商业贸易行业：教育信息化聚焦需求演进把握核心产品

1、2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录1、 财政经费+政策引导齐护航财政经费持续投入带动行业稳定发展，教育信息化经费占教育经费8 +信息化1.0“三通两平台”向2.0基本实现“三全两高一大”迈进2.0时代叠加新高考打开信息化发展新纪元2、 疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.12.22.32.4上海3月起开展在线教育录播授课，以电视播放为主带动录播需求增长，推动常态化录播发展，或成2.0核心应用云课堂系统需求增长，助力线上授课教育信息化未来或依然是国家未来重点扶持领域3、 解剖智慧教室，把握产业方向3.13.2信息化2.0核心投入围绕智慧教室开展 解构智慧教室，智能化设备全面融入3.

2、3主流产品空间及竞争分析4、 关注标的3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明风险提示：1、市场竞争风险。国家不断发布有关教育行业利好消息，市场空间更广，参与企业也更多，产品类型同 质化，以及潜在竞争对手不断进入，该领域将面临市场竞争加剧和市场推广不及预期的风险。2、行业依赖程度较高风险。行业大部分终端客户为全国各级教育管理部门和各类学校，主营业务对教育 信息化行业的发展依赖程度较高。如果未来国家宏观政策或教育信息化相关政策发生变化，将导致教育 信息化行业不景气或信息化建设速度放缓，可能影响到该行业客户群体对公司产品的需求。3、管理风险。随着公司进一步发展，规模进一步扩张，员工数量也会不断增加

3、，将对管理体系、水平等 有了更高的挑战和更高的要求。4、技术创新风险。未来智行业将深度融合人工智能技术、物联网技术以及大数据分析技术，技术及产品 的快速更新换代可能会对现有的技术和产品造成冲击。国家意志推动发展，财政经费+政策引导齐护航14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1财政经费+政策引导齐护航，打开发展新阶段1.1财政助推3000亿+教育信息化市场，ToG+ToB为主要模式 教育信息化作为以ToG ToB为主要模式的行业，政府投入很大程度上决定市场规模。教育信息化十年发展 规划（2011-2020 年）明确提出各级政府在教育经费中按不低于8的比例列支教育信息化经费，而我国教育 经费占

4、GDP比重始终保持在4以上，因此预计2020年我国教育信息化总经费在3000亿以上。中国教育现代化2035提出加快信息化时代教育变革，建设智能化校园，统筹建设一体化智能化教学、 管理与服务平台。加快推进教育现代化实施方案（2018-2022）也提出以信息化手段服务教育全过程，加快 推进智慧教育创新发展，构建“互联网+教育”支持服务平台。201320142015201620172018国内生产总值（亿元）592963.2643563.1688858.2746395.1832035.9919281.1YoY7.67%7.35%6.90%6.70%6.90%6.60%国家财政性教育经费（亿元）244

5、882642129221313963420836995.77财政性教育经费占GDP比重4.11%4.10%4.24%4.22%4.14%4.11%教育信息化经费财政性教育经费比重8%8%8%8%8%8%教育信息化经费（亿元）1959.042113.682337.682511.682736.642959.662资料来源：国家统计局、天风证券5研究所61 国家意志推动发展，财政经费+政策引导齐护航 政策性资金投入是保持教育信息化行业发展的核心驱动，加强信息化基建及资源投入 作为国家及各级政府落地教育扶贫的重要渠道之一，能够在一定程度上改善教育条件、 推动教育资源均衡发展。未来顶层及地方或仍将大力持

6、续推动信息化基础设施完善，优 质资源内容共享。在国家政策的大力支持下，智慧教育市场的发展具备广袤的空间。新冠疫情发生后，求是杂志发表习近平总书记重要文章，提出“第三，着力稳定 居民消费.推动网络教育、网络娱乐等方面消费”。网络教育推广将进一步带动基础软 硬件设备需求，教育信息化作为国家财政性教育经费一个重要方向今后或持续加码。1.2 信息化1.0“三通两平台”向2.0基本实现“三全两高一大”迈进2012年9月时任国务委员刘延东提出十二五期间大力推进建设“三通两平台”，其作为基石政策标志我国教育信息 化建设系统性展开，其包含“校校通” 基础建设，“班班通”&“人人通”软硬件建设，“两平台”教育资

