高校电子课件：货币银行学（第二版）

1、货币银行学（第二版）目 录第一章 货币与货币制度第二章 信用与利率机制第三章 金融市场第四章 金融机构第五章 商业银行第六章 中央银行第七章 货币供给第八章 货币需求第九章 通货膨胀与通货紧缩第十章 货币政策第十一章 金融创新第十二章 金融风险与金融危机第十三章 金融监管第十四章 开放经济下的货币银行学第一章 货币与货币制度第一章 货币与货币制度货币的产生与本质货币的职能货币形态的演变及其最新发展货币制度的演变和发展货币的层次划分现代信用货币制度下的情况货币的产生与本质货币的产生货币的本质货币的产生1.市场经济是一种交换经济。2.市场经济产生的前提是社会分工。3.社会分工的存在导致任何人都只能

2、对一部分资源拥有所有权，要想获得别人拥有所有权的资源，必须遵循等价交换原则。交换制度的发展与货币的产生1.交换的两种形式：物物交换与以货币为媒介的交换 2.物物交换向以货币为媒介的交换的演变 3.物物交换存在的弊端物物交换存在的弊端1.需求的双重巧合2.交换系列的无限延长3.难以建立相互一致的交叉兑换比率4.缺少普遍接受的价值储存手段5.时间的双重巧合6.地域的限制货币对市场经济发展的重要意义1.简化交换的方式，扩大交换的范围；2.提高经济效率和挖掘生产潜力；3.为整个经济结构的演变与经济范围的拓展奠定了基础；4.促成商品跨时间的交换；5.解决了需求上的双重巧合问题；6.解决了时间上的双重巧合

3、问题；7.拓展了交易的地域；8.使购买力一般化，有利于资源的市场化配置：货币选票。货币的本质1.货币是固定地充当一般等价物的特殊商品，并体现一定的社会生产关系。2.货币是从商品中游离出来的固定地充当一般等价物的特殊商品:表现一切商品价值的材料，具有直接同所有商品相交换的能力。3.货币体现一定的社会生产关系。商品生产者之间的交换关系，体现着产品归不同所有者占有，并通过等价交换来实现他们之间的社会联系。货币职能价值尺度流通手段贮藏手段支付手段世界货币价值尺度1.概念：货币在表现和衡量商品的价值时，执行着价值尺度职能。2.货币执行价值尺度职能并不需要现实的货币，只需要观念的货币。3.价格标准：货币计

4、量单位，包含一定金属重量的货币单位及其等分。如：1两黄金，1两又分为10钱。流通手段1.概念：货币在商品交换中起媒介作用时执行着流通手段职能。2.作为流通手段的货币，必须是现实的货币。3.货币作为流通手段的必要量=商品价格总额/货币流通速度=商品价格待流通的商品数/货币流通速度贮藏手段1.概念：货币退出流通，贮藏起来，就执行贮藏手段的职能2.发挥贮藏手段职能的货币必须是真实的、具有完全价值的货币。3.货币流通的调节器在金属货币条件下，货币既有名义价值又有实际价值。假设社会上有1000件等价值的商品，一件商品内含的价值量与一枚金币内含的黄金的价值量一样，同时假设一枚货币在一年只流通一次，则社会上

5、需要1000枚金币。 反证：假设发行了1100枚金币，在此情况下，金币的实际价值仍为一件商品，而名义价值则低于一件商品，理性的人必然将金币从流通中撤出一部分，以金属条块的形式保持价值。 假设发行了900枚金币，在此情况下，金币的实际价值仍为一件商品，而名义价值则高于一件商品，理性的人必然会将原先收藏起来的金币或金属条块重新投入流通。总结：因此，在金属货币条件下，货币名义价值与实际价值的比较、相机抉择机制使货币贮藏手段职能发挥着货币流通的调节器的功能，使得流通中的货币恰好满足流通的需要，既不过多，也不过少。 拓展：在现代信用货币制度下是否存在货币流通的调节器，Why？货币失去实际价值，只有名义价

6、值。货币名义价值的任何下降（通货膨胀）都只会促使人们加速出让自己手中的货币，货币数量不是减少反而是增加；货币名义价值的任何上升（通货紧缩）都只会促使人们推迟货币的支付，货币数量不是增加反而是减少。“越多越多的货币，越少越少的货币”支付手段 1.概念：货币作为交换价值而独立存在，并非伴随着商品运动而作单方面的转移，就执行着支付手段职能。 2.表现形式：商品的让渡与货币的回流出现分离。 活学活用：在现行工资制度下，货币在工资的发放中执行支付手段职能还是流通手段职能？世界货币1.概念：货币越出国界，在世界市场发挥一般等价物作用时便执行世界货币的职能。2.表现： （1）作为国际一般的支付手段 （2）作

7、为国际一般的购买手段 （3）作为国际财富转移的一种手段总结 在五大职能中，价值尺度和流通手段职能是货币两个最早的、最基本的职能，而价值尺度又先于流通手段职能。下列阐述分别描述的是货币的什么职能这个人很有钱。贮藏手段他一个月挣1万多元。支付手段张三从商业银行贷款10万元购买住房。支付手段李四花了1万元买了一台笔记本电脑。流通手段王五今天在大连市商业银行存入了2万元。贮藏手段物价上涨了，钱毛了。价值尺度现在商场都在打折，皮尔卡丹西服才卖2000多元。价值尺度货币形态的演变及其最新发展支付制度的演变货币的形态货币形式的最新发展电子货币 支付制度的演变 1.以贵金属为基础的支付制度 2.纸币的使用 3

