通信行业年度策略报告：新基建带来的通信行业结构性投资机会

1、 年终策略正文目录 HYPERLINK l _TOC_250012 2020 年上半年通信行业行情回顾 5 HYPERLINK l _TOC_250011 通信板块跑输沪深 300 共 16.27 个百分点 5 HYPERLINK l _TOC_250010 受中美贸易摩擦及疫情影响，2020 年通信业绩下滑不及预期 6 HYPERLINK l _TOC_250009 2020 年通信行业变化及趋势 9 HYPERLINK l _TOC_250008 中美贸易战背景下的国产化和进口替代 9 HYPERLINK l _TOC_250007 电信业务逐步趋于管道化，数据中心、云计算等成为新增长极

2、12 HYPERLINK l _TOC_250006 工业互联网或将带来新一轮的工业革命 13 HYPERLINK l _TOC_250005 2021 年通信行业投资逻辑 17 HYPERLINK l _TOC_250004 新易盛 17 HYPERLINK l _TOC_250003 亨通光电 18 HYPERLINK l _TOC_250002 中兴通讯 19 HYPERLINK l _TOC_250001 光环新网 20 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 20图表目录图 1通信板块跑输沪深 300 共 16.27 百分点 5图 2通信板块涨跌幅位列申万行业第 2

3、2 位 5图 3通信板块 PE 位于历史中位，约为 42 倍 5图 4通信板块 PE 位列申万 28 个板块第 11 位 5图 52019 年通信板块营收增速-0.76%，位列申万行业第 12 位 6图 62020 年上半年通信归母净利润增速-20.98%，位列申万行业 14 位 7图 7通信运营板块近年来营业总收入 7图 8通信运营板块近年来归母净利润 7图 9通信传输设备板块近年来营业总收入 8图 10通信传输设备板块近年来归母净利润 8图 11通信终端板块近年来营业总收入 8图 12通信终端板块近年来归母净利润 8图 13通信配套服务板块近年来营业总收入 8图 14通信配套服务板块近年来

4、归母净利润 8图 15四大子版块毛利率情况 9图 16我国通信行业外部环境趋紧 9图 17美国所谓 5G“干净网络列表” 10图 18通信产业链核心技术对外依赖度高，瓶颈短期难以突破 10图 19光纤光缆产业链完整，但仍然存在原料受限、技术积累不足等问题 11图 202018-2024 硅光模块市场规模预测 12图 212019-2020 年 1-9 月电信收入累计 12图 222019-2020 年 1-9 月电信业务收入分类增长情况 12图 23数据中心增长 13图 24数通光模块市场预测情况 13图 25行业需求与技术的进步促进产业进行变革 14图 26中美日德纷纷发布工业互联网架构及产

5、业升级政策 14图 27工业互联网服务商成立时间分布 16图 28 2017-2020 年 9 月工业互联网服务商投融资 16图 29中国工业互联网服务商市场现状 16图 302020 年上半年国内投融资领域分布情况 17年终策略图 31亨通光电通信网络业务涉及全产业链 18图 32亨通光电能源互联业务涉及全产业链 19表 12020 年通信行业个股涨跌幅排行 6表 2我国中央、工信部不断引导、推动通信行业发展 15表 3新易盛历史财务数据概览 18表 4亨通光电历史财务数据概览 19表 5中兴通讯历史财务数据概览 20表 6光环新网历史财务数据概览 201.2020 年上半年通信行业行情回顾

6、通信板块跑输沪深 300 共 16.27 个百分点2020 年 1-10 月，受到美国对我国科技行业的限制和打击，2020 年通信板块逐渐跑输沪深 300 指数。2020 年 1-10 月份，通信（申万）板块下跌 0.63%，同期沪深 300 上涨15.64%，通信板块跑输沪深 300 16.27 个百分点。横向比较来看，通信板块 2020 年 1-10 月份板块涨跌幅位居申万 28 个行业分类第 22位，板块表现较弱。图 1 通信板块跑输沪深 300 共 16.27 百分点图 2 通信板块涨跌幅位列申万行业第 22 位 单位：%资料来源：WIND 东海证券研究所注：数据截止至 2020/10

