6 财务报表综合分析

1、PAGE PAGE 14第六章 财财务报表综综合分析学习目标通过财务报报告分析，人人们可以系系统、全面面地了解企企业整体的的财务状况况，这是进进行财务分分析的主要要目的之一一。本章主要介介绍了三大大财务报表表的分析及及联系，对对企业财务务报告进行行分析的总总体分析评评价的三种种方法：杜杜邦分析体体系、沃尔尔分析法、国有资本本金效绩评评价体系。通过对本章章的学习，应应主要掌握握报表间的的关系及三三种综合分分析方法的的基本原理理以及分析析的具体步步骤和方法法。第一节 企企业财务报报表的内容容及综合分分析一、三大财财务报表的的分析及联联系1. 资产产负债表及及其分析资产负债表表是反映会会计主体在在某

2、一特定定时点上的的财务状况况的报表。它是根据据资产、负负债和所有有者权益之之间的相互互关系，按按照一定的的分类标准准和顺序，把把企业在特特定日期的的资产、负负债、所有有者权益项项目予以适适当排列，并并对日常工工作中形成成的大量数数据进行高高度浓缩、整理后编编制而成的的。通过资产负负债表，可可以反映企企业某一日日期资产的的总额，表表明企业拥拥有或控制制的经济资资源及其分分布情况，是是分析企业业生产经营营能力的重重要资料；可以反映映企业某一一日期的负负债总额及及其结构，表表明企业未未来需要多多少资产或或劳务来清清偿债务；可以反映映企业某一一日期的所所有者权益益总额，表表明投资者者在企业总总资本中所

3、所占的份额额，了解权权益的结构构状况，而而有关企业业资本状况况的信息，对对于评价企企业利润和和提供投资资收益的能能力是至关关重要的。因而，资资产负债表表能够提供供财务分析析的基本资资料，通过过资产负债债表可以计计算流动比比率、速动动比率等财财务指标，了了解企业偿偿债能力等等基本财务务状况，从从而对企业业某一时点点上的静态态财务状况况的合理性性、有效性性做出分析析判断。企业的资产产负债表并并不是对企企业价值的的揭示，而而是与其他他财务报表表和资料一一起为需要要自己判断断价值的外外部使用者者提供有用用的信息，即即企业的资资产负债表表可以帮助助外部使用用者对企业业的资产流流动性、资资金灵活性性和经营

4、能能力进行评评价。2. 利润润表及其分分析利润表是总总括反映会会计主体在在一定时期期（一般是是月份、年年度）内的的经营成果果的会计报报表，它由由企业收入入、费用和和利润三大大会计要素素构成，是是动态反映映企业资金金运动的会会计报表。通过利润表表，可以了了解企业在在正常经营营状况下的的收支情况况以判断企企业的盈利利能力。在在市场经济济体制下，企企业作为独独立经济实实体，其主主要目的是是为了最大大限度地获获取利润。企业只有有在净资产产或所有者者权益得到到保全和维维护的前提提下，才能能得到真实实收益。通通过将真实实收益和其其他有关项项目的对比比而形成的的指标，如如销售利润润率、普通通股每股收收益率等

5、，可可以用来评评估企业的的盈利能力力。利润表按照照企业利润润的形成过过程，对营营业利润、投资净收收益和营业业外收支进进行分项反反映，这不不仅反映了了企业利润润的形成过过程和结果果，还反映映了企业利利润的构成成情况，为为进行企业业利润结构构和盈利能能力的分析析提供了第第一手资料料。同时，通通过分别对对前后期营营业利润、投资净收收益和营业业外收支的的对比分析析，还可以以分析和测测定企业利利润的发展展变化趋势势，以预测测企业未来来的盈利能能力。企业盈利能能力是许多多决策如投投资决策、信贷决策策等重要的的依据。投投资者（包包括现在投投资者和潜潜在投资者者）对企业业利润尤为为关心。通通过对利润润表的分析

6、析，可以评评估投资的的价值和报报酬，以确确定该项投投资是否有有利以及是是否要进行行投资。利润既是企企业经营业业绩的综合合体现，又又是进行利利润分配的的主要依据据，本期净净收益转入入作为利润润表附表的的利润分配配表中，成成为联结利利润表及其其附表的纽纽带；净利利润分配后后所剩的未未分配利润润则列于资资产负债表表的股东权权益部分，将将资产负债债表与利润润表联结起起来。将资资产负债表表与利润表表结合起来来可以反映映企业的偿偿债能力及及各有关项项目的周转转效率；将将利润表与与利润分配配表结合起起来可以综综合反映利利润的实现现和分配情情况，以及及年末未分分配利润的的结余情况况等。3. 现金金流量表及及其

