2022年江苏银行主营业务及竞争优势分析

1、2022年江苏银行主营业务及竞争优势分析1. 江苏银行：良好的区位条件，助力打造高成长标杆1.1 公司概况：规模第二大城商行，业绩成长性突出江苏银行于 2007 年成立，由江苏省内的原无锡商行、苏州商行、南通商行、常州商行、淮安商 行、徐州商行、镇江商行、扬州商行、盐城商行和连云港商行等十家城市银行通过合并重组设立。 公司成立以来，先后在 2009、2010、2013 年进行了三次增资扩股，并于 2016 年 6 月在上交所 上市。上市以后，公司再融资进程持续推进，2019 年 3 月，公司成功发行 300 亿可转债，2021 年 1 月，公司配股发行成功，募集资金 148 亿元。截至 202

2、2 年 1 季度末，江苏银行总资产规模达到 2.76 万亿，首次超过上海银行，在国内上市城 商行中排名第二，仅次于北京银行；存、贷款规模分别为 1.45/1.40万亿，均处于国内上市城商行 的第 2 名。高基数下业绩增长动能保持强劲。从资产的扩张速度来看，公司上市以来资产提升速度居于可比 同业中较快水平，过去 5 年总资产规模复合增速达到 10.4%，其中信贷投放增长势头更为明显，过去 5 年贷款余额（不含应计利息）复合增速达到 16.6%；负债端方面，过去 5 年公司存款（不 含应计利息）复合增速达到 9.9%。受益于规模的快速扩张，江苏银行营收和归母净利润增速同样 处于较高水平，过去 5

3、年复合增速分别达到 15.3%/13.2%。值得注意的是，2021 年伴随着利息净 收入的快速增长和资产质量改善带来的拨备反哺利润，公司营收和归母净利润表现进一步有所提 升，2021 年实现归母净利润 197 亿元，同比增长 30.7%，增速位列国内上市银行中首位。1.2 股权结构相对分散，主要股东均为地方实力企业股权结构相对分散。公司无控股股东和实际控制人，截至 2022 年 1 季度末，公司前十大股东主 要包括江苏信托、凤凰集团、华泰证券、无锡建发、江苏广播电视集团等，前十大股东合计持股 比例达到43.54%。可以看到主要控股股东均为江苏地区国有或民营企业，大量本地企业的持股为 公司在江苏

4、省内的展业提供了丰富的客户资源。1.3 公司治理：管理层稳定，背景专业江苏银行核心管理层任职期限较长，管理团队稳定。公司董事长夏平，1963 年出生，自 2014 年 起便开始担任江苏银行董事长一职，曾任建设银行江苏省分行副行长、建设银行苏州分行行长， 南京银行行长等，管理经理丰富；公司现任行长季明，具有长期政府部门工作经历，2015 年起担 任江苏银行行长一职，此前曾任江苏省委组织部干部一处副处长、青年干部处处长、江苏银行总 行营业管理部总经理、江苏银行副监事长等。对于银行而言，稳定的管理团队是长期稳健经营的 基础。1.4 主要业务区域位于长三角经济带，地缘优势显著从经营区域来看，公司主要业

5、务网络布局于江苏省内，截至 2021 年末，公司在江苏省内共有 461 家分支机构，占公司所有分支机构的86.8%。如果按照资产规模来看，截至2021年末，公司72.9% 的资产集中在江苏省内。目前，公司异地支行主要包括上海分行、深圳分行、北京分行和杭州分 行。1.4.2 江苏省经济发达，金融资源丰富江苏省位于我国经济活跃的长三角地区，是我国经济最为发达的省份之一。城商行的经营发展与 地方经济、企业经营息息相关，公司主要业务经营地江苏是国内经济最为发达的省份之一，根据 国家统计局数据，2021 年我国 GDP 总额为 114 万亿，江苏省 GDP 为 11.6 万亿，占比 10.1%， 国内仅

