企业管理年度策略

1、A股研究策略研究年度策略略 20099年12月16日回 归 正 常常 化20010年年度AA股策略略20100年我国国经济增增速将回回归至趋趋于正常常化状态态下的潜潜在增长长水平。我国宏宏观经济济在先后后经历了了20008年的的单边向向下调整整、20009年年的单边边向上复复苏之后后，伴随随欧美国国家消费费增速渐渐趋平稳稳，以及及我国城城市化与与工业化化的延续续，我们们预计。20110年我我国宏观观经济增增速将回回归至正正常化状状态下的的潜在增增长水平平，而单单季度GGDP增增速则可可能出现现双向波波动。经济正常常化将促促使上市市企业整整体盈利利水平向向均值化化回归。我们初初步预计计沪深330

2、0指指数成份份公司总总体20010年年归属母母公司股股东的净净利润同同比增幅幅大致为为25.0%，此业绩绩增幅水水平下隐隐含的220100年A股股公司整整体加权权平均RROE值值约为118.00%，且且鉴于需需求增长长与企业业产品价价格有望望普遍回回升，并并由此推推动上市市公司营营业收入入由20009年年的趋于于零增长长回升至至20110年的的两位数数正增长长，因此此未来上上市公司司业绩增增长仍存存在上调调的可能能性。“单边回回落单边复复苏正常化化”是一种种典型的的特定阶阶段的宏宏观经济济运行态态势，因因此，以以往部分分重要海海外经济济体在经经济“正常化化”阶段的的股市走走势表现现，对预预判A

3、股股20110年运运行趋势势具有重重要借鉴鉴意义。19662年与与19664年的的美股、19666年的的日股、19776年与与19886年的的台股、19994年的的德股等等重要海海外股市市历史走走势表明明，单季度度GDPP增速的的波动幅幅度大小小是影响响经济“正常化化”阶段的的股市表表现的最最重要因因素。一一般而言言，在经经济“正常化化”阶段，单季度度GDPP增速波波动幅度度越小，则有利利股市延延续此前前在经济济“单边复复苏”阶段的的振荡上上行趋势势，甚至至出现“慢牛”行情；而单季季度GDDP增速速波动幅幅度越大大，则不不利股市市延续此此前在经经济“单边复复苏”阶段的的振荡上上行格局局，并可能

4、导导致股市市出现大大幅波动动的潜在在风险。20100年经济济“正常化化”背景下下的可能能对A股股运行趋趋势产生生较大影影响的四四项非常常化因素素：正面面因素略略占优势势。具体而而言，人人民币升升值预期期、人民民币与欧欧美货币币间的显显著息差差等因素素，可能能刺激海海外热钱钱阶段性性集中流流入我国国；温和和通胀阶阶段易出出现储蓄蓄存款“搬家”现象；而货币币供应量量M2增增速、MM1增速速进入下下行周期期，以及及潜在再再融资压压力、解解禁股潜潜在套现现压力等等不利因因素则可可能阶段段性改变变市场供供求关系系预期。我们对AA股市场场20110年运运行趋势势持相对对乐观观观点，市市场节奏奏可能呈呈现“

5、春热冬冬暖”态势。A股合合理估值值区间在在（155X，225X）的范围围内，预计计股指总总体上有有望呈现现“曲折上上行”格局，相对目目前指数数点位而而言，预预计20010年年A股指指数向上上存在330%左左右的潜潜在上涨涨空间，股指上上涨的动动力主要要来自经经济趋于于正常化化阶段带带动的企企业盈利利的正常常化增长长。就行业配配置策略略而言，建议超超配上游游与消费费品；并并建议重重点关注注新能源源板块、泛浦东东板块与与新疆板板块等三三个主题题投资品品种。在20010年年1季度度前后时时间段，建议超超配钢铁铁与煤炭炭等上游游资源品品，以及及房地产产上游产产业链的的水泥与与工程机机械等；此外，我们全

6、全年看好好下游即即消费品品、尤其其是可选选消费品品 中的酒酒类与零零售行业业等。海通综指年初至今走势相关研究乍暖还寒2009年中期A股策略 2009.06.24穿越寒冬2009年度A股策略 2008.11.27市场逆境与创造性适应2009年中期A股策略 2008.06.25全球化、变革与成长2008年度A股策略 2007.12.10策略高级分析师张冬云电 话：（021）23219442Email：zhangdy 策略分析师陈瑞明电 话：（021）23219197Email：chenrm 策略高级分析师吴一萍电 话：（021）23219387Email：wuyiping 策略高级分析师单磊电 话

