企业参与套期保值业务的管理与组织李辉

1、.企业参与套期保值业务的管理与组织万达期货李辉.决策流程目录制度搭建鼓励与评价体系组织架构风险管控体系套期保值综述期现结合运用.套期保值综述.概念套期保值.位置期货市场功能躲避风险发现价钱套期保值.作用1.确定采购本钱，保证企业利润2.确定销售价钱，保证企业利润3.利用期货价钱信号，组织安排现货消费 4.调理库存 5.企业采购或销售的渠道.作用TP未保值企业利润保值企业利润.企业为什么要介入期货市场企业运营的风险来自时间市场化所带来的风险资产是由市场决议的，而市场是不确定的如何抵御市场风险？让未来的价钱与今天重叠期货市场是不可替代的风险管控工具.航煤套期保值的本钱一个案例香港国泰航空中国南方航

2、空飞机（架）751091999年盈利23亿元18.5亿元2000年盈利52.89亿元11.82亿元2000年航煤平均成本19$/bbl国内3264元/吨（合48$/bbl）境外2558元/吨（合38$/bbl）平均3158元/吨（合47$/bbl）数据来源：香港国泰航空公司年报，中国南航年报.期货与现货相结合是企业科学开展的必然趋势.企业如何认识期货市场期货是企业为躲避现货价钱不利变动所采取的一种防守战略企业的决策前提企业的利润来源是进项与销项的差值，而不是套期保值的操作期货市场的盈利和亏损与套期保值胜利与否无关期货操作是企业实现利润的手段，不是利润的来源.企业如何认识期货市场期货的头寸与现货

3、的库存区别在于时间，但同属企业运营过程中不可短少的组成部分期货与现货的运营在各个环节上都应高度一致.企业运用期货市场的方式讨论以躲避价钱风险为目的的套期保值买卖防守以从基差变动中获利为目的的套期保值买卖进攻. 以躲避价钱风险为目的的套期保值买卖防守.以躲避价钱风险为目的的套期保值买卖防守如何躲避保值操作中的基差风险升贴水销售长单销售：期货均价+固定升水期货点价+固定升水现货均价零单销售当日现货程度.以躲避价钱风险为目的的套期保值买卖防守均价卖出保值均价卖出也即我们平经常听到的抛均价。即把需求按均价卖出保值的总合约数量平均分配到计价期内每个买卖日中进展卖出，而每个买卖日又把当日需求抛出的合约数量

4、平均分配到各个买卖时间段进展操作。更准确的是按每个时间段的买卖量比重分配当日卖出的数量。每个买卖时间段的价钱日平均价钱计价期平均价我们常说的期货均价普通是指结算价均价均价买卖的结果是保值的均价根本接近该计价期内的结算价均价，但不一定完全等于当保值操作的均价低于实践均价时，买入保值将获得额外收益，卖出保值将获得额外亏损；反之那么结果相反.以从基差变动中获利为目的的套期保值买卖进攻基差买卖期货价钱-现货价钱实际基差抛期货期货价钱-现货价钱实际基差抛现货实际基差：持有合约期间的资金利息、持有货物的仓储本钱、交割费用之和展期买卖合约间价差过大高于实践价差平近月卖远月合约间价差减少低于实践价差卖近月平远

5、月留意：套利操作时要思索正反向市场的要素.期货价钱的构成持有本钱实际P=P1+M+C其中：P远期期货价钱P1当期现货价钱M商品仓储本钱，M=atC资金本钱，C=r/360t.期货合约间套利价差减少做平1月卖5月操作价差扩展做卖1月平5月的操作.关注合约间价差带来的展期买卖时机.反向套利是有风险的没有终极出口跨期套利是基于市场会向合理回归的根底逻辑只需空间却没有时间的锁定，那么时间的本钱也是我们需求思索的要素市场仍有能够变的更加不合理流动性也是需求关注的问题仅仅从数据上推导出的时机需求市场逻辑来验证.企业如何控制参与期货市场的风险坚持套期保值的四个根本原那么：种类一样，方向相反，时间一样，数量一

6、样企业运营理念的转换企业管理机制的合理化科学的风险管控制度.风险阅历株冶事件数量不同1997年，在国际期货市场上已从事两年买卖的株冶任务人员，在伦敦金属买卖所(LME)越权进展透支买卖，大量卖空锌期货合约，其头寸远超既定期货买卖方案，被国外金融机构盯住并发生逼仓。 事情暴露时，在LME市场已卖出45万吨锌，而当时株冶全年的总产量仅为30万吨。 从年初开场的六七个月中，多头推高伦敦锌价，涨幅超越50%(11001650美圆/吨)，这导致株冶最后集中性平仓的3天内亏损额达1.758亿多美圆，折合人民币14.591亿多元。.风险阅历住友事件方向相反上世纪90年代中期，从事铜贸易的住友商社在LME期铜

