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文档简介
1、第一局部 电信市场营运概况第一节 电信开展技术路径 本节材料节选自国家信息委、中国移动集团公司等,?中国开展第三代移动通信系统策略研究?专题报告之一,报告主笔李默芳,窦文章等,2003年。蜂窝移动通信的概念是二十世纪六十年代由美国贝尔实验室提出的,它的根本概念是频率的重复使用,即将所需覆盖的地区划分成假设干个小的区域,每个相邻的区域使用不同的频率,隔开一定距离后可重复使用同一频率,从而解决了制约移动通信开展的频谱资源问题。但直到七十年代末、八十年代初,由于大规模集成电路的出现和微处理器的应用,才使蜂窝系统的概念成为真正商用的系统。蜂窝系统一问世,就成为通信领域开展最快的行业,短短的20年里,全
2、球蜂窝移动用户总数已逾10亿。1.1 第一代蜂窝移动通信系统第一代蜂窝移动系统是指八十年代初出现的第一批蜂窝移动系统,大约有七、八种标准,由于它们的共同点是采用模拟技术,所以又俗称模拟蜂窝移动通信系统。主要的标准有美国的AMPS标准,英国的TACS标准,北欧四国的NMT标准,德国的C450标准,各国采用不同的频段,不同的技术。1.1.1 国际概况美国引入蜂窝移动时正值美国电信体制改革, AT&T解体,虽然没有全国统一的网络,但每个地区只有两个运营商,开始引入竞争。当时是由FCC决定标准AMPS,所有的运营商都采用此标准,由于市场大,价格廉价,并且从1987年后开始在美国国内进行联网,即用户可在
3、美国国内大范围漫游,因而第一代蜂窝移动系统中这个标准开展最好,北美、南美、亚太地区不少国家选用了这个标准,几乎占了全球市场的60以上市场份额。但是日本、欧洲各国那么采用了各不相同的标准,国家又小,限制了使用范围,除北欧四国外,都只能提供国内的漫游效劳,或只能提供本地的效劳。并且当时都只有一个运营商,没有竞争,因而欧洲各国、日本第一代开展都不是很理想。1.1.2 中国情况运营:中国是在1987年开始引入蜂窝移动通信系统的,由于中国的频率分配根本是跟随国际电联的,与欧洲很相似,因而选择的是英国的900MHz TACS标准。当时电信还处在垄断经营的时代,只有中国电信经营此业务虽然TACS可有两个经营
4、者。从蜂窝移动系统引入开始,它就以超过人们预期的速度快速开展,1987年只有700户,1991年增到4.75万户,到了1995年那么跃升到520万户,最多时模拟用户到达了642万。运营的小插曲是1995年在中国的西北、西南几个省引入AMPS的二手设备,这也是美国朗讯公司为了打入中国市场,上下做工作而引发的。但由于AMPS占用了军队的频率,又不能全国漫游,始终开展不好,几年后退出了市场。制造业、科研:由于蜂窝系统集无线、传输、交换技术于一体,技术复杂,当时中国的通信产业还处在起步阶段,再加上移动通信总被认为是富人的通信,对移动通信开展如此之快准备缺乏,因而网络设备全部引进。1990年当时的邮电5
5、22厂现东方通信,开始与美国摩托罗拉公司合作,引入 的生产线,成为我国第一个移动设备生产企业。对蜂窝技术的研究开发总体讲相对滞后,一直到国家“七五攻关,都没有安排任国家级的重大蜂窝移动科研工程。1.2 第二代蜂窝移动通信系统第一代蜂窝移动系统刚开始商用,各国已开始第二代蜂窝移动技术的研究。由于当时通信网正经历数字化的进程,所以第二代蜂窝移动系统的特点是均采用了数字技术,这一代移动系统也常被称为数字移动通信系统。第二代移动系统除了提供话音通信外还可提供短信和低速数据业务。1. 国际概况欧洲:最值得一提的第二代移动通信系统是欧洲的GSM系统。随着欧洲政治、经济的一体化进程,通信的一体化必须先行,早
6、在82年欧洲建立了自己的通信标准化组织ETSI,其中一个重要工程是欧洲统一的移动通信系统的研究,为此成立了一个移动通信特别小组,GSM就是这个组织的缩写。从1982年开始,这个标准做了近10年,特别是联网协议制定较好,可全球漫游。所有欧共体国家必须采用这个标准,再加上欧洲的频率划分是遵照国际电联的规定,这样吸引了很多国家在第二代时选择了GSM标准,这里包括了中国、东欧各国,亚洲和大洋洲的很多国家和地区,甚至北美、南美AMPS大本营的很多国家,如美国、加拿大、巴西的一些运营商也选择了北美频段的GSM系统。目前全球已有170多个国家的400多个运营商选用GSM标准,全球70以上的用户使用的是GSM
7、系统。北美:北美在第二代移动通信系统上出现了一些戏剧性的变化。美国第一代模拟移动系统很成功,但到了1995年,在开展数字移动时,FCC决定动用国际电联分配给第三代移动系统的频率,同时进一步开放,将全国分成50多个区域,每个区域有2个800MHz 频段,6个2GHz 频段的运营商,并且政府不再控制而由运营商自由选择蜂窝系统标准,当时最多出现过7个待选标准,最后集中在三个标准上,一个是美国最先提出的DAMPSTDMA,一个是欧洲的GSM,一个是在90年代初开发的IS95CDMA标准。政府对2GHz 频率首次进行了拍卖,第一次拍卖,政府就收到了70几亿美元。但由于美国的移动网是支离破碎的,众多的标准