7、：（021）23219428Email：shanl 策略核心分析师陈久红电 话：（021）23219393Email：chenjiuhong 目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc248224969 1. 后后危机时时代中国国经济增增速将回回归至潜潜在增长长水平 PAGEREF _Toc248224969 h 9 HYPERLINK l _Toc248224970 1.1 欧美国国家消费费增速渐渐趋平稳稳将推动动我国出出口增速速适度改改善 PAGEREF _Toc248224970 h 10 HYPERLINK l _Toc248224971 1.2 城市化化与工

8、业业化延续续将为经经济增速速波动提提供有利利缓冲 PAGEREF _Toc248224971 h 11 HYPERLINK l _Toc248224972 1.3 我国经经济增速速将回归归至潜在在增长水水平 PAGEREF _Toc248224972 h 11 HYPERLINK l _Toc248224973 2. 经经济正常常化将促促使企业业盈利水水平均值值化回归归 PAGEREF _Toc248224973 h 13 HYPERLINK l _Toc248224974 2.1 A股公公司ROOE与毛毛利率历历史趋势势与现状状 PAGEREF _Toc248224974 h 13 HYPE

9、RLINK l _Toc248224975 2.2 市场业业绩预测测一致预预期变化化趋势 PAGEREF _Toc248224975 h 15 HYPERLINK l _Toc248224976 2.3 A股公公司整体体盈利水水平将向向均值化化回归 PAGEREF _Toc248224976 h 15 HYPERLINK l _Toc248224977 3. 海海外股市市在母体体经济复复苏后期期的正常常化阶段段表现借借鉴 PAGEREF _Toc248224977 h 16 HYPERLINK l _Toc248224978 3.1 美股119644年前后后“慢牛牛”反映映美国经经济复苏苏后期

10、的的正常化化 PAGEREF _Toc248224978 h 16 HYPERLINK l _Toc248224979 3.2 日股119666年前后后“横盘盘”反映映日本经经济复苏苏后期的的正常化化 PAGEREF _Toc248224979 h 17 HYPERLINK l _Toc248224980 3.3 台股119866年前后后“横盘盘”走势势反映台台湾经济济复苏后后期的正正常化 PAGEREF _Toc248224980 h 18 HYPERLINK l _Toc248224981 3.4 台股119766年前后后“箱型型”走势势反映台台湾经济济复苏后后期的正正常化 PAGEREF

11、 _Toc248224981 h 20 HYPERLINK l _Toc248224982 3.5 德股119944年前后后“横盘盘”走势势反映德德国经济济复苏后后期的正正常化 PAGEREF _Toc248224982 h 21 HYPERLINK l _Toc248224983 3.6 美股119622年前后后“二次次探底”走势反反映美国国经济复复苏后期期的正常常化 PAGEREF _Toc248224983 h 22 HYPERLINK l _Toc248224984 3.7 海外股股市在母母体经济济复苏后后期的正正常化阶阶段走势势表现总总结 PAGEREF _Toc248224984

12、h 23 HYPERLINK l _Toc248224985 4. 正正常化背背景下的的四项非非常化因因素：正正面因素素略占优优 PAGEREF _Toc248224985 h 24 HYPERLINK l _Toc248224986 4.1升升值预期期与息差差等因素素可能再再次刺激激海外热热钱流入入我国 PAGEREF _Toc248224986 h 24 HYPERLINK l _Toc248224987 4.2 温和通通胀阶段段易出现现储蓄存存款“搬搬家”现现象 PAGEREF _Toc248224987 h 25 HYPERLINK l _Toc248224988 4.3 M2与与M1

13、进进入下行行周期后后等因素素或阶段段性考验验市场供供求 PAGEREF _Toc248224988 h 27 HYPERLINK l _Toc248224989 5. 总总结：股股指有望望曲折上上行 PAGEREF _Toc248224989 h 29 HYPERLINK l _Toc248224990 5.1 A股市市场20009年年走势回回顾 PAGEREF _Toc248224990 h 29 HYPERLINK l _Toc248224991 5.2 20110年趋趋势观点点：“春春热冬暖暖”节奏奏下的曲曲折上行行 PAGEREF _Toc248224991 h 30 HYPERLIN

14、K l _Toc248224992 6. 行行业配置置策略：超配上上游与消消费 PAGEREF _Toc248224992 h 31 HYPERLINK l _Toc248224993 6.1 需求驱驱动，行行业利润润从中游游向上游游转移 PAGEREF _Toc248224993 h 31 HYPERLINK l _Toc248224994 6.2 开工“时滞效效应”，房地产产上游确确定增长长 PAGEREF _Toc248224994 h 33 HYPERLINK l _Toc248224995 6.3 “调结结构”，利好国国内可选选消费 PAGEREF _Toc248224995 h 3