8、.支票的使用 4.电子资金调拨系统 货币形态 1.实物货币 2.金属货币 3.纸币 4.存款货币 货币形态发展的基本规律：货币必须具有实际价值即必须是商品的属性日益减弱，货币的普遍接受性特征日益增强。现代货币都是信用货币概念：信用货币是指以信用作为担保，通过信用程序发行和创造的货币。信用货币流通的基础：信用货币的流通是建立在一种信念的基础之上的，即持有者相信信用货币能够购买到其所载明的价值量。这一信念一旦破灭，整个货币体系和信用体系将彻底崩溃。因此，现代中央银行的最重要职责是保持货币币值的稳定。形态：流通中的现金；存款。Fiat money is a wondersome thing. Tod

9、ay a person is willing to accept dollars for a cow because she believes that tomorrow she can use those dollars to buy a pig because she believes that the owner of the pig believes that he in turn can use the dollars he gets for the pig to purchase a bunch of chickens because she believes that he be

10、lieves that the owner of the chickens believes Fundamentally, the value of the money relies on a vast of system of iterated beliefs: it is common knowledge (everybody believes everybody believes ad infiniturn) that little green pieces of paper are a store of value. Susanne Lohmann, Why Do Institutio

11、ns Matter? 2001 不兑现的纸币是个奇妙的东西。如今，一个人愿意把自己的牛卖掉，换成美元，是因为她相信明天可以用这些美元购买一头猪，这一想法是基于她相信猪的所有者相信他同样可以用这些美元购买到一窝鸡，而这一想法是基于她相信他（猪的所有者）相信鸡的所有者也相信基于这样的原理，货币的价值就依赖于这样一个巨大的循环不断的信用机制：小小的纸是价值的贮藏是一个基本的常识，即所有人都相信自己手中的这些美元可以买到想要的东西。参考译文货币形式的最新发展电子货币概念：所谓电子货币，是对“通过电子信息的交换完成结算的系统”的总称。基本特征：用一定数额的现金或存款从发行者处兑换并获得代表相同金额的数据

12、，通过使用某些电子化方法将该数据直接支付给支付对象，从而能够清偿债务。电子化的结算可以分为支付手段的电子化和支付方法的电子化。货币制度的演变和发展货币制度的基本内容货币制度的演变 货币制度的概念：货币制度是指一个国家以法律形式规定的货币流通的组织形式，简称币制。随着商品经济的发展变化，货币制度也在不断演变。货币制度的基本内容 1.货币金属与货币单位 货币金属：货币由何种金属铸造，金属货币制度的最基本要素。 货币单位：规定名称和所含的货币金属量 2.通货的铸造、发行与流通程序 本位币与辅币 3.金准备制度：增强公众对信用货币信心本位币 （1）含义：在金属货币制度下，按照国家规定的货币单位所铸成的

13、铸币，亦称主币。 （2）特点：名义价值与实际价值一致 （3）无限法偿货币 （4）自由铸造 现代信用货币制度下：垄断还是自由发行，为什么？辅币 （1）含义：主币以下的小额通货，供日常零星交易与找零之用。 （2）特点：名义价值高于实际价值 （3）有限法偿货币：在一定数额内使用 （4）垄断铸造如何理解我国20元纸币的发行？我国于2000年发行了面额为20元的新版纸币，这是我国经济发展的必然。在币种设计时，人们遵循一个基本的进制原则，一次支付最好能用两张以下的货币就能够结清，这样才既方便，又有效率，因此，正如我国原来的货币进制一样，1、2、5、10的进制最为合理，也是我国取消3元纸币的原因（1953年

14、第二套，赵州桥）。但随着经济的发展和社会的进步，在人们的日常支付中，数额为几十元的支付日益普遍，几元则更多地用于找零，因此，迫切需要出现20元面额的纸币。货币制度的演变1.银本位制2.金银复本位制3.金本位制：金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制4.不兑现的信用货币制度银本位制含义：以白银为本位货币的一种货币制度特征：以白银作为本位币币材，银币是无限法偿货币，其名义价值与实际含有的白银价值是一致的。演变：两因素的叠加效应（银币自身价值的降低、商品内含价值的提高）金银复本位制含义：金和银同时作为币材的货币制度种类：平行本位制（市场比价、价格体系的紊乱）、双本位制（法定比价、劣币驱良币规律）和跛行

15、本位制（向金本位制过渡的中间形式）劣币驱良币规律劣币驱良币规律 在两种名义价值相同而实际价值不同的货币同时流通时，实际价值高于名义价值的货币即良币被收藏、熔化而会退出流通领域，实际价值低于名义价值的货币即劣币则充斥市场，这一现象称之为劣币驱良币规律，因是英国人格雷欣所发现和最早阐述的，所以又称之为格雷欣法则。 举例：假定法定比价1：15，市场比价1：16，铸造与熔化均不收取费用，分别假定你持有银币和金币从银币出发： 假设你持有15枚银币，可以要求政府兑换成1枚金币，然后将金币熔化为金块，将金块在市场上兑换成可以铸造16枚银币的银子，将之铸造成16枚银币，15枚用于弥补原有投资，获得了1枚银币的