7、分析现金流量表表以收付实实现制为编编制基础，详详细地说明明企业在某某一特定时时期内的现现金流入与与流出情况况，可以让让使用者了了解、评价价和预测企企业目前和和未来获取取现金的能能力、偿债债能力和支支付能力，评评估、判断断企业所获获得利润的的质量。现金流量表表能够弥补补权责发生生制的不足足，反映净净收益的质质量，其主主要表现在在：一方面面，当前的的会计核算算是以权责责发生制为为基础的，按按照这种原原则编制的的资产负债债表和利润润表均体现现权责发生生制，由此此而生成的的信息既有有其合理公公正的一面面，也有其其含有较多多主观因素素的一面。而编制现现金流量表表则完全依依据现金流流量的事实实，反映的的现

8、金收入入和现金费费用并不遵遵循实现原原则和配比比原则等，所所以，现金金流量表、资产负债债表与利润润表结合在在一起，可可以从不同同侧面反映映企业的财财务状况和和经营成果果，形成一一个相辅相相成、功能能完整的报报表体系，使使会计信息息能公正、合理、客客观、真实实和全面地地反映企业业的财务状状况和经营营成果。财财务报表使使用者在掌掌握资产负负债表和利利润表信息息的同时，再再阅读不受受会计准则则左右的现现金流量表表，可以完完整地把握握企业的财财务状况和和经营成果果，更准确确地对企业业的经营业业绩进行评评判。另一一方面，现现金流量表表提供了一一定时期企企业经营活活动所得现现金的资料料，揭示了了经营活动动

9、的所得现现金和企业业净收益的的关系，从从而有利于于领导人员员和会计人人员正确评评价企业收收益的质量量。4. 各财财务报表的的内部勾稽稽关系资产负债表表、利润表表和现金流流量表三者者间的关系系可以大致致地表示为为如图71所示。期初资产负负债表经济业务现金流量表表期末资产负负债表利润表图71 财务报报表关系图图其中，期初初资产负债债表列示了了企业在会会计期初的的资产、负负债和所有有者权益状状况；利润润表和现金金流量表揭揭示了企业业管理人员员在本期内内使用、保保持及增加加资本等经经营活动的的结果。这这将对企业业的资产、负债、所所有者权益益带来不同同程度的影影响；而期期末资产负负债表则报报告了会计计期

10、末的变变动结果，反反映了企业业在经过一一个时期的的经营后的的财务状况况。二、财务报报表的综合合分析所谓综合分分析（Thhe Comppreheensivve Anallysiss），就是是将各项财财务指标作作为一个整整体，系统统、全面、综合地对对企业财务务状况和经经营情况进进行剖析、解释和评评价，说明明企业整体体财务状况况和效益的的好坏。这这是财务分分析的最终终目的。显显然，要达达到这样的的分析目的的，只测算算几个简单单的、孤立立的财务比比率，或者者将一些孤孤立的财务务分析指标标堆垒在一一起，彼此此毫无联系系地进行考考察，是不不可能得出出合理、正正确的综合合性结论的的，有时甚甚至会得出出错误的

11、结结论。因此此，只有将将企业偿债债能力、营营运能力、盈利能力力及发展趋趋势等各项项分析指标标有机地联联系起来，相相互配合使使用，才能能对企业的的财务状况况做出系统统的综合评评价。综合分析与与前述的单单项分析相相比，具有有以下特点点：（1）分析析问题的方方法不同。单项分折折是把企业业财务活动动的总体分分解为每个个具体部分分，逐一加加以分析考考察；而综综合分析是是通过归纳纳综合，在在分析的基基础上从总总体上把握握企业的财财务状况。（2）单项项分析具有有实务性和和实证性，能能够真切地地认识每一一具体的财财务现象；而综合分分析具有高高度的抽象象性和概括括性，着重重从整体上上概括财务务状况的本本质特征。

12、（3）单项项分析的重重点和比较较基准是财财务计划、财务理论论标准；而而综合分析析的重点和和比较基准准是企业的的整体发展展趋势，两两者考察的的角度是有有区别的。（4）单项项分析把每每个分析的的指标视为为同等重要要的角色来来处理，它它不太考虑虑各种指标标之间的相相互关系；而综合分分析的各种种指标有主主辅之分，要要抓住主要要指标，在在对主要指指标分析的的基础上，再再对其他辅辅助指标进进行分析，才才能分析透透彻，把握握准确、详详尽。通过以上的的对比分析析不难看出出，综合分分析更有利利于财务报报表分析者者把握企业业财务的全全面状况。对会计报报表进行综综合分析的的方法有很很多，其中中主要有杜杜邦分析体体系