15、5 HYPERLINK l _Toc248224996 6.4 总结：超配钢钢铁、煤煤炭、水水泥、建建筑机械械、零售售、酒类类行业 PAGEREF _Toc248224996 h 40 HYPERLINK l _Toc248224997 7.主题题投资建建议：重重点关注注三大主主题 PAGEREF _Toc248224997 h 43 HYPERLINK l _Toc248224998 7.1 新能源源投资主主题：值值得中长长期战略略性关注注 PAGEREF _Toc248224998 h 43 HYPERLINK l _Toc248224999 7.2 泛浦东东板块投投资主题题：五项项利好四

16、四条主线线 PAGEREF _Toc248224999 h 45 HYPERLINK l _Toc248225000 7.3 新疆板板块投资资主题：资源禀禀赋优势势昭示显显著潜在在投资机机会 PAGEREF _Toc248225000 h 48图目录TOC h z c 图 HYPERLINK l _Toc248218410 图 1 投资资、消费费和进出出口的状状况(YYOY，%) PAGEREF _Toc248218410 h 9 HYPERLINK l _Toc248218411 图 2 美国国个人消消费增速速企稳正正带动美美国进口口增速回回稳 PAGEREF _Toc248218411 h

17、 10 HYPERLINK l _Toc248218412 图 3 欧元元区消费费增速企企稳将带带动欧元元区进口口增速回回稳 PAGEREF _Toc248218412 h 10 HYPERLINK l _Toc248218413 图 4 美国国与欧元元区等消消费区进进口增速速陆续企企稳将促促进中国国出口增增速适度度改善（%） PAGEREF _Toc248218413 h 10 HYPERLINK l _Toc248218414 图 5 限额额以上批批发和零零售业零零售额同同比增长长的分类类比较（%） PAGEREF _Toc248218414 h 11 HYPERLINK l _Toc24

18、8218415 图 6 固定定资产投投资完成成额累计计同比（%） PAGEREF _Toc248218415 h 12 HYPERLINK l _Toc248218416 图 7 固定定资产投投资完成成额累计计同比的的企业类类型分类类比较（%） PAGEREF _Toc248218416 h 12 HYPERLINK l _Toc248218417 图 8 固定定资产投投资资金金来源累累计同比比（%） PAGEREF _Toc248218417 h 13 HYPERLINK l _Toc248218418 图 9 全部部A股的净净资产收收益率的的变化趋趋势（%） PAGEREF _Toc248

19、218418 h 13 HYPERLINK l _Toc248218419 图 100 AA股的季季度毛利利率变化化趋势（%） PAGEREF _Toc248218419 h 14 HYPERLINK l _Toc248218420 图 111 历历年来一一至三季季度全部部A股每股股收益及及其同比比增长情情况 PAGEREF _Toc248218420 h 14 HYPERLINK l _Toc248218421 图 122 沪沪深3000指数数20110年净净利润一一致预期期变化（YOYY） PAGEREF _Toc248218421 h 15 HYPERLINK l _Toc2482184

20、22 图 133 沪沪深3000指数数20110年收收入一致致预期变变化趋势势（YOOY） PAGEREF _Toc248218422 h 15 HYPERLINK l _Toc248218423 图 144 标标普5000指数数19665年前前后在美美国经济济复苏后后期的正正常化阶阶段走势势表现 PAGEREF _Toc248218423 h 16 HYPERLINK l _Toc248218424 图 155 119655年前后后美国经经济领先先指标芝芝加哥PPMI-新订单单 PAGEREF _Toc248218424 h 17 HYPERLINK l _Toc248218425 图 16

21、6 美美国19965年年前后的的失业率率（%） PAGEREF _Toc248218425 h 17 HYPERLINK l _Toc248218426 图 177 美美国19965年年前后的的货币供供应量与与消费信信贷（%） PAGEREF _Toc248218426 h 17 HYPERLINK l _Toc248218427 图 188 美美国19965年年前后的的CPII与基准准利率（%） PAGEREF _Toc248218427 h 17 HYPERLINK l _Toc248218428 图 199 东东证指数数19666年前前后在日日本经济济复苏后后期的正正常化阶阶段走势势表现

22、 PAGEREF _Toc248218428 h 18 HYPERLINK l _Toc248218429 图 200 日日本19966年年前后不不含租金金的CPPI同比比（%） PAGEREF _Toc248218429 h 18 HYPERLINK l _Toc248218430 图 211 日日本19966年年前后经经季节调调整后的的失业率率（%） PAGEREF _Toc248218430 h 18 HYPERLINK l _Toc248218431 图 222 日日本六十十年代年年度出口口总额（亿日元元） PAGEREF _Toc248218431 h 18 HYPERLINK l