6、次于广东。在经济总量较高的情况下，江苏省 GDP 还维持了较高的增速，2021 年 GDP 同 比增长 8.6%，国内位列第二。从人均数量来看，江苏省城镇居民收入均位于全国领先水平，为公 司业务尤其是零售金融的发展提供了良好土壤。2021年江苏省城镇居民人均可支配收入达到 5.77 万元，国内仅次于上海、北京和浙江。江苏省金融业繁荣。江苏省经济的快速发展，使得当地银行业发展较快，根据各地统计局数据， 2021 年末江苏省内金融机构各项存款规模达到 18.9 万亿，占到全国的 8.2%，同比增长 9.8%， 金融机构各项贷款余额达到 17.8 万亿，占到全国的 9.2%，同比增长 15.2%。疫

7、情影响下，江苏省内融资需求保持旺盛。2021 年江苏省社融增量规模达到 3.44 万亿，全国范 围内仅次于广东省，从社融结构来看，表内贷款仍占据主导地位，2021 年社融口径新增人民币贷 款 2.34 万亿，国内同样仅次于广东省，占当年社融增量的 68%。1.4.3 主要业务区域中小企业快速发展江苏省以工业和服务业为主，近年来第三产业占比有所提升。从产业结构来看，2021 年江苏省内 第一产业增加值 4722 亿元，增长 3.1%，第二产业增加值 51775 亿元，增长 10.1%；第三产业增 加值 59866 亿元，增长 7.7%，全年三大产业结构比例为 4.1:44.5:51.4。动态来看

8、，江苏省内经 济结构调整仍在加速，近几年第三产业占比提升显著，2015 至 2021 年，江苏省内第三产业占比 累计提高了 2.8 个百分点。制造业大省，“先进”成色十足。根据 2021 年江苏省政府工作报告数据披露，2021 年江苏省制 造业增加值占地区生产总值比重达 35.8%，为全国最高水平。从更具体的产业结构分析，江苏省 制造业的领先主要归因于先进制造业的快速发展，根据江苏统计局数据，2021 年全省高技术制造 业和装备制造业增加值同比分别增长 17.1%、17%，全省工业战略性新兴产业、高新技术产业产 值分别占规上工业比重达 39.8%、47.5%，分别比上年提高 3 个、1 个百分

9、点。目前，在先进制造业方面，江苏省已经建立起数量丰富的产业集群，其中包括苏州的纳米新材料 集群、无锡物联网集群、南京的智能电网和新一代信息技术集群、徐州的机械工程集群等。江苏 省制造业良好的发展态势，有望为当地金融机构带来丰富的金融服务需求。江苏省民营经济发达，小微企业众多，为当地银行业务的发展奠定了良好的基础。2021年，江苏 省民营经济保持较快增长，全省民营经济增加值占 GDP比重达 57.3%，规模以上民营工业企业达 4.1万户，占全省规模以上工业企业总数的80.8%。全省规模以上民营工业企业实现增加值同比增 长 15.9%，增速比全省规模以上工业快 3.1 个百分点。截至 2021 年

10、末，全省私营企业和个体工商 户期末实有户数为 1306.7 万户，比上年底增加 126.1 万户。江苏省内较多的小微企业为当地城农 商行的发展提供了良好的基础。1.4.4 竞争环境激烈，江苏银行省内存贷款市占率位居前列江苏省良好的经济发展和旺盛的金融服务需求，使得省内银行业竞争环境激烈，省内银行机构众 多，包括国有大行、股份行，以及北京、上海、南京、苏州等多家城商行均在江苏省内开展业务， 但江苏银行凭借本土优势在激烈的竞争环境中脱颖而出，目前在当地区域性银行中市占率处于领 先。截至 2021 年末，江苏银行存、贷款市占率分别达到 7.7%/6.6%，同期南京银行、苏州银行 分别为 5.5%/3

11、.5%和 1.4%/1.2%。2. 江苏银行紧扣区域发展特色，小微和零售双轮驱动江苏银行紧贴江苏省中小企业众多、居民金融服务需求旺盛的经济特征，深耕小微金融与零售金 融市场。1）公司成立以来聚焦中小企业客户需求，凭借渠道优势和不断升级的产品服务体系， 目前在省内小微业务处于领先。截至 21 年末，小微贷款余额超过 4800 亿。2）公司在 2013 年开 始将零售业务摆在突出位置，其中财富管理和消费金融是重要突破方向，目前在生态建设和客户 拓展方面进展良好，截至 1 季度末，公司零售 AUM 率先在城商行中突破 1 万亿。2.1 将小微作为主要服务对象，政策支持下高成长有望延续市场定位清晰，资