8、,众多的运营商,用户离开了自己归属的城市,不知能到什么地方漫游,而取决于自己的运营商与谁签了协议,因而开展并不是很好。由于市场的分裂,再加上北美将国际电联分配给第三代移动的频率资源提前用于第二代,而与其它地区的国家不一样,美国提出的两个标准都没有成为第二代的最主流标准,相对而言,IS95CDMA开展要好。TDMA正通过GPRS、EDGE向GSM阵营靠拢。市场又影响到各国的制造企业。在第一代移动系统时,美国的摩托罗拉、朗讯都是全球主要的供给商,但是第二代移动系统却主要是欧洲厂家的天下,爱立信、诺基亚、西门子、阿尔卡特生意红火。亚洲:由于移动通信系统前两代的标准都没有源于亚洲,亚洲处于跟随地位,标
9、准较杂。由于中、日、韩移动运营的快速开展,带动了整个地区,亚洲被公认为是最有开展潜力的市场。但亚太有些国家和地区向美国学习,放开竞争,例如香港在第二代时曾有过6个经营执照,台湾也曾有高达6个运营商,但凡这样的地区都出现了恶性竞争,最终又开始进行合并。在亚洲,最引人注意、也最具参考价值的是,韩日两国的第二代移动通信开展的比拟。由于决策和进程截然不同,韩日两国的移动通信开展的结果大相径庭。日本虽然电子产业根底较好,但由于在第二代移动时仍自成体系,采用的是日本自己的PDC标准(TDMA),原因是怕失掉自己外乡的市场。但不让别人进入日本市场,同样日本的产品也难进入其它国家市场。虽然日本在亚太地区大力推
10、行它的标准,但没有任何一个国家采用,这样使日本企业失掉了第二代移动大开展的市场机遇。韩国在1993年开展第二代时,选择了当时还不太成熟、没什么市场但有开展前景的CDMA技术,并不惜重金购置高通的专利技术(其实只是允许研究开发的权力)。由政府支持,组织产业、运营、科研相互配合,共同开发IS95 CDMA。虽然它的运营已开始允许外商进入,但所有的运营商都必须采用韩国厂家的CDMA设备。刚开始由于CDMA标准的不完善,技术新,困难很多,美国CDMA的推进也很缓慢,但为了韩国民族工业的兴起,他们艰苦奋斗,在应用中改善标准,从大规模集成电路到整机的研制,从网络到终端。经过几年的奋斗,韩国在CDMA方面走
11、到了世界的前列,不管是运营、制造业还是科研,韩国已成了CDMA大国,在这种根底上韩国在第三代技术之一的cdma2000上又走到了世界的前列,成了移动通信大国。1. 中国情况运营:中国跟踪第二代数字移动很早,原邮电部在1990、1991年就开始论证采用什么标准,1992年国家科委和邮电部还专门组织到欧洲进行了考察,国家“八五攻关也将数字蜂窝移动系统列为重点。1992年时根本选定欧洲的GSM作为我国的第二代移动系统标准。但这时美国的IS95CDMA异军突起,专家队伍也产生了很大分歧,为此各方派出众多考察团纷纷到美国和韩国考察CDMA,GSM的科研攻关因而放缓,运营业也继续大力开展模拟系统。此时,中
12、国电信业的改革开始,第二个电信运营商中国联通1994年正式成立,首先开展的业务就是移动。由于当时CDMA不成熟,并且留给数字移动的10MHz 频率与GSM频率一致还未启用。为抢占市场先机,联通首先决定采用GSM标准,并申请了10MHz数字移动频率中的6MHz。在这种情况下中国电信马上决定开始数字移动系统GSM的建设,并在很短的时间实现了数字网的覆盖优于模拟网。当时全球GSM系统也处在大开展时期,数字设备的价格很快低于模拟设备价格,再加上保密性能好,业务功能多, 种类多,特别是有了竞争,效劳也大大改良,数字移动在中国也进入了大开展阶段。中国移动原中国电信移动局在1995年开通数字移动,并于当年开
13、展了15万数字用户,第二年就猛增到164万户,第三年到了683万户,第四年1732万户,到了2002年9月已有1亿3千万用户,成为全球最大的移动运营商,也是全球最大的GSM网络。中国联通2001年底也有了4000万GSM用户,成为全球前几位的移动运营商。在中国,GSM与CDMA之争一直没有停止,1995年部队利用其800MHz频率的10MHz带宽建立了CDMA网络,除供部队使用外,多余的能力对社会经营,中国第一次出现了两种国际标准。2000年政府决定将部队的CDMA网络加上10MHz频率交给中国联通经营,第一次出现了由一个运营商同时经营两个蜂窝移动网络的状况。科研:在上世纪90年代初,国家科委
14、、原邮电部组织了“八五攻关工程,希望能在数字蜂窝移动科研上打一个翻身仗。应该说通过攻关培养了一批科研骨干,使更多的技术人员关注移动通信技术,了解移动通信技术,特别是对标准有了认识,开始参与国际标准的工作。但更多是处于模仿、学习阶段,还没能有很多创新。制造业:虽然有“八五攻关工程,但其产业化进程滞后。随着我国通信产业在程控交换机上的成功,一些科研、生产一体化的企业,例如中兴、华为等兴起,自主开发出GSM、IS95CDMA等系统,虽然他们起步较晚,但由于改革开放,建立现代企业机制,他们的飞速开展使国外企业都感到了威胁,在智能网、边际网等领域都起了主导作用。特别是IS95CDMA方面,国内的厂家例如
15、中兴占有10%以上的系统设备市场份额。但在终端的生产上,虽然国产 的数量已很可观,但由于其集成度很高,主要依赖芯片技术,所以至今根本是组装和OEM国外厂家的。特别是CDMA设备,主要是受控于美国高通公司。1.3 第三代蜂窝移动通信系统第三代蜂窝移动通信系统,国际上统称为IMT-2000 (International Mobile Telecommunications-2000,简称3G),是国际电信联盟(ITU)在1985年提出的工作在2000MHz频段,预期在2000年左右商用的系统。曾被称为未来公众陆地移动通信系统,即FPLMTS。1996年正式更名为IMT-2000。3G可比第二代系统提
