美国小企业投资公司计划

1、美国小企业业投资公司司计划（SSBIC） 计划出台背背景处于种子期期和初创期期的中小企企业往往难难以从资本本市场获得得足够的融融资，而中中小企业往往往是科技技创新与经经济发展的的强劲动力力。尤其是是在风险投投资业不发发达的州,该计划对对当地小企企业的发展展起着更为为重要的作作用。美国国政府推行行该计划旨旨在帮助中中小企业获获得资金。长期来看看，培养风风险投资专专业人才，推推动风险资资本市场的的发展。概要 计划划的定义 小企业投投资公司计计划是私营营经济与政政府之间的的合作,由由私营的风风险投资公公司通过申申请加入政政府设立的的小企业投投资公司计计划的形式式与政府之之间开展合合作。计划的支持持对

2、象 小小企业投资资公司计划划的支持对对象主要为为处于种子子期和初创创期的中小小企业，尤尤其是传统统型中小企企业。计划的目标标 小企业业投资公司司计划(SSBICSS)是美国国政府帮助助小企业获获得无法从从银行和其其他私人资资本来源得得到的权益益资本和长长期贷款的的援助计划划。同时，SSBIC计计划的出现现也是为了了培养风险险投资专业业人才，推推动风险资资本市场的的发展。计划的发展展史和历史史沿革 11958年年,美国国国会通过了了由美国研研究和发展展公司（AARD）设计的小企业投投资法案,批准成成立小企业业投资公司司(SBIIC),美美国小企业业管理局(SBA)具具体负责该该计划的实实施与管理

3、理。SBIIC计划的的实施促进进了美国风风险投资业业的形成与与发展,仅仅在19558年至11963年年间,就有有629家家SBICC获准成立立。但由于于美国经济济衰退及SSBIC自自身经营失失误等原因因,SBIIC的发展展在80年年代后期陷陷入低谷,19866年到19992年间间SBICC破产数量量达到最高高点。19992年,美国国会会对小企企业投资法法案进行行了修改,加强了SSBA对SSBIC的的监管,使使得SBIIC计划中中的政府资资金变得更更加安全。此后,该该法案历经经19966、19997、19999、22000和和20011年五次修修正。从11994年年开始私人人资本对SSBIC的的

4、投资大幅幅增长,SSBA新批批准成立了了254家家SBICC,私人资资本新增339亿美元元。从19958年至至20000年,SBBIC已向向近9万家家小企业提提供了2770亿美元元的长期贷贷款和权益益资本。在在1994420003年里,投资2880亿美元元占SBIIC从成立立起45年年中投资总总额的744%.20000年99月,被授授权的SBBIC有4404家,遍及455个州,管管理着超过过160亿亿美元的资资金。其中中,1088亿美元是是私人资本本,52亿亿美元是SSBA担保保的资金。20033年又发展展到4177家,且投投资领域更更为广泛。在风险投投资业不发发达的州,SBICC对当地小小企

5、业的发发展起着更更为重要的的作用。从从SBICC的历史沿沿革来看，SSBIC计计划出台后后进行了大大量修改，也也产生了许许多变化，这这些变化有有些是内生生的，有些些是外生的的。总的看看来，SBBIC计划划的设计主主要可以划划分为两个个阶段。第第一阶段（1195819944年），在在这阶段SSBA提供供优惠利率率贷款为支支持SBIIC计划主主要方式。第二阶段段（19994年以后后），SBBA在19994年33月重新设设计并刷新新了SBIIC计划，创创立了SBBIC杠杆杆融资，包包括债券型型SBICC和证券型型SBICC两种方式式。计划的监管管 美国SSBA通过过其投资部部门（雇佣佣了大概991个

6、人）管管理SBIIC计划。SBA是是一个独立立的联邦机机构,在全全国设有分分支机构。SBA的的主要职责责是决定某某一投资公公司能否加加入政府的的SBICC计划以及及是否可以以匹配资金金,同时要要定期检查查SBICC的运作情情况,保证证其良好的的资产财务务状况及经经营活动符符合小企业业投资公司司计划的有有关规定。计划的运行行模式 SSBIC运运行模式为为首先对申申请被投资资的中小企企业进行严严格筛选，然然后采用贷贷款、债券券或股权方方式对选定定的中小企企业进行投投资并参与与投资后管管理。在经经过一定的的投资期限限后对投资资企业进行行价值评估估，从而决决定再投资资还是退出出寻找其它它投资对象象。融

7、资通通常持续77到10年。SBIIC的资金金主要来源源于私人资资本、政府府的匹配杠杠杆资金以以及通过由由SBA担担保发行债债券和参与与型证券在在资本市场场筹集的资资金三部分分。也就是是说，SBBIC向小小企业进行行股本或债债权投资并并助其成长长，小企业业一旦成功功立足，SSBIC需需向SBAA支付利润润。计划的相关关法规 SSBIC计计划是在小企业投投资法案（11958）实施后出出台的，美美国政府为为了迎合SSBIC发发展相应出出台了一些些政策和措措施。银银行控股公公司法案规定银行行可以投资资于SBIIC；资本本利得税税税率下调（11977）扩扩大了SBBIC资金金来源渠道道；雇员员退休收入入

