计算机行业深度分析：钢铁侠的下一站空天互联网

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250028 空天互联网：互联网的星辰大海 4 HYPERLINK l _TOC_250027 空天互联网是第三代互联网基础设施革命 4 HYPERLINK l _TOC_250026 空天互联网关乎国家战略 5 HYPERLINK l _TOC_250025 空天互联网发展潜力巨大，应用场景广阔 7空天互联网发展现状：国际巨头率先领跑，SpaceX 与 One Web 引领空天互联网技术革命 9 HYPERLINK l _TOC_250024 SpaceX 星链项目：钢铁侠的宇宙征程 9 HYPERLINK l _TOC_250023 OneWeb

2、：低调的空天互联网玩家 10 HYPERLINK l _TOC_250022 国际空天互联网发展现状及特点分析 12 HYPERLINK l _TOC_250021 国内厂商发力：组网应用双管齐下 12 HYPERLINK l _TOC_250020 组网侧加速追赶，通信卫星星座国家队纷纷成立 12 HYPERLINK l _TOC_250019 腾讯应用侧发力，打造 WeEarth 国产化超级地球云 16 HYPERLINK l _TOC_250018 WeEarth 项目概述 16 HYPERLINK l _TOC_250017 专业合作伙伴加盟，共同打造优质项目 17 HYPERLINK

3、 l _TOC_250016 融入公司生态，补全腾讯“太空梦” 17 HYPERLINK l _TOC_250015 国内空天互联网发展现状特点分析 18 HYPERLINK l _TOC_250014 空天互联网落地对市场有何影响 18 HYPERLINK l _TOC_250013 空天互联网组网市场空间测算 18 HYPERLINK l _TOC_250012 空天互联网应用市场空间测算 20 HYPERLINK l _TOC_250011 投资建议 20 HYPERLINK l _TOC_250010 中国卫星：卫星制造龙头，低轨卫星星座建设直接受益 20 HYPERLINK l _T

4、OC_250009 中国卫通：国内唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，受益卫星应用后市场 21 HYPERLINK l _TOC_250008 亚光科技：微波组件第一梯队，芯片国产替代空间大 21 HYPERLINK l _TOC_250007 天银机电：星光敏传感器将直接受益于商业航天发展 22 HYPERLINK l _TOC_250006 华力创通：卫星应用的行业领导者 22 HYPERLINK l _TOC_250005 和而泰：布局卫星互联网基础设施 23 HYPERLINK l _TOC_250004 超图软件：携手阿里“数字星球”，打造卫星增值服务一站式 SaaS

5、平台 23 HYPERLINK l _TOC_250003 航天宏图：国内领先的卫星应用服务商 24 HYPERLINK l _TOC_250002 全信股份：宇航高性能传输产品国产市占率高 24 HYPERLINK l _TOC_250001 欧比特：宇航电子领先企业，拥有遥感星座积极拓展大数据应用 25 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 25图表目录图 1：互联网技术三大发展阶段 4图 2：全球各主要区域未连接互联网家庭数量统计 5图 3：各国在轨卫星或飞行器数量排名：各国激烈竞争，美国遥遥领先 6图 4：空天互联网两大市场 8图 5：用于国家应急通信的天通卫星手机

6、 8图 6：卫星上网及行业应用相关解决方案 8图 7：猎鹰 9 号运载火箭及重型运载火箭 10图 8：OneWeb 空天互联网解决方案 11图 9：OneWeb 解决方案与市场流行产品的对比 12图 10：天地一体化信息网络示意图 13图 11：“天象”试验 1 星、2 星发射成功 13图 12：鸿雁星座 13图 13：东方红卫星移动通信有限公司 14图 14：“鸿雁星座”首颗试验卫星“重庆号”成功发射 14图 15：航天科工构建“五云一车” 15图 16：“虹云工程”三步走计划 15图 17：WeEarth 超级地球项目 16图 18：腾讯 WeEarth 项目对外合作 17表 1：当前国际

7、主要低轨卫星通信计划 5表 2：不完全统计当前全球（不含中国）公布的星座规划 7表 3：SpaceX 承接商业合同及研究经费统计 9表 4：星链项目发射清单 10表 5：OneWeb 相关重要时间及融资活动梳理 11表 6：国内国家队已规划的互联网卫星星座计划 15表 7：国内商业队已规划的互联网卫星星座计划 15表 8：卫星的质量与造价 19表 9：典型运载火箭的单位质量发射成本 19表 10：国内低轨宽带星座规模测算 20表 11：核心投资标的梳理 20空天互联网：互联网的星辰大海空天互联网是第三代互联网基础设施革命空天互联网是新一代信息技术基础设施。空天互联网是在空间技术大幅革新的背景下