16、供更大的系统容量(是第二代的2-5倍),目标是:高速移动环境下支持144kb/s,步行慢速移动环境下支持384kb/s,室内环境下支持2Mb/s的数据传输,从而为用户提供包括话音、数据及多媒体等在内的多种业务。1. 国际概况从全球3G商用网络数量来看,截至今年6月,全球共部署了171张WCDMA商用网络、128张HSDPA商用网络、218张cdma20001x商用网络、71张cdma20001xEV-DO商用网络。 据信息产业部电信研究院信息所最新统计显示,截至今年6月,全球WCDMA用户数量累计到达1.27亿,cdma20001x用户数量累计到达2.9亿,cdma20001xEV-DO用户数
17、量累计到达6930万。其中,今年上半年,全球新增2900万WCDMA用户、新增1970万cdma20001x用户、新增1430万cdma20001xEV-DO用户,全球3G市场保持了稳步增长的势头。 从3G许可证的发放情况来看,截至今年6月,全球共颁发了217张3G许可证,减去已经退回的3G许可证,由运营商持有的有效3G许可证共有207张。其中,2007年16月共发放了12张3G许可证,这些许可证全部来自开展中国家和地区。 从全球3G商用网络数量来看,截至今年6月,全球共部署了171张WCDMA商用网络、128张HSDPA商用网络、218张cdma20001x商用网络、71张cdma20001
18、xEV-DO商用网络。全球3G商用网络部署呈现出如下特征:(1)HSDPA商用网络部署速度加快。由于升级到HSDPA网络,只需对WCDMA网络进行软件升级即可实现,因此许多新开通WCDMA商用网络的运营商,同时也开通了HSDPA商用网络。这使得HSDPA在商用网络开始部署的第二年,其网络部署的数量就超过了WCD-MA商用网络。截至今年6月,全球部署的HSDPA商用网络占到了WCDMA商用网络的74.8%。 (2)WCDMA在欧洲的强势地位稳固。作为WCDMA的发源地,欧洲WCDMA商用网络部署数量一直居各地区之首。截至今年6月,欧洲地区共部署了98张WCDMA商用网络,占WCDMA商用网络部署
19、总数的57.31%。今年16月,欧洲地区共部署了6张WCDMA商用网络,是WCDMA商用网络部署最多的地区之一(中东和非洲也部署了6张WCD-MA商用网络)。 (3)cdma20001x建设重心转向中东和非洲。截至今年6月,中东和非洲地区部署的cdma20001x到达53张,占cdma20001x总累计量的24.31%。今年16月,中东和非洲地区共部署5张cdma20001x商用网络,是部署cdma20001x商用网络最多的地区。cdma20001x商用网络部署在中东和非洲地区的迅速扩展,使得该地区的cdma20001x商用网络总数量位居全球之首。1. 中国情况运营:中国的电信运营商包括目前没
20、有第二代移动执照的运营商一直都非常关注3G的进展,积极参与了3G国际标准的制定。在1999年ITU TG8/1北京会议上,中国移动、中国联通联合声明支持TD-SCDMA,有力地促进了各国代表接纳TD-SCDMA为3G标准之一。中国移动提交的3G网管运营建议也于2002年被标准化组织3GPP采纳。运营商也积极地支持国内产业的3G产业化进程,例如配合国内企业进行3G试验,以完善设备的开发,并已着手为3G的运营作准备。例如3G无线网络优化的研究、企业标准化的制定、人员的培训、3G业务的开发,为3G现场试验做了充分的准备。同时,也准备积极配合政府做好3G牌照发放、频率分配的工作。目前,中国移动承建的T
21、D-SCDMA已经开始试商用。在近日赛迪参谋发布的市场监测报告显示,在截至4月10日的TD放号首10天内,8城市TD终端总销量突破2000部,其中TD 超过1800部,TD数据卡超过200部。赛迪参谋预计,2021年TD网络覆盖城市将拓展到其他省会城市及大中城市,TD终端的销量将随之快速增长。科研:中国对3G的研究起步不算晚。早在20世纪90年代初,国内的专家就呼吁应尽早开始3G的研究,并从当时开始,一直跟踪和参与国际电联ITU的3G标准化工作。1992年WARG会上同意ITU对3G频率的,1996年当时的国家无委以政府名义提交了对第三代系统评估标准的意见,特别是在1999年后,到了决定3G标
22、准的关键时刻,我国的标准化组织,组织了运营、产业、科研等方面的专家,组成了3G技术评估组,定性、定量地评估了几个主流3G无线技术,这对日后3G的攻关、3G的开发都起到了良好的启动作用。我国的评估报告也受到了国际上的好评。由于中国的积极参与,原邮电部传输所曹淑敏同志被选为TG8/1第五工作组的主席。最值得一提的是,大唐公司在3G待选技术提交截止日工资这前,终于提交了我国自己研究开发的技术TD-SCDMA,这可以说是在我国蜂窝移动科研领域“零的突破。尽管3G技术在日后的融合过程中有不少改动,在今后的产业化进程中还会有这样、那样的问题,但迈出了这一步,一定会对中国在移动通信根本技术的研究上带来深远影
