透视三季报预告：景气指引、增长驱动与进一步修复

1、单击或点击此处输入文字。内容目录 HYPERLINK l _TOC_250010 Q3 预告业绩增长如何，由谁贡献？ 5 HYPERLINK l _TOC_250009 电气设备、汽车、机械等中游制造业环比明显改善 6 HYPERLINK l _TOC_250008 高增长主要来自营收增长和非经常性损益 9 HYPERLINK l _TOC_250007 基于代表性公司视角下高景气细分梳理 11 HYPERLINK l _TOC_250006 上游资源品：整体环比大幅修复，电力行业基本面向好 15 HYPERLINK l _TOC_250005 中游资源品：涨价是核心主线，化工品维持强势 15

2、 HYPERLINK l _TOC_250004 中游制造业：整体业绩转好，重点关注新能源车、光伏、工程机械、造纸 16 HYPERLINK l _TOC_250003 金融地产：房地产整体业绩下滑，券商直接受益于市场行情 18 HYPERLINK l _TOC_250002 科技：电子和通信维持高景气，计算机依然分化，传媒开始修复 18 HYPERLINK l _TOC_250001 下游消费：医药和农牧维持高景气，可选和日常消费出现分化 20 HYPERLINK l _TOC_250000 三季度资产周转率提升带动 A 股基本面进一步修复 24图表目录图 1：2020 年 Q3 业绩预告分

3、行业预喜率统计 4图 2：2020 三季报各板块业绩预告披露情况 5图 3：2020 三季报各板块业绩预告预喜率 5图 4：2020 三季报主板业绩预告增速分布 5图 5：2020 三季报创业板业绩预告增速分布 5图 6：2020 三季报中小企业板业绩预告增速分布 6图 7：2020 三季报全 A 业绩预告增速分布 6图 8：当前披露率下 2020 年三季报预告分板块预告业绩增速统计 6图 9：2020 年 Q3 业绩预告分行业预喜率统计 7图 10：当前披露率下 2020Q3 预告分行业预告业绩同比增速情况 7图 11：2020Q3 预告下限同比增长 20%以上的行业分布 8图 12：202

4、0Q3 预告上限同比下降 20%以上的行业分布 8图 13：当前披露率下 2020Q3 预告一级行业Q3 单季度预告业绩分布情况 8图 14：当前披露率下 Q3 预告二级行业 2020Q3 单季度预告业绩分布情况 9图 15：2020 年 Q3 业绩预告预增和略增企业业绩归因分析 10图 16：2020 年 Q3 业绩预告预减和略减企业业绩归因分析 10图 17：8 月汽车、家电、电气设备、机械等生产改善明显 11图 18：当前工业企业细分行业工业增加值和 PPI 分布图（8 月） 12图 19：2020 年 1-8 月环比 1-6 月工业企业营收和利润累计同比增速变化 12图 20：2020

5、 年 4 月汽车产销同比由负转正 13图 21：近几月汽车制造业工业增加值高于平均水平 13图 22：汽车经销商库存预警已经下降至较低水平 13图 23：近几年房地产竣工和新开工面积累计同比 14图 24：近几年房地产销售额和销售面积累计同比 14图 25：上游资源行业大部分正增长，稀有金属依旧受损严重 15图 26：中游资源行业业绩改善明显 16图 27：2020Q3 预告大部分制造企业整体业绩转好 17图 28：2020Q3 预告房企业绩下滑，券商受益市场行情业绩转好 18图 29：2020Q3 预告 MT 板块整体业绩提升显著 19图 30：2020Q3 预告互联网传媒迎来机遇 19图

6、31：2020Q3 预告通信行业需求坚挺，计算机行业受疫情影响显著 20图 32：2020Q3 预告医疗器械和生物医药受益，线下体检服务受创 21图 33：2020Q3 预告可选消费受创，日常消费展现韧性 22图 34：2020Q3 预告猪瘟影响持续推动养殖业业绩增长 23图 35：8 月中国工业企业利润和营收累计同比增速进一步回升 24图 36：8 月工业企业库存累计同比出现小幅提升 24图 37：当前工业企业所处库存周期 25图 38：出口增速超预期，外需回暖明显 25图 39：8 月发电量同比增速达到近两年新高 25图 40：中国工业增加值当月同比回升 26图 41：社零当月同比今年以来