12、源高度倾斜小微业务。江苏银行自成立以来，紧扣当地中小企业良好的发展动 能，在战略和资源配置上高度倾斜小微业务，2008 年，公司在零售业务部、公司业务部之外专设 小企业金融部，专注于服务中小企业客户。此后，公司始终坚守“服务中小企业”的市场定位， 多措并举，从加快线上线下渠道建设、创新完善产品服务体系等多个维度发展小微业务，目前已 经具备市场竞争力。截至 2021 年末，公司小微贷款余额超过 4800 亿元，占公司所有对公贷款的 66%，在江苏省内市场份额处于领先，其中授信 1000 万元以内普惠小微贷款余额 1121 亿元，同 比增长 32%，普惠小微客户数达到 6.6 万户，同比增长 38

13、%。围绕小微企业客户需求，不断创新升级产品服务体系。在产品服务创新方面，公司围绕小微企业 “短、小、频、急”的融资特点，进行针对性的产品开发，如在行业内率先推出“税 e 融”、 “商 e 融”等网贷产品，创新型产品的开发一方面满足了小微企业的需求，另一方面也为公司开 拓客群提供了更敏捷的批量获客方式。除了提供传统融资服务，公司为满足小微企业不同阶段的 差异化服务需求，不断丰富自身服务内容，打造更综合的金融服务生态，如打造“苏银金管家” 品牌，为小微企业提供“财务+业务”“金融+非金融”等一站式综合服务。此外，公司在供应链 金融也取得成效，通过搭建供应链金融云平台，推出覆盖核心企业上下游的应收账

14、款、存货、订 单等系列化线上供应链融资产品，实现业务线上化、模型化、自动化，围绕核心企业开展链式营 销，提升产业链服务能力。线上线下相结合，渠道获客与服务能力领先。除了产品服务的不断创新，公司在线上线下渠道端 优势显著，为小微业务的开展注入竞争力。线下来看，江苏银行坚持“深耕江苏、立足长三角、 辐射全国”，持续优化网点布局，截至 2021 年末，公司共有各级分支机构 531 家，与 A 股其他 上市城商行相比占据优势。与省内主要竞争对手南京银行相比，公司在南京以外的其他地区网点 数量明显领先。目前，江苏银行已经在省内实现了县域网点全覆盖，并逐步向乡镇延伸，更广覆 盖且深度下沉的营业网点为公司小

15、微业务的开展带来了获客和真实触达优势，使得公司在获客能 力、服务能力和风险定价能力方面领先其他同业机构。线上方面，江苏银行自成立以来就高度重视金融科技发展，一方面，公司积极打造数据生态，如 打造“园融智慧”服务平台，引入多家园区 300 余项标准数据，与江苏省大数据管理中心达成战 略合作，丰富维度的数据为公司开展小微业务一定程度上解决了信息不对称的问题。另一方面， 拓展线上服务场景，公司围绕支付公司、互联网平台、软件和信息服务公司等线上化特色客群， 推进不同创新产品在场景的应用。此外，在小微风控方面，公司坚持以金融科技全面赋能风险管 理，多年来不断迭代升级自身智慧风控体系， 一定程度上解决了银

16、行在中小微企业授信上的难题。结合近期监管的表态，中央始终高度重视普惠金融和小微企业的发展，而银行在支持小微企业融 资方面扮演重要角色。展望未来，小微企业仍是政策的重点扶持对象，政策支持下有望保持较快 增长，考虑到公司在渠道、产品等方面的优势，我们认为公司在小微业务有望保持竞争力，小微 信贷规模预计将保持高增长。2.2 以财富管理和消费金融为抓手，大力拓展零售金融业务坚持零售转型，消费金融投放加快。江苏银行 2013 年开始把零售作为重要发力方向，在零售贷 款业务方面，公司业务重心主要放在消费贷和信用卡方面。消费贷方面，2013 年江苏银行便将 “消费金融推进”作为公司战略主线之一，持续扩大消费