13、、沃尔尔分析法、国有资本本金效绩评评价等。第二节 杜杜邦分析体体系 一、杜邦分分析体系的的原理和分分析步骤企业的各项项财务活动动、各项财财务指标是是相互联系系着的，并并且相互影影响，这便便要求财务务分析人员员将企业财财务活动看看做一个大大系统，对对系统内相相互依存、相互作用用的各种因因素进行综综合分析。杜邦分析析体系（TTheDuuPonttSysttem）就就是对企业业财务状况况的综合分分析。它通通过对几种种主要的财财务比率之之间相互关关系的分析析，全面、系统、直直观地反映映出了企业业的财务状状况，从而而大大节省省了财务报报表使用者者的时间。杜邦分析体体系是采用用“杜邦分析析图”，将有关关指

14、标按内内在联系排排列，它主主要体现了了以下一些些关系：净资产收益益率资产产净利率权益乘数数资产净利率率销售净净利率资产周转转率权益乘数1（1资资产负债率率）由上述公式式的前两式式可得：净资产收益益率销售售净利率资产周转转率权益乘数数即决定净资资产收益率率的因素有有三个。通通过这样分分解以后，就就可以把净净资产收益益率这一项项综合性指指标发生升升、降变化化的原因具具体化。销售净利率率和资产周周转率可以以进行进一一步的分解解：一是销售净净利率可以以分解为：税后净利润润销售收收入全部部成本其其他利润所得税全部成本制造成本本管理费费用销售售费用财财务费用二是资产周周转率可以以分解为：总资产流流动资产长

15、期资产产流动资产现金有价价证券应应收账款存货其其他流动资资产通过对以上上指标的层层层分解，就就可找出企企业财务问问题的症结结之所在。下面我们以以A公司的的杜邦图（图图61）为为例，说明明其主要内内容。自有资金利润率14.94%权益乘数2.0221/(1资产负债率)资产净利率7.39%资产周转率1.6304销售净利率4.53%资产总额年初1680、年末2000销售收入3000销售收入3000净利136图61图61中中的权益乘乘数，表示示企业的负负债程度，是是指企业由由于举债经经营而带来来的企业资资产相对于于所有者权权益的扩大大倍数。权权益乘数越越大，企业业负债程度度越高。资资产对所有有者权益的的

16、扩大倍数数越大。通通常的财务务比率都是是除数，除除数的倒数数即为乘数数。权益除除以资产是是资产权益益率，权益益乘数是其其倒数即资资产除以权权益。其计计算公式为为：权益乘数1（1资资产负债率率）公式中的资资产负债率率是指全年年平均资产产负债率，它它是企业全全年平均负负债总额与与全年平均均资产总额额的百分比比。例如，A公公司20000年度初初负债总额额为8000万元（流流动负债为为220万万元，长期期负债为5580万元元），年末末负债总额额为10660万元（流流动负债为为300万万元，长期期负债为7760万元元）。依上上式计算权权益乘数为为：权益乘数11（800010660）2 /（1668022

17、000）2 100%1（1150. 54%）2. 0022自有资金利利润率是所所有比率中中综合性最最强、最具具代表性的的一个指标标。因为：自有有资金利润润率资产产净利率权益乘数数而且：资产产净利率销售净利利率资产周转转率所以：自有有资金利润润率销售售净利率资产周转转率权益乘数数从公式中看看，决定自自有资金利利润率高低低的因素有有三个方面面：销售净净利率、资资产周转率率和权益乘乘数。这样样分解之后后，就可以以把自有资资金利润率率这样一项项综合性指指标发生升升、降变化化的原因具具体化，比比只用一项项综合性指指标更能说说明问题。权益乘数主主要受资产产负债率的的影响。负负债比例大大，权益乘乘数就高，说

18、说明企业有有较高的负负债程度，能能给企业带带来较大的的财务杠杆杆利益，同同时也给企企业带来较较大的财务务风险。销售净利率率高低的因因素分析，需需要我们从从销售额和和销售成本本两个方面面进行。这这方面的分分析可以参参见有关盈盈利能力指指标的分析析。当然经经理人员还还可以根据据企业的一一系列内部部报表和资资料进行更更详尽的分分析，而企企业外部财财务会计报报告使用者者则不具备备这个条件件。资产周转率率是反映企企业运用资资产以产生生销售收入入能力的指指标。对资资产周转率率的分析，则则需对影响响资产周转转的各因素素进行分析析。除了对对资产的各各构成部分分从占用量量上是否合合理进行分分析外，还还可以通过过