8、，互联网基础设施将要演变出的最新形式。自 20 世纪 50 年代以来，互联网已经历了有线网络、无线移动网络两大阶段，分别以光缆和无线基站为载体。未来，空天互联网将通过太空卫星发射的定向信号为媒介，实现互联网基础设施在空间技术时代的自我革新。图 1：互联网技术三大发展阶段数据来源：安信证券研究中心整理空天互联网依托于低轨卫星星座项目。空天互联网主要依托轨道卫星系统进行网络搭建，并对地面提供网络接入信号。根据卫星运行轨道不同可以把轨道卫星系统分为高轨和低轨卫星两种。低轨卫星移动通信发展是大势所趋。由于轨道资源有限，处于高轨的地球同步轨道卫星只能在一个拥挤的环境下工作。此外，处于高轨的地球同步轨道通

9、信卫星传输时延大，一般为 500ms 左右，而低轨卫星高度大大降低则可使时延大大缩短。新兴低轨通信星座大都能够实现 50ms 以内的时延，与地面光纤网络相当，这也使其可以支持在线游戏或视频聊天等基于实时或近实时数据传输的应用。目前，Starlink、OneWeb 等空天互联网前沿项目均采用低轨卫星星座项目进行组网。表 1：当前国际主要低轨卫星通信计划名称卫星数量制造商星重推出时间业务启动轨道高度频段项目进展项目投资L、Ka、 C、Ku75 颗在轨正常运行约 50 亿美元Ka16 颗在轨，初创团队跳槽至OneWeb截至 2010年融资 12亿美元OneWeb648+234 颗OneWeb 和空客

10、4425+7581Ka计划 2019 年发射首颗实验星铱星66+9 颗泰雷斯和 Northrop Grumman860kg20072017777kmO3b16+26 颗泰雷斯700kg200820148000kmLeoSat108 颗泰雷斯1250kg201520221400km150kg201520191200kmKa、Ku2019 年 2 月发射 6 颗实验星18 年 2 月发射60 颗试验卫星，约 36 亿美元已融资 34亿美元100 亿美Starlink颗SpaceX227kg20152024440550kmKa、Ku19 年 5 月发射60 颗试验卫星元三星4600 颗三星-2015

11、20181500kmV未发射波音2956 颗波音-2016-1200kmV未发射Telesat117 颗以上泰阿和劳拉-2016202210001248Ka18 年 1 月发射km一颗试验卫星Kuiper3236 颗亚马逊-2019-590630km-未发射数据来源：安信证券研究中心整理空天互联网解决实际组网问题，市场空间广阔。根据 ITU 估计，全球有超过 40 亿人并未得到网络覆盖，仅在美国就有 5500 万人缺乏宽带接入，这一问题在非洲等欠发达地区表现的更为明显，约有近 90%的家庭无法使用网络。空天互联网可以改善欠发达地区基础设施建设不足的问题，直接通过卫星发射信号提供网络接入，并能够

12、克服沙漠、海洋等苛刻的地理条件问题，解决大量组网实际困难，潜力巨大，空间广阔。图 2：全球各主要区域未连接互联网家庭数量统计数据来源：ITU，安信证券研究中心空天互联网关乎国家战略国际市场风起云涌，科技巨头磨刀霍霍。随着各国空间技术水平的提高，空天互联网建设已得到发达国家的高度重视。20 世纪 80-90 年代，美国成功部署了跟踪数据中继卫星系统（TDRS），被称为“卫星的卫星”，其核心多址链路的设计可以认为是空天互联网的原型技术。在随后 20 年的发展中，空天互联网技术主要由 NASA 等国家科研机构予以支持，由于缺乏商业化运作一直没能取得有效推进。2015 年，随着 SpaceX 首席执行