7、首次正增长 26图 42：2020 年三季报 A 股业绩预告部分高增长公司 27在此前专题报告疫情下的 A 股基本面 2：涅槃重生、驱动切换与行业格局转变中，我们提出，下半年 A 股基本面将进一步抬升，三季度开始驱动力将从此前的总供给扩张转向总需求扩张，资产周转率的止跌回升将成为核心关键。截止 10 月 15 日，超过 1300 家 A 股上市公司披露了其 2020 年三季报预告，整体披露率仅在 3 成左右。我们认为三季度总供给侧支持下稳企业、保就业的正面带动效应还没有结束，伴随着出口强劲同时下游消费首次恢复当月正增长，营收增速出现边际大幅提升，资产周转率提升将成为大概率事件，有利于后续 A股

8、基本面进一步提升。同时，我们关注到三季度 A 股基本面出现的一系列变化，电气设备（光伏、风电、高低压设备）、汽车（新能源车）等中游制造业领域出现的大幅修复备受当前市场关注。此外，我们也察觉到其他有价值的景气线索。当然，三季报业绩预告所体现出的一些结构性问题也值得进一步探索和思考。具体而言，我们将从以下几个方面入手:1、超过 1300 份中报三季报预告梳理，业绩情况如何，高增长由谁贡献？2、站在行业代表性公司视角，哪些细分行业呈现出高景气趋势？3、为何我们认为资产周转率的止跌回升将成为后续 A 股基本面的核心关键？以上问题将是本文着重探讨的问题。同时，本文在篇末筛选出本次三季报业绩预告中部分高增

9、长公司，供广大投资者参考。需要说明的是，若无特殊说明，业绩指标均采用整体法测算， A 股均为全 A（非金融石油石化）。图 1：2020 年Q3 业绩预告分行业预喜率统计资料来源：wind，安信证券研究中心Q3 预告业绩增长如何，由谁贡献？截至 10 月 15 日，全 A（含科创板）约 1650 家上市公司发布了三季度业绩预告，整体披露率为 16.23%，数据代表性依然偏低。其中，主板、创业板和中小板披露率分别为 26.66%， 24.05%和 54.15%。从目前已披露三季报业绩预告来看，科技成长板块基本面相对较好，传统板块内部分化依然比较明显，整体增速环比 H1 持续好转。（需要提醒的是随着

10、后续披露，以下数据存在进一步调整的可能。）从预喜率来看，全 A 预喜率在 47%左右，创业板预喜率高达 78.85%，而主板的预喜率仅 33.64%，当然很大一部分原因是受益于医药板块的拉动。从增速分布来看，除创业板业绩增速分布中高增速占比压倒性占优外，主板三季报预告业绩增速超过 50%的占比约为 53%，负增长超过 50%占比接近 40%（中小板企业大致类似），说明受疫情影响，传统板块内部分化依然明显。从整体绝对增长来看，在整体均值法测算和可比口径下 Q3 全 A（非金融石油石化）/主板/创业板/中小板预告业绩累计同比增速分别为在 35.39%/12.44%/55.88%/49.71%，均环

11、比 2020H1 环比改善明显。图 2：2020 三季报各板块业绩预告披露情况图 3：2020 三季报各板块业绩预告预喜率资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心图 4：2020 三季报主板业绩预告增速分布图 5：2020 三季报创业板业绩预告增速分布资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心图 6：2020 三季报中小企业板业绩预告增速分布图 7：2020 三季报全 A 业绩预告增速分布资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心图 8：当前披露率下 2020 年三季报预告分板块预告业绩增速统计资料来源

12、：wind，安信证券研究中心。H1 和 Q2 采用样本数据，H1 采用历史数据。电气设备、汽车、机械等中游制造业环比明显改善从目前披露的三季报业绩预告来看，预喜率较高的行业分别为：农林牧渔、电气设备、电子、军工、非银、食饮和医药。从环比的角度来看，电气设备、汽车、机械等中游制造业环比明显改善。从目前已经披露 Q3 业绩预告的上市公司来看，预喜率居前的行业为农林牧渔（72.2%）、电气设备（66.2%）、电子（61.2%）、国防军工（61.1%）。其中，医药、电子相关公司延续二季度业绩增长趋势，医药行业已披露的 118 家公司中 64 家预喜，电子行业 98 家公司披露业绩预告中 60 家预喜，