19、对流动资资产周转率率、存货周周转率、应应收账款周周转率等有有关各资产产组成部分分使用效率率的分析，判判明影响资资产周转的的主要问题题出在哪里里。杜邦财务分分析体系的的作用是：第一，解释释指标变动动的原因和和变动趋势势，为采取取措施指明明方向。假设A公司司第二年自自有资金利利润率下降降了，有关关数据如下下：自有资金利利润率资资产净利率率权益乘数数第一年144. 933%7. 39%2. 002第二年122. 122%6%2. 002通过分解可可以看出，自自有资金利利润率的下下降不在于于资本结构构（权益乘乘数没变）；而是资产产利用或成成本控制发发生了问题题，造成资资产净利率率下降。这种分解可可以在

20、任何何层次上进进行，如可可以对资产产净利率进进一步分解解：资产净利率率销售净净利率资产周转转率第一年7. 39%4. 53%1. 66304第二年6%3%2通过分解可可以看出，资资产的使用用效率提高高了，但由由此带来的的收益不足足以抵补销销售净利率率下降造成成的损失。至于销售售净利率下下降的原因因是售价太太低、成本本太高还是是费用过大大，则需要要进一步通通过分解指指标来揭示示。第二，通过过与本行业业平均指标标或同类企企业相比，杜杜邦财务分分析体系有有助于解释释变动的趋趋势。假设D公司司是一个同同类企业，有有关比较数数据如下：资产净利率率销售净净利率资产周转转率A公司：第一年7. 39%4. 5

21、3%1. 66304第二年6%3%2D公司：第一年7. 39%4. 53%1. 66304第二年6%5%1. 22两个企业的的资产净利利率变动趋趋势是一样样的，但通通过分解可可以看出原原因各不相相同。A公公司是成本本费用上升升或售价下下跌，而DD公司是资资产使用效效率下降。从以上实例例的分析中中可看出，通通过杜邦分分析体系自自上而下地地分析，可可以了解企企业财务状状况的全貌貌以及各项项财务指标标间的结构构关系，查查明各项主主要财务指指标增减变变动的影响响因素及存存在的问题题。杜邦分分析体系提提供的上述述财务信息息，较好地地解释了指指标变动的的原因和趋趋势，这为为进一步采采取具体措措施指明了了方

22、向，而而且还为决决策者优化化经营结构构和理财结结构，提高高企业偿债债能力和经经营效益提提供了基本本思路，即即要提高净净资产收益益率的根本本途径在于于扩大销售售、改善经经营结构、节约成本本费用开支支、合理资资源配置、加速资金金周转、优优化资本结结构等。在在具体应用用杜邦分析析体系时，应注意这一方法不是另外建立新的财务指标，而是一种对财务比率进行分解的方法。它既可通过净资产收益率的分解来说明问题，也可通过分解其他财务指标（如总资产报酬率）来说明问题。杜邦分析体系和其他财务分析方法一样，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用。利用杜邦分分析图进行行综合分析析需要抓住住以下几点点：（1）净资资产

23、收益率率是一个综综合性较强强的财务分分析指标，是是杜邦分析析体系的核核心。财务务管理的目目标之一是是使股东财财富最大化化，净资产产收益率反反映了企业业所有者投投人资本的的获利能力力，说明了了企业筹资资、投资、资产营运运等各项财财务及其管管理活动的的效率，而而不断提高高净资产收收益率是使使所有者权权益最大化化的基本保保证。所以以，这一财财务分析指指标是企业业所有者、经营者都都十分关心心的。而净净资产收益益率高低的的决定因素素主要有三三个，即销销售净利率率、资产周周转率和权权益乘数。这样，在在进行分解解之后，就就可以将净净资产收益益率这一综综合性指标标发生升降降变化的原原因具体化化，从而它它比只用

24、一一项综合性性指标更能能说明问题题。（2）销售售净利率反反映了企业业净利润与与销售收入入的关系，它它的高低取取决于销售售收入与成成本总额的的高低。要要想提高销销售净利率率，一是要要扩大销售售收入，二二是要降低低成本费用用。扩大销销售收入既既有利于提提高销售净净利率，又又可提高总总资产周转转率。降低低成本费用用是提高销销售净利率率的一个重重要因素，从从杜邦分析析图可以看看出成本费费用的基本本结构是否否合理，从从而找出降降低成本费费用的途径径和加强成成本费用的的控制办法法。如果企企业财务费费用支出过过高，就要要进一步分分析其负债债比率是否否过高；如如果管理费费用过高，就就要进一步步分析其资资产周转