23、_Toc248218432 图 233 日日本六十十年代年年度贸易易顺差（亿日元元） PAGEREF _Toc248218432 h 18 HYPERLINK l _Toc248218433 图 244 台台湾股指指19886年前前后在中中国台湾湾经济复复苏后期期的正常常化阶段段走势表表现 PAGEREF _Toc248218433 h 19 HYPERLINK l _Toc248218434 图 255 台台湾19986年年前后月月度末MM2同比比（%） PAGEREF _Toc248218434 h 19 HYPERLINK l _Toc248218435 图 266 台台湾19986年年

24、前后制制造业指指数同比比（%） PAGEREF _Toc248218435 h 19 HYPERLINK l _Toc248218436 图 277 台台湾19986年年前后月月度CPPI同比比（%） PAGEREF _Toc248218436 h 19 HYPERLINK l _Toc248218437 图 288 台台湾19986年年前后金金融业隔隔夜拆款款加权平平均利率率（%） PAGEREF _Toc248218437 h 19 HYPERLINK l _Toc248218438 图 299 119866年前后后美元兑兑新台币币汇率变变化趋势势 PAGEREF _Toc24821843

25、8 h 20 HYPERLINK l _Toc248218439 图 300 台台湾19986年年前后失失业率变变化趋势势（%） PAGEREF _Toc248218439 h 20 HYPERLINK l _Toc248218440 图 311 台台湾股指指19776年前前后在中中国台湾湾经济复复苏后期期的正常常化阶段段走势表表现 PAGEREF _Toc248218440 h 20 HYPERLINK l _Toc248218441 图 322 台台湾19976年年前后月月度末MM2同比比（%） PAGEREF _Toc248218441 h 21 HYPERLINK l _Toc2482

26、18442 图 333 台台湾19976年年前后制制造业指指数同比比（%） PAGEREF _Toc248218442 h 21 HYPERLINK l _Toc248218443 图 344 德德国股指指19994年前前后在德德国经济济复苏后后期的正正常化阶阶段走势势表现 PAGEREF _Toc248218443 h 21 HYPERLINK l _Toc248218444 图 355 德德国19994年年前后季季节调整整后的CCPI同同比（%） PAGEREF _Toc248218444 h 21 HYPERLINK l _Toc248218445 图 366 德德国19994年年前后长

27、长期国债债收益率率（%） PAGEREF _Toc248218445 h 21 HYPERLINK l _Toc248218446 图 377 德德国19994年年前后失失业率变变化趋势势（%） PAGEREF _Toc248218446 h 22 HYPERLINK l _Toc248218447 图 388 德德国19994年年前后经经济景气气指数与与工业信信心指数数概况 PAGEREF _Toc248218447 h 22 HYPERLINK l _Toc248218448 图 399 标标普5000指数数19662年前前后在美美国经济济复苏后后期的正正常化阶阶段走势势表现 PAGERE

28、F _Toc248218448 h 22 HYPERLINK l _Toc248218449 图 400 119622年前后后美国芝芝加哥PPMI-新订单单 PAGEREF _Toc248218449 h 23 HYPERLINK l _Toc248218450 图 411 美美国19962年年前后的的失业率率（%） PAGEREF _Toc248218450 h 23 HYPERLINK l _Toc248218451 图 422 美美国19962年年前后的的货币供供应量与与消费信信贷（%） PAGEREF _Toc248218451 h 23 HYPERLINK l _Toc2482184

29、52 图 433 美美国19962年年前后的的CPII与基准准利率（%） PAGEREF _Toc248218452 h 23 HYPERLINK l _Toc248218453 图 444 中中美利差差与同期期海外热热钱规模模流入我我国概况况 PAGEREF _Toc248218453 h 24 HYPERLINK l _Toc248218454 图 455 人人民币11年期NDDF与同同期海外外热钱规规模流入入我国概概况 PAGEREF _Toc248218454 h 24 HYPERLINK l _Toc248218455 图 466 自自20008年8月份以以来欧元元兑美元元汇率变变化

30、趋势势 PAGEREF _Toc248218455 h 25 HYPERLINK l _Toc248218456 图 477 自自20008年8月份以以来美元元兑日元元汇率变变化趋势势 PAGEREF _Toc248218456 h 25 HYPERLINK l _Toc248218457 图 488 我我国历史史上两次次CPII由负转转正后同同期银行行存款增增幅分别别在低位位或回落落 PAGEREF _Toc248218457 h 25 HYPERLINK l _Toc248218458 图 499 我我国历史史上两次次CPII由负转转正后同同期居民民储蓄存存款增幅幅分别在在低位或或回落 P

31、AGEREF _Toc248218458 h 26 HYPERLINK l _Toc248218459 图 500 我我国历史史上两次次CPII由负转转正后同同期银行行贷款与与存款增增速之差差皆上行行 PAGEREF _Toc248218459 h 26 HYPERLINK l _Toc248218460 图 511 自自19997年至至今我国国CPI增速速与同期期消费名名义增幅幅变化趋趋势 PAGEREF _Toc248218460 h 26 HYPERLINK l _Toc248218461 图 522 我我国M11增幅与与同期AA股PE值正正相关度度较高 PAGEREF _Toc2482