16、收益。劣币驱良币发生机理1.良币与劣币的确定：货币名义价值与实际价值的比较，实际价值高于名义价值的为良币，实际价值低于名义价值的为劣币。2.存在官方的兑换保证：官方承诺按规定的比例保证两种货币之间的兑换。 时间的推移使得官方比价与市场比价之间出现差异。 思考：在现在的信用货币制度下，是否同样存在劣币驱良币的问题？金本位制含义：以黄金作为本位货币的货币制度类型：金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制特征：金币可以自由铸造、自由熔化，流通中的辅币和价值符号可以自由兑换金币，黄金可以自由输出与输入。金块本位制与金汇兑本位制：在辅币、价值符号与黄金的自由兑换间增加了障碍不兑现的信用货币制度 含义：以不兑

17、换黄金的纸币或银行券作为本位币的货币制度。不兑现的信用货币制度特征：1.与黄金的联系逐渐削弱并最后取消。2.由国家法律强制流通。3.通过银行信用渠道注入流通。4.非现金流通构成货币流通的主要部分。5.不具有自我调节功能。优越性：1.货币供给弹性大，不受贵金属产量的限制。2.为国家调控经济提供条件和手段。如何理解现代信用货币制度对金属货币制度的必然替代？1.金属本位制的缺陷：金属数量决定的货币供给的有限性与经济增长对货币需求的无限性之间存在不可调和的矛盾2.资源的节约：金属、人力3.成本的下降4.流通效率的提高：自身建立在信用货币基础上的现代银行体系和转账结算制度5.货币形态演变的规律货币的层次

18、划分按货币的职能划分货币层次按货币资产的流动性划分货币层次金融创新与货币层次的划分按货币的职能划分货币层次货币供应量包括执行货币主要职能的工具 M1通货所有金融机构的活期存款 狭义的货币按货币资产的流动性划分货币层次强调货币的价值贮藏手段职能，货币是一种资产，不同的资产具有不同的流动性。流动性：货币与商品的转换能力、货币之间的相互转换的能力（方便程度与损失程度）M0流通中的现金M1M0 商业银行活期存款M2M1商业银行定期存款和储蓄存款M3M2其他金融机构的定期存款和储蓄存款M4M3其他短期流动资产按货币资产的流动性划分货币层次金融创新与货币层次的划分1.使现有货币的流动性发生变化：储蓄存款2

19、.出现新的金融工具，具有货币的特征：可转让大面额定期存单、ATS、NOW 我国：股民保证金、借记卡项下的居民活期储蓄存款自2001年7月份起，人民银行将证券公司客户保证金计入广义货币供应量M2，M0和M1不发生变化。 2002年3月份起，人民银行再次调整货币供应量统计口径，按照当时我国各层次货币供应量的统计原则，将在中国的外资银行、合资银行、外国银行分行、外资财务公司及外资企业集团财务公司有关的人民币存款业务,分别计入到不同层次的货币供应量。 2011年11月11日，中国人民银行公布了10月份的金融统计数据，对M2的统计口径进行了调整，将住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存

20、款计入了M2。 央行新闻发言人就2011年8月份金融统计数据有关问题答记者问中指出，鉴于目前M2统计比实际状况有所低估，为了更加充分地反映金融市场的最新发展，央行正在研究覆盖范围更广的货币统计M2+。我国货币供应量（2017年1月） 单位：十亿元 层次余额余额比同期增长%货币和准货币157594.5611.27 货币47252.6514.50 流通中现金8659.8619.40 活期存款38592.7913.46 准货币110341.919.94 定期存款31795.738.04 储蓄存款63474.5713.15 其他存款15071.621.5820002016年中国各层次货币供给统计 单位

21、:亿元2015年以来的货币供应量2015年2月：M2为125.74万亿元，M1为33.44万亿元 ，M0为7.29万亿元。2015年5月：M2为130.74万亿元，首次突破130万亿，M1为34.31万亿元 ，M0为5.91万亿元。2016年1月：M2为141.63万亿元，M1为41.27万亿元 ，M0为7.25万亿元。2016年8月：M2为151.10万亿元，M1为45.45万亿元 ，M0为6.35万亿元。2017年1月：M2为157.59万亿元，M1为47.25万亿元 ，M0为8.66万亿元。格雷欣法则现代信用货币制度下的情况良币驱劣币：信用货币没有实际价值，货币赖以流通的基础是信誉或评价

22、，因此判断货币良、劣的标准不再是名义价值与实际价值的对比，而是人们的评价或货币的信誉；另一方面，不再存在政府的兑换保证。因此，人们在流通中更愿意持有和使用良币，劣币将退出流通。货币替代与美元化问题：外币在价值贮藏手段方面替代本币，甚至在流通手段和价值尺度方面替代本币。理解格雷欣法则是正确制定货币政策的关键，在复本位制下，这一点尤为重要。（蒙代尔，2003，P98）When an official fixed equivalence is imposed on two economically distinct monies, the bad money will drive the good

23、one out of circulation.Such a fixed exchange rate regime could never survive in practice.东南亚金融危机：以泰国为例20世纪80年代亚洲四小龙、四小虎的经济增长奇迹：21世纪将是亚洲的世纪根据当时的经济实力对比，泰国确立了美元与泰铢间的固定汇率（假定1比20）；开放资本与金融项目，资金可以自由进出入，大量外资进入泰国，流入股市和房地产等虚拟经济领域东南亚金融危机：以泰国为例20世纪90年代中期，泰国经济形势开始发生变化，国际收支出现逆差，资本开始外逃。1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，东南亚金融危

