农林牧渔行业投资策略状况

1、农业食品行业 行业评级 增持 民族证券研发中心ResearchResulting研究员：赵大晖Tel.:HYPERLINK mailto:zhaodh zhaodh日期：2006年9月21日细分行业农林牧渔 中性食品加工 增持食品制造 增持饮料制造 增持重点公司评级G五粮液 增持G茅台 增持G伊利 谨慎增持青岛啤酒 谨慎增持G燕啤 谨慎增持G好当家 中性G北大荒 谨慎增持农林行业指数与大盘对比图食品行业指数与大盘对比图农业食品饮料行业第四季度投资策略从前7个个月的数数据看，农副产产品加工工业销售售顺畅，盈利能能力良好好且保持持了惯性性增长，行业景景气度高高；食品品制

2、造行行业和饮饮料制造造行业保保持着快快速发展展的惯性性，但是是成本压压力有所所加大，成本费费用率连连续7个个月下滑滑。总体体来看，农副产产品加工工业的景景气度最最高，饮饮料制造造行业和和食品制制造行业业也依然然保持较较高的景景气度。49家农农林牧渔渔业上市市公司220066年中期期主营业业务收入入合计3321.22亿亿元，同同比增长长11.23%；利润润总额合合计100.711亿元，同比增增长-22.377%；净净利润合合计8.05亿亿元，同同比增长长2.660%。46家食食品饮料料上市公公司20006年年中期主主营业务务收入合合计5224.223亿元元，同比比增长118.114%；利润总总额

3、合计计54.02亿亿元，同同比增长长55.53%；净利利润合计计34.62亿亿元，同同比增长长77.09%。第四季度度，我们们依然看看好农副副产品加加工业和和食品饮饮料制造造行业，因为：行业发发展具有有一定的的惯性，有望继继续保持持景气、消费者者食物消消费方式式继续发发生深刻刻变化、具有垄垄断竞争争特征的的部分食食品饮料料行业具具有外资资并购题题材。本着自上上而下的的原则，看好的的上市公公司大部部分仍然然存在于于上述行行业中，如伊伊利、双双汇发展展、青岛岛啤酒、燕啤啤、恒恒顺、安琪、露露露、五五粮液、老窖窖、张张裕、茅台、汾酒酒、食食品、新希望望、好好当家、通威威。尽管管这些公公司在上上半年已

4、已经涨幅幅较大，达到或或者超过过了合理理价位，但是，第四季季度往往往是挖掘掘第二年年即20007年年投资价价值的时时期，而而这些公公司都存存在着良良好的成成长性，如果这这些公司司增长出出现超出出预期的的增长，将有可可能引发发这些股股票价格格在高位位上继续续上涨。因此，这些股股票仍然然值得高高度关注注。一、农业业和食品品行业220066年前七七个月发发展状况况农副产产品加工工业含粮粮食及饲饲料加工工业、植植物油加加工业、制糖业业、屠宰宰及肉蛋蛋类加工工业、水水产品加加工业、盐加工工业及其其他食品品加工业业。今年年前七个个月，该该行业实实现销售售收入666088亿元，同比增增长率曲曲线呈献献出“V

5、”字型，从4月月份开始始出现回回升；实实现利润润总额2261亿亿元，增增长率保保持平稳稳；产品品销售收收入增长长率始终终高于销销售成本本增长率率；成本本费用利利润率保保持高位位，见图图1、图图2和图图3。这这些数据据表明，农副产产品加工工业销售售顺畅，盈利能能力良好好且保持持了惯性性增长，行业景景气度高高。从分行业角度看，今年前7个月，农副产品加工业的景气度最高，饮料制造行业和食品制造行业也依然保持较高的景气度。食品品制造行行业包括括糕点糖糖果制造造业、乳乳品制造造业、罐罐头食品品制造业业、发酵酵制品业业、调味味品制造造业及其其他食品品制造业业。今年年前7个个月，该该行业实实现利润润总额113

