浅析影响期权价格的因素分享乔治·索罗斯的期权故事

1、我们知道BlackScholes公式中计算期权价钱的变量包括行权价钱、标的物价钱、动摇率、到期时间以及资金本钱，而它们对期权价钱的敏感度要如何分析，如何运用呢？行.权价钱和期权价钱的关系是非线性的。看涨期权行权价钱越低，权益金价钱越高。比如，沪深指数价钱，行权价的看涨期权权益金会比行权价钱的看涨期权权益金高。标的物价钱与期权.价钱的关系也是非线性的，其他条件不变的情况下，标的物价钱越高，看涨期权越为实值实值额越大，权益金价钱越高。而看跌期权，标的物价钱越高，越为虚值虚值额越大，权益.金价钱越低。衡量标的物价钱与期权价钱关系的希腊字母是Delta。Delta主要有以下几个功能一是表示标的资产价钱

2、添加个单位，是期权价钱的变化量。假设沪深指数看.涨期权的Delta是.，表示沪深指数每涨点，相应的看涨期权的价钱涨.点。越虚值的期权，标的物价钱变化对权益金的影响就越小。看涨期权从虚值到实值，Delta从到，平值看.涨期权接近.。看跌期权从虚值到实值，Delta从到，平值看跌期权接近.。二是可以看作是期权到期时成为实值的概率。其他条件不变的情况下，标的资产价钱上升，看涨期权和.看跌期权的Delta值都上升。越接近到期的时候，实值期权的Delta绝对值越将收敛于，平值期权的Delta绝对值将越收敛于.，虚值期权的Delta绝对值将越收敛与。比.如，时间越来越少了，实值期权还是实值的概率就会越来越

3、大，越接近；而虚值期权变为实值期权的能够性就越来越小，越接近。三是还可以了解为多空头寸的部位大小。Delta可.以协助我们来决议头寸开多少。四是套期保值比例系数。为了锁定风险使Delta中性，那么期权市值与标的物市值比例应为delta。比如，持有沪深现货组合，然后买入看跌.期权进展维护。股指行权价钱的看跌期权Delta值是.，也就是期权市值比沪深现货组合市值=.，即。一段时间后，Delta变为.，即。那么需求相应调整期权头寸或者现货.头寸。假设Delta变化猛烈，也需求进展调整。这是Delta作为套保系数的运用。另外，标的资产价钱添加个单位的时候，Delta的变化量被称为Gamma。Gamma

4、的.特征为从期权买方来看，Gamma为正值，从期权卖方来看，Gamma为负值；在平值附近，看涨期权和看跌期权的Gamma几乎相等；平值期权的Gamma值最大，深度实值和深.度虚值期权的Gamma都接近于；平值期权的Gamma值随着到期日的临近会加速添加。希腊字母Theta被用来度量时间变化对期权价钱的影响，即时间减少天对应期权价钱的.变化量。普通情况下，随着时间衰减权益金逐渐减小。随着时间的减少，买方的权益有效时间在减少，而卖方每天坐收时间带来的收益，时间二元期权最终会把期权一切的时间价值都抹掉，.所以时间减少是期权卖方的朋友。由于时间对期权的买方是不利的，所以无论是看涨期权还是看跌期权，Th

5、eta值都是负数。平值期权的Theta绝对值最大。虚值期权权益金随.时间衰减的速度非常接近线性。而实值期权在临近到期的时候，权益金会呈现加速衰减的特点。利用这个特点可以对平值期权进展程度套利，比如买入月份行权价在的看涨期权，同时卖出月.份同样行权价钱的看涨期权。由于近月的权益金衰减更快，所以到达套利的目的。资金本钱也就是无风险利率对期权价钱的影响比较小。一方面是由于利率本身变化不大，动摇比较小，.另一方面是无风险利率的动摇对期权价钱影响的权重比较小。相对而言，动摇率的变化对权益金的影响要大很多，敏感度很高，也是定价的关键。所以期权买卖也被叫做动摇率买卖。波.动率和权益金呈现很强的类线性关系。动

6、摇率越大，权益金价钱越高。计算权益金其实需求的是实践动摇率，也就是未来动摇率。其他影响期权价钱的要素，像标的物价钱、行权价钱、到期.时间、市场利率都可以直接获得，唯有动摇率是不确定的。我们普通用历史动摇率或者隐含动摇率来估计未来动摇率。历史动摇率是从历史行情中得出的动摇率。历史动摇率虽然可以从.K线图上初步察看到，但实践上误差会很大。我们可以计算价钱对数收益率的规范差来做历史动摇率，也可以经过软件的目的，也可以本人经过GARCH、ARCH等模型去计算等。只需.是历史目的，就难免要面临一个取多少时间的数据比较合理的问题。而隐含动摇率是期权的市场价钱所反映的投资者对标的资产价钱动摇的预期程度。权益