24、机爆发。东南亚金融危机：以泰国为例外汇市场（Foreign Exchange Market）：官方规定1美元兑换20泰铢，但市场预期为1美元兑换30泰铢，投机者借入泰铢购买美元，大量买入美元现货与期货，导致泰国政府手中的外汇储备日益减少，最终放弃固定汇率制，汇率向投机者预期的方向变化，金融危机爆发，投机者获得盈利。东南亚金融危机：以泰国为例股指期货市场（Share Index Futures Market）：大量卖出股票指数期货，但泰国政府为了提高投机者的成本，提高利率，利率的提高导致股价下跌，股指期货贬值，投机者买入股指期货平仓，获得盈利。投机者在外汇现货与期货市场和股指期货市场均获得盈利，

25、泰国成为投机者的提款机。东南亚金融危机：以泰国为例Krugman,1994,“The Myth of Asias Miracle”, Foreign Affairs,73(6)，1994年11/12月号， “亚洲奇迹的神话”乌鸦嘴VS预言家：1997年东南亚金融危机东亚国家和地区的经济增长是以增加投入资源、资本来实现的，而不是依靠全要素生产率的提高，因此，建立在这种粗放型增长方式基础上的东亚经济奇迹只不过是个 “神话”而已。资本、劳动投入VS技术进步：有形VS无形资本东南亚金融危机：以泰国为例东南亚上空弥漫着，21世纪即是亚洲的世纪，而亚洲的世纪即 是东南亚的世纪，世界权力的重心从此将向这个渐

26、露雏形的地区偏移，云云。然而，被舶来的葡萄酒灌了个头重脚轻的东南亚人却忽视了这样一个最基本的事实，即：东南亚过去几十 年推动经济发展的主要驱动力是外延投入的增加，而非单位投入产出的增长，因而在如此局 限的增长模式基础上竟相放宽金融管制，与世界顶尖金融强手争吃大金融市场的“蛋糕”， 无疑是在沙滩上兴建摩天文厦，隐患重重，极易被外力击破。 第二章 信用与利率机制第二章 信用与利率机制信用的产生与发展信用形式与信用工具利息与利息率利率的计量利率的决定及影响因素第二章 信用与利率机制（案例分析）我国有机利率体系构建现象解读央票收益率的异象预期通货膨胀所引起的利率变化利率与股市：正相关VS负相关我国的利

27、率市场化进程信用的产生与发展信用的解释信用的特征信用的产生信用的发展概念：信用是一种体现特定经济关系的借贷行为，是以偿还为条件的价值单方面的转移，是价值运动的特殊形式。基本特征：到期还本并支付利息信用的解释信用的特征1.标的为一种所有权与使用权相分离的资金。2.以还本付息为条件。3.以相互信任为基础。“没有信用，何谈信用”4.以收益最大化为目标。5.具有特殊的运动形式。信用的产生与发展信用的产生：商品或货币在空间和时间上分布的不平衡性。信用的发展阶段：尚未工具化的信用阶段、尚未流动化的信用阶段、流动化的信用阶段、电子化及网络化与信用制度相结合的阶段。信用形式与信用工具信用的主要形式信用工具信用

28、的主要形式1.高利贷信用2.商业信用3.银行信用4.国家信用5.消费信用高利贷信用含义：在人类最古老的社会中即已存在。无论是在东方还是西方，在前资本主义社会的经济生活中，高利贷信用是占统治地位的信用形式。高利贷信用是高利贷资本的运动形式。特点：极高的利息率是高利贷最明显的特征。高利贷的年利息率一般都在30%以上，100%200%的年利息率也是常见的。对生产的破坏性商业信用含义：厂商在进行销售时，以延期付款即赊销形式或预付货款所提供的信用，是现代信用制度的基础。特点：主体是厂商；客体是商品资本；动态与产业资本的动态一致。作用：加速资本的循环和周转，最大限度地利用产业资本和节约商业资本，促进生产和

29、流通的发展银行信用含义：以货币资金借贷为运营内容和以银行及某些非银行金融中介机构为行为主体的信用关系。特点：债权人主要是银行，债务人是工商企业和个人；信贷资金是从产业循环中独立出来的货币；可以通过规模投资，降低信息成本和交易费用，降低信用风险，提高信用过程的稳定性。国家信用含义：国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和外国政府举债或向债务国放债的一种形式。国债：国库券和公债弥补财政赤字的三种方式：增税，向中央银行透支或借款，发行国债消费信用含义：对消费者个人所提供的信用形式：赊销、分期付款与消费贷款一个值得思考的问题：助学贷款属于消费贷款？换言之，教育属于消费还是投资？（人

30、力资本的投资）信用在当代社会中的作用数量方面：充分动员社会资金，为经济发展提供尽可能多的资金支持质量方面：提高资金配置的效率与合理性，通过信用对资金的优化配置实现社会对资源的优化配置。信用工具信用工具的分类几种典型的信用工具信用工具的分类概念：亦称金融工具、融资工具，是资金供给者和需求者之间进行资金融通时所签发的证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。种类： 1.按融资方式： 2.按可接受程度： 3.按偿还期限的长短：信用工具的特点偿还性流动性（可转让性）收益性期限性几种典型的信用工具短期信用工具：分为汇票、本票和支票。长期信用工具：股票、长期债券一个值得思考的问题：债权与股权的区别利息与利