25、情情况等等。从图73中还可可以看出，提提高销售净净利率的另另一途径是是提高其他他利润。为为了详细地地了解企业业成本费用用的发生情情况，在具具体列示成成本总额时时，还可根根据重要性性原则，将将那些影响响较大的费费用单独列列示，以便便为寻求降降低成本的的途径提供供依据。（3）影响响资产周转转率的一个个重要因素素是资产总总额。它由由流动资产产与长期资资产组成。它们的结结构合理与与否将直接接影响资产产的周转速速度。一般般来说，流流动资产直直接体现企企业的偿债债能力和变变现能力，而而长期资产产则体现了了企业的经经营规模、发展潜力力。两者之之间应该有有一个合理理的比例关关系。如果果发现某项项资产比重重过大

26、，影影响资金周周转，就应应深入分析析其原因，例例如企业持持有的货币币资金超过过业务需要要，就会影影响企业的的盈利能力力；如果企企业占有过过多的存货货和应收账账款，则既既会影响获获利能力，又又会影响偿偿债能力。因此，还还应进一步步分析各项项资产的占占用数额和和周转速度度。（4）权益益乘数主要要受资产负负债率指标标的影响。负债比率率越大，权权益乘数就就越高，说说明企业的的负债程度度比较高，给给企业带来来了较多的的杠杆利益益，同时，也也带来了较较多的风险险。第三节 沃沃尔分析法法一、沃尔分分析法财务状况综综合评价的的先驱者之之一是亚历历山大沃尔。他他在20世世纪初出版版的信用用晴雨表研研究和财务报表

27、表比率分析析中提出出了信用能能力指数的的概念，他他把若干个个财务比率率用线性关关系结合起起来，以此此来评价企企业的信用用水平，被被称为沃尔尔分析法（WWallAAnalyysis）。他选择了了七种财务务比率，分分别给定了了其在总评评价中所占占的比重，总总和为1000分。然然后，确定定标准比率率，并与实实际比率相相比较，评评出每项指指标的得分分，求出总总评分。我我们用沃尔尔的方法，给给四川明星星电力股份份有限公司司20000年的财务务状况评分分的结果见见表711所示。沃尔的分析析法从理论论上讲，有有一个弱点点，就是未未能证明为为什么要选选择这七个个指标，而而不是更多多些或更少少些，或者者选择别的

28、的财务比率率，以及未未能证明每每个指标所所占比重的的合理性。沃尔的分分析法从技技术上讲有有一个问题题，就是当当某一个指指标严重异异常时，会会对综合指指数产生不不合逻辑的的重大影响响。这个缺缺陷是由相相对比率与与比重相“乘”而引起的的。财务比比率提高一一倍，其综综合指数增增加1000%；而财财务比率缩缩小一倍，其其综合指数数只减少550%。表71 沃尔尔综合评分分表财务比率比重1标准比率2实际比率3相对比率4322综合指数5144流动比率净资产/负负债资产/固定定资产销售成本/存货销售额/应应收账款销售额/固固定资产销售额/净净资产25251510101052.001.502.5086431.6

29、62.391.849.948.610.550.400.831.590.73661.24331.43550.137750.133320.75539.75511.04412.43314.3551.380.67合 计100100.337从表711可知，四四川明星电电力股份有有限公司的的综合指数数为1000. 377，总体财财务状况是是不错的，综综合评分达达到标准的的要求，但但由于该方方法技术上上的缺陷，夸夸大了达到到标准的程程度。尽管管沃尔的方方法在理论论上还有待待证明，在在技术上也也不完善，但但它还是在在实践中被被广泛地加加以应用。二、综合评评价方法现代社会与与沃尔的时时代相比，已已有很大变变化。

30、一般般认为企业业财务评价价的内容首首先是盈利利能力，其其次是偿位位能力，再再次是成长长能力。它它们之间大大致可按55：3：22的比重来来分配。盈盈利能力的的主要指标标是总资产产报酬率、销售净利利率和净资资产收益率率，这三个个指标可按按2：2：1的比重重来安排。偿债能力力有四个常常用指标。成长能力力有三个常常用指标（都都是本年增增量与上年年实际量的的比值）。如果仍以以100分分为总评分分，以四川川明星电力力股份有限限公司20000年的的财务状况况为例，以以中型电力力生产企业业的标准值值为评价基基础，则其其综合评分分标准如表表7-2所所示。表72 综合合评分标准准指 标评分值标准比率(%)行业最高