8、保障法（11978）的出台确确立了养老老基金可以以投资SBBIC；小企业计计划改进方方案（19996）和SBBIC技术术性修正法法案（19999）在一定程程度上提高高SBICC净资产收收益率，提提升SBIIC进行股股权投资，提提供长期贷贷款以及混混合资金的的能力。总的来说，SBIC计划是SBA向小型成长型公司提供风险投资的首要方式，风险高于传统投资，但小型成长型公司往往是一国经济增长和技术创新的重要力量。所以，通过SBIC计划向小型成长型公司提供融资支持将有效的促进经济增长。需要注意的是，SBIC计划的顺利实施伴随着向SBIC投资渠道的不断放宽。我国在借鉴SBIC计划的同时，需要同时大力开展资

9、金市场投融资渠道的配套改革。计划简介：（一）功能能目标小企业投资资公司计划划(SBIICS)是是美国政府府帮助小企企业获得无无法从银行行和其他私私人资本来来源得到的的权益资本本和长期贷贷款的援助助计划。同同时,SBICC计划的出出现也是为为了培养风风险投资专专业人才，推推动风险资资本市场的的发展。 （二）主管管机构美国SBAA通过其投投资部门（雇雇佣了大概概91个人）管管理SBIIC计划。SBA是一一个独立的的联邦机构构,在全国设设有分支机机构。SBBA的主要要职责是决决定某一投投资公司能能否加入政政府的SBBIC计划划以及是否否可以匹配配资金,同时要定定期检查SSBIC的的运作情况况,保证其

10、良良好的资产产财务状况况及经营活活动符合小小企业投资资公司计划划的有关规规定。 （三）历史史演变第一阶段（19581994年），在这阶段SBA提供优惠利率贷款为支持SBIC计划主要方式。第二阶段（1994年以后），SBA在1994年3月重新设计并刷新了SBIC计划，创立了SBIC杠杆融资，包括债券型SBIC和证券型SBIC两种方式。 （四）计划划的主要特特点该计划的核核心是私营营经济与政政府之间的的合作,由由私营的风风险投资公公司通过申申请加入政政府设立的的小企业投投资公司计计划的形式式与政府之之间开展合合作。支持持对象主要要是处于种种子期和初初创期的中中小企业，尤尤其是传统统型中小企企业。是

11、SSBA向小小型成长型型公司提供供风险投资资的首要方方式。（五）在创创新系统或或支持中小小企业系统统中的地位位总的来说，SBIC计划是SBA向小型成长型公司提供风险投资的首要方式，风险高于传统投资，小型成长型公司往往是一国经济增长和技术创新的重要力量。通过SBIC计划向小型成长型公司提供融资支持将有效的促进经济增长。（六）与其其他组织或或计划的合合作关系首先对申请请被投资的的中小企业业进行严格格筛选，然然后采用贷贷款、债券券或股权方方式对选定定的中小企企业进行投投资并参与与投资后管管理。在经经过一定的的投资期限限后对投资资企业进行行价值评估估，从而决决定再投资资还是退出出寻找其它它投资对象象。

12、SBIIC的资金金主要来源源于私人资资本、政府府的匹配杠杠杆资金以以及通过由由SBA担担保发行债债券和参与与型证券在在资本市场场筹集的资资金三部分分。小企业业一旦成功功立足，SSBIC需需向SBAA支付利润润。（七）运行行效果从19944年开始私私人资本对对SBICC的投资大大幅增长,SBA新新批准成立立了2544家SBICC,私人资资本新增339亿美元元。从19958年至至20000年,SBIIC已向近近9万家小企企业提供了了270亿美美元的长期期贷款和权权益资本。在1999420003年里里,投资2800亿美元占占SBICC从成立起起45年中投投资总额的的74%.20000年9月,被授权的

13、的SBICC有404家,遍及45个州,管理着超超过1600亿美元的的资金。其其中,1008亿美元元是私人资资本,522亿美元是是SBA担保保的资金。20033年又发展展到4177家,且投资领领域更为广广泛。在风风险投资业业不发达的的州,SBBIC对当当地小企业业的发展起起着更为重重要的作用用。 二、计划的的运行管理理（一）申请请成立SBBIC的必必备条件在美国,对对于一般的的风险投资资基金并没没有设立专专门的法律律,而是通通过投资资公司法、信托托法等法法规进行约约束和规范范。但由于于SBICC计划涉及及政府投入入的公共资资金并享有有优惠政策策,而且在在政府担保保下公募债债券涉及公公众投资者者的

14、利益,因此,有有必要对SSBIC实实行比一般般风险投资资公司更为为严格的专专门监管。SBA是是政府机构构，负责对对SBICC进行管理理。SBAA是美国政政府于19953年试试验性设立立的，一直直延续至今今。目前共共有40000余人，在在全国设有有分支机构构。SBAA对SBIIC管理的的法律依据据是美国国国会通过的的小企业业投资法案案和SBBA制定的的小企业业投资公司司管理规定定,其监监管主要体体现在资格格审查、所所有权限制制、投资行行为限制、资产管理理和违约行行为处置五五个方面。 11.资格审审查作为实施与与管理机构构，SBAA从五方面面对SBIICS申请请执照进行行审查:（1）拥有有维持正常

15、常运转的常常规资本。私人资本（Regulatory Capital）最低额要求：准备发行参与债券的SBIC私人资本最低额为1000万美元。如果它能向SBA证明，较低的资本额保持长期的财务可行是可能的，最低资本额的要求可以降低，但不得低于500万美元。不准备发行参与债券的SBIC私人资本最低额为500万美元，但SBA对特定的情况有特殊的规定，即，如果申请者满足除最低私人资本额以外的所有申请条件，有可行的经营计划，并且有合理的时间安排以获得至少500万美元的私人资本，私人资本最低额可以放宽到300万美元。（2）商业业计划书商业计划书书主要是关关于投资的的具体计划划。包括:采取何种种投资手段段,拟对

