际资本市场是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的中长期资金交易活动的场所与网络。构成： 主要由国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场构成。 （一）国际银行中长期信贷市场： 1.含义：指由一国的一家商业银行，或一国（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国银行、政府或企业等借款人提供的期限在一年以上的贷款。 2、国际银行中长期贷款的组织要素： 牵头行：组织者，有声望，实力雄厚的大银行 代理行：贷款管理人

16、。负责在贷款协议签字后，全权代表银团按协议条款，对借款人发放和收回贷款，并负责贷款管理，处理违约事件，协调银行与借款人关系。 参加行程序：借款人和牵头行协商外汇交易员、自营商联系参加行 （二）国际债券市场： 1. 国际债券（International Bond）的含义：是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。 2.国际债券的分类： 外国债券(Foreign Bond)：发行人在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。如英国的猛犬债券(Bulldog Bonds)，美国的扬基债券(Yankee Bond)，日本的武士债券(Samurai Bo

17、nd)。 欧洲债券(Eurobond)：发行人在债券票面货币发行国以外的国家发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。 全球债券（Global Bond）：可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券。 扬基债券：。“扬基”一词英文为“Yankee”，意为美利坚合众国（“美国佬”）。由于在美国发行和交易的外国债券都是同“美国佬”打交道，故名扬基债券。通常期限5-7年，发行额度大，平均每次7500万-1.5亿美元之间美国政府严格控制，申请手续复杂发行者以外国政府，国际组织为主投资者以保险公司，储蓄银行为主武士债券：发行国家以发展中国家为主武士是日本古时的一种很受尊敬的职业，后来人们习惯将一些带有日本

18、特性的事物同武士一词连用，武士债券也因此得名。武士债券发行条件宽松，均为无担保发行，典型期限为3一10年，一般在东京证券交易所交易。 猛犬债券：因斗牛犬(bulldog)是英国的一个标志而得名1979年英国外汇管制条例被撤销后，英国外国债券市场重新得以恢复。在英国发行的英镑外国债券被称为猛犬债券。发行者可以是外国政府，也可以是外国私人企业。发行方式也分为公募和私募两种，前者由伦敦市场的银行组织包销，后者则由管理集团包销。猛犬债券的期限为540年，债券的利率多参照相同期限的金边债券利率而定。该市场允许公司发行可转换猛犬债券。 。 熊猫债券“熊猫债券”是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。根据

19、国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。据此，财政部部长金人庆将国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券命名为“熊猫债券”。 2005年10月，国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在中国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元，这一新闻也引起了广泛的市场反响。泡菜债券 目前，世界上最著名的国际信用评级机构主要是标准普尔、穆迪和惠誉国际，这3家都是美国公司 。自全球三大评级机构之一的标准普尔调低美国长期主权信用评级后，全球股市上周大起大落，市场恐慌程度不亚于2008年金融危机爆发之时。 标普评级标普的长期评级分为投资级和投机级两大类

20、，投资级的评级具有信誉高和投资价值高的特点，投机级的评级则信用程度较低。投资级包括AAA、AA、A和BBB，投机级则分为BB、B、CCC、CC、C和D。AAA级为最高信用等级；D级最低，视为对条款的违约。从AA至CCC级，每个级别都可通过添加“+”或“-”来显示信用高低程度。例如，在AA序列中，信用级别由高到低依次为AA+、AA、AA-。标普的短期评级共设6个级别，依次为A-1、A-2、A-3、B、C和D。其中A-1表示发债方偿债能力较强，此评级可另加“+”号表示偿债能力极强。标普目前对126个国家和地区进行了主权信用评级。美国失去AAA评级后，目前拥有AAA评级的国家和地区还有澳大利亚、奥地

21、利、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、中国香港、马恩岛、列支敦士登、荷兰、新西兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士和英国。穆迪评级穆迪长期评级（一年期以上债务）共分9个级别：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C。其中Aaa级债务的信用质量最高；C级债务为最低等级，收回本金及利息的机会微乎其微。在Aa到Caa的6个级别中，还可以添加数字1、2或3进一步显示各类债务在同类评级中的排位，1为最高，3则最低。通常认为，从Aaa级到BaA3级属于投资级，从BA1级以下则为投机级。穆迪的短期评级（一年期以下债务）依据发债方的短期债务偿付能力从高到低分为P-1、P-2、P-3和NP四个等级。目前，穆迪