7、/28 收盘。资料来源：WIND 东海证券研究所注：数据截止至 2020/10/28 收盘。从 PE 估值来看，截止至 2020 年 10 月 28 日，通信（申万）板块估值约为 40 倍，目前绝对估值处于近 10 年来历史中低位附近，相对沪深 300 的估值处于历史低位附近，约为 2.7 倍；横向比较来看，通信（申万）板块 PE 估值处于申万 28 个板块中第 11 位。图 3 通信板块 PE 位于历史中位，约为 42 倍图 4通信板块 PE 位列申万 28 个板块第 11 位资料来源：WIND 东海证券研究所注：数据截止至 2020/10/28 收盘。资料来源：WIND 东海证券研究所注：

8、数据截止至 2020/10/28 收盘。2020 年，公司基本面的盈利能力是影响个股涨跌幅的重要因素。业绩高增长个股领涨，业绩恶化个股领跌。2020 年，通信行业个股涨幅前十分别为新易盛、广哈通信、七一二、广和通、邦讯技术、会畅通讯、天孚通信、华测导航、中光防雷、科信技术。涨幅前十个股中，除广哈通信、邦讯技术、中光防雷和科信技术外，均具有业绩高增长的特点。同期，通信行业个股跌幅前十分别为实达集团、金亚科技、*ST 信威、*ST 北讯、东方通信、纵横通信、中贝通信、星网锐捷、太辰光、剑桥科技。跌幅前十个股中，业绩恶化是其股价下跌的重要因素。表 1 2020 年通信行业个股涨跌幅排行（%）序号代码

9、名称涨跌幅（%）原因序号代码名称涨跌幅（%）原因1300502.SZ新易盛129.96%高增长1600734.SH实达集团-76.73%ST2300711.SZ广哈通信84.74%-2300028.SZ金亚科技-61.04%退市3603712.SH七一二77.45%高增长3600485.SH*ST 信威-52.23%ST4300638.SZ广和通74.55%高增长4002359.SZ*ST 北讯-40.20%ST5300312.SZ邦讯技术72.56%-5600776.SH东方通信-37.58%业绩大幅下滑6300578.SZ会畅通讯69.67%高增长6603602.SH纵横通信-31.32%

10、业绩大幅下滑7300394.SZ天孚通信67.60%高增长7603220.SH中贝通信-30.97%业绩大幅下滑8300627.SZ华测导航58.74%高增长8002396.SZ星网锐捷-29.95%业绩大幅下滑9300414.SZ中光防雷54.30%-9300570.SZ太辰光-27.67%业绩大幅下滑10300565.SZ科信技术53.04%-10603083.SH剑桥科技-27.49%业绩大幅下滑资料来源：WIND 东海证券研究所注：数据截止至 2020/10/28 收盘。受中美贸易摩擦及疫情影响，2020 年通信业绩下滑不及预期通信板块营收同比下滑 0.76%，同比增速位列申万行业 1

11、2 位。2020 年上半年，通信板块营收 3350.61 亿元，同比增长-0.76%；营业收入同比增速位列申万 28 个板块中第 12位。图 52019 年通信板块营收增速-0.76%，位列申万行业第 12 位单位：%资料来源：WIND 东海证券研究所通信板块归母净利润同比下滑-20.98%，同比增速位列申万行业 14 位。2019 年，通信板块归母净利润 101.30 亿元，同比下降-20.98%，同比增速位列申万 28 个板块中第 14位。图 62020 年上半年通信归母净利润增速-20.98%，位列申万行业 14 位单位：%资料来源：WIND 东海证券研究所细分行业来看，2020 上半年

12、通信运营板块营收、盈利能力略有回升，低速增长。2020年上半年，通信运营板块营业总收入达 1532.29 亿元，同比增速 3.29%；同期，通信运营板块归母净利润达 36.48 亿元，同比增速 8.85%。图 7 通信运营板块近年来营业总收入单位：亿元图 8 通信运营板块近年来归母净利润单位：亿元资料来源：WIND 东海证券研究所整理资料来源：WIND 东海证券研究所整理2020 上半年通信传输设备板块营业收入相对稳定，归母净利润同比下降。2020 年上半年，通信传输设备板块营业收入为 1,317.89 亿元，增速 1.01%；同期板块归母净利润为54.27 亿元，同比下降-14.10%。图