31、比比率(%)最高评分最低评分每分比率的的差盈利能力：总资产报酬酬率销售净利率率净资产收益益率偿债能力：自有资本比比率流动比率应收账款周转率存货周转率率成长能力：销售增长率率净利增长率率总资产增长长率20201088886665.526.04.425.995.72908002.510.17.315.856.222.755.8253.66960303038.951.242.8303015121212129991010544443331.033.023.667.475539.4775167.55557.5512.13313.711.833合 计10015050标准比率以以本行业平平均数为基基础，在给

32、给每个指标标评分时，应应规定其上上限和下限限，以减少少个别指标标异常对总总分造成不不合理的影影响。上限限可定为正正常评分值值的1. 5倍，下下限可定为为正常评分分值的0. 5倍。此外，给给分不是采采用“乘”的关系，而而采用“加”或“减”的关系来来处理，以以克服沃尔尔分析法的的缺点。例例如，总资资产报酬率率每分比率率的差为11. 033%（115. 88%5. 5%）（30分分20分分）。总资资产报酬率率每提高11. 033%，多给给1分，但但该项得分分不得超过过30分。根据这种方方法，对四四川明星电电力股份有有限公司的的财务状况况重新进行行综合评价价，得1224. 994分（见见表733），是

33、一一个中等略略偏上水平平的公司。综合评价方方法的关键键技术是“标准评分分值”的确定和和“标准比率率”的建立。在本例中中，根据四四川明星电电力股份有有限公司的的实际情况况，选择同同行业的中中型企业财财务状况的的平均值为为其标准比比率。对于于综合评价价方法，只只有长期连连续实践、不断修正正，才能取取得较好的的效果。表73 四川明星星电力股份份有限公司司财务情况况评分指 标实际比率1标准比率2差异3122每分比率4调整分5344标准评分值值6得分7566盈利能力：总资产报酬酬率销售净利率率净资产收益益率偿债能力：自有资本比比率流动比率应收账款周周转率存货周转率率成长能力：销售增长率率净利增长率率总资

34、产增长长率1033.54413.83372.71116686199417.71.74446.3665.526.04.425.995.72908002.510.17.34.57.549.4346.81170.357119415.211.88439.0661.033.023.667.475539.4775167.55557.5512.13313.711.8334.372.502.586.261.783.410.351.250.8663.30202010888866624.37722.50012.58814.2669.7811.4118.357.255.149.30合 计100124.994第四节

35、财财务失败的的预测企业的财务务失败可能能表现在许许多方面，如如破产清算算、对短期期债权人延延期付款、延期支付付债券利息息、延期偿偿还债券本本金或者无无力支付优优先股利等等等。判断断企业财务务失败的标标准不同，在在对财务失失败进行预预测时所采采用的指标标也就不同同。一、单一变变量模型威廉比弗弗（WillliammBeavver）在在19688年10月月的会计计评论上上发表的一一篇论文中中提出了单单一变量模模型。其单单一变量模模型只运用用单一变数数，用个别别财务比率率来预测财财务失败。比弗的研研究提出，在在1954419664年间，发发生下列事事项中的任任何一项的的企业即被被列为财务务失败企业业：

36、破产、拖欠偿还还债券、透透支银行账账户或无力力支付优先先股利。比弗从MMoodyys行业业手册中中抽出799个失败企企业和同样样数量的成成功企业，对对它们进行行了比较。对于每一一个失败企企业，都从从其所属的的行业中选选择一个具具有相同资资产规模的的成功企业业。经测算算，下列比比率对于预预测财务失失败来说是是较为可行行的。1. 现金金流量/债债务总额2. 净收收益/资产产总额（资资产报酬率率）3. 债务务总额/资资产总额（资资产负债率率）比弗认为，现现金流量、净收益和和债务状况况在短期内内不易改变变，即表现现为企业长长期的状况况。由于失失败对于所所有被卷入入的企业来来说代价都都是非常昂昂贵的，因