6、7亿亿元，增增速保持持在高位位，且快快于销售售收入增增速，但但是增速速差距在在缩小，产品销销售成本本增速略略高于销销售收入入增速，见图44和图55。这表表明行业业保持着着快速发发展的惯惯性，但但是成本本压力有有所加大大，成本本费用率率连续77个月下下滑，见见图6。饮料制制造行业业包括酒酒精制造造、白酒酒制造、啤酒制制造、软软饮料制制造、碳碳酸饮料料制造、瓶(罐罐)装饮饮用水制制造等行行业。今今年前77个月，该行业业实现利利润总额额1688亿元，销售收收入和利利润总额额的增速速都有所所下降，销售成成本增速速略高于于销售收收入增速速，且增增速差距距呈献拉拉大迹象象。表明明饮料制制造行业业的成本本压

7、力在在增大，成本费费用利润润率保持持连续77个月下下滑。见见图7、图8和和图9。总体来来看，农农副产品品加工业业的景气气度最高高，饮料料制造行行业和食食品制造造行业也也依然保保持较高高的景气气度。二、农林林牧渔行行业和食食品行业业中报回回顾1、农农林牧渔渔行业农林牧牧渔业上上市公司司共499家（按按照WIIND资资讯申万万行业划划分标准准）， 20006年中中期主营营业务收收入合计计3211.222亿元，同比增增长111.233%；利利润总额额合计110.771亿元元，同比比增长-2.337%；净利润润合计88.055亿元，同比增增长2.60%。农林林牧渔业业上市公公司20006年年中期主主要

8、财务务指标及及其变化化见表11。表1 农林牧牧渔行业业上市公公司20006年年中期主主要财务务指标指标主营业务务收入主营业务务成本主营业务务利润营业费用管理费用财务费用营业利润投资收益利润总额所得税净利润总额(亿亿元)321.22 273.49 46.664 18.557 16.881 6.322 6.766 0.344 10.771 1.700 8.055 GR(%)11.223 13.005 1.755 11.442 5.844 -2.551 -19.25 -71.11 -2.337 15.885 2.600 数据来源源：民族族证券，WINND资讯讯 从表11可见，行业的的主营业业务成本本

9、增速超超过了主主营业务务收入的的增速，营业费费用增长长较快，管理费费用控制制较好，财务费费用略有有下降，投资收收益大幅幅下降。上述数数据反映映出行业业的生产产成本在在以较快快的速度度增加，销售投投入在快快速加大大，而投投资能力力较差。净资产产收益率率在4%以上且且净利润润同比增增长100%以上上的公司司共5家家，它们们是新新希望、好当当家、通威、丰乐乐和华冠冠科技。2、食食品饮料料行业食品饮饮料行业业上市公公司共446家（按照WWINDD资讯申申万行业业划分标标准）， 20006年年中期主主营业务务收入合合计5224.223亿元元，同比比增长118.114%；利润总总额合计计54.02亿亿元，

10、同同比增长长55.53%；净利利润合计计34.62亿亿元，同同比增长长77.09%。该行行业上市市公司220066年中期期主要财财务指标标及其变变化见表表2。表2 食品饮饮料行业业上市公公司20006年年中期主主要财务务指标指标主营业务务收入主营业务务成本主营业务务利润营业费用管理费用财务费用营业利润投资收益利润总额所得税净利润总额(亿亿元)524.23 344.08 153.86 70.774 28.662 3.666 53.339 1.555 54.002 16.335 34.662 GR(%)18.11415.99523.33222.0090.533-20.8949.00693399.3

11、9955.55331.33077.009数据来源源：民族族证券，WINND资讯讯从表22可见，行业的的主营业业务收入入增速超超过了主主营业务务成本的的增速，营业费费用增长长较快，管理费费用控制制较好，财务费费用大幅幅下降，投资收收益大幅幅上升。上述数数据反映映出，尽尽管上半半年原材材料、能能源价格格保持上上涨，但但是行业业的生产产成本控控制能力力增强，销售投投入在快快速加大大，而投投资能力力有所恢恢复，企企业的盈盈利能力力增强。我们依然看好农副产品加工业和食品饮料制造行业，因为：行业发展具有一定的惯性、消费者食物消费方式的变化、具有垄断竞争特征的部分食品行业具有并购题材。分行业业来看，白酒、葡