31、率利息及其本质利息率利率体系利息及其本质马克思关于利息本质的理论：利息本质上是部分平均利润、剩余价值的特殊转化形式。利息来源于利润，是利润的一部分。（本质）西方关于利息来源和本质的理论：利息是对放弃货币使用权的机会成本的补偿。（形式）利息率的定义概念：利息率简称利率，是指一定时期内利息额和本金额的比率两种计息方式：单利和复利两种计息方法何者更能有效地体现资金的时间价值？单利与复利的比较单利：只有本金才生息，本金产生的利息在下一计息周期仍不生息复利：本金产生的利息在下一计息周期开始生息复利更能体现资金的时间价值。商业银行对存款的付息采用的是单利模式。存款人为何接受？存款100元，存款利率为10%

32、，2年期单利模式下： 100+10010%2=120元复利模式下： 100（1+10%）2 =121元理性的投资者可以实现变相复利。商业银行存款利率的期限差别：1年期10%，2年期11%，则单利模式下： 100+10011%2=122元利息率的种类1.名义利率与实际利率2.官定利率、市场利率、公定利率3.存款利率与贷款利率4.浮动利率与固定利率5.一般利率、差别利率、优惠利率名义利率与实际利率名义利率：以名义货币表示的利率；实际利率：名义利率剔除通货膨胀因素后的真实利率。 实际利率=名义利率-物价变动率费雪效应：预期通货膨胀将会推高利率水平。名义利率=实际利率+物价变动率复习思考题：一个似是而

33、非的命题利率水平提高（官定利率体制下）或上升（市场利率体制下），通常被解读为紧缩的货币政策。此处的利率水平通常依据或选择的是名义利率。判断货币政策松紧的标准应该是名义利率还是实际利率？为什么？官定利率、市场利率、公定利率按利率是否按市场规律自由变动官定利率：一国政府通过中央银行确定的各种利息率市场利率：在借贷货币市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息率公定利率：由非政府部门的金融民间组织如银行公会等确定的利率存款利率与贷款利率存款利率：客户在银行或其他金融机构存款时所取得的利息与存款额的比率贷款利率：银行和其他金融机构发放贷款时所收取的利息与借贷本金的比率比较：贷款利率高于存款利率 贷款利率必然

34、高于存款利率？银行作为企业的本质一部分资产处于低利甚至无利状态贷款收息率问题贷款的流动性低于存款的流动性发债空间的存在及其封闭存、贷利差：商业银行对融资过程中风险的承担只要存在存、贷利差，就意味着存在企业发债空间发债空间的封闭：企业债券较高的违约风险所要求的风险溢价大于存贷利差发债企业的共性：信用评级较高浮动利率与固定利率固定利率是指利率在借贷期内不随借贷资金的供求状况而波动的利率。浮动利率又称可变利率，是指随市场利率的变化而定期调整的利率。二者的比较：固定利率：收益与成本固定，融资中的不确定性减弱，促进融资；利率不能随经济形势与资金供求的变动而适时的调整，有可能成为不合理的利率。浮动利率：利

35、率能适应经济形势变化和资金供求的变动而适时地调整；利率波动带来融资中不确定性提高。一般利率、差别利率、优惠利率一般利率是金融机构按照一般标准发放贷款和吸收存款所执行的利率，主要针对普通客户使用。差别利率是指针对不同的贷款种类和借款对象实行的不同利息率。优惠利率是指国家通过金融机构对于需要重点扶植或照顾的企业、行业或部门所提供的低于一般贷款利率水平的利率。利率的计量现值、终值、贴现与货币的时间价值利率与收益率现值、终值、贴现与货币的时间价值现值是指未来某一时间的终值在现在的价值一般地，设投资于某项资产在n年后可一次得到F元的总收入，利率为i，那么把未来的这F元贴现到现在的价值，就是未来F元的现值

36、，其 公式为： 简单贴现公式： 一项在未来n年中每年都有回报的投资项目，假定第k年的回报为Rk元（ k =1，2，n），利率为i，则这项投资的回报的现值计算公式为：上式称为定期定额贴现公式。一项投资利率为i元，每年连本带息收回R元，n年后全部收回，则这项投资的现值为：一项投资利率为i元，每年利息收回元，连续收n年后还有元的本金偿还，则这项投资的现值为：到期收益率到期收益率是指来自于某种信用工具的收入的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平。投资者用元投资于某种信用工具，年后可一次得到元的总收入，那么使这元收入现值等于当前投资的价值的利率由下面的公式决定：例题：1.在利息分别为10%和20%的情

37、况下，对你来说明天的1元钱，在那种利率下更值钱 ？ 所以，10%的情况更值钱2.假定利率为10%，有一种债券明年向你支付1100元，后年1210元，第三年向你支付1331元，试问该债券的现值? 简易贷款的到期收益率简易贷款：到期一次还本付息以代表贷款额，代表利息支付额，代表贷款期限，代表到期收益率，则：固定分期偿还贷款的到期收益率对于任何固定分期支付贷款，如果代表贷款额，代表每期的支付金额，代表贷款的期限，代表到期收益率，则：附息债券的到期收益率对于任何一笔附息债券，如果代表债券的价格，代表每期支付的息票利息，代表债券的面值，代表债券的期限，代表附息债券的到期收益率，则：到期收益率的理解以付息