22、的业务范围主要涉及国家主权信用、美国公共金融信用、银行业信用、公司金融信用、保险业信用、基金以及结构性金融工具信用评级等几方面。穆迪在全球26个国家和地区设有分支机构。惠誉评级惠誉的规模较小，是唯一的欧洲控股的评级机构。其长期评级用以衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。惠誉的长期信用评级分为投资级和投机级，其中投资级包括AAA、AA、A和BBB，投机级则包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。AAA等级最高，D为最低级别，表明一个实体或国家主权已对所有金融债务违约。惠誉的短期信用评级大多针对到期日在13个月以内的债务。短期评级更强调的是发债方定期偿付债务所需的流动性。短期信用评级从高到低分

23、为F1、F2、F3、B、C、RD和D。其采用“+”或“-”用于主要评级等级内的微调，但这在长期评级中仅适用于AA至CCC6个等级，而在短期评级中只有F1一个等级适用。惠誉总部分设于纽约和伦敦两地，在全球拥有50多家分支机构和合资公司，为超过80个国家和地区的客户提供服务。 （三）国际股票市场 股票是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。股票是一种有价证券，代表着其持有人（股东）对股份公司的所有权，。 （1）股票是一种出资证明，当一个自然人或法人向股份公司参股投资时，便可获得股票作为出资的凭证； （2）股

24、票的持有者凭借股票来证明自己的股东身份，参加股份公司的股东大会，对股份公司的经营发表意见； （3）股票持有者凭借股票参加股份发行企业的利润分配，也就是通常所说的分红，以此获得一定的经济股票市场的影响作用。 一级市场和二级市场国际股票通常是指外国公司在一个国家的股票市场发行的，用该国或第三国货币表示的股票。 国际股票市场（又称为国际股权市场）是指在国际范围内发行并交易股票的市场场所或网络。 。 西方金融中心纽约华尔街华尔街(wall street)是纽约市曼哈顿区南部一条大街的名字，长不超过一英里，宽仅米。它是美国一些主要金融机构的所在地。华尔街设有纽约证券交易所、美国证券交易所、投资银行、政府

25、和市办的证券交易商、信托公司、联邦储备银行、各公用事业和保险公司的总部以及棉花、咖啡、糖、可可等商品交易所。华尔街是金融和投资高度集中的象征。上图为华尔街铜牛塑像 下图为美国证券交易所正门第三节 欧洲货币市场 一、欧洲货币和欧洲货币市场的含义 欧洲货币(Euro-currency)又称境外货币、离岸货币(Off-shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。 欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。 二、欧洲货币市场形成和发

26、展的原因 （一）东西方的冷战（二）英镑危机（重要条件）（三）西欧国家外汇管制的放松（四）美国政府对国内银行活动的管制（五）汇率的波动和金融市场的动荡 三、欧洲货币市场的类型 （一）功能中心（Functional Center）：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。 1.一体型（内外混合型）中心（Integrated Center）： （1）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离 （2）典型代表：英国伦敦和中国香港 2.内外分离型中心（Segregated Center）： （1） 离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离 （2）分

27、离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施 （3）典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚 （二）名义中心（Paper Center）：不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。 1.目的：逃避管制和征税，又称为“记账结算中心”、“避税港型、走账型离岸金融市场”。 2. 典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛。四、欧洲货币市场的特征 1. 经营自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制。3.资金规模大。4.具有独特的利率结构。 5.主体属外 。6.以银行间交易为主。2.币种较多 。五、欧洲货币市场的构成 （一）欧洲货币短期资金融通市场：期限在1年或1年以下的，以欧洲货币为交易对象的资金借贷市场。 1.欧洲银行同业拆借市场： （1）市场参与者：商业银行、中央银行、其他非银行金融机构。 （2）交易方式：电话、传真、互联网等。 （3）交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。 （4）交易规模：通常在500万到1000万美元之间，有时达到5000万美元。 （5）交易期限：一般为1天、7天、30天或90天。 （6）利率水平： 特征