13、9 通信传输设备板块近年来营业总收入 单位：亿元图 10通信传输设备板块近年来归母净利润单位：亿元资料来源：WIND 东海证券研究所整理注：中兴通讯财务数据已调整资料来源：WIND 东海证券研究所整理注：中兴通讯财务数据已调整通信终端板块营收与业绩继续下滑。2020 年上半年，通信终端板块营收为 210.06 亿元，同比增速-32.88%。同期，板块归母净利润为 2.17 亿元，同比-80.70%。图 11通信终端板块近年来营业总收入单位：亿元图 12通信终端板块近年来归母净利润单位：亿元资料来源：WIND 东海证券研究所整理资料来源：WIND 东海证券研究所整理通信配套服务板块营收平稳，业绩

14、下滑。2020 年上半年，配套服务营业总收入达313.37 亿元，同比增长 1.87%；同期，板块归母净利润为 6.51 亿元，同比增速-59.74%。图 13通信配套服务板块近年来营业总收入单位：亿元图 14通信配套服务板块近年来归母净利润单位：亿元资料来源：WIND 东海证券研究所整理注：剔除 ST 信威财务数据资料来源：WIND 东海证券研究所整理注：剔除 ST 信威财务数据从毛利率情况来看，截止至 2020 年 6 月末，通信板块整体盈利能力相对平稳，设备和配套服务板块毛利率下滑，运营和终端板块毛利率回升。2020 年 6 月末，通信板块毛利率达 25.44%，比 2019 年末提升

15、0.05 个百分点。图 15四大子版块毛利率情况资料来源：WIND 东海证券研究所整理2.2020 年通信行业变化及趋势中美贸易战背景下的国产化和进口替代1）2020 年，中美贸易战中通信行业首当其冲复盘美国对我国通信行业龙头公司制裁过程，我们可以看到，美国对我国科技产业的制裁非一时兴起。今年 5 月中旬，美国商务部工业与安全局正式公布了对于华为的最新禁令且升级对华为的芯片管制。在美国境外为华为生产芯片的晶圆厂商，只要使用了美国半导体生产设备，就需要向美国申请许可证。图 16我国通信行业外部环境趋紧资料来源：互联网新闻网站相关新闻报道 东海证券研究所整理此外，美国还公布所谓 5G“干净网络列表

16、”，24 家运营商放弃华为设备。目前，包括英国、捷克、波兰、瑞典、爱沙尼亚、罗马尼亚、丹麦和拉脱维亚 8 个国家已选择只允许可信的供应商参与 5G 网络建设，另外，希腊也已开始排除华为，使用爱立信的技术开发 5G 基础设施。图 17美国所谓 5G“干净网络列表”资料来源：美国国务院网站 东海证券研究所整理我国光通信产业核心受制约，国家大力推动基础技术研究光通信器件按照物理形态不同，可分为：芯片、光有源器件、光无源器件、光模块和子系统四大块。其中有源光收发模块的产值在其中占据 65%的份额，位列第一。光收发模块的性能也主导光通信网络的升级换代。全球光器件企业都是在某一细分领域精耕细作，厂商众多，

17、集中度低，市场大部分份额由美日所占据。全球高端光器件晶圆及芯片技术主要由由美国 Finisar， Lumentum，NeoPhotonics，Oclaro，日本 NEL 等厂商掌握。我国光通信器件产业和国际领先水平有较大差距，高端芯片能力落后发达国家 1-2 代以上。目前核心光通信芯片及器件仍然严重依赖进口，高端光通信芯片与器件的国产化率不超过 10%。“大而不强”的问题突出。从核心芯片能力分析，全球主要光器件厂达到 100Gb/s 速率以上水平。而我国国内企业目前只掌握了 10Gb/s 及以下的激光器、探测器、调制器芯片，以及 PLC/AWG 芯片的制造工艺及配套 IC 设计、封装能力，水平