16、何何种行业、何阶段进进行投资,投资的地地域以及其其他与投资资活动有关关的问题。（3）管理理队伍相关关知识、经经验和能力力的审查。管理人员必必须至少在在相类似的的投资公司司、相应的的职位上有有年以上上的工作经经历;一般般的工作人人员有年年以上相应应的工作经经验。（4）公司司所有权与与管理权必必须分离。在SBICC的私人资资本中，至至少30%必须由不不参与管理理的人拥有有。除了他他们所具有有的SBIIC股东或或有限合伙伙人的身份份之外，这这些人员不不能是SBBIC的关关联方（aassocciatees），他他们与SBBIC的管管理者之间间不得有控控制和被控控制的关系系，也不得得被SBIIC的管理理

17、者共同控控制。一个个SIBCC必须至少少有三位符符合上述要要求的投资资人，他们们彼此之间间不得有附附属关系，同同时，所投投资金数额额的多少及及所占比例例的大小均均应达到SSBA规定定的标准，单单个投资人人的投资额额不得超过过私人资本本总额的770%。（5）管理理费用符合合规定。SBA规定定申请SBBIC执照照的管理费费用主要包包括工资、行政费用用、差旅费费、业务拓拓展（Buusineess ddevellopmeent）费费用、办公公室和设备备租赁费用用、记账（bookkeeping）费用、与投资开发、调查以及投资监控相关的费用。管理费用不包括向公司外部的专业咨询机构、律师和注册会计师支付的服

18、务费用。申请执照时，管理费用计划必须征得SBA的同意。2.所有权权限制SBIC的的控制权或或10%以以上的股权权发生变动动,需事先先得到SBBA的书面面许可,否否则任何所所有权和控控制权的变变动都无效效。作为批批准的条件件,SBAA可以要求求申请人增增加常规资资本或要求求新所有者者或控制人人以书面形形式表示愿愿意承担杠杠杆融资的的个人责任任;未经SSBA书面面许可,一一家SBIIC不得拥拥有另一家家SBICC的高级职职员、经理理或持100%以上股股权的所有有者;未经经SBA书书面许可SSBIC不不得从事兼兼并、重组组或改变公公司组织形形式的行为为。3.对投资资行为的限限制（1）投资资对象必须须

19、为符合小企业投投资法案规定标准准的小企业业。（2）在其其投资组合合中必须有有权益投资资。（3）对任任一小企业业的投资额额不得超过过自身常规规资本的220%。（4）不得得对投资对对象进行永永久性的间间接或直接接控制。只只有在为保保护先前投投资,或投投资对象严严重违反投投资协议或或投资于初初创企业且且其资金为为该企业的的主要资本本来源时,经SBAA批准,SSBIC才才可以对投投资对象在在5年内进进行临时性性控制,以以保护其投投资。（5）对小小企业提供供长期贷款款的偿还期期限不得少少于5年。 (6) 禁止从事事项目融资资、对外国国企业的投投资、投资资期少于55 年的短短期投资。例外情况况下允许少少于

20、5年的的短期投资资,包括:长期融资资资金的分分期支付、符合规定定的小企业业产权变更更融资(此此种融资额额不能超过过其该年度度贷款和投投资总额的的20%),资助小小企业履行行联邦、州州或地方政政府的援助助劣势企业业的采购合合同。(7)必须须采取积极极的投资行行为。在每每财年末前前的18个个月内,投投资总额必必须达到常常规资本的的20%以以上,或在在每财年末末闲置资金金不超过总总资产的220%。 4.对SBBIC资产产的管理SBIC必必须根据SSBA制定定的SBBIC自评评价指南对贷款和和投资情况况进行自评评价,并于于每财年末末向SBAA报告。采采用政府杠杠杆融资的的SBICC如要增加加管理费用用

21、预算必须须事先得到到SBA的的批准。管管理费用包包括薪金、办公支出出、差旅费费、业务开开发费用、办公和设设备租金、簿记以及及与调查和和监督投资资相关的费费用,外部部人员提供供的咨询与与法律服务务等不包括括在内。已已获得杠杆杆融资的SSBIC在在准备获得得第三方抵抵押债务或或有抵押的的信用额度度前,必须须得到SBBA的书面面批准。如如果第三方方要求对SSBIC全全部财产拥拥有一揽子子优先债权权,或债券券利息超过过借款本金金125%的,SBBA不予批批准。对已已获得参与与式证券杠杠杆融资的的,必须保保证流动比比率不低于于1.2。5.对违约约行为的处处置（1）对采采用债券杠杠杆融资的的SBICC,S

22、BAA规定当SSBIC有有破产、管管理费用超超支或不足足、对股东东或合伙人人利益分配配不当、未未及时支付付SBA持持有或担保保的已到期期证券,或或其他有损损于SBAA作为债权权人或担保保人利益的的行为时,SBA将将宣布其所所持有或担担保的债券券即刻到期期,该SBBIC应予予支付。（2）对采采用参与式式证券杠杆杆融资的SSBIC,当SBIIC有破产产、不能维维持最低管管理费用、资本或流流动性损失失超过规定定、未达到到投资要求求等行为发发生时,SSBA将禁禁止其从事事其他投资资;或在还还清所有已已到期杠杆杆资金前,禁止任何何分配行为为。（二）申请请成立小企企业投资公公司的步骤骤步骤一: SBICC