13、预喜率均远高于预忧率。结合工业企业数据来看，电气设备、汽车、机械等中游制造业环比明显改善。8 月份，装备制造业利润同比增长 23.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长 8.1 个百分点。其中，通用设备制造业利润同比增长 37.0%，电气机械和器材制造业增长 13.3%，增速分别比 7 月份加快 11.0 和 5.2 个百分点；专用设备、电子、仪器仪表等三个行业利润延续两位数增长；受生产增速回落、投资收益减少等影响。其中，最为明显的是汽车制造业的修复，8 月汽车制造业利润增速保持 55.8%的快速增长，明显高于工业平均水平。图 9：2020 年Q3 业绩预告分行业预喜率统计资料来源：wind，

14、安信证券研究中心图 10：当前披露率下 2020Q3 预告分行业预告业绩同比增速情况资料来源：wind，安信证券研究中心图 11：2020Q3 预告下限同比增长 20%以上的行业分布图 12：2020Q3 预告上限同比下降 20%以上的行业分布资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心在行业盈利贡献层面来看，医药生物、农林牧渔、汽车、化工、电子等行业成为 A 股 Q3 预告业绩最为主要的正面贡献。尤其是当前披露率下农林牧渔行业 2020Q3 单季度预告业绩222.78 亿元，占 A 股预告业绩的 18.76%，同比 2019Q3 上涨 124.46%，贡献了全 A

15、 预告业绩增速中的 10.40pct；医药生物行业 Q3 单季度预告业绩 131.07 亿元，占预告业绩的 11.04%，贡献 5.49%的业绩增速；TMT 行业中电子表现突出，Q3 预告业绩 90.28 亿元，占比 7.60%，贡献了 3.76%的业绩增速。图 13：当前披露率下 2020Q3 预告一级行业 Q3 单季度预告业绩分布情况资料来源：wind，安信证券研究中心图 14：当前披露率下 Q3 预告二级行业 2020Q3 单季度预告业绩分布情况资料来源：wind，安信证券研究中心高增长主要来自营收增长和非经常性损益进一步归因分析，我们选择当前三季报业绩预告类型预增、略增为业绩相对较好的

16、公司，同时选择预减、略减作为业绩相对较差的公司进行观察。通过对这两类公司公布的业绩变动原因进行梳理，我们发现：在当前三季报业绩预告预增、略增企业中：随着疫情影响的消退和复工复产的推进，主营业务恢复并实现营收稳步增长的企业占比最大（占比 27%），这类企业主要集中在消费电子和基建（环保工程、工程机械）相关行业。同时，克服疫情影响、积极优化公司结构使得毛利率改善的企业占比为 20%；也有小部分企业继续受益于疫情（占比 7%），这类企业集中于医药行业，医用防护用品、医疗器械和药品需求的激增使得这类企业的利润大幅增长；另外，部分企业受益于上游原材料价格的下降（占比 10%）这一比例相较中报预告有所提升

17、，这类企业集中在化工（橡胶、化学制品）和轻工制造（造纸）行业。值得注意的是非经常性损益对企业业绩的影响较大（占比 22%），主要来源于疫情影响下企业将闲臵资金用于投资而产生的投资收益，以及政府给予的特殊补助和处臵资产所得。在当前三季报业绩预告在预减、略减企业中：疫情影响下，下游需求不足导致产销下滑的企业占比最高（占比 31%），可见疫情对于需求端的影响依旧显著。需求不足在另一方面也导致了产品价格的下降，体现为产品毛利率下降，受此影响的企业占比 18%，这类企业主要集中在可选消费和房地产相关行业；同时也有相当一部分企业，由于疫情在国内的反复以及海外疫情的进一步蔓延，企业自身复工延迟导致的营收下滑

