策略月报-：10月产业资本减持额下降减持计划上升

1、目录TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250002 1.2019 年 10 月产业资本二级市场净减持 250.2 亿5 HYPERLINK l _TOC_250001 2.2019 年 11 月解禁额较 2019 年 10 月下降7 HYPERLINK l _TOC_250000 2019 年 10 月产业资本公告拟净减持 532.2 亿8图目录图 1产业资本净增持额&净增持额/解禁市值5图 2产业资本净增持额/自由流通市值&净增持额/成交金额5图 3主板净增持额&净增持额/解禁市值5图 4中小板净增持额&净增持额/解禁市值5图 5创业板净增持额&净增持额/解禁

2、市值6图 6产业资本增减持与自由流通市值比值和上证综指对比6图 7产业资本增减持与自由流通市值比值和全部 A 股估值对比6图 8解禁总市值&解禁市值/自由流通市值7图 9解禁总市值&解禁市值/成交金额7图 10各板块解禁市值8图 11各板块解禁市值/自由流通 A 股市值8图 12各板块解禁市值/成交金额8图 132019/11 各行业解禁市值&解禁市值/自由流通市值8图 14拟净增持总市值&拟净增持额/自由流通市值9图 15拟净增持总市值&拟净增持额/成交金额9图 16各板块拟净增持市值9图 17各板块拟净增持市值/自由流通 A 股市值9图 18各板块拟净增持市值/成交金额9图 192019/

3、10 各行业拟净增持市值&拟净增持市值/自由流通市值9图 20每月实际净增持额对比拟净增持额10表目录表 12019 年 10 月产业资本增减持个股7表 22019 年 11 月解禁重点个股8表 32019 年 10 月产业资本拟增减持个股102019 年 10 月产业资本二级市场净减持 250.2 亿19 年 10 月产业资本二级市场净减持 250.2 亿，17 年 6 月（减持新规实施）以来月均净减持 107.7 亿元。2017 年 5 月 27 日，证监会发布上市公司股东、董监高减持股份的若干规定（以下简称减持新规），上交所、深交所也分别发布了相关实施细则，我们研究减持新规实施以来的增减

4、持情况：截止 2019 年 10 月 31 日，从绝对规模看，19年 10 月产业资本在二级市场净减持 250.2 亿元，而 19 年 9 月净减持 482.3 亿元，2017年 6 月以来产业资本月均净减持 107.7 亿元。从相对规模看，19 年 10 月产业资本净增持额/解禁市值为-8.33%，2017 年 6 月以来均值为-4.30%；净增持额/成交金额为-0.33%（成交金额为全 A 股成交额，后同），2017 年 6 月以来均值为-0.11%；净增持额/自由流通市值为-0.11%，2017 年 6 月以来均值为-0.05%。从板块看，产业资本在主板净减持 202.04 亿元，中小板

5、净减持 23.01 亿元，创业板净减持 25.15 亿元，净增持额/解禁市值分别为-11.79%、-4.73%、-3.13%，可见主板减持力度最大。从个股来看，10 月三泰控股增持规模最大，增持额 2 亿元，增持金额/自由流通市值为 5.46%，招商银行减持规模最大，减持额为 146.78 亿元，减持金额/自由流通市值为 3.35%。以史为鉴，市场底部附近产业资本表现为净增持。产业资本的大量增持使得乐观的投资者认为这是市场见底的信号。从历史产业资本净增持额角度看，除 15/07-16/01 异常波动期间外，05 年以来产业资本在 05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16

6、/11、17/05-17/08、18/02 期间表现为净增持，其对应的上证综指基本处于阶段性底部，其对应的全部 A 股 PE（历史 TTM，整体法）最低分别到达 18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18 倍，均为阶段性低点。总体上，历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号，而产业资本增持的动因是估值处在相对较低水平，长期看公司估值将回归历史均值附近， 从而在增持后公司股价走势向好。总体来看产业资本的入场为市场注入增量资金，阶段性市场底部基本确立，利好股市未来走势。图1 产业资本净增持额&净增持额/解禁市值图2 产业资本净增持额/自由流通市值&净增持额/成交金额 1000-100

7、-200-300-400-500-6005%每月净增持额（亿元，左轴）净增持额/解禁市值（右轴）0%-5%-10%-15%-20%19/1019/0819/0619/0419/0218/1218/1018/0818/0618/0418/0217/1217/1017/0817/0617/0417/02-25%0.2%每月净增持额/自由流通市值每月净增持额/成交金额0.1%0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%17/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/0818/1018/1219/0219/0419/0619/0819/10-0.5%

8、 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图3 主板净增持额&净增持额/解禁市值主板每月净增持额（亿元，左轴） 主板（净增持额/解禁市值，右轴）8006004002000-200-400-600-80014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/10-1000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%图4 中小板净增持额&净增持额/解禁市值中小板每月净增持额（亿元，左轴） 中

9、小板（净增持额/解禁市值，右轴）100500-50-100-150-200-250-300-35014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/10-40040%20%0%-20%-40%-60%资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图5 创业板净增持额&净增持额/解禁市值500-50-100-150-200-25040%创业板每月净增持额（亿元，左轴） 创业板（净增持额/解禁市值，右轴）20%0%-