7、源、教育管 理的政府采购建设。2018年4月教育部发布教育信息化2.0行动计划中指出到2022年基本实现“三全两高一大”。1 国家意志推动发展，财政经费+政策引导齐护航资料来源：国务院官网、教育部官7网、天风证券研究所1 国家意志推动发展，财政经费+政策引导齐护航1.2 信息化1.0“三通两平台”向2.0基本实现“三全两高一大”迈进“ 三全两高一大” 即教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校，信息化应用 水平和师生信息素养普遍提高。推动从教育专用资源向教育大资源转变、从提升师生信息技术应用能力向全面提升其信息 素养转变等。明确资源普及行动、网络学习覆盖行动、网

8、络扶智工程攻坚行动、教育治理能力优化行动、百区千校万课引领行动、 数字校园规范建设行动、智慧教育创新发展行动信息素养全面提升行动共8大实施行动。深入推进“三通两平台”实现三方面普及应用推动信息技术与教育深度融合，促进两方面水平提高 构建一体化“互联网+教育”大平台资料来源：教育部官网、天风证券8研究所1.3 2.0时代叠加新高考打开信息化发展新纪元2017年10月，教育部部长陈宝生在十九大新闻发布会表示，到2020年我国将全面建立新高考制度。同年第二批试点省市高考改革启动，包括京津鲁琼四个省市；18年粤苏渝等17个省市同时开启高考综合改革。自上而下、全国范围内推动的新高考改革激发学校刚需， 将

9、对学生生涯规划、 走班排课、学生综合素质评价、等智慧教育板块带来发展机遇。不同于此前主 题性机会，本轮改革由新高考政策推动，有效保障后续政府订单落地。1 国家意志推动发展，财政经费+政策引导齐护航改革前改革后文理分科文理不分科，学生六科任意选三科英语由1年1考英语由1年2考，部分地区增加口语完善高中学业水平考试；规范高中学生综合素质评价资料来源：新东方官网、天风证券9研究所1 国家意志推动发展，财政经费+政策引导齐护航 在教育信息化2.0行动计划的推动下，在新高考、新中考等政策的指导下，传统 教学体制正在发生变化。智慧教育、智慧校园建设已成趋势，以AI、大数据、物联 网等技术为基础开展智慧教育

10、创新研究和示范；同时，较1.0时代将更加注重软件、 平台、管理和服务体系的建设。针对我国区域教育发展不均衡，优质教育资源稀缺等现状，智慧教育的发展将成 为推动教育资源均衡的重要手段。 教育信息化2.0 新高考、新中考智慧教育教育资源不均、优质资源紧缺资料来源：教育部官网、天风证券10研究所疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求211请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明122 疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.1 上海3月起大中小学开展在线教育录播授课，以电视播放为主基础教育方面，市教委按照“同一学段、同一课表、同一授课老师”的原则，组织了全市各学段、各学科 一千多名优秀骨干教师按照课程标

11、准录制相关课程。这些课程以电视播放为主，包括有线电视和IPTV，共分为 12个频道，从小学一年级到高中三年级每个年级一个频道，除了首播外，还会安排重播。听课后学生可通过多 种信息平台，与本校教师进行互动交流。上海方案或具有一定示范指导意义，未来其余地区或先后落地在线教育实施文件。 一方面避免疫情扩散，另一方面有效培养用户在线教育习惯，带动相关软硬件等 教育信息化设备需求增长，同时加速在线教育发展。疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.2 带动录播需求增长，提升校本资源重要性，中长期推动常态化录播发展2.2.1 兴起于信息化十年纲要，带动于“一师一优课、一课一名师”，加速于“教育信息化2.0”