13、官埃隆马斯克宣布星链计划，空天互联网再度进入加速发展阶段。目前，除 SpaceX 外，Google、Facebook等国际巨头均表现出了对空天互联网项目浓厚的兴趣。上升至国家战略层面，服务国家未来发展。我国很早也意识到空天互联网巨大的战略价值。国内的低轨卫星星座项目可以认为是空天互联网的基础设施，也是早期天地一体化信息网络项目的重要延伸。根据中电科官网介绍，天地一体化信息网络项目由科技部牵头，方案论证与实施由中国电科牵头，是国家“科技创新 2030 重大项目”，能够实现“国家利益到哪里，信息网络覆盖到哪里”，主要满足国家战略安全、军事行动、应急救灾等领域的应用。图 3：各国在轨卫星或飞行器数量

14、排名：各国激烈竞争，美国遥遥领先数据来源：中国产业研究院，安信证券研究中心国际卫星发射加速引发轨道资源问题，加速空天互联网建设事关国家安全。卫星的频段、轨道等可用资源有限且有优劣之分，供需矛盾突出。卫星频段由于存在传播损耗，不同的频段传播损耗不同，其中在 0.3-10GHz 频段间损耗最少，在 30GHz 附近频段损耗也相对较小，各类卫星应用主要使用这些频段。卫星运行的轨道位臵有对地静止轨道、低轨道位臵以及中轨道位臵等，资源是有限的，并且受天线接收能力限制。卫星频率轨道资源供需矛盾日显突出已成为不争的事实，各国纷纷抢占卫星频率及轨位。国际规则中卫星频率和轨道资源的主要分配形式为“先申报就可优先

15、使用”的抢占方式，因此一些国家和组织出于自己利益的考虑，先占领轨道位臵及频率而后发射卫星。从国际电联（ITU）的登记情况来看，地球静止轨道上 C 频段通信卫星已近饱和，Ku 频段通信卫星也很拥挤。近年来，包括日本、印度、韩国、马来西亚在内的亚太地区的一些国家，纷纷自行或联合制造通信卫星。近期，SpaceX官方推特发布，在星链项目成功发射 60 颗卫星后扬言将在 2020 年发射超过 720 颗卫星。因此，空天互联网的加速落地是对国家轨道资源安全的重要保障。地轨道）Boeing1396-2,956300通信US/表 2：不完全统计当前全球（不含中国）公布的星座规划公司名称星座规模单星质量用途国家

16、建成时间SAMSUNG4,600300全球通信Korea/SpaceX4409&7518 颗（超近386全球互联US2024 年前OneWeb900+1600720 颗近地轨道150通信UK/Telesat117+117700全球互联Canada2025 年前SkyandSpaceGlobal20012通信UK2020 年前KeplerCommunicati ons14010太空中继网络Canada2022 年前Leosat1081400通信US/FleetSpace10020工业物联网Australia2020 年前Astrocast645IOT、M2MSw itzerland/NSLCom

17、m（SkyFi）605/Israel/HeliosWire3040/Canada2021AISTech10210/Spain2022ISIS/Innovative165遥感观测Netherland/Planet8005遥感观测US/SPIRE300+5气象US2022 年前Satellogic30037遥感观测Argentina备注：腾讯投资BlackSky604450遥感观测US2019 年前WorldView Legion60100遥感观测US2021 年前AxelSpace50100/Japan2022HeraSystems4820/US/CapellaSpace3620遥感观测US20

18、19 年前AstroDigital(Aquila)3030/US/TerraBellaSkybox24110遥感观测US已完成OmniEarth18100/US/ICEYE181000500-100050002000-5000小卫星100-500400-2000微小卫星10-100100-400纳卫星1-10100皮卫星0.1-120数据来源：现代小卫星领域的发展现状分析，安信证券研究中心卫星发射环节，商业航天模式显著降低了航天发射成本，性价比大为提高。以 SpaceX 为例，5 枚猎鹰 1 火箭、2 枚猎鹰 9 火箭和 1 艘龙飞船的研制及发射费用总计不到 8 亿美元，其中，猎鹰 9 火箭仅

19、花费 3 亿美元，远低于美国空军改进型一次运载火箭。在商业发射市场，猎鹰9 火箭的商业发射报价仅为 5000 万美元/kg，将商业卫星发射的价格降低了一个数量级，甚至低于素以低价著称的中国长城公司，迅速占领了商用发射市场。目前，国内单位质量发射价格在 1 万美元以上，未来发射价格有望降至 5000-6000 美元。表 9：典型运载火箭的单位质量发射成本火箭型号GTO 运载能力（kg）发射费用（亿美元） 单位质量发射费用（万美元/kg）目前状态德尔塔-442001.43.33在役宇宙神-550001.53在役质子号550011.82在役天顶号60001.11.83在役H-2A42000.92.1