23、响,说明中国不只是移动通信使用的大国,今后有可能成为真正的移动通信产业大国。只有掌握了自有知识产权,才能在此领域掌握主动权,后来LAS-CDMA技术的出现,以入科研领域对4G的关注都表现了我们在移动通信领域已开始起步。国家也很重视3G的产业化进程,在科委的863工程中,重点扶植了3G系统的研制和开发,这为我国几个大通信业在3G开发中紧跟国际先进水平奠定了根底。1.4 蜂窝移动通信系统开展对我国开展3G的启示纵观全球峰窝移动通信的开展历史,我们认为值得汲取的经验有:1移动通信属无线电通信,频率是至关重要的,采用非主流频段的系统将会在产品价格、漫游等方面产生问题。我国应尽可能采纳国际电联的频率建议
24、,做好频率规划工作。2由于通信网络的全程全网特性,以及规模效应,采用国际主流标准比拟重要。特别是移动通信的漫游特征,对此更需重视。3掌握标准、掌握知识产权将对运营、制造的开展都会带来巨大的利益。谁掌握标准,掌握知识产权,谁将是赢家。4在通信领域应引入竞争,这样才能提高效劳水平。但竞争必须适度,否那么将会导致运营企业的恶性竞争,继而引起连锁反响,不利于整个行业的可持续开展。5移动通信的运营应采用假设干家全国性网络运营商之间竞争的模式,发放区域性牌照会对运营产生困难。6国家的宏观调控,制定完整的产业开展路线,会聚科研、制造和运营的资源,先期占领移动通信开展的国际领先地位,将极大地推进整个信息产业链
25、的开展,对整个国民经济产生巨大的拉动作用。第二节 上市公司财务报表 中国移动KEY FINANCIALS ConsConsCons (R)Cons2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualQualif n.a.UnqualthCNYthCNYthCNYthCNYARARARLocal GAAPLocal GAAPAcc. Std naLocal GAAPTotal AssetsShareholders FundsOperating Rev./TurnoverP/L be
26、fore TaxationNet IncomeMarket Cap.Number of employeesKEY RATIOSConsConsCons (R)Cons2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualQualif n.a.UnqualthCNYthCNYthCNYthCNYARARARLocal GAAPLocal GAAPAcc. Std naLocal GAAPReturn on Shareholders Funds (%)Profit Margin (%)
27、Return on Total Assets (%)Current RatioSolvency Ratio (%)Price Earning RatioBALANCE SHEETConsConsCons (R)Cons2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualQualif n.a.UnqualthCNYthCNYthCNYthCNYARARARLocal GAAPLocal GAAPAcc. Std naLocal GAAPCurrent Assets171,507,0
28、00121,076,00079,909,00069,457,000Stocks3,007,0002,365,0002,499,0002,050,000Debtors7,153,0006,603,0006,553,0006,116,000Others161,347,000112,108,00070,857,00061,291,000Cash & Cash Equivalent153,461,000106,386,00065,413,00056,356,000Fixed Assets323,169,000299,951,000288,843,000237,846,000Tangible Fixed
29、 Assets270,710,000250,706,000242,969,000199,974,000Intangible Fixed Assets37,594,00035,300,00035,300,00034,373,000Other Fixed Assets14,865,00013,945,00010,574,0003,499,000Total Assets494,676,000421,027,000368,752,000307,303,000Current Liabilities140,607,000109,954,00097,666,00078,150,000Loansn.a.n.a
30、.n.a.n.a.Creditors57,240,00041,931,00035,036,00025,225,000Other83,367,00068,023,00062,630,00052,925,000Non Current Liabilities35,067,00038,249,00037,925,00030,350,000Long Term Debt33,574,00036,545,00036,633,00029,383,000Other Non Current Liabilities1,493,0001,704,0001,292,000967,000Shareholders Fund