7、买卖上有很大影响力，被誉为“5先生的首席买卖员滨中泰男控制了全球铜买卖量的5。当时他持有大量多头头寸，拉高现货价钱，从而带动期价，对空头构成挤压，希望逼迫空头止损离场来到达令本人全身而退的目的。索罗斯在深化洞察了供需的根本面之后，结合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友展开了一场多空大战。住友从1996年5月31日起的短短34个买卖日里亏损了40亿美圆。270024001800美圆/吨.风险阅历中航油事件方向相反2003年下半年：中航油开场买卖石油期权，最初涉及200万桶石油，并且买卖获利。 2004年一季度开场卖出看涨期权,在油价攀升导致潜亏580万美圆，公司决议不断延期交

8、割合同，并加大了买卖量。 12月1日：在亏损55亿美圆后，中航油宣布向法庭恳求破产维护令。 .关于保值的重要问题问题一：如何可以更好的完成保值规范？！越低越好/越高越好，至少在未来一段时间内是相对低/高的价钱？ 何谓低？何谓高？问题二：正确的价钱判别是不是保值的关键所在？ 既对也不对。对：假设能正确的判别走势，当然会获得比较好的保值结果。 不对：他能保证总能正确的判别价钱走势吗？他和投机者有什么区别。买买买什么时候卖我是谁我的目的我的运营.实际套期保值与现实的根本区别对市场的预先判别从了解影响商品价钱要素与市场价钱的关系到预判套期保值方案的可操作性 普通情况下企业应关注的方面国家经济政策国际市

9、场供求关系期货公司效力的差别性.要素分析的螺旋式变化过程. 当一个企业，选择期货市场，就在选择一个不依托市场单边变化而稳定运营的科学开展方式，这将会牺牲一些短期的市场性收益，甚至会付出一定的代价，但这同时意味着，这些代价将会在未来可继续性的补偿给企业。.组织架构.总公司总公司期货业务部风险监控委员会运营总监运营管理小组风险控制运营管理小组研讨运营管理小组操盘管理 反响管理 反响管理 反响管理 反响管理 反响管理 反响监控.决策操作风控三者分别.制度搭建.总体性全面管理集中管理垂直管理独立性程序性.总体性原那么协调与效率的有效结合部门之间协调；组织构造的安排和职能划分要表达效率原那么，保证企业运

10、营和管理系统的高效运作。.全面管理原那么实现全员、全程、全方位风险管理不仅注重信誉风险、市场风险、流动性风险等传统风险，还应该注重结算风险、法律风险等更全面的风险要素。.集中管理原那么设立风险管理委员会和详细风险管理业务部门。风险管理委员会担任制定宏观风险政策，担任风险管理方法与构架的决策；详细风险管理业务部门那么进展详细的风险管理，监控风险等。.垂直管理原那么把套期保值风险管理中心做出的风险管理决策，以及管理政策、目的限制、同意意见等及时向下传送给风险管理职能部门，进而将概念性的决策信息化和定量化，然后传导到相应的业务前台，成为前台实践操作的根据。.独立性原那么风险管理部门、内部审计和监察部

11、门应完全独立于业务运营、管理和支持保证部门，直接对最高决策层担任，保证风险管理真实得到公正的执行。.程序性原那么严厉遵照事前授权审批、事中执行和事后审计监视，为企业防备风险提供三道防火墙，进一步加强企业在复杂的风险环境中及时、有效、系统管理风险的才干。.决策流程.消费运营方案构成期现货对接渠道构成运营方案详细操作企业与万达期货协作内控机制监视管理确立决策机构、管理部门实时风险监控建仓保值结合市场情势评价决策获利手段交割跨期套利现货采购/销售期转现流通平仓获利总结本次操作并方案下次操作.鼓励与评价体系.鼓励评价体系评价目的.以完成预算管理为目的以期货价钱安排消费方案为目的以高于现货市场平均销售业

12、绩程度为目的以把握基差回归获得收益为目的以获取市场差价为目的以逃避合同定价风险为目的套期保值目的.现货市场盈亏期货市场盈亏实践盈亏将期货、现货两个市场结合起来综合审视，评价企业整体盈亏情况.风险管控体系.基差风险替代品风险业务流程风险投机风险无负债结算风险.岗位制约确立岗位间相互配合、相互督促、相互制约的任务关系三道监控防线部门制约即建立起相关部门、相关岗位之间相互监视制约的任务程序内部稽核建立稽核部，对各岗位、各部门、各项业务虚施全面的监视.红色风险过高，必需马上离场三级预警制度黄色显现风险预兆，留意风险，预备离场绿色平安形状，平安处于可控形状.期现结合运用.期现结合运营方式仓单效力产品一：

