招商银行收购永隆银行

1、PAGE 10PAGE 14案例7：招商银行收购永隆银行的案例分析一、教学目标与计划通过招商银行收购永隆银行的案例，希望从公司财务的角度，关注收购报价、收购消息公布后收购方股价与被收购方股价走势的差别，以及收购对公司业绩的影响，当然，更重要的是探讨背后的原因。 该案例例在原教教学计划划条件下下（周三三课时），是在在公司并并购专题题中应用用的，新新的教学学计划压压缩了三三分之一一的时间间，并购购专题无无法讲解解，因此此，该案案例只能能作为学学生课外外阅读材材料了。二、招商商银行（证券代代码60000336）的的基本资资料招商银行行的基本本情况可可以参见见招商银银行价值值评估案案例。1.招商商银行

2、的的盈利与与分配情情况招商银行行的盈利利能力与与分配情情况分别别见表11和2。 表1：盈利能能力指标标财务指标标2007720066200552004420033200222001120000每股收益益(摊薄薄)1.033660.488000.388000.466000.399000.300000.344000.19900每股净资资产4.6223.7552.3883.0553.2002.8111.2220.888净资产收收益率(%)22.44212.88815.99315.00612.22110.88227.99721.881主营业务务利润率率(%)94.11755.77839.77039.6

3、6041.11143.55719.88713.668总资产收收益率(%)1.3550.8551.0771.0440.8880.9330.5880.422营业利润润增长率率(%)49.44640.66526.11241.22233.993100.0074.33058.332税息前利利润增长长率(%)49.44640.66526.11241.22233.993100.0074.33058.332净利润增增长率(%)114.4680.88425.00141.00028.55821.11878.00466.884表2：历历年分配配情况会计年度度公告日期期分配方案案(每110股)股权登记记日除权除息息日

4、红股/转转增股上上市日分红(元元)送股(股股)转增股(股)20088-066-300预案20088-088-199不分配不不转增20077-122-31120088-077-2222.8000.0000.00020088077-28820077088-100不分配不不转增20066-122-31120077-066-2881.2000.0000.00020077077-04420066088-099不分配不不转增20055-122-31120066-066-1220.8000.000

5、0.00020066066-16620066022-222不分配不不转增20066022-27720066066-30020055-088-199不分配不不转增20044-122-31120055-066-1441.1000.0005.00020055066-20020055066-30020044-088-066不分配不不转增20033-122-31120044-044-2880.9220.0002.00020044-055-

6、10020044055-12220033088-266不分配不不转增20022-122-31120033-077-0881.2000.0000.00020033077-166三、永隆隆银行的的情况介介绍（一）基基本情况况永隆银行行有限公公司 (Winng LLungg Baank，00996.HHK)是是一家在在 HYPERLINK /view/2607.htm 香港交易易所上市市的金融融公司。永隆提提供全面面银行服服务，包包括存款款、贷款款、押汇汇、汇兑兑、银团团贷款、企业贷贷款、信信用卡、网上银银行、强强制

7、性公公积金、投资理理财等。永隆更更透过全全资附属属公司提提供租购购贷款、物业信信讬、受受讬代管管、保险险代理、经纪及及顾问、期货证证券经纪纪服务。永隆银行行是香港港一家中中等规模模老牌银银行，总总资产排排名香港港本土银银行第44位、香香港上市市银行第第10位位。表3：分分支机构构及市场场占有率率分支机构构： 20003 20004220055 20006 20007 香港港本地： 333 33 333 33336其它它地方： 3 344 4 5市场占有有率（%）：贷贷款： 1.553 1.552 1.71 1.772 11.555存存款： 1.444 1.338 1.33 1.332 11.2

8、11表4：主主要财务务指标（%）ROA 1.3 1.5 1.55 11.9 1.5ROE 10.1 100.8 10.9 114.11 111.0净利润增增长率119.11 77.1 444.9-14.5资本充足足率：221.55 220.550 177.500 16.00 14.7（二）发发展历程程19333年，永永隆于119333年2月月25日日在香港港文咸东东街三十十七号开开业，定定名永隆隆银号，资本港港币四万万四千五五百元，经营找找换、汇汇兑、存存款、各各端口来来往、代代客买卖卖股票、黄金及及国内公公债等业业务，成成绩按年年递增。 19937年年，为扩扩充营业业，迁至至香港 HYPER