12、萄酒酒、啤酒酒、黄酒酒、肉类类加工、软饮料料、制糖糖行业上上市公司司受益于于行业景景气，整整体表现现出强烈烈的增长长态势。净资产产收益率率在4%以上且且净利润润同比增增长100%以上上的公司司共155家，青青岛啤酒酒、恒恒顺、中鲁、安琪琪、露露露、重重庆啤酒酒、伊伊利、五粮液液、老老窖、张裕、双汇发发展、茅台、汾酒酒、食食品、南糖。三、农林林牧渔行行业和食食品行业业第四季季度投资资策略我们依依然看好好农副产产品加工工业和食食品饮料料制造行行业。理理由如下下：1、行行业发展展具有一一定的惯惯性。农农副产品品加工业业和食品品、饮料料制造行行业的前前7个月月的利润润平均增增速分别别为466%、440

13、%、29%，是相相当可观观的增长长。目前前看不到到引起这这些行业业景气度度剧烈下下跌的因因素，上上述3个个行业将将继续惯惯性快速速发展。2、消消费者食食物消费费方式的的变化。国民经经济的快快速发展展，有力力地保证证了居民民消费能能力的提提高。消消费者随随着收入入的提高高对食品品的消费费方式发发生着深深刻的变变化：越越来越快快的生活活节奏让让人们越越来越依依赖于消消费加工工后的食食品，减减少对原原产品的的消费；人们对对健康、休闲的的向往和和追求，使得营营养价值值高、食食用方便便、卫生生安全的的食品更更加走俏俏；人们们对地位位的追求求，迫切切需要在在食品消消费方面面找到表表达符号号，高档档产品、品

14、牌产产品消费费渐成趋趋势。食食物消费费方式的的高级化化拉动着着乳业、肉类加加工、水水产加工工、白酒酒、葡萄萄酒、啤啤酒、果果汁饮料料等相关关产业的的发展。只要居居民的消消费能力力保持不不断提高高，这些些行业就就将继续续受惠于于消费升升级。伊利、双汇发展、青岛啤酒、燕啤、恒顺、安琪、露露、五粮液、老窖、张裕、茅台、汾酒、食品等公司在上半年已经涨幅较大，达到或者超过了合理价位，但是，第四季度往往是挖掘2007年投资价值的时期，而这些公司都存在着良好的成长性，如果这些公司增长出现超出预期的增长，将有可能引发这些股票价格在高位上继续上涨。3、具具有垄断断竞争特特征的部部分食品品饮料行行业具有有外资并并

15、购题材材自由竞竞争阶段段的食品品行业，竞争秩秩序混乱乱，并购购成本高高、失败败概率大大。只有有进入垄垄断竞争争领域以以后，才才能够降降低并购购成本。目前，乳品、啤酒、肉类加加工、调调味品行行业都已已经进入入了垄断断竞争阶阶段，因因此也是是外资并并购题材材的高发发区。本着自自上而下下的原则则，看好好的上市市公司大大部分仍仍然存在在于上述述行业中中，如伊利、双汇发发展、青青岛啤酒酒、燕燕啤、恒顺、安琪琪、露露露、五粮液液、老老窖、张裕、茅台台、汾汾酒、食品、新希希望、好当家家、通通威。尽尽管这些些公司在在上半年年已经涨涨幅较大大，达到到或者超超过了合合理价位位，但是是，第四四季度往往往是挖挖掘第二

16、二年即220077年投资资价值的的时期，而这些些公司都都存在着着良好的的成长性性，如果果这些公公司增长长出现超超出预期期的增长长，将有有可能引引发这些些股票价价格在高高位上继继续上涨涨。因此此，这些些股票仍仍然值得得高度关关注。表3 农业食食品行业业重点公公司投资资评级、股票代码股票名称总股本（万股）流通盘（万股）每股收益（20005）每股收益E（20006）每股收益E（20007）投资评级6008809G汾酒432992766880.3110.5110.722谨慎增持持0007729G燕啤10999994819930.2770.3000.322谨慎增持持6008887G伊利5164473209920.7550.6550.855谨慎增持持0008858G五粮液液27111408931120.2990.4440.