18、（占比 26%），这类企业的特点是国际业务占比较多，主要集中在纺织服装、机械、通信和计算机设备等行业。只有少部分企业受到包括企业战略转型、市场竞争加剧等非疫情因素的影响（占比 5%），因此整体来看疫情的负面影响仍然是影响企业业绩表现的主要因素。图 15：2020 年 Q3 业绩预告预增和略增企业业绩归因分析图 16：2020 年 Q3 业绩预告预减和略减企业业绩归因分析资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心基于代表性公司视角下高景气细分梳理由于目前各个行业披露率并不高，所以我们基于代表性公司视角下对高景气细分进行梳理。三季报预告业绩增长态势比较好的领域主要集中

19、以下几个领域：医药（医疗器械、化学制药）、农林牧渔、电气设备（光伏、风电、高低压设备）、电子（消费电子、半导体）、化工（化学化纤）、食品饮料（食品加工）、通信（终端和传输设备）、有色（黄金）等。当前最为明显的是电气设备与汽车产业链（新能源车）的景气趋势修复。基于 Q3 预告并 8 月结合工业企业数据，我们认为未来仍然值得关注的高景气细分主要集中在以下几个方向：第一梯队：光伏、汽车（新能源车）、风电、消费电子、家电、家具、券商、化工。 第二梯队：工程机械、造纸、公用事业（环保和电力）、传媒、半导体、高低压设备。第三梯队：医疗器械、生物制药、5G 通信设备、农林牧渔。图 17：8 月汽车、家电、电

20、气设备、机械等生产改善明显资料来源：Wind，安信证券研究中心图 18：当前工业企业细分行业工业增加值和 PPI 分布图（8 月）资料来源：Wind，安信证券研究中心图 19：2020 年 1-8 月环比 1-6 月工业企业营收和利润累计同比增速变化资料来源：wind，安信证券研究中心其中，当前最为明显的是汽车产业链（新能源车）的景气趋势修复。从汽车行业自身销售数据来看，2020 年初新冠疫情爆发后，2 月汽车销量同比降幅一度达到近 80%。在中央及地方政府相继出台系列刺激政策后，4 月汽车销量开始转正，5-8 月恢复两位数增长。截止 8月，2020 年全年汽车累计产销分别为 1440.77

21、万辆和 1452.82 万辆，同比降幅分别收窄至 9.49%和 9.68%，总体表现好于预期。结合已经公布三季报代表性预告的上市公司龙头来看，我们会发现汽车产业链的带动效应已经开始在化工（涂料、改性塑料）、计算机（汽车相关软件开发）、电子（新能源车相关电子零部件）和机械（发动机、基础件）中得到侧面印证。根据安信汽车观点，汽车产销数据预计后续仍将维持较强复苏态势，电动智能大潮催生结构性成长。图 20：2020 年 4 月汽车产销同比由负转正图 21：近几月汽车制造业工业增加值高于平均水平资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心图 22：汽车经销商库存预警已经下降至

22、较低水平资料来源：Wind，安信证券研究中心此外，当前出现的一个很大变化是地产加速回款，地产后周期链条景气维持较高景气。疫情爆发到现在，一个明显的变化是房企加速回款，加快施工、竣工、销售进度。从目前数据来看，1-8 月地产销售面积累计同比-3.3%，降幅较上月收窄 2.5 个百分点，单月提速至 13.7%。销售金额累计同比增长 1.6%，年内首次回正，单月大幅增长 27.1%；同期，1-8 月房地产竣工面积累计同比-10.8%，房地产新开工面积累计同比-3.6%，降幅持续收窄。此外，叠加应对去杠杆，地产加速销售、施工和竣工势必会带动地产链条景气，尤其是后周期链条。图 23：近几年房地产竣工和新

23、开工面积累计同比图 24：近几年房地产销售额和销售面积累计同比资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心上游资源品：整体环比大幅修复，电力行业基本面向好从目前已经披露的三季报业绩预告来看，上游资源品环比大幅修复，采掘、公共事业（电力、环保工程）和有色（黄金、锂）逐渐回归正增长。其中，电力受益于成本端下行；锂金属受益于新能源汽车板块的恢复景气；黄金价格持续上升，黄金行业直接受益；钢材需求偏弱，整体相对低迷。图 25：上游资源行业大部分正增长，稀有金属依旧受损严重资料来源：wind，安信证券研究中心中游资源品：涨价是核心主线，化工品维持强势从目前已经披露的三季报业绩预