9、LINK /view/254116.htm 皇皇后大道道中一一一二号。 19941年年，太平平洋战事事爆发，香港沦沦陷。永永隆为安安顿同人人，转往往 HYPERLINK /view/2816.htm 澳门继续续经营银银业，及及在广西西柳州设设立永隆隆金号，并在澳澳门、柳柳州两地地积极清清理旧账账，备受受客户称称许。19945年年，战事事结束，回港复复业。19950年年，参加加票据交交换。19952年年，经营营押汇业业务；同同年旧总总行行址址重建落落成。19953年年，成为为 HYPERLINK /view/10151.htm 新西兰兰国民保保险有限限公司在在香港、澳门的的总代理理。 19566

10、年，注注册为有有限公司司。由于于业务发发展，职职员增多多，原有有行址已已不敷用用，乃将将预置的的右邻和和店后铺铺位重建建，扩大大营业。 19600年，中中文名称称由永隆隆银号有有限公司司改称永永隆银行行有限公公司。19965年年，为配配合业务务发展，将原总总行行址址作第三三次重建建。 19973年年，位于于德辅道道中连贯贯干诺道道中之总总行新大大厦落成成，适值值永隆成成立四十十周年。总行大大厦楼高高三百呎呎，共二二十五层层，总面面积十四四万五千千余呎。是年改改为公共共有限公公司。 HYPERLINK /view/21794.htm 渣渣打银行行加入为为永隆股股东。19975年年，永隆隆另一物物

11、业旺角角弥敦道道之银行行中心亦亦告落成成，大厦厦楼高三三百呎，共二十十五层，总面积积二十四四万五千千余呎，同时设设旺角分分行于该该厦。永永隆亦于于是年开开始使用用计算机机处理存存款业务务，初期期主机附附搭计算算机公司司，至119811年自行行设立计计算机中中心，陆陆续将各各项业务务计算机机化。19980年年年初，永隆股股份上市市，将百百分之二二十五股股份公开开发售与与社会人人士，并并在证券券交易所所挂牌买买卖。19982年年，永隆隆联同另另外四间间华资银银行组成成银联通通宝有限限公司，向客户户提供自自动柜员员机服务务。 19984年年，在美美国罗省省开设首首家海外外分行。19886年，全资附附

12、属之永永隆保险险有限公公司获政政府授权权经营保保险业务务。 19987年年，渣打打银行因因改变投投资政策策，退出出为永隆隆股东，将所持持百分之之十股权权转让与与伍氏家家族控制制之公司司。 成成立康令令有限公公司（现现改名为为永隆证证券有限限公司），向客客户提供供证券投投资服务务。 19992年年， HYPERLINK /view/3593.htm 新加加坡发展展银行从从伍氏家家族控制制之公司司承让百百分之十十永隆股股权，加加入为股股东。19994年年，在 HYPERLINK /view/6771.htm 广广州市设设立代表表处，为为永隆在在国内首首个业务务据点。 19995年年，开始始经营 H

13、YPERLINK /view/8153.htm 信信用卡。 19996年年，成立立服务后后勤中心心，将各各部及各各分行多多项业务务工序集集中在该该中心处处理。增增设开曼曼群岛分分行，向向客户提提供离岸岸银行服服务。19998年年，透过过全资附附属之永永隆财务务有限公公司经营营租购贷贷款业务务。推出出永隆网网上银行行，利用用因特网网向客户户提供自自动化服服务。119999年，在在上海市市设立代代表处。永隆联联同几家家同业组组成银联联信讬有有限公司司，开拓拓强制性性公积金金服务。推出电电子证券券交易系系统永隆隆电话买买卖证券券及永隆隆网上买买卖证券券服务。 20000年年，与同同业组成成银和再再保