20、4在役阿里安-5105002.12在役米洛陶-C1320（LEO）0.43.03在役飞马座-XL450（LEO）0.48.89在役安塔瑞斯6120（LEO）0.81.31在役安加拉7500约 11.33在役猎鹰-983000.620.75在役猎鹰重型267000.90.34在役阿里安-6（双助推） 45000.831.84研制中阿里安-6（四助推） 12000约 10.83研制中火神151000.990.66研制中电子火箭150（SSO）0.0493.27在役快舟一号300（LEO）约 0.031在役数据来源：知网，安信证券研究中心初期市场规模超过 800 亿，补网需求每年稳定 100 亿。国

21、内低轨宽带星座中的卫星预计重量级别在 300 千克量级，我们按照 800 颗卫星星座规模，单星设计寿命 5 年计算，地面段的设备及运营，一般占总成本的 20%左右，按此来估算，预计星座的建设投入规模超过 800亿。此外，3-5 年星座组网成功后，要维持星座运营需要不停发射补网卫星，预计每年补网的硬投入也在 100 亿元左右。表 10：国内低轨宽带星座规模测算环节星座规模单星质量（ kg）单价(万美元)投入（亿美元） 卫星制造800200-300kg100074卫星发射118.5地面段（地面站+运营）24合计116.5数据来源：安信证券研究中心预测空天互联网应用市场空间测算传统应用规模超过达 5

22、00 亿规模。在空天互联网落地提振之下，传统的导航、遥感等卫星相关应用将通过星座链路系统获得更多的载体，从而加速其国产化进程。根据2018 中国卫星导航与位臵服务产业发展白皮书、全球遥感卫星市场调查报告2016-2020等多家报告，融合了导航和遥感在内的相关产业年产值超 2600 亿元。假设空天互联网带来的国产化替换增量仅为 20%，则对应的市场规模达到 500-600 亿元。新兴应用远期规模或超万亿。我们认为，空天互联网应用与 5G 相关应用具备较强的相似性，因而可参考 5G 移动网络应用进行测算。根据工信部下属中国信通院5G 经济社会影响白皮书预测，2020 年，5G 间接拉动 GDP 增

23、长将超过 4190 亿元。至 2030 年，5G 间接拉动的 GDP 将增长到 3.6 万亿元，其中互联网信息服务收入达到 2.6 万亿元。相比于 5G 移动网络，空天互联网覆盖范围更广，不受恶劣地理环境限制，故而对车联网、物联网等万物互联应用可以提供更好的支持。因而，我们认为空天互联网新兴应用的潜在规模可类比 5G 应用，未来有望超过 2 万亿。投资建议伴随低轨卫星星座项目建设加速，空天互联网时代即将到来。我们认为，空天互联网是一种革新性极强的互联网基础设施项目，将带来自建设至应用的全盘国产化替换，由此带来千亿级的组网市场以及万亿级的应用市场。建议重点关注组网市场核心标的中国卫星、中国卫通、

24、亚光科技、天银机电、全信股份、欧比特等，以及应用市场核心标的华力创通、和而泰、超图软件、航天宏图、四维图新、中海达等。表 11：核心投资标的梳理细分市场标的名称核心业务中国卫星中国卫通组网市场亚光科技天银机电全信股份欧比特卫星整机制造卫星通信服务卫星零部件/元器件卫星零部件/元器件卫星零部件/元器件卫星零部件/元器件华力创通和而泰应用市场超图软件卫星通信控制器/芯片GIS 软件航天宏图四维图新中海达GIS 软件导航地图卫星定位数据来源：安信证券研究中心整理中国卫星：卫星制造龙头，低轨卫星星座建设直接受益卫星制造与运营龙头，在小卫星的发射数量和市场占有率两个方面均保持国内第一，行业地位突出。根据

25、年报披露，公司是航天科技集团旗下小卫星总体上市平台，在小卫星的发射数量和市场占有率两个方面均保持国内第一，是行业龙头。在卫星应用领域，重点聚焦卫星信息综合应用、智慧产业、大数据等领域，充分利用北斗全球组网、低轨宽带卫星星座建设等重大产业项目机遇，将天基基础设施与互联网、云计算、大数据等技术紧密结合，提升空间设施的商业应用能力，为更加广泛的客户提供综合信息服务。低轨卫星星座迎来爆发点，卫星制造端优先受益。卫星领域在 2019 年迎来变局之年，低轨互联网卫星星座成为巨头追求的新领域，可为全世界无网络服务和网络不足的地区提供低延迟、高速网络宽带服务，其中，以 SpaceX 的 Starlink 和