23、S发展“看门人（ggatekkeepeer）”办公室（1）由企企业发展小小组选择具具有潜力的的管理团队队，并帮助助他们完成成管理评估估调查表（Management Assessment Questionnaire）。帮助过程包括确定其是否具备成立SBIC的必备条件，与SBIC基金经理和行业协会会谈。申请人必须仔细阅读SBICS是否适合你？。（2）一个个投资委员员会对该管管理评估调调查表进行行评审。如如符合要求求，则邀请请该团队向向委员会做做个人陈述述。如果可可以接受，该该团队可以以取得继续续进行函（“Go Forth”letter）,提交正式申请表和法律文件以实现资本化。（3）分析析员对申请请

24、表和法律律文件进行行初步的审审慎调查并并复查，同同时向部门门委员会了了解情况。步骤二: SBICCS核准办办公室（1）确保保能够满足足最低资金金要求。若若SBICCS采取参参与证券的的融资形式式时,自有有资金至少少为10000万美元元。要求担担保债券融融资的，自自有资金至至少为5000万美元元。同时，从从投资人取取得出资承承诺。（2）分析析员再次深深入审查申申请书、商商业计划、财务设计计、法律文文本、所有有制的多样样性，同时时最终审慎慎调查经营营团队。如如果可以接接受，则提提交经签署署的资金证证明和“最终形式式”法律文件件到机构核核准委员会会(Divissionaal annd Aggency

25、y Liccensiing CCommiitteee)。（3）提交交给SBAA行政官等等待最终核核准。步骤三: SBICC项目运作作办公室(核准后)负责监控运运转过程、财务状况况以及依从从核准后SSBICSS的调整情情况（1）批准准杠杆融资资及提款请请求（2）审查查年度检查查报告（3）预批批准越线投投资、利益益冲突、所所有权变动动等的规定定（4）有价价证券价值值分析（5）维持持好的工作作关系（6）照料料年度基金金会议以及及查访小企企业（三）SBBIC的组组织形式SBIC是是独立的法法人实体。可自行制制定公司的的规章制度度,决定有有关投资行行为。SBBICS可可采取有限限合伙制公公司；银行行、保

26、险公公司、财务务公司的附附属机构；公募或私私募的股份份公司；另另一风险投投资机构的的分支等组组织形式。作为有限限合伙制企企业,可以以由私人有有限合伙人人、优先有有限合伙人人及一般合合伙人发起起,其中合合伙的管理理和运营以以及投资政政策的制订订由一般合合伙人独自自拥有。私人有限限合伙人和和优先有限限合伙人将将不参加合合伙企业经经营活动的的管理与控控制,且非非经协议特特别许可外外私人有限限合伙人无无权为合伙伙开展活动动或者代表表合伙。（四）SBBIC的参参与主体SBICSS的主要参参与者包括括监管者（SBA、总统、国会）、小企业投资公司以及符合投资条件的小企业。小企业投资资公司（SSBIC）SBI

27、C是是经SBAA特许的投投资于小企企业的公司司，通常它它的财务回回报主要是是通过股权权参与方式式获得。是是一家私人人投资基金金，由私人人进行管理理，并拥有有私人投资资者。典型型的SBIIC形式是是一家期限限为10年的有有限合伙企企业,由有限合合伙人承诺诺提供资金金支持。第第1-5年:进行大约约20项投资资，第6-10年:创造价值值与流动性性。小企业管理理局（SBBA）SBA是独独立的美国国小型联邦邦政府机构构, 负责责小企业投投资公司计计划的实施施与管理。预算通过过国会小企企业委员会会每年划拨拨。SBA投资资部从管理理和信用的的角度监管管小企业投投资公司的的运营要求求每家小企企业投资公公司有标

28、准准和详细的的报告，包包括注册会会计师的年年度审计报报告。一位位部门分析析师从其所所提交的报报告以及通通过与其管管理层的个个人会面跟跟踪每一家家小企业投投资公司的的业绩表现现。该部门门的考核人人员对每一一家小企业业投资公司司进行年度度现场审核核以保证其其报告的准准确性并发发现其中的的欺诈信息息。该部门门的清算组组处理棘手手的情况以以保护SBBA的财务务安全。小企业 小企业是指指雇佣员工工小于等于5000人的企业业，或者企企业的净资资产价值小小于6000万美元，净净税后收入入小于2000万美元元。其定义义基于雇员员的人数或或公司的销销售额。企企业之所谓谓“小”是是相对同种种经营类别别的所有企企业

29、而言。具体来说说，小企业业是由SBBA规模标标准办公室室根据“标标准行业分分类码”定定义，该分分类码系统统对行业及及行业内各各经营类别别做了相应应的代码归归类。小企企业要有资资格申请所所有的贷款款计划或参参与政府投投资项目的的承包计划划，必须符符合“小企企业”的具具体定义。除此以外，参参与者还包包括资本的的私人拥有有者、各种种基金、公公开资本市市场的参与与者（主要要是机构投投资者）、投资信托托的参与者者等等，其其具体职能能如下图所所示。（五）小企企业的规模模确认申请SBIICS的小小企业必须须在经营领领域内不具具有支配地地位、且不不超过适用用于其申请请的采购或或者项目的的规模标准准。SBAA有

30、权根据据中小企企业投资公公司法及及其项下的的其他规定定进行规模模确认以决决定中小企企业抗议和和接收项目目援助的资资格。经申申请人授权权签署“规模确认认申请表”的人员必须须提供所有有要求的信信息。若不能够提提供，可能能导致规模模或者状况况确认的迟迟延。填表表时，申请请人的所有有关联公司司必须被包包括在内，且且重点考虑虑企业主要要持股人，因因为这些主主要持股人人持有100以上具具有表决权权股票。在在没有任何何个人或者者公司拥有有至少100具有表表决权的股股票时，必必须列出前前5个最大大的股东及及其持有股股份的比例例。相关规规模标准涉涉及“员工数量量”时，须对对公司申请请或者提供供文件前112个月雇