31、s319,002,000272,824,000233,161,000198,803,000Capital2,130,0002,116,0002,102,0002,099,000Other316,872,000270,708,000231,059,000196,704,000Total Shareh. Funds & Liab.494,676,000421,027,000368,752,000307,303,000Enterprise Value1,228,675,577684,757,726533,089,649487,410,517Working Capital-47,080,000-32,
32、963,000-25,984,000-17,059,000Net Current Assets30,900,00011,122,000-17,757,000-8,693,000Total Liabilities & Debt175,674,000148,203,000135,591,000108,500,000Number of Employeesn.a.n.a.n.a.63,859INCOME STATEMENTConsConsCons (R)Cons2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12month
33、sUnqualUnqualQualif n.a.UnqualthCNYthCNYthCNYthCNYARARARLocal GAAPLocal GAAPAcc. Std naLocal GAAPOperating Revenue / Turnover299,459,000247,299,000196,343,000161,502,000Sales295,358,000243,041,000192,381,000158,604,000Costs of Goods Soldn.a.-18,533,000-15,933,000-14,344,000Gross Profitn.a.228,766,00
34、0180,410,000147,158,000Other Operating Items-131,933,000-85,426,000-64,046,000-53,030,000Depreciation/Amortization-64,777,000-56,368,000-46,116,000-38,461,000Operating P/L102,749,00086,972,00070,248,00055,667,000Financial Revenue2,604,0001,615,0001,014,000807,000Financial Expenses-1,510,000-1,346,00
35、0-1,679,000-2,099,000Financial P/L1,094,000269,000-665,000-1,292,000Other non Oper./Financial Items-6,935,000-8,977,000-8,632,000-1,416,000P/L before Tax96,908,00078,264,00060,951,00052,959,000Taxation-30,794,000-24,675,000-19,180,000-17,412,000P/L after Tax66,114,00053,589,00041,771,00035,547,000Ex
36、traord. & Oth. Items-88,002-40,000-22,0009,000P/L for Period66,025,99853,549,00041,749,00035,556,000Material Costsn.a.n.a.n.a.n.a.Costs of Employees-18,002,000-14,200,000-9,972,000-7,700,000Cash Flow130,802,998109,917,00087,865,00074,017,000Added Value119,520,998100,788,00080,336,00066,404,000EBIT10
37、2,749,00086,972,00070,248,00055,667,000EBITDA167,526,000143,340,000116,364,00094,128,000Market prices (HKD)2006200520042003January37.70 24.4525.6018.40February37.90 25.4527.4016.80March40.75 25.5023.0515.50April45.10 27.0020.5515.65May40.45 28.4522.4517.85June44.40 28.9523.6018.40July50.05 31.2022.6