26、Greg Wyler 的 OneWeb 为代表。国内建设统一体制的低轨宽带星座提上日程，总投资测算预计 800 亿。国内低轨宽带星座中的卫星重量级别在 300 千克量级，按照 800 颗卫星星座规模，单星设计寿命 5 年计算，单卫星制造环节投资就需要 500 亿，此外，3-5 年星座组网成功后，要维持星座运营需要不停发射补网卫星，预计每年补网的硬投入也在 100 亿元左右。中国卫星将显著受益率先启动的卫星制造。风险提示：卫星制造与应用市场开拓不及预期，市场竞争加剧，航天产业政策调整产生不利影响。中国卫通：国内唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，受益卫星应用后市场国内卫星通信运营商

27、龙头，受益卫星应用后市场。根据公司官网，公司是航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司，具有国家基础电信业务经营许可证和增值电信业务经营许可证，是我国唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，被列为国家一类应急通信专业保障队伍。主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务，主要应用于卫星通信广播。运营管理着 16 颗商用通信广播卫星，拥有的转发器频段资源涵盖 C 频段、Ku 频段以及 Ka 频段等，卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、 澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区。还提供与卫星空间段运营相关的卫星应用服务。传统电视广播业务稳定，未来低轨互联网星座衍生的应用需求空间巨大。

28、空天互联网应用较好的市场空间测算可比对象为 5G 移动网络应用。根据工信部下属中国信通院5G 经济社会影响白皮书预测，2020 年，5G 间接拉动 GDP 增长将超过 4190 亿元。至 2030 年，5G间接拉动的 GDP 将增长到 3.6 万亿元，其中互联网信息服务收入达到 2.6 万亿元。相比于 5G 移动网络，空天互联网覆盖范围更广，不受恶劣地理环境限制，故而对车联网、物联网等万物互联应用可以提供更好的支持。因而，我们认为空天互联网新兴应用的潜在规模应可以类比于 5G 应用市场规模，未来有望超过 2 万亿。风险提示：卫星应用拓展不达预期；传统卫星通信业务不达预期。亚光科技：微波组件第一

29、梯队，芯片国产替代空间大军工电子老牌企业，微波组件第一阵营。旗下亚光电子为原国营 970 厂，为国内最大的微波半导体器件、微波电路军工企业之一，处于行业第一梯队，技术水平领先，公司微波领域产品型谱齐全，用户覆盖广泛，营收体量、盈利规模显著高于其余公司，是国内稀缺的平台型老牌军工企业。受益于国防信息化建设高速发展+国产化替代需求，公司军工电子业务进入快车道。根据公司公告，2019 年公司新接军工电子订单将近翻倍，其中亚光电子本部新接电子军品订单超过 11 亿元，同比去年增长近 50%。2020 年，是我国武器装备建设十三五规划的冲刺年，订单放量预期较大，积攒的订单有望快速交付。公司在投资者关系公

30、告中提到，公司与下游核心客户的战略合作不断增强，在天网、北斗、导引头、雷达等方面订单增长预期非常好。受益国产替代需求，旗下华光瑞芯 2019 年芯片对外销售出货增长了近 2 倍，而 970 厂本部芯片除满足自给外，对外销售芯片的型号也由 36 项增长到近 200 项。布局民品 5G：公司投资者关系披露，2019 年重点跟进了华为、中兴通讯、爱立信、中国移动和中国铁塔等公司 5G 基站相关芯片项目，正规划产能有望抓住 5G 建设高峰。风险提示：武器装备建设列装进度不及预期。天银机电：星光敏传感器将直接受益于商业航天发展天银机电主要生产起动器、消音器以及变频控制器等冰箱压缩机零配件产品，是国内最大

31、的冰箱压缩机起动器生产厂商之一，也是唯一能够批量生产和销售无功耗类起动器的厂商， 2015 年以来先后通过设立天银星际、收购华清瑞达、工大雷信等切入军工电子领域。依托清华大学核心技术，天银星际星光敏传感器将直接受益于商业航天发展。旗下天银星际是国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司，专注于高精度姿态确定（姿态控制系统是卫星最为关键的子系统之一）的光学敏感器，尤其太空星敏感器，在高分辨率遥感卫星上的陆续使用，其已成功在 NS-1/2, 吉林 1 号视频 01-12 星灵巧成像卫星、上海微型高分微纳卫星等在轨卫星群上应用，并积极拓展新增长沙天仪、深圳东方红海特、上海微小卫星工程中心等客户。根据