10、20%-40%-60%-80%-100%14/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/10-120%资料来源：Wind， 图6 产业资本增减持与自由流通市值比值和上证综指对比0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%-0.5%-0.6%7000产业资本每月净增持额/自由流通市值（左轴）上证综指（右轴）60005000400030002000100005/0105

11、/0405/0705/1006/0106/0406/0706/1007/0107/0407/0707/1008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/100资料来源：W

12、ind， 图7 产业资本增减持与自由流通市值比值和全部 A 股估值对比产业资本每月净增持额/自由流通市值（左轴）全部A股PE(历史TTM,整体法,倍，右轴)0.5%600.4%0.3%500.2%0.1%400.0%30-0.1%-0.2%20-0.3%-0.4%10-0.5%05/0105/0405/0705/1006/0106/0406/0706/1007/0107/0407/0707/1008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/101

13、3/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/10-0.6%0资料来源：Wind， 表 1 2019 年 10 月产业资本增减持个股10 月产业资本增持前十位10 月产业资本减持前十位代码名称所属行业增减持市值（亿元）增减持自由流通市值占比（%）代码名称所属行业增减持市值（亿元）增减持自由流通市值占比（%）002312.SZ三泰控股计算机2.005.46600036.S

14、H招商银行银行-146.78-3.35600340.SH华夏幸福房地产1.830.30603259.SH药明康德医药-17.51-3.37600525.SH长园集团电子元器件1.813.14601066.SH中信建投非银行金融-9.60-9.17000007.SZ全新好房地产0.854.54601211.SH国泰君安非银行金融-4.15-0.53601997.SH贵阳银行银行0.660.31002926.SZ华西证券非银行金融-3.69-2.80600966.SH博汇纸业轻工制造0.471.55002797.SZ第一创业非银行金融-3.10-2.16600696.SHST 岩石房地产0.421

15、.83600754.SH锦江酒店餐饮旅游-3.04-5.20600969.SH郴电国际电力及公用事业0.371.93600776.SH东方通信通信-2.66-3.05600601.SH方正科技计算机0.300.48300760.SZ迈瑞医疗医药-2.38-0.45300010.SZ立思辰计算机0.230.34601016.SH节能风电电力及公用事业-2.37-5.15资料来源：Wind， 2. 2019 年 11 月解禁额较 2019 年 10 月下降19 年11 月A股解禁市值约为2741.69 亿元，较19 年10 月下降。我们按照2019/10/31的股价估算：19 年 11 月 A 股

16、解禁市值约为 2741.69 亿元，低于 19 年 10 月的 3303.8亿元，19 年月均解禁 2640.14 亿元，18 年月均 2614.65 亿元。19 年 11 月解禁市值/自由流通 A 股市值为 1.20%，2017 年以来该比值均值为 1.16%；19 年 11 月解禁市值/成交金额为 3.58%，2017 年以来该比值均值为 2.86%，从自由流通市值角度 19 年 11 月解禁相对规模高于 2017 年以来平均水平。从板块看，19 年 11 月主板、中小板、创业板解禁金额分别为 1850.49、477.96、413.24 亿元，解禁金额/自由流通 A 股市值分别为 1.15

17、%、1.19%、1.56%，解禁金额/成交金额分别为 4.83%、2.37%、2.47%。19 年 11 月银行、医药、非银行金融等行业解禁金额最大。按照 19 年 10 月 31 日的股价估算：11 月银行、医药、非银行金融等行业解禁金额最大，解禁金额分别为 744、456、392 亿元，解禁市值/自由流通市值分别为 3.07%、2.36%、1.67%。从个股来看，11 月上海银行、中国人保解禁规模最大，解禁金额分别为 695、392 亿元，解禁市值/自由流通市值分别为 52.5%、10.4%。 图8 解禁总市值&解禁市值/自由流通市值图9 解禁总市值&解禁市值/成交金额 800070006

18、0005000400030002000100003.5%全部A股每月解禁市值（亿元,左轴） 解禁市值/自由流通A股市值（右轴）3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%17/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/050.0%80007000600050004000300020001000010%全部A股每月解禁市值（亿元,左轴）解禁市值/成交金额（右轴）9%8%7%6%5%4%3%2%1%17/0717/0917/1118/0118/0318/0518/07

19、18/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/050% 资料来源：Wind， 估算资料来源：Wind， 估算图10 各板块解禁市值各板块每月解禁金额（亿元）主板中小企业板创业板4500400035003000250020001500100050017/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/050图11 各板块解禁市值/自由流通 A 股市值各板块解禁金额/自由流通A股市值主板中小企业板创业板6.0%5.5%

20、5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%17/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/050.0% 资料来源：Wind， 估算资料来源：Wind， 估算 图12 各板块解禁市值/成交金额各板块解禁金额/成交金额图13 2019/11 各行业解禁市值&解禁市值/自由流通市值解禁市值（亿元，左轴）解禁市值/自由流通市值（右轴）12%10%8%6%4%2%主板中小企业板创业板80070060050040030020010003.5%