32、18461 h 27 HYPERLINK l _Toc248218462 图 533 我我国M11-M22增幅差差与同期期A股PE值正正相关度度较高 PAGEREF _Toc248218462 h 27 HYPERLINK l _Toc248218463 图 544 自自20000年至至今A股PE值与与同期AA股流通通市值/M2的的比值变变化趋势势 PAGEREF _Toc248218463 h 27 HYPERLINK l _Toc248218464 图 555 自自20006年20110年A股总市市值、流流通市值值与流通通市值占占比概况况 PAGEREF _Toc248218464 h 2

33、8 HYPERLINK l _Toc248218465 图 566 股股改限售售股解禁禁进程概概况 PAGEREF _Toc248218465 h 28 HYPERLINK l _Toc248218466 图 577 股股改解禁禁股减持持数量与与减持占占比概况况 PAGEREF _Toc248218466 h 28 HYPERLINK l _Toc248218467 图 588 股股改解禁禁股（大大非）减减持数量量与减持持占比概概况 PAGEREF _Toc248218467 h 28 HYPERLINK l _Toc248218468 图 599 股股改解禁禁股（小小非）减减持数量量与减持持

34、占比概概况 PAGEREF _Toc248218468 h 28 HYPERLINK l _Toc248218469 图 600 我我国超额额货币季季度同比比（M22-GDDP-CCPI）数据（%） PAGEREF _Toc248218469 h 29 HYPERLINK l _Toc248218470 图 611 我我国季度度累计新新增M22/同期期累计GGDP PAGEREF _Toc248218470 h 29 HYPERLINK l _Toc248218471 图 622 我我国季度度累计新新增银行行贷款/同期累累计GDDP PAGEREF _Toc248218471 h 29 HYP

35、ERLINK l _Toc248218472 图 633 我我国季度度累计新新增银行行存款/同期累累计GDDP PAGEREF _Toc248218472 h 29 HYPERLINK l _Toc248218473 图 644 沪沪深3000指数数20009年走走势与估估值变化化趋势 PAGEREF _Toc248218473 h 30 HYPERLINK l _Toc248218474 图 655 上上证综合合指数220099年走势势与估值值变化趋趋势 PAGEREF _Toc248218474 h 30 HYPERLINK l _Toc248218475 图 666 沪沪深3000指数数

36、不同点点位下对对应的PPE值概概况 PAGEREF _Toc248218475 h 30 HYPERLINK l _Toc248218476 图 677 沪沪深3000指数数不同点点位下对对应的PPB值概况况 PAGEREF _Toc248218476 h 30 HYPERLINK l _Toc248218477 图 688 “PPII采掘加工同同比”与GDPP关系，判断上上游利润润拐点 PAGEREF _Toc248218477 h 31 HYPERLINK l _Toc248218478 图 699 化化纤利润润向石油油转移，3Q刚刚刚开始（石油、化纤毛毛利率%历史走走势图） PAGERE

37、F _Toc248218478 h 32 HYPERLINK l _Toc248218479 图 700 电电力利润润向煤炭炭转移，3Q初显显苗头（煤炭、电力毛毛利率%历史走走势图） PAGEREF _Toc248218479 h 32 HYPERLINK l _Toc248218480 图 711 机机械利润润向钢铁铁转移，远未结结束（钢钢铁、机机械毛利利率%历史走走势图） PAGEREF _Toc248218480 h 33 HYPERLINK l _Toc248218481 图 722 新新开工的的表现滞滞后销售售表现446个月 PAGEREF _Toc248218481 h 33 HY

38、PERLINK l _Toc248218482 图 733 220088下半年年上游混混凝土机机械行业业景气，而房地地产行业业不景气气 PAGEREF _Toc248218482 h 34 HYPERLINK l _Toc248218483 图 744 220088上半年年上游起起重机行行业景气气，而房房地产行行业不景景气 PAGEREF _Toc248218483 h 34 HYPERLINK l _Toc248218484 图 755 占占比达重重90%的地方方项目投投资保持持上升态态势，110年基基建投资资仍将保保持高位位 PAGEREF _Toc248218484 h 35 HYPER

39、LINK l _Toc248218485 图 766 119988年财政政扩张政政策用于于改善民民生的投投入仅占占12% PAGEREF _Toc248218485 h 37 HYPERLINK l _Toc248218486 图 777 东东部沿海海地区人人均收入入达1.21.55W元时时，家用用汽车实实现跨越越式增长长 PAGEREF _Toc248218486 h 37 HYPERLINK l _Toc248218487 图 788 欠欠发达地地区人均均收入达达1.44W元时时，家用用汽车实实现跨越越式增长长 PAGEREF _Toc248218487 h 38 HYPERLINK l