32、2019 年中报，公司与美国 One-Web、国内太空互联网公司、太空互联网总体单位等均有接触，或参与报价，或提供样品，或售后保障等。国内对星敏感技术的研究起源于 1980 年之后，清华大学作为行业领导者，研发产品的性能在国际上领先，其纳型星敏感器 NST-4 在体积、质量远小于国外同等产品的前提下，性能依旧可以匹敌。根据 CubeSatShop 网站的数据，一台太阳敏感器的价格约为 6,000-12,000 欧元（4.6-9.2 万人民币），一台纳型星敏感器 NST-1 的价格为 80,000 欧元（61.8 万人民币），对于新型的敏感器单价可能达到百万以上。虽然短期天银星际体量规模仍较小，

33、但长期来看，卫星及其应用产业化是国办发 91 号文军民融合的重点领域之一，其将充分受益于军民融合政策支持，及我国低轨卫星星座建设等航天产业商业化和国际化发展。风险提示：星光敏感期市场开拓不达预期，传统业务拖累。华力创通：卫星应用的行业领导者公司是国内国防、政府及行业信息化技术与创新应用的践行者。经过近 20 年的持续科技创新，已经形成卫星应用、雷达与信号处理、仿真测试、轨道交通及无人平台五个业务板块。涉及航空、航天、兵器、舰船、国防电子、核工业等领域以及应急通信、变形监测、智慧城市、空间信息、海洋工程等民用高科技行业，销售网络覆盖全国及部分“一带一路”国家。北斗应用产业链布局全面，天通市场静待

34、成熟：1）在卫星应用方面，公司作为最早完成北斗军用基带芯片、天通卫星通导一体化基带处理芯片研制、量产的厂商之一，先后自主研制了北斗军用 BP2007、北斗军用 HBP2012、天通民用 HTD1001、军用 HTD2001 四款基带处理芯片，拥有五大类，数十型卫星导航、卫星移动通信产品，覆盖基带芯片、模块、终端设备、测试设备和服务系统。在卫星应用传统业务布局基础上，公司重点打造了高精度安全监测、民用航空等优势特色的行业应用，“平台+终端”模式逐渐向行业细分应用领域渗透。并全程参与我国卫星移动通信系统建设，自主研制了多款卫星移动通信终端，可实现语音、短信息、互联网接入，从而实现天地一体互联互通；

35、2）在雷达与信号处理和仿真测试方面，公司积累了丰富的工程经验，能够贴合用户的测试需求，提供测试设备、测试环境设计和全程技术服务的“产品+设计+服务”的定制化系统解决方案，形成了明显的竞争优势。投资建议：预计 2019-2020 年 EPS 分别为-0.23 元、0.28 元，首次给予“买入-A”评级。风险提示：天通及北斗应用落地进度不及预期；应收账款风险。和而泰：布局卫星互联网基础设施公司控股子公司铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频集成电路方面经验丰富。铖昌科技在微波毫米波射频 T/R 芯片方面拥有自主可控的设计研发能力，是唯一一家在相关领域承担国家重大装备型号任务的民营高新技术企业，拥有“

36、军工四证”。未来有望进入通信卫星领域。公司通过收购铖昌科技，顺利获得军工企业资质，凭借在家用电器领域积累的智能控制器经验，为未来进入军用卫星控制器领域提供了有利的保障。另外，铖昌科技的有源相控阵技术是卫星通信天线的主要应用领域，在海外的全球个人卫星通信系统已经应用成熟。通信卫星天线应用有源相控阵技术已经成熟。铖昌科技的有源相控阵技术主要应用于通信卫星天线，在海外的应用比较成熟。相对于传统无缘相控阵技术，具有体积小、质量轻、损耗少等优点，美、日、欧等国家已经大量在通信卫星天线上应用，未来公司的此项技术有望在国内快速普及。投资建议：我们看好下游家用、汽车智能化对公司业务的带动以及 5G 时代公司的