38、520.05August52.30 33.6022.7520.05September55.05 38.0023.7020.45October63.20 34.5022.6022.05November65.40 38.1025.4522.55December67.20 36.70 26.35 23.80 Shares outstanding (th)19,902,35219,714,48419,671,65419,671,654Earnings per sharePrice Earning Ratio2.2 中国联通KEY FINANCIALS ConsConsCons (R)Cons2006/
39、12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualUnqualUnqualthCNYthCNYthCNYthCNYARARARARIFRS - NFCLocal GAAPLocal GAAPLocal GAAPTotal AssetsShareholders FundsOperating Rev./TurnoverP/L before TaxationNet IncomeMarket Cap.Number of employeesKEY RATIOSConsConsCons (R)Con
40、s2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualUnqualUnqualthCNYthCNYthCNYthCNYARARARARIFRS - NFCLocal GAAPLocal GAAPLocal GAAPReturn on Shareholders Funds (%)Profit Margin (%)Return on Total Assets (%)Current RatioSolvency Ratio (%)Price Earning RatioBALANCE SH
41、EETConsConsCons (R)Cons2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualUnqualUnqualthCNYthCNYthCNYthCNYARARARARIFRS NFCLocal GAAPLocal GAAPLocal GAAPCurrent Assets20,426,26115,275,75717,246,18322,243,284Stocks2,333,9022,107,8123,114,6322,169,354Debtors3,419,3434,5
42、48,4295,229,9805,471,547Others14,673,0168,619,5168,901,57114,602,383Cash & Cash Equivalent12,377,9285,754,0335,317,48910,132,730Fixed Assets126,011,725127,354,232131,792,212127,594,646Tangible Fixed Assets111,381,505116,056,432118,492,120118,104,848Intangible Fixed Assets3,143,9833,143,9833,136,5573
43、,315,468Other Fixed Assets11,486,2378,153,81710,163,5356,174,330Total Assets146,437,986142,629,989149,038,395149,837,930Current Liabilities50,302,53750,862,18046,123,67743,906,653Loans3,984,3505,145,19011,086,3057,197,877Creditors16,184,89818,526,62816,785,74913,630,944Other30,133,28927,190,36218,25
44、1,62323,077,832Non Current Liabilities16,726,63215,483,46430,472,47736,315,787Long Term Debt14,474,52812,126,88526,626,14436,312,510Other Non Current Liabilities2,252,1043,356,5793,846,3333,277Shareholders Funds79,408,81776,284,34572,442,24169,615,490Capital1,344,4401,333,6211,332,4871,331,390Other7
45、8,064,37774,950,72471,109,75468,284,100Total Shareh. Funds & Liab.146,437,986142,629,989149,038,395149,837,930Enterprise Value157,945,875111,260,296124,466,395141,409,854Working Capital-10,431,653-11,870,387-8,441,137-5,990,043Net Current Assets-29,876,276-35,586,423-28,877,494-21,663,369Total Liabi