24、告来看，中游的资源行业中化工业绩明显好转，除疫情直接相关防疫物资生产仍持续向好外，受益于需求回暖，化工品价格出现大幅上升。建材领域，因夏季高温以及南方洪涝灾害的影响，部分建筑材料行业因此受到较大影响。图 26：中游资源行业业绩改善明显资料来源：wind，安信证券研究中心中游制造业：整体业绩转好，重点关注新能源车、光伏、工程机械、造纸从目前已经披露的三季报业绩预告来看，中游制造业复苏较为强劲，新能源汽车、光伏、工程机械、造纸的业绩改善尤为值得关注。其中，轻工领域包装、家具受益于全球疫情带动线上消费增加，需求增加。图 27：2020Q3 预告大部分制造企业整体业绩转好资料来源：wind，安信证券研

25、究中心金融地产：房地产整体业绩下滑，券商直接受益于市场行情从目前已经披露的三季报业绩预告来看，房地产行业业绩下滑主要受到两大因素影响：第一是抗击疫情的过程中，房企针对租户退出的租金减免政策压缩了企业的利润空间；第二是疫情影响下商业地产整体营收下滑。而券商行业受益于证券市场的大幅波动，证券经济业务和投行业务实现了大幅增长，经纪业务和自营业务都有所贡献，业绩表现较好。图 28：2020Q3 预告房企业绩下滑，券商受益市场行情业绩转好行业证券代码证券简称总市值/ 亿元2020 年H 1 预告类型2020 年H 1 预告净利润/ 亿元2020 年H 1 净利润变动幅度业绩变动原因下限上限证券00098

26、7.SZ越秀金控491.94预增44.6545.46138.00公司2020 年前三季度经营业绩较上年同期上升， 主要因为： 1 、 不良资产管理、融资租赁、产业基金、资本投资等业务经营业绩较上年同期均有所提升；2 、自2020 年3 月起对持有的中信证券股权按权益法核算投资收益； 000728.SZ国元证券354.05预增10.5011.2060.06报告期内, 公司各主营业务收入均实现不同幅度的增长, 其中: 母公司自营证券投资收益, 经纪和投行业务手续费净收入同比增幅较大;控股子公司经营效益同比增幅也较大. 抵减因公司业务收入增长和资产规模扩大, 预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增

27、长50 - 60 .002673.SZ西部证券343.88预增8.809.7386.142020 年前三季度, 受国内证券市场向好的影响, 公司营业收入较上年同期增加, 主要系证券经纪业务, 投资银行业务收入增长较快, 同时因计提金融资产减值减少, 本期归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长. 房地产开发001979.SZ招商蛇口1246.18预减21.0023.00-58.771 、报告期内， 受房地产项目结转结构影响， 社区业务毛利率同比下降； 2 、自今年初新冠肺炎疫情爆发以来， 公司履行央企责任， 对租赁物业采取了减免租等措施， 导致公司园区业务利润同比下降明显；000961.S

28、Z中南建设355.29预增34.7837.6366.20公司2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比大幅上升的主要原因是房地产业务结算规模增加。001914.SZ招商积余293.72预增3.203.40145.78招商局物业管理有限公司自2019 年12 月起纳入公司合并报表范围， 招商局物业管理有限公司和中航物业管理有限公司业务稳步发展， 公司物业管理业务本期归母净利润较上年同期增加25 , 000 - 30 , 000万元。002285.SZ世联行152.02首亏-0.90-0.45-236.801, 本报告期公司交易服务积极铺排扩大直销, 分销业务, 前期成本投入增加, 影响当

29、期利润. 2 , 今年年初新冠肺炎疫情突发, 第三季度结算的代理销售业务收入同比减少, 影响当期利润. 3 , 金融服务业务继续聚焦于为交易服务业务场景提供助力, 本期收入同比下降, 影响当期利润. 000090.SZ天健集团145.75预增13.0014.00461.63报告期业绩增加主要原因是天健天骄项目结转收入增加, 利润增加所致. 资料来源：wind，安信证券研究中心科技：电子和通信维持高景气，计算机依然分化，传媒开始修复从目前已经披露的三季报业绩预告来看，电子行业除了 LED 板块受海外订单急速收缩影响外，消费电子、半导体、光学元件等大部分领域均持续高景气。通信行业依然在持续受益于