14、险有有限公司司及香港港人寿保保险有限限公司，进一步步拓展保保险业务务。 20001年年，向国国际商业业机器中中国香港港有限公公司引进进一套高高智能柜柜员平台台系统，加强对对客户的的服务。成立理理财中心心，拓展展理财业业务。20002年年，永隆隆历次增增加资本本均以开开发红股股方式派派送与各各股东。于20002年年12月月31日日，永隆隆资产总总值为港港币六百百一十七七亿元。 20003年年，成立立七十周周年。20004年年，永隆隆是内地地与香港港更紧密密经贸关关系安排排落实后后，首家家获中国国银行业业监督管管理委员员会批准准在内地地设立分分行的香香港银行行。首家家内地分分行设于于深圳，现向客客

15、户提供供外汇存存款、放放款、汇汇款及押押汇服务务。开办办人民币币业务。永隆主主要股东东伍絜皆皆宜有限限公司购购回 HYPERLINK /view/239987.htm 星展展银行所所持百分分之十永永隆股权权。 20005年年，在深深圳市南南山区增增设支行行。于220055年122月311日，永永隆资产产总值为为港币七七百四十十七亿元元。 于于20006年112月331日，永隆资资产总值值为港币币八百五五十亿元元。 20077年，现现有分行行行处四四十余间，职职员总数数逾一千千四百人人。永隆隆提供全全面银行行服务，包括存存款、贷贷款、押押汇、汇汇兑、银银团贷款款、企业业贷款、信用卡卡、网上上银行

16、、强制性性公积金金、投资资理财等等。永隆隆更透过过全资附附属公司司提供租租购贷款款、物业业信讬、受讬代代管、保保险代理理、经纪纪及顾问问、期货货证券经经纪服务务。四、收购购价格分分析1.收购购报价20088年5月月30日日，招商商银行与与伍氏家家族签署署协议，以1556.55港元/股共1933亿港元元购入永永隆银行行53.1%的的股份，成为绝绝对控股股股东。根据香香港公公司收购购及合并并守则的有关关规定，招行220088.100.6起起将按每每股1556.55港元的的价格向向永隆银银行剩余余股东发发起全面面要约收收购。而而按照永永隆银行行全部股股本估值值3633.388亿港元元估算，招行完完成

17、全面面要约收收购还需需支付1170.38亿亿港元。至20008.10月月27日日完成对对永隆银银行的全全面收购购，持有有永隆银银行全部部已发行行股份的的97.82%。从111月起起，招行行开始对对永隆银银行剩余余的2.18%股份进进行强制制性收购购。20009年年01月月16日日，招商商银行完完成对香香港永隆隆银行的的强制性性收购，永隆银银行成为为招商银银行直接接全资附附属公司司。从11月166日上午午起，永永隆银行行股份将将撤回其其在香港港联交所所的上市市地位。2.收购购价格比比较以每股价价格1556.55港元为为收购单单价计算算，招行行此举创创下了过过去7年年来香港港银行业业最昂贵贵的一次

18、次收购。其收购购价格相相当于约约23倍倍08年年预测市市盈率(盈利是是按标准准化后每每股收益益计算，扣除了了次级债债相关资资产减值值准备的的影响)和2.8倍008年预预测市净净率。该该价格是是近几年年香港银银行并购购交易中中的第二二高价格格。按市市净率计计算，该该价格较较香港上上市银行行的平均均水平有有39 %的溢溢价，按按市盈率率计算有有97%的溢价价。表5：香香港上市市银行收收购价格格对比日期目标公司司收购者收购比例例（%）交易价格格（亿港币币）交易价格格的市盈盈率交易价格格的市净净率06.33大众银行行亚洲商业业银行10044.9942.7762.505.66太平洋财财务大新财务务100

19、9.36613.7761.76604.66安信财务务渣打银行行1009.80041.8881.98804.22亚洲国际际银行富帮财务务控股7543.11419.1141.15503.88富通银行行香港中国工商商银行10021.55721.8851.22203.88浙江第一一银行永亨银行行1004823.1171.22201.111香港华人人银行中国国际际资本1004246.1101.25501.44道亨银行行星展银行行100419.2424.2233.34400.111第一太银银控股东亚银行行10043.66871.5531.52200.44友联银行行中国工商商银行53.22433.991亏损