31、雇佣员工的的情况进行行检查（含含国内或者者国外关联联机构的全全部员工，以以及全职、兼职、临临时或者其其他雇员）。涉及“年度所得得”时，公司司的年度所所得包括全全部收入（或或者在独资资企业时为为总收入）加加上为联邦邦所得退税税而向国内内收入署申申报的货物物销售费用用。在一些些情况下，中中小企业管管理局必须须在其规模模确认过程程中确认企企业的主要要经营活动动。在进行行前述确认认时，必须须考虑不同同标准，如如公司所得得、雇佣以以及开展营营业过程中中的分配情情况。涉及及相关财政政援助项目目时，申请请人必须包包括其所在在的县，并并且说明其其拟接收的的基金是否否用于劳动动力富余地地区。注意意相关行业业如保

32、管机机构、油提提炼等要求求特别的补补充信息。（六）SBBIC计划划的流程流程中需要要说明的是是：(1）预算算提出总的的计划水平平、补贴率率和拨款额额度。补贴贴率是个估估计数，表表示计划可可能的损失失率。(2)由国国会设定最最终SBIIC的拨款款总额度。所需的拨拨款总额度度通过用补补贴率对整整个计划进进行复利计计算得到，包包括用于冲冲抵计划损损失的拨款款额，即计计划损失准准备金。(3)SBBIC必须须在申请执执照之前募募集5000万美元到到10000万美元之之间的私人人资本。获获得执照后后，这些私私人资本将将最先承担担风险。(4)SBBIC向SBA提出出申请，并并接受全面面的信用审审查及合规规性

33、审查。获准后方方可从投资资信托中提提取杠杆资资金。杠杆杆资金将依依据证券的的具体条款款进行偿还还。每当需需要吸收资资金时，小小企业投资资公司先通通知SBAA，然后由由SBA以其其作担保提提前24小时通通知一家银银行预付所所要求的金金额。小企企业投资公公司支付22%的费用用。(5)SBBA为投资资信托偿还还在公开资资本市场发发行的证券券的本金和和利息进行行担保。(6)杠杆杆资金通过过发行100年期的SBBA担保证证券筹集，担担保证券每每季度销售售一次，利利率为100年期国债债（Treeasurry Boonds）利利率加上平平均约700个基点。具体做法法是，一年年两次由银银行将所购购买的小企企业

34、投资公公司担保债债券和参与与式证券放放入由SBBA担保的的一个信托托账户。SBA然后后通过承销销人向机构构投资者出出售信托基基金，机构构投资者再再从小企业业投资公司司获得还本本付息。(7)获得得参与式证证券融资的的SBICC向SBA支付付10%的利利润。(8)对小小企业的投投资可以采采用贷款、带有权益益性质的贷贷款（如购购股期权），或或股权投资资的形式。详细见下下图：所有权$债券与参与证券$SBA担保的信托凭证(债券)投资信托担保发营业执照管理监理批准杠杆资金向SBA支付利润预算与补贴率国会授权批准监管总统SBA（投资部）SBIC私人管理私人资本源 富有个人 州发展基金 机构投资者 养老基金小

35、企业小企业小企业$4732586公开资本市场主要是机构投资者新就业机会 经济发展 技术创新 国际竞争力1（七）SBBIC的资资金来源及及偿还1.SBIIC的资金金来源SBIC的的资金分为为三部分:自有资金金和杠杆融融资以及政政府提供的的优惠贷款款。（1）自有有资金来源于富有有个人、州州发展基金金、机构投投资者、养养老基金等等，这些构构成了SBBIC的常常规资本（Regulatory Capital）。绝大多数的SBIC由资金规模相对较小的私人投资者所有,但还有一些由商业银行所有。商业银行所有的SBIC不受美国银行法对银行从事大规模权益投资的限制。在SBIC总资本中,银行所有的SBIC的资本约占

36、63%,而且它们一般不利用SBA的担保杠杆。（2）杠杆杆融资（lleverrage fundding） 通过SBIIC计划补补充的资金金称为“杠杆资金金”。需要说说明的是，SBA并不直接提供杠杆资金。因为究其性质，SBIC计划是一个“担保计划”。SBA以美国政府信用对信托凭证的本息偿还做出担保，杠杆资金主要由机构投资者通过购买信托凭证提供。为了缩短收到资金收益和SBIC可以使用该项资金的时间间隔。SBA将其担保的、向SBIC支付的杠杆资金收益通过电汇向中小企业投资公司的银行帐户汇出。填写银行确认表格目的就是确定SBIC的帐户是否在联邦储备系统的成员银行,以方便汇出相关杠杆资金。SBA基于于小企

37、业投投资公司所所进行投资资的类型提提供两种形形式的杠杆杆融资:担保债券券杠杆资金金(debbentuure lleverrage) 适用于那些些进行可转转债投资的的小企业投投资公司，这这些可转债债是用于基基金扩张或或收购之目目的。SBBIC能够够获得最高高3倍于私人人缴付资金金的杠杆资资金。100年期不分分期偿还，半半年付息一一次（基于于政府债券券市场利率率的半年期期利息），可可以在任何何时候赎回回。前5年中，第第一年赎回回需付5%的罚金，以以后罚金率率每年下降降一个百分分点，第66年开始不不需付罚金金；担保债债券利息率率比10年期国国债利率高高1.255%到1.5%，目前大大约为6.5%，同