7、金的二级市场，也就是期权市.场有大家竞价得到的价钱，经过这个价钱，然后用期权公式反推，可以得到隐含动摇率是多少。这个就是市场预期标的物未来的动摇，称为隐含动摇率。隐含动摇率还有一个景象，叫波.动率笑脸。我们把标的物价钱从小到大摆在横轴上，发现动摇率曲线像一个笑脸。而在实践行情中，假设他有监测系统，他会看到这个动摇率笑脸是不断在动的。出现瞬间笑脸“扭曲的时.候，能够就表示套利时机的出现。由于出现的时间比较短，所以这些普通是经过电脑程序去监控。动摇程度的敏感度希腊字母是Vega，表示当动摇率添加%的时候，期权价钱的变化.量，普通动摇率都是指年化后的日收益规范差。普通而言，Delta、Gamma、T

8、heta、Vega值中Vega是最大的，阐明动摇率对期权价钱敏感度很高，影响最大。普通而.言，Vega值都是正数。平值的Vega值最大，深实值和深虚值都接近于。随着到期日的临近，Vega值减小。以上列举了影响期权价钱的敏感性目的，对它们的分析不仅有助于.我们对期权定价模型的了解,而且有助于期权的运用战略构建。年底到年初，全世界的投资者都将目光聚焦在了沉寂已久的日本股市与汇市，刚刚上任的日本首相还没有让民众感遭到经.济增长之时，就曾经让“安倍买卖成为了当时最抢手的投资买卖战略。华尔街期权的各路精英自然不会放过这一天赐良机，纷纷参与到做空日元以及做多日本股市的行列中。但面对同样的.一波行情，只需真

9、正的绝顶高手才干淋漓尽致地享用这一盛宴，这个人就是大名鼎鼎的乔治索罗斯。数据显示，索罗斯旗下著名的量子基金当时管理着多亿美圆的资产，在年净赚亿美.元，再次成为最赚钱的对冲基金。而这其中，有亿美圆的收益来自于其去年初两个月做空日元的战略。面对一波%的单边行情，普通人能够想到的选择是直接抛出亿日元来换成美圆，虽.然能赚亿，但风险也能够有亿；入门了的投资者能够想到了期货，用大约亿作为保证金就能赚亿，但风险依然很大；当他学会用少量资金买入虚值期权时，他就懂得了风险管理，离高手又进.一步了。而现实上最令人诧异的是索罗斯的团队实现这一收益只动用了大约万美圆，相当于资金翻了倍！其真正买入的是大量执行价钱不同

10、的比虚值期权更廉价的反向敲出期权即当日.元大幅下跌时才干赚钱，但跌破一定程度时就会作废的期权，这些期权即使全部亏光也无关大局，而一旦做对了其中的一些就会带来可观的收益，当然这需求对价钱最终走势有更精准的把.握。这就好比世界杯彩票竞猜小组赛“意大利VS乌拉圭。普通人只是猜对了乌拉圭爆冷获胜，猜对容易，但是想赚大钱却需求大量资金；高手那么不仅猜胜负，还要去猜净胜球；而索.罗斯那么是相当于花少量的钱直接去猜比分，虽然难度更大，但可以多买几个结果甚至可以赌下苏牙在场上旧病复发，一旦其中某个结果猜中就可以实现高收益，但其最大的益处是投入与.承当的风险都大大降低了。上述故事的启示是期权不是赌博工具，本质是

11、高级保险多人总是单纯地拿彩票来比喻期权，但上面的故事让我们看到，真正的高手不是靠玩命瞎猜赌博赚钱.的，而是经过充分的根本面研讨分析发现一个能够的潜在投资时机后，思索如何选择最强大的工具以及用最小的代价去实现他的目的，这里强大工具就是期权。期权的高杠杆特性可以让高手.省下更多资金去做更多有意义的战略。所以说用彩票比喻期权并不是非常恰当，对期权最为恰当的比喻应该是一种高级保险，其高级主要表如今首先，我们不仅可以买期权，还可以像保.险公司一样去做卖方大家都知道保险公司相比投保人赚钱更容易些，当然我们得能承当得起相应的风险，即需求支付卖出期权的保证金；其次，普通的保险只能是买完后持有到期，而期.权却可以随时T+买卖，其价钱也是实时变化的，其实期权投资者中绝大部分都不会持有到期；最后，普通保险往往只是保“坏的方向的风险，而期权保的风险不仅可以是“向下的风险.，也可以是“向上的风险，可以给我们的投资组