17、金融客户基础，打造特色化品牌， 2016-2021 的 5 年间公司消费贷款复合增速达到 52.8%，远超同期零售贷款和贷款总额的复合增 速。2021 年 1 季度，公司持股 50.1%的苏银凯基消费金融公司开业，消费金融布局版图进一步扩大，考虑到消金牌照可以突破城商行地域限制，进行全国展业，未来消金有望成为公司营收的重 要贡献。信用卡业务加快互联网合作，贷款余额和累计发卡量实现高增长。公司信用卡业务成为零售贷款 近年来的另一主要增长点，截至2021年末，公司信用卡累计发卡量达到510万张，同比增长24%， 信用卡贷款余额达到 284 亿，同比增长 27%。此外，在信用卡获客方面，公司持续加快

18、与互联网 巨头的合作，满足互联网长尾用户对消费贷款的需求，比如推出美团无界数字信用卡等合作冠名 产品。此外，公司也在加快信用卡产品的创新，如面向爱好环保、积极参与绿色消费的年轻客群 发行绿色低碳信用卡等。聚焦财富管理，搭建财富管理综合服务生态，推动零售 AUM 快速增长。公司零售业务转型的另 一条主线是财富管理业务，围绕江苏省居民旺盛的财富管理需求，公司注重从多个维度提升自身 财富管理服务能力，一方面，搭建开放的财富管理产品生态，加强与头部管理人的合作，丰富代 销产品类型，截至 2022 年 1 季度末，公司非货币市场公募基金保有规模达到 309 亿元，同比增长 93%，城商行中存量规模仅次于

19、宁波、北京和上海。另一方面，公司也在注重提升自身财富管 理精细化服务能力，建设分级服务体系，截至2021年末，公司财富客户与私行客户金融资产余额 超 2400 亿元，资产规模与客户数增速均达 26%。此外，公司理财业务近年来加快净值化转型和产品结构优化升级，实现较快发展。2021 年 9 月， 公司实现产品净值化率 100%，顺利完成资管新规的转型要求，目前公司已建立起多元化的理财 产品体系，非现金管理类产品规模占比超 80%，优于行业均值。截至 2021 年末，公司理财产品 规模达到 4149 亿，同比增长超过 16%，规模位居城商行前列。值得注意的是，公司全资子公司 苏银理财已于 2020

20、 年 8 月获批开业，未来有望助力公司理财业务的高速增长。目前，根据公司在 2021 年报中披露，2022 年 1 季度，公司零售 AUM 已经突破万亿，为国内城 商行首家。考虑到江苏省内居民人均收入水平较高，居民理财意识相对领先，我们认为公司未来 财富管理业务市场空间仍然值得期待。3. 资产质量稳步改善，未来整体风险可控2015 年以来，公司不断加大不良认定和处置力度消化存量风险，资产质量持续改善，截至 1 季度 末，公司不良率/关注率分别为 1.08%/1.34%，拨备覆盖率为 330%，整体资产质量表现已处于上 市城商行中较优水平。2 月以来，江苏省内受疫情影响较为严重，市场担忧公司小微

21、业务资产质 量压力边际抬升。但我们认为依托多年省内深耕细作所拥有的高质量客户资源和信贷结构的调整 优化，公司未来的增量风险可控，资产质量有望保持稳健。3.1 不良包袱出清，资产质量改善明显2013-2015 年，受宏观经济下行和外需不振影响，江苏省原支柱产业钢贸、光伏、航运风险有所 暴露，公司资产质量受到负面冲击，2015 年末公司不良率+关注率一度逼近 5%。2015 年后公司 明显加大了不良资产的认定和处置力度，资产质量表现也逐步得到改善，不良+关注占总贷款比 重连续 6 年改善，截至 2022 年 1 季度末，公司不良+关注类贷款占比为 2.36%。从不良生成指标 来看，公司不良生成压力

22、逐步减轻，2017 年以后还原核销后的不良净生成率始终处于低位。从细分行业的不良指标来看，公司过去不良主要集中在制造业和批发零售贷款，这两个行业受经 济周期影响较大。但近几年，受益于区域经济的改善、公司在渠道端的下沉以及在风控能力建设 方面的持续发力，目前两个行业相关贷款的资产质量表现已明显好转。但需要值得注意的是，公 司 21 年年末房地产对公贷款不良率为 1.47%，同比提升 1.43 个百分点，一定程度上与行业的整 体趋势相符。拨备覆盖夯实，风险抵补能力持续强化。从拨备计提来看，公司在加快不良处置的同时，保持了 审慎的计提态度，持续夯实拨备水平，截至 2022 年 1 季度末，江苏银行拨