37、因此决定一一个企业是是否宣告破破产或拖欠欠偿还债券券款，主要要是长久因因素，而不不是短期因因素。在预预测某企业业的财务失失败时，应应考察这些些比率的变变化趋势。另外，比弗弗还指出财财务失败企企业在财务务会计报告告中呈现出出来的一些些特点：1. 失败败企业有较较少的现金金，但却有有较多的应应收账款；2. 当把把现金和应应收账款加加在一起，列列入速动资资产和流动动资产之中中时，失败败企业与成成功企业之之间的不同同就被掩盖盖住了，因因为现金和和应收账款款在数额上上具有此消消彼长的关关系；3. 失败败企业的存存货一般较较少。该结论说明明，在预测测财务失败败时应给予予三个流动动资产项目目以特别的的注意：

38、现现金、应收收账款和存存货。尤其其是对于现现金及存货货较少而应应收账款较较多的企业业，更应加加以额外关关注。二、多种变变量模型埃德沃德艾阿尔特特曼（EddwarddI. AAltimman）发发展了预测测破产的多多种变量模模型。他的的模型运用用了五种财财务比率，为为了使该模模型的预测测能力达到到最大限度度，五种比比率均进行行加权平均均。该模型型产生了一一个总的判判断分，称称为Z值。因此，该该模型也被被称为Zscorre模型。该模型为为：Z1. 2X11. 4X23. 3X30. 6X41. 0X5其中，Z判断分分X1营运运资本/资资产总额X2留存存收益/资资产总额X3息税税前收益/资产总额额X

39、4权益益市值/债债务账面价价值X5销售售额/资产产总额X1是营运运资本/资资产总额。该比率反反映了企业业资产的流流动性和规规模的特点点。一个持持续经营亏亏损的企业业的营运资资本相对于于总资产会会相对变小小。X2是留存存收益/资资产总额。这一比率率衡量的是是企业积累累利润的程程度，同时时它也可以以反映出企企业的年龄龄。一个年年轻的企业业的这个比比率会相对对较低，因因为它还没没用时间积积累利润。因此这个个分析对那那些很有发发展前途但但此比率较较低的年轻轻企业的确确有失偏颇颇，但反过过来说，在在企业的早早期阶段，财财务失败的的可能性也也更高些。X3是息税税前收益/资产总额额。这个比比率衡量的的是企业

40、在在不考虑税税收和融资资影响的前前提下，其其资产的总总体收益水水平。实际际上，它衡衡量的是企企业总体的的盈利能力力，这毕竟竟是防止财财务失败的的最根本的的保障。X4是权益益市值/债债务账面价价值。这个个比率的分分子是每种种股票（优优先股和普普通股）的的发行在外外的总的股股数与其市市价的乘积积。分母是是流动负债债和长期负负债的账面面价值之和和。这个比比率衡量的的是企业的的价值在其其资不抵债债之前允许许下降的幅幅度。由于于市价是一一个预计破破产的更有有效的指标标，因此用用股权的市市值取代账账面价值进进行计算。X5是销售售额/资产产总额。这这一比率衡衡量的是企企业取得销销售收入的的能力。可可反映企业

41、业在市场竞竞争条件下下的生存能能力和竞争争优势。阿尔特曼是是以那些资资产规模在在100万万美元至22500万万美元之间间的制造业业公司的数数据为基础础而经测算算开发出的的该模型。尽管所采采用的最初初样本及其其检验样本本是1944619965年间间的资料，但但经以后年年间包括制制造业公司司在内的多多个行业的的多家公司司的检验，破破产预测基基本准确。根据Zscorre模型，ZZ值越低，企企业就越可可能破产。通过计算算某个企业业若干年的的Z值，就就能确定该该企业的运运行是否趋趋于破产。在实践中中，Z值低低于1. 8的企业业便很有可可能面临破破产的境地地。Zscoore模型型不仅在美美国，而且且在其他

42、许许多国家，如如澳大利亚亚、巴西、加拿大、英国、法法国、德国国、爱尔兰兰、日本和和荷兰等都都得到了广广泛的应用用。尽管在在不同国家家Zsccore模模型有很多多不同的形形式和判断断标准，但但在所有情情况下，“失败组”企业比“安全组”企业的ZZ值要低得得多。在几几乎所有的的国家，后后来财务失失败了的企企业的Z值值的平均值值都低于临临界值1. 8。而从我国目目前来看，有有关方面尚尚未规定出出评价企业业财务状况况的综合指指标，理论论界在这方方面结合国国情的研究究尚属空白白。但同时应清清醒地认识识到，Zscorre模型是是存在某种种局限性的的，因此在在实际运用用中应注意意结合具体体情况对其其加以调整整