38、债券为例贴现债券的到期收益率对于一年期贴现债券而言，如果代表债券面值，代表债券的购买价格，则债券的到期收益率为：对于年期的贴现债券，则是：利率与收益率的联系与区别到期收益率是债券的内部报酬率到期收益率及其替代指标（当期收益率和贴现收益率）都没有考虑资本利得持有期收益率：充分考虑市场价格变动的影响到期收益率是衡量利率水平的有效指标当预期市场上利率水平上涨时即机会成本增加，必然会引起信用工具（债券）需求的减少，债券价格下降，进而引起到期收益率的上升；反之，当预期市场上利率水平下降时即机会成本降低，必然会引起信用工具（债券）需求的增加，债券价格上涨，进而引起到期收益率的下降。市场利率上升或预期市场利

39、率上升：债券需求减少，债券价格下跌，到期收益率上升市场利率下降或预期市场利率下跌：债券需求增加，债券价格上涨，到期收益率下降因此信用工具的到期收益率与利率同方向变化，到期收益率可以作为衡量市场型金融工具的利率水平的有效指标。例题：1.某种债券面值100元，期限10年，年利率8%，债券到期一次性还本付息。假定该债券持有人在持有8年后将其出售，此时市场利率水平为10%，债券的价格应为多少 (100+1008%10) (1+10%)2 = 148.762.假定上题中的其它条件不变，只是付息方式为每年支付一次利息，那么债券的价格应为多少？ 8(1+10%)+108(1+10%)2=7.27+89.26

40、=96.53 利率的决定及影响因素利率决定理论影响或决定利率的主要因素利率决定理论1.马克思利率理论2.古典学派的真实利率理论3.流动性偏好利率理论4.可贷资金利率理论马克思利率理论马克思的资本循环与资本周转理论利息来源于利润，是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式，是剩余价值一种分割。利率决定于利润率。利润率有一个平均化的趋势。因此，利率决定于社会平均利润率。GWPmAPWG古典学派的真实利率理论该理论认为，利率决定于资金的供求，资金供给主要是储蓄，资金需求主要是投资，投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数，因此，利率取决于储蓄与投资的均衡。该理论也称储蓄投资理论。S/IrISIr3r

41、0Sr1流动性偏好利率理论MSMMdEi0Bi2Ai1M1M2如果在当前利率下存在着货币的超额需求，即需求大于供给，货币供不应求，那么在市场力量的推动下利率将要上升，反映为图中A点向E点靠近。反之，则货币需求量增加，反映为图中由B点向E点靠近。流动性陷阱当货币当局持续增加货币供给从而导致利率下降至一个很低的水平时，多余的货币供应就有可能退出流通领域被人们以现金的形式持有，利率水平不再下降，增加货币供给的政策已无法刺激经济。可贷资金利率理论SLFDLF可贷资金数量QEiE利率 利率取决于可贷资金的供求。可贷资金的供给包括储蓄、新增货币、反窖藏和财政盈余等，可贷资金的需求包括投资、窖藏和财政赤字等

42、。因此，利率决定于可贷资金供给与需求的均衡。影响利率的主要因素 1.平均利润率 2.通货膨胀预期 3.中央银行政策 4.商业周期5.借贷资金供求状况6.政府预算赤字7.国际利率水平平均利润率利息来源于利润，是利润的一部分。利率受制于利润率。利润率有平均化的趋势。利率受制于平均利润率。通货膨胀预期 费雪效应利率必须高于物价水平，即必须保持一个正的实际利率。原因：要保证资金融通行为的正常进行必须保证一个正的实际利率，即债权人通过借出资金所得到的报酬不能被物价水平的上升完全侵蚀掉。中央银行政策中央银行试图引导利率上升，应该在公开市场买入还是卖出国债两个分析视角：资金供求与到期收益率商业周期利率的顺周

43、期特征借贷资金供求状况作为一种特殊的商品，资金的价格利率决定于资金的供给与需求。供大于求：利率下降供不应求：利率上升政府预算赤字正相关：挤出效应国际利率水平我国有机利率体系的构建2007年第一期凭证式国债发行公告2007年第一期凭证式国债发行期为2007年3月1日至2007年3月31日。发行期内如遇银行储蓄存款利率调整，尚未发行的2007年第一期凭证式国债票面利率，在利率调整日按3年期、5年期银行储蓄存款利率调整的相同百分点作同向调整，提前兑取分档利率另行通知。 2007年3月17日，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存、贷款基准利率均上调0.27个百分点，分别由

44、现行的2.52%提高到2.79%、6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。为何要相应调整未发行的国债利率？维持利率格局的均衡。 均衡的利率格局微观经济学中均衡的概念：边际收益相等资本的边际收益：综合考虑期限、风险、流动性等因素，资本用于任何用途的边际收益应该相等，此时实现帕累托最优。 假设当前均衡的利率格局为：存款利率5%，国债利率4%，企业债券利率7%。（相同期限，如3年期） 中央银行宣布上调存款利率：从5%上调到6%，利率均衡格局被打破，则会出现资本从低利转向高利套利行为最终使利率格局恢复均衡。此即帕累托改进过程。推论1：决定资金流向的是资金的相对收益水平，而不是绝