18、与国际企业比有较大差距，在高端芯片能力上更是比美日发达国家落后 1-2 代以上。此外，我国光电子芯片流片加工严重依赖美国、新加坡、加拿大、中国台湾、德国、荷兰等地区。由于缺乏完整、稳定的光电子芯片、器件加工工艺平台及人才队伍，国内难以形成标准化光通信器件研发体系，导致芯片研发周期长，效率低，差距逐步扩大。图 18通信产业链核心技术对外依赖度高，瓶颈短期难以突破资料来源：中国光电子器件产业技术发展线路图 东海证券研究所整理光纤光缆我国具有完整产业链，但是，在原材料等方面依旧有受限，在高端产品方面依旧落后。图 19光纤光缆产业链完整，但仍然存在原料受限、技术积累不足等问题资料来源：中国光电子器件产

19、业技术发展线路图 东海证券研究所整理核心器件国产化需求明显，硅光发展亦受重视随着国际形势复杂多变，我国通信监管部门不断加强对通信产业的引导和支持，核心器件国产化需求明显。为推动我国工业半导体材料、芯片、器件及 IGBT 模块产业发展，工信部、发改委及相关部门，研究制定了集成电路相关布局规划，推动包括工业半导体材料、芯片等产业形成区域集聚、主体集中的发展局面。与此同时，工信部将与教育部等部门推进设立集成电路一级学科，进一步做实做强示范性微电子学院，加快建设集成电路产教融合协同育人平台。同时，还将推出税收优惠政策、引导国内企业、研究机构等加强与先进发达国家产学研机构的战略合作来促进我国工业半导体材

20、料、芯片、器件及 IGBT 模块产业发展。光通信前沿技术硅光通信受到重视，相关产品和研发不断推进。目前，随着流媒体的快速兴起，大数据、云计算技术得到了越来越多应用，数据通信市场对容量和传输速率的要求越来越高，硅光技术具备高速率、低功耗、结构紧凑等突出优势，更适用未来高速光模块生产。在硅光子进入集成应用阶段的今天，西方公司不断推出商用级硅光子集成产品，中国相关光模块企业也在努力追赶，开始陆续推出硅光模块。海信宽带于 2020 年推出的 400G QSFP-DD DR4 光模块是可以快速实现量产的硅光方案；亨通光电定增募资也将投资用于 100G/400G 硅光模块的研发和量产；据光纤在线报道，塞勒

21、科技是一家成立于 2018年 3 月的硅光芯片和产品解决方案提供商，核心技术来自创始人在美国麻省理工学院和中科院的研究，刚于 2020 年刚完成新一轮千万元融资。硅光模块市场规模将高速增长，预计 2024 年将达到 40 亿美元，复合增速达 44.5%。根据 Yole 发布的硅光子和光子集成电路技术和市场（2019 版）报告，预计硅光模块市场在 2018 年2024 年期间的复合年增长率（CAGR）将高达 44.5%，市场规模将从 2018年的 4.55 亿美元增长到 2024 年的约 40 亿美元。图 202018-2024 硅光模块市场规模预测资料来源：亨通光电半年报 Yole 东海证券研

22、究所整理电信业务逐步趋于管道化，数据中心、云计算等成为新增长极电信业务收入稳步增长。前三季度，我国电信业务收入累计完成 10228 亿元，同比增长 3.2%，增速较上半年持平。固定通信业务收入较快增长，移动通信业务收入降幅收窄。前三季度，三家基础电信企业实现固定通信业务收入3494 亿元，同比增长11.5%，占电信业务收入的比重为34.2%；实现移动通信业务收入 6734 亿元，同比下降 0.6%，占电信业务收入的比重为 65.8%。数据及互联网业务收入平稳增长，支撑电信业务收入稳步增长。前三季度，三家基础电信企业完成固定和移动数据及互联网业务收入分别为 1728 亿元和 4688 亿元，同比

23、增长 7.5%和 2.7%，在电信业务收入中占比分别为 16.9%和 45.8%，同比分别提高 0.6 个和降低 0.1 个百分点，均拉动电信业务收入增长 1.2 个百分点，是电信业务收入稳定增长的主要支柱。固定增值及其他收入持续较快增长，有力推动电信业务收入增长。三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，前三季度共完成固定增值业务收入 1308 亿元，同比增长 23.1%，在电信业务收入中占比为 12.8%，拉动电信业务收入增长 2.5 个百分点。图 212019-2020 年 1-9 月电信收入累计图 222019-2020 年 1-9 月电信