46、lities & Debt67,029,16966,345,64476,596,15480,222,440Number of Employees53,12053,070n.a.38,728INCOME STATEMENTConsConsCons (R)Cons2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualUnqualUnqualthCNYthCNYthCNYthCNYARARARARIFRS NFCLocal GAAPLocal GAAPLocal GAAPOperatin
47、g Revenue / Turnover94,315,84687,083,75679,190,77167,644,396Sales94,294,49387,048,83179,087,12467,636,325Costs of Goods Sold-11,307,439-19,196,493-15,285,539-11,555,385Gross Profit83,008,40767,887,26363,905,23256,089,011Other Operating Items-51,298,007-39,414,260-36,830,398-30,593,653Depreciation/Am
48、ortization-22,422,812-20,368,181-19,011,074-16,385,293Operating P/L9,287,5888,104,8228,063,7609,110,065Financial Revenue259,04096,196102,907173,033Financial Expenses-1,026,911-1,099,321-1,696,075-1,936,022Financial P/L-767,871-1,003,125-1,593,168-1,762,989Other non Oper./Financial Items-2,023,901n.a
49、.n.a.-1,251,227P/L before Tax6,495,8167,101,6976,470,5926,095,849Taxation-2,763,885-2,170,411-1,977,141-1,888,381P/L after Tax3,731,9314,931,2864,493,4514,207,468Extraord. & Oth. Items-107-2340-9,629P/L for Period3,731,8244,931,0524,493,4514,197,839Material Costs-4,929,988n.a.n.a.n.a.Costs of Employ
50、ees-7,177,567-5,616,312-4,615,057-4,574,546Cash Flow26,154,63625,299,23323,504,52520,583,132Added Value31,595,22929,844,45527,838,51625,205,319EBIT9,287,5888,104,8228,063,7609,110,065EBITDA31,710,40028,473,00327,074,83425,495,358Market prices (HKD)2006200520042003January6.906.359.005.50February6.706
51、.9510.004.72March6.306.057.054.28April6.606.306.104.15May6.956.255.904.62June6.956.556.155.30July7.086.905.855.30August6.976.405.755.50September7.686.456.106.35October8.655.955.557.35November8.966.356.007.55December11.406.306.157.25Shares outstanding (th)12,635,80912,569,25112,552,99612,552,996Earni
52、ngs per sharePrice Earning Ratio2.3 中国电信KEY FINANCIALS & EMPLOYEESConsConsConsCons (R)2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualUnqualQualif n.a.thCNYthCNYthCNYthCNYARARARIFRS NFCLocal GAAPLocal GAAPLocal GAAPTotal AssetsShareholders FundsOperating Rev./Turn
53、overP/L before TaxationNet IncomeMarket Cap.Number of employeesKEY RATIOSConsConsConsCons (R)2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualUnqualQualif n.a.thCNYthCNYthCNYthCNYARARARIFRS NFCLocal GAAPLocal GAAPLocal GAAPReturn on Shareholders Funds (%)Profit Mar