20、1.40098.112广安银行行星展银行行10035.66320.6600.8553.收购购事件与与永隆银银行的股股价走势势长期以来来，在香香港的银银行业中中，汇丰丰控股有有限公司司及其控控股银行行恒生银银行一直直占据着着主导地地位。这这使得不不少中小小型的银银行生存存艰难。永隆银银行20007年年的年报报显示，由于同同业竞争争激烈，令净息息差(净净息差=利息收收入及利利息开支支间差额额/盈利利资产平平均值)收窄了了7 个个基点，利息收收入仅增增加6.6%。香港证券券分析师师蔡铁康康向中中国经济济周刊表示：“目前前香港市市场竞争争激烈，对于内内资银行行来说，收购一一家中小小型银行行比开一一家新

21、银银行要容容易很多多。而对对于香港港银行业业来说，竞争激激烈，盈盈利水平平下降，才让像像永隆这这样历史史悠久的的家族银银行也动动了出售售股权的的念头。”自从20007年年8月传传出出售售的消息息，永隆隆银行的的股价便便开始上上涨，而而且在220077年111月下旬旬开始，便逆势势走出自自己的独独立行情情，股价价从111月233日的772.88港元一一路上扬扬至20008.3.119的1102.5港元元，期间间涨幅高高达400%。同同期，恒恒生指数数下跌了了17.6%。20008.66月在招招行宣布布收购后后，股价价直接涨涨升至1150多多港币。从20007.11.23的的72.8开始始上涨，至

22、最后后完成全全面要约约收购（20008.110.227日）的1556.55元，涨涨幅1115%，而同期期（20007.11月月2日至至20008.110月底底）恒生生指数从从30 0000点跌至至13 0000多点，跌幅556%。图1：永永隆银行行月线（至20008.10.27日日全面要要约收购购完成）图2：永永隆银行行年线（至20008）4.收购购竞价过过程(自自学)20088年3月月中旬，永隆银银行董事事长伍步步高宣布布他和他他的家族族愿意出出售永隆隆银行553.11%的家家族股份份。紧随随其后，多家港港媒报出出中国工工商银行行、中国建建设银行行、招商商银行、交通银银行、澳澳大利亚亚澳新银

23、银行等多多家金融融机构加加入竞争争之列的的消息。3月311日，香香港市场场传出消消息称，有关伍伍氏洽售售永隆银银行股权权一事，包括数数家中资资银行在在内的竞竞购者已已入围最最后一轮轮竞价，出价均均在该行行每股账账面价值值(又称称每股净净值，或或每股净净资产)3倍以以上。中国国经济周周刊从从多方了了解到，在今年年4月之之前第一一轮报价价角逐中中，中资资银行的的出价都都未超出出3倍市市净率，这不仅仅包括此此前呼声声最高的的招商银银行，也也包括从从20007年88月就传传出收购购永隆意意向的建建设银行行。在永隆发发出售出出股份邀邀约之后后，记者者与多位位业内人人士交流流中了解解到，不不少人认认为这几

24、几家中方方银行中中，招商商银行收收购永隆隆银行对对其自身身发展的的意义最最大。自20002年，招行在在香港成成立分行行之后，香港一一直被其其视为拓拓展国际际化业务务的“桥桥头堡”。 截截至20007年年底，香香港分行行资产总总额已经经达到港港币1887亿元元。而更更为重要要的是，与其他他中资银银行相比比，招行行在地域域优势和和新产品品开拓上上走在前前列。例如，在在零售银银行业务务方面，凭借深深港一体体化趋势势愈加频频繁，招招行为往往来于香香港和内内地的个个人客户户提供“两地一一卡通”产品。该卡兼兼有香港港借记卡卡和内地地借记卡卡的优点点，用户户可享受受两地招招行网点点之间网网上汇款款实时到到账

25、服务务。 “但是长长期以来来，在港港网点不不足一直直是招行行在港进进一步发发展业务务的瓶瓶颈，因此收收购一家家香港本本地银行行，对其其拓展在在港零售售业务很很有必要要，”一一位香港港资深业业内人士士向中中国经济济周刊表示，“而永永隆在香香港拥有有35家家分支机机构，确确实显得得很诱人人。”在20007年报报说明会会上，招招商银行行董事长长秦晓高高调表态态：招行行20008年将将推进国国际化策策略，目目前正在在物色海海外及国国内的收收购对象象。但以以目前记记者综合合了解情情况分析析，由于于出价未未达到33倍市净净率，在在永隆争争夺战中中，招行行已在第第一轮竞竞标中出出局。与招行命命运相同同的是建