45、对收益水平。推论2：各种类型的利率之间存在一个有机的利率体系，维持利率均衡格局。推论3：利率市场化的前提是基准利率的培育与有机利率体系的构建。现象解读：央票收益率的异象2006年9月，中国央行在近两周内保持着巨额回笼的力度，从月初的净投放转向净回笼，两周净回笼资金已经达到1030亿元。但与央行增强的回笼力度不相对应的是，央票收益率却在持续走低。杜艳，“流动性过剩依旧，央票收益率持续走低”，经济观察报2006年9月23日中央银行增强货币回笼力度是一个金融紧缩的信号，中央银行票据收益率应该是上行的，而现在的票据收率却走低。过剩的流动性带来对债券需求的大幅增加，在同样的收益率情况下，商业银行愿意购买

46、更多的中央银行票据，导致债券需求曲线右移。PQBs1Bs2Bd1Bd2iABC假定原来债券供求的均衡点为A点，中央银行加大中央银行票据的发行，体现为债券供给曲线的右移，新的均衡点变为B点，债券价格下降，中央银行票据收益率上升。问题的关键在于，事情到此并未结束，在流动性过剩甚至泛滥的背景下，对债券的需求也增加（不是因为债券价格的下降），使债券需求曲线右移，新的均衡点变为C点，此时，债券价格高于A点，因此，收益率相应降低。预期通货膨胀率所引起的利率变化PQBs1Bs2Bd2Bd1i21P1P2 预期通货膨胀率的提高导致债券需 求曲线的左移和债券供给曲线的右移，均衡点由1点移动到2点，均衡债券价格由

47、P1下降到P2，均衡利率上升，债券的均衡数量的变化不一定。结论：预期通货膨胀率的上升会引起利率的上升费雪效应利率与股市：正相关VS负相关 一般而言，利率是一个顺周期的经济变量，即经济景气上行时，利率也相应上升。另一方面，股市是经济的晴雨表，经济景气上行，股市趋于上涨由此，我们可以得出一个推论：利率与股市之间正相关，即较高的利率对应着较高的股票价格。 而按照金融资产定价的经典理论，股票价格与利率负相关，即利率升高，股票价格下降，利率下降，股票价格上升。这毫无疑问与上面的推论形成了一个明显的矛盾。 如何理解这一矛盾？利率与股市之间到底是正相关还是负相关？金融资产定价的经典公式：持有该金融资产所能实

48、现的未来现金流，以利率作为贴现率，按照对应的期限进行折现所得的现值总和，即为金融资产的内在价值。利率的顺周期性：利率作为外生变量与内生变量的解释股市是经济的晴雨表：经济景气与上市公司的未来盈利预期 利率与股市之间正相关的推论阐述的是股价与未来现金流的关系，股价与未来现金流成正相关，即上述公式的分子方面。即经济景气上升时，利率会相应上升，同时企业未来的预期收益上升，而股价恰恰是未来现金流的反映，因此，股价会上升，由此使得利率上升伴随着股价的上升。利率与股市之间负相关阐述的是另一层面即上述公式的分母方面，即利率的升高，使得上述公式中使用的贴现率变大，由此按照既定的现金流，其现值总和必然变小。或者说

49、上述结论是以未来现金流不变作为假设前提的。因此，上述两个结论分别阐述的上述公式的两个方面，即分子和分母方面，本身并不存在矛盾。1996年我国以放开同业拆借市场利率为突破口，正式启动了利率市场化改革。2004年贷款上浮范围扩大到基准利率的1.7倍，而在2003年之前，银行定价权浮动范围只限30%以内，。2004年10月，贷款上浮取消封顶，下浮的幅度为基准利率的0.9倍。与此同时，允许银行的存款利率都可以下浮，下不设底，但不可较基准利率上浮。我国利率市场化进程2006年8月，贷款浮动范围扩大至基准利率的0.85倍。2008年5月汶川特大地震发生后，为支持灾后重建，中国人民银行于当年10月进一步提升

50、了金融机构住房抵押贷款的自主定价权，将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍。中国人民银行2012年6月7日决定，自6月8日起，央行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍。2013年7月20日，央行继2012年7月扩大金融机构贷款利率下浮区间后，时隔一年，央行在此基础上取消了贷款利率的下浮限制。贷款利率下浮限制的取消，是中国利率市场化进程重要的一步，有助于进一步强化商业银

51、行自主定价能力，同时将对商业银行的经营产生一定的影响。 中国人民银行决定自2015年5月11日起，下调金融机构贷款及存款基准利率各0.25个百分点。为稳妥有序推进利率市场化改革，决定将存款利率浮动区间的上限扩大至基准利率的1.5倍。2015年3月1日，在继续发挥好基准利率对银行定价引导作用的同时，结合推进利率市场化改革，进一步将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍扩大至1.3倍。这是我国存款利率市场化改革的又一重要举措。中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。中国人

52、民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。取消对利率浮动的行政限制后，并不意味着央行不再对利率进行管理，只是利率调控会更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。从这个角度讲，利率市场化改革将进入新阶段，核心是要建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制，提高央行调控市场利率的有效性。一是通过央行利率政策指导体系引导和调控市场利率。二是各类金融市场以市场基准利率和收益率曲线为基准进行利率定价。三是进一步理顺利率传导机制。第三章 金融市场第三

