伟星新材002372深度分析报告中篇

1、浙江伟星新型建材股份有限公司证券代码： 002372 证券简称：伟星新材一资产负债表分析1、总资产伟星新材总资产资产增长率伟星新材20152019 年总资产6,000,000,000.005,000,000,000.004,000,000,000.003,000,000,000.002,000,000,000.001,000,000,000.000.002015 2016 2017 2018总资产 资产增长率20184,614,076,793.419.9%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201920194,824,673,068.864.6%20

2、174,197,904,873.4714.3%20163,671,165,871.8126.6%20152,900,948,773.2913.3%2015-2019 年总资产增长率分别是 13.3%、26.6%、 14.3%、9.9%、4.6% ，最近两年 处于增长有所放缓。2、资产负债率20152016201720182019总资产2,900,948,7733,671,165,8724,197,904,8734,614,076,7934,824,673,069总负债507,640,109924,111,200987,403,508956,853,723918,974,259资产负债率17.5

3、0%25.20%23.50%20.70%19%伟星新材20152019 年资产负债情况6,000,000,0005,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,0001,000,000,00002018 2019资产负债率30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%总资产总负债201520162017伟星新材 2015-2019 年资产负债率分别是 17.5%、25.2%、23.5%、20.7%、 19% ， 远低于 40%说明企业不会发生偿债危机。3、 有息负债和货币资金2,01801,009,995,11

4、71,009,995,1172,01901,589,608,1711,589,608,1712,01601,014,170,4321,014,170,4322,01701,429,507,2771,429,507,2772,0150741,123,363741,123,363有息负债 总额货币资金 货币资金 - 有 息 负 债总额伟星新材20152019 年货币资金及有息负债1,800,000,0001,600,000,0001,400,000,0001,200,000,0001,000,000,000800,000,000600,000,000400,000,000200,000,00002

5、,017有息负债总额2,016货币资金有息负债总额货币资金2,0152,0182,0194、 应收预付与应付预收伟星新材应付预收与应收预付的差额为正， 2015-2019 年分别是 0.06 亿、 3 亿、 3.2 亿、 2.6 亿、 3.2 亿，伟星新材无偿占用上下游公司的资金，伟星新材具有两头吃的能 力，可见伟星新材行业地位很高，竞争力强。5、 固定资产分析：伟星新材2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31固定资产( 1 )7.028.448.598.6211.95在建工程( 2 )1.110.221.322.510.48工程物资

6、( 3 )-总资产(4)29.0136.7141.9846.1448.25( 1 ) + ( 2 ) +( 3 ) / (4)28.02%23.60%23.61%24.12%25.76%伟星新材 2015-2019 年的固定资产占比分别为： 28.02%、23.60%、23.61%、24.12%、25.76% ，均小于经验值 40% ，说明伟星新材为轻资产型公司，保持持续 的竞争力成本相对低一些，分险也较低。固定资产的构成：固定资产的构成有：房屋及建筑物、电子设备和机器设备。在建工程：在建工程 2019 年的大幅减少，是由于在建工程转为固定资产所致。再搜索折旧方法和减值准备与同行业比较，以 2

7、019 年为例。伟星新材折旧方法沧州明珠折旧方法伟星新材的折旧计提方法相对于沧海明珠，折旧政策严格，折旧年限短，每期折旧率 高，会减少当期利润。说明利润很实在。伟星新材减值准备一直都有计提，说明很谨慎，虽然计提的折旧较多，但是计提减值 相对较少，因为减值和折旧都会影响利润，所以总体来看影响不大。6、投资类资产分析：伟星新材2015 -12 -312016 -12 -312017 -12 -312018 -12 -312019 -12 -31以公允价值计量且其变动 计入当期损益的金融资产-可供出售金融资产-持有至到期投资-与主业无关的长期股权投 资-2.470.783.172.00投资性房地产0