30、5G 建设加速过程，这通信传输设备和终端设备企业的海外需求和国内需求依然旺盛。计算机行业则出现了业绩分化，IT 服务因疫情期间其业务模式以线上和远程服务可满足消费者的需求，在疫情下依然保持良好的增速。图 29：2020Q3 预告MT 板块整体业绩提升显著资料来源：wind，安信证券研究中心图 30：2020Q3 预告互联网传媒迎来机遇行业二级行业三级行业证券代码证券简称总市值/亿元2020年H1预告类型2020年H1预告净利润/亿元2020年H1净利润变动幅度业绩变动原因下限上限传媒营销传播营销服务002027.SZ分众传媒1316.61预增19.7322.2363.44报告期内，虽然整个广告

31、行业同比下降，但广告预算向头部充分集中。同 时， 众多品牌引爆案例让公司在新消费行业的崛起浪潮中占据了十分重要的位置，新消费赛道本身的高增长，带来了疫情后业绩的快速反弹； 互联网传媒互联网信息服务300413.SZ芒果超媒1362.52预增15.3016.3067.25报告期内,公司持续发挥内容创新和自制优势, 综艺节目和影视剧齐头并进.有效带动公司广告收入和会员收入增长. 移动互联网服务300418.SZ昆仑万维307.21预增39.8043.80363.25报告期内,公司未受新冠肺炎疫情影响,各项业务保持平稳有序发展.GameArk在本年度持续拓展自研游戏业务,仙剑奇侠传移动版于3月底在中

32、国大陆地区发行,并且于三季度在港澳台地区上线;同时BLEACH境 界-魂之觉醒:死神日文版成功在9月中旬正式上线运营.300459.SZ金科文化175.76略增6.607.4816.67报告期内，因受国内外新型冠状病毒疫情的影响， 公司线上业务活跃用户与在线时长均有所增长。与此同时，期内公司在全球应用市场上线新一代电子宠物类游戏MyTalkingTomFriends， 上线后经营数据表现良好。随着国内疫情趋于稳定，公司主题乐园、IP衍生品线下销售等线下业务已恢复正常经营。文化传媒其他文化传媒002607.SZ中公教育2032.16略增12.8713.6742.56本报告期,招录考试全面恢复,招

33、生及教学也整体回归正常状态, 上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放.稳就业政策主导下的公职扩招使公司发展更加强劲,市场占有率进一步提升,在弥补上半年亏损之后,净利润与去年同期相比依然获得了稳健快速的增长资料来源：wind，安信证券研究中心图 31：2020Q3 预告通信行业需求坚挺，计算机行业受疫情影响显著资料来源：wind，安信证券研究中心下游消费：医药和农牧维持高景气，可选和日常消费出现分化从目前已经披露的三季报业绩预告来看，医药领域依然受益于疫情带动，呼吸机、防护手套、口罩、核酸检测仪器等防疫用品的需求依然旺盛，制药企业和疫苗企业同样持续受益，主营线下医疗服务的企业受创较

34、为严重。农林牧渔整体业绩表现较好，主要原因归结于猪肉价格仍在高位运行，养殖业及其上游的饲料产业均保持了较高的盈利增长。服装行业、休闲服务以及商业贸易依然受到疫情的较大影响，出现不同程度的亏损。业绩变动原因1、连花清瘟产品销量较去年同期大幅增长。2 、心脑血管产品销量同比实现增长。1 , 公司主力产品血必净注射液作为疫情用药销售量较上年同期稳步增长.2, 中药配方颗粒业务和原辅料业务逐步恢复到正常水平. 3 , 前三季度公司医疗器械板块国外订单量较同期增长迅速, 收入和利润增长较大. 进入第三季度，受新冠疫情持续在全球蔓延的影响，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携

35、彩超、移动DR的需求量仍维持在较高水平，公司产品的影响力也在不断提升；同时， 体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长，使得公司在报告期内延续了稳定的收入增长态势。随着新型冠状病毒肺炎疫情在全球范围的爆发, 市场对新冠病毒检测试剂盒及检测服务的需求激增, 除新冠病毒检测试剂盒外, 市场对新冠病毒的检测服务需求量亦大幅度增长. 2020 年1 月新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来， 因疫情防控和治疗需要， 公司红外体温计、血氧类等产品的需求量激增， 导致2020 年1 - 9 月公司经营业绩预计将较2019 年同期出现较大增幅。由于全球新冠疫情发展的不确定性，特别是2020 年三季度海外疫情