23、备覆盖率达到 330%， 较 2021 年末环比提升 22.4 个百分点。不断夯实的拨备水平，一方面显示了公司抗风险能力突出， 另一方面也使得公司未来拨备反哺利润的空间值得期待。目前，整体来看，江苏银行的资产质量 表现已经处于上市城商行中较优水平。3.2 依托优质客群和信贷结构优化，未来增量风险可控2 月以来，华东区域疫情爆发，江苏省受疫情影响严重，给当地的中小微企业经营生产带来挑战， 从宏观数据来看，1 季度江苏省内 GDP 同比增长 4.6%，低于全国同期水平（vs 4.8%），分结构 来看，企业生产和销售均受到影响，1 季度江苏省内规模以上工业增加值同比增长 6.4%（vs6.5%， 全

24、国）；1 季度省内社会消费品零售总额 10855.7 亿元，同比增长 0.5%，较 2021 年同期两年平 均增速回落 6.2 个百分点。在这样的宏观背景下，市场担忧当地区域性银行的资产质量压力可能 会边际有所抬升，尤其是小微业务。优异的客群结构为公司未来资产质量表现提供扎实的基本盘。展望公司未来小微业务的资产质量 表现，我们认为优质的客户结构是公司未来资产质量表现保持稳健的重要支撑，从存量客户结构 来看， 截至 2021 年末，江苏银行普惠小微的户均贷款规模约为 170 万元，相比于大行和其他可 比同业处在较高的水平。较高的户均贷款规模一定程度上反映公司在小微信贷投放上能够获取更 多规模大、

25、经营状况良好、资信较高的优质客户，因此具备同业中较优的风险抵御能力。信贷结构的调整为整体资产质量表现提供另一保障，预计整体信用风险可控。另一方面，我们认 为公司信贷结构的优化也将为未来整体资产质量的表现提供又一缓冲。公司从2014年开始发力零 售业务，近年来零售贷款占比不断提升，而零售信贷的资产质量压力整体相对小于对公。截至 2021 年末，公司零售贷款占总贷款比重为 40.0%，较 2014 年末提升 25 个百分点。此外，公司 围绕过去不良集中的制造业和批发零售行业不断优化信贷内部结构：1）持续加大符合国家产业 发展趋势的先进制造业贷款投放力度，先进制造业贷款占制造业贷款比重已超过 40%

26、，2）同时， 压降落后产能、资产质量波动较大的批发零售类贷款，2021 年末批发零售贷款占比为 12.1%，占 对公贷款比重较 2017 年下降 3.2 个百分点。展望2022年，考虑到疫情的扰动和经济的下行压力，尤其是江苏省上半年疫情有所反复，我们预 计公司资产质量压力可能边际抬升，但考虑到公司在江苏省内多年的深耕细作所拥有的高质量客 户资源和信贷结构的调整优化，我们预计公司未来增量资产质量压力可控。随着疫情逐步得到控 制和政策的有效托底，江苏充沛的经济活力有望使得公司不良率继续处在较优水平。4. 基本面分析：盈利能力有提升空间，关注转债转股进程2021 年公司 ROE 为 12.6%，盈利

27、能力与对标行相比稍显逊色，拖累主要来自负债端成本和信用 成本。展望未来，我们认为公司 ROE 有持续的提升空间：1）江苏活跃的经济环境有望为公司资 产端信贷增长提供持续的发展动能，小微和零售业务有望延续高增长；2）加快零售财富管理业 务，中收贡献有望提升；3）资产质量压力可控，拨备有反哺利润的空间；4）公司 200 亿可转债 尚未转股，当前股价距离强赎价仅有 16.8%的空间，转债转股可期，有望缓解公司资本压力，支 撑未来资产扩张速度维持在较高水平。4.1 资本充足：可转债转股有望缓解公司资本压力公司与多数城商行一样，在资产端信贷业务加快投放的背景下，面临资本金不足的问题，因此可 以看到即使在