54、gin (%)Return on Total Assets (%)Current RatioSolvency Ratio (%)Price Earning RatioBALANCE SHEETConsConsConsCons (R)2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112months12months12months12monthsUnqualUnqualUnqualQualif n.a.thCNYthCNYthCNYthCNYARARARIFRS NFCLocal GAAPLocal GAAPLocal GAAPCurrent Assets39,56
55、3,00036,663,00033,532,00033,093,000Stocks3,018,0002,702,0002,767,0003,253,000Debtors15,806,00016,142,00013,921,00012,951,000Others20,739,00017,819,00016,844,00016,889,000Cash & Cash Equivalent18,310,00015,121,00013,465,00012,721,000Fixed Assets374,478,000380,473,000379,038,000370,849,000Tangible Fix
56、ed Assets346,720,000356,965,000354,459,000345,998,000Intangible Fixed Assetsn.a.n.a.n.a.n.a.Other Fixed Assets27,758,00023,508,00024,579,00024,851,000Total Assets414,041,000417,136,000412,570,000403,942,000Current Liabilities156,575,000156,976,000151,944,000149,135,000Loans8,242,0008,963,00011,842,0
57、0013,957,000Creditors31,986,00033,949,00033,658,00035,629,000Other116,347,000114,064,000106,444,00099,549,000Non Current Liabilities55,041,00078,643,000101,420,000104,013,000Long Term Debt37,257,00055,829,00072,523,00068,675,000Other Non Current Liabilities17,784,00022,814,00028,897,00035,338,000Sha
58、reholders Funds202,425,000181,517,000159,206,000150,794,000Capital80,932,00080,932,00080,932,00075,614,000Other121,493,000100,585,00078,274,00075,180,000Total Shareh. Funds & Liab.414,041,000417,136,000412,570,000403,942,000Enterprise Value166,081,291166,847,414178,990,154153,327,576Working Capital-
59、13,162,000-15,105,000-16,970,000-19,425,000Net Current Assets-117,012,000-120,313,000-118,412,000-116,042,000Total Liabilities & Debt211,616,000235,619,000253,364,000253,148,000Number of Employees243,072244,867253,050n.a.INCOME STATEMENTConsConsConsCons (R)2006/12/312005/12/312004/12/312003/12/3112m
60、onths12months12months12monthsUnqualUnqualUnqualQualif n.a.thCNYthCNYthCNYthCNYARARARIFRS NFCLocal GAAPLocal GAAPLocal GAAPOperating Revenue / Turnover175,093,000169,310,000161,218,000151,553,000Sales175,093,000169,310,000161,212,000151,553,000Costs of Goods Soldn.a.n.a.n.a.n.a.Gross Profitn.a.n.a.n.
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