36、复发甚至在部分国家出现第二波疫情，加之我国部分地区出现零星散发和局部爆发疫情。从而带动公司新冠核酸检测试剂、核酸检测仪器、相关耗材等产品需求的大幅度增长。公司仪器销售及装机增长将进一步带动公司试剂的增量销售。基于此，前述情况对公司业绩产生了积极影响，使得公司前三季度业绩高于前期预计。1 、受新型冠状病毒肺炎疫情影响， 市场对新冠病毒核酸检测试剂需求量大幅增加。2 、疫情发展情况对业绩预计准确性存在不确定影响。报告期内，公司进一步加强医疗质量控制和管理体系提升，客户满意度伴随人才培养引进而明显提升，内控体系升级；由于全国体检中心规模较大，固定成本如房屋租金、人员工资、财务费用、设备折旧及装修摊销

37、的基数仍然较大，给公司报告期利润带来一定的压力。1、控股骨干医药企业收入增长。2 、公司2019 年实施重大资产重组， 公司于2019 年11 月完成了对长春金赛药业有限责任公司29 . 5 少数股东股权的收 购，因此公司自2019 年11 月起按持股比例99 . 5 合并长春金赛药业有限责任公司的财务报表。公司2020 年1 - 9 月主营业务收入较上年同期有所增长， 各项期间费用和计提的坏账损失均较上年同期减少， 主营业务发展趋势良好；此外，公司享有自 GDS股权过户后按投资比例45 计算的投资收益， 故前三季度业绩大幅提升.1 、2020 年1 - 9 月公司产品冻干人用狂犬病疫苗（人二

38、倍体细胞）因市场需求等因素，产品销量增加；2 、公司经营管理效率提升，规模效应逐步显现， 2020 年1 - 9 月期间费用率有所下降；报告期内, 主要产品维生素E, 生物素, 维生素A等产品销售价格与销售数量较上年同期有增长, 致使本报告期归属于上市公司股东的净利润同比增加. 1 、公司本期业绩预增的主要原因是国内制剂及原料药销售大幅增加影响：1 ） 国内制剂方面主要是随着国家集中采购的推进， 公司依托扩围联盟地区中选契机，产品市场覆盖率得以快速提升，从而影响国内制剂销售大幅增加； 2 ） 原料药方面主要因沙坦类产品CEP证书的恢复， 带动公司原料药产品销售大幅增加报告期内, 公司预计归属于

39、上市公司股东的净利润同比大幅上升, 主要系报告期内公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权的投资收益. 同时, 公司营业收入保持良好的增长态势. 由于埃克替尼疗效确切, 肝毒性低, 安全性高, 循证医学临床证据丰富, 埃克替尼销量继续稳步增长.本期业绩变动的主要原因是本期CDMO和原料药销售收入, 毛利同比增加而费用同比下降. 图 32：2020Q3 预告医疗器械和生物医药受益，线下体检服务受创二级行业证券代码证券简称总市值/ 亿元2020 年H 1 预告类型2020 年H 1 预告净利润/ 亿元2020 年H 1 净利润变动幅度下限上限002603.SZ以岭药业340.89预增9.7710.35

40、80.00中药300026.SZ红日药业177.25略增5.426.4525.00300760.SZ迈瑞医疗4589.23略增49.5653.2345.00300676.SZ华大基因624.16预增26.0027.50918.23医疗器械300869.SZ康泰医学599.16预增4.374.831122.00688289.SH圣湘生物519.52预增19.7020.7011009.32002030.SZ达安基因350.60预增11.0014.001646.26医疗服务002044.SZ美年健康601.62首亏-5.80-4.30-229.00000661.SZ长春高新1610.79预增21.7