13、规范仓单串换对象：有需求的客户双方、现货子公司与客户之间。情景：期货市场非通用仓单进展就近交割。内容：现货子公司提供仓单交换平台，经过买卖所仓单转让系统完成仓单对应交割仓库的交换或转移。意义： 处理产业客户仓单市场区域不匹配，品牌等级不适宜，期转现无对手等难题。第54页甲客户现货子公司乙客户提出需求提出需求仓单串换平台服务，签订仓单购销合同转出标准仓单转入标准仓单，支付货款收到货款，开具增值税发票收取仓单串换费用接收增值税发票.期现结合运营方式仓单效力产品二：规范仓单回购、收买对象：方案在期货市场购买货物的客户情景：远期贴水较大内容：现货子公司接受客户的采购志愿，代理客户在远期合约购买货物，配

14、资货款总值的70%，并完成实践交割。意义：客户添加了资金运用效率，融资方便快捷，操作简单。第55页客户现货子公司在远期合约建立多头头寸签订委托采购合同，确定期限、融资比例、补价机制交订金给现货子公司与客户对敲持仓，并申请保值头寸配资，实现交割在预定期限内，赎货在价格下跌一定比例时，要求客户补交保证金.期现结合运营方式仓单效力产品三：规范仓单销售对象：持有规范仓单的客户情景：远期升水较大内容：客户与我们按照较高的远期价钱，确定销售价钱，客户将仓单转移给我们，我们为客户实现足额贴现。当价钱下跌后，客户与我们做期转现，按较低价钱完成货物赎回。意义： 满足客户货物流与现金流的有效转化，可以较高的价钱贴

15、现。第56页.期现结合运营方式仓单效力客户现货子公司将期货仓单过户给现货子公司付给客户与仓单等值的全额资金以较低现货价格购入实物注册成仓单以较高期货价格计算仓单价值付给客户资金获得贷款，期现套利实现盈利盈利=期现货价差-子公司业务费用成本第57页业务费用本钱包括：1、仓单注册本钱货物运输费、入库费、检验费等。2、转让费此业务过程中产生的交割费、仓储费、手续费、利息等费用。3、买卖手续费。.期现结合运营方式仓单效力产品四：规范仓单融资业务对象：持有期货规范仓单，需求经过货押做融资的客户。情景：远期价钱不适宜保值，但需求资金。内容：客户将现货头寸转移给我们，我们按照一定比例提供应客户现金。意义：

16、处理客户融资难、本钱高、手续繁琐等问题。第58页客户现货子公司签订质押协议书，确定质押率、补价机制、期限将现货头寸转移给现货子公司提供既定比例的资金给客户跟踪货值风险风险预警时，启动补价机制赎回货物，完成货物与资金的划转.期现结合运营方式仓单效力产品五、非规范仓单融资对象：持有其他商品买卖市场仓单，或者非标仓单的客户。内容：客户将现货仓单转移给我们，并指定第三方进展监管，质检机构进展公检手续等，现货子公司按照一定比例提供应客户现金。意义： 处理客户融资难、本钱高、手续繁琐等问题。第59页客户现货子公司签订质押协议书，确定质押率、补价机制、期限进行质检、买保险、签订监管协议等将现货仓单转移给现货

17、子公司提供既定比例的资金给客户跟踪货值风险风险预警时，启动补价机制赎回货物，完成货物与资金的划转.期现结合运营方式协作套保主要是为客户提供全面风险管理方案，为客户的采购、销售、库存等环节进展风险评价、风险量化、风险监控；并与客户协作保值，以提高客户的套期保值操作程度和资金运用效率。第60页.期现结合运营方式协作套保产品六：场内跨期交割协作保值对象：场内跨期套利客户。情景：正向市场且价差大于持有本钱。内容：现货子公司按照一定比例提供应客户资金，实现近月买入仓单交割，之后，在已建立空头头寸的远期合约实现卖出交割。意义： 客户添加了资金运用效率，助其实现无风险套利。第61页客户现货子公司在近期合约建

18、立多头头寸，在远期合约建立空头头寸签订委托采购合同、委托销售合同，确定期限、融资比例、补价机制交订金给现货子公司与客户对敲持仓，并申请保值头寸配资，实现近月交割在价格下跌一定比例时，要求客户补交保证金实现远月交割.期现结合运营方式协作套保产品七：场外卖出协作保值对象：持有现货头寸，缺乏套保资金，需求在期货市场保值的客户。情景：远期看跌，套保时机适宜、或滚动保值内容：客户将现货头寸转移给我们，我们代理客户在期货市场保值，并提供保值效力和资金支持。在保值完成后，客户赎货。意义： 提供客户保值效力，免于承当期货浮亏压力，无需亲身参与期货。第62页客户现货子公司签订委托保值协议、质押协议，确定质押率、保值对象、头寸、期限将现货头寸转移给现货子公司制定套期保值方案跟踪市场变化提交交易指令执行保值方案