24、业务收入分类增长情况资料来源：工信部 东海证券研究所资料来源：工信部 东海证券研究所互联网巨头大力布局数据中心和云计算等新基建，光模块需求依旧强健。2020 年 4月，阿里云宣布 3 年投资 2000 亿用于重大核心技术攻坚和面向未来的数据中心建设，目前，阿里云已有 100 多万台服务器，三年后这一数字将超出 300 万台。目前一个典型的超大型数据中心拥有 10 万台服务器和 5 万多个交换机，他们之间的连接需要超 100 万个光模块。2020 年 5 月，腾讯宣布 5 年投资 5000 亿布局新基建。5000 亿重点将投入：云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G 网络、网络安全、量

25、子计算、音视频通讯、大型数据中心、物联网操作系统等领域。 在数据中心方面，腾讯将陆续在全国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心。在 5G 垂直产业链方面，将重点布局工业互联网基地等。5G 建设和数据中心建设共同拉动对光模块的需求，未来 5 年光模块市场增长依旧稳定，2020 年中国光模块市场占据主导地位。根据思科 Global Cloud index 2015-2020 的报告预测，到 2020 年，全球数据中心 IP 流量将以 27%的复合年均增长率增长，超大规模数据中心的数量将从 2015 年底的 259 个增长至 485 个。据 LightCounting 预测，未来五年内全球光模块市

26、场年增长率约为 16.47%，至 2025 年该市场销售收入将超过 130 亿美元。近年来中国光模块市场发展迅速，占全球市场份额逐年提高，LightCounting 研究表明，2020 年全球光模块市场中国供应商将占据主导地位。图 23数据中心增长图 24数通光模块市场预测情况资料来源：思科全球云指数 东海证券研究所资料来源：新易盛定增预案 Lightcounting 东海证券研究所工业互联网或将带来新一轮的工业革命工业互联网是全球工业系统与高级计算、分析、感应技术以及互联网连接融合的一种结果，工业互联网是一项融合发展的技术，主要包含网络、数据、平台、安全四大体系，并对未来人才提出了复合型的要

27、求。工业互联网本质上是一种生产力，在行业需求和技术进步的共同促进下产生的产物，旨在提升工业生产效率和水平。2012 年美国通用提出了工业互联网革命，德国 2013 年提出的“工业 4.0”，我国 2015 年提出“中国制造 2025”，日本 2018 年正式提出互联工业，核心都是通过数字化的转型，提高制造业的水平。图 25行业需求与技术的进步促进产业进行变革资料来源：亿欧智库 东海证券研究所图 26中美日德纷纷发布工业互联网架构及产业升级政策资料来源：亿欧智库 东海证券研究所我国工业互联网网络顶层设计将在 2020 年形成相对完善的设计。2019 年1 月 18 日，工信部已印发工业互联网网络

28、建设及推广指南，明确提出以构筑支撑工业全要素、全产业链、全价值链互联互通的网络基础设施为目标，着力打造工业互联网标杆网络、创新网络应用，规范发展秩序，加快培育新技术、新产品、新模式、新业态。到 2020 年，形成相对完善的工业互联网网络顶层设计。随着 R16 标准的冻结，中央强调要加快推进新一代信息技术和制造业融合发展，积极推动工业互联网的发展，力求及时充分的利用科技生产要素提升工业生产效率。中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见：会议强调，加快推进新一代信息技术和制造业融合发展，要顺应新一轮科技革命和产业变革趋势，以供给侧结构性改革为主线，

29、以智能制造为主攻方向，加快工业互联网创新发展，加快制造业生产方式和企业形态根本性变革，夯实融合发展的基础支撑，健全法律法规，提升制造业数字化、网络化、智能化发展水平。表 2 我国中央、工信部不断引导、推动通信行业发展时间分类发言人内容202010工业互联网工信部工业和信息化部、应急管理部联合发布了“工业互联网+安全生产”行动计划（2021-2023 年）：坚持工业互联网与安全生产同规划、同部署、同发展，将安全生产作为工业互联网建设和应用的重要任务，并围绕化工、钢铁、有色、石油、石化、矿山、建材、民爆、烟花爆竹等重点行业，制定“工业互联网+安全生产”行业实施指南202008工业互联网工信部公布了