21、3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%银行医药非银行金融机械商贸零售电子元器件建筑计算机通信建材综合传媒电力及公用事业有色金属石油石化农林牧渔家电基础化工国防军工轻工制造电力设备钢铁食品饮料汽车纺织服装煤炭餐饮旅游房地产交通运输-0.5%17/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/050%资料来源：Wind， 估算资料来源：Wind， 估算表 2 2019 年 11 月解禁重点个股代码简称解禁日期解禁股份类型所属行业解禁市值（亿元，解禁市值/解禁

22、后自由流通截止 2019/10/31）市值（截止 2019/10/31）601229.SH上海银行2019-11-18首发原股东限售股份金融业695.3052.5%601319.SH中国人保2019-11-18首发原股东限售股份,首发战金融业392.4710.4%002821.SZ凯莱英2019-11-18略配售股份首发原股东限售股份制造业136.0346.0%300558.SZ贝达药业2019-11-07首发原股东限售股份制造业123.9357.6%603858.SH步长制药2019-11-18首发原股东限售股份制造业94.2440.3%300674.SZ宇信科技2019-11-07首发原股

23、东限售股份信息传输、软件和信息62.1959.0%002941.SZ新疆交建2019-11-28首发原股东限售股份技术服务业建筑业55.3541.5%603556.SH海兴电力2019-11-11首发原股东限售股份制造业53.1565.3%000786.SZ北新建材2019-11-15定向增发机构配售股份制造业52.3216.3%603323.SH苏农银行2019-11-29首发原股东限售股份金融业48.3951.3%资料来源：Wind， 估算3. 2019 年 10 月产业资本公告拟净减持 532.2 亿19 年 10 月 A 股公告拟净减持市值约为 532.2 亿元，17 年 6 月（减持

24、新规实施）以来月均公告拟净减持 277.14 亿元。2017 年 5 月发布的减持新规要求产业资本在正式实施增减持之前需提前发布公告，一般情况下增减持计划的实施区间在 6 个月左右，通过分析公告拟减持金额可以对产业资本未来的增减持意愿进行大致度量。我们对 10 月份公告的产业资本拟增减持进行统计，按照 2019/10/31 的股价估算：19 年 10 月 A 股拟净减持市值约为 532.2 亿元，低于 19 年 9 月的 459.99 亿元，2017 年 6 月以来产业资本月均公告拟净减持 277.14 亿元。19 年 10 月拟净增持额/自由流通 A 股市值为-0.23%，2017 年6 月

25、以来该比值均值为-0.13%；19 年 10 月拟增持额/成交金额为-0.70%，2017 年 6 月以来该比值均值为-0.31%，从自由流通市值角度 19 年 10 月拟净减持额相对规模高于 2017年 6 月以来平均水平。从板块看，19 年 10 月主板、中小板、创业板拟净减持额分别为144.45、166.74、221.02 亿元，拟净增持额/自由流通市值分别为-0.09%、-0.42%、-0.83%。19 年 10 月机械、电子元器件、交通运输等行业拟净减持金额最大。按照 19 年 10 月 31 日的股价估算：10 月机械、电子元器件、交通运输等行业拟净减持金额最大，拟净减持额分别为

26、142.43、89.71、56.03 亿元，拟净增持额/自由流通市值分别为-1.50%、-0.60%、-0.85%。从个股来看，10 月晶盛机电、顺丰控股拟减持规模最大，拟减持额分别为 116.94、54.7 亿元，拟增持市值/自由流通市值分别为-136.38%、-16.2%。图14 拟净增持总市值&拟净增持额/自由流通市值图15 拟净增持总市值&拟净增持额/成交金额 0-100-200-300-400-500-600-700-800每月拟净增持额（亿元，左轴）每月拟净增持额/自由流通市值（右轴）0.0%-0.1%-0.2%-0.3%18/0118/0218/0318/0418/0518/06

27、18/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10-0.4%0-100-200-300-400-500-600-700-800每月拟净增持额（亿元，左轴）每月拟净增持额/成交金额（右轴）0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%-0.5%-0.6%-0.7%18/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10-0.

28、8% 资料来源：Wind， 估算资料来源：Wind， 估算 图16 各板块拟净增持市值各板块每月净拟增持金额（亿元）主板中小板创业板100500-50-100-150-200-250-30018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10-350图17 各板块拟净增持市值/自由流通 A 股市值各板块拟净增持金额/自由流通A股市值主板中小板创业板0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%18/0118/0218/

29、0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10-1.0% 资料来源：Wind， 估算资料来源：Wind， 估算图18 各板块拟净增持市值/成交金额图19 2019/10 各行业拟净增持市值&拟净增持市值/自由流通主板中小板创业板 市值0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%各板块净拟增持金额/成交金额200-20-40-60-80-100-120-140-1600.2%拟净增持金额（亿元，左轴）拟净增持金额/自由流通市值（右轴）0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%-1.0%-1.2%-1.4%机械电子元器件交通运输 计算机医药传媒电力设备通信有色金属汽车农林牧渔 非银行金融食品饮料 商贸零售 轻工制造电力及公用事业石油石化基础化工国