12、录播基于教育的应用兴起于2012年国家发布教育信息化十年发展纲要，伴随着移动网络技术发展、 “三通两平台”等相关政策发展。2014年教育部推出“一师一优课、一课一名师”活动，力争使每位中小学教师能够利用信息技术至少上好 一堂课，使每堂课至少有一位优秀教师能够利用信息技术讲授，该活动有力将录播应用于日常教学教务活动。利用国家教育资源公共服务平台提供的“晒课”功能，有条件学校可鼓励教师上传课堂实 录。课堂实录应展现课堂教学的所有内容，过程完整，画面清晰。建议进行适当的后 期剪辑处理，在适当环节插入教学资源呈现画面，保证资源呈现画面清晰可见。网上“晒课”在网上“晒课”交流基础上，采取县、市、省和国家

13、分级评选的方式，对年度各年级各 学科各版本的资源开展逐级推荐评选。“优课”评选资料来源：教育部官网、天风证券13研究所2 疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.2 带动录播需求增长，提升校本资源重要性，中长期推动常态化录播发展2018年提出“教育信息化2.0”，录播的应用发展趋势也从以学校为单位的为录制资源而建设的精品录播教室 转向以教室为单位的为多种应用做支撑终端的常态化录播。最初学校落地录播教室以精品录播为主，通常每个学校只配备一间用来录制精品课、公开课等。如今，少量 录播教室无法满足教学需求，需要建设具有优质教育资源并可高效管理应用的高水平教育信息化学校，因此各 地学校对录播设备的需求

14、在增加，录播逐步从精品化走向常态化。2012年教育信息化十年 发展纲要、三通两平台2014年教育部推出“一师 一优课、一课一名师”2018年提出“教育信息化2.0”资料来源：教育部官网、天风证券14研究所2 疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.2 带动录播需求增长，提升校本资源重要性，中长期推动常态化录播发展2.2.1 录播成2.0时代核心产品逻辑一：低渗透、高客单，百亿市场空间可期教育统计公报数据显示，2017年全国小初高在校学生约1.89亿人，教室（目前尚处于推广布局阶段，我们 按20假设渗透率），若45人/教室，则全国有420万间教室，20渗透率则对应84万间教室。市场（目前全国常

15、态化录播设备价格区间较大，大致在3-10万/套，我们保守估计按4万/套测算），按4万/套测算则对应340亿市 场。2018年我国小初高在校生合计1.9亿人教室合计420万间（假设45人/间）渗透率20%对应84万间客单价4万/套（主要为常态化录播）空间约360亿元资料来源：教育统计公报、天风证15券研究所162 疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.2 带动录播需求增长，推动常态化录播发展，或成2.0时代核心应用2.2.2 录播成2.0时代核心产品逻辑二：优化教育资源配置，促进跨地区公平教育教育信息化2.0行动计划网络扶智工程攻坚行动中指出，大力支持以深度贫困地区教育信息化发展，推 进网络条

16、件下的精准扶智。引导教育发达地区与薄弱地区通过信息化实现结对帮扶，以“专递课堂、名师课堂、 名校网络课堂”等方式，开展联校网教、数字学校建设与应用。 优秀课堂教学实况可以传递到教育资源欠缺的学校，从而使帮扶学校的学生能享受到中心学校优秀教师的教学资源，填补教师数量和结构短缺造成的课程空缺和短板，借助互联网弥合城乡之间的数字鸿沟。2 疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.2 带动录播需求增长，推动常态化录播发展，或成2.0时代核心应用 本次受疫情影响，除相关录播设备需求增长外；师生录播使用习惯培养以及品牌方加快产品应用推广，在当地取得较好使用效果口碑等，均有利于带动常态化录播教室渗透率的提升。

17、随着信息化2.0行动计划实施，录播系统将进入良性发展模式，特别是中西部教育欠发达地区，互动录播将 成为推动区域内教育资源均衡化发展的最重要手段。奥威亚录播场景资料来源：奥威亚官微，天风证1券7研究所2 疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.3 云课堂需求增长，多数信息化厂商提供软件设备，助力线上授课疫情期间国家开通国家中小学网络云平台和电视空中课堂，免费提供学习资源，课程时间在20分钟左右，2月17日起开通。主要资源包括：开通国家中小学网络云平台，教学资源包括小学一年级至普通高中三年级。此外，为丰富学习资源，教育部组织部分省级教育部门及中小学免费向全国开放网络学习平台或网校，并 免费提供有关