30、工业通信业行业标准制定管理办法：标准化工作是实现工业转型升级、转变发展方式的重要基础，也是促进产业发展壮大、提高产业核心竞争力的重要抓手。202007工业互联网中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见：会议强调，加快推进新一代信息技术和制造业融合发展，要顺应新一轮科技革命和产业变革趋势，以供给侧结构性改革为主线，以智能制造为主攻方向，加快工业互联网创新发展，加快制造业生产方式和企业形态根本性变革，夯实融合发展的基础支撑，健全法律法规，提升制造业数字化、网络化、智能化发展水平。201909车联网三部门启动车联网（智能网联汽车）和自动驾驶地图应用试

31、点201906发改委部分车联网专用频段无线电频率占用费“头三年免收”201903工信部苗圩已经与交通运输部部长达成了重要的共识，就是在中国的公路上要加快推动数字化、智能化的改造201909工业互联网工信部发布工业大数据发展指导意见（征求意见稿），要建成国家工业互联网大数据中心、制造强国产业基础大数据平台等国家级基础工业数据资源平台。培育 35 个国际先进水平的工业大数据解决方案供应商，数据驱动的新模式新业态全面发展201908公布 2019 年跨行业跨领域工业互联网平台，包括：海尔、东方国信、用友、树根、航天云网、浪潮云、华为、富士康、阿里和徐工信息201908加快推动“5G+工业互联网”，有

32、力支撑制造业高质量发展201812到 2020 年初步建成工业互联网基础设施体系资料来源： C114 工信部官网 东海证券研究所整理我国工业互联网服务跟随时代趋势蓬勃发展，目前投融资金额呈爆发式增长。据亿欧智库统计，自 2012 年工业互联网概念诞生至今， 中国新成立的工业互联网服务商企业数据稳步上升，并在 2017 年达到顶峰。物联网智库数据显示，2015 年至 2018 年中国每年新成立的工业互联网服务商数量超过 20 家；2020 年至今，工业互联网服务商市场融资总额度超过 20 亿元人民币，且中国工业互联网平台数量已经超过 600 家，产业生态蓬勃发展。图 27工业互联网服务商成立时间

33、分布图 28 2017-2020 年 9 月工业互联网服务商投融资（万元资料来源：亿欧智库 东海证券研究所资料来源：亿欧智库 东海证券研究所各行业企业均在不断探索和尝试工业互联网的落地应用模式。无论在基础层、硬件层，还是数据、平台和应用层，各个行业均在不断的探索科技提升生产效率的方法。2020 年 9月 16 日，阿里巴巴正式发布新制造平台犀牛智造工厂，面向服装行业大大小小的生产企业提供技术服务，针对中小企业小批量定制化产品难以在工厂获得优先考虑的痛点提供解决方案。图 29中国工业互联网服务商市场现状资料来源：亿欧智库 东海证券研究所我国工业互联网发展迅速，网络安全关注度持续提升。据中国信通院

34、数据，2020 年上半年，我国 136 个主要工业互联网平台、10 万多家工业企业、900 多万台联网设备进行安全监测，累计监测发现恶意网络行为 1256.3 万次，涉及 2039 家企业。工业互联网网络攻击主要集中于基础性行业，仅计算机、通信和其他电子设备制造业遭受攻击次数就将近 288 万次。据信通院报道，2020 年上半年国内累计安全领域投融资事件 26 起，投资规模达 15 亿元。图 302020 年上半年国内投融资领域分布情况资料来源：中国信通院 东海证券研究所3.2021 年通信行业投资逻辑我们认为，目前，世界进入一个新技术革命爆发前夕的博弈阶段，5G 和数据中心作为新技术革命的基