38、同时每年付付给SBAA1%的管管理费。当当SBA批准准一笔5年杠杆资资金额度时时，要向SSBIC收收取1%的承诺诺费。资金金拨付（ttake downn）时需付付2%的使用用费（usser ffee），以以及0.55%的承销销费（unnderwwritiing ffee）。参与式证证券杠杆资资金(paarticcipatting secuuritiies lleverrage) 适用于在初初创和早期期企业进行行股权投资资的小企业业投资公司司。是一种种可赎回的的具有优先先权的权益益型证券，SBA可以采用有限合伙人股份、优先股和根据盈利支付的债券三种形式购买或担保SBIC的参与式证券。可获得最高2

39、倍于私人缴付资金的杠杆资金。SBIC累计盈利之前，SBA代表SBIC偿付信托凭证的利息。累计盈利后，需按复利偿还SBA预先为其支付的利息，这些措施可使SBIC进行长期投资，无须承受每半年的付息压力。SBA分享SBIC约10%的净利润，这也是它的独特之处。SBIC发生清算时，参与式证券及其未分配股息具有高于其他任何SBIC资产的优先权。（3）政府府提供的优优惠贷款对于私人资资本不超过过15000万美元的的SBICCS,政府府贷款金额额与私人资资本的比例例为3:11。对于更更大的SBBICS,比例相应应降低到22：1。并并且当SBBICS将将其“可用于投投资的全部部资金”的50%委托托或进行风风险

40、投资时时,每投入入美元就就可从政府府获得美美元的低息息贷款。对专业的SSBICSS（Speccial Smalll Buusineess IInvesstmennt Coompannies，简简称SSBICC）还有额额外的优惠惠政策。（11）SSBBIC将其其%的累累计优先股股出售给SSBA时,SSBICC可获得与与其私人资资本相等的的贷款项,优先股的的偿还期为为15年;（22）如果SSSBICC购买小企企业的“合格证券券（quaalifiied ssecurritiees）”（权益证证券、未担担保的从属属贷款证券券）时,SSSBICC可将其优优先股的附附加权益出出售给SBBA;（33）债券的

41、的利率虽是是由发行时时的市场利利率决定的的,但SSSBIC在在发行100年期的债债券时,在在第一个55年内可获获得3%的的利息补贴贴金。以美国20003财年年SBICC财务报告告提供的资资金来源数数据为例（下下图），常常规的SBBICS占占有的比重重远大于专专业的SBBICS。常规的SBBICS中中，参与式式证券与担担保债券家家数占比相相对银行所所有的SBBICS为为多，但从从总资产角角度，银行行所拥有常常规SBIICS最多多，参与式式证券居其其次，担保保债券常规规SBICCS再次之之。美国20003财年SSBIC资资金来源数数据报告数目总资产（按按成本价）全部获核准准SBICCS417$19

42、,6661,7764,3311全部常规SSBICSS385$19,4479,3322,4475银行所拥有有常规SBBICS71$11,5536,0009,1158担保债券类类型常规SSBICSS123$2,8778,8113,4884参与式证券券SBICCS191$5,0664,4999,8333全部专业的的SBICCS32$182,441,836资料来源: HYPERLINK /INV/ htttp:/INV/ “Seleectedd Figguress froom Fiiscall Yeaar 20003 FFinannciall Repportss” 在SBA资资本证明中中有六个附附件，

43、附件件A列出了了申请人的的每一位一一般和有限限合伙人名名称、出资资承诺、实实缴资本、未缴付出出资承诺。说明了每每一合伙人人是否为 “实体机构构投资人”，或者申申请人不要要求作为机机构投资人人；附件BB表格中列列出了非私私人资金出出资数额，并并区分了来来自联邦、州及地方方政府的资资金；作为为个人的合合伙人应为为美国的永永久居民。附件C填填入了非美美国永久居居民的合伙伙人，并规规定美国代代理人员作作为其参加加合伙活动动的代理人人；附件DD列出合伙伙人的未缴缴付出资承承诺及信用用证数额；附件E提提出行使接接受未缴付付出资承诺诺权利的条条件。每一一合伙人的的支付协议议是对该合合伙人有效效、具有约约束力

44、和具具有执行力力的义务；附件F中中填写证券券投资企业业预先投资资的股份数数。2.SBIIC的资金金偿还作为债券担担保人，SSBA确定定由位于纽纽约州纽约约市的大通通曼哈顿银银行通过自自动票据交交换所收取取集资债券券的所有款款项。发行行担保债券券的每个SSBIC必必须于每一一计划支付付日期在其其指定账户户上有正确确的到期数数额。大通通曼哈顿银银行就SBBIC的每每笔担保债债券于计划划支付日贷贷记SBIIC的指定定账户。存存取的数额额必须不得得少于债券券摊销计划划中规定的的数额。大大通曼哈顿顿银行就发发行的每一一集资债券券提供摊销销计划。该该计划于销销售日后提提供。需要要注意的是是,大通曼曼哈顿银

45、行行不处理对对集资债券券的电汇或或者支票，如如收到将退退还SBIIC的银行行。计划到到期日前担担保债券的的提前支付付仅可根据据债券上的的指示进行行。由于SBIIC的收益益往往滞后后于对小企企业的投资资, SBBA担保的的债券资金金将被部分分或者全部部用于偿付付到期债券券，发行新新债券的SSBIC必必须严格以以规定的格格式向中小小企业管理理局发出授授权函,请请求SBAA支付债券券资金收益益中足够的的数额,以以偿付确定定的到期债债券。在”收益支付付授权”中, 被许许可人同意意立即支付付债券的全全部利息。被许可人人进一步同同意立即支支付债券与与根据其申申请发行债债券的净收收益之间的的任何差额额。（八