37、芯片储备。预计 19-20 年 EPS 分别为 0.35、0.46 元，维持买入-A 投资评级。风险提示：卫星应用落地不及预期；行业竞争加剧。超图软件：携手阿里“数字星球”，打造卫星增值服务一站式 SaaS 平台联合阿里打造“数字星球”，提供卫星遥感数据和增值服务解决方案。卫星遥感数据获取频次高、数据量呈指数级增长、高价值信息的挖掘需要强大算力和机器智能，在城市违章建筑提取、生态红线监管、土地变化监测、农业金融、公共服务等领域等有大量应用场景和业务价值。“数字星球引擎”是基于阿里云核心数据库能力（Ganos）和达摩院 AI 能力构建的“一站式遥感数据获取和智能增值平台”，作为阿里在这一领域的战

38、略合作伙伴，公司为“数字星球”提供基础平台支撑，这也是公司 SaaS 服务探索中新的里程碑。国务院要求完善国土空间基础信息平台，公司迎来新蓝海市场。5 月 23 日，国务院发布关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见，要求以自然资源调查监测数据为基础，采用国家统一的测绘基准和测绘系统，整合各类空间关联数据，建立全国统一的国土空间基础信息平台。以国土空间基础信息平台为底板，结合各级各类国土空间规划编制，同步完成县级以上国土空间基础信息平台建设，实现主体功能区战略和各类空间管控要素精准落地，逐步形成全国国土空间规划“一张图”，推进政府部门之间的数据共享以及政府与社会之间的信息交互，公司迎来新蓝

39、海市场。成为华为“沃土数字平台”标配的 GIS 基础平台软件。9 月 20 日，在 2019 华为全联接大会期间，华为与公司举行了“沃土数字平台”签约仪式。华为一直十分看重 GIS 在智慧城市、智慧园区、智慧交通等领域的重要作用，在此领域与超图有着广泛而深入的合作。“沃土数字平台”致力于为数字世界打造底座，GIS 则是这一底座不可或缺的工具。此次签约之后， SuperMap 将作为华为“沃土数字平台”标配的 GIS 基础平台软件，与华为及华为众多生态合作伙伴一起驱动企业数字化转型升级，服务万亿数字化产业。投资建议：公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业，业绩加速趋

40、势显现，近期推出股权激励方案释放向上潜力，公司在国土空间规划、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大潜力，预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.46、0.57 元，维持“买入-A”评级。风险提示：新兴市场落地进度不及预期。航天宏图：国内领先的卫星应用服务商公司拥有自研遥感影像处理软件平台 PIE。公司自主创新研发遥感影像处理软件平台 PIE，技术上整体达到了国际先进水平，在基于相位一致性的异源影像匹配、区域网平差匀色技术方面达到了国际领先水平。该产品 2017 年入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选的产品。PIE 软件平台新版本采用了先进的

41、云架构，内嵌了基于深度学习的图像智能解译引擎，是国内领先的可实现全载荷、全流程、全行业应用的遥感图像处理软件平台。多次承担国家重大项目，研发团队实力强大。公司曾承担多项国家重大科研项目，并曾参与国家高分辨率对地观测系统、国家民用空间基础设施、北斗卫星以及特殊区域环境等重大战略工程项目。公司突破了以海量遥感影像数据快速处理技术、超大区域多源异构遥感数据联合平差技术为代表的多个空间信息领域关键核心技术。创始人王宇翔博士已入选国家“万人计划”，研发队伍包括多名中科院百人计划及军转科技人才。公司曾荣获测绘地理信息科技进步一等奖等奖项，并拥有大量发明专利及计算机软件著作权。客户资源丰富，用户黏性强。公司

42、的基础软件平台已广泛应用于国家高分辨率对地观测系统、北斗等多个航天基础设施。公司主要业务范围已覆盖全国 30 多个省、市（自治区），既为十多个行业部门提供服务，也为国家其他有关部门提供服务。截至 2018 年底，通过公司官方网站获取软件授权的用户数已达 12,482 个。公司客户多为政府或大型企事业单位，且多家用户主要业务系统都是通过 PIE 或者 PIE-Map 进行构建设计和研发，业务化运行已超过 5年，用户对平台具有较强的依赖性，服务具有很强的粘性。投资建议：公司是国内一流的 GIS 软件厂商，具备自主研发遥感影像处理软件平台 PIE，并且已建立与多家政企客户的良好合作关系。公司研发团队