28、上市后依然积极地通过可转债、配股等形式补充核心一级资本，缓解资本压力。截 至 2022 年 1 季度末，公司核心一级资本充足率为 8.41%，距离 7.75%的监管红线仅有 0.66%的 空间。值得注意的是，公司 2019 年 3 月成功发行 200 亿可转债，当前转股价格为 6.37 元/股，以 2022 年 5 月 16 日的收盘价测算，目前股价距离强赎价格（未扣减 2021 年分红）仅有 16.8%的上涨空 间，如若未来成功转股，有助于公司核心一级资本充足率的提升，缓解公司资本压力，支撑资产 扩张速度维持在较高水平。此外，考虑到公司在加快零售金融、普惠金融等轻资本消耗型业务拓 展，预计未

29、来资本利用效率有望提升。4.2 规模：零售业务发展值得期待，信贷有望保持高增长过去几年江苏银行存贷款实现较快增长，从贷款结构的拆分来看，截至 2021年末，江苏银行公司 类贷款实现同比增长 14.0%，增速较 2020 年有一定提升（11.3%），其中小微仍是主要贡献， 2021 年小微贷款增量超过 441 亿元，占当年新增对公贷款投放的一半。零售贷款实现同比增长 19.5%，增速较 2020 年小幅放缓（25.0%），主要是受到按揭方面增速收敛影响，但整体仍维持 在较高水平，反映公司零售业务发力效果，尤其在零售非按揭业务的布局。2021 年公司按揭贷款 增速 9.0%，增速较 2020 年下

30、降 21.5 个百分点。公司消费信贷和信用卡业务开展良好，低基数下 增速维持在较高水平，2021 年分别实现同比增长 28.0%/26.9%，增速均较 2020 年有小幅提升。 个人经营性贷款低基数下保持良好增长，2021 年实现同比增长 39.5%。展望未来，考虑到江苏省良好的区位优势加持，省内先进制造业及中小企业快速发展所带来的旺 盛融资需求，我们预计公司资产端扩张速度有望维持在较高水平。此外，公司较早将零售业务发 展放在重要位置，消费金融更是公司零售转型的重要抓手，考虑到江苏银行在江苏省内的区域网 点优势以及多年来建立的品牌效应，我们预计公司零售类信贷业务的增长有望加速。4.3 息差：处

31、于同业较优水平，未来存在进一步改善空间江苏银行净息差整体处于上市城商行中较高水平，优势更多来自资产端。2021 年，江苏银行净息 差 2.28%，较上年提升 14bps，同业对标来看处于较高水平（上市城商行中排名第三），高于南 京银行和宁波银行，通过资负端的比较，我们认为公司净息差的优异表现主要来自资产端。2021 年江苏银行生息资产收益率 4.53%，上市城商行中处于中等偏上水平（排名第 7/17 家）。21 年 公司有息负债平均成本率 2.53%，负债端表现并无优势。生息资产结构更向贷款主业倾斜，零售转型加快公司资产端收益率仍有提升空间。公司资产端收 益率的良好表现主要和生息资产结构中贷款

32、主业占比较高有关，截至 2022 年 1 季度末，公司贷款 占总生息资产余额比重为 53.5%，上市城商行中排名第 4，明显高于宁波、上海、南京银行。从贷款结构来看，受益于2015年以来在零售业务上的持续发力，江苏银行零售贷款占比已经明显 高于可比同业。截至 2021 年末，公司零售贷款占比为 40.1%，上市城商行中仅次于长沙银行。 展望未来，考虑到公司零售转型的加快，近几年在非按揭等零售高收益资产投放加速，我们预计 未来公司资产端的收益率表现在整个利率下行的行业趋势中仍有足够支撑。存款竞争激烈，负债端表现稍逊同业。综合存款的价格和存款对负债的支撑两个维度，江苏银行 的存款表现稍逊于可比同业，21 年公司存款成本率 2.32%，处在上市城商行中较高水平。负债端 结构来看，截至 21 年末，公司负债端存款占比为 63%，为同业中较低水平。进一步分拆江苏银 行的存款结构，同绝大多数城商行一样，存款结构更偏向于对公，从存款的期限来看，截至