8、.220.210.200.160.06与主业无关的投资类资产合计0.222.680.983.332.06伟星新材2015 -12 -312016 -12 -312017 -12 -312018 -12 -312019 -12 -31与主业无关的投 资类资产合计0.222.680.983.332.06总资产29.0136.7141.9846.1448.25与主业无关的投资类资产占总资产的比率0.76%7.30%2.33%7.72%4.27%关于长期股权投资这个科目，整体上可以看出近 5 年每个年度变化都比较大，我们来 分析一下：伟星新材在 2016 年的时候长期股权投资新增加了2.47 亿，主要

9、原因是对 新疆东鹏合立股权投资合伙企业的投资，持股比例 45.37%；2017 年减少的原因是收回 东鹏合立部分项目投资款所致。 2018 年的变化也是系增加了对东鹏合立投资所致， 2019 年也是减少了对东鹏合立的投资所致。投资性房地产所占比率很小，可忽略不计。伟星新材在发展主业的同时，紧跟时代步伐，投资项目涉及处理器芯片、工业自动控 制、医药中间体、软件服务、通信等多个项目，但是与总资产的比率都在 10%之内，还 是非常专注于主业的一家公司，在未来持续保持竞争优秀的概率较大。7、净资产收益率分析：伟星新材净资产收益率2015 -12 -3121.46%2017 -12 -3128.19%2

10、019 -12 -3127.05%2018 -12 -3129.45%2016 -12 -3126.15%净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者 投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、运营的效率。一般来说，净资产收 益率长期保持在 15%以上比较优秀。这里可以看到 2015 年为 21.46%，2016 年为 26.15%,2017 年为 28.19%，2018 年为 29.45%,2019 年 27.05%，可以看出伟星新材净资 产收益率基本维持 29%左右，而且基本保持高水平的稳定状态。三、利润表伟星新材近 5 年的利润表财务数据1、营业收入增长率

11、A:营业收入4,569,537,728 48,64,060,882.854,500,000,000.003,902,958,185.864,000,000,000.003,500,000,000.003,000,000,000.002,746,501,501.362,500,000,000.002,000,000,000.001,500,000,000.001,000,000,000.00500,000,000.000.001 2 3 4 53,321,493,431.965,000,000,000.00我们发现伟星新材在 2015 年到 2019 年营业收入都在增长， 2015 年到 201

12、8 年涨幅较 大，以 17%-20%的涨幅增长，说明伟星新材处于快速成长期，但是 2019 年涨幅较伟星新材的毛利率小，说明伟星新材成长速度放缓。 2019 年塑料管道行业进入平稳期。伟星新材 2019 年的营收也受到行业经济的影响，增长速度放慢。2、毛利率) /A:毛利率46.73%2017年12月(AB46.55%2016年12月46.78%2018年12月46.44%2019年12月47.50%47.00%46.50%46.00%45.50%45.00%44.50%44.00%43.50%43.00%42.50%42.00%43.83%2015年12月伟星新材 2015 到 2019 年

13、的毛利率都在 40%以上， 2015 年到 2018 年在逐步增长， 2019 年有所下降，但依然在 45%以上，说明伟星新材产品的竞争力强。3、费用率图表标题47.80% 48.64%22.25% 22.73%2016年22.25%47.80%H/A:费用率2017年22.73%48.64%费用率/毛利率60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%H/A:费用率费用率/毛利率51.59%22.61%2015年22.61%51.59%50.73%23.56%2019年23.56%50.73%46.13%21.58%2018年21.58%46.13%伟星新材

14、的费用率稳定，基本维持在 22%左右，费用率/毛利率的比值较稳定， 2015 年以后有所下降，但 2019 年有小幅度上升，为 50.73% ，连续 5 年均大于 40% ，说 明伟星新材的成本管控能力一般。4、主营利润率图表标题2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/12015/12/31 2016/12/31 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 96.71% 96.73% 92.73% 94.76% 92.47%20.35% 23.16% 22.88% 24.16% 23.71%主营利润/利润总额 主营利润/营业收

15、入120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00%主营利润/利润总额主营利润/营业收入伟星新材 2015 年到 2019 年的主营利润/利润总额 2017 年以后有小幅度下降，但连续 5 年均在 90%以上，说明伟星新材的利润结构健康，利润是可持续的。主营利润率(主营利润/营业收入)，这个指标反映的是主营业务的获利水平。伟星新材主 营利润率连续 5 年均稳定在 20%以上，说明伟星新材的利润质量高，利润的稳定性和 持续性好。5、净利润现金比率A/B ：净利润现金比率160%140%120%100%80%60%40%20%0%A/B ：净利润现金