40、_Toc248218488 图 799 中中国20010年年人口结结构 PAGEREF _Toc248218488 h 38 HYPERLINK l _Toc248218489 图 800 中中国20015年年人口结结构 PAGEREF _Toc248218489 h 38 HYPERLINK l _Toc248218490 图 811 近近两年“新增居居民户中中长期贷贷款/一手房房成交额额”均值为为35% PAGEREF _Toc248218490 h 39 HYPERLINK l _Toc248218491 图 822 各各国汽车车贷款渗渗透率 PAGEREF _Toc248218491

41、h 39 HYPERLINK l _Toc248218492 图 833 煤煤炭、水水泥、建建筑机械械的PEE分位点点处于历历史低位位，未来来估值富富有提升升空间 PAGEREF _Toc248218492 h 41 HYPERLINK l _Toc248218493 图 844 零零售、白白酒、葡葡萄酒的的PE分位位点处于于历史低低位，具具备估值值提升空空间 PAGEREF _Toc248218493 h 41 HYPERLINK l _Toc248218494 图 855 各各国风电电装机容容量占比比 PAGEREF _Toc248218494 h 44 HYPERLINK l _Toc2

42、48218495 图 866 220099年初以以来泛浦浦东板块块指数与与沪深3300指指数走势势表现对对比 PAGEREF _Toc248218495 h 46 HYPERLINK l _Toc248218496 图 877 新新疆板块块指数与与沪深3300指指数近一一年市场场表现（%） PAGEREF _Toc248218496 h 49 HYPERLINK l _Toc248218497 图 888 新新疆板块块指数与与沪深3300指指数近六六年市场场表现（%） PAGEREF _Toc248218497 h 49 HYPERLINK l _Toc248218498 图 899 新新疆A

43、股公司司总股本本概况（亿股） PAGEREF _Toc248218498 h 49 HYPERLINK l _Toc248218499 图 900 新新疆A股公司司目前加加权平均均PE值处处在历史史中枢水水平 PAGEREF _Toc248218499 h 49 HYPERLINK l _Toc248218500 图 911 新新疆GDDP历史史规模与与增速、及同期期全国GGDP增增速 PAGEREF _Toc248218500 h 49 HYPERLINK l _Toc248218501 图 922 003年以以来新疆疆固定资资产投资资占GDDP比重重持续超超五成 PAGEREF _Toc2

44、48218501 h 49 HYPERLINK l _Toc248218502 图 933 新新疆三次次产业占占GDPP比重历历史概况况（%） PAGEREF _Toc248218502 h 50 HYPERLINK l _Toc248218503 图 944 新新疆人均均GDPP略低于于全国平平均水平平（亿元元） PAGEREF _Toc248218503 h 50 HYPERLINK l _Toc248218504 图 955 新新疆城镇镇人口占占比仍不不足四成成 PAGEREF _Toc248218504 h 50 HYPERLINK l _Toc248218505 图 966 新新疆煤

45、炭炭基础储储量占全全国比重重超过44.5% PAGEREF _Toc248218505 h 50 HYPERLINK l _Toc248218506 图 977 新新疆石油油基础储储量占全全国比重重超过115% PAGEREF _Toc248218506 h 50 HYPERLINK l _Toc248218507 图 988 新新疆天然然气基础础储量占占全国比比重超过过22% PAGEREF _Toc248218507 h 50 HYPERLINK l _Toc248218508 图 999 新新疆棉花花播种面面积约占占全国330%的的比重 PAGEREF _Toc248218508 h 5

46、1 HYPERLINK l _Toc248218509 图 1000 新疆棉棉花产量量约占全全国400%的比比重 PAGEREF _Toc248218509 h 51表目录TOC h z c 表 HYPERLINK l _Toc248656628 表 1 历年年A股上市市公司前前三季度度业绩情情况 PAGEREF _Toc248656628 h 14 HYPERLINK l _Toc248656629 表 2 沪深深3000指数今今年各季季度归属属母公司司股东的的净利润润概况 PAGEREF _Toc248656629 h 15 HYPERLINK l _Toc248656630 表 3 沪深

47、深3000指数近近10个季季度加权权平均RROE概概况（%） PAGEREF _Toc248656630 h 15 HYPERLINK l _Toc248656631 表 4 沪深深3000指数20010年年不同RROE水水平下对对应的业业绩净利利润增速速估算 PAGEREF _Toc248656631 h 16 HYPERLINK l _Toc248656632 表 5 海外外部分经经济体在在经济复复苏、及及复苏后后期的正正常化阶阶段GDDP增速速概况 PAGEREF _Toc248656632 h 24 HYPERLINK l _Toc248656633 表 6 国家家在再分分配领域域正不