46、）对小小企业的资资助方式及及期限1.资助方方式（1）贷款款 SBIC对对小企业的的成长、扩扩张和技术术创新提供供长期贷款款。贷款期期为20年。当当小企业经经营良好时时,贷款其其可延长110年。对对小企业贷贷款时,SSBIC一一般要求在在贷款协议议中签定限限制性的规规定来提供供担保,这这类契约类类似于商业业银行所要要求的条款款。在贷款款协议中还还规定，当当受资公司司不能及时时偿还贷款款或出现其其他违约行行为时,SSBIC可可以获得该该公司的权权益。这使使得SBIIC可监督督借款者的的经营活动动,保护投投资者利益益。（2）债券券SBIC可可将贷款以以债券的形形式向小企企业提供资资金。这种种债券为可

47、可转化债券券,享有在在未来按一一定的价格格购买小企企业股票的的权利。这这种债券规规定了分期期偿还等条条款。（3）权益益投资 SBIC必必须对小企企业提供权权益投资。但SBIIC对任一一小企业的的投资金额额不得超过过其自有资资本的200%,SSBBIC为30%。 以以下自19981-11996年年时间跨度度内SBIIC资助形形式的数据据反映出SSBIC具具有贷款、参与证券券、权益投投资等三种种资助小企企业的方式式。且权益益投资约占占资助份额额的一半。SBIC的的资助形式式比例(%)年份1981198319851987198919911993199419951996贷款34.126.627.232

48、.831.022.213.710.411.26.8参与证券28.326.934.332.424.124.133.136.730.634.3权益投资37.646.538.534.844.953.753.252.958.258.9资料来源：SBICC Proogramm Staatistticall Pacckagee，19996.62.资助的的最短期限限一般对小企企业贷款和和小企业发发行的债券券最短偿还还期为5年年，也就是是说禁止投投资期少于于5年的短短期投资，只只有例外情情况下允许许少于5年年的短期投投资。比如如，支持小小企业所有有权变更融融资，在小小企业处于于困境时保保护现有投投资的利益益，

49、资助小小企业履行行联邦、州州或地方政政府的援助助劣势企业业的采购合合同，或出出于长期投投资的考虑虑（长期融融资资金的的分期支付付）等至少少发生其一一时,才允允许贷款或或债券的偿偿还期少于于年。关于SBIIC的相关关资料，着着重查看江江苏省创投投有限公司司翻译的SSBIC的的官方资料料、小企业业投资公司司（SBIIC）技术术文件。三、计划相相关的法律律法规、政政策条令及及其出台背背景（一）禁止止行为1.投资行行为方面（1）禁止止对在小小企业投资资法中规规定的SBBICS不不能投资的的小企业类类型进行投投资。例如如禁止进行行（房地产产、没有常常规连续性性的经营业业务公司）项项目融资。（2）禁止止只

50、从事贷贷款投资或或债券投资资，而不进进行权益投投资。（3）SBBICS不不能与有关关成员进行行自我交易易,即不能能对有关人人（SBIICS的股股东、董事事、管理人人员和雇员员）提供直直接或间接接资金,也也不得向其其资助的企企业或企业业的所有者者、管理人人员借款。（4）没有有SBA的的事先批准准，对一个个小企业的的投资不能能超过私人人资本与承承诺资本的的20%。（5）不得得对投资对对象进行永永久性的间间接或直接接控制。（6）禁止止对小企业业提供长期期贷款的偿偿还期限少少于5年。2.所有权权领域（1）禁止止未得到SSBA的书书面许可就就变动SBBIC的控控制权或110%以上上的股权。（2）未经经S

51、BA书书面许可,禁止SBBIC拥有有另一家SSBIC的的高级职员员、经理或或持10%以上股权权的所有者者。（3）未经经SBA书书面许可，禁禁止SBIIC从事兼兼并、重组组或改变公公司组织形形式的行为为。3.管理SSBIC资资产（1）禁止止未事先得得到SBAA的批准采采用政府杠杠杆融资的的SBICC增加管理理费用预算算。（2）禁止止已获得杠杠杆融资的的SBICC在未得到到的的书面批准准时获得第第三方抵押押债务或有有抵押的信信用额度。（3）已获获得参与式式证券杠杆杆融资的流流动比率不不得低于11.2。4.处置违违约行为对采用参与与式证券杠杠杆融资的的SBICC,当SBBIC有破破产、不能能维持最低

52、低管理费用用、资本或或流动性损损失超过规规定、未达达到投资要要求等行为为发生时,SBA禁禁止其从事事其他投资资;或在还还清所有已已到期杠杆杆资金前,禁止任何何分配行为为。5. 对小小企业的控控制权SBICSS对小企业业没有控制制权,不能能与其它的的SBICCS一起控控制一家企企业。只有有当小企业业出现较大大的经营危危机时,SSBA才允允许SBIICS控制制小企业,以保护其其投资利益益。这种情情形下, SBICCS和小企企业关于财财产分离的的协议已获获得SBAA的批准。（二）法律律法规、政政策条令及及其出台背背景1.小企企业投资法法案（19958年版版）为了弥补处处于增长和和扩张期的的小企业对对