35、础设施建设，近年来在铺设和推进中，不仅受益于需求方的拉动，更保持着战略层面的高度。利用通信技术提升企业生产效率、降低生产成本、减少摩擦损失成为通信新课题。中短期来看，5G、数据中心、云计算、网络安全等通信新基建依旧方兴未艾，高速光模块需求持续增长。而硅光作为光通信的未来，将在未来通信领域提供更多作用。建议关注加强布局硅光模块的光模块领域龙头企业。从中期来看 IDC 和云计算服务、网络安全服务提供商将长期受益于物联时代的流量爆发和数据处理需求行情。拥有一体化服务提供能力的通信运营商将率先发展。我们认为，拥有业务扩张能力的专用数据中心和私有云服务商、以及拥有 IDC、云计算、网络安全一体化服务能力

36、和核心地段获取能力的零售型数据中心提供商均将获得高速发展。在数据中心领域，节能降耗是一个长期发展方向。建议关注我国通信板块光模块优质企业新易盛，涉猎硅光光模块领域的亨通光电，通信设备龙头企业中兴通讯，以及受益于流量爆发行情的 IDC 板块的光环新网。新易盛公司是领先的光收发器解决方案和服务提供商，一直专注于光模块的研发、制造和销售。公司在手订单情况充沛，近年来产销率接近 100%，截至 2020 年 7 月 10 日，公司在手订单合计约 10.69 亿元。公司是国内少数批量交付 100G 光模块、400G 光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样业界最低功耗的 400G 系

37、列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级。2018 年，公司高速率光模块、5G 相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破。公司积极参与了 5G 承载工作组组织的 5G 光模块测试，新易盛是送测光模块最多的厂商，所有送测产品均顺利完成全部测试项目。公司也是国内少数批量交付 100G 光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样业界最低功耗的 400G 系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级。表 3 新易盛历史财务数据概览201520162017201820192020/9营业总收入(亿元)6.157.148.777.611.6514.37营收增速（%）17.716.0622

38、.89-13.3853.2886.38归母净利润(亿元)0.941.051.110.322.133.42归母净利增速（%）2.2211.475.51-71.35568.68157.06毛利率(%)27.426.372419.5134.7238.04净利率(%)15.3514.7512.664.1918.2723.78ROE（加权，%）19.7412.3610.692.8117.2222.96资料来源：WIND 东海证券研究所亨通光电公司专注于在通信网络和能源互联两大领域为客户创造价值，提供行业领先的产品与解决方案，公司具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，并通过全球化产业与营

39、销网络布局，致力于成为全球领先的通信网络和能源互联综合解决方案提供商。在光通信领域，公司依托光棒-光纤-光缆-光器件的研发、生产和销售，以及通信工程设计、施工、总承包，并积极拓展硅光模块、智慧城市、量子保密通信等领域的业务，已构筑形成全产业链及自主核心技术，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式，为客户提供更有价值的产品与服务，共同创造万物互联的新时代。图 31 亨通光电通信网络业务涉及全产业链资料来源：公司 2020 年半年报 东海证券研究所在能源互联领域，公司聚力打造全球能源互联系统解决方案服务商，通过加大技术创新与市场整合，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电总包、储能

40、等核心技术的研发投入，以发展高端产品为龙头，以系统成套解决方案和工程总包为两翼，实现从 “产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源互联产业全价值链体系。图 32亨通光电能源互联业务涉及全产业链资料来源：公司 2020 年半年报 东海证券研究所表 4 亨通光电历史财务数据概览201520162017201820192020/9营业总收入(亿元)136.22193.08259.50338.66317.6253.64营收增速（%）30.0941.7434.430.5-6.223.11归母净利润(亿元)5.7313.1621.0925.3213.628.74归母净利增速（%）66.44129.8160.220.27-46.2-26.4毛利率(%)20.2321.0720.0818.9216.8915.97净利率(%)5.117.898.627.824.223.5ROE（加权，%）13.1225.1626.8822.0910.345.97资料来源：WIND 东海证券研究所中兴通讯随着 5G 牌照的正式发放，我国 5G 建设拉开序幕。中兴通讯作为我国通信设备制造业的龙头之一，将受益于 5G 建设对通信各类设备的需求。2020 年上半年，公司在无线产品领域持续引领 5G 技术及应用两方面创新，处在 5G产业化的第一阵营。公司在全球获得 46 个 5G 商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中