48、断断加大改改善民生生的投入入（亿元元） PAGEREF _Toc248656633 h 36 HYPERLINK l _Toc248656634 表 7 本轮轮刺激计计划中的的1.336万亿亿用于改改善民生生环境的的投入 PAGEREF _Toc248656634 h 36 HYPERLINK l _Toc248656635 表 8 投资资主线、超配行行业 PAGEREF _Toc248656635 h 40 HYPERLINK l _Toc248656636 表 9 钢铁铁、煤炭炭、水泥泥、工程程机械等等板块的的当前估估值与历历史估值值水平对对比 PAGEREF _Toc248656636

49、h 40 HYPERLINK l _Toc248656637 表 100 220100年A股行业业配置策策略建议议 PAGEREF _Toc248656637 h 41 HYPERLINK l _Toc248656638 表 111 220100年建议议重点关关注的小小市值股股票组合合 PAGEREF _Toc248656638 h 42 HYPERLINK l _Toc248656639 表 122 220100年建议议重点关关注的大大市值股股票组合合 PAGEREF _Toc248656639 h 42 HYPERLINK l _Toc248656640 表 133 海海通策略略团队对对外

50、发布布的有关关泛浦东东板块主主题投资资报告 PAGEREF _Toc248656640 h 46 HYPERLINK l _Toc248656641 表 144 近近一年半半时间泛泛浦东板板块相关关事件概概要 PAGEREF _Toc248656641 h 47 HYPERLINK l _Toc248656642 表 155 泛泛浦东板板块主题题20110年五五项潜在在重大利利好催化化剂内容容概况 PAGEREF _Toc248656642 h 47 HYPERLINK l _Toc248656643 表 166 五五项重大大潜在利利好催化化剂与四四条重要要投资主主线下的的泛浦东东板块投投资组

51、合合建议 PAGEREF _Toc248656643 h 48 HYPERLINK l _Toc248656644 表 177 新新疆辖区区34家A股公司司基本资资料概况况 PAGEREF _Toc248656644 h 51回顾近两两年来A股市市场的总总体走势势与表现现，伴随随20008年我我国宏观观经济单单季度GGDP增增速单边边持续下下滑，AA股市场场自20007年年10月月至20008年年10月月期间也也出现了了持续单单边大幅幅调整行行情，期期间上证证综合指指数自历历史最高高61224点回回调至116644点最低低点，指指数累计计最深下下跌幅度度高达约约72.8%；然而，伴随22009

52、9年第二二季度起起我国经经济开始始复苏、期间单单季度GGDP增增速开始始持续显显著回升升，自220088年100月下旬旬起至今今，A股股市场出出现了持持续大幅幅回升行行情，220099年8月月份上证证综合指指数最高高曾达334788点，若若自20008年年10月月份上证证综合指指数低点点即16664点点算起，期间上上证综合合指数累累计最高高涨幅高高达约1109.0%。显然，近近两年AA股市场场出现的的极端化化“过山车车”行情，很大程程度上都都与同期期我国宏宏观经济济增速出出现的极极端化“单边向向下调整整”与“单边向向上复苏苏”的大背背景不无无关系。因此，站站在20009年年底的当当前时间间段，

53、基基于对220100年我国国宏观经经济不大大可能再再度出现现“极端化化”的“单边向向下回落落”或“单边向向上回升升”格局，而是年年度GDDP增速速有望回回归至趋趋于潜在在增长水水平的“正常化化”状态、单季度度GDPP增速则则可能呈呈现在“正常化化范围内内”的“双向波波动”预期的的前提背背景下，那么220100年A股股市场是是否还会会再度出出现“极端化化”的“单边趋趋势”？事实上，作为一一种典型型的特殊殊经济阶阶段，“单边回回落单边复复苏正常化化”的宏观经经济运行行态势，都曾分分别在119622年19665年期期间的美美国经济济、19964年年19667年期期间的日日本经济济、19973年年19

54、776年期期间与119844年19887年期期间等两两个阶段段的中国国台湾经经济、119922年19994年期期间的德德国经济济等经历历过。因此，本本年度策策略报告告试图通通过借鉴鉴部分重重要海外外股票市市场在对对应母体体经济复复苏后期期的经济济增速“正常化化”阶段的的历史表表现经验验，并结合合当前我我国宏观观经济的的最新形形势，由由此期望望找到回回答上述述问题的的与未来来市场实实际运行行轨迹更更接近的的答案。此外，在此基础上上，我们们还将给给出20010年年A股市市场行业业配置策策略与主主题投资资建议。1. 后后危机时时代中国国经济增增速将回归至潜在增增长水平平我国经济济在经历历了金融融风暴