43、。由于各各指标中资资产总额较较多地取决决于企业的的会计政策策，因此，企企业间各比比率的计算算与比较应应尽量剔除除会计政策策差异的影影响。此外外，经济生生活中的企企业破产往往往与某一一特定地区区的宏观经经济环境有有关，而ZZscoore模型型则较少考考虑或根本本没有体现现反映宏观观经济环境境的变量如如利息率、失业率等等。由此可可以想像，包包括体现宏宏观经济环环境的变量量在内的多多变量模型型将更能提提高Zsscoree模型的预预测适应性性。第五节 财财务会计报报告综合分分析程序有效的财务务会计报告告分析程序序包括以下下几个相互互关联的步步骤：一、确定企企业所处特特定产业或或行业的经经济特征财务会计

44、报报告与企业业财务特性性之间关系系的确定不不能离开产产业经济特特征的分析析。换句话话说，同样样的财务会会计报告在在不同产业业的企业中中，它所体体现的经济济意义和财财务特性很很可能完全全不同。一一般可以从从企业行业业的成本结结构、成长长期、产品品的经济周周期性和替替代性、经经济技术环环境的影响响、对其他他行业的依依赖程度以以及有关法法律政策对对该行业的的影响程度度来分析企企业所处行行业的基本本状况和发发展趋势。透过产业业经济特征征的确定，一一方面为理理解财务会会计报告数数据的经济济意义提供供了一个航航标，另一一方面又缩缩短了财务务比率和相相关指标与与管理决策策之间的距距离。二、判断企企业的经营营

45、风险如果说产业业经济特征征是财务分分析人员理理解财务会会计报告经经济意义的的航标，那那么企业经经营风险判判断是财务务分析人员员为管理决决策做出相相关评价的的具体指南南，离开企企业经营风风险分析，财财务分析同同样会迷失失方向，财财务分析不不可能真正正帮助管理理决策做出出科学的评评价。一般般可从企业业的经营规规模、发展展阶段、产产品的单一一性或多样样化、经营营策略（差差别化战略略还是低成成本战略）、产品情况况和市场份份额以及在在采购、生生产、销售售等环节的的风险因素素来判断企企业自身的的经营风险险。三、考察企企业的管理理风险对企业的组组织形式、文化特点点、管理层层素质和对对风险的控控制能力、经营管

46、理理作风等方方面来考察察企业的管管理风险并并且关注企企业遇到的的一些经济济纠纷及法法律诉讼。如果我们们发现企业业的管理层层出现重大大变动，大大量有经验验的管理人人员提出辞辞职申请，而而由一些专专断独行、不懂业务务的人员担担任企业领领导，此时时，即使企企业目前的的经营状况况良好，我我们也不能能判断出企企业未来的的经营成果果和财务状状况。四、正确理理解和净化化企业的财财务会计报报告对财务会计计报告本身身需要一个个理解和净净化的过程程，所谓理理解，是指指要了解财财务会计报报告的局限限性；所谓谓净化，是是指财务分分析人员对对财务会计计报告中的的关键项目目（如利润润）所作的的调整，以以增强其可可靠性和可

47、可比性。净净化需调整整的项目主主要有：非非常项目；研究与开开发等支出出；盈利管管理等。五、计算相相关财务比比率这里将前面面各章给出出的分析指指标进行重重新构建，设设计为一个个包括广度度、深度和和远度的三三维立体评评价结构，对对企业业绩绩进行多方方位的全面面评价。（一）广度度维指标就是在评价价的视角上上，从企业业本身向投投资者、债债权人、员员工、市场场以及社会会等多方面面扩散。11. 企业业本身：资资产报酬率率；2. 投资者：股东权益益报酬率；3. 债债权人：资资产负债率率；4. 员工：主主营业务收收入对员工工人数比率率；5. 市场：销销售利润率率；6. 社会：社社会贡献率率、社会积积累率。（二）深度度维指标就是在评价价的层次上上，由表面面业绩向内内部经营挖挖掘。表现现为：第一一，资产使使用效率：总资产周周转率、流流动资产周周转率、应应收账款周周转率、存存货周转率率。第二，经经营耗费水水平：主营营业务成本本毛利率、经营成本本利润率；营业成本本利润率、税前成本本利润率和和税后成本本利润率。（三）远度度维指标就是在评价价的时域上上，由短期期向长期渗渗透，由现现实成绩向向发展潜力力渗透。主主要指标包包括：资产产增长率、销售增长长率、利润润增长率。六、为管理理决策做出出相关的综综合评价这里的管理理决策主要要包括两个个类别：一一是投资决决策，二是是信贷决策策，财务比比率和指标