53、章 金融市场金融市场原理基础性金融市场衍生金融市场期权交易案例利率期货交易案例外汇期货交易案例国债期货交易案例利率互换交易案例第三章 金融市场案例分析金融市场原理金融市场的定义金融市场的要素构成金融市场分类金融市场功能金融市场的定义金融市场是金融工具转手的场所。概念的拓展：有形交易与无形交易金融市场是金融交易行为的总和。金融市场的要素的构成金融市场主体：企业、政府、金融机构、家庭金融市场工具（客体）：交易对象，契约或凭证 市场形成的前提：交易主体多元化与交易工具多元化金融市场的媒体：经纪人与金融机构金融市场组织形式：拍卖方式：撮合成交柜台方式（OTC）：做市商，凭证式国债、外汇（买入价与卖出价

54、）金融市场的分类按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场 按有无固定场所划分：有形市场与无形市场按交割方式划分：现货市场与衍生市场按地域划分：国内金融市场与国际金融市场巴林银行倒闭尼克李森是巴林银行的交易员，在衍生性金融商品的超额交易，投机失败，导致损失14亿美元，使巴林银行在1995年2月26日倒闭。投资日经225指数期货（阪神大地震）我是如何搞垮巴林银行的？金融市场功能1.融通资金功能：变收入为储蓄，变储蓄为投资2.资源配置功

55、能：资金效率，配置功能3.宏观调控功能：调节国民经济总量与结构4.经济“晴雨表”功能基础性金融市场货币市场资本市场外汇市场黄金市场货币市场简介货币市场是指融资期限在1年以下的金融交易市场，金融工具期限短、流动性强、风险小。1.同业拆借市场 银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。2.票据贴现市场 以商业汇票的发行、承兑、转让、贴现、转贴现形成的市场。3.可转让定期存单市场可转让定期存单是美国花旗银行于1960年开始发行的一种大额定期存款凭证，实质上为存款收据。4.短期债券市场短期债券市场是指所交易的金融工具剩余期限在1年以内的市场。5.债券回购市场国债回购交易

56、是指买卖双方在成交的同时约定于未来某一事件以一定价格双方在进行反向成交。 正回购：先卖后买，资金回笼 逆回购：先买后卖，资金投放资本市场简介资本市场包括：股票市场、债券市场和基金市场。1.股票市场一级市场、二级市场（证券交易所和场外交易市场即柜台市场）、第三市场和第四市场2.长期债券市场一级市场和二级市场3.基金市场投资基金是通过发行基金股份（或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。 外汇市场简介外汇市场的交易对象与价格：外汇与汇率外汇：以外币表示的可用于国际结算的支付手段。现金、债券等。汇率：直接标价法与间接标价法。间接

57、标价法又称应收标价法，直接标价又称应付标价法。外汇市场的交易活动参与者：外汇银行、外汇经纪人和外汇交易员、中央银行、一般客户、外汇投机者交易层次：顾客与银行、银行同业、银行与央行交易类型：即期交易、远期交易、掉期交易、择期外汇交易黄金市场黄金的货币用途与商品用途交易方式：现货交易与期货交易在现在的黄金市场上，更多地基于黄金的商品用途，而其货币用途则日益减弱。我国黄金市场的建立和开放：2002年10月30日衍生金融市场金融衍生工具市场的形成金融远期市场与期货市场金融期权市场金融互换市场金融衍生工具市场的形成金融衍生工具是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融

58、工具或金融商品。金融远期市场与期货市场金融远期市场金融远期是指交易双方达成的、在将来某一特定日期按事先商定的价格，买卖某种金融资产的合约。金融期货市场分为：外汇期货、利率期货和股票指数期货期货交易的特点买卖的是期货合约（标准化合约）；与期货交易所的清算公司结算；无需真实交割，可平仓了结；必须在清算公司开立专门的保证金账户（保证金交易，杠杆化交易），并每日结算（逐日盯市）。金融期权市场金融期权概念期权是一种能在未来某特定时间内或特定时点以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。金融期权交易制度合约的标准化；保证金制度；对冲与履约；头寸限制。种类：场内期权与场外期权现货期权与期货期权欧洲式

59、期权与美国式期权看涨期权与看跌期权股票期权、外汇期权与利率期权期货期权与指数期权看涨期权：期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量某种金融资产的权利，又称买入期权。看跌期权：期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称卖出期权。金融互换市场概念：交易双方为避免或减少利率或汇率风险，降低长期筹资成本，在一定期限内相互交换货币或利率的金融交易。种类：货币互换与利率互换货币互换是指交易双方按固定汇率在期初交换两种不同的货币本金，并按预先规定的期限，进行本金和未还本金的利息的互换。简例：A、B两家公司，A公司为美元资产、英镑负债，担心英镑升值；B公司为英镑资产、美元负

60、债，担心英镑贬值。货币互换可以消除外汇敞口风险。货币互换利率互换利率互换是一种互换合同。合同双方同意在未来的某一特定日期以未偿还贷款本金为基础，相互交换利息支付。简例：A、B两家公司，A公司为固定利率资产、浮动利率负债，担心利率上涨；B公司为浮动利率资产、固定利率负债，担心利率下降。利率互换可以消除利率敞口风险。期权交易举例期权交易的盈亏分析中航油事件深南电对赌高盛国际投行狙击东航期权的分类按权利分类看涨期权：期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量的某种金融资产或商品的权利，又称买入期权。看跌期权：期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产或商品的权利，又称卖出期权。