16、比率2019年91%2015年103%2016年145%2017年115%2018年98%伟星新材净利润现金比率连续 5 年在 100%以上，说明伟星新材的销售回款能力 强，净利润的质量高。但是， 2018 年、 2019 年比率有所下降， 2018 年较 2017 年下降 15%。这个是个异常，我们需要看一下原因。之后也需要继续关注这个指 标。从 2018 年“现金流量表补充资料 ”可以看出导致经营活动产生的现金流量净额小于净利 润的的原因是存货大幅增加，增加了 1.15 亿元先看一下存货，存货 2018 年相比 2017 年增加啦 1.15 亿，存货的增加主要是原材 料的增加。伟星新材原材

17、料的成本占总成本的 70%左右，所以原材料的增加也是 合理的。原材料占总成本的比例较大，增加主要是备货增加，可以锁定原材料价格上升导 致成本增加的风险。来看一下 2019 年2019 年主要是存货增加，应付项目减少导致的。根据财报发现，存货的增加的是年前提前囤货导致的，没有问题。存货增加应付账款减少很可能是企业对于下游供应商的地位下降，需要我们注 意。四、现金流量表分析一、经营活动现金流分析2015 年4.97 亿经营现净额121086420经营现净额项目经营现净额2017 年9.42 亿2018 年9.57 亿2016 年9.69 亿2019 年8.95 亿2015 4.972016 9.6

18、92017 9.422018 9.572019 8.95从伟星新材经营活动现金流量净额来看，公司在 2016 年有了大幅的增长之后， 在 17、18 年基本持平，在 19 年有了一定幅度的下降，说明公司造血能力达到 一个峰值之后，维持在一个平稳的水平，发展水平不错。再看下净现金含量项目2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年A ：经营现净额4.97 亿9.69 亿9.42 亿9.57 亿8.95 亿B ：净利润4.84 亿6.71 亿8.21 亿9.79 亿9.85 亿A/B:净利润现金含量103%144%115%98%91%图表标题160%20179.424.84净利润现

19、金含量净利润现金含量103%经营现净额经营现净额净利润2018 9.579.7998%2019 8.959.8591%2016 9.696.71144%8.21115%2015 4.97净利润140%120%100%80%60%40%20%0%121086420伟星新材的净利润现金含量在 15、16、17 三年间保持在 100%以上，说明净利 润全部可以以现金的方式实现，营业利润质量好，现金流充裕，可是自 18 年 起，降至 100%以下，并在 19 年继续下降，企业的营业利润质量有所下降。主要是原材料增加导致的。二、投资活动现金流分析首先从购建三产支付的现金来看2017 年2.65 亿购建三

20、产支付的现金2017 2.65项目购建三产支付的现金32.521.510.50购建三产支付的现金2016 年0.52 亿2015 年1.34 亿2018 年2.21 亿2019 年1.69 亿2015 1.342016 0.522018 2.212019 1.69伟星新材购建三产支付的现金有一个上涨的趋势，但自 18 年起开始缩减，说明 公司扩张速度有所减缓，未来营收和净利润可能会受到一定影响再看看购建三产支付的现金与经营现净额的比较项目A ：购建三产支付的现金B:经营现净额B-AA/B2015 年1.34 亿4.97 亿3.63 亿26.96%2016 年0.52 亿9.69 亿9.17 亿5.37%图表标题1210864202016A ：购建三产支付的现金B:经营现净额BAA/BA ：购建三产支付的现金2017 年2.65 亿9.42 亿6.77 亿28.13%2018 年2.21 亿9.57 亿7.36 亿23.09%2019 年1.69 亿8.95 亿7.26 亿18.88%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2017 2018 20192017201820192.652.211.699.429.578.956.777.367.2628.13%23.09%18.88%B:经营现净额 BA A/B201520