26、建行。44月111日，在在香港举举行的建建行20007年年度业绩绩发布会会上，行行长张建建国表示示：“由由于估值值偏高，(建行行)没有有进入对对永隆银银行的第第二轮竞竞标。”在解释释何谓“估值偏偏高”的的问题上上，张建建国称，3倍账账面价值值的出价价对于一一家香港港银行来来说相对对较高。业内人人士认为为，由此此可以推推断“33倍账面面价值”报价是是永隆第第一轮竞竞标的硬硬指标。于是，在在第二轮轮竞标中中，只剩剩下工商商银行、交通银银行、澳澳新银行行三家。而截至至中国国经济周周刊记记者发稿稿时，永永隆争夺夺战正处处于白热热化的最最终遴选选阶段，但市场场对于谁谁将为高高溢价埋埋单的分分歧正逐逐步缩

27、小小，伴随随着交行行可能淡淡出，只只剩下工工商银行行与澳新新银行。但此后招招行经由由其财务务顾问摩摩根大通通牵线搭搭桥，招招商银行行管理层层与永隆隆银行创创始人伍伍氏家族族取得联联系，并并表示了了明确的的合作意意图。招招商银行行从首战战退出收收购，到到再次进进入战局局的戏剧剧性变化化，除了了招商银银行对收收购永隆隆银行表表现出的的热情之之外，更更重要的的原因在在与永隆隆银行管管理层对对永隆易易主之后后发展前前景的考考虑。在香港上上市的中中行、建建行、工工行、交交行、招招行及中中信等66家中资资银行中中，招行行的香港港业务部部分最弱弱。招行行香港分分行虽然然拥有香香港金融融管理局局颁发的的全方位

28、位牌照，但由于于网点、渠道及及人才的的限制，目前仅仅开展“两地一一卡通”等零售售业务和和一些公公司业务务。而永永隆银行行拥有335家分分行，在在香港已已有755年的历历史，是是当地知知名的家家族银行行。招行行如能收收购成功功，对其其在港业业务的开开拓可谓谓如虎添添翼。而永隆隆银行方方面，其其高层同同样希望望借收购购之机拓拓展起在在内地的的发展空空间。招招商银行行在内地地的行业业地位及及区位优优势，使使得两者者在发展展目标、客户基基础、网网络衔接接等方面面相契合合。招商商银行在在竞购中中最终胜胜出有其其必然之之处。五、收购购对招商商银行股股东财富富的影响响1.对股股价的影影响从宣告收收购的220

29、088.6.3日的的29.69到到收购完完成的220088.100.277，股价价从299.699跌至112.333，跌跌幅588%，同同期上证证指数的的跌幅444.220%（34336至119177）。2.对业业绩的影影响永隆银行行20008年66月300日每股股净资产产为444.7元元/股，并以此此为参考考计算公公司的股股权收购购溢价。根据有有关资料料，招行行去年以以近3660亿港港元价格格收购永永隆银行行，比永永隆银行行去年66月末净净资产高高2322亿港元元。但招行收收购永隆隆分两次次进行：08年年9月底底完成了了对永隆隆53.12%的部分分的收购购；099年1月月16日日，招行行发布

30、公公告称，对永隆隆银行剩剩余466.888%股权权强制性性收购完完成，永永隆银行行成为 HYPERLINK /company 公公司全资资附属子子公司。招行三季季报显示示，公司司当时预预估收购购永隆银银行所产产生的商商誉为997.117亿元元人民币币，此时时招行刚刚完成永永隆银行行53.12%的股权权收购。(2322亿港元元汇率53.12%)根据会计计准则，第二次次收购属属于收购购子公司司少数股股东权益益，不再再计算商商誉，高高出永隆隆净资产产公允价价值部分分直接冲冲减招行行净资产产，不影影响利润润。20088年年报报显示，商誉摊摊销了22亿多元元，目前前尚有账账面值995亿多多元，这这笔金额额每年需需做