18、教材电子版，相关链接和下载地址在国家中小学网络云课堂主页可以找到。鸿合科技与钉钉推出联合防疫方案，爱学班班”（隶属于鸿合科技）界面国家中小学网络云平台界面资料来源：国家中小学网络云平1台8，鸿合科技官微，天风证券研究所192 疫情激发录播及云课堂等教育信息化需求2.4教育信息化未来或依然是国家未来重点扶持领域实现教育现代化建设需要建立在完善校园信息化基础上，教育信息化政策红利或将持续，技术发展、制度完善带持续的信息化建设需求，行业发展可期。不同于注重技术装备建设的教育信息化1.0，教育信息化2.0更加注重软件、平台、管理和服务体系 的建设，要求各级教育部门注重本区域的智慧教育顶层设计。未来仍将

19、以信息化服务教育全过程，加快 推进智慧教育发展，教育信息化作为国家发展战略要素，智慧校园建设进入新发展阶段。1.0技术装备2.0平台服务顶层设计信息化服务教育全过程，产业红利持续信息化政策演进资料来源：天风证券研究所3解剖智慧教室，把握产业方向20请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明213 解剖智慧教室，把握产业方向新应用完善教学3.1 信息化2.0核心投入围绕智慧教室开展“智慧教室”即为涵盖新型技术设备的教学环境，具体来看：技术角度：借助AI、物联网、大数据等新兴技 术实现课堂教学行为数据采集与分析；教学角度：智慧教室整合各类资源，提供多种教学工具，支持教学方式 灵活多变，丰富学习体验。伴

20、随信息化经费持续投入、宽带等基建基本完成以及2.0理念持续渗透，全国K12及高校正逐步加快智慧教室建设；同时由于硬件产品占比信息化经费比重较大，结构理解核心产品有利于自下而上把握产业趋势。智慧教室全景新技术赋能课堂资料来源：天虹官网，天风证券研究所223 解剖智慧教室，把握产业方向3.2 解构智慧教室，智能化设备全面融入智慧教室方案由智慧终端、环境感知、环境控制、多媒体系统、智慧教室软件、智慧教学云平台等多种产品组成。功能应用主要有：常态化录播系统、互动录播系统、巡课评课、智慧课题、智能物联、无感考勤、校园电视、主控中心等构成。常态化 录播系 统互动录播巡课评 课智慧课 堂智能物 联无感考勤智

21、慧教室主要装备解析资料来源：天虹官网，天风证券研究所3 解剖智慧教室，把握产业方向3.3 核心产品趋势再探讨：智能平板、白板渗透率相对较高，普及高峰已过，逐步进入更新周期智慧教室的应用集成最终由基础硬件设备构成，目前来看产业化趋势较为明显的硬件设备有：智能平板、交互白板、 常态化录播、电子班牌、电子书包、视频展台等。具体来看，智能平板、交互白板、视频展台渗透率相对较高，设备普及建设周期高峰或已过，逐步进入更新周期。 根据奥维云网2019年Q2中国大陆教育IWB市场研究报告，2019年上半年中国大陆教育IWB产品市场销量同比减少15.10 ，市场整 体销售额同比减少12.70。基础产品智慧教室智

22、慧校园智能阅卷 智能班牌 集控管理 应用决策 录播评课 等等互动课堂 翻转课堂 双师课堂 等等智能平板学生学习终端 视频展台常态化录播 云班牌智能中控 等等资料来源：2019年Q2中国大陆教23育IWB市场研究报告、天风证券研究所243 解剖智慧教室，把握产业方向3.3 核心产品趋势再探讨：伴随新高考逐步落地，电子班牌、考勤管理等需求兴起 伴随新中高考改革逐步落地，教学打破固定班次的教学模式，采用“走班选课”赋予学生更大的自主权，同时也给教室管理、学生考勤带来挑战。电子班牌、考勤管理等信息化软硬件设备的使用，管理员可随时随地管理班牌的设置、内容和云端数据，一 个平台满足校园信息内容开发、存储、