43、实力强大，曾承接多项国内重大工程项目，具备进一步拓展相关业务的巨大潜力。风险提示：公司产品拓展低于预期；GIS 软件行业发展不及预期。全信股份：宇航高性能传输产品国产市占率高国内最早从事高性能传输线缆研发生产的企业之一，是国内高性能传输线缆（组件）的领先企业。产品覆盖航空、航天、船舶、军工电子和兵器五大军工领域，为四代战斗机、航母、载人航天工程、北斗导航等国家重大项目配套。卫星用高性能传输线(组件)国产产品市场占有率高，参与鸿雁卫星星座建设，宇航任务迎来 “超级模式”。2020 年宇航发射继续“超级模式”，有望首次达到“40+”，公司参与到载人航天的神舟飞船项目（神舟系列）、货运飞船项目（天舟

44、系列）、空间站三大型号工程，实现了配套的全面覆盖。根据科技导报研究，目前卫星用高性能传输线(组件)国产产品中,公司占国产产品市场份额的约 60%，火箭用高性能传输线(组件)的市场占有率约 20%，在传输领域优势明显，将直接受益宇航产业的高景气。航空业务占比高，显著受益歼-20 等装备放量，进入业绩增速拐点，近年有望呈现较高增速。全信股份的高性能产品在我国军机中广泛应用，公司不仅在我国四代机、在直升机、无人机、特种飞机等机型也有配套。公司与国内军机总体设计单位航空工业 601 所、611 所是战略合作层面关系，参与并装备了众多战斗机型号。考虑到目前，我国以歼-20、歼 16、歼 10C 为主的歼

45、击机三剑客处于装备高峰，且四代隐身战机歼-20 处于放量阶段，公司在几大机型电缆网中承担了较高价值量的配套，公司业绩伴随航空装备需求景气，增速有望提升一个台阶。投资建议：公司是军用高性能传输领域领军企业，跟随下游需求公司业绩有望进入释放拐点，宇航领域，公司产品市占率好，参与多个宇航重大工程项目，20 年宇航任务开启“超级模式”，公司直接受益，并受益国产化替代进程。在军用航空领域，参与多个歼击机型号配套，伴随着十三五最后一年以歼-20 四代机为代表的航空装备高峰，公司显著受益；此前并购的长康环保已在 18 年年报充分提商誉减值，20 年拟剥离出清。当前公司 PE 不到 20 倍。风险提示：剥离常

46、康环保不达预期、下游客户武器装备交付不达预期。欧比特：宇航电子领先企业，拥有遥感星座积极拓展大数据应用公司宇航电子（核心芯片/微系统）业务技术领先。欧比特公司在宇航嵌入式处理器的研制生产，在技术指标及应用程度上赶超国际水平，实现了我国高可靠、高性能宇航处理器的国产化和产业化。公司致力于宇航嵌入式 SOC 处理器芯片、SIP 立体封装模块/微系统、EMBC宇航总线控制系统的研制、设计、生产和销售，是我国宇航 SPARC V8 处理器 SOC 芯片的标杆企业、SIP 立体封装微系统的开拓者，解决了我国宇航电子系统核心处理器及微系统国产化、自主可控、高性能、高可靠等问题。欧比特公司率先推出了基于 S

47、PARC V8 架构的宇航核心处理器技术产品，设计生产了从单核到四核、从 100MIPS 到 3000MIPS 处理能力的系列化宇航处理器芯片技术产品；面向新的宇航任务，欧比特设计了宇航级嵌入式人工智能 AI SOC 芯片，主要通过 GPU 核和 NNA 核来处理 AI 算法及超大复杂的相关运算，在 1GHZ主频的条件下可以达到 12TOPS（12,000,000MOPS）的定点运算算力，这对于宇航控制系统实现实时人工智能信息处理意义重大。布局遥感卫星，建设星座拓展大数据业务，未来市场空间广阔。公司拥有全球领先的高光谱卫星星座（“珠海一号”卫星星座）， 实现“绿水青山一张图”全国领先的卫星大数据应用平台。积极打造并推出了“绿水青山一张图”服务平台，结合“珠海一号”卫星星座数据采集的优势，以准实时、高光谱、多波段的卫星大数据，更好地服务于自然资源、空间规划、国土资源、城市管理、生态环保、农业农村、精准农业、智慧海洋、应急管理、防灾减灾、智慧交通等应用领域。格力金投战略入股，未来有望继续增持。格力金投的控股股东珠海格力集团有限公司看好欧比