53、资金的需需要呈现制制度性供给给不足，美美国国会于于19588年通过了了小企业业投资法案案，该法法案的中心心目标是创创立一项计计划，向小小企业提供供其需要的的私有股权权资本和长长期贷款资资金，但是是该计划必必须最大程程度地利用用私人资本本。该方案案直接促成成了“小企业投投资公司计计划”的成立。2.银行行控股公司司法案和和小企业业投资法案案（19667年修订订版）SBIC制制度设计上上存在致命命的若干缺缺陷。包括括（1）SSBIC倾倾向选择以以贷款方式式取得SBBA提供的的资金，而而不是权益益方式。（22）SBICC吸引的投投资者主要要来源于个个人，而非非机构投资资者。(33)SBIIC计划并并不

54、能吸引引到优秀的的投资经理理人。为了了解决以上上问题，美美国政府修修改了小小企业投资资法案，出出台了银银行控股公公司法案，规定银银行可以投投资于SBBIC的股股票，但不不能超过其其资本和盈盈余的5，且可以以通过购买买SBICC发行的可可转换债券券实现间接接控制，从从而为银行行进入风险险投资产业业打开了方方便之门。美国审计计署（GAAO）研究表明明，1988319989年间间，银行控控股SBIIC平均每每单融资规规模是其他他SBICC的4倍；在融资前前100名名中，银行行控股SBBIC占了了85；银行控股股SBICC投资于资资产超过11000万万美元企业业比例达到到11.66，其他他SBICC仅

55、为5.1的水水平；银行行控股SBBIC投资资于雇员超超过1000名的比例例达到188.4，其其他SBIIC仅为88.1。3.资本利利得税税率率下调（11977年年）美国联邦政政府为了扩扩大SBIIC的来源源渠道，规规定资本利利得税税率率1977719779由499下降到到28，以以及1988019982年由由28下下降到200。导致致美国风险险投资产业业募集得资资金由10077年得得68000万美元飞飞升至19978年得得9.8亿亿美元。4.雇员员退休收入入保障法（11978年年）1978年年美国劳工工部对雇雇员退休收收入保障法法中“谨慎人”（pruudentt mann）的条款进进行修订，规

56、规定只要部部威胁整个个风险投资资组合的安安全，允许许养老基金金参与更高高风险的投投资，包括括对新创企企业的投资资，该规定定导致了养养老基金从从此成为美美国风险投投资来源的的最主要构构成部分。该法案的的实施导致致了美国在在19811风险投资资产业规模模首次突破破10亿美美元，达到到16.228亿美元元。5.取消直直接向SBBIC提供供资金，转转而对投资资人实施担担保（19985）由于SBIIC计划与与银行竞争争出现的制制度性欠缺缺，加上与与其他政府府扶持中小小企业政策策相比的竞竞争力不足足，为了削削减政府支支出，SBBA转而取取消直接向向SBICC提供资金金的做法，转转而对SBBIC投资资人提供

57、担担保，至此此SBICC计划中才才增加了担担保因素，这这样就避免免了与银行行控股SBBIC竞争争不利的地地位。SBBA为那些些从事股权权投资类的的SBICC提供发行行长期债券券的担保，这这些债券不不用分期偿偿还，允许许有十年的的还款期限限，前五年年不允许变变现，成本本将超过110年期国国债利率11.752.225%,在在SBA担担保的5年年托管期内内，还要加加上1担担保费，后后5年则需需要SBIIC管理者者每半年支支付一次利利息，债券券到期后一一次性支付付本金。但但是这项政政策并没有有给SBIIC创造良良好的发展展机遇，相相反1988619994年却却成为SBBIC历史史上最糟糕糕的阶段。在这

58、9年年间，1445家SBBIC进入入清算，清清算额达到到创记录的的6.322亿美元。6.创立了了“SBICC杠杆融资资”（19994年3月月）经历了近十十年的失败败，SBIIC计划已已经到了不不得不改革革的境况。SBA11994年年3月重新新设计并刷刷新了SBBIC计划划，创立了了“SBICC杠杆融资资”，包括债债券型SBBIC与证证券型SBBIC两种种。19994年SBBIC通常常被划分为为银行控股股SBICC与非银行行控股SBBIC,11994年年以后，SSBIC被被划分为银银行控股SSBIC与与SBICC杠杆融资资两块。7.小企企业计划改改进方案（11996）为了在一定定程度上提提高SB

59、IIC净资产产收益率，加加上SSBBIC(即即主要投资资于由经济济和社会处处于劣势人人群经营中中小企业的的SBICC)失败率率非常之高高。19996年制定定了小企企业计划改改进方案取消了小企业投投资法案（11958年年版）中中对SSBBIC支持持的条款,不再向新新的SSBBIC核发发许可证，对对于存在的的SSBIIC该法案案无追溯力力，可以继继续运作。但是SSSBIC规规模已经越越来越小，22001年年财年SSSBIC投投资小企业业规模仅为为49500万美元，占占所有SBBIC的比比例仅为11.03，而在SSSBICC如日中天天的19886年该比比例高达220.388。SSSBIC事事实上被专

60、专注于促进进美国中低低收入地区区创业投资资发展的新新兴市场创创业投资计计划（NMMVC）所取代。8.SBBIC技术术性修正法法案（19999）（H.RR.68）SBICC技术性修修正法案目的在于于提升SBBIC进行行股权投资资，提供长长期贷款以以及混合资资金的能力力，修正的的内容包括括：（1）在在计算SBBIC贷款款利率的时时候不再考考虑担保权权、特许权权以及可转转换权，使使得过于复复杂的模式式得意简化化；（2）对对参与证券券型SBIIC的拨款款授权由11998财财政年度的的8亿美元元增加到11999财财年的100亿美元再再增加到22000财财年的122亿美元；（3）对对于较小规规模（小于于2