55、之之后呈现现出迅速速回升的的态势，尽管外外围环境境还不稳稳定，但但是我国国经济的的复苏道道路却已已经比较较明晰。不过，摆脱了了危机的的中国经经济仍然然面临着着一定的的不确定定因素，一是经济济结构调调整力度度的加大大会否引引发经济济增速出出现较大大幅度的的波动？二是从从危机发发生时启启动的应应急调控控政策如如何从极极度宽松松向正常常状态转转变？ 图 SEQ 图 * ARABIC 1 投资资、消费费和进出出口的状状况(YYOY，%)资料来源源：海通通证券研研究所；WINND资讯讯我们的总总体观点点是，在在经历了了非常时时期的非常手手段过后后，步入入后危机机时代的的中国经经济将重重新步入入正常化化的

56、回归归阶段，出口、投资、消费都都将重新新获得均均衡，政政策导向向也将向正常常和均衡衡回归。1.1 欧美国国家消费费增速渐渐趋平稳稳将推动动我国出出口增速速适度改改善欧美国家家消费增增速渐趋趋平稳后后，有望望带动我我国出口口增速适适度改善善。历史史数据显显示，美美国与欧欧元区等等全球消消费大国国商品进进口额同同比增速速很大程程度上决决定于其其消费同同比增幅幅，而中中国出口口商品额额同比增增幅很大大程度上上又与美美国、欧欧元区等等经济体体同期商商品进口口额同比比增速高高度相关关，因此此，伴随随美国与与欧元区区等经济济体消费费同比增增速陆续续企稳回回升，未未来我国国出口增增速将有有望逐渐渐获得适适度

57、改善善。图 SEQ 图 * ARABIC 2 美国个人消费增速企稳正带动美国进口增速回稳资料来源：海通证券研究所图 SEQ 图 * ARABIC 3 欧元区消费增速企稳将带动欧元区进口增速回稳资料来源：海通证券研究所图 SEQ 图 * ARAABICC 4 美国国与欧元元区等消消费区进进口增速速陆续企企稳将促促进中国国出口增增速适度度改善（%）资料来源源：海通通证券研研究所；WINND资讯讯当然，目目前我们们对美国国及欧元元区经济济并不宜宜过份乐乐观。一一方面，美国经经济仍将将面临 “无就就业复苏苏”。再再库存化化和财政政刺激将将促进经经济增长长，但劳劳动力市市场面临临着和“19900-199

58、91”年以及及20011年两次次衰退时时相似的的困境，非农就就业人口口无法增增加将制制约消费费增长。另一方方面，更更重要的的是，美美国居民民的消费费模式在在发生转转变：居居民开始始提高储储蓄率，进而减减轻负债债、降低低自身杠杠杆率。这种状状况的转转变会持持续一段段时间，我们要要想很快快恢复到过过去那种种依赖美美国“火火车头”拉动全全球经济济增长的的状态可可能难以以实现。我们认为为美国经经济复苏苏是一个个比较缓缓慢的过过程，而而欧洲也也面临着着高失业业率的问问题困扰扰，日本本等发达达经济体体都还处处在复苏苏进程中中，中途途存在波波折的可可能性，因此我我国的外外需要恢恢复到危危机之前前的水平平难度

59、很很大。1.2 城市化化与工业业化延续续将为经经济增速速波动提提供有利利缓冲我国城市市化与工工业化延延续将为为经济增增速波动动提供缓缓冲。在在本轮全全球金融融危机未未完全结结束之前前，尽管管影响我我国经济济增长的的内外需需因素仍仍然面临临突然波波动的潜潜在风险险，但由由于我国国仍然处处在城市市化与工工业化的的进程中中，且城城市化与与工业化化仍存在在巨大潜潜在空间间，因此此，这将将有望为为经济增增速面临临的潜在在波动风风险提供供有益的的缓冲。短期来看看，中国国的财政政状况比比较健康康，政府府有能力力延续刺刺激消费费的政策策。与此此同时，政府也也可以调调整财政政支出结结构，从从偏向投投资转为为偏向

60、民民生。中中期来看看，随着着收入水水平的提提高，中中西部许许多省份份将逐渐渐步入以以汽车和和房地产产购买为为标志的的消费升升级时代代。消费费升级不不仅可以以促进消消费更快快速地增增长，更更可以推推动产业业链中上上游的生生产。长长期来看看，中国国劳动者者的报酬酬所得在在国民收收入中的的占比不不断下降降，而再再分配也也没有使使这一状状况得到到改善。这些意意味着政政府必须须在效率率与公平平的抉择择上、在在社会转转移支付付上发挥挥更大的的作用。消费将将延续今今年的强强势，名名义增速速基本持持平，实实际增速速略有下下降。图 SEQ 图 * ARAABICC 5 限额额以上批批发和零零售业零零售额同同比增