41、122.9585.00生物制品002252.SZ上海莱士587.80预增10.3010.9180.00300841.SZ康华生物326.41预增3.253.55301.28002001.SZ新和成650.19预增29.2430.3478.18600521.SH华海药业505.62预增8.208.7070.00化学制药300558.SZ贝达药业483.26预增4.865.46175.00000739.SZ普洛药业279.31预增6.106.5050.60资料来源：wind，安信证券研究中心图 33：2020Q3 预告可选消费受创，日常消费展现韧性资料来源：wind，安信证券研究中心图 34：20

42、20Q3 预告猪瘟影响持续推动养殖业业绩增长资料来源：wind，安信证券研究中心三季度资产周转率提升带动A 股基本面进一步修复在此前专题报告疫情下的 A 股基本面 2：涅槃重生、驱动切换与行业格局转变中，我们提出，下半年 A 股基本面将进一步抬升，三季度开始驱动力将从此前的总供给扩张转向总需求扩张，资产周转率的止跌回升将成为核心关键。具体而言，中报层面我们就清晰地意识到，在稳企业、保就业的基调下，其确保了收入端不发生大幅下滑的同时通过降低成本费用来提升盈利空间，但对于资产周转率的压制却需要通过后续总需求的扩张来缓解。从目前来看，总供给侧支持下稳企业、保就业的正面带动效应还没有结束。目前稳企业、

43、保就业的正面带动效应还没有结束，工业生产维持在较高水平，8 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.6%，增速较 7 月份加快 0.8 个百分点，环比上月增长 1.02%。同时，单位成本费用持续下降，企业盈利状况好转。一揽子减税降费等纾困惠企政策持续发力显效。根据国家统计局最新数据，8 月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少 0.47 元，每百元营业收入中的费用同比减少 0.02 元。在企业经营压力得到持续缓解的同时，企业盈利状况明显好转。8 月份，规模以上工业企业营业收入利润率同比提高 0.8 个百分点，已连续 4 个月同比提高。同时，工业库存由去转补，并伴随营收大幅提升，资产周

44、转率提升成为大概率事件，领先暗示三季度 A 股基本面进一步提升。由于工业企业数据和 A 股基本面具有较强的相关性，在目前A股三季报业绩预告披露率偏低的情况下，我们尝试从工业企业数据得到一些线索。同时，我们也注意到总需求正在扩张。除去强劲的出口数据，下游消费首次恢复当月正增长。8 月份，社会消费品零售总额 33571 亿元，同比增长 0.5%。在供需格局不断改善的趋势下，18 月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降 4.4%，降幅比 17 月份收窄 3.7 个百分点，规模以上工业企业实现营业收入同比下降也收窄至 2.7%。其中，8 月份规模以上工业企业实现利润总额 6128.1 亿元，同比

45、增长 19.1%，保持在较高的水平。伴随着企业生产经营环比改善，工业企业整体库存由去转补，8 工业企业产成品存货累计同比增速小幅上行至 7.9%，也是自 4 月以来增速首次出现回升，例如汽车、电器设备、通用设备与专用设备等领域已经进入主动补库存阶段。不难看出，未来经济改善持续性和后劲依然较强，营收边际提升幅度已经明显超过库存，资产周转率提升成为大概率事件，有利于 A 股基本面进一步提升，甚至不排除出现利润和营收累计小幅正增长的可能。图 35：8 月中国工业企业利润和营收累计同比增速进一步回升 图 36：8 月工业企业库存累计同比出现小幅提升资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind

46、，安信证券研究中心图 37：当前工业企业所处库存周期资料来源：wind，安信证券研究中心。图 38：出口增速超预期，外需回暖明显图 39：8 月发电量同比增速达到近两年新高资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心图 40：中国工业增加值当月同比回升（%）工业增加值:当月同比工业增加值:采矿业:当月同比工业增加值:制造业:当月同比7 工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比6543210-1-2-3-42020/032020/042020/052020/062020/072020/08资料来源：Wind，安信证券研究中心社会消费品零售总额:当月同比 %社

47、会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比%图 41：社零当月同比今年以来首次正增长151050-5-10-15-202019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/08-25资料来源：Wind，安信证券研究中心在此，我们结合当前已披露 2020 年三季报业绩预告，选取了一批基本面较好的上市公司，选取标准如下，敬请广大投资者留意：1.2020 年三季报预告净利润下限增速不低于 20%，且环比 H1 增速进一步提升；2.当前总市值不低于 50 亿元；