23、交流、共享、管理等需求；同时还可以结合教育管理场景，提供新闻列 表、相册轮播、学生课表等多种模板方案和辅助功能，学校可根据多场景需要，任意选择模块、灵活调整界面， 营造特色校园文化。3 解剖智慧教室，把握产业方向3.3 核心产品趋势再探讨：常态化录播潜力较大，近几年或有望快速增长上一章我们提出录播设备成为2.0时代核心产品的大逻辑。 教育信息化1.0时代带动精品录播实现快速发展，在进入构建教育生态、推动信息化常态化应用和创新应用的 2.0时代。伴随促进教育公平均衡工作推进，专递课堂、远程互动教学、同步课堂等建设需求被不断释放，大区 域、大集成、大金额的教育信息化项目逐渐成为市场主流。奥威亚直播

24、互动云奥威亚直播互动云资料来源：奥威亚官网，天风证2券5研究所3 解剖智慧教室，把握产业方向3.4 主流产品空间及竞争分析 智能平板+电子白板统称智能交互大屏，目前该领域参与者主要有视源股份、鸿合科技，其中根据奥维云网2018年Q4中国B2BIWB市场研究报告统计，2018年智能交互平板市场占有情况为：希沃（视源股份旗下）39.3、鸿合科技18.7、长虹12.2。39.30%12.20%19%29.80%视源股份鸿合长虹其他资料来源：2018年Q4中国 B2B IW2B6 市场研究报告 ，天风证券研究所4相关标的27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4.1 三爱富：奥威亚专注录播，国新系打

25、造教育事业国家队奥威亚四大 核心优势公司品牌优 势技术产品优 势渠道优势股东资源优 势47.3752.4316.64-3.110.485.43-9.36%35.7132.65%-4909.37%1.01%115.53%10.69%-5000.00%-6000.00%-4000.00%-68.27% 0.00%-1000.00%-2000.00%-3000.00%1036.02%1000.00%2000.00%-1001020304050602015201620172018营业总收-入3.0（8亿元）归母净利（亿元）同比增长同比增长资料来源：wind数据、天风证券研28究所国资旗下录播龙头，多项

26、技术国内首创2017年12月，奥威亚与三爱富完成重大资产重组，成为央企中国国新控股上市公司的全资子公司。奥威亚深耕教育录播15年，教育视频录播技术与产品长期处于领先地位。2018年收入4.2亿，归母净利1.74 亿元。研发优势稳步巩固，连续多年研发开支占收入10以上；与国新业务协同初步显现，组建智慧教育事业部与 战略合作部，中标央企国新总部视频会议升级改造项目。三爱富2015-2018年营收情况4.1 三爱富：奥威亚专注录播，国新系打造教育事业国家队支持多地停课不停学，央企+技术禀赋持续凸现疫情期间奥威亚面向全国教育系统免费提供“区域教育局名师直播支持服务、区域教育局网络教研支持服 务、紧急会

27、议网络直播支持服务”三大服务。凭借“云+端”技术优势，做到高并发高稳定。借助本次疫情期间 的大力推广，第一奥威亚品牌认知度及产品体验得到较好传播，第二有效拓展此前未完全覆盖的客户，第三为 后续用户培养及付费转化奠定良好基础。我们预计公司20-21年净利分别为2.50亿、3.1亿，PE分别为17xpe、14xpe。资料来源：奥威亚官微，天风证2券9研究所4.2 佳发教育：享标考升级红利，乘智慧教育新风标准考场进入新建设周期，佳发显著受益本轮设备升级2007年国家开始教育考试信息化统一建设，2011-13年建设高峰，第一代设备已进入更新换代（以网上巡查建设为主）。本轮建设开始于2017年底，体量及

28、持续性较上轮显著增长。本轮建设价格、建设数量均有增长，一方面本 次建设为一个平台+N个子系统，将涵盖更多的系统内容和服务；另一方面伴随新高考，学业水平考试也开始在 标准化考点中进行，其贯穿高一到高三，覆盖全部14个学科，考生人数显著高于高考。1.491.661.923.94.021.241.550.58-17.17%11.59%15.99%0.73103.13%64.93%-20.07%7.29%0.6218.39%69.43%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%120.00%101.20%100.00%4.543.532.521.510.50

29、201820152016营业总收入（亿元）2017归母净利（亿元）19Q1-3同比增长同比增长新一轮标考建设客单增长3倍以上建设数量增长2倍2017年底开始资料来源： wind数据、天风证券研30究所4.2 佳发教育：享标考升级红利，乘智慧教育新风聚焦新高考，云巅智慧教育业务逐步发力公司研发出了一体化生涯规划体系、一体化教学管理体系、一体化综合评价体系、一体化家校互动四大生态闭环体系的“新高考”一体化解决方案，全面解决新高考难题。标准化考点建设撬动考教统筹产品业务拓展，在已建和在建标准化考点学校，公司考教统筹产品通过复用 已建设备，延伸更多与教学相关应用和系统。相比传统智慧校园建设，公司方案具

30、有节省成本，高效互用，统 一管理等显著特点。考教统筹建设单个学校可以为公司带来超过标准化考点建设两到三倍的业务量。我们预计公司20-21年净利分别为3亿、4亿，PE分别为30 xpe、23xpe。新高考政策下 学校痛点教学开展难（教室师资安 排难）教学管理难（学生流动大）教学评价难（成绩组合多）考教统筹节省成本高效互用统一管理复用已建设备，延伸 更多与教学相关应用 和系统资料来源： wind数据、天风证券研31究所4.3 鸿合科技：联合钉钉推出防疫方案，系统产品再升级以智能交互显示产品为核心，智能视听解决方案解决商公司主业为智能交互显示产品及智能视听解决方案的研发生产与销售。智能交互显示产品主

31、要包括智能交 互平板、电子交互白板、投影机、视频展台、录播设备、电子书包、电子班牌等，主要面向中小学校和高校、 幼教、培训机构等教育市场进行销售，同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展。自2000年开始培育“鸿合Hitevision”品牌产品，掌握着关键技术和庞大市场销售渠道，在国内占有较大市 场。2012年开始培育国际品牌“Newline”，参与国际竞争，提升境外市场份额，具备较强国际竞争实力。18.4927.2136.1735.320.540.622.042.4532.94%21.04%3.364.90%47.13%13.35%230.84%43.7864.55%-50.00%0.00%

32、50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%50454035302520151050201820152016营业总收入（亿元）2017归母净利（亿元）2019Q1-135.69%同比增长同比增长技术优势创新优势市场优势教育资源优 势产研一体化优势资料来源： wind数据、天风证券研32究所4.3 鸿合科技：联合钉钉推出防疫方案，系统产品再升级鸿合科技与钉钉联合推出了“疫情防控、停课不停学解决方案借助钉钉强大平台能力，老师能够实现校园通知、疫情信息上报，并开展线上会议。镶嵌于钉钉平台中的 应用“爱学班班”（隶属鸿合）提供完善教学功能及优质教学资源，帮助老师实现“在线备课、

33、空中课堂直播 授课和课后作业复习”。方案包括校园防疫管理（校园应急通知、疫情信息上报、线上远程会议）、空中课堂教学（多种直播形态、 鸿合爱学班班教学应用、课中远程互动）、课后作业复习（课件分享、直播回看、线上作业）。资料来源：爱班班老师微信公众号33、天风证券研究所4.4 视源股份：智能交互屏显龙头，科技引领发展希沃教育信息化工具：数字化环境硬件、常态化应用软件、数据管理与服务软件从教室应用场景，向学校、学区的完整教育信息化应用场景延伸，基于同一账号体系，打通各个底层模块数 据，能够实现教学小数据的静默采集，通过分析教学数据，辅助管理决策，助力教学优化。MAXHUB领军会议平板，实现新业务增长

34、点据奥维云网2019Q2中国商用平板市场研究报告统计，MAXHUB交互智能平板销售额市占率为32.40 ，同比提升4.7。108.68169.84171.1556.28%56.92%82.3880.0060.0059.9639.15%37.39%31.92%45.32%0.77%40.00%20.00%40.0020.003.547.426.-961.86%10.0416.240.00%0.00-20.00%109.32%61.74%60.00%80.00%100.00%120.00%180.00160.00140.00120.00100.0020182019同比增长同比增长201520162017营业总收入（亿元）归母净利（亿元）资料来源： wind数据、天风证券研34究所35请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所